Профиль инвестора Viacheslav_Berdnikov | Тинькофф Инвестиции Пульс

🌪 Шторм на долговом рынке: Почему я продаю «качество» и покупаю «страх» Пока индекс RGBI показывает вялую динамику, а в стаканах царит паника, многие инвесторы хотят закрыть терминал и не видеть эти красные цифры. Но для меня текущая буря — это не повод для уныния, а сигнал к активным действиям. Что происходит? Рынок облигаций штормит. Эмоции берут верх над математикой. И именно в такие моменты рождается настоящая доходность. Я меняю стратегию. Прямо сейчас я выхожу из сильных, «железобетонных» бумаг, которые устояли и почти не упали в цене. Зачем держать то, что уже отыграло свою защитную роль? 🔄 Рокировка портфеля Я перекладываюсь в сильно перепроданные истории. В те бумаги, которые рынок утопил неоправданно глубоко. Логика проста: 1. Сильные бумаги сейчас — это просто парковка кэша. Апсайда там почти нет. 2. Перепроданные бумаги (преимущественно ВДО и средний эшелон) — сейчас торгуются с дисконтами, которых мы не видели годами. Рынок закладывает в цену банкротство там, где им и не пахнет. Страх и маржин-коллы заставили людей продавать хорошие активы за бесценок. Именно эта стратегия — покупка на паническом проливе — может дать двузначную доходность к телу уже в этом году, не считая купонов. Это пружина, которая обязана разжаться. Такой подход я использую в стратегии . Ряд следователей написали по поводу бумаг Самолета в стратегии. Что я планирую с ними делать и в целом пояснить почему они в ней были. До недавнего пролива цены в стратегии было только 5% Самолета, это были длинные бумаги 18 выпуска. Брались под переоценку и в итоге чуть не дотянули до продажи перед проливом. Новость по Самолету в виде обращения за помощью трактую не как предсмертную агонию, а как призыв к решению проблемы. Компания протянет и без льготного финансирования. В 2026 году погашений почти нет и занимать компании особо не придется. Поэтому я не продаю, а покупаю. 14 и 15 выпуски стоят очень дешево и могут существенно переоцениться либо просто принести хорошую доходность к погашению. ⚠️ Но есть одно жирное НО: взгляд на 2026 год Эйфория от покупок по дешевке не должна отключать мозг. Если сейчас мы играем на отскок и неэффективность рынка, то в перспективе 2026 года в облигациях начнется «игра на выживание». Период высоких ставок не пройдет бесследно. Накопленный эффект долговой нагрузки начнет «догонять» эмитентов через 1.5–2 года. Поэтому мой подход к выбору перепроданных бумаг сейчас — это не «покупай все, что упало», а хирургическая точность. Что я копаю перед покупкой: 🔎 Акционеры. Кто стоит за компанией? Готовы ли они докапитализировать бизнес в трудную минуту или бросят его? 🔎 Связи с банками. Есть ли невыбранные кредитные линии? Насколько лояльны кредиторы? 🔎 Отчетность. Смотрим не на прибыль (она сейчас у многих упадет), а на денежный поток и способность обслуживать долг при текущей ставке. Резюме: Сейчас время смелых, но умных. Я беру на себя риск, перекладываясь в подешевевшие бумаги, потому что вижу там премию за страх. Но я делаю это с прицелом, что каждое имя в портфеле проверено под микроскопом. В 2026 году пассивное инвестирование в ВДО может стать фатальным. А пока — идем собирать возможности, которые нам подарил этот шторм. 🚀 А вы сейчас откупаете просадку или сидите в фондах ликвидности? 👇

📊 Финансовый обзор Банка России: 3 вещи, которые должны знать ВСЕ инвесторы Привет, друзья! 👋 Только что разобрал свежий обзор Банка России за декабрь 2025 — январь 2026 года, и честно говоря, там есть вещи, которые меня удивили даже после 10+ лет на рынке. Давайте разберёмся, что реально важно для вашей стратегии, а что просто цифры на бумаге. --- 🤯 САМОЕ ГЛАВНОЕ: что изменилось за 2 месяца 📈 Акции: волатильность упала до исторических минимумов Индекс МосБиржи вырос на 4% за декабрь-январь, но самое интересное — волатильность! Индекс волатильности (RVI) упал до 24,5 пунктов — это почти на 40% ниже среднего за 2025 год (38,5 пунктов). Что это значит для нас? - Рынок в январе был спокойнее - Меньше стресса при торговле - Но и меньше возможностей для быстрой прибыли на качелях 💰 Облигации: розница ворвалась на рынок как никогда Вот цифры, которые заставили меня присвистнуть: - ОФЗ: физлица купили на 490 млрд руб. (в 2.5 раза больше, чем в 2024!) - Корпоративные облигации: покупки физлиц — 1,26 трлн руб.(в 2 раза больше, чем в 2024!) Вложения населения в корпоративные облигации достигли 3,9 трлн руб. Ребята, это не просто рост — это революция в поведении розничных инвесторов. Люди перестали бояться облигаций и начали понимать, что это не только для пенсионных фондов. --- #🚨 ТРИ НЕОЧЕВИДНЫХ ФАКТА, КОТОРЫЕ МЕНЯЮТ ПРАВИЛА ИГРЫ 1️⃣ Минфин выпустил ОФЗ в юанях — и это историческое событие В декабре 2025 года Минфин России впервые разместил ОФЗ-ПД в юанях на 20 млрд юаней. Кто купил: - Банки: 57,5% - Инвестиционные фонды: 12% - Население: 12% Почему это важно для вас: - Появляется новый инструмент для диверсификации в юанях - Государство снижает зависимость от доллара - В будущем могут появиться ОФЗ в юанях для розницы напрямую Моё мнение: Это только начало. Жду новых валютных инструментов в 2026 году. 2️⃣ Разрыв в доходностях по рейтингам — рынок начинает "разбираться" Смотрите на эти цифры: - Рейтинг "ААА": доходность ↓ на 32 б.п. (до 15,37%) - Рейтинг "ВВВ": доходность ↑ на 265 б.п. (до 25,33%) Что происходит: Рынок перестал смотреть на облигации как на единый класс. Инвесторы теперь строго дифференцируют риски. Последствия для вас: - Премия за риск для низкорейтинговых эмитентов растёт - Облигации с плохим рейтингом становятся "токсичными" - Нужно пересматривать портфель и убирать "мусор" 3️⃣ Спред доходностей сжался до 20 б.п. — сигнал о смене цикла? Спред между 10-летними и 1-летними доходностями ОФЗ снизился до всего 20 базисных пунктов. Что это означает: - Рынок ожидает возможного смягчения ДКП - Инверсия кривой доходности может указывать на замедление экономики - Инвесторы перестают требовать премию за долгосрочные риски Моё видение: Это может быть предвестником снижения ключевой ставки в ближайшие кварталы. --- 💸 ДЕНЬГИ ПОШЛИ В АКЦИИ — И ЭТО ПОВОРОТНЫЙ МОМЕНТ В 2025 году физические лица стали крупнейшими нетто-покупателями акций на вторичном рынке! Чистые покупки: 142 млрд руб. Сравните с предыдущими годами: - 2023: купили на 169 млрд руб. - 2024: продали на 122 млрд руб. - 2025: купили на 142 млрд руб. Что изменилось: Люди вернулись на рынок акций после года осторожности. Это очень хороший знак для долгосрочных инвесторов. --- ## ⚠️ СКРЫТЫЕ РИСКИ, О КОТОРЫХ НЕ ГОВОРЯТ ### 🔴 Инфляционное давление усиливается В январе доходности ОФЗ вернулись к росту на фоне: - Повышения НДС - Роста регулируемых тарифов **Мои опасения:** - Замедление темпов снижения ключевой ставки - Давление на реальную доходность облигаций - Возможное укрепление рубля (что плохо для экспортеров) 🔴 Экспортеры удерживают валюту Отношение чистых продаж валюты к экспортной выручке в ноябре 2025 года составило 81% (↓ на 42 п.п. к октябрю). Что это значит: - Экспортеры не продают валюту, а держат её - Меньше валюты на внутреннем рынке А что интересного вы увидели в отчёте?

