2
подписчика
10
подписок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
KirillNOW
29 июля в 11:40
🏦 Сбербанк снова обновил рекорд по прибыли. Но рынок смотрит совсем не на это.
За первое полугодие 2026 года Сбер заработал 1,019 трлн рублей чистой прибыли по МСФО против 859 млрд годом ранее. Рост почти на 19%, рентабельность капитала выше 23%, процентные доходы продолжают увеличиваться благодаря снижению стоимости фондирования. На первый взгляд — идеальный отчет. Именно такие цифры обычно становятся поводом для заголовков в духе «Сбер снова всех удивил».
Но если посмотреть глубже, становится понятно, что самая важная строка находится вовсе не в разделе прибыли.
Расходы на создание резервов выросли сразу на 78%, до 362 млрд рублей. И именно эта цифра сейчас говорит о состоянии экономики намного больше, чем очередной рекорд банка.
Что такое резервы? Это деньги, которые банк заранее откладывает под кредиты, с которыми в будущем могут возникнуть проблемы. То есть чем больше резервов создает банк, тем выше вероятность того, что часть заемщиков перестанет обслуживать свои долги. Фактически это опережающий индикатор ухудшения качества кредитного портфеля.
Самое интересное, что рост резервов оказался выше ожиданий самого Сбера. Стоимость риска (Cost of Risk) уже достигла 1,5%, хотя менеджмент еще недавно ориентировал рынок на показатель ниже 1,4% по итогам всего года. Другими словами, ситуация ухудшается быстрее, чем рассчитывал крупнейший банк страны.
Еще важнее комментарии менеджмента. Первый заместитель председателя правления Александр Ведяхин прямо заявил, что вторая половина 2026 года и 2027 год будут значительно сложнее с точки зрения резервов, особенно в корпоративном сегменте. Причина проста — высокая стоимость денег слишком долго давила на бизнес. Многие компании пережили период дорогих кредитов только за счет накопленного запаса прочности. Теперь этот запас заканчивается.
Именно поэтому мы все чаще видим новости о корпоративных дефолтах, проблемах эмитентов облигаций и реструктуризациях долгов. То, что раньше выглядело как отдельные истории, постепенно становится системной проблемой. А Сбер, кредитующий практически половину российской экономики, начинает отражать эти процессы в своей отчетности.
При этом нельзя сказать, что у самого банка появились серьезные проблемы. Наоборот, Сбер остается самой устойчивой финансовой организацией страны. Акции по-прежнему торгуются с невысокой оценкой относительно собственного капитала, банк сохраняет высокую прибыль и способен выплачивать крупные дивиденды. Именно поэтому рынок не продает Сбер на этих новостях.
Но инвестору сегодня важно понимать одну вещь. Прибыль — это показатель прошлого периода. Резервы — это ожидания будущего. И если крупнейший банк России начинает ускоренными темпами готовиться к возможным потерям, значит, он сам видит ухудшение качества заемщиков впереди.
На мой взгляд, именно эта часть отчета заслуживает максимального внимания. Сейчас большинство инвесторов обсуждают рекордный триллион прибыли, хотя гораздо важнее другое — Сбер фактически предупреждает рынок, что пик проблем в корпоративном секторе может быть еще впереди. Пока банк способен легко переваривать рост резервов за счет огромной прибыли. Но если экономика продолжит замедляться, а число дефолтов будет расти, именно резервы станут тем фактором, который начнет постепенно давить и на прибыль, и на будущие дивиденды.
Поэтому главный вывод из отчета достаточно простой. Сбер остается сильнейшим банком страны, но сегодня инвестору стоит следить не за тем, сколько он заработал, а за тем, сколько он начал откладывать "на черный день". Очень часто именно такие показатели начинают меняться задолго до того, как проблемы становятся очевидны для всего рынка.
SB
SBER
274,64 ₽
0%
KirillNOW
23 июля в 8:09
ЕвроТранс. История подходит к финалу?
Похоже, ситуация вокруг ЕвроТранса выходит на новый уровень. Банк «Россия» официально уведомил о намерении обратиться в арбитражный суд с заявлением о банкротстве компании. И это уже совсем не похоже на очередной технический дефолт или задержку выплаты купона. До этого рынок еще мог рассчитывать, что компания договорится с кредиторами, рефинансирует долг или найдет новый источник ликвидности. Теперь же один из крупнейших кредиторов фактически показывает, что переговоры зашли в тупик.
Мы уже несколько месяцев следим за этой историей. Сначала были два технических дефолта по «народным» облигациям на Финуслугах, затем проблемы с выплатами по ЦФА, дальше начали появляться судебные иски, а теперь дело дошло до возможного банкротства. Важно понимать, что заявление банка еще не означает автоматическое банкротство. По закону у компании есть около 15 дней, чтобы погасить задолженность или договориться с кредитором. Но вопрос в другом. Если один из основных банков уже решил идти в суд, значит рассчитывать на классическую реструктуризацию становится гораздо сложнее.
Дополнительный негатив в том, что проблемы уже давно перестали ограничиваться одним кредитором. Еще в июне налоговая инициировала процедуру банкротства дочерней структуры «Вектор», затем появились иски со стороны других банков и контрагентов. На этом фоне финансовое положение компании тоже ухудшается. Если в 2025 году рост выручки еще позволял говорить, что бизнес способен обслуживать долг, то свежая отчетность показывает обратную картину. Выручка снижается, прибыль падает почти на 40%, а процентные расходы продолжают расти. При таком сочетании обслуживать многомиллиардный долг становится все сложнее.
