Во вторник, 12 октября, российский фондовый рынок снизился

Обзор рынка FX за 12 октября 2021 года. Во вторник евро, который постепенно дешевел на протяжении последних пяти недель, достиг минимума 2021 года по отношению к доллару США. Макростатистика и направление денежно-кредитной политики являются важнейшими драйверами валютных потоков, и в случае евро они указывают на дальнейшее ослабление. Пара EUR/USD консолидировалась над отметкой 1,1550 более недели, прежде чем наконец пробила диапазон вниз, но даже с учетом вчерашнего движения это не явный пробой, поскольку новый минимум оказался всего на несколько пунктов ниже минимума прошлой недели. Падение к следующему уровню поддержки в 1,13 потребует прорыва психологической «круглой» отметки в 1,15. Можно выделить целый ряд фундаментальных факторов слабости пары EUR/USD. Во-первых, последние релизы по Германии и еврозоне в целом разочаровали участников рынка. Деловая активность, объем заказов в обрабатывающей промышленности, промышленное производство и данные ZEW не оправдали ожиданий. Инвесторы обеспокоены влиянием растущих цен на энергоносители и узких мест в цепочке поставок на прибыль компаний. Что касается денежно-кредитной политики, то Европейский центральный банк сократил объем выкупаемых в рамках программы PEPP активов, но его предупреждения о нежелательности слишком раннего ужесточения политики заставили инвесторов полагать, что ключевая ставка будет повышена не ранее конца 2023 года. В рамках текущего цикла денежно-кредитной политики ЕЦБ отставал от своих коллег. Хотя он и урезал PEPP до того, как Федеральная резервная система снизила объем QE, ФРС наверняка поднимет процентные ставки раньше ЕЦБ. Таким образом, на пару EUR/USD оказывают давление не только слабые данные и «голубиная» политика центрального банка, но и ожидания ноябрьского заседания ФРС, в рамках которого может быть запущен процесс сворачивания программы выкупа активов. Стоит отметить, что еще более слабым евро выглядит по отношению к фунту, а также австралийскому и новозеландскому долларам. Пара EUR/GBP упала более чем на 2% со своего сентябрьского максимума, EUR/AUD снижалась в рамках восьми из девяти последних девяти торговых дней, а EUR/CAD падает уже 16 дней (лишь единожды за этот период закрывшись в зеленой зоне). Скорее всего, сегодняшний отчет по промышленному производству еврозоны не поможет единой валюте, поскольку снижение аналогичного показателя по Германии сигнализирует о слабости предстоящей публикации. Доллар США продолжил укрепляться по отношению к японской иене и обновил максимум двух с половиной лет. Несмотря на почти 3-процентное снижение доходности 10-летних гособлигаций, перспектива сильного отчета по инфляции (запланированного к публикации на среду) поддерживает спрос на доллар против японской иены, швейцарского франка и евро. Учитывая перебои в цепочке поставок и рост цен на энергоносители, в сентябре ценовое давление наверняка продолжило усиливаться. С начала года нефть подорожала более чем на 60%, в результате чего цены на бензин для конечных потребителей за последние 12 месяцев выросли на 1 доллар. Стоимость мазута также выросла более чем на 65%, что объясняет рост цен на другие товары и услуги. Рано или поздно эта ситуация ударит по потребителям. Сегодня будет опубликован протокол последнего заседания ФРС, и, учитывая готовность центрального банка объявить о сворачивании QE, перспективы весьма радужные. Фунт завершил торги вторника приблизительно на уровнях их начала, несмотря на несколько более слабый, чем ожидалось, рост занятости. Рост средней заработной платы и снижение безработицы позволяют надеяться на повышение ставки Банка Англии. Между тем, все три сырьевые валюты укрепились. Лидером стал AUD, которому помог показатель доверия деловых кругов Австралии. Канадский доллар нашел поддержку в лице нефтяных цен, которые закрепились над отметкой в 80 долларов за баррель. $$$$$$$

