1
подписчик
7
подписок
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Ne_iFon
22 июля
$RU000A10BW96
Часто в рассуждениях про девелоперов можно встретить умозаключения следующего содержания (все цифры условны): «У девелопера банковский долг 10 млрд руб. и облигационный долг еще 2 млрд руб. На эскроу счетах 11 млрд руб. В случае дефолта — банки спишут в счет погашения долга средства с эскроу, а держатели облигаций останутся ни с чем». Пример скрина ниже.
Не до конца понятно, как люди приходят к таким выводам.
Одной из целей введения эскроу счетов при продаже недвижимости — была идея защиты дольщиков. Банк анализирует проект и выдает финансирование (кредит) за счет средств, поступивших на эскроу.
Носителем риска в данной схеме является банк. Если у застройщика дефолт, то банк будет обязан:
— либо забрать все залоговое имущество (недостроенный ЖК), найти подрядчика и достроить объект;
— либо вернуть средства с эскроу счетов.
Банк простым взмахом руки не сможет сальдировать свои убытки (дефолтный кредит) со средствами на счетах эскроу. Это тоже самое, если бы банк списывал депозиты вкладчиков в счет своих убытков в случае невозврата выданных кредитов.
Средства на эскроу — это не средства банка.
Поэтому в случае дефолта застройщика банк получает проблемный кредит на всю сумму, а не с учетом остатков на эскроу. И в интересах банка этого не допускать.
Скоро должны выйти операционные данные за I полугодие 2026 г. того же Самолета. Интересно, что там будет по показателям долга и наполнению эскроу счетов на фоне оживления ипотеки (в целом) и всплеска семейной ипотеки (в частности).
Доходности у Самолета сейчас, конечно, очень привлекательные.
RU
RU000A10BW96
992,9 ₽
-0,83%
Ne_iFon
22 июля
$RU000A104JQ3
Часто в рассуждениях про девелоперов можно встретить умозаключения следующего содержания (все цифры условны): «У девелопера банковский долг 10 млрд руб. и облигационный долг еще 2 млрд руб. На эскроу счетах 11 млрд руб. В случае дефолта — банки спишут в счет погашения долга средства с эскроу, а держатели облигаций останутся ни с чем». Пример скрина ниже.
Не до конца понятно, как люди приходят к таким выводам.
Одной из целей введения эскроу счетов при продаже недвижимости — была идея защиты дольщиков. Банк анализирует проект и выдает финансирование (кредит) за счет средств, поступивших на эскроу.
Носителем риска в данной схеме является банк. Если у застройщика дефолт, то банк будет обязан:
— либо забрать все залоговое имущество (недостроенный ЖК), найти подрядчика и достроить объект;
— либо вернуть средства с эскроу счетов.
Банк простым взмахом руки не сможет сальдировать свои убытки (дефолтный кредит) со средствами на счетах эскроу. Это тоже самое, если бы банк списывал депозиты вкладчиков в счет своих убытков в случае невозврата выданных кредитов.
Средства на эскроу — это не средства банка.
Поэтому в случае дефолта застройщика банк получает проблемный кредит на всю сумму, а не с учетом остатков на эскроу. И в интересах банка этого не допускать.
Скоро должны выйти операционные данные за I полугодие 2026 г. того же Самолета. Интересно, что там будет по показателям долга и наполнению эскроу счетов на фоне оживления ипотеки (в целом) и всплеска семейной ипотеки (в частности).
Доходности у Самолета сейчас, конечно, очень привлекательные.
RU
RU000A104JQ3
895,1 ₽
+7,04%
Ne_iFon
22 июля
$RU000A10BFX7
Часто в рассуждениях про девелоперов можно встретить умозаключения следующего содержания (все цифры условны): «У девелопера банковский долг 10 млрд руб. и облигационный долг еще 2 млрд руб. На эскроу счетах 11 млрд руб. В случае дефолта — банки спишут в счет погашения долга средства с эскроу, а держатели облигаций останутся ни с чем». Пример скрина ниже.
Не до конца понятно, как люди приходят к таким выводам.
Одной из целей введения эскроу счетов при продаже недвижимости — была идея защиты дольщиков. Банк анализирует проект и выдает финансирование (кредит) за счет средств, поступивших на эскроу.
Носителем риска в данной схеме является банк. Если у застройщика дефолт, то банк будет обязан:
— либо забрать все залоговое имущество (недостроенный ЖК), найти подрядчика и достроить объект;
— либо вернуть средства с эскроу счетов.