Самое важное сейчас даже не судьба самой компании, а положение держателей облигаций. Многие до сих пор считают, что высокая доходность автоматически компенсирует риск. Но если дело действительно дойдет до процедуры банкротства, владельцы необеспеченных облигаций окажутся далеко не первыми в очереди на возврат средств. Сначала свои требования будут удовлетворять банки с залогами, затем государство и другие кредиторы, а облигационерам достанется только то, что останется после реализации активов. На практике подобные процедуры могут растягиваться на годы, а возврат средств зачастую оказывается значительно ниже номинала.
EU
EUTR
37,95 ₽
+15,68%
KirillNOW
16 июля в 16:56
Полюс. Отмена дивидендов может оказаться только началом.
Полюс продолжает оставаться одной из самых слабых бумаг на российском рынке. После заявления менеджмента о планах отказаться от выплаты дивидендов вплоть до 2030 года акции получили новую волну распродаж и уже торгуются в районе 1030 рублей. Если посмотреть на график, становится очевидно, что рынок пока даже не пытается искать дно.
Причина отказа от дивидендов понятна. Компания решила направить практически весь свободный денежный поток на реализацию крупных инвестиционных проектов. В руководстве объяснили это высокой стоимостью заемного капитала, ростом налоговой нагрузки, увеличением производственных затрат и необходимостью сохранить финансовую устойчивость. Логика здесь есть. В условиях дорогих кредитов действительно выгоднее финансировать стройки собственными деньгами, чем занимать под высокие проценты.
Но проблема заключается в другом. Полюс всегда воспринимался рынком как дивидендная история. Многие инвесторы держали акции именно ради стабильных выплат. Теперь этого драйвера больше нет, а новые проекты начнут приносить результат только через несколько лет. Получается, что в ближайшей перспективе у рынка просто нет причины покупать эти бумаги.
Дополнительное давление оказывает и общая ситуация на российском рынке. Индекс Мосбиржи обновляет минимумы, инвесторы продолжают уходить в облигации и депозиты, а спрос на акции остается крайне слабым. В такой среде именно компании без дивидендов обычно страдают сильнее остальных. Деньги всегда идут туда, где есть понятная доходность здесь и сейчас, а не обещания через четыре или пять лет.
С технической точки зрения картина тоже выглядит крайне негативно. После объявления об отмене дивидендов акции пробили сразу несколько уровней поддержки и продолжают двигаться вниз практически без серьезных остановок. Каждый локальный отскок быстро выкупается продавцами, что говорит о полном отсутствии интереса со стороны крупных покупателей.
Именно поэтому мой взгляд по Полюсу остается негативным. Я вполне допускаю, что это снижение еще не закончено. Если общая слабость российского рынка сохранится, а золото не покажет сильного роста, бумаги вполне способны уйти в район 700 рублей за акцию. На первый взгляд эта цель кажется слишком низкой, но еще месяц назад мало кто верил, что Полюс так быстро потеряет почти половину своей стоимости.
На мой взгляд, сейчас Полюс перестал быть дивидендной историей и превратился в долгосрочную ставку на успешную реализацию масштабных инвестпроектов. Вопрос только в том, готовы ли инвесторы ждать этого результата до 2030 года. Судя по текущей динамике котировок, ответ рынка пока очевиден.
PL
PLZL
1 029,2 ₽
+23,34%
KirillNOW
15 июля в 11:27
Индекс Мосбиржи: 19 недель падения. Почему мой таргет теперь 1800 пунктов?
Рынок продолжает обновлять минимумы. Индекс Мосбиржи опустился ниже 2110 пунктов, а серия непрерывного снижения достигла уже 19 недель подряд. Такого затяжного падения российский рынок не видел очень давно. Любые попытки покупателей развернуть тренд заканчиваются одинаково: несколько дней роста сменяются новой волной продаж.
Еще несколько недель назад моей целью была зона 2130 пунктов. Сегодня этот уровень уже пройден без какого-либо сопротивления. Более того, рынок даже не попытался закрепиться выше пробитых уровней. Это говорит о том, что покупателей практически нет. Любой локальный рост сейчас используется не для открытия новых позиций, а для выхода из старых.
На графике хорошо видно, что индекс окончательно пробил восходящий тренд, который формировался с февраля 2022 года. Именно эта линия почти три года служила долгосрочной поддержкой для рынка. После ее пробоя техническая картина резко ухудшилась. Обычно такие уровни не ломаются случайно. Если многолетняя поддержка перестает работать, это означает смену долгосрочного тренда.
Но дело не только в технике. Главная проблема остается фундаментальной. Высокие процентные ставки продолжают делать облигации привлекательнее акций. Дивидендный сезон, который многие ждали как источник спроса, наоборот превращается в фактор давления. После отсечек инвесторы получают деньги, но далеко не факт, что они вернутся обратно на рынок акций. При доходностях по депозитам и облигациям значительная часть капитала просто остается вне фондового рынка.
К этому добавляется ухудшение ситуации в сырьевом секторе. Нефтяные компании находятся под давлением из-за слабых цен на нефть и крепкого рубля. Металлурги сталкиваются с низкими мировыми ценами и снижением спроса. Золотодобытчики начинают экономить даже на дивидендах, как это недавно сделал Полюс. Банковский сектор также постепенно ощущает последствия дорогих денег и замедления экономики. Фактически сегодня нет ни одного крупного сектора, который мог бы стать локомотивом роста для всего рынка.
