Самый главный мультипликатор для оценки российских акций

? Приветствую всех. Решил углубиться в тему дивидендного потока и хочу обсудить с вами новую тему, которая продолжает мой предыдущий пост. Как все вы знаете, типичный инвестор на нашем рынке мыслит размером дивидендов. Дивиденды для нашего инвестора это как красная тряпка для быка. Скорее всего такое поведение базируется на понятии, что актив обязательно должен приносить денежный поток, как рентный поток с недвижимости, который в среднем составляет 7% и когда потенциальный инвестор видит цифру 15%, глаза застилает красная пелена и уже не учитываются такие важные моменты, как устойчивость дивидендного потока, его рост в долгосрочной перспективе, уровень долговой нагрузки и прочие риски, которые могут влиять на него. Исторически наиболее распространённым и популярным мультипликатором для оценки компании на фондовом рынке был p/e (price-to-earnings, «цена к прибыли»). И мне пришла мысль, а что если для оценки компаний российского рынка выплачивающих дивиденды использовать мультипликатор price-to-payout, «цена к дивидендам». К примеру, если оценивать Сбер по этому мультипликатору, то он уже не будет столь привлекательным. Для Сбера p/p будет 8.4, а для X5 4.5. Использование такого мультипликатора более объективно для оценки окупаемости компании, чем p/e, т.к., например, сроки окупаемости вложений в бизнес считаются от чистой прибыли, которую полностью может забрать бизнесмен. Хороший срок окупаемости для бизнеса — это 3–5 лет. Поэтому и мультипликатор price/payot в интервале 3–5 будет считаться отличным вариантом, чтобы рассмотреть компанию в портфель. Вторым по важности показателем оценки компании будут темпы роста прибыли в ближайшие 3–5 лет. Взял для анализа компании без большого долга, не из цикличных секторов, с более менее стабильными денежными потоками, прибыль которых поддается прогнозу на ближайшие 5 лет. Прогнозные данные по дивидендам за 2025 год, которые еще не были объявлены, я взял с сайта dohod. Для ВТБ я взял дивиденд в размере 50% от чистой прибыли, так как менеджмент компании стремится придерживаться дивидендной политики. В результате, не в этом, так в следующем году они выплатят 50% от прибыли. Темпы роста Т-Технологии, Сбербанка, X5 и hh я взял из предыдущего поста. Прогнозировать дивиденды Яндекса и Озона сложно, поэтому я взял 20% и 30%, что считается хорошим показателем для крупных IT-компаний. Есть мнение, что рынок недооценивает IT-составляющую Т-Технологии. Если бы ее оценивали по мультипликаторам IT-компаний, цена была бы выше. Однако, если взглянуть на коэффициент price/payout, компания уже оценена наравне с другими игроками IT-сектора. Один из топ менеджеров Дом.РФ, Алексей Пудовкин, управляющий директор и член правления, на одном из вебинаров заявил, что в ближайшие 3-5 лет ждет рост прибыли на уровне 15% в год. Кстати, в одном из интервью он признался, что инвестировал в свою компанию на IPO, т.е. имеет шкуру в игре. Также и другие сотрудники, тоже покупали на IPO. По Мосбирже я рассчитал темпы роста, исходя из данных за последние пять лет. Для Транснефти я взял средний показатель инфляции в России за последние десять лет (6,5%) и добавил небольшой рост объемов. По Ленэнерго я использовал темпы роста прибыли за предыдущие пять лет. Я понимаю, что экстраполяция может быть не самым точным методом. Если у вас есть более надежные прогнозы по этим компаниям, буду признателен. Наиболее надежной по темпам роста историей выглядит «Дом.РФ», поэтому решил использовать его показатель price/payout на 2031 год как ориентир и определить, какие темпы роста должны продемонстрировать другие компании, чтобы соответствовать мультипликатору «Дом.РФ» через пять лет. Обычно задается вопрос, чем это лучше Сбера. А здесь, чем другие компании лучше чем Дом.РФ? 😄