Профиль инвестора Invest_Jockey | Тинькофф Инвестиции Пульс

Войти

СЛОВА - МАРКЕРЫ РИСКА Когда менеджмент пишет годовой отчёт, он решает две задачи одновременно: соблюсти стандарты МСФО и выгодно представить компанию. Где эти задачи расходятся, появляются стандартные речевые приёмы. Они не нарушают закона, но и не являются нейтральным языком. Их полезно знать, прежде чем читать пресс-релиз очередного «рекордного квартала». Хауард Шилит в монографии «Финансовые махинации» (4-е издание, 2018) собрал систематический разбор приёмов, которыми компании по обе стороны океана управляют восприятием инвесторов. Уоррен Баффет в письмах акционерам Беркшир Хатауэй высмеивает эти приёмы каждый второй год. Ниже — семь самых частых. «Сложная макроэкономическая конъюнктура». Перевод: операционная маржа упала, выручка снизилась, и нам нужно это объяснить — но не за счёт собственных ошибок. Проверка: посмотрите, как тот же квартал прошли конкуренты по отрасли. Если они в плюсе — «конъюнктура» оказалась сюжетом для одной компании, а не для рынка. «Разовый эффект» / «нерекуррентная статья». Перевод: списание, штраф, реструктуризация. По стандартам действительно бывают разовые статьи. Но если такие «разовые» эффекты повторяются три года подряд — это уже регулярные расходы, замаскированные под исключения. Шилит называет это «вечнозелёными разовыми статьями». «Скорректированная EBITDA». Перевод: к стандартной EBITDA мы добавили или вычли то, что считаем нужным. Чаще всего исключают расходы на акции сотрудникам, реструктуризацию, обесценение активов, курсовые разницы. Баффет писал в письме акционерам 2002 года: «Когда менеджеры или инвестбанкиры рекламируют EBITDA как ориентир оценки, следите, как удлиняются их носы». «Без учёта курсовых разниц». Перевод: рубль ослаб (или укрепился), и в стандартной отчётности это видно. В «скорректированной» — нет. Но для российской компании с рублёвой выручкой и валютным долгом курсовые разницы — не аномалия, а основной хозяйственный риск. Исключать их — значит закрывать глаза. «Поддерживающий капекс». Перевод: менеджмент утверждает, что инвестиции лишь поддерживают существующие мощности. Проверка: если основные средства физически растут год от года быстрее амортизации — это уже капекс роста, а не поддержания. Разделение влияет на расчёт свободного денежного потока, на который смотрит инвестор. «Прибыль до обесценения». Перевод: обесценение — это бухгалтерский акт, но это признание того, что в прошлом инвестиции были переоценены. Исключать обесценение из «нормализованной прибыли» — значит делать вид, что прошлых ошибок не было. «Ожидаемые синергии» при сделках слияния и поглощения. Перевод: цифра, которую почти никогда не проверяют постфактум. Исследование консалтинговой компании Бэйн (2017) на 7500 сделках показало, что около 70% слияний не достигают анонсированных синергий. Когда читаете о «синергиях 15 млрд за 3 года» — отметьте дату и вернитесь к ней через 3 года. Главная защита читателя — простой вопрос: что менеджмент исключает из «скорректированных» цифр, и почему именно это? Если ответ «потому что эти расходы повторяются каждый квартал» — перед вами не корректировка, а косметика. Источники: Х. Шилит, «Финансовые махинации» (2018); годовые письма У. Баффета акционерам Беркшир Хатауэй; материалы Бэйн (2017) по результатам сделок слияния и поглощения. Не оставлю вас без цитаты. На сегодня — изречение Конфуция: «Если имена неправильны, то слова не имеют под собой оснований; а если слова не имеют оснований — дела не могут совершаться». Конфуций называл это «исправлением имён» и считал основой правильного устройства общества. В инвестициях работает то же самое: когда расход называют корректировкой, отчёт перестаёт отражать реальность, а решения по нему — теряют опору. И помните: лучшая доходность — у хорошо прожитой жизни. Будьте здоровы.

Какую долю выделить каждой бумаге? Часть 1. Стратегия 1/N — наивная, но устойчивая В прошлом посте мы выяснили, что портфель из 5 бумаг — это не диверсификация, а концентрированная ставка. Статман (1987) показал, что разумный ориентир — 20–30 бумаг разных отраслей. Допустим, ты определился: берём 20. (Для РФ рынка мой выбор минимум около 10-12 бумаг - на мой взгляд оптимальное соотношение между риском и доходностью). Сразу встаёт второй вопрос: какую долю капитала выделить каждой бумаге? Самый простой ответ — разделить поровну. Каждой бумаге 1/N капитала. Для 20 бумаг это 5% на каждую, для 12 — 8,33%. Никаких оптимизаций, никаких прогнозов доходности, никаких матриц ковариаций. Логика подсказывает, что такое наивное правило должно проигрывать «умным» моделям, которые учитывают разную волатильность бумаг, их корреляции и ожидаемую доходность. На практике — нет. В 2009 году В. ДеМигель, Л. Гарлаппи и Р. Уппал опубликовали в журнале «Ревью оф Файненшл Стадиз» работу «Оптимальная или наивная диверсификация? Насколько неэффективна стратегия 1/N», где сравнили равновзвешенный портфель с 14 другими моделями распределения весов. В выборку попали классическая модель Марковица, портфель минимальной дисперсии, модель Байеса-Стайна, модель Блэка-Литтермана и ещё десяток моделей разной степени сложности. Главный результат: ни одна из 14 моделей не превосходила стратегию 1/N стабильно на данных вне обучающей выборки. На каких-то наборах данных «умная» модель выигрывала, на других — проигрывала. В среднем по соотношению доходность/риск (коэффициенту Шарпа) равновзвешенный портфель оказывался не хуже. Причина не в том, что сложные модели математически неправильные. Они правильные. Причина в том, что все они требуют точных оценок ожидаемой доходности, волатильности и корреляций каждой бумаги. На реальных данных эти оценки всегда содержат ошибку. Чем сложнее модель, тем больше у неё входных параметров и тем больше пространства для ошибки. ДеМигель и соавторы прямо подсчитали, сколько данных нужно классической модели Марковица, чтобы устойчиво обыгрывать 1/N: от 3000 до 6000 месяцев истории по каждой бумаге. То есть от 250 до 500 лет. На реальном рынке столько данных нет — и не будет. Стратегия 1/N выигрывает не потому что она «умная», а потому что она робастная. Она не использует ожидаемую доходность — значит, не может в ней ошибиться. Она не использует ковариации — значит, не страдает от их нестабильности. В этом её преимущество, и оно структурное. Где 1/N не работает. Если в портфеле есть бумаги с резко разной волатильностью — например, $SBER и какой-нибудь $SGZH — равновзвешенный портфель даёт им одинаковый вес. В итоге колебания портфеля задаются в основном самыми дёрганными именами. Эту проблему решает следующее правило, ему посвящу отдельный пост. Второе ограничение — наличие явно слабых бумаг в выборке. Если в список из 12 имён попала плохая компания, 1/N выделит ей те же 8,33%, что и сильной. Метод не различает качества бумаг. Это компенсируется правильным отбором на входе — через чек-лист перед покупкой, который я разбирал ранее. Что брать с собой из этого поста: Для начинающего инвестора стратегия 1/N — рабочая точка отсчёта. Не «временное решение, пока не научусь», а статистически защищённое правило с серьёзной академической базой. Цена простоты — практически нулевая: брокерские приложения позволяют выставить равные доли за пару нажатий. Перебалансировка — раз в полгода. Веса со временем расходятся за счёт движения цен. Возврат к равным долям заодно работает как тихое «продавай то, что подросло, докупай то, что упало» — давно известная дисциплинирующая стратегия. Источники: В. ДеМигель, Л. Гарлаппи, Р. Уппал, «Оптимальная или наивная диверсификация? Насколько неэффективна стратегия 1/N» (2009); М. Статман, «Сколько акций образуют диверсифицированный портфель?» (1987); Г. Марковиц, «Выбор портфеля» (1952). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

