Точка кипения: почему акции Лукойла торгуются с историческим дисконтом ⁉️ 💰 Финансовая часть (за 2024 год) 📊 В 2024 году выручка компании увеличилась на 9% по сравнению с 2023 годом. Чистая прибыль в первом полугодии пострадала от убытков по курсовым разницам, однако их частично компенсировал рост процентных доходов благодаря большому запасу ликвидности на счетах компании. ↘️ Показатель EBITDA снизился из-за падения маржинальности нефтеперерабатывающего сегмента, который сейчас возвращается к докризисным уровням. Также повлияли рост стоимости закупки нефти и нефтепродуктов и увеличение коммерческих расходов, особенно во второй половине года. Операционная эффективность также снизилась, однако уровень операционной маржи практически вернулся к значениям докризисного периода. Значительно выросли практически все виды расходов, особенно сильно увеличились административные затраты. 🤔 Негативное влияние оказала переоценка отложенных налоговых обязательств из-за повышения ставки корпоративного налога на прибыль до 25% с 2025 года. Это привело к расходам по отложенному налогу более 90 млрд рублей во второй половине 2024 года. 🧐 Показатель свободного денежного потока (FCF) оказался вполне приемлемым во втором полугодии. За весь отчетный период свободный денежный поток составил 980 миллиардов рублей после учета затрат на аренду и проценты. ✔️ Операционная часть 🛢️ В 2024 году добыл 80,4 млн тонн нефтяного эквивалента, что на 2,6% меньше, чем в 2023 году. В России добыча составила 76,5 млн тонн (снижение на 2,6%). Добыча в России составляет 15% от общего объёма добычи в стране. 🧐 Компания разрабатывает месторождения в Северном Каспии (Филановского, Корчагина и Грайфера), на шельфе Балтийского моря (месторождение D33), в Тимано-Печоре (Ярегское и Усинское), а также в Западной Сибири и Узбекистане (газовые проекты Кандым и Гиссар). 💸 Дивиденды 🤑 Компания направляет значительную долю своего свободно распределяемого денежного потока (FCF), достигающую 83%, на выплату дивидендов. Тем не менее, дальнейшие перспективы выплат остаются неопределёнными, поскольку сама компания не строго соблюдает собственную дивидендную политику. Возможно постепенное увеличение объёмов выплат ради улучшения имиджа среди инвесторов. 🫰 Оценка 🔥 Акции, оцениваемые по форвардному коэффициенту EV/EBITDA с учётом прогнозов на полный 2025 год, котируются на отметке 2,1x, что является минимальным значением среди компаний нефтегазового сектора. Данный показатель свидетельствует о существенном дисконте относительно исторических значений (около 3,5-3,6), подчеркивая наибольший уровень недооценённости акций в отрасли. 📌 Итог 🔥 В 2024 году зафиксировал максимальную выручку благодаря росту цен на российскую нефть в рублях, хотя объемы нефтепереработки снизились. Финансовая устойчивость позволяет выплачивать акционерам одни из наиболее привлекательных дивидендов на российском фондовом рынке. Кроме того, акции «Лукойла» демонстрируют низкую оценку по сравнению с конкурентами по показателю EV/EBITDA, торгуясь со скидкой больше 40% от среднего исторического уровня. Более того, любое возможное уменьшение санкционного давления на нефтяной рынок в перспективе способно позитивно отразиться на деятельности компании. 🎯 Инвестиционный взгляд: Компания сохраняет высокие финансовые показатели благодаря увеличению финансовой подушки безопасности и свободному денежному потоку. Это устойчивый нефтяник с сильным потенциалом роста. 💯 Ответ на поставленный вопрос:: Мультипликатор EV/EBITDA составляет порядка 2,1x против средних показателей 3,5–3,6x. Такая оценка отражает недоверие рынка к долгосрочным перспективам российского нефтегазового сектора, несмотря на стабильные бизнес-показатели самой компании. Любой сценарий смягчения санкций или изменения конъюнктуры рынка способен значительно повысить котировки. LKOH #дайджест_пульса #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #пульс #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #идея #прогноз #обзор #аналитика