Остановка роста цен на нефть привела к закономерной коррекции российского рынка акций, который вчера по Индексу Мосбиржи снизился на 0,4%. Однако пока это снижение стоит рассматривать именно как коррекцию, тренд остается восходящим. Кроме энергоносителей негатива добавляют США: в последние дни мы неоднократно видели, как с открытием торгов на фондовых площадках начинаются распродажи. Это является свидетельством того, что реальные инвесторы сокращают позиции. Сегодня в Штатах начинается сезон отчетностей. В целом финансовые показатели большинства эмитентов продолжат рост, но вот темпы этого роста с большой вероятностью снизятся, и это может быть воспринято рынком как негатив. Поэтому особых надежд, что отчетности поддержат рынок, питать не следует. Сегодня с утра внешний фон складывается умеренно-позитивным: американские фьючерсы подрастают в пределах 0,2%, нефть нейтральна, промышленные и драгоценные металлы торгуются с небольшим ростом. Так что в первой половине дня мы попробуем подрасти, но нет уверенности, что мы сможем закрыть день в плюсе. Среди интересных идей по-прежнему нужно выделить акции золотодобывающих компаний. Рост инфляционных опасений вполне может вызвать новую волну роста как котировок золота, так и акций золотодобытчиков. В этом секторе стоит отметить «Петропавловск», который значительно отстал от конкурентов. Вчера бумагу поддержало интервью гендиректора компании, в котором о заявил об изменении стратегии развития и дал надежду на дивиденды. Сегодня ждем производственных результатов от НЛМК (MCX:NLMK) и ММК (MCX:MAGN) за 3-й квартал. Данные также могут стать поводом для роста бумаг черных металлургов, которые показывают признаки среднесрочного отскока. Совет директоров «Лукойла» даст рекомендации по промежуточным дивидендам за 9 месяцев. И здесь корпоративная новость может сделать бумагу лучше рынка. Стабилизация цен на нефть и газ привела к остановке роста курса рубля. Пара доллар-рубль консолидируется чуть ниже отметки 72, которая по-прежнему является мощной поддержкой по паре. Пока данную ситуация стоит рассматривать как «прокол» уровня, если нефть не возобновит рост, пара довольно скоро уйдет в диапазон 72-73.

Валютный рынок: какой курс рубля ждать в III квартале Второй квартал оказался достаточно успешным для российской валюты. Доллар с полугодового максимума, установленного в начале апреля немного выше уровня 78 руб., снизился в июне до нового годового минимума 71,55. Евро также обновил многомесячный минимум. Нефтяные цены во II квартале продолжили планомерно расти, достигнув в июне максимальных с октября 2018 г. уровней. Действительно, на этом фоне результаты российской валюты выглядят довольно скромно. Однако нефть в рублях также находится на трехлетних вершинах, и с учетом накопленной инфляции и высоких бюджетных трат можно в лучшем случае говорить о справедливой оценке рубля по отношению к нефти с точки зрения доходов госбюджета и нефтегазовых компаний. Потенциал укрепления рубля остается ограниченным, по крайней мере до появления долгосрочных фундаментальных факторов более высоких цен на нефть. При этом их снижение в текущей ситуации способно вызвать более острую реакцию рубля, как и ухудшение других рыночных, и, тем более, геополитических условий. На этом фоне в последнее время наблюдается слабая реакция рубля на позитивные сигналы, что может быть обусловлено наращиванием позиций в валюте участниками нашего рынка. Российский долговой рынок в целом остается слабым. После неудачной попытки развить восходящее движение в апреле, индекс гособлигаций (RGBI) вернулся к годовым минимумам. Основным негативом выступает цикл ужесточения монетарной политики Банка России, обусловленный высокими темпами инфляции. С другой стороны, ужесточение денежно-кредитной политики оказывает дополнительную поддержку рублю. Если появятся очевидные признаки стабилизации инфляции и ее возможного снижения, позволяющие ЦБ как минимум сделать паузу в цикле повышения ставки — это привлечет инвесторов в ОФЗ, доходность которых уже достаточно привлекательна. Данная тенденция выступит дополнительным драйвером укрепления рубля. Сезонный фактор указывает, что инфляция начнет замедляться осенью. Основным риском для всех активов остается ситуация с инфляцией в США, которая ставит под угрозу сохранение сверхмягкой монетарной политики ФРС. Если ФРС придется быстрее приступить к ужесточению денежно-кредитных условий, это приведет к снижению рисковых активов и росту доллара к другим валютам. Пока подобный сценарий оценивается большинством инвесторов как маловероятный. Сезонный фактор в III квартале не на стороне российской валюты. В июле и августе обычно происходит заметное снижение рубля к доллару, уступающее лишь ноябрю и декабрю. Только в сентябре исторически наблюдается небольшое укрепление российской валюты. Вероятно, в предстоящие месяцы мы увидим увеличение волатильности рубля. Базовый сценарий предполагает движение доллара в коридоре 71,5–73,5, с возможным кратковременным выходом из него как вниз, так и вверх.