Профиль инвестора Orlov__Kirill | Тинькофф Инвестиции Пульс

Отчёт по стратеги Период: с 01.05.2026 по 01.06.2026 Доходность стратегии за месяц: -8,91% (номинально) Текущая / предыдущая доходность: 104,54%/113,45% Индекс MOEX: –3,43% (с 2 658 до 2561 пунктов) •RIP Рынок акций. МОЕХ падает 12 недель подряд - очередной антирекорд на нашем рынке. Надо будет как-нибудь собрать сводку подобных достижений за последние 5 лет: мало кому в мире удавалось ставить такие серии. Россия вперёд. На рынке акций депрессия запредельных масштабов. Некоторые бумаги, например Самолёт, падают настолько выразительно, что становится не по себе уже за весь рынок. Там мажоритарии продолжают продавать свой пакет, и пока непонятно, когда это давление закончится. Тем не менее пару раз брали бумагу в стратегию на отскок внутри дня. •Ситуация тезисно сейчас такая: - нарастают проблемы в экономике: высокая ключевая ставка продолжает сдерживать деловую активность и усиливает признаки затяжного спада; - снижение уровня поддержки Владимира Путина усиливает общественное напряжение, а ухудшение социально-экономической ситуации, в свою очередь, оказывает дополнительное давление на рейтинги власти, формируя замкнутый негативный цикл; - ухудшаются финансовые показатели компаний, растёт число убыточных предприятий, отдельные отрасли уже работают в убытки; - ускоренно растут государственные расходы: дефицит бюджета по итогам года может существенно превысить первоначальные оценки и приблизиться к 10 трлн рублей, что составляет около 5% ВВП; - военный конфликт затягивается без заметного продвижения сторон, всё чаще происходят удары по объектам в глубине территории, обостряются проблемы с топливом и логистикой в Крыму; - ВТБ снова всех нагрел. В сумме вайб, мягко говоря, неприятный. В этой апатии рынок практически не реагирует на позитивные новости или реагирует крайне вяло. Так, после объявления по сути двойных дивидендов в Аэрофлоте бумага практически не показала реакции. Поэтому даже в, казалось бы, очевидно удачных сделках заработать не получается . Локально - грустно. Глобально же остаются интересные сектора и есть чего ждать, поэтому вечная 100%-ная аллокация в акции в стратегии никуда не денется. •Ниже посмотрим что держим сейчас: Совкомбанк: 23,3% Аэрофлот: 16,8% Аренадата: 16,39% Т: 14,7% Роснефть: 11,4% Татнефть преф: 16,6% Да, аллокация в нефтегазе тактически сократилась, потому что, как писал выше, была спекулятивная сделка в Аэрофлоте. Плюс немного увеличивали долю Совкомбанка под отчёт и набирали позицию под анонс дивиденда. Аэрофлота в ближайшем будущем не станет в портфеле - когда все окончательно увидят его дивидендную доходность. На его место вернётся Газпром, который сейчас торгуется практически бесплатно (как и всегда) и даже с учетом всех вводных для меня остается интересным. Аренедата останется в портфеле и там будем получать дивиденды 9 июня в размере около 7%. Это единственная IT акция в портфеле. За эти пару лет в стратегии остались только настоящие пираты: естественный отбор сделал своё дело, и теперь корабль практически не чувствует сопротивления экипажа, по этому. Всем спасибо за доверие! А мы продолжаем.