Селигдар. Риски проекта Кючус: Высокая концентрация золота или неоправданные ожидания ⁉️ ❗ Селигдар сложен для анализа из-за сложного золотого месторождения Кючус и крупного подразделения Русолово (олово, медь, вольфрам). Данные могут измениться при реализации проектов, особенно в золотодобыче. Компания мало предоставляет операционных сведений о проектах роста и не имеет четких планов по капитальным вложениям (CAPEX) для освоения месторождений — особенно золоторудных. 💰 Финансовая часть (2024 год) 📊 По итогам деятельности в 2024 году общий объём выручки увеличился на 5,9%, составив 59,3 млрд рублей. Выручка от реализации оловянных, вольфрамовых и медных концентратов выросла на 19% по сравнению с предыдущим периодом, достигнув отметки в 7,5 млрд рублей. Чистая прибыль за отчётный период, исключая влияние изменения курсов валют, увеличилась практически вдвое (в 1,9 раза), составив итоговый показатель в размере 5,5 млрд рублей. 💳 Значение показателя чистого долга существенно выросло на 62,4%, достигнув уровня в 82,4 млрд рублей. Рост обусловлен значительным увеличением совокупной задолженности до 90,8 млрд рублей (+48,8%) наряду со снижением объёма свободных денежных средств до 8,4 млрд рублей (-18,0%). ✔️ Операционная часть (1 кв 2025) 🔶 Производство лигатурного золота осталось на прошлогоднем уровне — 846 кг. Производство олова выросло значительно — на 35%, достигнув отметки в 833 тонны благодаря улучшению процессов переработки руды и запуску новых технологий. ↗️ Выручка от реализации золота выросла на 82% (до 12,1 млрд руб.) за счёт увеличения объёмов продаж (+29%) и значительного роста цен на продукцию. Выручка от продажи оловянных, вольфрамовых и медных концентратов осталась прежней — около 1,3 млрд руб. 🤓 Компания рассчитывает выйти на уровень производства 20 тонн золота к 2030 году. Основной проект, который обеспечит этот рост, — месторождение Кючус. Золота там хватит примерно на 17 лет добычи по 10 тонн ежегодно. Но есть сложности: рудное тело пересекают река и вода, делая добычу проблематичной — возможно, придётся использовать подземный метод. Часть запасов содержит примеси ртути, удалить которую сложно, что усложняет процесс добычи. В итоге возникает риск, что реальные запасы истощатся за 7–10 лет вместо ожидаемых 17, а затраты на производство золота будут выше, чем у других крупных компаний, несмотря на высокую концентрацию золота в руде. 💸 Дивиденды 🤑 Действующая дивидендная политика Селигдара предусматривает направление минимум 30% чистой прибыли по международным стандартам финансовой отчётности (МСФО) на выплату дивидендов акционерам. Конкретный размер дивидендов определяется уровнем отношения чистого долга к EBITDA. 🤷‍♂️ Несмотря на чистый убыток в размере 10,9 млрд рублей за 2023 год, компания выплачивала дивиденды за счет накопленной ранее нераспределённой прибыли. Аналогичная практика сохранялась и в первой половине 2024 года. Тем не менее совет директоров принял решение не распределять итоговые дивиденды за весь 2024 год в связи с полученным за этот период убытком. 📌 Итог ⚠️ История с проектом Кючус сложнее проектов Полюс и ЮГК, сопряжена с высокими рисками. Возникновение проблем на операционном уровне грозит существованию всей компании — ситуация, не встречающаяся в других проектах. Есть вероятность, что Кючус вовсе не реализуется. Дополнительно присутствует риск, связанный с убытками оловянного дивизиона. 🎯 Инвестиционный взгляд: Естественный рост котировок фундаментально просматривается, но за счет другого проекта - Хвойный. 💯 Ответ на поставленный вопрос: Инвестиции в проект Кючус сопряжены с высокими рисками, которые могут привести как к значительным прибылям, так и к убыткам. SELG #дайджест_пульса #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #пульс #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #идея #прогноз #обзор #аналитика