Самое неприятное сейчас даже не падение котировок, а настроение участников рынка. Страх и неопределенность постепенно заставляют инвесторов выводить деньги с биржи. Когда рынок растет, люди готовы покупать на любой новости. Когда рынок падает месяцами, психология меняется. Любой рост начинает восприниматься как возможность выйти без убытка. Именно поэтому каждое восстановление быстро заканчивается новой волной продаж.
По этой причине я пересматриваю свой взгляд на индекс. Если раньше ориентиром была зона 2130 пунктов, то теперь мой основной таргет смещается в район 1800 пунктов. Именно там проходит следующая сильная историческая область поддержки, где рынок уже разворачивался после кризиса 2022 года.
Конечно, нельзя исключать технические отскоки. После столь длительного падения они неизбежно будут. Но пока не изменится фундаментальная картина, я рассматриваю их исключительно как временные движения внутри нисходящего тренда. Для настоящего разворота рынку нужен сильный драйвер: более быстрое снижение ставки, улучшение геополитического фона или возвращение крупных покупателей. Пока ничего из этого не просматривается.
Мой взгляд остается прежним: рынок остается слабым, позитивных драйверов практически нет, а вероятность увидеть индекс Мосбиржи в районе 1800 пунктов сегодня выглядит значительно выше, чем вероятность быстрого возвращения к 2500-2600 пунктам
IM
IMOEXF
2 120,5 пт
+4,65%
SB
SBER
288,7 ₽
-4,87%
KirillNOW
8 июля в 9:33
Полюс отказался от дивидендов до 2030 года. И, возможно, это правильное решение.
Новость о том, что Полюс планирует приостановить выплату дивидендов до 2030 года, рынок ожидаемо воспринял негативно. Большинство инвесторов покупают золотодобытчиков именно ради стабильных выплат, поэтому отказ от дивидендов сразу воспринимается как удар по инвестиционной привлекательности компании. Но, на мой взгляд, проблема здесь совершенно в другом. Инвесторы слишком часто смотрят только на размер дивидендов и практически не задаются вопросом, что компания могла бы сделать с этими деньгами вместо выплат.
Полюс объяснил свое решение сразу несколькими причинами: высокая стоимость долгового финансирования, рост производственных издержек, увеличение налоговой нагрузки, снижение цен на золото и реализация крупных инвестиционных проектов. Большинство восприняло это как список оправданий, но если посмотреть на ситуацию шире, становится понятно, что компания действует вполне рационально. Сегодня стоимость заемных денег остается высокой. Даже несмотря на начало цикла снижения ключевой ставки, финансировать строительство новых месторождений исключительно за счет кредитов слишком дорого. В такой ситуации перед менеджментом возникает простой выбор: либо занять деньги под высокий процент и продолжать выплачивать дивиденды, либо временно отказаться от выплат и профинансировать развитие за счет собственной прибыли. Полюс выбрал второй вариант.
На самом деле именно так поступает большинство крупнейших мировых компаний в периоды активного роста. Пока проект способен приносить доходность выше стоимости капитала, выгоднее вкладывать деньги в развитие бизнеса, чем раздавать их акционерам. Именно поэтому Amazon десятилетиями вообще не платил дивиденды, а многие технологические компании США сначала строили новые направления бизнеса, а уже потом начинали думать о выплатах. Да, Полюс нельзя сравнивать с IT-компаниями, но принцип распределения капитала остается одинаковым. Если каждый вложенный рубль способен принести компании больше стоимости, чем акционер получит в виде дивиденда, логичнее оставить деньги внутри бизнеса.
Главный вопрос здесь даже не в дивидендах, а в эффективности будущих инвестиций. Если через четыре года Полюс действительно увеличит добычу, снизит себестоимость и запустит новые производственные мощности, сегодняшнее решение может полностью себя оправдать. Но если проекты затянутся, бюджеты вырастут, а ожидаемый эффект окажется ниже прогнозов, инвесторы фактически останутся без дивидендов на шесть лет и не получат ничего взамен. Именно поэтому рынок сейчас будет оценивать не размер будущих выплат, а способность менеджмента реализовать заявленные проекты.
Есть еще один момент, который, как мне кажется, многие недооценивают. Полюс прямо говорит о высокой стоимости заемного капитала. Фактически компания признает, что даже крупнейшему золотодобытчику страны сейчас невыгодно активно кредитоваться. И это уже история не про Полюс, а про всю российскую экономику. Если компания с таким уровнем рентабельности предпочитает отказаться от дивидендов ради экономии на дорогом финансировании, значит проблема высокой стоимости денег действительно остается одной из ключевых для бизнеса.
PL
PLZL
1 402 ₽
-9,46%
KirillNOW
7 июля в 10:59
Байбэк. Почему именно обратный выкуп годами двигает рынок США вверх, а у нас нет
Байбэк. Почему именно он годами толкает рынок США вверх?
В последние месяцы российские компании буквально одна за другой объявляют программы обратного выкупа акций. Циан запускает buyback на 4 млрд рублей, HeadHunter на 15 млрд, Яндекс на 50 млрд. Продолжают выкупать бумаги Т-Технологии, Астра, Банк Санкт-Петербург, Ренессанс Страхование, Ozon и Whoosh. Большинство инвесторов воспринимают это как обычную корпоративную новость, хотя на самом деле buyback является одним из самых эффективных инструментов роста капитализации компании. Более того, многие аналитики считают, что именно массовые обратные выкупы стали одной из главных причин, почему американский рынок десятилетиями обновляет исторические максимумы.