Пролетая над гнездом FOMO 2026 год уже точно можно назвать годом возможностей на рынке. Волатильность на рынках зашкаливает, как на рынках акций США, так и на товарном рынке - газ (привычно), металлы (не очень). Как раз после того как некоторые аналитики/каналы начали писать о начале сырьевого суперцикла серебро и золото, да и другие металлы которые покупали просто по логике вместе и не выросло начали падать. Затем расколбас продолжился и до сих пор не нормализовался. Звёзды нашего рынка - те же металлические компании и ЭсЭфАй. Если вы посмотрели бы на табличку наиболее выросших акций в январе, то вероятно обнаружили именно эти компании и вполне вероятно ваш портфель вырос меньше, так как этих компаний там нет. В такой момент вырастает чувство упущенной возможности (FOMO), которое часто приводит к не очень разумным решениям таким как: попытка догнать ралли, поторговать товарку, взять больше риска. В целом январь несмотря на относительно слабую динамику в ОФЗ был достаточно неплохим месяцем для российских акций. Да, Сбер (удивительно или нет) не особо вырос, но многие акции выросли и дали заработать с начала года. На удивление обнаруживаю, что мой портфель сильно сконцентрирован в банках. Тут и Сбер (который не вырос) и ДОМ.РФ (который откупался на "падении" самолёта) и Т (который стоит очень дёшево) и Совкомбанк, который достаточно неожиданно хорошо отчитался за декабрь по РСБУ, в том числе сильно в части чистых процентных доходов, что устойчиво. Идей за периметром банков не так много. Экономика выглядит достаточно депрессивно, редкие компании могут порадовать ростом финансовых результатов и бизнеса. В общем-то конъюнктура супер непредсказуемая. В таких условиях обычно стоит либо идти в менее рискованные активы, либо брать риск если за него есть премия, либо руководствоваться здравым смыслом и покупать интересные долгосрочно активы, несмотря на неопределенность в ближайшем будущем. ИИ, который был козырной картой многих компаний за рубежом, становится проклятием высокого капекса. Инвесторы проявляют к этому аллергию и распродают бигтехи на отчётах и гайденсах, что говорит о том что возможно мы близки к пику ИИ-пузыря. За ним и пузырь в "железе" тоже схлопнется, но ИИ сегодня действительно меняет условия игры для разработчиков ПО. При эффективном использовании мощных современных моделей создание современного ПО за небольшой бюджет становится реалистичнее, что сделает возможным технологический суверенитет и приведет долгосрочно к существенному росту конкуренции для компаний производителей ПО. Возможностей управлять ценой у компаний будет меньше. Клиенты безусловно останутся активом, но их придётся более четко и трепетно обслуживать, а не обдирать. Это снизит маржу компаний. При этом компании тоже реагируют и уже увольняют людей, заменяя ИИ. Как государство и люди будут реагировать на это? Большой вопрос. Если ИИ заменит относительно квалифицированных специалистов, то их перспективы трудоустройства в принципе непонятны. В США есть достаточно большое количество людей, работавших в финансовой индустрии до 2009 года, которые так и не смогли после кризиса найти работу в индустрии. Здесь масштабы серьезнее. В общем поглядим.

Операционные результаты Х5 за 4 квартал и 2025 год: что показали цифры? Друзья, сегодня разбираем свежий трейдинг-апдейт Х5. Компания опубликовала предварительные операционные результаты за 4 квартал и полный 2025 год. Давайте посмотрим, что изменилось. Основные показатели год к году За весь 2025 год: - Консолидированная выручка выросла на 18,8% до 4,64 трлн руб. - Чистая розничная выручка увеличилась на 18,4% до 4,57 трлн руб. - "Пятёрочка": +16,0% до 3,61 трлн руб. - "Перекрёсток": +8,2% до 531,1 млрд руб. - "Чижик": +67,3% до 417,5 млрд руб. (впечатляющий рост!) - Цифровые бизнесы: +42,8% до 285,7 млрд руб. За 4 квартал 2025 года: - Консолидированная выручка: +14,9% до 1,24 трлн руб. - Чистая розничная выручка: +14,6% до 1,21 трлн руб. - "Пятёрочка": +13,2% до 945,8 млрд руб. - "Перекрёсток": +5,8% до 145,1 млрд руб. - "Чижик": +42,2% до 119,8 млрд руб. - Цифровые бизнесы: +30,0% до 79,8 млрд руб. Замедление темпов роста потребительского рынка Важно отметить, что темпы роста замедляются. Если за год рост составлял 18,8%, то в 4 квартале уже 14,9%. Причины замедления: 1. Продовольственная инфляция снизилась до 7,4% в 4 квартале (с 10,0% в 3 квартале) 2. Рост рынка в физическом выражении замедлился до 1,6% г-к-г в ноябре 3. Охлаждение экономики РФ влияет на потребительский спрос При этом реальная заработная плата растёт (+14,3% номинально в октябре), безработица на рекордно низком уровне (2,1%), а ключевая ставка снижена до 16,0%. Мой взгляд на Х5 Позитивно смотрю на Х5 в долгосрочной перспективе: - Сильная позиция лидера розничного рынка - Успешная экспансия "Чижика" и цифровых направлений - Развитая логистическая инфраструктура (86 РЦ) - Лидерство в e-grocery и цифровых сервисах Однако в моменте акции не держу на стратегиях и Вижу давление в розничном секторе из-за: - Замедления потребительского спроса - Высокой базы прошлого года - Общей волатильности на рынке Считаю, что для входа нужно дождаться более привлекательных цен или стабилизации макроэкономической ситуации. Друзья, как вы оцениваете результаты Х5? Планируете покупать акции? Делитесь мнением в комментариях!

Идеи это хорошо, но вернёмся к главной драме на Мосбирже, а для кого-то может и удаче - ЭсЭфАй. Драма напоминает вынос WallStreetBets шортистов слабых акций в США. Итак, Россия, Москва, биржа. Ребята с калькуляторами посчитали, что ЭсЭфАй после продажи европлана и дивидендов вероятно должна стоить меньше 800 рублей, а по факту цена 1000. Пошли и зашортили, благо брокер давал. Ожидалось что часть бумаг из оборота уйдет, так как будет предъявлена по оферте. Для этого надо было владеть бумагой на дату решения продажи европлана и по мнению ЭсЭфАй не продавать её. Бумага падает до 800 рублей, а в голове неких людей возможно (или это моя больная фантазия) рождается план. А ведь проверка дат владения незаконна, что если пойти и откупить бумагу по 800 рублей и занести в оферту. Прекрасный план, в интернете некие инфлюенсеры пишут что вообще то проверка дат владения не законна, брокеры получают заявки на оферту и понимают что те шорты которые открыты - под них бумаги у них может и не быть. Некие другие "инвесторы", видя ситуацию с репо и проблемами с открытием новых шортов идут и выносят акцию, а с ней и шортистов к немыслимым величинам. Мосбиржа не вводит никаких планок, брокеры закрывают позы и маржинколят клиентов по хаям. А хаи выше, чем предлагаемая оферта, поэтому ряд инвесторов разумно продали в рынок вместо заявлений на оферту. Сюжет фильма? Нет, обычные реалии МОЕКСа, мне кажется с такими планками в 2020 году рынок США бы за неделю обнулился, но там почему-то жёстче относятся к словам финансовая стабильность. Вспоминаем 24 февраля и то как нам открыли рынок... Чего с этим всем делать? Ну наверное урок 1: не шортить или шортить с стопом, урок 2: абсурд на рынке где нет шортов может быть любого порядка. Да. Сегодня ЭсЭфАй прокомментировал недавнее заседание сд где должны были рассматриваться некие сделки ( по мнению памперсов бумаги - продажа вск): «НИКАКИХ СДЕЛОК С ВСК В НАСТОЯЩИЙ МОМЕНТ НЕ ПЛАНИРУЕТСЯ, 49% В КАПИТАЛЕ СТРАХОВОЙ КОМПАНИИ ОСТАЮТСЯ НАШИМ АКТИВОМ. С "М.Видео-Эльдорадо" ситуация вообще обратная — мы уже много раз говорили, что собираемся принимать участие в планируемой допэмиссии компании, что приведет к увеличению нашей доли в ритейлере»,— заявил “Ъ” директор департамента по коммуникациям и связям с инвесторами SFI Антон Гольцман. Активная же скупка акций холдинга на бирже связана с «активностью спекулянтов в сочетании с принудительным закрытием коротких позиций» - коммерсант Возможно релиз был бы уместен раньше, но лучше поздно чем никогда. Что дальше? Возможно после принятия заявок по оферте 22-23 января бумаги снова появятся в РЕПО и шорты откроют и цена будет более справедливой. Посмотрим. P.S.: Кстати если написать ЭсЭфАй на канале или в пульсе, то обязательно возникнет в комментариях Гор Геваро. Верил в ЭсЭфАй и хорошо поднял на нем, за это респект.