«Купи Сбер, Лукойл, Татнефть, МТС и Сургут — и забудь». Почему этот совет математически неграмотный В Пульсе раз в неделю появляется новый пост с заголовком «топ-5 акций на 2026». Под ним — сотни лайков и репостов. Я объясню, почему такая рекомендация, независимо от выбранных тикеров, противоречит базовой портфельной теории. Гарри Марковиц получил Нобелевскую премию по экономике в 1990 году за работу «Выбор портфеля» (1952). Его главный результат можно сформулировать одной фразой: риск портфеля зависит не от среднего риска входящих в него бумаг, а от их корреляций между собой. Когда корреляции бумаг низкая, общий риск портфеля оказывается меньше, чем средневзвешенный риск его компонентов. Это единственный «бесплатный обед» в инвестициях. Сколько бумаг нужно, чтобы поймать большую часть этого эффекта? Меир Статман в работе «Сколько акций образуют диверсифицированный портфель?» (1987) рассчитал эмпирически. На американском рынке стандартное отклонение доходности случайного портфеля из 1 акции составляло около 49% годовых. Из 10 акций — около 24%. Из 20 — около 22%. Из 30 — около 21,5%. Из 40 — около 21%. Рыночный, систематический риск — около 19,2%, и он не устраняется никакой диверсификацией в принципе. Что это значит на практике? При портфеле из 5 бумаг основная часть несистематического риска остаётся в портфеле. Стандартное отклонение портфеля из 5 случайных акций оказывается примерно в полтора-два раза выше, чем у портфеля из 20–25 бумаг. Это не вкусовщина и не «личное мнение». Это арифметика. Контраргумент, который звучит регулярно: «зачем мне 20 бумаг, я держу 5 самых сильных». Проблема в том, что «сильные» определяется задним числом. Десять лет назад в списке «самых сильных российских акций» уверенно стояли Магнит, Распадская, М.Видео, Аэрофлот и ВСМПО-АВИСМА. Большинство этих имён сегодня либо торгуется с глубокими просадками, либо выпало из ликвидного оборота. «Самые сильные» меняются со временем, и портфель из 5 имён не оставляет запаса прочности на ошибку отбора. Свежее исследование Кэмпбелла, Леттау, Малкиела и Сюя (2001) показало, что в современных условиях идиосинкратическая (характерная для отдельной компании) волатильность выросла относительно 1960–70-х годов. В практическом переводе: чтобы достичь того же уровня диверсификации, что и в эпоху Статмана, сегодня может потребоваться больше бумаг — не меньше. «Портфель из 5 акций блогера» — это не консервативная инвестиция. Это концентрированная ставка, оформленная как стратегия. Имеете право — но называйте вещи своими именами. Источники: Г. Марковиц, «Выбор портфеля» (1952); М. Статман, «Сколько акций образуют диверсифицированный портфель?» (1987); Дж. Эванс, С. Арчер, «Диверсификация и снижение дисперсии» (1968); Дж. Кэмпбелл, М. Леттау, Б. Малкиел, Ю. Сюй, «Стали ли отдельные акции более волатильными?» (2001). Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

8 поведенческих ошибок инвестора. Что говорят Канеман, Тверски и их соавторы Большинство «провалов» в портфеле — не результат неверного анализа. Это результат того, что аналитик и инвестор — одно и то же лицо, и второй регулярно ломает первого. Канеман собрал десятилетия исследований когнитивных искажений. Ниже — восемь, наиболее разрушительных для долгосрочной доходности портфеля. Каждое подтверждено публикациями в рецензируемых журналах. 1. Неприятие потерь Психологическая боль от потери в среднем примерно в 2 раза сильнее радости от эквивалентной прибыли. Следствие: инвестор готов терпеть огромные просадки, чтобы не «зафиксировать убыток», и режет прибыль слишком рано, чтобы её «не упустить». 2. Якорение Решение привязывается к первой попавшейся цифре. Самый частый якорь в инвестициях — цена покупки: «продам по 300, потому что купил по 300». Цена покупки — это не свойство компании, а ваш факт. Рынку всё равно. 3. Подтверждающее искажение Мы ищем информацию, которая подтверждает уже принятое решение, и игнорируем противоречащую. Если в ленте только аналитики, согласные с вашим тезисом, — вы не анализируете идею, вы её хвалите. 4. Эффект свежести Свежие события переоцениваются, дальние — недооцениваются. Полгода роста кажутся «новой нормой», три квартала плохих отчётов — «бизнес сломан навсегда». Базовые тренды на горизонте 10 лет почти всегда сильнее впечатлений последнего квартала. 5. Эффект диспозиции Инвестор склонен слишком рано продавать растущие позиции и слишком долго держать падающие. Прямое следствие loss aversion в действии. 6. Избыточная уверенность Активные трейдеры систематически проигрывают индексу — и тем сильнее, чем чаще торгуют. Высокая частота сделок — это не «активное управление», это уверенность, что вы видите больше, чем рынок. 7. Стадное поведение Решение основано на том, что делает большинство, а не на собственном анализе. Каждая толпа в финансах заканчивается одинаково: те, кто пришёл позже всех, теряют больше всех. 8. Искажение задним числом После события кажется, что оно было предсказуемо: «я же знал, что упадёт». Это искажает оценку собственных решений — мы преувеличиваем своё «понимание» и недоучимся на ошибках. Лучшая защита — инвестиционный дневник с фиксацией тезиса ДО сделки. Канеман и Тверски получили Нобелевскую премию по экономике в 2002 году именно за то, что показали: рациональный экономический агент — модель, а не реальность. Реальный инвестор работает на тех же когнитивных механизмах, что и реальный покупатель в супермаркете. Защита от перечисленных ошибок — не сила воли, а процесс. Чек-лист перед покупкой, инвестиционный дневник, заранее назначенные точки выхода. Дисциплина не отменяет искажения, но снижает цену каждого. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Чек-лист перед покупкой акции: 10 пунктов из CFA Curriculum, Дамодарана и Грэма Чек-лист, через который любая идея должна пройти ДО покупки. Он фильтрует значительную часть сделок, которые потом превращаются в «как же я тогда мог». 1. Тезис записан одним предложением. Если вы не можете в одной фразе сформулировать, ПОЧЕМУ покупаете — вы не понимаете идею.Перед сделкой ответьте: что должно произойти с компанией на горизонте года, чтобы цена выросла? «Жду роста» и «недооценка» — не тезисы, а ожидания. 2. Мультипликаторы сравнены с сектором, не с исторической средней самой компании. Дамодаран в своей книге предупреждает: сравнение с собственной историей опасно, потому что бизнес мог измениться структурно. Сравнивайте с сопоставимыми компаниями отрасли — желательно сразу по 3–5 мультипликаторам (P/E, P/B, EV/EBITDA, EV/Sales). Один мультипликатор всегда найдёт способ «оправдать» покупку. 3. Леверидж проверен относительно отраслевой нормы. Универсального «безопасного» уровня долга не существует. В кредитных методологиях повышенным риском для большинства промышленных компаний считается Net Debt / EBITDA выше 3–4; для телекомов и инфраструктуры допустимы уровни выше. Для банков работают другие метрики — норматив достаточности капитала. 4. Свободный денежный поток положительный минимум 3 из последних 5 лет. EBITDA можно «нарисовать» через статьи начисления, прибыль — скорректировать. FCF подделать сложнее. Компании с высокой долей начислений в прибыли систематически проигрывают по доходности тем, у кого прибыль подтверждается денежным потоком. Если FCF отрицательный 3 года из 5 — у вас либо компания в инвестфазе с понятной дорожной картой выхода в плюс, либо проблема. 5. ROE выше стоимости капитала. Это фундамент стоимостного инвестирования: если ROE компании ниже её WACC — каждый год бизнес уничтожает стоимость, а не создаёт . WACC считается индивидуально через CAPM, но даже грубый ориентир для российских акций сейчас лежит заметно выше ключевой ставки ЦБ , потому что Equity Risk Premium для РФ оценивается аналитиками выше, чем на развитых рынках. Если ROE у компании 12–13% — она формально растёт, но стоимость акционера сокращается. 6. Известен идентифицируемый драйвер на горизонте 12–18 месяцев. «Общая недооценка» — не драйвер, а надежда. Драйвер — конкретное событие: завершение капекс-цикла, изменение дивполитики, погашение долга, регуляторное решение, выход из санкционного периметра, M&A. Если такого триггера нет — вы покупаете не идею, а лотерею с неизвестным сроком до тиража. 7. Просчитан сценарий просадки −30 / −40%. Перед покупкой ответьте, что вы будете делать, если позиция уйдёт глубоко в минус. Усреднять — на какой цене и каким объёмом? Резать — на каком уровне? Сидеть — почему вы верите, что тезис устоял при таком падении? Решение, принятое заранее в спокойной голове, почти всегда лучше решения в красной свече. Это базовая идея margin of safety: цена входа должна оставлять запас на ошибку оценки. 8. Размер позиции согласован с риском. Риск портфеля зависит не от риска отдельной позиции, а от её доли и корреляции с остальными. Базовое правило, не противоречащее современной теории: на одну идею с обычным риском — не более 5–10% портфеля. На высокорисковую меньше. 9. Целевая цена и условие выхода названы ДО сделки. Не «продам, когда хорошо», а конкретный уровень или конкретное событие, после которого тезис считается реализованным или опровергнутым. Это защита от двух одинаково опасных ошибок: продать слишком рано на эмоциях и держать слишком долго «надеясь». 10. Горизонт удержания заявлен. Один год, три, пять — это меняет всё: ставку дисконтирования в DCF, налоговый режим (льгота долгосрочного владения через 3 года), допустимую просадку, расчёт дивдоходности, сравнение с бенчмарком. Без горизонта вы не знаете, что считать, и оценка превращается в гадание. Сохраните пост. Перед следующей покупкой пройдитесь по списку. Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.

Автоследование: как не слить деньги с "гуру". Всегда нужно помнить, что в большинстве случаев стратегии ведутся не профессионалами с соответствующими дипломами (CFA ,например), а обычными блогерами. Если вы это сразу поймете, то это позволит привести свои ожидания от стратегий (часто завышенных благодаря рекламе) к реальности. Скорее всего, большинство стратегий будет хуже рынка (и даже сильно хуже). Так как же найти действительно что-то стоящее? Вот мой фейс-контроль: 1. Срок жизни В текущих реалиях минимум 2 года. Почему: Рынок меняется. Если стратегии 3 месяца, и она показывает +40% — это может быть просто удача на растущем тренде. Нам нужно увидеть, как автор пережил коррекцию (любую значимую). Многих смыло после 100% , 150% , 200% . Сейчас там огромные убытки в -50% или закрытые стратегии. Это была просто удача на растущем тренде. А вот кто остался в игре и не растерял доходность - вот к ним можно присмотреться ! 2. Максимальная просадка Смотрим в описании стратегии. Если там -30% и более — готовы ли вы морально увидеть половину депо красным? Лайфхак: Сравните доходность с просадкой. Если доход +20%, а просадка была -25% — игра не стоит свеч. 3. Вложенные средства автора Если у автора в своей же стратегии лежит 50 000 руб., а он управляет миллионами подписчиков — это «красный флаг». Он не рискует своей шкурой. Ищите тех, кто держит там существенные суммы. Я бы поинтересовался у автора на этот счет. Это скажет о многом. А если не держит, то по какой причине ? Комиссии высокие ?? Автоследование — это не кнопка «Бабло». Это инструмент. Выбирайте не доходность, а автора, который умеет НЕ ТЕРЯТЬ. *Это не точная наука, а всего лишь частное мнение автора, которое может не совпадать с вашим.

