Продолжение обзора Интер РАО

🔵⚡ ТГК-14. Кто сказал, что движение вверх — единственный путь? 🤷‍♂️ 💭 В данном обзоре исследуем, как ТГК‑14 совмещает стратегические амбиции с тревожными трендами... 💰 Финансовая часть (9 мес 2025) 📊 ТГК-14 за девять месяцев 2025 года сократила свою чистую прибыль по РСБУ почти в семь раз. Если ранее за тот же временной отрезок 2024 года показатель составлял 713,2 млн рублей, то теперь он опустился до отметки в 108,7 млн рублей. Это произошло несмотря на рост выручки на 13,6% до 14,2 млрд рублей, поскольку темпы роста себестоимости продукции были значительно выше — 17,6%. ⚡ ТГК-14 выиграла конкурс на строительство новой электростанции мощностью 65 МВт на Улан-Удэнской ТЭЦ-2. Общий объем вложений в этот проект оценивается в 26,3 млрд рублей, завершение которого запланировано на декабрь 2028 года. Возврат вложенных средств обеспечивается повышенной ставкой тарифов. Все необходимые соглашения уже подписаны. 🥸 Кроме того, предприятие реализует ряд других значимых инвестиционных инициатив, включая реконструкцию оборудования на Читинской ТЭЦ-1, планируемую к завершению до 2029 года. Общая сумма инвестиций составляет приблизительно 17,6 млрд рублей. 💸 Дивиденды /🫰 Оценка 🤔 В ближайшее время, пока продолжается процесс модернизации и сохраняется высокая долговая нагрузка, чистая прибыль компании, скорее всего, будет находиться в диапазоне 1–1,5 млрд рублей в год. Исходя из этого, показатель цена/прибыль (P/E) оценивается примерно в 10х, что считается завышенным. Более того, поскольку свободный денежный поток будет направлен преимущественно на финансирование капитальных вложений (CAPEX) и обслуживание долговых обязательств, выплата дивидендов в ближайшем будущем представляется маловероятной. ⚖️ Юридические проблемы 📛 Совладельцы ПАО ТГК-14, Константин Люльчев и Виктор Мясник, были задержаны 29 мая по обвинению в мошенничестве в особо крупном размере. Уголовное дело возбудили правоохранительные органы Забайкальского края на основании проверок ФСБ, прокуратуры и полиции. Люльчева, занимавшего пост председателя совета директоров и акционера компании, задержали в аэропорту Читы при попытке выезда за рубеж. Мясника, также члена совета директоров и экс-вице-губернатора Приморья, арестовали в столице. По версии следствия, обвиняемые искусственно завысили тарифы, нанеся ущерб на сумму около 10 миллионов рублей, пострадавшими стали предприятия корпорации Ростех. 📌 Итог 👌 Сейчас финансовое положение компании относительно стабильное, но наблюдается снижение чистой прибыли, что увеличивает долговую нагрузку. Но показатели компании в ближайшие годы ожидаются с ухудшениями показателей из-за значительного объема капитальных вложений, что приведет к отрицательному свободному денежному потоку (FCF). Вероятно, придется прибегнуть к дополнительному привлечению денежных средств посредством выпуска облигаций для покрытия необходимых капитальных расходов (CAPEX), что увеличит уровень долгового бремени. 👨‍⚖️ Задержание совладельцев с подозрением в мошенничестве добавляет неопределённости. 😎 Компания активно инвестирует в развитие инфраструктуры и ресурсов хватает для обслуживания своего долга и осуществления инвестиционных планов. Важно отметить, что деятельность компании сосредоточена в стабильном секторе. К тому же ТГК-14 является стратегическим предприятием. 🎯 ИнвестВзгляд: Идеи здесь нет. 📊 Фундаментальный анализ: ⛔ Продавать - снижение показателей в финансовой части, завышенные форвардные мультипликаторы не дают повода для другой оценки. 💣 Риски: ⛈️ Высокие - юридические сложности, растущий долг, зависимость от государственного регулирования тарифов создают высокий уровень риска. 💯 Движение вверх маловероятно, если финансовые результаты показывают обратное направление. ТГК-14 — это когда «всё по плану», но план расходится с реальностью. 🤷‍♂️ TGKN #TGKN #Инвестиции #Рынок #разбор #бизнес