ДОМ.РФ представил стратегию и провел встречу с блоггерами Буквально сегодня ДОМ.РФ опубликовал новую стратегию развития до 2030 года, и это событие точно заслуживает отдельного разбора. Компания, недавно вышедшая на биржу, показывает амбициозные планы. Давайте разберем, что это значит для инвесторов и почему бумаги могут стать интересной долгосрочной историей в портфеле. 📈 Ключевые цели новой стратегии Наблюдательный совет утвердил документ, который простирается до 2030 года с перспективой до 2036-го. Вот какие основные показатели включены в стратегию: · Рост активов: С 6.3 трлн рублей в 2025 году до 10.3 трлн рублей к 2030 году (10,3% в год) и около 17.5 трлн рублей к 2035 году. · Целевой показатель рентабельности капитала (ROE) — выше 20% на всем протяжении стратегического цикла. · Банковский бизнес: Планируется занять 5% рынка ипотеки, довести число розничных клиентов до 1.5 млн, а прибыль банка — до 125+ млрд рублей к 2030 году. · Небанковские направления: Цель — более 50 млрд рублей чистого комиссионного дохода и рост секьюритизированного портфеля до 3.4 трлн рублей. · Дивиденды: Подтверждена приверженность политике выплаты не менее 50% чистой прибыли по МСФО. Держу максимальную долю личного портфеля в акциях ДОМ.РФ и считаю это одной из лучшей идей в этом году на фоне: 1) высокой див доходности за 2025 год - 13+% 2) роста прибыли за 2026 год быстрее Сбера - жду рост прибыли на 25+%. Это будет достигнуто в том числе за счёт увеличения капитала в конце 2025 года от IPO, что по сути не в цене, то есть IPO увеличило количество акций в конце года, а прибыль 2025 года почти не увеличило. Жду что первые месячные отчёты в 2026 году уже подтвердят этот тезис. Презентация стратегии компании: Да и в комментариях пишут что было хорошее IPO, с этим тезисом согласен. Возможно так получилось потому что не было цели "продать на хаях" или в пиковую конъюнктуру. Безусловно сектор строительства под давлением и здесь есть определенные риски, но где их сейчас нет? В корп кредитовании возможно более страшно... Держу на стратегиях

📈Итоги управления стратегиями в акциях за 2025 год Год еще не завершен, но скоро мы будем уже по уши в оливье, поэтому предлагаю вкратце подвести итоги года и управления стратегиями в акциях. Год для акций был очень плохим, сложным - здесь и рост налогов и укрепление курса рубля. Индекс полной доходности MCFTR за год показал порядка +2,5%. В этих условиях показать сильные результаты в стратегиях на акциях было реально тяжело и год для меня был тяжелым. Чьи надежды я не оправдал прошу прощения, но давайте по стратегиям по порядку. +30% до вычета комиссий. Это самая большая моя стратегия в акциях. Управлять ей было тяжело и соответственно иногда я был неповоротлив. Результат ниже заявленного ожидаемого в +45% и за это я у вас прошу прощения, но рынок был ужасный, Ожидаю что на нормальном рынке который растет хотя бы на 10-15% в год я вновь вернусь на 45% тем более что на других стратегиях получилось показать похожий результат. +49% до вычета комиссий. Кстати комиссии на этой стратегии ниже. Если у вас внушительная инвестиция в то рекомендую задуматься для перехода в эту стратегию. +48,9% до комиссий. Стратегия с самым меньшим количеством денег под управлением показывает самые лучшие результаты с запуска за счет гибкости. В целом как видите результаты приемлемые. Если геополитика в 2026 году не подведет я верю что смогу показать на стратегиях 45+% годовых в 2026 году. Спасибо всем подписавшимся на стратегии за доверие. Желаю вам новогоднего настроения, счастливых праздников и успехов в Новом году!❤️

Разочарования года Подводить итоги года ещё рано, ведь впереди несколько торговых сессий, а с учётом нововведений мосбиржи приходится быть в рынке почти 24/7. Поэтому хотел бы начать с того от чего в этом году устал и что разочаровало. В целом рынок жил в этом году все время в ожидании. В первую очередь все ждали разрешения конфликта на Украине, который по мнению президента Трампа почти каждый раз близок к завершению. Во вторую очередь ждали снижения ставки и перезапуска экономики. Здесь стоит сказать, что хоть ставка и снизилась и сильно больше чем ждали аналитики в начале года, но экономика очень далека от оживления. В целом рынок в этом году на 50% торговался по геополитике, на 30% по ставке и на 20% по экономике отдельных компаний, хоть она в итоге и определила, в основном, исход и доходность бумаг. В общем то рынок все время слушал и жёстко реагировал на новости по этим двум фронтам и поэтому ежедневные и почти ежечасные торги которые ввела биржа на мой взгляд не пошли ему на пользу. Я в целом утратил способность нормально абстрагироваться от рынка и отдыхать. Единственный выход - просто забить, но не успокоиться и быть уверенным, а забить. Учитывая первые два фактора мне очень сложно стало отвечать на то надо ли купить конкретную бумагу или рынок в целом. Ответ стал строиться на том насколько я считаю реалистичным мир или очень позитивные новости по переговорам. В целом фундаментальный анализ стал сложнее, а абстрагироваться от реальности тяжело. Дополнительно ко всему этому появилась существенная роль "пастухов". В отсутствии нормальных объемов торгов на рынке, реальных крупных покупателей, низком количестве идей и размытии ликвидности рынком стали руководить пастухи, чье мнение теперь может двигать фишки из индекса мосбиржи на 4-5% в день. Что с этим фактом делать каждый может решить для себя. Можно как к "пастуху" присоединиться и попытаться заработать или учесть его позиционирование в своей торговле, либо отрицать, но по факту влияние отрицать глупо. Думаю перформанс очень успешных трейдеров в этом году в том числе сформирован сильной связью с "пастухами" которые дают сигналы. В целом год был очень волатильным. Негативным в рублевом значении для акций. И поэтому было очень тяжело и я брал риск чтобы сделать приемлемую доходность. В целом, вероятно получилось, но не идеально и это было сложно. Есть конечно надежды что следующий год будет лучше, но я надеюсь что также он будет менее волатильным, что позволит спокойнее спать ночью и забыть про биржу на выходных.