Банк простым взмахом руки не сможет сальдировать свои убытки (дефолтный кредит) со средствами на счетах эскроу. Это тоже самое, если бы банк списывал депозиты вкладчиков в счет своих убытков в случае невозврата выданных кредитов.
Средства на эскроу — это не средства банка.
Поэтому в случае дефолта застройщика банк получает проблемный кредит на всю сумму, а не с учетом остатков на эскроу. И в интересах банка этого не допускать.
Скоро должны выйти операционные данные за I полугодие 2026 г. того же Самолета. Интересно, что там будет по показателям долга и наполнению эскроу счетов на фоне оживления ипотеки (в целом) и всплеска семейной ипотеки (в частности).
Доходности у Самолета сейчас, конечно, очень привлекательные.
RU
RU000A10BFX7
1 016,5 ₽
-1,53%
Ne_iFon
22 июля
Часто в рассуждениях про девелоперов можно встретить умозаключения следующего содержания (все цифры условны): «У девелопера банковский долг 10 млрд руб. и облигационный долг еще 2 млрд руб. На эскроу счетах 11 млрд руб. В случае дефолта — банки спишут в счет погашения долга средства с эскроу, а держатели облигаций останутся ни с чем». Пример скрина ниже.
Не до конца понятно, как люди приходят к таким выводам.
Одной из целей введения эскроу счетов при продаже недвижимости — была идея защиты дольщиков. Банк анализирует проект и выдает финансирование (кредит) за счет средств, поступивших на эскроу.
Носителем риска в данной схеме является банк. Если у застройщика дефолт, то банк будет обязан:
— либо забрать все залоговое имущество (недостроенный ЖК), найти подрядчика и достроить объект;
— либо вернуть средства с эскроу счетов.
Банк простым взмахом руки не сможет сальдировать свои убытки (дефолтный кредит) со средствами на счетах эскроу. Это тоже самое, если бы банк списывал депозиты вкладчиков в счет своих убытков в случае невозврата выданных кредитов.
Средства на эскроу — это не средства банка.
Поэтому в случае дефолта застройщика банк получает проблемный кредит на всю сумму, а не с учетом остатков на эскроу. И в интересах банка этого не допускать.
Скоро должны выйти операционные данные за I полугодие 2026 г. того же Самолета. Интересно, что там будет по показателям долга и наполнению эскроу счетов на фоне оживления ипотеки (в целом) и всплеска семейной ипотеки (в частности).
Доходности у Самолета сейчас, конечно, очень привлекательные.
#девелопер #застройщик #самолет
Ne_iFon
21 мая
#югк #югк_001p_04 #югк_001p_05
ЮГК и Домодедово (случайно два одинаковых названия написал).
Добрый день!
Пару дней назад была опубликована новость о том, что Росимущество не смогло реализовать на торгах 67,2% акций «Южуралзолото» из-за отсутствия заявок.
Пока многие гадают, по какой цене на голландском аукционе будет в итоге реализован контрольный пакет и что будет с котировками акций, давайте посмотрим, что происходит с облигациями:
у ЮГК есть 2 торгуемых выпуска, оба номинированных в $. Наибольший интерес будет представлять 5й выпуск (ЮГК 1P5) с дюрацией 1,4 года.
18 мая, когда была опубликована новость, котировки 5-го выпуска опускались до 100,45% (тогда как еще 14 мая облигации торговались по 102,5%. Т.е. снижение ~на 2%.
к концу торгов 20 мая котировки отыгрывают те же ~2%. Бумаги котируются по цене 102,6% — 102,7%.
Котировки отрастают на ожиданиях, что компанию выкупят и все долги будут обслужены и погашены без каких-либо проблем — как в случае с Домодедово: на объявлении о покупке со стороны Шереметьево бумаги ДФФ сильно подорожали (~на 2,0%-2,3%).
Но остается ли еще потенциал для дальнейшего роста бумаг ЮГК?
Для этого нужно порассуждать, кто может выкупить ЮГК? Из отраслевых игроков заявили, что не будут участвовать в выкупе:
Селигдар (там и своих проблем хватает).
HGM (череда агрессивных поглощений последние годы, рост долга и исчерпание лимитов кредитования в банках уже не позволяют приобрести еще один крупный актив).
Скорее всего в покупке не заинтересован и Полюс, который наоборот готов избавляться от некоторых своих активов и все внимание сосредоточить на Сухом логе.
Одним из основных интересантов называется УГМК, который ранее уже имел опыт покупки больших золотых активов (Petropavlovsk) и может быть заинтересован в укреплении своих позиций в ТОП 10 золотодобывающих компаний РФ.