Помогаем Бульвару Депо разобраться с его позицией в ФосАгро. Год назад в одном из интервью Артём рассказывал, что покупает акции на Московской бирже, потому что, как финансово грамотному человеку, ему Как говорил сам Артём: - «Хотелось бы, чтобы мои деньги не таяли с каждым годом и не становились всё меньше». Но мы-то с вами прекрасно знаем, что российский рынок в большинстве случаев это место их похорон (чисто статистически). Так вот, заработать на акциях ФосАгро Артёму пока не удалось. И это несмотря на геополитические события вокруг Ормузского пролива, через который проходит значительная часть мировых поставок сырья и компонентов для производства удобрений. Казалось бы, такой фон должен был поддержать бумаги компании. Однако акции ФосАгро сегодня находятся в нижней планке после публикации отчёта по МСФО за I квартал. Чистая прибыль сократилась на 99,5% - до 221 млн рублей против 47,66 млрд рублей годом ранее, а прибыль на акцию рухнула с 368 до 2 рублей. На первый взгляд цифры выглядят пугающе. Но если копнуть глубже, ситуация не выглядит катастрофической. Основная проблема это «бумажные» убытки. Из-за колебаний валютных курсов долговая нагрузка компании в отчётности выросла, хотя реального денежного оттока по этим статьям не происходило. Добили отчёт дорогая сера и вялые цены на удобрения. Производить стало дороже, а продавать - выгоднее не стало. При этом сам бизнес продолжает работать. Компания генерирует денежный поток, сохраняет инвестиционную программу и активно развивает производственные мощности, чтобы в будущем меньше зависеть от колебаний цен на сырьё. Поэтому причин панически закрывать позицию Артёма мы не видим. И наш независимый (и совершенно непрошенный) advise Артёму Сергеевичу: сделать додэп и усреднить позицию в ФосАгро. Ведь мы знаем что ему важно что компания зарабатывает в валюте и состоит в «вечном секторе», по этому альтернативу дать сложно. Больше вопросов вызывает его позиция в Новабев. НЕ ИИР ссылка на интервью:

3 сценария завершения войны. Сегодня МИД РФ фактически заявил о готовности наносить удары по центрам принятия решений в Киеве и рекомендовал гражданским покинуть потенциально опасные объекты. На этом фоне рынок сразу полетел вниз - индекс Мосбиржи ушёл в район 2600 пунктов. Инвесторы всегда очень резко реагируют на любые сигналы возможной эскалации. Но если смотреть глубже, то всё это очень похоже на подготовку именно к первому сценарию завершения СВО. Всего сейчас просматриваются три варианта. •Первый сценарий - жёсткое силовое завершение конфликта. Речь идёт о масштабном наступлении, окружении крупнейшей группировки ВСУ, ударах по инфраструктуре и центрам принятия решений с последующим принуждением Киева к капитуляции. Именно этот вариант сейчас всё чаще просматривается в риторике российских властей. И, если честно, последние события выглядят как постепенная подготовка общества именно к такому развитию событий. Не просто так начали звучать заявления про удары по Киеву. Не просто так идёт усиление риторики и не просто так рынок реагирует панически. Да, этот сценарий самый тяжёлый. Да, он потребует жертв и огромного напряжения. Но стратегически именно он даёт возможность закончить конфликт окончательно, а не заморозить его ещё на 5–10 лет. В этом сценарии Россия резко усиливает свои позиции: получает статус победителя, укрепляет влияние в мире, усиливает союз с Китаем и странами Евразии, а внутри страны власть становится максимально сильной и устойчивой. •Второй сценарий - смена власти в Киеве. Сейчас всё больше разговоров идёт вокруг внутреннего кризиса на Украине. Усиливается давление на Зеленского, появляются коррупционные скандалы, на Западе его уже начинают открыто критиковать. Всё чаще всплывает фигура Буданова как человека, которого могут готовить под новую конфигурацию власти. Суть сценария простая: Зеленского убирают, приходит более договороспособная фигура, после чего подписывается мирное соглашение. Для всех это был бы менее кровавый вариант. Но проблема в том, что тогда конфликт заканчивается не победой, а кулуарными договорённостями крупных игроков. И технически Вашингтон утратил полный конотроль. США перестали быть сюзереном для Европы. Вассалы восстали против сюзерена. А значит, через несколько лет всё может начаться заново. В этом сценарии Россия тоже получает выгодный для себя мир, но её позиции становятся более зависимыми от отношений с Америкой, а союз с Китаем и другими евразийскими странами может ослабнуть. •Третий сценарий - заморозка конфликта. И вот это самый плохой вариант. По сути - это мир без победы. Украина остаётся антироссийским проектом, Европа продолжает вооружение, фронт просто ставится на паузу. Никакого реального окончания войны в таком варианте не будет. Будет только временная передышка перед следующим этапом конфликта. В этом случае позиции России в мире ослабевают, внутри страны растёт напряжение, а власть в РФ теряет устойчивость. Это может создать условия для серьёзного внутреннего кризиса и даже попыток «цветной революции». И судя по тому, что происходит сейчас, именно третий сценарий выглядит всё менее вероятным. Последние заявления МИД, разговоры про удары по центрам принятия решений, общая риторика и реакция рынка - всё это уже больше похоже на предвестники первого сценария. •Что делать нам. Терпеть. Покупать акции/пополнять стратегию и лишний раз не заходить в терминал. СВО в тех рамках, которые мы знаем близится к своему финалу. Спасибо за внимание к этому вопросу!