🔥 ДЕФОЛТ "МОНОПОЛИИ" — ШОК ДЛЯ РЫНКА И ШАНС ДЛЯ УМНЫХ ИНВЕСТОРОВ 🔥 Привет, друзья! Рынок облигаций в последнее время переживает настоящий шторм, и всё из-за громкого дефолта транспортно-логистической группы "Монополия". Что произошло? 4 декабря компания не смогла выплатить номинальную стоимость облигаций серии 001Р-02 на сумму 260 млн рублей, объявив технический дефолт. Это уже второй дефолт компании в этом году — ранее они уже допускали подобное из-за доначисления налогов. Но самое страшное — это не только проблемы одной компании. Дефолт "Монополии" спровоцировал настоящую волну распродаж по всему сектору ВДО (высокодоходных облигаций)! Всего один крупный дефолт на 7 млрд рублей и весь сегмент ВДО покатился вниз по котировкам и вверх по доходностям. Дополнительно дефолт усложнил возможности перекредитоваться у компаний, что при отсутствии "крепкого" плеча мажоритария или банка может привести к дефолтам из-за проблем с ликвидностью. Почему это влияет на ВЕСЬ рынок? Когда такие громкие эмитенты, как "Монополия" (которая еще в 2024 году имела кредитный рейтинг ВВВ+!), допускают дефолт, инвесторы впадают в панику и начинают массово избавляться от рискованных активов. Индекс Cbonds High Yield за последние 30 дней ушел в минус на 0,85% — это прямое следствие кризиса доверия. НО! Вот здесь самое интересное для тех, кто действительно умеет анализировать рынок. Такие кризисные моменты — это НЕ повод паниковать, это ПРЕКРАСНАЯ ИНВЕСТИЦИОННАЯ ВОЗМОЖНОСТЬ! Когда рынок в шоке, он начинает "стрелять из пушки по воробьям" и распродает ВСЁ подряд, включая качественные бумаги сильных эмитентов. АКРА уже понизило рейтинг "Монополии" до С, но это не значит, что все остальные компании с рейтингом ВВВ+ или А+ такие же проблемные. Что делать? ✅ Не поддаваться панике ✅ Глубоко анализировать фундаментальные показатели каждого эмитента ✅ Искать компании с реальным бизнесом, прозрачной отчетностью и устойчивым денежным потоком ✅ Покупать качественные бумаги, которые рынок неоправданно обесценил Именно это я делаю в стратегии которая показала отличный перформанс в первом полугодии, но во втором полугодии на фоне более слабого снижения ключевой ставки чем ожидалось, а также распродаж из-за Монополии подпросела, что создает отличные инвестиционные возможности. Инвестор в следующие 12 месяцев может ожидать не только на хорошую купонную доходность, но и доходность от переоценки перспектив бизнеса рынком. Помните: в кризисы рождаются самые жирные инвестиционные возможности. Те, кто умеет выбирать эмитентов и не боится покупать, когда другие бегут, получают сверхдоходы в восстановлении рынка. А вы уже оценили свои облигации после дефолта "Монополии"? Делитесь в комментариях, как реагируете на текущую ситуацию! 👇

ЭсЭфАй (SFIN): что осталось инвестору после продажи Европлана ЭсЭфАй в последние три года был одной из лучших инвестиционных возможностей на российском рынке. Из никому ненужного и неинтересного с точки зрения инвестиций холдинга через работу с инвесторами и раскрытие стоимости через ИПО и продажу активов Холдинг создал для инвесторов стоимость, что вполне может считаться одним из лучших примеров на нашем рынке. Недавно компания продала свой основной актив – 87,5% долю в Европлане Альфе и объявила выплату дивидендов от продажи актива в размере 902 руб. на акцию, что вкупе с офертой несогласным со сделкой миноритариям привело к существенному росту цены на акцию. Но нет ли здесь такого что идея уже отыграна, а дальше вы попадаете на существенную неопределенность которая не заложена в текущие котировки? Давайте разбираться что останется от SFIN. Открываем отчетность головной компании по РСБУ за 9 мес. 2025 г. и смотрим: В активах (из того что осталось): 49% доля в страховой компании ВСК. Капитал примерно 61,4 млрд. руб. Будем считать, что стоит 1 P/BV примерно как RENI, то есть на долю ЭсЭфАй это 30 млрд. руб. 700 млн денег Займы, вложения в акции и дебиторка от Мвидео – не думаю, что здесь стоит рассчитывать на эти активы, как минимум краткосрочно. Думаю, что займы и дебиторка уйдут в капитал Мвидео, а как оценить компанию, учитывая уровень долговой нагрузки вопрос, нетривиальный. Итого: 31 млрд. рублей. Плюсом расчеты по Европлану: Доходы от продажи 50,8 млрд. рублей Дивиденды Европлана 6,1 млрд. рублей ВСЕГО до дивидендов: 87,6 млрд. рублей Количество акций: 48,6 млн. шт. Всего на акцию до дивов 1 802 руб. при текущей цене акции 1 806 руб. То есть даже в сценарии ликвидации и продажи всех активов вы получаете рубль за рубль, но не стоит забывать, что полученный дивидендами рубль еще и будет налогом облагаться. Почему так дорого стоят акции? Вероятно, это связано с офертой несогласным или не проголосовавшим по крупной сделке (продажа Европлана) миноритариям, но долгосрочно это еще ухудшает условия для оставшихся в акции миноритариев ведь акции по оферте покупаются сильно выше справедливой цены. На покупку акций холдинг может потратить 10,2 млрд. руб., а выкупит 8,1 млн. акций. Дивидендами заплатит 43,9 млрд. руб. И тогда останется 827 руб. на акцию. То есть покупатель сейчас за 1 806 руб. получает 902*0,85 руб. дивидендами и актив с 827 руб. на акцию. Итого 1 594 рубля. Кажется аномалией, но вероятно многие верят что ЭсЭфАй в последствие продаст ВСК и также даст оферту, но то будет другая история. Сейчас страховые компании non-life достаточно плохо перформят и покупатели вряд-ли предложат интересную цену, поэтому ЭсЭфАй нет смысла торопиться с продажей. Сколько могут торговаться акции ЭсЭфАй с таким набором активов и без новой оферты от продажи активов? Можно размышлять, но взглянув на историю и наблюдаемые там дисконты цена может быть и 400-600 рублей на акцию.

📊 IPO "Базис": Анатомия падения Сегодня разбираем провальное IPO «Базис» — бумаги открылись на 11% ниже цены размещения. Что пошло не так? 📉 На мой взгляд главная причина падения — катастрофически низкий спрос со стороны институционалов. Крупные фонды и банки отказались от участия в сделке. Вероятно, на их решение повлияла как слабая конъюнктура и отсутствие притоков, так и то что сделка проходила по сценарию продажи акций акционерами. Не было предложено и существенного дисконта к ближайшим аналогам, так как размещение прошло по верхней границе ценового диапазона. Розничные инвесторы и инфлюенсеры тоже не вдохновились компанией и размещением. Итог: только 39% акций ушли институциональным инвесторам. Средняя аллокация розничным инвесторам составила около 48% от размера заявки. А на старте торгов видимо желания покупать по цене размещения у институционалов не было. 👥 Второй фактор — превышение фактической аллокации физиков. Из-за низкого спроса: ✓ Физлица получили акции на 48% их заявок вместо вероятно ожидаемых 10-30% ✓ Многие инвесторы оказались с бумагами, которые не планировали держать в портфеле ✓ Результат — массовые продажи в первые часы торгов Такой механизм аллокации создал искусственный дисбаланс: → Спрос со стороны физиков был эмоциональным (FOMO-эффект) → Предложение в моменте превысило здоровый спрос в 3-4 раза → Ликвидность испарилась, цена рухнула Моё мнение: Компания не выглядит существенно хуже биржевых аналогов. По мере расторговки если компания выполнит прогнозы на этот год и не даст негатива на следующий можно увидеть рост к цене IPO и далее возможно на 20-30% к медиане рынка. Сам прикупил акций, буду следить.