В любом случае, компания, которая готова выкупить такой актив, должна обладать доступом к банковской ликвидности, иметь неплохую кредитоспособность и приемлемую долговую нагрузку. Скажем, это компания с рейтингом не менее ~ «А-».
Если посмотреть на карту рынка валютных облигаций компаний с рейтингом не менее «А-» и дюрацией больше 1 года, то можно увидеть, что средние доходности сформированы на уровне "+ / -" 7%.
На начало торгов 21.05.2026 г. доходность 5-го выпуска имела доходность к погашению 7,2% — никакого апсайда в котировках уже не осталось (P.S. — возможно некоторый рост котировок возможен в 4 выпуске (ЮГК 1P4), доходность которого установилась на уровне 8,5% и снижение доходности до ~7,5% даст рост котировок ~0,8%).
В целом — быстро. Буквально за пару дней весь негатив был нивелирован. Т.е. у рынка нет сомнений, что компанию выкупят нужные люди, а на фоне высоких цен на золото проблем с обслуживанием и погашением облигаций не будет.
Кто успел — тот молодец.
Ne_iFon
1 мая
Итоги погашения 2-го выпуска Уральской стали.
Всем привет.
Как и предполагалось, доходности к погашению облигаций 5 (УралСт1Р05) и 6 (УралСт1Р06) выпусков Уральской стали к концу недели установились на уровне 26%-27%.
20 — 21 апреля еще оставались некоторые сомнения в способности эмитента осуществить погашения своего ключевого (самого большого по объему) 2 выпуска (УралСт1Р02) облигаций — в начале недели (20-21 апреля) можно было увидеть следующие котировки выпусков: УралСт1Р05 ~83,8% и УралСт1Р06 ~87,8%.
Поскольку о переводе средств в НРД было сообщено в пятницу вечером, первые торговые дни после погашения пришлись на 27-28 апреля: котировки оставшихся выпусков достигали УралСт1Р05 ~92% и УралСт1Р06 ~97%. Таким образом, прирост котировок по оставшимся выпускам после погашения УралСт1Р02 составил ~8% и ~9% соответственно.
Можно лишь порадоваться за тех, кто верил в эмитента и воспользовался соответствующей возможностью.
Всех с праздником весны и труда!
#Уральская_сталь #неэффективность_рынка #доходность
Ne_iFon
26 апреля
$RU000A1066A1 Всем привет.
Позитивный сценарий по облигациям Уральской стали реализовался: в пятницу компанией была опубликована информация о переводе денежных средств для погашения 2 выпуска и купонного дохода в полном объеме.
Т.е. дефола в очередной раз не случилось, обязательства исполнены в полном объеме - на этом фоне котировки облигаций ожидаемо выросли в среднем на ~5%.
Учитывая, что раскрытие информации компания осуществила в 19:55 в пятницу, данный рост котировок произошел только на вечерней сессии и полностью не исчерпан. Апсайд еще на 4%-5% сохраняется.
Результатом этого стала "планка" торгов выходного дня, где сформированы заявки на покупку более чем по 5 тыс. бумаг рублевых выпусков.
Ожидаем в понедельник продолжения заметного роста котировок!
Ждем понедельника. Всем удачной торговли - в понедельник будет интересно.
RU
RU000A1066A1
987,3 ₽
0%
Ne_iFon
26 апреля
$RU000A10CLX3 Всем привет.
Позитивный сценарий по облигациям Уральской стали реализовался: в пятницу компанией была опубликована информация о переводе денежных средств для погашения 2 выпуска и купонного дохода в полном объеме.
Т.е. дефола в очередной раз не случилось, обязательства исполнены в полном объеме - на этом фоне котировки облигаций ожидаемо выросли в среднем на ~5%.
Учитывая, что раскрытие информации компания осуществила в 19:55 в пятницу, данный рост котировок произошел только на вечерней сессии и полностью не исчерпан. Апсайд еще на 4%-5% сохраняется.
Результатом этого стала "планка" торгов выходного дня, где сформированы заявки на покупку более чем по 5 тыс. бумаг рублевых выпусков.
Ожидаем в понедельник продолжения заметного роста котировок!
Ждем понедельника. Всем удачной торговли - в понедельник будет интересно.
RU
RU000A10CLX3
901,5 ₽
-1,51%
Ne_iFon
26 апреля
$RU000A10D2Y6 Всем привет.