США и проект MAGA: зачем нужен конфликт вокруг Ирана Когда говорят о конфликте вокруг Ирана, многие пытаются представить всё как очередную региональную войну. Но если смотреть глубже, становится понятно что речь идёт о борьбе за устройство будущего мира. Для США Иран - это не только государство на Ближнем Востоке. Это ключевая точка, через которую проходит контроль над огромным энергетическим регионом. Персидский залив - это нефть, газ, морские маршруты и влияние на экономику Азии. Тот, кто контролирует этот узел, получает возможность влиять на Китай, Индию и весь азиатский рынок. Поэтому тема Ирана настолько важна для американской стратегии и проекта MAGA. Смысл этой стратегии - сохранить (или возобновить) доминирование США в мире в момент, когда появляется всё больше альтернативных центров силы. Если бы Иран удалось сломать и поставить под внешний контроль, Вашингтон получал бы возможность регулировать поставки энергоресурсов в Азию. А значит - усиливать давление на Китай. В условиях, когда китайская экономика критически зависит от стабильных поставок нефти и газа, это становится инструментом огромного влияния. Отсюда и вторая задача - удар по евразийскому блоку. Иран сегодня - важная часть связки Россия-Китай-Ближний Восток. Через него проходят транспортные маршруты, энергетические проекты и политические договорённости. Если выбить Иран из этой конструкции, вся система становится намного слабее. Для США это означало бы возможность разрушить формирующийся центр силы, который способен конкурировать с западной моделью мира. Есть и ещё одно направление. Контроль над Ираном открывает путь к Средней Азии и южным границам России. Это создаёт возможность давления на Кавказ, на постсоветское пространство и на весь южный контур безопасности России. Такие сценарии в западной геополитике обсуждаются давно. Но Иран выдержал давление. И именно поэтому конфликт не закончился быстро. Более глубокий уровень происходящего - идеологический и религиозный. Внутри Израиля и среди части американских элит существует убеждение, что Ближний Восток должен быть полностью перестроен под новый порядок. Отсюда и жёсткая линия по палестинскому вопросу, который остаётся нерешённым уже десятилетиями. Поэтому ошибочно думать, что всё закончится после одного соглашения или временного перемирия. Слишком большие интересы столкнулись в одной точке: - это мировая энергетика; - борьба США и Китая; - безопасность России; - контроль над Ближним Востоком; - религиозный фактор; - сохранение американского глобального лидерства. Такие конфликты не заканчиваются сами по себе. Пока существует борьба за мировое устройство, давление и противостояние будут продолжаться. Нефть тем временем 111$ и словесные интервенции Трампа всё меньше и меньше способны остужать растущий график.

