CMS опубликовала список фармацевтических препаратов, которые попадают под IRA CMS (центры Medicare и Medicaid) опубликовал список препаратов, которые попадут под регулирование о максимальной цене. Среди этих препаратов: 👉 Eliquis - совместный препарат Bristol-Myers Squibb $BMY и Pfizer $PFE. 👉 Jardiance - совместный препарат Eli Lilly $LLY и Boehringer Ingelheim 👉 Xarelto - Johnson&Johnson $JNJ 👉 Januvia - Merck $MRK 👉 Farxiga - совместный препарат Bristol-Myers Squibb $BMY и AstraZeneca $AZN 👉 Entresto - Novartis $NVS 👉 Enbrel - Amgen $AMGN 👉 Imbruvica - AbbVie $ABBV 👉 Stelara - Johnson&Johnson $JNJ В целом весь закон в рамках IRA выглядит сырым для сектора фармацевтики. Сам список опубликовали, но туда не включили другие крупные препараты, например, Revlimid и Opdivo от $BMY, Keytruda от $MRK и Trulicity от $LLY. А они под формулу законодателя попадали. Следующим этапом для компаний - до 2 октября предоставить все данные по препаратам. Первоначальное предложение от CMS по максимальной цене для препаратов будет сформировано до 1 февраля 2024 года, а сами переговоры могут идти до августа 2024 года. Максимальная цена вступит в силу только в 2026 году. У Eliquis, например, в 2026 году истечёт срок действия патента и на его основе будут производить дженерики. Одновременно с этим компании подали в суд за IRA и иски пока одобрили, то есть суду быть. Вывод тут такой: никакого значимого эффекта на фармацевтические компании IRA не несёт. Сектор в целом испытывал негатив из-за непонятного регулирования, связанного с IRA и механизма цены. Список лекарств в итоге оказался куда уже, чем я планировал. Но сам механизм договорной цены пока не ясен. Хардкорного варианта тут тоже не жду.

Про рынок памяти все забыли, а зря Рынок памяти (SSD/NAND/DRAM/HDD), наверное, один из худших в секторе полупроводников в последние годы, так как он в основном зависит от спроса на технику, чьи физические продажи значительно сократились. У среднего игрока за год выручка упала почти на 60%. Рынок памяти сейчас представлен в основном тремя игроками, чьи акции доступны на бирже - Samsung, Micron и Western Digital. Суммарно три игрока занимают 60% рынка в экзафлопах. Рынок памяти условно крупный, он составлял порядка $180 млрд в 2022 году (сейчас около $90 млрд) с потенциалом роста к 30 году до $470 млрд. CAGR = 17%-18%. Крупнейшие игроки сектора прямо сейчас проворачивают финт ушами, который на всю индустрию повлияет: 👉 Samsung (самый крупный игрок) с сентября сократит производство памяти, скорее всего другие игроки сделают тоже самое. Но, что важно, сокращение идет не на фоне перепроизводства, а после того, как ситуация с запасами нормализовалась. То есть текущее сокращение приведет к росту цен на память. 👉 Технологическое развитие сектора застопорилось. Вспомните, как когда-то вы покупали память в телефон на 64 мб, а уже через пару лет выходила память на несколько гб. Так вот этот цикл развития объёма памяти приостановился пару лет назад. И тут же производители делают следующий финт ушами, как отмечают эксперты, долговечность накопителей значительно сократилась, что приводит к ускорению цикла замены - выгодно для компаний. Почему компании идут на это? Посмотрите на финансовые результаты MU и WDC за последние пару кварталов - из прибыльных они превратились в убыточные, поэтому Samsung, считайте, спасает отрасль. Компании все еще не дешевые, но если нормализация произойдет, то: Micron $MU сможет выйти на порядок $15-$20 млрд EBITDA и порядка $10 млрд FCF. Это транслируется в EV/EBITDA 4х-5х и FCF Yield = 13%. Micron на 70% выручку получает от DRAM, остальное - NAND. Western Digital $WDC сможет выйти на порядок $4 млрд EBITDA и порядка $1 млрд FCF. Это транслируется в EV/EBITDA 4х и FCF Yield = 6.6%. У WDC отличная структура выручки от Micron - примерно 50% на 50% это NAND и жесткие диски (HDD). Технологически и финансово Micron выглядит посильнее, но с учетом риска Китая (там у них свои заводы, которые 10% выручки приносят) все еще выглядит опасным для инвестиций. От $50-$60 за бумажку уже можно смотреть широкими глазами.