💼 Обзор: ЗПИФ «ПАРУС-ТРИУМФ» как биржевой инструмент для любителей недвиги Для снижения рисков и защиты капитала многие инвесторы рассматривают вложения в реальные активы. Недвижимость традиционно демонстрирует низкую корреляцию с фондовым рынком, обеспечивает инфляционную защиту и генерирует стабильный денежный поток. Однако прямое инвестирование в коммерческие объекты сопряжено с высоким порогом входа, операционными рисками и низкой ликвидностью. Альтернативным решением выступают закрытые паевые инвестиционные фонды (ЗПИФ), одним из апологетов которых является компания PARUS. Недавно они сформировали новый фонд «ПАРУС-ТРИУМФ» с имуществом в виде ТРЦ Триумф в Саратове. 📊 Ключевые параметры фонда: - Тикер на Мосбирже: XTRIUMF (ISIN RU000A108BZ2) - Дата листинга: 26 сентября 2025 г. - Целевой объем фонда: 5,1 млрд руб. - Цена пая при размещении: 900 руб. - Категория инвесторов: исключительно квалифицированные 🏢 Актив в портфеле фонда: Главный торгово-развлекательный центр Саратова, расположенный в историческом центре города: - Общая площадь: 58 тыс. кв. м - Арендопригодная площадь: 29 тыс. кв. м - Количество арендаторов: 165 (включая эксклюзивного для региона «Золотое Яблоко») - Заполняемость: 100% - Среднемесячный трафик: 450 тыс. человек (при населении агломерации 1,36 млн чел.) 📈 Финансовые показатели и прогнозы: - Прогнозируемая текущая доходность: 11,8-12,8% - Прогнозируемый рост стоимости актива: 10,8-12,3% в год до 2029 г. - Совокупная ожидаемая доходность: 23-25% годовых ✅ Ключевые преимущества: 1. Диверсификация арендаторской базы – 165 контрагентов снижают концентрационные риски 2. Структура договоров – ежегодная индексация арендной ставки, диверсифицированные сроки окончания договоров (до 2036 г.) 3. Стратегическое расположение – объект в центральной части города с ограниченными возможностями для аналогичного строительства 4. Операционная эффективность – минимальный уровень вакантных площадей на рынке торговой недвижимости (5,5% по РФ) ⚠️ Факторы риска: - Региональная специфика (Саратовская область) - Зависимость от потребительской активности в регионе - Использование заемного финансирования для приобретения актива (ТРЦ) 🎯 Инвестиционный тезис: В условиях ожидаемого снижения ключевой ставки ЦБ РФ активы, ориентированные на недвижимость, могут получить дополнительную привлекательность. Фонд «ПАРУС-ТРИУМФ» представляет собой инструмент для получения: - Стабильного ежемесячного денежного потока - Капитализации стоимости актива - Инфляционной защиты Текущая ситуация на бирже позволяет приобрести паи по номинальной стоимости (900 руб.). Для портфелей с горизонтом инвестирования 3-5 лет данный актив может стать эффективным элементом диверсификации. Более подробная информация про фонд на сайте УК. Примечание: Инвестиции в ЗПИФ предназначены исключительно для квалифицированных инвесторов. Перед принятием решения рекомендуется ознакомиться с правилами фонда и провести независимую оценку рисков. Лично общался с компанией и вкладчиками в другие фонды. Ранее не понимал в принципе идеи инвестиций в такие фонды, но действительно за счет роста арендных ставок по договору либо при смене арендатора инвестиции несут апсайд пересмотра дохода вверх и соответственно инвестиций в реальные активы. Тут конечно надо смотреть на сам объект и его характеристики. По сути это аналог американских REIT, которые кстати являются одним из наиболее доходных классов активов. Тут актив (Триумф) выглядит привлекательно, если не ждете проблем с экономикой региона, то история качественная. $XTRIUMF

📈 Главные тренды из Обзора финансовой стабильности ЦБ РФ: что важно для инвесторов Разобрал свежий обзор ЦБ РФ и выделил ключевые моменты для стратегических решений: 💡 Динамика прибыли и выручки по секторам: Нефтегазовая отрасль: сальдированный финансовый результат сократился более чем на 40% г/г. Снижение прибыли обусловлено падением мировых цен на нефть (-13% г/г) и укреплением рубля. Металлургия: выпуск стали за 9 месяцев снизился на 4,6%, до 51,3 млн тонн. Сокращение спроса связано с падением продаж грузовиков (-57% г/г) и запусков новых жилых проектов (-15% г/г). Угольная отрасль: кризис продолжается – цены на энергетический уголь снизились на 13,4%, на металлургический – на 28,2%. Однако в III-IV кварталах отмечается стабилизация и рост цен. Розничная торговля: оборот вырос на 10% г/г до 44,6 трлн руб., но доля сетевых ритейлеров сокращается – с 2021 г. она уменьшилась до 35,8% (на 1,5 п.п. г/г). 📊 Бигтех под пристальным вниманием регулятора: ЦБ РФ начал системный мониторинг рисков крупных бигтехов. Их влияние растет: Торговый оборот маркетплейсов вырос за 5 лет более чем в 13 раз – до 8 трлн руб. Их доля в обороте розничной торговли достигла 14% и продолжает увеличиваться Дочерние банки бигтехов активно развиваются и уже входят в топ-20 по привлечению средств физлиц Регулятор планирует проводить регулярный мониторинг и комплексную оценку рисков 🛒 Маркетплейсы активно теснят традиционных ритейлеров: Несмотря на рост маркетплейсов, офлайн-торговля сохраняет позиции: 68% россиян предпочитают покупать одежду в магазинах (для примерки и тактильного контакта с товаром) Однако сетевые ритейлеры сталкиваются с ухудшением финансовых показателей Дополнительное давление создают планы по повышению ставки НДС и расширению круга плательщиков 🔥 Самый интересный график для инвесторов в акции – Сбережения и притоки по инструментам, в акции по прежнему идет очень мало денег - все на депозиты. Вывод: рынок требует консервативной стратегии с акцентом на компании с низкой долговой нагрузкой и устойчивой рентабельностью. Особенно интересны сектора с монопольным положением и минимальной зависимостью от онлайн-конкуренции. А вы что интересного узнали из обзора? #ЦБ

📈 Группа Лента представила обновленную стратегию на 2026-2028 гг. с четкими финансовыми ориентирами - 2,2 трлн выручки в 2028 г. Компания опубликовала ключевые параметры своей новой стратегии развития, демонстрируя сбалансированный подход к росту и финансовой устойчивости. 🎯 Основные финансовые показатели стратегии: ✅ Рентабельность EBITDA: - 2026-2027 гг.: поддержание на уровне 7+% - 2028 г.: рост до 8+% ✅ Капитальные затраты: будут удержаны на уровне не более 5,5% от выручки ✅ Финансовая дисциплина: показатель Долг/EBITDA будет находиться в консервативном диапазоне 1-1,5х, что обеспечит гибкость для развития без избыточного кредитного риска. 💡 Почему это важно для инвесторов: Такие параметры демонстрируют переход компании к этапу роста с фокусом на операционную эффективность. Целевые показатели EBITDA margin на уровне 7-8% в условиях текущей инфляции и динамичного рынка выглядят амбициозно, но достижимо при грамотном управлении издержками. Лимитирование CapEx на уровне 5,5% от выручки позволяет сохранять баланс между развитием сети и генерацией свободного денежного потока, что позитивно скажется на возможностях дивидендных выплат. Консервативная долговая политика (Долг/EBITDA 1-1,5х) создает запас прочности для маневра в изменчивых макроэкономических условиях и позволяет компании быть готовой к возможным инвестиционным возможностям. 📊 Контекст: Стратегия показывает, что Лента фокусируется не только на количественном росте (достижение выручки в 2,2 трлн руб. к 2028 г.), но и на качественных параметрах бизнеса. Это зрелый подход, характерный для компаний, выходящих на новый этап развития. Однако, в стратегии мне не хватило дивидендных выплат, политика более консервативна чем у X5 и предполагает выплаты только из денежного потока, все потому что компания нацелена на рост, в том числе за счет возможных покупок других сетей. Итого с дивидендной точки зрения интереснее, стратегия Ленты амбициозна, насколько получится её реализовать покажет время. В данный момент отдаю предпочтение на стратегиях и О том какие дивиденды жду от Х5 расскажу в следующем посте.