ОБУЧАЮЩИЙ МИНИ КУРС ПО ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ЦЕНТРАЛЬНОГО БАНКА. КАК РЕШЕНИЕ ПО КЛЮЧЕВОЙ СТАВКЕ ОТРАЖАЕТСЯ НА ЦЕНЕ НА МОЛОКО? В нескольких постах в деталях проследим весь путь трансмиссионного механизма от ставки ЦБ до конечных цен на товары. В целом, решение ЦБ по ставке влияет на экономику по нескольким каналам: Процентный канал (главный): Повышение ставки -> Дорожают кредиты -> Люди и бизнес меньше занимают и больше сберегают -> Спрос падает -> Инфляция замедляется. Это основа основ. Балансовый канал: Растут ставки -> Облигации и другие активы падают в цене -> "Залоги" у компаний становятся дешевле -> Банки менее охотно дают им кредиты. Узкий кредитный канал: Банкам становится дороже привлекать деньги -> Они ужесточают требования к заемщикам (даже без изменения ставки) -> Кредитование замедляется. Канал благосостояния: Растут ставки -> Акции и облигации дешевеют -> Люди чувствуют себя "беднее" -> Сокращают потребление. (В России этот канал пока слабее, так как у населения не так много вложений в фондовый рынок, но его роль растет!). Валютный канал: Повышение ставки -> Рублевые активы становятся привлекательнее -> Курс рубля укрепляется (в теории) -> Импортные товары дешевеют -> Инфляция замедляется. (ЦБ честно признает, что из-за санкций и ограничений этот канал сейчас работает гораздо слабее и с большим опозданием). Канал ожиданий: ЦБ повышает ставку и жестко говорит: "Будем бороться с инфляцией!" -> Люди и бизнес верят ему и ожидают снижения инфляции в будущем -> Компании не так активно повышают цены, а население не бежит скупать все подряд. Это канал психологии и доверия. Что это значит для нас? ЦБ влияет на нас не только напрямую через ставки по кредитам и вкладам, но и через кучу косвенных механизмов. Понимание этой сложной системы помогает предсказывать, какие сектора экономики отреагируют на действия ЦБ первыми. Рассмотрим подробно ПРОЦЕНТНЫЙ КАНАЛ. Восемь раз в год (иногда чаще, если что-то экстренное) собирается Совет директоров Банка России. Это 15 человек — высшее руководство ЦБ. Они смотрят на огромное количество данных: Инфляция: Не только текущая, но и десятки ее срезов (базовая, с поправкой на сезонность, по разным группам товаров). Экономика: Темпы роста ВВП, загрузка производств, уровень безработицы, рост зарплат. Кредитование: Насколько активно банки выдают кредиты, насколько закредитовано население. Ожидания: Что думают о будущей инфляции люди (через опросы) и бизнес. На основе всего этого они принимают решение, нужно ли "охладить" экономику (повысить ставку) или "подогреть" ее (понизить). После заседания выходит пресс-релиз: "Ключевая ставка повышена до 21% годовых". Что это означает на практике? ЦБ мгновенно меняет "прайс-лист" на свои собственные операции с коммерческими банками. Он устанавливает так называемый ПРОЦЕНТНЫЙ КОРИДОР. Отсюда и начинается путь , коридор это первый шаг трансмиссии ставок. Продолжение следует...

Почему высокая ставка не "убила" кредиты? Представьте, что ключевая ставка — это педаль тормоза в автомобиле экономики. "Трансмиссионный механизм" — это вся система, которая передает усилие от педали к колесам: тормозные колодки, гидравлика, шланги и так далее. ЦБ нажимает на тормоз (повышает ставку) -> Тормоза срабатывают (растут ставки по кредитам и депозитам) -> Машина замедляется (люди и бизнес меньше берут кредитов и больше сберегают, спрос падает, инфляция замедляется). В 2023-2025 годах ЦБ давит на тормоз со всей силы, а "машина" все равно едет довольно резво. В своей записке ЦБ честно признается: этот раз не похож на все предыдущие, и некоторые детали "тормозной системы" работают иначе. Главный вывод ЦБ: Тормоза работают, но с нюансами Если коротко, ЦБ говорит: "Наша педаль тормоза не сломана! Просто в этот раз на педаль газа одновременно давит кое-кто еще, а часть тормозной системы работает вполсилы". А теперь детали. Что же пошло не так? Причина №1 (и самая главная): "Льготная ипотека" ослабила тормоза Это ключевой момент! Обычно, когда ЦБ повышает ставку, ипотека становится дорогой (18-20% годовых), и строительный рынок остывает. Но в этот раз огромную долю рынка заняли льготные программы (семейная, IT, дальневосточная и т.д.). Как это работает: ЦБ ставит ключевую 16%, рыночная ипотека улетает в космос, но миллионы людей все еще могут взять ипотеку под 6-8% годовых, потому что разницу банкам компенсирует государство. Эффект: Самый мощный "тормозной суппорт" в экономике — ипотечный — фактически перестал реагировать на действия ЦБ. Люди продолжали брать "дешевые" кредиты, спрос на жилье оставался высоким. А это тянуло за собой всю цепочку: росли стройки, рос спрос на стройматериалы, мебель, бытовую технику. Экономика продолжала "перегреваться", игнорируя высокую ставку. Причина №2: Оптимизм и высокие доходы населения и бизнеса В отличие от прошлых кризисов (2014, 2022 гг.), когда повышение ставки сопровождалось страхом и пессимизмом, в 2023 году ситуация была иной. У людей есть деньги: Зарплаты росли очень быстро, часто обгоняя инфляцию. Безработица была на рекордно низком уровне. Люди чувствовали себя уверенно в завтрашнем дне и не боялись брать даже дорогие потребительские кредиты ("потом отдам, зарплата же растет!"). У бизнеса есть деньги: Корпоративный сектор в 2023 году получил рекордную прибыль. Компании активно инвестировали в новые проекты (импортозамещение, новые логистические цепочки), и высокая стоимость кредитов их не останавливала, так как ожидаемая отдача от вложений была еще выше. Причина №3: Государство давит на газ (Бюджетная политика) Это еще один важнейший фактор. В то время как ЦБ (монетарная политика) давил на тормоз, Правительство (бюджетная политика) активно стимулировало экономику. Как это работает: Огромные бюджетные расходы, госконтракты, инвестиции в инфраструктуру — все это вливало в экономику триллионы рублей. Эффект: Получилась ситуация "лебедь, рак и щука". ЦБ пытается забрать "лишние" деньги из экономики с помощью высокой ставки, а бюджет в это же время эти деньги в экономику добавляет. Это сильно ослабляло эффект от действий ЦБ. Причина №4: Банкам было хорошо Банковский сектор подошел к циклу повышения ставок в отличной форме: Рекордная прибыль в 2023 году (3,3 трлн руб.) и большой запас капитала. Регуляторные послабления от ЦБ, которые позволяли не так сильно "зажимать" кредитование. В итоге у банков были и желание, и возможность активно выдавать кредиты, смягчая неценовые условия (требования к заемщикам, сроки и т.д.).

⁉️Почему на самом деле инфляция может быть намного ниже официальных цифр? Обычно все ругают официальные цифры по инфляции, предпологая что фактическая инфляция гораздо выше. При этом можно посмотреть на это с другой стороны. Мы живем в мире, который меняется с невероятной скоростью. Научно - технический прогресс преобразил многие сферы нашей жизни. И это практически не учитывается в сухих цифрах статистики. На картинке цены на телефоны в начале 2000 -х годов. Обратите внимание топовый телефон Самсунг стоил около 11 000 рублей. Сейчас вы за эти же деньги ‼️можете купить телефон в средней ценовой категории, но который благодаря развитию технологий будет намного более продвинутый и комфортный, и следовательно который будет обеспечивать более высокое качество жизни. Теперь у вас есть полноценный фотоаппарат и видеокамера в телефоне, у вас есть мессенджеры и соцсети. Вы можете заказать продукты не выходя из дома с быстрой доставкой сервиса Самокат , например. Искать работу стало намного проще и удобнее благодаря - газеты и расклейки уходят в прошлое. Вам доступны отзывы и описание вакансий. {$OZON} и WB сделали покупки невероятно комфортными и удобными - опять лежа на диване. многие уже не представляют жизнь без Алисы) С помощью мощного развития технологий поиска - информация стала максимально доступной и точной. Теперь интернет уже не роскошь, а практически бесплатный спутник всегда и выезде. И на большой скорости. Ну и конечно сделали банкинг и инвестиции доступными каждому. Продолжать можно еще очень долго. 🤷‍♂️И все это за те же 11 000 рублей спустя 20 лет. И скорее всего благодаря прорывному развитию ИИ мы также не узнаем наш мир уже через 7-10 лет.