Сам механизм достаточно простой. Компания начинает покупать собственные акции с биржи за свои деньги. Но главный вопрос заключается не в самой покупке, а в том, что произойдет с этими акциями дальше. Если после выкупа бумаги погашаются, то количество акций в свободном обращении, или free float, уменьшается. А это означает, что предложение на рынке становится ниже. Представьте обычный товар. Если покупателей столько же, а товара становится меньше, цена начинает расти. На рынке акций работает абсолютно та же логика. Именно поэтому качественные программы buyback практически всегда воспринимаются инвесторами позитивно.
Есть и второй эффект, который многие недооценивают. Допустим компания зарабатывает 100 млрд рублей прибыли и имеет 100 млн акций. На каждую акцию приходится 1000 рублей прибыли. Если компания выкупает и гасит 20 млн акций, прибыль бизнеса вообще не меняется, но теперь она делится уже не на 100 млн бумаг, а на 80 млн. Получается, что прибыль на одну акцию автоматически вырастает на 25%. Компания ничего нового не произвела, но ценность каждой оставшейся акции стала выше. Именно поэтому обратный выкуп часто оказывается выгоднее разовых дивидендов. Дивиденды дают деньги один раз, а сокращение free float работает годами.
Именно по этой причине крупнейшие американские компании ежегодно тратят сотни миллиардов долларов на buyback. Apple, Microsoft, Alphabet, Meta и многие другие фактически сами являются крупнейшими покупателями собственных акций. В отдельные годы общий объем обратных выкупов в США превышал 1 трлн долларов. Это постоянный источник спроса, который поддерживает рынок даже тогда, когда частные инвесторы начинают продавать бумаги.
Но здесь есть очень важный нюанс. Не каждый buyback одинаково полезен. Если акции после выкупа погашаются, free float сокращается навсегда, и это действительно увеличивает стоимость компании для действующих акционеров. Если же бумаги выкупаются для программ мотивации сотрудников, картина меняется. Сначала компания создает дополнительный спрос и поддерживает котировки. Но спустя некоторое время эти акции передаются менеджменту и сотрудникам, которые постепенно начинают их продавать. В результате free float снова увеличивается, предложение акций возвращается на рынок, а положительный эффект от buyback постепенно исчезает. Именно поэтому инвестору недостаточно увидеть новость об обратном выкупе. Нужно понимать конечную цель программы.
Если посмотреть на российский рынок, то самые интересные истории сейчас выглядят по-разному. Циан прямо заявил, что считает свои акции недооцененными и готов направить 4 млрд рублей на их покупку. Это сильный сигнал, который говорит о доверии менеджмента к собственному бизнесу. HeadHunter запускает программу на 15 млрд рублей, а Ренессанс Страхование, по оценкам аналитиков, проводит один из самых эффективных buyback относительно free float с последующим погашением акций. Совсем другая ситуация у Яндекса, Ozon и Whoosh. Здесь основная цель заключается в компенсации размытия капитала из-за программ мотивации сотрудников. Такие программы тоже поддерживают котировки, но долгосрочный эффект для акционеров заметно слабее.
AS
ASTR
156,7 ₽
+13,02%
YD
YDEX
3 454,5 ₽
+13,84%
T
T
255,46 ₽
+3,98%
CN
CNRU
479 ₽
+26,35%
HH
HHRU
3 908 ₽
0%
KirillNOW
6 июля в 9:49
Нефтяной сектор России. Почему акции продолжают падать, несмотря на дорогую нефть?
Если посмотреть на динамику сектора с начала апреля, складывается ощущение, что рынок закладывает какой-то глобальный кризис. Роснефть -35%, Татнефть -31%, Лукойл -24%, Новатэк -28%, Газпром -27%, Сургутнефтегаз -26%. Практически весь нефтегазовый сектор потерял четверть капитализации всего за три месяца.
И самое интересное, что произошло это не на дешёвой нефти.
В мае и июне Brent поднималась выше $100 за баррель на фоне конфликта на Ближнем Востоке, а Urals торговалась значительно выше уровней начала года. Казалось бы, нефтяники должны были стать главным бенефициаром такой ситуации. Но рынок полностью проигнорировал рост сырья.
Почему?
Потому что инвесторы сегодня оценивают не текущую цену нефти, а то, какой она будет через полгода. После июньского скачка напряжённость постепенно снизилась, ОПЕК начала говорить о восстановлении добычи, а рынок вновь переключился на тему возможного профицита предложения. В результате нефтяные котировки быстро откатились вниз, а вместе с ними продолжились продажи в российских нефтяниках.
Но нефть далеко не единственная проблема.
Второй фактор - российская денежно-кредитная политика. Даже после снижения ключевой ставки стоимость денег остаётся очень высокой. Для рынка это означает простую вещь: инвесторы предпочитают сидеть в облигациях с двузначной доходностью, а не покупать циклические компании, прибыль которых сильно зависит от мировой конъюнктуры.
Третий фактор - дивиденды. Именно нефтегазовый сектор сейчас является крупнейшим донором дивидендного сезона. После отсечек часть бумаг автоматически теряет несколько процентов стоимости, а часть инвесторов вообще выходит из акций заранее, чтобы избежать дивидендного гэпа. Это создаёт дополнительное давление практически на весь сектор.