🚢⚓ НМТП: “Всегда на волне” — даже если волна не штормовая 🤷‍♂️ 💭 В данном обзоре рассмотрим, как НМТП балансирует между умеренным ростом и управлением рисками... 💰 Финансовая часть (3 кв 2025) 📊 Доходы увеличились на 8,4%, а чистая прибыль показала рост на 28,9% год к году. Это свидетельствует о положительной динамике развития бизнеса. Скорректированная операционная маржа осталась практически неизменной. Показатель EBITDA вырос на 32,7%, демонстрируя значительное увеличение операционной эффективности и высокий уровень рентабельности бизнеса. 🤔 Объем оборотных активов продолжает постепенно сокращаться, однако снижение незначительно. Капитальные расходы (CAPEX) выросли на 14,7%. Свободный денежный поток (FCF) сократился, но сохранился на высоком уровне — около 4,5 миллиардов рублей, главным образом благодаря уменьшению инвестиций в третьем квартале. 🤷‍♂️ Резерв денежных средств уменьшился вследствие распределения части прибыли среди акционеров путем выплаты дивидендов. 💸 Дивиденды / 🫰 Оценка 🤑 Анализируя текущую динамику CAPEX, можно предположить, что в рамках реализации совместного проекта с компанией «Металлоинвест» затраты на инвестиции окажутся ниже ранее запланированных уровней. Этот фактор положительно скажется на сохранении свободных денежных резервов, а также позволит увеличить долю дохода от процентов, что благоприятно отразится на размере выплачиваемых дивидендов акционерам. 🧐 Однако важно учитывать, что значительные поступления от размещения капитала на депозитах значительно снижаются ввиду снижения ставок по банковским вкладам. Несмотря на это, ожидается выплата дивидендов порядка 1–1,1 рубля за акцию. ✅ Начиная с 2027 года компания ожидает значительного увеличения общей прибыли благодаря запуску нового терминального комплекса. Акции оцениваются достаточно привлекательно, хотя и сопоставимы с уровнем крупных компаний российского рынка. Значительный потенциал роста финансовых показателей ожидается именно в 2027 году, когда начнется реализация совместных проектов с Металлоинвестом. 📌 Итог ❓ Компания демонстрирует положительные результаты, подтверждающие реализацию намеченных планов. Но если провести сравнение с Транснефтью, которая демонстрирует стабильно высокие показатели рентабельности, то возникает закономерный вопрос: почему государственные органы пока обходят компанию своим вниманием и не повышают налоговую нагрузку подобно тому, как это произошло с Транснефтью? Решение данного вопроса не в пользу миноритарных акционеров приведет к резкому падению стоимости акций и последующей переоценке инвестиционной привлекательности компании. 🎯 ИнвестВзгляд: Для минимизации инвестиционных рисков рекомендуется приобретать акции рассматриваемой компании совместно с акциями Транснефти, учитывая схожесть основных факторов риска обеих организаций. Такой подход позволяет диверсифицировать позицию и избежать чрезмерного сосредоточения инвестиционного портфеля на одной компании. 📊 Фундаментальный анализ: 🟰 Держать - текущие финансовые показатели отражают умеренный и стабильный рост. Но каких-либо рекордных результатов ждать не стоит. 💣 Риски: .☁️ Умеренные - концентрация контрольного пакета акций у госструктур снижает риски, делая компанию привлекательным активом для долгосрочного инвестирования, но возможное повышение налоговой базы нельзя сбрасывать со счетов. 💯 НМТП действительно "на волне". Потенциал роста виден с 2027 года, когда заработает новый терминал и совместные проекты с Металлоинвестом. Главное опасение — риск повышения налогов государством. А если вдруг государство решит, что «пора и честь знать», и поднимет налоги... то будет включен режим драмы. 🤷‍♂️ NMTP #NMTP #НМТП #дивиденды #акции #инвестиции #анализ