▎Инфляция: Что это, как считать и почему это важно? Сейчас инфляция — одна из самых обсуждаемых экономических тем. Отчеты Росстата и Банка России привлекают внимание не только аналитиков, но и обычных людей. Давайте разберемся, что стоит за этими цифрами, как их правильно понимать и почему они так важны. ▎Что такое инфляция? Инфляция — это рост общего уровня цен на товары и услуги. Основной показатель, который используется для измерения инфляции, — это индекс потребительских цен (ИПЦ). Он рассчитывается Росстатом на основе изменения цен более чем на 550 товаров и услуг. Пример: если в отчете Росстата вы видите фразу «инфляция с 1 по 13 января составила 0,67%», это означает, что средние цены выросли на 0,67% за этот период. ▎Почему инфляция бывает «сезонной»? Цены на многие товары подвержены сезонным колебаниям. Например: • В декабре перед Новым годом мандарины дорожают на 20% из-за высокого спроса. • Летом овощи и фрукты дешевеют благодаря большему предложению. Эти изменения происходят каждый год в одно и то же время, поэтому они не отражают реальную динамику инфляции. Чтобы исключить влияние таких факторов, используется сезонно скорректированная инфляция (с.к.). Пример: Если в декабре мандарины подорожали на 20%, а общий рост цен составил 1%, сезонная корректировка исключит этот скачок. Таким образом, реальная инфляция без учета сезонных факторов может быть всего 0,5%. ▎Что такое «устойчивая инфляция»? Банк России уделяет особое внимание устойчивой инфляции — это та часть инфляции, которая не связана с сезонными или временными факторами. Она отражает долгосрочные тенденции роста цен. Для анализа устойчивой инфляции используются разные показатели, например: 1. Базовый ИПЦ (исключает наиболее волатильные товары, такие как овощи). 2. ИПЦ без учета жилищно-коммунальных услуг. 3. ИПЦ без плодоовощной продукции и нефтепродуктов. 4. Непродовольственные товары без учета топлива. 5. Услуги без жилищно-коммунальных. Эти показатели помогают ЦБ принимать решения по ключевой ставке — основному инструменту борьбы с инфляцией. ▎Что значит «10% SAAR»? SAAR (Seasonally Adjusted Annual Rate) — это годовой темп инфляции, рассчитанный на основе сезонно скорректированных данных за короткий период (например, неделю или месяц). Пример: Если за месяц инфляция составила 1%, то SAAR покажет, какой была бы годовая инфляция, если бы цены росли такими же темпами весь год. В данном случае: = 12,68% SAAR. Не 12% , так как здесь работает эффект сложного процента. ▎Как считать годовую инфляцию? Годовая инфляция показывает изменение цен за последние 12 месяцев. Это скользящий показатель, который обновляется каждый месяц. Пример: • В 2024 году каждый месяц цены росли на 1%. Годовая инфляция составила бы: 1% × 12 месяцев = 12,68% (с учетом сложного процента) • В январе 2025 года годовая инфляция будет считаться с февраля 2024 по январь 2025. Если в январе 2025 инфляция составит: • 0,5% (ниже, чем в январе 2024) — годовая инфляция замедлится до 12,12%. • 2% (выше) — годовая инфляция ускорится до 13,79%. Для простоты: если сейчас годовая инфляция 12% , и вышли данные по инфляции за новый период скажем 1%- то если год назад в точности за этот период инфляция была 0,3%- то разница 0,7% пойдет в ускорение годовой инфляции до 12,7%! Это приближенный результат, но верный по своей сути. Важно помнить: даже если текущий рост цен замедляется, годовая инфляция может ускориться, если в аналогичный период прошлого года рост был медленнее, чем сейчас. Цель Банка России — удерживать годовую инфляцию на уровне около 4%. Этот уровень считается оптимальным для стабильного роста экономики. Теперь вы знаете больше об инфляции и сможете лучше понимать отчеты Росстата и ЦБ! Ждем свежих данных с пониманием всех нюансов.

Не ставкой единой жива экономика! Граница производственных возможностей. Простые экономические модели полезны тем, что не усложняя анализ можно понять суть и смысл происходящего. Давайте попробуем. Представим себе, что экономика может производить только 2 товара : масло и пушки. Это кстати классический пример, любые совпадения случайны. Так как ресурсы (земля , работники, оборудование ) ограничены, мы можем производить товары только в границах производственных возможностей. В крайних точках мы можем выбрать: производить либо 15 тыс. пушек , либо 5 тонн масла. Если мы находимся на кривой - ресурсы расходуются эффективно , а где именно находится решает либо свободная рыночная экономика либо общество либо все вместе. Если мы находимся в точке 6 (внутри кривой) - экономика производит меньше своих возможностей, чем могла бы. Возможно стоит предпринять стимулирование экономики, понизить ставки, бороться с безработицей и в итоге производить больше и масла и пушек. А вот если мы находимся на кривой и экономика работает на полную мощность , то получается первый важный вывод- невозможно производить больше пушек не снижая при этом производства масла! И наоборот. Увеличивая что то одно придется жертвовать чем то другим - ведь ресурсы ограничены. Поэтому когда Василий в одном из выпусков Деньги не спят предлагает построить много заводов по производству морковки ( или что типо этого точно не помню)на гос деньги и тем самым остановить рост цен на нее - это действительно может сработать. Только в условиях перегрева экономики и дефицита рабочей силы вам придется переманивать рабочую силу (увеличением зарплаты!)из других производств создавая дефицит там, что приведет к сокращению предложения и росту цен в других отраслях. Остановится рост цен на морковку , вырастут цены на картофель . Начните строить заводы картофельные , вырастут цены на помидоры . И так до бесконечности. Обратите на выпуклый характер кривой. Это второй важнейший принцип экономики. Предположим мы производим 5 тонн масла и не производим пушек вовсе. Но когда мы решаем производить 4 тонны масла (снижение на 1 тонну) это дает сразу почти 6 тысяч пушек. А если снижаем производство еще на 1 тонну масла (до 3 тонн) это дает уже гораздо меньше прироста пушек (всего на 3 тыс пушек). И чем дальше тем хуже - жертвуя последней 1 тонной масла мы получаем всего прирост 1 тыс. пушек. Это закон убывающей отдачи - тоже один из фундаментальных законов экономики. Остановить рост цен действительно поможет рост производства и предложения, но в другом контексте- в контексте экономического роста. Что тогда значит экономический рост? Это смещение самой кривой вправо и вверх , когда увеличивается производство обоих товаров. Какие факторы могут привести к такому смещению? Например НИОКР- если изобретут более производительный станок , то можно производить больше масла из сырья и не в ущерб пушкам ! Или если работники будут более квалифицированные, соотвественно вырастет производительность труда- и тогда используя такое же количество ресурсов можно производить больше и того и другого. А это все структурные вещи, которые по определению не делаются быстро! Другие факторы в другом посте , если это будет интересно.

Основы экономики. Кривая спроса и что ее формирует. Закон спроса гласит: чем выше цена , тем меньше единиц товара (величина спроса) готовы купить потребители. И наоборот , чем ниже цена , тем больше единиц товара или услуги готовы купить потребители. Графически эта закономерность показана на рисунке. D- это кривая спроса. Нисходящую кривую спроса можно объяснить законом убывающей предельной полезности. Представьте, что вы голодны. Тогда первый бутерброд будет для вас особенно желанным. А вот от 15- ого вам станет плохо и полезность превратиться вообще в отрицательную величину. Экономисты измеряют полезность в утилах. Условно первый бутерброд принесет вам 10 утилов , 2 бутерброд 8 утилов , 3 бутерброд - 5 утилов , 4 бутерброд всего 2 утилов. Именно поэтому за самую первую единицу вы готовы заплатить больше денег , так как у этой единицы самая высокая полезность для вас. Но поскольку следующая единица принесет вам уже не такую полезность как первая - тогда вы согласитесь ее купить только при снижении цены на вторую единицу. Иллюстрируем это на примере. Предположим вы в другой стране на экскурсии. К вам подходит торговец сувенирами и предлагает, пусть будет, вазу. Торговец называет цену 30 долларов , вы соглашаетесь , так как ваза вам понравилась и вы будете с удовольствием на нее любоваться. Вы купили и поехали дальше. На следующий день в другом месте к вам подходит другой торговец и предполагает ту же самую вазу. И называет такую же цену 30 долларов. Вы отвечаете , сорри май френд , мне не нужно и уходите. Зачем вам вторая ваза , у вас уже есть ! То есть вторая единица принесет вам уже намного меньше полезности. Вдруг торговец говорит - отдам за 20 долларов ! В итоге цена опускается до 7 долларов , и вы думаете , ну в принципе да , поставлю в другую комнату ) Надеюсь , принцип понятен. Важно: сама цена изменяет только величину спроса! То есть мы двигаемся вдоль кривой. Но Есть факторы , которые меняют положение самой кривой . На рисунке это смещение показано в виде смещения из положения кривой D в положение кривой D1. Обратите внимание , при смещении кривой вправо и вверх - растут цены и величина спроса. Понимание этого закона и факторов позволит вам ,например ,понимать политику ЦБ по охлаждению спроса и вы будете знать зачем так пристально отслеживаются инфляционные ожидания населения. Но об этом во второй части - если аудитории это будет интересно - ставьте реакции. Если есть какие -то вопросы- добро пожаловать в комментарии.