Есть и ещё один важный момент, который многие упускают. Если посмотреть на отчёты компаний за последние кварталы, то станет понятно, что высокая цена нефти уже не превращается автоматически в рекордную прибыль. Растут налоги, увеличиваются транспортные расходы, сохраняются экспортные ограничения, а дисконты на отдельные сорта нефти периодически расширяются. В результате рост стоимости барреля уже далеко не так сильно влияет на финансовый результат, как несколько лет назад.
Именно поэтому рынок сейчас торгует не цену нефти, а ожидания ухудшения прибыли в будущем.
Отдельно стоит сказать про Роснефть. Бумаги стали главным аутсайдером сектора, потеряв более 35%. Компания остаётся крупнейшей нефтяной корпорацией страны, но именно её акции сильнее остальных реагируют на ухудшение общего отношения инвесторов к отрасли. Высокая доля в индексе, большие дивидендные выплаты и постоянное присутствие институциональных продавцов делают её одной из первых целей при любом снижении рынка.
Лукойл выглядит немного устойчивее благодаря сильному балансу и традиционно высокой дивидендной политике, однако и здесь котировки продолжают снижаться вместе со всем сектором. Рынок пока не готов платить премию даже за качественные компании.
Что дальше?
На мой взгляд, говорить о развороте пока рано. Чтобы сектор начал восстанавливаться, должно совпасть сразу несколько факторов: снижение ставки должно ускориться, рынок должен поверить в устойчивое восстановление экономики, а нефть закрепиться на комфортных уровнях без риска нового обвала.
Пока этого нет.
Сейчас нефтегазовый сектор оказался в ситуации, когда хорошие новости перестали двигать акции вверх, а плохие продолжают отлично работать вниз. Обычно именно такие периоды становятся самыми тяжёлыми для инвесторов.
RO
ROSN
306,85 ₽
+12,74%
LK
LKOH
4 258 ₽
+7,49%
SN
SNGS
15,73 ₽
-5,79%
SI
SIBN
425,25 ₽
+3,99%
KirillNOW
2 июля в 12:56
Индекс Мосбиржи падает уже 17 недель подряд. И самое плохое, что просвета пока не видно.
Семнадцать недель подряд российский рынок закрывается в минус. За это время инвесторы успели увидеть и снижение ключевой ставки, и начало дивидендного сезона, и неплохие корпоративные отчеты. Но есть одна проблема.
Рынок перестал реагировать на хорошие новости.
Обычно снижение ставки становится мощным драйвером для акций. В этот раз ЦБ начал цикл смягчения, но индекс лишь ненадолго остановил падение, после чего снова пошел вниз.
Дивидендный сезон тоже пока не помогает. Впереди выплаты Сбербанка, ВТБ, МТС, Мосбиржи, X5 и других крупных компаний. Казалось бы, на рынок должны прийти сотни миллиардов рублей. Но пока складывается ощущение, что инвесторы не спешат возвращать эти деньги обратно в акции. Высокие ставки по депозитам и привлекательная доходность облигаций выглядят для многих намного интереснее.
Именно это сейчас является главной проблемой российского рынка.
Цена всегда определяется балансом спроса и предложения. Сегодня предложение значительно превышает спрос. Практически каждый локальный отскок заканчивается новой волной продаж. Покупатели есть, но их объема недостаточно, чтобы переломить тренд.
На мой взгляд, причина лежит гораздо глубже, чем просто высокая ключевая ставка.
На рынке сейчас доминируют страх и неопределенность. Инвесторы не понимают, какой будет экономика через полгода, когда ставка вернется к комфортным уровням и смогут ли компании сохранить текущие прибыли. В такой ситуации большинство выбирает не риск, а сохранение капитала. Деньги постепенно уходят с фондового рынка в депозиты, фонды денежного рынка и облигации.
Именно поэтому хорошие новости перестали работать. Они уже не меняют настроение инвесторов.
С технической точки зрения картина тоже остается слабой. Индекс продолжает формировать последовательность более низких максимумов и более низких минимумов. Это классический нисходящий тренд, который пока не показывает никаких признаков завершения.
Мой взгляд остается негативным. Пока я не вижу факторов, способных кардинально изменить ситуацию. Если текущая динамика сохранится, следующей целью снижения для Индекса Мосбиржи я вижу район 2130 пунктов.
Конечно, рынок может периодически показывать сильные отскоки. Но пока они выглядят исключительно как возможность для продавцов выйти по более высокой цене, а не как начало нового восходящего тренда.
На мой взгляд, сейчас главная задача инвестора не искать дно, а дождаться момента, когда рынок снова начнет реагировать на позитив. Пока этого не происходит, инициатива полностью остается на стороне продавцов.
IM
IMOEXF
2 273,5 пт
-2,4%
KirillNOW
1 июля в 16:40
Инфляция снова ускоряется. Значит ли это, что ЦБ поторопился со снижением ставки?
Сегодня вышли свежие данные по недельной инфляции, и картина начинает настораживать. За период с 23 по 29 июня цены выросли на 0,22%. Неделей ранее было 0,25%, до этого 0,15%, еще неделей раньше 0,20%.
На первый взгляд кажется, что ничего страшного не происходит. Но если посмотреть шире, становится видно, что инфляция уже месяц держится в диапазоне 0,15-0,25% в неделю. То есть устойчивого замедления, которого ждет Банк России, пока не наблюдается.