🔥 РЫНОК АКЦИЙ РОССИИ: ЗА ЧЕМ СЛЕЖУ И НОВЫЙ ПОДХОД К УПРАВЛЕНИЮ 🔥 Привет, друзья! Сегодня разбираем, что происходит на российском фондовом рынке и какие сюрпризы готовят для нас компании! 💪 📊 ОБЩАЯ СИТУАЦИЯ НА РЫНКЕ Российский рынок акций в ноябре демонстрирует осторожный рост! Индекс МосБиржи к концу прошлой недели прибавил 0,7%, поднявшись в район 2578 пунктов. Однако стоит отметить, что нетто-покупки розничных инвесторов сократились более чем в три раза — до 13,3 млрд руб. По историческим данным, ноябрь для российского рынка традиционно оказывается благоприятным месяцем для роста. Но будьте осторожны — рынок все еще подвержен волатильности на фоне макроэкономических факторов. 🚀 НОВОСТИ КОМПАНИЙ: Х5, СОВКОМФЛОТ, ЭСЭФАЙ 🛒 Х5 Лидер розничного рынка порадовал инвесторов! X5 Group опубликовала финансовые результаты за 3 квартал 2025 года: выручка выросла на 18,5% и составила 1,16 трлн руб. Скорректированная EBITDA достигла 74,151 млрд руб. — отличный показатель! На этой неделе возможно решится дивидендная интрига в акциях. СД должен рекомендовать дивиденды. Я жду дивиденды около 250 рублей на акцию, но компания может удивить и заплатить больше до 380 рублей согласно прибыли в отчете РСБУ. Будем следить, пока держу бумагу и вижу потенциал. 🚢 СОВКОМФЛОТ — СКОРО ОТЧЕТНОСТЬ! Внимание, держатели акций Совкомфлота! 14 ноября компания представит финансовые результаты за 9 месяцев 2025 года. Это ключевое событие для инвесторов! Ряд аналитиков ранее ожидал что прибыль и EBITDA Совкомфлота будут стабильно расти и в 3 квартале к 2 кварталу где показатели немного восстановились после провального 1 квартала. Я как был скептически настроен так и остаюсь. Жду тут скорее негативный чем позитивный сюрприз. 🏭 ЭСЭФАЙ — КОРП ИНТРИГА СД компании рассмотрит ряд вопросов, в том числе созыв ВОСА. Судя по слухам в сети и анализу на Аленке инвесторы ожидают продажу активов и дивиденды от ЭсЭфАй. Куда отправятся котировки будет вероятно зависеть от цены продажи, дикого апсайда не вижу, неопределенность здесь высокая. 🔮 МОИ ОЖИДАНИЯ НА БЛИЖАЙШЕЕ ВРЕМЯ 1️⃣ Рынок в целом: Ожидаю консолидации в районе 2550-2600 пунктов по индексу МосБиржи до конца ноября с возможностью роста в декабре, в том числе на отскоке в Лукойле после сильной коррекции. 2️⃣ Х5: Жду дивиденды и рост акций, также жду что 4 квартал 2025 г. и 1 квартал 2026 г. приятно удивят инвесторов прервав череду относительно негативных отчетов. 3️⃣ Совкомфлот: Жду относительно слабых результатов. Текущие цены неинтересны, особенно учитывая курс рубля. 4️⃣ ЭсЭфАй: Посмотрим что в повестке ВОСА и от этого будем формировать решение 💡 НА ДНЯХ РАДИКАЛЬНО ПЕРЕСМОТРЕЛ СВОЙ ПОДХОД: Теперь планирую еще больше концентрироваться на лучших идеях, предъявляя к ним еще более высокие стандарты. Этим буду руководствоваться в стратегиях и Кстати жду на неделе также отличный отчет и прикупил акции в портфель #Х5

📉📈 X5 за 9 месяцев 2025: рост есть, но темпы замедляются — и это нормально! Компания X5 ($X5) опубликовала предварительные операционные результаты за 9 месяцев 2025 года, и, как всегда, есть над чем поразмышлять. В целом — всё хорошо, но на фоне охлаждения российской экономики и замедления ритейл-рынка в физическом выражении (+2% за июль–август г/г) динамика выручки немного сбавила обороты. 🔻 Что замедлилось? Консолидированная выручка за 9М выросла на 20,3% г/г — это всё ещё очень сильный рост, но чуть ниже, чем +22–23% в прошлых периодах. LFL-продажи (сопоставимые магазины) показали рост +12,9% за 9М, что тоже ниже пиковых темпов. Трафик в «Перекрёстке» продолжает снижаться: –2,3% за 9М. Это тренд — покупатели переключаются на более бюджетные форматы. 📈 А вот что радует: ✅ «Пятёрочка» остаётся локомотивом: Выручка +17,1% за 9М LFL-продажи +11,8%, из них +10,1% — за счёт среднего чека (инфляция +10% в 3К), но трафик тоже растёт (+1,6%) — редкость в текущих условиях! ✅ «Чижик» — звезда отчёта: Выручка +80,2% за 9М LFL-продажи +34,4%, при этом трафик +16,1%, а количество магазинов выросло до 2 909 (+44% г/г)! Дискаунтер — это драйвер роста. ✅ Цифровые бизнесы набирают мощь: GMV X5 Digital — 230 млрд руб. (+53,8% г/г) Выручка цифровых сервисов — 205,9 млрд руб. (+48,5% г/г) MAU (месячная аудитория) — 48,7 млн (+23,7% г/г) В пиковый день сентября обработано более 488 тыс. заказов! ✅ Реклама и лояльность: Доход от рекламы — 8,2 млрд руб. за квартал Программа лояльности охватывает 92,3 млн клиентов (81,9% продаж!) Ежедневный охват рекламных поверхностей — 30+ млн покупателей Хочется чтобы рост рекламы транслировался в рост маржи! ✅ Логистика и экспансия: Открыто 5 новых РЦ в 3К, включая совместный в Кемеровской области Общее количество магазинов — 29 011 (+9,2% г/г) Торговая площадь выросла на 11,4% г/г 💡 Главный вывод: X5 успешно адаптируется к новой экономической реальности. Да, рынок замедляется, инфляция остаётся высокой, но компания перераспределяет потоки: Ускоряет «Чижик» как ответ на запрос на экономию Укрепляет «Пятёрочку» через трафик и модернизацию магазинов Масштабирует цифру, которая уже вносит +1,2 п.п. в рост выручки Итог: X5 не просто выживает — она укрепляет лидерство даже в непростой макросреде. Для инвесторов — это сигнал стабильности и стратегической гибкости. Результаты в рамках ожиданий, держу в стартегия и Акции на мой взгляд сильно распродали (по слухам из-за выхода одного крупного инвестора). #X5