Почему правительства и центральные банки внимательно следят за состоянием фондового рынка ? Например , Китай недавно заявил , что будет предпринимать попытки повысить капитализацию и цены акций. Дело в том, что Фондовый рынок — это не просто графики с акциями и сложные термины. Он напрямую влияет на нашу жизнь, даже если вы никогда не покупали акции. Один из ключевых механизмов этого влияния — так называемый «эффект богатства». Давайте разберемся, как это работает и почему рост или падение акций может заставить людей тратить больше или меньше денег. Что такое эффект богатства? Эффект богатства — это явление, при котором люди начинают чувствовать себя богаче, если стоимость их активов (акций, недвижимости и т.д.) растет. Это чувство приводит к увеличению расходов. И наоборот: если активы падают в цене, люди начинают экономить. Представьте, что у вас есть акции компании, которые стоили 100 000 рублей, а теперь их стоимость выросла до 150 000 рублей. Даже если вы не продадите акции прямо сейчас, вы почувствуете себя богаче. Это ощущение может подтолкнуть вас к покупке новой машины, отпуску или ремонту квартиры. А если акции упадут до 80 000 рублей, вы начнете беспокоиться и, скорее всего, отложите крупные траты. Как фондовый рынок влияет на расходы? 1. Рост акций — больше расходов Когда фондовый рынок растет, владельцы акций видят увеличение своих сбережений. Например, в США около 58% населения владеют акциями (включая пенсионные фонды). В 2021 году, когда индекс SP 500 вырос почти на 27%, многие американцы почувствовали себя богаче. Это стимулировало их тратить больше на товары и услуги. Пример: в 2019-2021 годах рост фондового рынка в США совпал с увеличением потребительских расходов на 12%. Люди покупали дома, машины, гаджеты и путешествовали. Экономика получила мощный импульс. 2. Падение акций — снижение расходов Обратная ситуация происходит, когда рынок падает. Люди начинают бояться за свои деньги и стараются экономить. Исследования показывают, что на каждый доллар роста стоимости активов (акций, недвижимости и т.д.) потребительские расходы увеличиваются примерно на 2-5 центов. Это может показаться немного, но в масштабах экономики это огромные суммы. Например: • В США совокупная стоимость акций в 2021 году достигла $48 трлн. Если рынок растет на 10%, это добавляет $4,8 трлн к богатству домохозяйств. Даже если люди потратят лишь 3% от этой суммы, это $144 млрд дополнительных расходов. • В России эффект богатства тоже существует, но он менее заметен из-за меньшего числа частных инвесторов. На конец 2022 года только около 10% россиян владели акциями напрямую через брокеров. Однако рост популярности инвестиций через мобильные приложения (например, Тинькофф Инвестиции) может усилить влияние фондового рынка на расходы населения в будущем. Почему эффект богатства важен для экономики? Потребительские расходы составляют значительную часть экономики большинства стран. Например: • В США они составляют около 70% ВВП. • В России — около 50%. Когда люди больше тратят, компании получают больше прибыли, создаются новые рабочие места, растут зарплаты и налоги. Всё это поддерживает экономический рост. Но если расходы сокращаются, экономика замедляется. Есть ли обратная сторона? Да, эффект богатства не всегда полезен. Когда рынок растет слишком быстро (например, из-за спекуляций), люди могут начать тратить больше, чем они могут себе позволить. Это создает риск финансовых пузырей. Если пузырь лопнет (как это было с доткомами в начале 2000-х или ипотечным кризисом в 2008 году), последствия для экономики могут быть разрушительными. Возвращаясь к Китаю - так как потребительские расходы слабые- через рост акций регулятор пытается создать эффект богатства и повысить расходы.

Среднее Гармоническое значение P/E или EV/EBITDA. Как избежать ошибок при усреднении??? •Часто можно встретить аналитику инвестдомов, где (обычно в заключительной части) указывается, что сейчас компания стоит 5 P/E (или EV/EBITDA), а среднее за 5 лет P/E (или EV/EBITDA) составляет 8, поэтому компания недооценена. •В чем может быть подвох? Возьмем семь значений: 1, 2, 3, 4, 5 , 6, 1000. Среднеарифметическое составляет 145,8571. Когда есть сильные “выбросы” , то среднеарифметическое будет давать не совсем адекватный результат, в этом и есть главный минус. Поэтому, если мы скажем , что компания недооценена , так как средний мультипликатор у нее 145, а сейчас 8, то это вряд ли правильный анализ. •Чтобы избежать этой ошибки, при расчете средней зарплаты,например, считают медиану (сморите пост с разбором - , чтобы избежать данных искажений. В примере выше представим , что эти значения - это зарплата. Средняя зарплата получается 145, а медиана - 4, что более реалистично ! •В инвестиционном анализе для усреднения мультипликаторов используют гармоническое среднее. Не буду подробно описывать логику расчета, а напишу лишь формулу. В эксель есть функция, чтобы не считать вручную. Формула простая: числитель -количество наблюдений (в нашем примере это 7 наблюдений) делим на знаменатель - это сумма 1/1 + 1/2 + 1/3 + 1/4 + 1/5 + 1/6 + 1/1000 (наглядно формулу можно легко найти в интернете). Среднее гармоническое получается 2,86. Мы видим, что влияние “выбросов” намного меньше по сравнению со среднеарифметическим. Поэтому компания с мультипликатором 8, уже не выглядит недооцененной, скорее наоборот. •Есть еще два интересных способа посчитать среднее , это когда просто отбрасывают или заменяют крайние самые и большие и крайние самые маленькие наблюдения и затем считают среднеарифметическое, но об этом возможно более подробно напишу в следующих постах, если это будет вам интересно!

ЛОВУШКА СТОИМОСТИ И ЛОВУШКА РОСТА. •Ловушка стоимости - это акции, которые на первый взгляд кажутся привлекательными из-за низкого коэффициента P/E, но они могут быть переоценены из-за ухудшения их будущих перспектив. Например, низкая цена акций по отношению к прибыли или балансовой стоимости может указывать на ухудшение перспектив компании или всего сектора. Часто акции, попавшие в ловушку стоимости, кажутся такими привлекательными, что инвесторы не могут понять, почему они не приносят ожидаемой прибыли. Поэтому инвесторы должны тщательно исследовать компанию, прежде чем вкладывать в нее деньги, чтобы полностью понять причины ее низкой оценки. Если у компании нет катализаторов, которые могли бы вызвать переоценку ее перспектив, вероятность того, что цена вырастет, снижается. Вывод: надо быть предельно внимательными, если у компании низкие мультипликаторы - скорее всего это не просто так. Также приведу здесь великолепный совет от Асвата Дамодарана - если ваша оценка не сходится с оценкой рынка - считайте что рынок прав, а вы не правы. И продолжайте искать причину. Не спешите. Дешевое - не значит недооцененное. •Ловушка роста - это ситуация, когда инвесторы вкладываются в акции, ожидая, что их цена будет расти, но на самом деле результаты компании не соответствуют этим ожиданиям, что негативно сказывается на показателях акций. Кроме того, цена акций может оказаться завышенной на момент покупки. Эти обстоятельства известны как ловушка роста. Аналогично ловушке стоимости, инвесторы должны учитывать риск "ловушки роста" при инвестировании в акции, которые считаются акциями роста. •Инвесторы часто готовы платить высокие мультипликаторы за акции роста, полагая, что текущие доходы устойчивы и что в будущем доходы будут расти быстрыми темпами. Однако эти предположения могут оказаться неверными: превосходное положение компании на рынке может быть неустойчивым и сохраняться лишь до тех пор, пока конкуренты не отреагируют на это. Отраслевые переменные часто определяют скорость, с которой новые участники рынка или существующие конкуренты реагируют и отбирают сверхнормативную прибыль. Прибыль может быстро расти с очень низкой базы, а после первоначального роста заметно замедляться. •Акции компании роста могут обвалиться на десятки процентов после отчета, где компания показала рост выручки на 50%. Странно правда? Дело в том, что в высокую оценку были заложены темпы роста около 90% каждый год. Компании роста - это чаще всего великолепные компании. Проблема в том, что обычно они стоят дорого и очень дорого, поэтому можно легко угадить в ловушку роста.

Возможно, у вас перед глазами один из лучших индикаторов для долгосрочного прогнозирования фондового рынка - P\E Shiller или CAPE. Этот индикатор, также известный как P/E Шиллера (циклически скорректированное соотношение цена/прибыль), был разработан уважаемым профессором Робертом Шиллером. С его помощью можно понять, переоценены ли акции на фондовом рынке или нет, исходя из долгосрочного исторического среднего. А что такое CAPE, спросите вы? Это отношение рыночной стоимости акций к средней прибыли на акцию за последние 10 лет, скорректированной с учетом инфляции. Это дает нам более реалистичное представление о доходности акций, учитывая колебания экономики и инфляции. Давайте разберем пример. CAPE дает оценку с учетом инфляции, это реальный показатель. Предположим, в 2023 году P\E компании “Альфа” составляет 6. Инфляция составила 100% (это просто для упрощения понимания). Исследования показывают, что номинальная прибыль хорошо "впитывает" инфляцию, поэтому если инфляция высока, прибыль тоже будет высокой. В нашем примере предположим, что компания “Альфа” просто поднимает цены на величину инфляции. То есть “реальная прибыль” составила 50, а CAPE равно 12 (считается все сложнее на самом деле, но суть такая). Этот индикатор используют для оценки всего рынка. Множество исследований подтвердили его ценность для прогнозирования долгосрочной доходности мировых рынков. Проще говоря, чем ниже CAPE, тем выше будет доходность в следующие 10 лет и наоборот. Здесь нет никакой необходимости анализировать процентные ставки и прочее, используется только один показатель. Интересно, что я долго искал информацию по российскому рынку и ничего не нашел. К сожалению, даже просто P\E рынка мало кто указывает. Однако, расчет сделал один из самых талантливых инвесторов и аналитиков на РФ пространстве, которого я когда-либо читал - Capital - gain. Прикрепляю фото. Планирую использовать эту информацию для своих обзоров, это будет один из долгосрочных фундаментальных показателей для оценки состояния рынка. На текущий момент, российский рынок оценивается как умеренно дешевый (CAPE ниже средней и равен 6,72 по состоянию на апредь 2024г). Если не сбудутся геополитические и другие риски, доходности могут быть высокими в следующие 10 лет. Индикатор, надеюсь, будет регулярно обновляться, давайте следить за изменениями вместе.