Именно поэтому решение ЦБ снизить ставку всего на 0,25% теперь выглядит вполне логичным. Многие инвесторы были уверены, что регулятор слишком осторожничает и мог снизить ставку сильнее. Однако свежая статистика показывает обратное. Инфляция хоть и перестала разгоняться такими темпами, как раньше, но и уверенно к целевым уровням пока не идет.
Есть еще один важный момент. Сейчас рынок уже начинает закладывать следующее заседание ЦБ. Еще неделю назад многие рассчитывали на очередное снижение ставки, но если инфляция продолжит выходить в районе 0,2% каждую неделю, пространство для смягчения денежно-кредитной политики будет сокращаться. Получается парадоксальная ситуация: рынок очень хочет дешевых денег, а макростатистика пока не дает ЦБ такого права.
Для фондового рынка это тоже важный сигнал. Последние месяцы главным драйвером роста акций были ожидания быстрого снижения ставки. Если инфляция перестанет замедляться, этот драйвер может исчезнуть. А значит инвесторам снова придется оценивать компании не через призму будущих дешевых денег, а через их реальные финансовые результаты.
Пока рано говорить, что инфляция снова выходит из-под контроля. Но и говорить о победе над ней точно преждевременно. Судя по последним четырем неделям, борьба продолжается, а значит Банк России, скорее всего, и дальше будет действовать максимально осторожно. Именно поэтому я бы сейчас внимательно следил не столько за заявлениями ЦБ, сколько за недельной инфляцией. Именно она становится главным индикатором того, увидим ли мы еще одно снижение ставки в ближайшие месяцы.
KirillNOW
30 июня
«Последний подарок бизнесу». Почему слова Шохина могут оказаться важнее самого решения ЦБ
Глава РСПП Александр Шохин заявил, что последнее снижение ключевой ставки на 0,25% может стать «последним подарком бизнесу». На первый взгляд звучит как обычный комментарий, но если вспомнить последнее заседание ЦБ, становится понятно, почему эта фраза так активно обсуждается.
Само снижение ставки оказалось минимальным. Бизнес рассчитывал увидеть шаг как минимум на 0,5%, а часть участников рынка вообще ждала снижения сразу на 1%. Вместо этого Банк России ограничился символическими 25 базисными пунктами и при этом сохранил жесткую риторику. Регулятор прямо заявил, что дальнейшее снижение ставки не предопределено, инфляционные риски по-прежнему остаются высокими, а более мягкая бюджетная политика может вообще потребовать более высокой траектории ставок в будущем.
Именно поэтому слова Шохина выглядят логично. Бизнес уже больше года живет в условиях дорогих денег. Многие инвестиционные проекты были заморожены не потому, что они стали убыточными, а потому что стоимость заемного капитала просто перестала иметь экономический смысл. РСПП неоднократно просил ЦБ снижать ставку быстрее, однако регулятор явно показывает, что борьба с инфляцией для него остается приоритетом.
На мой взгляд, сейчас рынок совершает одну и ту же ошибку. Инвесторы продолжают смотреть только на размер следующего снижения ставки, хотя главный вопрос уже другой. Цикл смягчения практически дошел до той стадии, где каждый следующий шаг будет даваться ЦБ все тяжелее. Чем ниже ставка становится, тем сложнее регулятору находить аргументы для дальнейшего смягчения при сохраняющихся бюджетных расходах, росте кредитования и инфляции выше целевого уровня.
Если Шохин окажется прав, рынок может столкнуться с новой реальностью. Вместо быстрого возврата к ставке 8-10%, на который многие рассчитывали еще весной, мы получим длительную паузу около текущих уровней. Для банков это не станет большой проблемой, а вот для девелоперов, закредитованных компаний и всего рынка акций такой сценарий выглядит гораздо менее привлекательным.
Фактически сейчас вопрос уже стоит не в том, на сколько ЦБ снизит ставку на следующем заседании, а не станет ли июньское решение последним снижением на ближайшие несколько месяцев. И если это действительно так, то российскому фондовому рынку придется искать новые драйверы роста без помощи денежно-кредитной политики
KirillNOW
26 июня
Дивидендный сезон 2026. Именно он покажет, есть ли на российском рынке деньги
Последние несколько месяцев российский рынок живет в режиме постоянного снижения. Индекс Мосбиржи обновляет локальные минимумы, инвесторы ждут более быстрого снижения ключевой ставки, а позитивных новостей становится все меньше. На этом фоне многие говорят, что главным драйвером ближайших недель станет дивидендный сезон. Но, как мне кажется, большинство смотрит совершенно не туда.
Все привыкли воспринимать дивиденды как безусловный позитив. Компания выплатила деньги, инвесторы получили доход, значит рынок должен расти. На практике все гораздо сложнее. Сам по себе факт выплаты дивидендов ничего не означает. Гораздо важнее понять, что происходит с этими деньгами дальше.
В ближайшие недели крупнейшие компании российского рынка начнут перечислять акционерам сотни миллиардов рублей. Только среди наиболее ликвидных бумаг нас ждут выплаты от Сбербанка, ВТБ, Мосбиржи, МТС, X5, Башнефти, Ростелекома, Полюса, Совкомфлота, Аэрофлота и десятков других эмитентов. Такой объем ликвидности рынок получает всего один раз в году.
И вот здесь начинается самое интересное.
Представьте обычного инвестора. Он получает дивиденды и должен принять решение, куда направить эти деньги. Несколько лет назад ответ был практически очевиден. Большая часть выплат снова возвращалась в акции. Инвесторы покупали другие бумаги, увеличивали позиции, искали идеи. Именно поэтому после окончания основных отсечек рынок довольно часто начинал восстанавливаться. Деньги буквально оставались внутри фондового рынка.