Позитивный сценарий по облигациям Уральской стали реализовался: в пятницу компанией была опубликована информация о переводе денежных средств для погашения 2 выпуска и купонного дохода в полном объеме.
Т.е. дефола в очередной раз не случилось, обязательства исполнены в полном объеме - на этом фоне котировки облигаций ожидаемо выросли в среднем на ~5%.
Учитывая, что раскрытие информации компания осуществила в 19:55 в пятницу, данный рост котировок произошел только на вечерней сессии и полностью не исчерпан. Апсайд еще на 4%-5% сохраняется.
Результатом этого стала "планка" торгов выходного дня, где сформированы заявки на покупку более чем по 5 тыс. бумаг рублевых выпусков.
Ожидаем в понедельник продолжения заметного роста котировок!
Ждем понедельника. Всем удачной торговли - в понедельник будет интересно.
RU
RU000A10D2Y6
939,3 ₽
-1,19%
Ne_iFon
26 апреля
Всем привет.
Позитивный сценарий по облигациям Уральской стали реализовался: в пятницу компанией была опубликована информация о переводе денежных средств для погашения 2 выпуска и купонного дохода в полном объеме.
Т.е. дефола в очередной раз не случилось, обязательства исполнены в полном объеме - на этом фоне котировки облигаций ожидаемо выросли в среднем на ~5%.
Учитывая, что раскрытие информации компания осуществила в 19:55 в пятницу, данный рост котировок произошел только на вечерней сессии и полностью не исчерпан. Апсайд еще на 4%-5% сохраняется.
Результатом этого стала "планка" торгов выходного дня, где сформированы заявки на покупку более чем по 5 тыс. бумаг рублевых выпусков.
Ожидаем в понедельник продолжения заметного роста котировок!
Ждем понедельника. Всем удачной торговли - в понедельник будет интересно.
Ne_iFon
22 апреля
$RU000A10D2Y6
Парадоксы ценовых котировок облигаций Уральской стали. Результат отсутствия проф. участников в торгах?
Интересная ситуация сложилась в котировках оставшихся выпусков облигаций Уральской стали. В случае реализации позитивного сценария вероятность существенного роста котировок очень велика: если посмотреть на карту рынка по облигациям рейтинга ВВ-, то (если убрать выпадающие сверхдоходности лизинга и преддефолтных облигаций) можно увидеть средние доходности примерно на уровне 26%-27%.
Тогда при снижении доходностей выпусков УралСт1Р05 и УралСт1Р06 с дюрацией ~1,5 года с текущих 32%-34% до 26%-27% рост тела облигаций может составить ~ от 8% до 12%.
https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Ne_iFon/bf75fa17-a561-43b4-a29f-4882cbaed2e4/?author=profile
RU
RU000A10D2Y6
892 ₽
+4,05%
Ne_iFon
22 апреля
$RU000A10CLX3
Парадоксы ценовых котировок облигаций Уральской стали. Результат отсутствия проф. участников в торгах?
Интересная ситуация сложилась в котировках оставшихся выпусков облигаций Уральской стали. В случае реализации позитивного сценария вероятность существенного роста котировок очень велика: если посмотреть на карту рынка по облигациям рейтинга ВВ-, то (если убрать выпадающие сверхдоходности лизинга и преддефолтных облигаций) можно увидеть средние доходности примерно на уровне 26%-27%.
Тогда при снижении доходностей выпусков УралСт1Р05 и УралСт1Р06 с дюрацией ~1,5 года с текущих 32%-34% до 26%-27% рост тела облигаций может составить ~ от 8% до 12%.
https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Ne_iFon/bf75fa17-a561-43b4-a29f-4882cbaed2e4/?author=profile
RU
RU000A10CLX3
850,1 ₽
+4,45%
Ne_iFon
22 апреля
$RU000A1066A1
Парадоксы ценовых котировок облигаций Уральской стали. Результат отсутствия проф. участников в торгах?
Интересная ситуация сложилась в котировках оставшихся выпусков облигаций Уральской стали. В случае реализации позитивного сценария вероятность существенного роста котировок очень велика: если посмотреть на карту рынка по облигациям рейтинга ВВ-, то (если убрать выпадающие сверхдоходности лизинга и преддефолтных облигаций) можно увидеть средние доходности примерно на уровне 26%-27%.