Полосы Боллинджера: статистический индикатор волатильности Волатильность — это мера риска инвестиций. Чем больше разброс от среднего значения доходности актива, тем выше риск инвестиций в него. Мерой измерения такого риска является стандартное отклонение. Например, если средняя доходность актива за 10 лет составляет 12%, а стандартное отклонение — 20%, то с 95-процентной вероятностью доходность актива в отдельном году может колебаться от -28% до 52%. Если у другого актива средняя доходность также составляет 12%, но стандартное отклонение равно 10%, то его амплитуда колебаний меньше и он считается менее рискованным. Я не являюсь большим поклонником технического анализа, особенно если речь идёт о фигурах, волнах и линиях. Однако теория эффективного рынка утверждает, что на неэффективных рынках технический анализ может быть полезен. Российский рынок, судя по всему, не является сильно эффективным. Кроме того, индикатор Боллинджера основан на статистическом научном фундаменте, что может быть полезно для краткосрочного взгляда на рынок. Индикатор Полосы или Ленты Боллинджера был изобретён американским аналитиком Джоном Боллинджером в 1984 году. Он хотел создать свою собственную систему для анализа инвестиций. Потратив около семи лет на разработку, в начале 1990-х годов Боллинджер представил свою систему инвестиционному и трейдерскому сообществу. Вскоре его индикатор стал популярен среди участников рынка и был принят на вооружение многими трейдерами. Графически индикатор представляет собой три линии: скользящую среднюю посередине, характеризующую основное направление движения, и две линии, ограничивающие график цены с обеих сторон и характеризующие его волатильность. Верхняя и нижняя линии — это также скользящие средние, но смещённые на несколько стандартных (среднеквадратичных) отклонений. Поскольку величина стандартного отклонения зависит от волатильности, полосы сами регулируют свою ширину. В терминале Тинькофф Инвестиций этот индикатор есть, и вы можете выставлять для него настройки. В моём примере период составляет 20 дней, стандартное отклонение равно 3. Если допустить, что доходность акции нормально распределена, то по правилу трёх сигм инвестор вправе ожидать, что с вероятностью 68% цена не будет выходить за пределы линий (одно стандартное отклонение), с вероятностью 95% не будет выходить за пределы линий (два стандартных отклонения) и с вероятностью 99% не будет выходить за пределы линий (три стандартных отклонения). Поскольку период небольшой — 20 дней, цена, конечно, бывает, что выходит за пределы диапазона, но, как правило, ненадолго. Поэтому для краткосрочного взгляда на рынок этот индикатор может быть полезен. Сам Боллинджер рекомендовал использовать 20-периодное простое скользящее среднее в качестве средней линии и 2 стандартных отклонения для расчёта границ полосы. Обычно период устанавливается от 13 до 24, а отклонение — от 2 до 5. Однако нужно учитывать, что чем выше период, тем ниже чувствительность индикатора и тем больше будет запаздывание. На инструментах с низкой волатильностью такие настройки сделают индикатор бесполезным. Для полос Боллинджера характерны следующие особенности: •Если границы канала расходятся, то это свидетельствует о продолжении сложившейся тенденции, а если внешние полосы Боллинджера сужаются, то это может свидетельствовать о затухании тренда и возможном развороте. •Движение, начавшееся от одной из границ, скорее всего продолжится до другой. •Положение графика цены относительно средней линии свидетельствует о направлении тренда. Если график выше неё, то тренд восходящий, и наоборот. При этом сама линия также должна быть направлена в соответствующую сторону. На фото представлены графики акций АФК «Система», «Софтлайн», «Тинькофф» и Индекса Мосбиржи . Настройки: период 20 дней, стандартное отклонение равно 3. Фото из терминала Тинькофф Инвестиции.

Простая формула для расчета стоимости компании. Формула Грэма для оценки стоимости компании, также известная как формула Грэма, является одним из методов оценки бизнеса. Разработал формулу известный инвестор и экономист Бенджамин Грэм. Он представил эту формулу в своей книге "The Intelligent Investor". Формула создана специально для частных инверторов. Первоначально формула имела следующий вид: Стоимость компании = текущая (нормальная) прибыль × (8,5 + удвоенное значение ожидаемых годовых темпов роста). Все составляющие формулы понятны, кроме 8,5. Откуда взялась эта цифра? Сначала я предполагал, что это значение будет зависеть от уровня процентных ставок. Но далее в книге Грэм опроверг это предположение . В двух словах: да, процентные ставки нужно учитывать, но цифра 8,5 - это статичная величина, меняются только другие показатели в формуле. Далее Грэм усовершенствовал свою формулу и она стала выглядеть так: Стоимость компании = [ текущая (нормальная) прибыль × (8,5 + удвоенное значение ожидаемых годовых темпов роста) × 4,4 ] / [ставка процента] 4,4% здесь - это средняя доходность корпоративных облигаций с кредитным рейтингом ААА. А ставка процента измеряется как раз как текущая доходность корпоративных облигаций рейтинга ААА. Таким образом, в новой формуле учитывается влияние процентных ставок. Расчет конечно очень грубый и приблизительный, но автор утверждал, что эта формула дает приблизительно такие же результаты, что и сложные математические модели. Думаю, это можно проверить. Я бы еще сделал дисконт для развивающихся рынков дополнительно. В следующих постах можно попробовать рассчитать стоимость нескольких компаний по этой формуле. Если результаты будут удовлетворительными, то это упростит жизнь простым непрофессиональным инверторам, которые вряд ли способны считать модели DCF. А с этой формулой пусть и приблизительный, но какой-то ориентир можно получить.

Основано на реальных событиях. История ловкости и предприимчивости JP Morgan. В 1912 году Теодор Рузвельт проводил нелегкую предвыборную кампанию. Успехом пользовалась тактика публичных выступлений в небольших городах. После выступления раздавались брошюры (тираж 3 млн. экземпляров, доставляли товарными вагонами). На обложке красовался сам президент, а сама брошюра содержала текст его речи “Символ веры”. Ораторское мастерство и раздача брошюр было успешной стратегией. Вдруг один из сотрудников предвыборного штаба заметил, что на фотографии президента была надпись мелким шрифтом “студия Моффета, Чикаго”. В США очень строго следят за авторскими правами, а это значит, что несанкционированное использование фото могло обойтись в 1 доллар за экземпляр (цены на то время). 3 млн таких расходов полностью бы разорили ресурсы партии и кампанию невозможно было бы продолжать. В штабе началась паника. Если не раздавать брошюры, то шансы на победу резко снижаются. Но если в ходе кампании выясниться, что фотографии используются без разрешения - будет еще хуже: подадут в суд, разразится скандал, ресурсы будут истрачены. Агенты партии в Чикаго дали портрет Моффета : высокие амбиции, но особых успехов не добился, -большие финансовые запросы, - он готовился выйти на пенсию, - старый циник, которого не интересует ничего кроме денег и славы. Штаб готовился к переговорам с Моффетом, но уже понимали в какой капкан они попали: 3 млн брошюр уже напечатаны и времени перепечатывать их уже нет. Владелец студии человек алчный и вряд ли пойдет на уступки и потребует как минимум 1 доллар за фотографию. Мозговые штурмы не помогали - позиции на предстоящих переговорах были очень слабыми. Совершенно расстроенные и подавленные руководители штаба отправились к Джорджу Перкинсу, известному финансисту, партнеру Моргана. Он же являлся руководителем всей предвыборной кампании Рузвельта. Сразу поняв в чем дело Перкинс немедленно вызвал стенографистку. А как бы вы поступили на месте предвыборного штаба? Попробуйте немного подумать что можно было бы сделать. ____________________________________________ В Чикаго, в студию Моффета отправилась телеграмма следующего содержания: “ Мы планируем раздать миллионы экземпляров брошюр с фотографией Рузвельта на обложке. Это будет невероятная реклама для студии, чьи фотографии мы используем. Сколько вы готовы заплатить нам за то, что мы напечатаем вашу работу? Отвечайте, немедленно.” Ответ пришел очень быстро: “ Прежде мы никогда такого не делали, но в данной ситуации мы будем счастливы предложить вам 250 долл.”