Сегодня ситуация совершенно другая.
За последние два года у акций появился очень серьезный конкурент. Это государственные облигации и банковские депозиты. Если раньше инвестору приходилось брать на себя рыночный риск ради двузначной доходности, то теперь получить сопоставимую прибыль можно практически без риска. И именно это кардинально меняет весь смысл нынешнего дивидендного сезона.
Получается, что российский рынок сейчас проходит своеобразный стресс-тест. Если инвесторы по-прежнему верят в дальнейший рост акций, они будут реинвестировать полученные дивиденды обратно в рынок. Тогда дивидендные гэпы начнут быстро закрываться, ликвидность останется внутри биржи, а индекс получит долгожданную поддержку.
Но существует и другой сценарий.
Если большая часть выплат уйдет в ОФЗ, фонды денежного рынка или просто на банковские депозиты, рынок столкнется с совершенно иной картиной. Формально инвесторы получат сотни миллиардов рублей, однако акции не увидят этих денег. Ликвидность просто покинет рынок, а дивидендные гэпы будут закрываться значительно медленнее, чем многие привыкли.
Именно поэтому в этом году я бы вообще не смотрел на размер дивидендов. Намного важнее наблюдать за поведением рынка после отсечек. Скорость закрытия дивидендных гэпов станет лучшим индикатором реального спроса на российские акции. Если бумаги крупнейших компаний будут быстро возвращаться к уровням до отсечки, значит деньги действительно работают внутри рынка. Если же спустя недели большинство гэпов останутся открытыми, это станет сигналом, что инвесторы предпочитают фиксировать доход и уходить в более консервативные инструменты.
Есть еще один интересный момент, о котором почти никто не говорит. Большинство крупных отсечек приходится на очень короткий промежуток времени. Это означает, что рынок практически одновременно получит огромный объем свободных денежных средств. Если хотя бы часть этих денег начнет искать новые идеи внутри российского рынка, мы можем увидеть довольно сильное восстановление индекса уже во второй половине июля. Но если этого не произойдет, станет очевидно, что текущая проблема заключается не в отсутствии дивидендов и даже не в уровне ключевой ставки. Проблема будет в том, что внутренний инвестор просто перестал покупать акции.
IM
IMOEXF
2 213,5 пт
+0,25%
KirillNOW
24 июня
Т-Технологии продолжают расти. Операционные результаты за май 2026 года
Т-Технологии опубликовали сильные операционные показатели за май и в очередной раз подтвердили статус одной из самых быстрорастущих компаний российского финансового сектора.
Количество клиентов экосистемы достигло 55,4 млн человек, увеличившись на 9% год к году. При этом число активных пользователей выросло до 34,2 млн. Это один из ключевых показателей для компании, поскольку именно активная аудитория формирует основной поток комиссионных доходов и продаж финансовых продуктов.
Объем покупок клиентов за первые пять месяцев года составил 4,4 трлн рублей. Несмотря на высокие ставки и замедление экономики, пользователи продолжают активно пользоваться сервисами экосистемы, что говорит о сохранении высокого уровня потребительской активности внутри платформы.
Кредитный портфель вырос на 19% год к году и превысил 3,3 трлн рублей. Особенно сильную динамику показал корпоративный сегмент, где объем кредитов бизнесу увеличился сразу на 35%. Это важный сигнал, поскольку именно корпоративное направление становится одним из главных драйверов роста компании в последние годы.
Не менее впечатляюще выглядят показатели по средствам клиентов. Объем денежных средств и активов под управлением превысил 6,4 трлн рублей, показав рост на 21% год к году. Инвестиционный портфель клиентов также продолжает быстро расширяться и уже достиг 2,3 трлн рублей, увеличившись сразу на 37%.
В целом опубликованные результаты подтверждают, что Т-Технологии продолжают наращивать масштабы бизнеса практически по всем направлениям. Компания не только увеличивает клиентскую базу, но и успешно монетизирует существующих пользователей через кредиты, инвестиционные продукты и экосистемные сервисы.
Пока многие представители финансового сектора сталкиваются с замедлением роста на фоне высоких ставок, Т-Технологии продолжают демонстрировать двузначные темпы роста практически по всем ключевым метрикам. Теперь инвесторы будут ждать отчетность по МСФО за второй квартал, которая выйдет в августе и покажет, насколько сильная операционная динамика конвертируется в финансовые результаты.
T
T
274,42 ₽
-3,21%
KirillNOW
23 июня
Индекс Мосбиржи: дно или просто пауза перед новым падением?
После обвала на 4,2% индекс Мосбиржи наконец-то нашел покупателей в районе 2250 пунктов и смог немного отскочить. Но пока говорить о развороте рано. То, что мы видим сейчас, больше похоже на технический отскок после сильной распродажи, чем на начало нового восходящего движения.
Самое неприятное в этой истории то, что падение не было вызвано одной конкретной новостью. Рынок снижается уже несколько месяцев подряд. Последней каплей стало решение ЦБ снизить ставку всего на 0,25%, хотя многие инвесторы рассчитывали на более агрессивное смягчение. Регулятор дал понять, что инфляционные риски никуда не исчезли, а значит быстрого возвращения дешевых денег ждать не стоит.