Рынок продолжает падать на инициативах некоторых ведомств, а также общем негативе. При этом падают и акции частных компаний с большой долей акций в свободном обращении, которые вполне бы могли авторизовать и сделать байбек о возможности которого ранее заявляли, но этого не происходит. Тем самым: 1) компании не поддерживают свои котировки в принципе, полагаясь в текущих условиях по сути только на физиков и крупных акционеров 2) не дают сигнал другим акционерам о том что считают текущие котировки ниже справедливого уровня 3) не создают стоимость, так как не байбечат ниже справедливых уровней. В чате Кирилла Кузнецова один из участников рынка предположил, что крупным частным компаниям в России в принципе не интересна котировка акций, почему? Да потому что таким крупным компаниям денег на рынке акций не привлечь, а больше котировка особо и не нужна вроде (для M&A акции особо не используют), ну вот в кейсе Яндекса она нужна для вознаграждения сотрудников, они поэтому в ней заинтересованы. На мой взгляд еще одной мерой для развития российского рынка было бы максимальное упрощение байбеков для компаний (при этом с раскрытием этих действий и неущемлением миноритариев по итогам этих байбеков). В зарубежной практике есть ряд отличных примеров компаний, не супер растущих, но правильно использовавших байбеки, что привело к существенному созданию стоимости и росту капитализации. В таких условиях как текущей рынок байбеки были бы как нельзя кстати, но компаниям многим абсолютно безразлична стоимость их акций и важнее дивиденды, а байбек может снижать дивидендные возможности, что делает для собственников его менее очевидным способом распределения капитала. P.S.: Сейчас в чатах/каналах муссируется информация о готовящемся обмене заблокированных иностранных акций российских инвесторов на акции российских компаний. Надеюсь это не произойдет, ведь это создаст огромный навес (в случае существенной суммы обмена), который опять же при отсутствии байбеков просто уничтожит доверие инвесторов к рынку акций. Зачем вкладывать свои деньги сегодня покупая недооценённый актив за 5 рублей, если завтра его будут отдавать по рублю из-за того что нужно с кем-то чем-то обменяться.

Рынок продолжает падать на инициативах некоторых ведомств, а также общем негативе. При этом падают и акции частных компаний с большой долей акций в свободном обращении, которые вполне бы могли авторизовать и сделать байбек о возможности которого ранее заявляли, но этого не происходит. Тем самым: 1) компании не поддерживают свои котировки в принципе, полагаясь в текущих условиях по сути только на физиков и крупных акционеров 2) не дают сигнал другим акционерам о том что считают текущие котировки ниже справедливого уровня 3) не создают стоимость, так как не байбечат ниже справедливых уровней. В чате Кирилла Кузнецова один из участников рынка предположил, что крупным частным компаниям в России в принципе не интересна котировка акций, почему? Да потому что таким крупным компаниям денег на рынке акций не привлечь, а больше котировка особо и не нужна вроде (для M&A акции особо не используют), ну вот в кейсе Яндекса она нужна для вознаграждения сотрудников, они поэтому в ней заинтересованы. На мой взгляд еще одной мерой для развития российского рынка было бы максимальное упрощение байбеков для компаний (при этом с раскрытием этих действий и неущемлением миноритариев по итогам этих байбеков). В зарубежной практике есть ряд отличных примеров компаний, не супер растущих, но правильно использовавших байбеки, что привело к существенному созданию стоимости и росту капитализации. В таких условиях как текущей рынок байбеки были бы как нельзя кстати, но компаниям многим абсолютно безразлична стоимость их акций и важнее дивиденды, а байбек может снижать дивидендные возможности, что делает для собственников его менее очевидным способом распределения капитала.

Как повысить капитализацию российского рынка акций? Пока на мосбирже льются котировки акций и кровь инвесторов предлагаю задуматься над вопросом, который возможно мешает инвесторам сейчас выкупать просадку и в принципе приводит к таким движениям - доверию к долгосрочным инвестициям в акции российских компаний и мерам по повышению капитализации российского рынка. Для большинства не секрет, что одной из задачей поставленных перед правительством является повышение капитализации до 66% ВВП к 2030 году. Понятно что в текущих условиях эта цель явно не первостепенная, возможно даже не второстепенная, а люди из реального сектора и в целом население РФ в среднем явно не считает это вообще значимой задачей. Но все таки капитализация рынка акций как и развитый рынок капитала важны в капиталистическом обществе так как позволяют: сберегать и накапливать средства населения, эффективно направлять их на инвестиции, развивать предпринимательство и частный бизнес, который необходим для конкурентоспособной экономики в будущем. Вспоминается интервью основателя ПИКа, который уехал из РФ в Британию чтобы заниматься там бизнесом, потому что там бизнес можно продать с мультипликатором к прибыли ближе к 10 по сравнению с 2-3 в РФ, что явно не стимулирует долгосрочные инвестиции в развитие бизнеса. Так все же какие в текущих условиях меры могли бы способствовать развитию российского рынка? 1) Меры направленные на информационную прозрачность Да, понятно что в условиях санкций компании закрыли информацию о себе для минимизации таких рисков, но на мой взгляд что-то компании могли и раскрывать. Примеры (которые можно взять и применить): одна из самых страшных закрытостей на мой взгляд сейчас это информация о действиях акционеров и инсайдеров с акциями компании и с компанией (сделки с заинтересованностью). Сейчас компании в принципе могут не раскрывать такие сделки, а банкам вообще запрещено раскрывать акционеров. Такая ситуация не способствует доверию инвестора. Предлагается: 1) обезличить акционеров и менеджеров/инсайдеров XYZ и обязать раскрывать в таком виде где нет другой возможности сделки с акциями и с компанией, в том числе важные условия этих сделок. Если же не хотим раскрывать условия создаём специальный комитет миноритариев, который изучает сделки и одобряет. 2) создание альтернативных индексов, не включающих акции компаний систематически разрушающих стоимость вне зависимости от уровня капитализации. Сейчас подобная инициатива ЦБ есть, но на мой взгляд список компаний далек от диверсифицированного и эталонного. 3) однозначное решение вопроса в отношении акций госкомпаний. Инвестиции в такие компании вызывают вопросы, в том числе в части решений компаний, не направленных на рост акционерной стоимости. Например акции РусГидро наглядно демонстрирует тезис, который есть у многих российских инвесторов - что в госкомпании в принципе инвестировать нельзя. Государству нужно решить - важны ему миноритарные инвесторы в этих компаниях или нет и послать соответствующий сигнал рынку. Если нужны, но непредсказуемость политики выше - хотя бы предусмотреть для инвесторов в акции госкомпаний пут, который бы давал доходность на уровне депозита, что ниже стоимости привлечения долговых обязательств для таких компаний. Это бы уверен уже завтра бы привело к существенному росту их стоимости. 4) развитие стимулов инвестиций в долевые инструменты. Расширение пула таких инвестиций, налоговое стимулирование пенсионных вложений в такие инструменты как аналог Roth IRA в США. 5) налоговые льготы инвесторам в IPO в случае удержания акций дольше 1 года Безусловно это неполный перечень мер, но указанные выше меры на мой взгляд важны и вполне реализуемы прямо сейчас даже в условиях жесточайших санкций. А какие меры развития рынка видите вы? Готовы ли подписать соответствующую инициативу?