EV/EBITDA мультипликатор равен 4.3x при историческом 50-м перцентиле 5.8x Вот такую фразу в разных вариантах можно встретить в канале при анализе компаний. В данном загаловке речь идет о компании ЛСР. Не сразу понял, что это значит, поэтому решил разобраться. Возможно и вам будет это интересно. Итак, предположим у нас есть промежуток времени в 11 лет. И у нас есть показатель EV/EBITDA. Цифры ставлю наугад, просто для примера: 2013: EV/EBITDA = 7 2014: EV/EBITDA = 10 2015: EV/EBITDA = 4 2016: EV/EBITDA = 7 2017: EV/EBITDA = 6 2018: EV/EBITDA = 9 2019: EV/EBITDA = 3 2020: EV/EBITDA = 4 2021: EV/EBITDA = 5 2022: EV/EBITDA = 1 2023: EV/EBITDA = 8 Первое, что нужно нам сделать, чтобы разобраться в 50м перцентиле - это расположить показатели EV/EBITDA в порядке возрастания. Получаем такой ряд данных: 1 , 3, 4, 4, 5, 6, 7, 7, 8, 9, 10 Что такое перцентиль? Перцентили делят всю выборку на определенные части. В нашем примере 50-й перцентиль делит наш ряд (отформатированный в порядке возрастания) на 2 части. А 25% перцентиль будет называться первым квартилем. Так вот 50% перцентиль - это такое значение, которое будет посередине нашего ряда. Есть специальное формула для определения местоположения данного перцентиля, но в данном примере все просто - по середине у нас оказывается 6 значение, 5 значений будут сзади и 5 значений будут спереди. Данное значение является также медианой. При 6 значении нашего ряда, EV/EBITDA = 6. Итого: при 50-м перцентиле EV/EBITDA будет равняться 6. Также можем сказать, что за 11 лет медианное значение EV/EBITDA равняется 6.

РИСК И КАК ЕГО ИЗМЕРЮТ В МИРЕ ФИНАНСОВ. ПОНЯТИЕ RANGE (R). Сегодня попробуем наглядно разобраться с рисками и как их считают в инвестиционном мире. Наверняка, вы слышали такие понятия как Дисперсия, Вариация, Стандартное отклонение, Коэффициент Бета и так далее. Звучит страшно, но на самом деле не так все сложно. В целом, в мире финансов риск- это волатильность актива. Все эти сложные термины так или иначе измеряют волатильность, но с разных сторон. Чтобы лучше понять о чем идет речь, разберем простейший показатель, который также будет измерять риск инвестиций - RANGE (К) - что означает размах. Итак, на картинке у нас есть два актива - актив A и актив B. Также у нас есть 5 периодов и указана доходность по каждому периоду. Внизу, указана средняя доходность этих активов. Актив А имеет среднюю доходность 1,8% , актив B также имеет среднюю доходность 1,8%. Внимание вопрос: какой актив имеет больший риск ? И какой актив следует выбрать? Воспользуемся RANGE для измерения риска этих двух активов. RANGE = МАКСИМАЛЬНОЕ ЗНАЧЕНИЕ - МИНИМАЛЬНОЕ ЗНАЧЕНИЕ. Другими словами это будет размах между крайними значениями (максимальным и минимальным). Для актива А размах: R = 80 - ( - 80) = 160 Для актива В размах: R = 9 - ( - 5) = 14 Актив А имеет огромную волатильность между значениями (максимальным и минимальным), поэтому он будет считаться более рискованным. Актив Б будет менее рискованным, хотя доходность у обоих активов одинаковая. В принципе, интуитивно это тоже понятно: когда вы получаете в одном из периодов доходность - 80% ваше настроение будет не очень хорошим - на эмоциях можно наделать много ошибок. Вторым активом владеть спокойнее. Вот на этом и построена вся концепция риска в инвестициях. Дальше идет усложнение формул для расчетов, но суть в принципе не меняется. Если вам интересно посмотреть дальше, можем рассмотреть такое понятие как среднее абсолютное отклонение (MAD) и дисперсию. Уже думаю, мы также сможем легко разобраться в этих понятиях.

Повышение НДФЛ. О чем споры? Жаркие дебаты среды инвесторов происходят по поводу повышения НДФЛ. Как это скажется на зарплатах - повышение ляжет полностью на работников или работодатели повысят зарплату, чтобы после налогов работники получали такую же сумму? На этот вопрос поможет ответить классический экономический анализ. Первоначально, номинальная зарплата не будет меняться, просто произойдет перераспределение: раньше условно зарплата номинальная была 100 рублей, на руки работник получал 87 рублей. После повышения номинальная зарплата останется 100 рублей, но теперь на руки работник будет получать 85 рублей. Но это только начало процесса . На рисунке вы увидите кривую предложения труда (S) и кривую спроса на труд (D). По вертикали оси уровень зарплаты, по горизонтали - количество рабочих часов. От чего зависит предложение труда работниками (S)? Чем выше зарплата , тем больше работников будут выходить на рынок труда. Для наглядности крайний пример - предположим реальная зарплата выросла в 20 раз. Тогда многие домохозяйки, кто до этого не работал выйдут на рынок труда. Многие студенты захотят совмещать работу с учебой. Кто имеет какой-то пассивный доход соблазняться высокими зарплатами и будут работать и т.д. И наоборот, если зарплата будет 0 - никто не будет работать. От чего зависит спрос на труд (D)? От относительного уровня зарплаты относительно других факторов производства. Чем дешевле обходится работник, тем больше людей предприятия хотят нанимать. Если зарплаты очень высокие, то возможно предприятию выгоднее будет использовать специализированное оборудование для производства. Поэтому в странах с низкими зарплатами все делают люди, а в богатых странах повсюду роботы. Чем ниже зарплата - тем выше спрос на работников. Чем выше зарплата - тем ниже спрос на работников. Так что же произойдет после повышения НДФЛ? Как только работники станут получать зарплату меньше, они предложат меньше труда. Опять крайний пример: зарплата упала в 10 раз, тогда кто работал раньше ,например, для удовольствия - перестанут это делать и уволятся. Возможно много людей уедут в другие страны на заработки и т.д. Зависимость такая же: чем меньше зарплата, тем меньше предложение труда со стороны работников. На рисунке первоначальное равновесие находится в точке пересечения кривых S и D (точка Е). Но после того, как исходные условия меняются (повышение НДФЛ), меняется и положение кривой предложения и происходит смешение кривой S в положение S*, причем смещение происходит ровно на величину налога. Это сдвиг происходит, потому что теперь при падении зарплаты работники предлагают меньше труда. Далее рыночные силы сойдутся в новой точке равновесия E1. Что мы видим в этой новой точке равновесия? •Количество рабочего времени уменьшается (количество работников) с V0 до V1. •Номинальная зарплата повышается до Р1 •Уменьшается зарплата после вычета налогов до P2 по сравнению с P0 до повышения налогов. Сумма налога - это расстояние между точками Е1 и В. В конечном итоге повышение НДФЛ частично ляжет бременем на работодателя в виде увеличения номинальной зарплаты, а частично на работников в виде уменьшения зарплаты после налогов (но не на всю сумму налога!). Количество работников в экономике уменьшится. Но и это еще не все)) Во второй части могу показать, как это влияет на макроэкономические процессы, такие как занятость и уровень цен (инфляции). Если кончечно это будет вам интересно.

Легенда о ювелире. Полезная история для понимания основ макроэкономики. В 15 и-16 веках в Европе в качестве денег использовали золото. Для крупных торговых сделок в ход шли слитки из золота. Это было небезопасно и неудобно. После того, как вы осуществили сделку и получили золото, хранить его дома была не самая хорошая идея и люди прибегали к разным ухищрениям. В тоже самое время ювелиры, которые много работали с золотом, имели защищенные подвалы и стражу, чтобы его охранять. А многим торговцам необходимо было такое защищенное место, чтобы хранить свое золото. Поэтому, ювелиры стали хранить не только свое золото, но и золото клиентов- торговцев за небольшое вознаграждение. Далее одно обстоятельство перевернуло финансовый мир! Люди вдруг поняли, что при осуществлении сделок нет необходимости идти к ювелиру передавать золото из рук в руки. Единственно что надо сделать - это передать письмо к ювелиру с просьбой передать деньги лицу, предъявившее это письмо. Тем самым, письмо выполняло роль чека. Это очень удобно, и люди стали совершать большинство сделок при помощи таких писем-чеков. Поскольку такие чеки стали приниматься практически везде при покупках, люди почувствовали, что держать золото у ювелирах - это же самое что держать его у себя в карманах. Как только новая платежная система депозитов у ювелиров прижилась, случилось еще одно обстоятельство, которое объясняет как из ничего создаются новые деньги. Ювелиры со временем заметили, что клиенты практически никогда не забирают свое золото с депозитов, взаиморасчёты происходят с помощью учета чеков. Получив от кого-нибудь чек, я шел к ювелиру и не забирал золото, а просто открывал депозит на эту сумму (депонировал чек). И уже сам дальше мог выписывать чеки на эту сумму при покупках. Ювелир просто вел взаимоучет депозитов между клиентами. Золото при этом никуда не двигалось. Поняв это, ювелиры начали выдавать ссуды торговцем. 1. Предположим у ювелира хранится золото клиентов на 100 долл. На эту сумму открыты депозиты. Люди воспринимают свою чековую книжку в кармане на 100 долл. как реальное средство платежа и эти чеки везде принимаются. 2. Ювелир, зная что за золотом физически приходят редко и не все сразу - начинает выдавать ссуды. Предположим он выдал 10 долл. из своих резервов. Что мы имеем? До того момента, как ювелир решил выдавать ссуды, денежная масса равнялась 100 долл. Да, люди пользовались чеками, но в рамках своих депозитов в 100 долл. !!!А вот когда появились ссуды ювелиров из резервов клиентов, то мы получаем 100 долл. в виде чеков (все по-прежнему считают что у них есть 100 долл. и они могут быть полностью истрачены) плюс 10 долл. на руках у заемщика. Денежная масса увеличилась со 100 до 110 долл. Следовательно растет общий спрос, растет производство - вот почему банковская система так важна! Какая может возникнуть проблема? Если все сразу попытаются получить свое золото, ювелир не сможет расплатиться. Этим и опасна финансовая паника. Обычно банки держат определенную часть депозитов в виде резервов. ЦБ устанавливает нормативы резервов, чтобы банки оставались платежеспособными. Если в банк идет наплыв вкладчиков с целью забрать свои средства, ЦБ кредитует банки, чтобы справиться с этой проблемой. Вот так из ничего создаются новые деньги ,а размах экономики существенно возрастает!