🪓 Где заканчивается запас прочности Сегежи ⁉️ 💭 Разберём, какие факторы нужны для возврата былой устойчивости… 💰 Финансовая часть (9 мес 2025) 📊 Выручка достигла отметки в 68,32 млрд рублей, продемонстрировав снижение на 10% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. OIBDA составил 3,1 млрд рублей, сократившись существенно — почти на две трети 63%. Из-за значительного падения OIBDA рентабельность бизнеса по этому показателю уменьшилась до уровня всего лишь 4,6%. 📛 Скорректированный чистый убыток вырос на 31%, достигнув значения в 19,52 млрд рублей. Основной причиной роста чистого убытка стали уменьшение операционной прибыли и повышение затрат на обслуживание долга. 🧐 А вот размер чистого долга снизился значительно — практически вдвое, составив 61,2 миллиарда рублей. Такое значительное сокращение стало возможным благодаря успешному размещению дополнительного выпуска акций во втором квартале. ✔️ Операционная часть (9 мес 2025) 🪓 Заготовка круглого леса показала отрицательную динамику, уменьшившись на 8% по сравнению с аналогичным периодом 2024 годом и остановившись на отметке 5,7 млн кубических метров. При этом доля заготовленного собственными силами сырья увеличилась, составив 73% итогового объема лесозаготовок. Важно отметить, что уровень самодостаточности по древесному сырью стабильно удерживается выше 90%. 📄 Продажа готовой продукции демонстрирует смешанные тенденции. Так, продажи бумаги увеличились на 4% относительно показателей, а реализация топливных пеллет и брикетов продемонстрировала значительный рост, увеличившись сразу на 87%. Однако ситуация в сегментах пиломатериалов и упаковки оказалась негативной: объем продаж пиломатериалов упал на 7%, а упаковочной продукции — на 14%. ❇️ Развитие 🇨🇳 Компания подписала договор с властями китайской специальной экономической зоны Линьган о запуске промышленного комплекса, включающего производство потребительской упаковки и создание распределительно-производственного центра для фанеры из березы и обработанной древесины. Китайские власти положительно оценили инициативу, считая её важным вкладом в привлечение инвесторов и развитие экономики региона. Для самой группы этот проект укрепит сотрудничество с китайскими партнерами в лесной отрасли, оптимизирует затраты на транспортировку товаров и улучшит процессы оплаты поставок через границу. 🫰 Оценка 💭 Рассматривая рыночную стоимость, вспоминаются успешные годы 2021-го, когда компания демонстрировала прибыль в размере 15–20 млрд рублей. По данной оценке коэффициент P/E достигает 6–8, что значительно превышает приемлемые значения для современного рынка. 📌 Итог 🤷‍♂️ Ожидаемые меры по улучшению ситуации включают оптимизацию логистики и программы повышения операционной эффективности. Несмотря на значительный объем долга, привлечение финансирования позволило существенно сократить кредитную нагрузку и увеличить устойчивость бизнеса. 🧐 Дополнительная эмиссия акций не устраняет фундаментальные трудности бизнеса. Финансовое состояние остаётся нестабильным, что неизбежно приведет к дальнейшему росту долгового бремени. Дополнительная эмиссия акций не устраняет фундаментальные трудности бизнеса. Ежегодный прирост задолженности составит от 6 до 10 млрд рублей. 🎯 ИнвестВзгляд: Такие бумаги следует обходит стороной. Только для спекуляций. 📊 Фундаментальный анализ: ⛔ Продавать - текущая оценка не отражает реальных перспектив компании. Присутствует вероятность дальнейшего ухудшения финансового состояния. 💣 Риски: ⛈️ Высокие - несмотря на усилия по стабилизации финансовой ситуации, высокий уровень задолженности и внешние условия делают компанию уязвимой. 💯 Ответ на поставленный вопрос: Запаса прочности нет. Для возвращения прежних показателей необходимы отмена санкций, благоприятная экономическая обстановка и падение курса национальной валюты. Лес возможностей: вырубаем прибыль, оставляем убытки 🤷‍♂️ SGZH #SGZH #Сегежа #ЛПК #деревообработка #бизнес #инвестиции #китай #акции #санкции #риски