Дом 2 "Город любви" или история с забастовками UAW Очень интересно сейчас наблюдать за ходом забастовок работников автопрома, входящих в состав профсоюза UAW, который является одним из самых крупных профсоюзов в США, включающих работников GM, Ford и Stellantis. Забастовку в СМИ уже прозвали Ураган "Фейн" по имени главы профсоюза - Шона Фейна - бывшего электрика на заводе Chrysler. Основное требование Фейна к GM, Ford и Stellantis - повысить з/п в течение 4 лет на 40% и одновременно сократить рабочую неделю до 32 часов, то есть перейти на 4-дневную рабочую неделю. Все это выглядит куда более интересно в ретроспективе Джо Байдена, который сделал большую ставку на зеленую энергетику и предоставил субсидии на постройку электрокаров крупнейшим игрокам автопрома. Одновременно с этим Байден является и одним из главных людей, поддерживающих действия профсоюзов. Такие агрессивные действия UAW вызваны падением средней ставки работников автопрома до примерно 35 $/час в 2023 году против примерно 45 $/час в 2005 году. Казалось, все правильно, надо бастовать, ведь в экономике зарплаты растут. Однако, есть нюанс, и он заключается в том, что средняя зарплата в час в частном секторе составляет около 29 $/час в 2023 году против 25 $/час в 2005 году. То есть работники автопрома просто получали серьезно бОльшую зарплату, чем работники в остальных секторах, в первую очередь, именно за счет профсоюза. В него сейчас входит 145 000 человек. Знайте, я тут сразу вспоминаю рекламу в метро в СПб, куда приглашали работать на такие же заводы, и ставка там была пару лет назад примерно 60 000 в месяц, то есть далеко не сильно больше средней по СПб. Ладно, мы тут отвлеклись, а почему именно я назвал пост домом 2? Уж очень топ менеджеры компаний и UAW сильно друг на друга обижались в ходе переговоров. То сначала COO Stellantis по США не пришел на переговоры, а подключился по Zoom из своего дома в Мексике, то потом уже сам Фейн, не объяснив причину, не пришел на переговоры с CEO Ford. В итоге все друг к другу проявили какое-то неуважение, что привело к отказу предложений друг от друга. Автопром в целом поступил нормально ситуации и предложил вместо роста на 40% поднять зарплаты на 20% в течение 4 лет и оставить классическую рабочую неделю, но Фейн пошел в отказ и поднял забастовки. При этом забастовки - вещь не бесплатная, UAW оплачивает бастующим их прогулы из собственного фонда, и фонд этот не резиновый. Одновременно, из-за приостановки работы заводов часть компаний начала людей увольнять, даже тех, кто не участвовал в забастовках. Некоторые эксперты считают, что забастовки максимум будут длиться до Хэллоуина, потому что потом бастующие начнут уже думать, смогут ли они за собой место сохранить. Сами забастовки - это не то что ультиматум компаниям, это как топор с двойным лезвием. Компании готовы поднять з/п темпами сопоставимы в общими в США. А если бастующие будут морозить заводы слишком долго и часть уволят, то уйдут они уже на куда менее оплачиваемые работы и только потеряют, а не выиграют. Интересно, чем это закончится и к какому серединному варианту приведет, поднимут ли они з/п на 30% или все-таки прожмут компании свой вариант с 20%, но уж точно не с сокращением рабочей недели и 40% ростом з/п. Выбора у работников особо нет все равно. В этой связи забастовки не выглядят крупной угрозой для гигантов типа GM, Ford и Stellantis, скорее это просто торг на открытом поле. Зато, после разрешения конфликта, негативный триггер в акциях уйдет #сша #spx #spy $GM $F $STLA

Друзья, всем привет Мы уже 5 лет ведем для вас большой бесплатный канал Invest Heroes, где публикуем мысли по российскому рынку. Но так было не всегда, и до всех событий наш основной канал публиковал статьи и по американскому, и по китайскому рынку. Сейчас мы видим, что спрос на качественную аналитику по международному рынку акций на русском языке возвращается. Многие инвесторы перестали бояться риска блокировок СПб Биржи и вернули туда свои инвестиции, а часть уехавших россиян открыла счета зарубежом и продолжают инвестировать в США и Китай через международных брокеров. В связи с этим мы решили оставить тот большой объём информации по рынку РФ на основном канале, а для заметок и мыслей по зарубежным рынкам создать новый канал - Invest Heroes Global. Что будет в этом канале: 👉 анализ трендов и важных событий, влияющих как на отдельные компании, так и на весь рынок в целом; 👉 заметки по макроэкономике, наш взгляд на то, что происходит в экономиках мира сейчас и будет происходить в будущем; 👉 иногда отчеты из нашей закрытой подписки; Вести этот канал буду я - Дмитрий Новичков - руководитель американской аналитики вместе со своей командой. Добро пожаловать в наш новый канал, где вы увидите живой аналитический контент без прикрас. Stay Tuned! #сша