Рынок акций как зеркало экономики Недавно, выступая на РБК, я озвучил, что считаю рынок акций интересным и текущее снижение безусловно надо откупать. Это было на фоне ожиданий макроэкономистами снижения ключевой ставки до 13-14% к концу этого года и надежд на перезапуск экономики с учётом этого снижения в следующем году. Но на следующей неделе после моего эфира экономисты пересмотрели прогноз по ключу предполагая что ставка 17% может остаться неизменной в течение полугода, что конечно снижает привлекательность акций и ожидания по результатам компаний в ближайшие кварталы. Если смотреть на динамику индекса, то мы находимся в самой затяжной серии снижения длиной в почти 2 года, что безусловно не внушает оптимизм в держателей акций и приводит к тому что на рынке наблюдаются скорее оттоки. Это снижение происходит на фоне бычьих рынков на всех основных мировых площадках, что вдвойне расстраивает инвесторов в локальные акции. Две темы положительно влиявшие на рынок в этом году: - геополитика - снижение ставки выдохлись и теперь инвесторы, на мой взгляд, также пессимистичны к акциям как в декабре прошлого года до решения ЦБ снизить ставку (ожидалось повышение/сохранение). Исходя из прогнозов ключевой ставки и текущей динамики бизнесов действительно в ряде компаний рассчитывать на положительные отчёты в ближайшие кварталы не стоит. Но есть и компании более устойчивые к среде, а также в следующем году мы уже будем иметь существенно более низкую базу, что позволит рассчитывать на позитивную динамику прибылей. Продолжаю удерживать в портфеле акции компаний наиболее устойчивых к негативным тенденциям в экономике и верю что текущий пессимизм сменится на оптимизм/надежду.

Портфель акций "крепких" компаний Ранее я писал что считаю очень актуальным формировать портфель акций, но исключительно из "крепких" компаний. Почему? Ситуация в экономике характеризуется как "медленный рост", но по факту из отчётов компаний видно что внутренний спрос из-за высокого ключа сложился, экспортеры страдают от окрепшего рубля, все экономят на инвестициях. Ставка начала снижаться, но не надо обманываться, нигде или почти нигде ситуация лучше не стала, единственное что действительно поменялось это процентные ставки и цены на облигации. Процентные ставки снизились, цены на облигации выросли, но цены на акции по прежнему низки. Конечно это частично обосновано происходящими в экономике процессами, но есть и компании, которые вероятно смогут пройти тяжёлый период в экономике и дать привлекательную дивидендную доходность. Среди таких компаний - регулируемые монополии с позитивной экономикой: - Россети Ленэнерго преф - Транснефть преф Здесь имеем 14+ растущую дивидендную доходность, что явно выше длинных облигаций. Сбер Даже покупая Сбер по балансовой стоимости вы получаете 20+% доходность за счёт дивиденда и роста капитала. Сейчас же Сбер стоит 0,9 капитала, а мог бы с учётом текущих процентных ставок стоить и больше. Допустим через год он будет стоить 1,1 капитал и сделает 20% доходность на капитал. Тогда доходность за год составит порядка 46%. Да, большой макрокризис может и Сбер потрепать, однако пока ставлю что Сбер будет наиболее устойчивым к негативным тенденциям в экономике. Х5 Компания из защитной отрасли исправно платящая дивиденды. Да, удивительно, но даже здесь мы видим падение или стагнацию внутреннего спроса. Люди экономят и покупают меньше продуктов! На фоне роста Чижика в структуре выручки маржинальность страдает. Ближайшие кварталы учитывая рыночные тенденции могут быть непростыми, однако думаю начиная с 1 квартала следующего года компания будет стабильно показывать рост EBITDA год к году, а при выплате дивидендов компания ориентируется на EBITDA. Лента В целом то же что и Х5, только пока больше инвестирует в рост, не берет долг и не платит дивиденды. Будущее вероятно зависит от M&A и успеха. Могут как легко создать много стоимости новой крупной покупкой так и разрушить. Но потенциал роста сети выше чем у Х5 благодаря меньшему размеру. Думаю что именно эти компании смогут показать хорошую доходность в ближайший год вне зависимости от прогнозируемой глубины ухудшения результатов в экономике. Держу акции на стратегиях

🔥 3 МИФА О «СЕЛИГДАРЕ», КОТОРЫЕ ДЕРЖАТ АКЦИИ ВНИЗУ. ПОЧЕМУ РЫНОК ОШИБАЕТСЯ? Привет, друзья! Если вы читаете это, значит, уже слышали, что «Селигдар» — «топливо для шортов». Многие уверены: акции компании обречены из-за «акционерных скандалов», «золотого долга» и «взлетевшей себестоимости». Но я, как аналитик, который годами следит за золоторудным сектором, скажу прямо: рынок перегибает палку. Давайте разберем три главных мифа, которые сейчас держат в штопоре. МИФ №1: «ВСЕ АКЦИОНЕРЫ СЕЛИГДАРА — ПОД СЛЕДСТВИЕМ. КОМПАНИЯ НЕ УПРАВЛЯЕМА!» Что думает рынок: Инвесторы в панике: «Один акционер под следствием — значит, скоро все! Руководство развалится, а акции будут изъяты». Почему это миф: Только один акционер оказался в фокусе правоохранителей. Остальные — в строю и работают на результат. Например, Константин Бейрит (ключевой инвестор) недавно лично присутствовал на Дне инвестора в Москве, отвечал на острые вопросы и раскрывал планы по росту добычи. У компании четкая стратегия: увеличение запасов, рост добычи на ЗИФ Хвойное, далее проекты роста Кючус и Пыркакайские штокверки. 👉 Факт: Следствие против одного лица — не повод считать, что вся компания «под колпаком». Рынок преувеличивает риски, игнорируя стабильность текущего менеджмента. МИФ №2: «ЗОЛОТОЙ ДОЛГ РАСТЕТ С ЦЕНАМИ — АПСАЙДА НЕ БУДЕТ!» Что думает рынок: «Цена золота растет, но долг компании тоже привязан к золоту. Значит, прибыль «съест» обслуживание долга, и акции не взлетят». Почему это миф: Да, золотой долг растет вместе с ценой металла. Но EBITDA компании растет ЕЩЕ БЫСТРЕЕ! В 2024 г. при цене золота $2 300 за унцию долг SELG вырос на 15%, а EBITDA — на 32% (за счет роста добычи и оптимизации издержек). Ключевой момент: мультипликатор EV/EBITDA у компании стабилен. Если EBITDA продолжит рост (а она будет!), стоимость компании (EV) и стоимость акций автоматически увеличатся даже без изменения мультипликатора. 👉 Пример: Если EBITDA вырастет на 25%, а долг — на 15%, то чистая прибыль и стоимость акций пойдут вверх, несмотря на «золотой» долг. Рынок смотрит только на долг, забывая про операционную эффективность. МИФ №3: «СЕБЕСТОИМОСТЬ ВЗОРВАЛАСЬ — EBITDA НЕ СПАСЕТ!» Что думает рынок: «В 1 полугодии себестоимость выросла — теперь прибыль будет падать, даже если золото подорожает». Почему это миф: Рост себестоимости — временный и не связан с производством! НДПИ (налог на добычу) вырос из-за роста цены золота — но это не операционная издержка, а налоговая нагрузка. При стабилизации цен на золото НДПИ перестанет «тянуть» вниз. Брокерские вознаграждения — это расходы на финансирование поставок, а не на добычу. Снижение ключевой ставки ЦБ уже в 2025 г. сократит эти затраты. 👉 Итог: Рынок путает временные финансовые издержки с фундаментальными проблемами. ЧТО ДЕЛАТЬ? «Селигдар» сейчас — это классический пример «рыночной слепоты». Инвесторы цепляются за поверхностные мифы, игнорируя: Стабильность акционерной базы, Рост EBITDA быстрее, чем долг, Временный характер роста себестоимости. При текущей цене SELG выглядит недооцененным даже в условиях «золотого» мультипликатора. ⚠️ Не дожидайтесь, пока рынок это поймет. Те, кто купит сейчас, получат апсайд первыми. А я буду следить за SELG и оперативно делиться новостями в этом блоге. Держу Селигдар в личном портфеле, а также на стратегиях и P.S. Спорите? Пишите в комментариях — разберем ваши аргументы! А если нравится анализ «с перцем» — жмите «подписаться». Золото ждать не будет. 💰