Нижнекамскнефтехим. Финансовые махинации или объективная реальность ⁉️ 💰 Финансовая часть 📊 Отчеты НКНХ демонстрируют значительный прирост дебиторской задолженности в последние годы. Некоторые участники рынка считают, что такая ситуация создана искусственно — якобы СИБУР намеренно выводит средства из своего дочернего предприятия, уменьшая прибыльную базу и снижая размер выплачиваемых дивидендов. 🧐 Безусловно, увеличение размера дебиторской задолженности на балансе НКНХ действительно бросается в глаза. Однако другая компания группы СИБУР — Казаньоргсинтез — демонстрирует стабильную ситуацию с задолженностью перед материнской структурой. Обе организации перешли под контроль СИБУРа в 2021 году. Если бы цель заключалась именно в снижении налоговой базы путем вывода денег из дочерних предприятий, было бы странно применять такую схему выборочно, обходя стороной другие активы вроде Казаньоргсинтеза. ➡️ До приобретения НКНХ группой СИБУР, в частности в 2019—2020 годах, доля экспорта составляла порядка 50%. После перехода под управление структуры компаний СИБУР сохранились прежние пропорции между внутренним и внешним рынком. Таким образом, половина выручки НКНХ формируется от экспорта, однако теперь основным регионом сбыта является Восток, а не Европа, причем большая часть грузов направляется в Китай. Расстояние транспортировки выросло более чем втрое, увеличив продолжительность логистического цикла до 130 дней. Именно этот фактор объясняет повышение срока оборачиваемости дебиторской задолженности и её общий рост. 💸 Дивиденды 🤑 Дивиденды Казаньоргсинтеза в 2024 году оказались значительно выше, чем в 2022-м, когда СИБУР уже контролировал компанию. Выплаты за 2023 год сопоставимы с теми, что были сделаны в 2021 году, когда предприятие принадлежало группе ТАИФ. 📋 Таким образом, складывается впечатление, что СИБУР не заинтересован в сокращении дивидендных выплат своим дочерним компаниям, а руководствуется общей экономической целесообразностью и капиталовложениями (CAPEX). 🏭 Ограниченный уровень дивидендных выплат обусловлен высокими затратами на капитальные вложения (CAPEX) на предприятиях НКНХ. В конце 2024 года завершилось возведение новой установки пиролиза ЭП-600 мощностью 1,1 миллиона тонн мономеров ежегодно. 🔲 Кроме того, принято решение инвестировать в ряд взаимосвязанных проектов, включая развитие «стирольного кластера», включающего производство этилбензола, стирола и полистирола, а также модернизацию действующих производств с увеличением объема выпуска металлоценового полиэтилена. 📌 Итог ❗ Анализируя финансовую отчетность СИБУРа и его дочерних структур, становится ясно, что рост дебиторской задолженности объясняется изменениями в географии поставок НКНХ, возникшими трудностями с получением платежей от международных заказчиков. 💳 Высоких дивидендов от НКНХ ожидать не стоит, поскольку в Нижнекамске реализуется масштабный инвестиционный проект вплоть до 2028 года. Ни один компетентный финансист не станет предлагать крупные выплаты, создавая дефицит капитала, особенно учитывая текущие ставки заимствования. 🏦 Следовательно, объективнее рассматривать размеры дебиторской задолженности как отражение текущих экономических реалий. 🎯 Инвестиционный взгляд: Идеи здесь нет, а богатых дивидендов в ближайшие годы ждать не стоит. 💯 Ответ на поставленный вопрос: Рост дебиторской задолженности НКНХ обусловлен объективными экономическими факторами, а не искусственными финансовыми махинациями. Криминал не просматривается. NKNC #дайджест_пульса #пульс_оцени #прояви_себя_в_пульсе #пульс #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #идея #прогноз #обзор #аналитика