Тогда при снижении доходностей выпусков УралСт1Р05 и УралСт1Р06 с дюрацией ~1,5 года с текущих 32%-34% до 26%-27% рост тела облигаций может составить ~ от 8% до 12%.
https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Ne_iFon/bf75fa17-a561-43b4-a29f-4882cbaed2e4/?author=profile
RU
RU000A1066A1
982,5 ₽
+0,49%
Ne_iFon
22 апреля
Ценовые котировки облигаций Уральской стали. Результат отсутствия проф. участников в торгах?
Уральская сталь. Про финансовое состояние эмитента сказано уже довольно много: в декабре 2025 г. многие наблюдали захватывающую сагу «в ожидании дефолта».
Но в декабре 2025 г. дефолта не случилось и Уральскай сталь до текущего момента выполняла свои обязательства по публичному долгу.
Некоторая нервозность сохраняется в преддверии ключевого события – очередного погашения выпуска (УралСт1Р02) на сумму 10 млрд руб. 24 апреля 2026 г. Кроме указанного УралСт1Р02 останутся еще 3 выпуска (УралСт1Р04 (USD), УралСт1Р05, УралСт1Р06), сроки погашения которых приходятся на конец 2027 – 1 квартал 2028 г.
Многие справедливо ожидают, что в случае успешного погашения УралСт1Р02 24 апреля 2026 г. ключевой риск – риск скорого дефолта эмитента ввиду отсутствия средств на погашение ближайшего выпуска – будет пройден. А риск того, что компания не сможет выплачивать купоны (сумма которых относительно небольшая – в пределах 120 млн руб. в мес.) по ставшимся выпускам оценивается как не высокий – уж с купонами должны справится в ближайшие 1,5 – 2 года.
В случае реализации позитивного сценария вероятность существенного роста котировок очень велика: если посмотреть на карту рынка по облигациям рейтинга ВВ-, то (если убрать выпадающие сверхдоходности лизинга и преддефолтных облигаций) можно увидеть средние доходности примерно на уровне 26%-27%.
Тогда при снижении доходностей выпусков УралСт1Р05 и УралСт1Р06 с дюрацией ~1,5 года с текущих 32%-34% до 26%-27% рост тела облигаций может составить ~ от 8% до 12%.
УралСт1Р05 и УралСт1Р06 – имеют схожие параметры:
УралСт1Р05 УралСт1Р06
Дата погашения 15.02.2028 31.03.2028
Дюрация 1.51 1.58
Ставка купона 18.50% 20.50%
Примерная цена ~ 84.3% 88.5%
Текущая доходность ~ 22% 23%
Доходность к погашению ~ 34.2% 32.1%
Не смотря на почти одинаковые ключевые параметры выпусков, доходности к погашению различаются на 2 п.п. (буквально 1-2 недели назад спред между бумагами доходил до 4 п.п.). Т.е. видно, что облигации торгуются не по доходности к погашению, а по купону или текущей доходности. Не исключено, что какие-то доли бумаг выкуплены проф. участниками, но активная торговля происходит со стороны физ. лиц, которые не мыслят категориями доходностей, а покупают то, где купон повыше.
Т.е. имея почти одинаковые параметры двух выпусков, держатели 5 выпуска (УралСт1Р05) имеют более привлекательную бумагу и могут стать основными бенефициарами реализации позитивного сценария при одинаковом кредитном риске. Выпуск УралСт1Р05 стоит «дешевле» аналогичного выпуска УралСт1Р06 и при снижении доходности 5-ый выпуск должен показать более существенны рост котировок (прирост котировок выпуска УралСт1Р05 должен быть примерно на ~3% больше, чем по выпуску УралСт1Р06). Но в случае, если основные участники физ. лица с ориентацией в первую очередь на купон – динамика котировок мало предсказуема.
Я сам прикупил и 5й, и 6й выпуски (но 5 немного побольше), чтобы проследить, как отреагируют котировки.
Отдельная ситуация с долларовым выпуском УралСт1Р04, где доходность к погашению достигает 24%. Тут сложно понять бенчмарк по доходности, но если предположить, что доходность по бумаге снизится до уровня 10% (т.е. на 14 п.п.), то рост тела (учитывая дюрацию этого выпуска 1,4) может составить ~19,5%. Выглядит как малореалистичная ситуация. Но при снижении доходности к уровню 15% можно ожидать роста тела на те же 12%, как и по рублевым бумагам, что видится гораздо более адекватным сценарием.
24.04.2026 – заседание ЦБ по ключевой ставке.
24.04.2026 – погашение выпуска УралСт1Р02 (RU000A1066A1).
26.04.2026 – выплата купона по выпуску УралСт1Р05 (RU000A10CLX3).
#Уральская_сталь #неэффективность_рынка