Дополнительное давление оказывает слабая экономика. Компании продолжают жить в условиях
дорогих кредитов, прибыль бизнеса замедляется, а инвесторы все чаще выбирают облигации вместо акций. На этом фоне индекс уверенно пробил несколько важных уровней поддержки и буквально за несколько дней оказался там, где его не ждали увидеть еще месяц назад.
С технической точки зрения сейчас ключевой уровень находится в районе 2250 пунктов. Именно там рынок смог остановить падение. Если эта отметка устоит, то ближайшие недели индекс может провести в диапазоне 2250-2370 пунктов, постепенно отыгрывая перепроданность. Но если негатив продолжится и поддержка будет пробита, следующей целью вполне может стать район 2200 пунктов.
Сейчас многие уже говорят, что дно найдено. Но рынок не разворачивается только потому, что сильно упал. Для полноценного роста нужен новый драйвер: более быстрое снижение ставки, улучшение инфляционной статистики или приток денег в акции. Пока ничего из этого мы не видим.
Поэтому текущий отскок стоит воспринимать скорее как передышку после панических продаж. Настоящий разворот начнется только тогда, когда рынок сможет вернуть себе уровень 2370 пунктов и закрепиться выше него. До этого момента инициатива остается на стороне продавцов.
IM
IMOEXF
2 312 пт
-4,02%
KirillNOW
19 июня
ЦБ снизил ставку еще на 0,25%. Начало цикла смягчения или разовая уступка?
Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку еще на 0,25 п.п. Однако гораздо важнее оказалось не само решение, а комментарии регулятора. Если убрать рыночный шум, то ЦБ остается крайне осторожным и пока не готов обещать агрессивное снижение ставок.
Главный сигнал остался без изменений: на ближайших заседаниях регулятор будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ставки. Другими словами, автоматического цикла снижения пока никто не гарантирует. Все будет зависеть от инфляции и состояния экономики.
Сам ЦБ признает, что устойчивый рост цен немного замедлился, однако по-прежнему находится в диапазоне 4-5% в пересчете на год. При этом регулятор отдельно подчеркнул, что проинфляционные риски все еще преобладают над дезинфляционными. Это важный момент, поскольку рынок в последние месяцы активно закладывал более быстрое смягчение денежно-кредитной политики.
Дополнительное беспокойство у ЦБ вызывает бюджетная политика. Регулятор прямо заявил, что расходы государства в ближайшие годы могут оказаться более стимулирующими, чем ожидалось ранее. А сохранение структурного дефицита бюджета вплоть до 2029 года может потребовать более высокой траектории ставок, чем сейчас заложено в базовом сценарии.
Тем не менее позитив тоже есть. По прогнозам ЦБ, устойчивая инфляция должна приблизиться к целевым 4% уже во втором полугодии 2026 года. Именно это и позволило регулятору сделать очередной шаг вниз по ставке.
Для рынка решение выглядит умеренно позитивным. Банки, девелоперы и компании с высокой долговой нагрузкой получают небольшое облегчение. Но тем, кто ждет быстрого возвращения ставок к однозначным значениям, сегодняшние комментарии ЦБ вряд ли понравятся.
Главный вывод после заседания простой: ставку снизили, но риторика осталась жесткой. ЦБ по-прежнему больше боится новой волны инфляции, чем замедления экономики. Поэтому дальнейшее снижение ставки будет медленным и осторожным, а не таким быстрым, как хотелось бы рынку.
IM
IMOEXF
2 408 пт
-7,85%
KirillNOW
16 июня
SpaceX уже +35% за 5 дней после IPO. Эйфория продолжается
Прошло всего пять торговых дней с момента IPO SpaceX, а акции уже успели показать впечатляющую динамику. Если в первые часы после размещения бумаги торговались в районе $155-160, то сейчас котировки добрались до $210. Рост от цены IPO составляет уже около 35%.
Причем самое интересное, что после стартового импульса не произошло привычной фиксации прибыли. Наоборот, практически все последние сессии покупатели продолжали выкупать любые откаты, а график выглядит как классический восходящий тренд без серьезных коррекций.
Причина такого спроса вполне понятна. Для рынка SpaceX давно является не просто космической компанией. Это одновременно лидер коммерческих запусков, оператор крупнейшей спутниковой сети Starlink и один из главных бенефициаров будущего роста космической отрасли. Многие инвесторы годами ждали возможности купить акции компании на бирже, и теперь этот спрос реализуется в котировках.
Однако текущая динамика уже начинает напоминать классическую пост-IPO эйфорию. За несколько дней капитализация выросла на десятки процентов, хотя фундаментально за это время в бизнесе ничего не изменилось. Компания осталась той же самой, изменилось только настроение инвесторов.
С технической точки зрения бумаги сейчас находятся в зоне перекупленности. Даже на прикрепленном графике видно, что рост практически непрерывный, а RSI уже несколько дней держится на повышенных уровнях. Обычно такие движения рано или поздно заканчиваются хотя бы локальной коррекцией.
При этом долгосрочная история SpaceX остается крайне сильной. Рынок фактически оценивает не текущие доходы компании, а будущие денежные потоки от Starlink, космических запусков и потенциальных новых направлений бизнеса. Именно поэтому инвесторы готовы платить премию за возможность владеть одной из самых известных технологических компаний мира.
Пока IPO SpaceX выглядит одним из самых успешных размещений последних лет. Но после роста на 35% всего за пять торговых дней инвесторам уже стоит помнить, что любая эйфория рано или поздно сталкивается с реальностью, а вертикальный рост редко продолжается бесконечно.
$spcx
