Профиль инвестора Forlongonly | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

Понемногу фондирую смарт счет, покупая облигации. В портфеле уже есть на небольшие суммы бумаги: {$DMVK1} 2 шт {$NFSN1} 7 шт {$WFMT1} 10 шт Также хотел поучаствовать в размещении ЭкоНива {$ENTK2}, но не успел из-за раннего закрытия книги заявок. На сегодня оба выпуска торгуются со слишком большой премией к номиналу. Сейчас в Т-инвестициях предлагается принять участие в размещении нового эмитента «Балтийский хлеб». Купон в размере 19,5% мне показался интересным, и я решил взглянуть на отчетность. Тут-то и нашел много всего примечательного. Эмитент и поручитель: обе компании контролируются одним бенефициаром (Фаустовой А.В.) и управляются одним лицом. Структура идентична: • ООО "Балтийский хлеб" (эмитент) — производство. • ООО "Пекарни" (поручитель) — сеть точек (кафе под брендами "Британские пекарни"). Что говорят цифры? Я посчитал ключевые мультипликаторы на основе отчетности за 2024 год. По амортизации информации нет, поэтому для расчета была заложена ставка в 10%. По эмитенту «Балтийский хлеб»: • Debt/EBITDA (Долг/Прибыль): 6,4x. Норма — до 3х. Выше 5x — зона высокого риска. • ICR (покрытие процентов): 1,08x. Операционная прибыль (102 млн руб.) практически равна сумме процентов к уплате (95 млн руб.). На погашение тела долга и развитие денег не остается. • Cash Flow: Отрицательный (-35 млн руб. за 2024 год). Компания тратит больше, чем зарабатывает. • Налоговый долг: 18,8 млн руб. по состоянию на ноябрь 2025. • Залог: ❗100% доли компании заложены в ВТБ. По поручителю ("Пекарни"): • Debt/EBIT: 8,6x. Еще хуже, чем у эмитента. • Cash Flow: Также отрицательный (-39 млн руб.). • Залог: ❗Аналогично, 100% доли в залоге у ВТБ. Оценка риска для потенциальных владельцев облигаций: 1. Деньги идут на погашение текущих долгов, а не на развитие. Операционный поток отрицательный, кредиторская и налоговая задолженность висят. 2. Формально поручитель есть, но его собственное финансовое состояние не позволяет ему исполнить обязательства. У "Пекарен" чистая прибыль всего 1,4 млн при долге 207 млн. 3. Приоритет ВТБ перед инвесторами. Обе компании полностью заложены по 100% долей в ВТБ. Если наступит дефолт, банк имеет преимущественное право на активы. Инвесторы (владельцы облигаций) будут в "третьей очереди" после банка и, вероятно, ФНС. Резюме Участие в этом размещении выглядит как сверхспекулятивное и крайне рискованное. Ставка по такой бумаге должна быть скорее ближе к 30%. P.S. Еще из интересного в отчете о существенных событиях. 18.06.2025: "Сообщение кредитора о намерении обратиться в суд с заявлением о банкротстве". А что вы думаете об участии в таком размещении?