ДОХОДНЕЕ АКЦИЙ И ОБЛИГАЦИЙ! САМЫЙ ВЫГОДНЫЙ ИНВЕСТИЦИОННЫЙ ПРОЕКТ СОГЛАСНО ИССЛЕДОВАНИЯМ Идея теории человеческого капитала и его роли для экономического развития и роста впервые была предложена и проверена Теодором Шульцом в 1961 году. В 1964 году Гарри Беккер развил идею до уровня концепции, в соответствии с которой получение образование и приобретение дополнительных навыков рассматриваются как своеобразный инвестиционный проект. Исследования, приведенные в посте касаются зарубежного рынка, но их результаты применимы к российскому. В России тоже проводили исследования человеческого капитала (например, ВШЭ) - результаты схожи с западными выводами. На рисунке мы видим, что по мере увеличения возраста сначала наши доходы возрастают, а затем уменьшаются. В принципе, одна из функций инвестиций и состоит в том, что когда ближе к пенсионному возрасту ваши доходы начнут естественным образом снижаться, ваши инвестиции, сделанные ранее, позволят вашим доходам оставаться на высоком уровне. Второй момент - мы видим, что люди с высшим образованием имеют более высокий доход. Этот вывод применим к России. В целом, чем выше образовательный уровень, тем выше доход. Одна из теорий гласит, что наличие высшего образования как бы сигнализируют фирмам, что кандидаты имеют определенные навыки, способны договариваться (не всегда можно сдать экзамен благодаря оценкам), обладают дисциплиной и добиваться поставленных целей. В 60-х годах было проведено огромное исследование, которое выяснило, что норма доходности (реальная) в акции составляет 6% , облигации 2%, а отдача от инвестиций в образование 10%. Более современные исследования показали, что отдача от инвестиций в образование немного сократилась . Важно понимать, что инвестиции в образование - это не только обучение в университете, это может быть получение дополнительного образования или прохождение курсов повышения квалификации. Инвестируйте в свое образование, инвестируйте в фондовые рынки - это самая разумная стратегия. Век живи - век учись!

💲ЗАЧЕМ ВЕСТИ УЧЕТ ДОХОДОВ И РАСХОДОВ? Выдержка из исследования Аналитического центра НАФИ, проведенного в мае 2020 года : «В подходе к ведению бюджета россияне разделились поровну: 51% в той или иной степени ведут учет доходов и расходов, 49% признаются, что не ведут. При этом треть россиян (32%) ведут бюджет «в уме»: они исходят из примерных сумм ежедневных трат, информации, предоставляемой им приложениями цифрового банкинга и т. п. 12% россиян ведет бюджет вручную, записывая расходы и доходы в тетрадь», - сказано в исследовании. При этом 7% ведет бюджет другими способами, в том числе в электронном виде, фиксируя расходы и доходы в файле или используя специальное программное обеспечение.» ⚠️Проще говоря, учет доходов и расходов нормальными способами ведут менее 10% россиян. Думаю, это связано с тем, что многие не понимают полезности этого инструмента. На мой взгляд, польза есть, и она огромная! ✅Личные или семейные деньги и финансы – это важная область нашей жизни. Думаю, каждый хочет влиять и управлять своим бюджетом и финансами. Вот вам первый довод, которому учат в любой бизнес школе: «Нельзя управлять тем, что невозможно измерить». Вы не сможете управлять своими расходами, если не знаете на что и сколько вы тратите. 🟢И еще одно исследование: Во время энергетического кризиса и нефтяного эмбарго в 1970-е годы прошлого века голландские исследователи начали уделять пристальное внимание расходу энергии в стране. Они обнаружили, что в одном из пригородов Амстердама владельцы домов тратили на 30 % меньше энергии, чем их соседи, несмотря на то что дома были примерно одинакового размера и получали электричество по одинаковой цене. Оказалось, что дома в этом районе отличались только одним: расположением электрического счетчика. В некоторых домах он находился в цокольном этаже. В других – наверху в холле. Как вы, наверное, догадались, дома, где счетчик располагался в холле, потребляли меньше электричества. Когда потребление энергии было очевидным и легко контролировалось, люди меняли свое поведение. 👍Второй довод: когда ваш «счетчик» расходов всегда под рукой (например, программа в телефоне) вам будем проще подкорректировать (если нужно) свои расходы и вовремя принять меры. В корпоративном мире все уже давно поняли, как важно считать расходы, доходы, вести бюджет и т.д. На семейном или личном уровне многие все еще продолжают «считать в уме». Сегодня существуют несколько отличных приложений для телефона, которые позволяют быстро и удобно вести учет расходов и доходов. Попробуйте, это того стоит! 🔥Если вам понраился пост - ставьте реакции и подписывайтесь на блог!

РАБОТАЕТ ЛИ ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ? ИЛИ ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ ЛУЧШЕ? АКТИВНЫЕ ИНВЕСТИЦИИ/ТРЕЙДИНГ ИЛИ ПАССИВНОЕ ИНДЕКСНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИЕ? СТРАТЕГИИ АВТОСЛЕДОВАНИЯ И ДОВЕРИТЕЛЬНОЕ УПРАВЛЕНИЕ — СТОИТ ЛИ В ЭТОМ УЧАСТВОВАТЬ? В названии поста затронуты самые горячие вопросы, которые всегда вызывают много споров. Эти споры, наверное, будут длиться вечно. Давайте попробуем разобраться? А разобраться нам в этом поможет «ГИПОТЕЗА ЭФФЕКТИВНОГО РЫНКА». После небольшого экскурса по этой теории мы увидим, как это поможет нам ответить на все вышеуказанные вопросы. Итак, начнем! Гипотеза эффективного рынка (Efficient Markets Hypothesis, EMH) — это финансовая теория, официально выдвинутая Юджином Фамой в 1960–1970-х годах. Согласно этой теории, все акции торгуются по их справедливой стоимости, поэтому практически невозможно систематически «переигрывать рынок», то есть получать доход выше, чем в среднем по рынку. В этом смысле гипотеза подразумевает, что невозможно получить избыточную доходность с помощью особых знаний или инсайдерской информации о ситуации на фондовом рынке. Кроме того, поскольку вся информация отражается в цене, единственным фактором, способным повлиять на цену, будут новости, которые выйдут в будущем. Поскольку новости непредсказуемы, следовательно, рынок следует принципу «случайного блуждания», поэтому инвестирование в ценные бумаги, отобранные по какому-либо принципу, оказывается «азартной игрой» и постоянное превосходство над рынком является «невозможным подвигом», что делает активное инвестирование несостоятельным. Далее в развитие данной гипотезы стали выделять три формы эффективности рынка: - СЛАБАЯ ФОРМА Слабая форма эффективности рынка предполагает, что стоимость ценных бумаг отражает все текущие рыночные данные (всю текущую рыночную информацию). Поэтому на рынке со слабой формой эффективности инвестор не сможет заработать прибыль, используя ТЕХНИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ. - СРЕДНЯЯ ФОРМА Такая форма предполагает, что стоимость всех финансовых инструментов включает в свою цену всю прошлую рыночную информацию и публичную информацию, доступную в открытых источниках. Предполагается, что инвестор не может заработать прибыль, используя ФУНДАМЕНТАЛЬНЫЙ АНАЛИЗ. - СИЛЬНАЯ ФОРМА Данная форма предполагает, что цены на финансовые инструменты отражают абсолютно всю информацию из публичных и частных (инсайдерских) источников. Это означает, что никакая группа инвесторов не обладает монопольного доступа к информации, которая может быть использована в ценообразовании, и никто не может постоянно получать высокие доходы. Было проведено много исследований и тестов, чтобы определить степень эффективности рынка в разных странах. Например, тестирование фондовых рынков стран G-20, проведенное в 2014 году с помощью теста Фурье, показало, что в слабой форме информационно эффективными являются рынки только девяти стран: США, Германии, Аргентины, Австралии, Франции, Индии, Великобритании, Италии и Японии. В этот список не попала даже Канада, не говоря уже о России и Китае. Принято считать, что рынки развивающихся стран — это не эффективнее рынки или очень слабо эффективные. Поэтому здесь можно запросто использовать технический анализ и не читать никакие отчеты — и это принесет доходность выше рыночной! Многие опытные трейдеры любили рынок криптовалют около 3–5 лет назад — технический анализ работал на ура! С ростом количества участников и их информированности рынок становится более эффективным. Крупные рынки развитых стран — это рынки ближе к сильной форме эффективности. Там много опытных участников, инвестиционных домов, аналитиков, хедж-фондов, иностранных инвесторов и т. д. Здесь технический анализ не будет работать, либо совсем какие-то секретные индикаторы. Также нужно обладать очень сильными знаниями по оценке компаний и быть очень искусным в анализе. Просто посчитать и сравнить мультипликаторы вряд ли вам поможет. А что можно сказать про российский рынок? Продолжение в комментариях.