Начало новой нефтяной эпохи. Нефть уже никогда не будет = 60$. Ормузский пролив стал тем, чем когда-то был Суэц: нервом мировой экономики. Нынешний кризис показывает старую истину: нефть - это никогда не только нефть. Это власть, страх, контроль над маршрутами и способность влиять на поведение целых государств. Сейчас Иран использует не столько объем добычи, сколько уязвимость всей мировой системы. Ормуз как артерия, через которую проходит огромная часть мировой нефти и СПГ. И для кризиса не обязательно полностью перекрывать пролив. Достаточно сделать его опасным, что мы сейчас и наблюдаем. Рынки всегда боятся не исчезновения нефти, а исчезновения именно предсказуемости. Когда страховщики поднимают ставки, фрахт дорожает, суда начинают менять маршруты, а трейдеры закладывают риск - кризис уже работает, даже если физически нефть продолжает идти. По этому не считаю релевантным смотреть по seatracker проходят ли суда и сколько. Иран сегодня действует по классической модели асимметричного давления. Он не может выиграть прямую войну у США, но может сделать мировой рынок нестабильным: - поднять цену нефти, - разогнать инфляцию, - ударить по экономике Европы и Азии, - создать политическое давление внутри западных стран. Если США потеряют статус главного гаранта безопасности региона, то начнут постепенно дрейфовать и другие государства. А вместе с этим начнёт рушиться и вся американская система влияния в Персидском заливе - от нефтедоллара до военных баз и оружейных контрактов. Полного закрытия Ормуза, скорее всего, не будет. Слишком много игроков заинтересованы в том, чтобы поток нефти продолжался: Китай, Индия, Европа, страны Персидского залива, сами США. Поэтому наиболее вероятен не сценарий «блокады», а сценарий «контролируемого хаоса»: - угрозы, - выборочные атаки, - задержания судов, - постоянный риск, - дорогая логистика. Скорее не остановка системы, а удорожание ее существования. Но каждый такой кризис меняет мир. После предыдущих нефтяных шоков страны начали создавать стратегические резервы, строить альтернативные маршруты и снижать зависимость от одного региона. Сейчас процесс, скорее всего, ускорится: - обходные трубопроводы, - рост роли СПГ, - усиление энергетической независимости, - новые инвестиции в атомную энергетику, - ускорение энергоперехода. Парадокс в том, что чем сильнее нефть становится оружием, тем активнее мир начинает искать способы жить без нее. И, возможно, главный вывод всей этой истории в том, что кризис уже произошел, даже если завтра стрельба прекратится. Потому что изменилась сама психология рынка. Мир снова понял, насколько хрупка глобальная система. Структурные изменения на рынке нефти абсолютно игнорируются рынком акций РФ. Только живой дивиденд влияет на наших инвесторов - оно и правильно в такой стране.

Вышла новость: США И ИРАН ПРИБЛИЖАЮТСЯ К ПОДПИСАНИЮ МЕМОРАНДУМА О ПРЕКРАЩЕНИИ ВОЙНЫ — AXIOS US AND IRAN CLOSING IN ON ONE-PAGE MEMO TO END WAR как ожидается, Иран ответит по нескольким ключевым вопросам в течение 48 часов. ______ Перспектив успешного завершения такого формата войны у США практически нет. На сегодня война по критериям победы США проиграна, ни одна из заявленных целей не достигнута, а именно: 1. Власть в Иране осталась прежней 2. Ядерная программа продолжает развиваться 3. Ракетная программа Ирана также не завершена 4. Система ПВО не подавлена Иран выходит на уровень уже глобальной, а не региональной державы, потому что победа Ирана в оборонительной войне против США - даёт огромный вес на международной арене. Иран если не будет разгромлен - станет центром исламской силы. Новость говорящая о том, что мир близок, а значит на мир условиях Ирана - не воспринимается мной серьезно. Продолжаем удерживать ключевые позиции в нефтяниках - как ставку на продолжения эскалации на Ближнем Востоке. P.S: СОВЕТНИК ВЕРХОВНОГО ЛИДЕРА ИРАНА ЭБРАХИМ РЕЗАИ ГОВОРИТ, ЧТО ОТЧЕТ AXIOS - ЭТО СКОРЕЕ “СПИСОК ПОЖЕЛАНИЙ” АМЕРИКАНЦЕВ, ЧЕМ РЕАЛЬНОСТЬ “Американцы не выиграют в проигранной войне ничего из того, чего они не выиграли на переговорах лицом к лицу, Иран готов нажать на спусковой крючок. Если они не сдадутся и не пойдут на необходимые уступки, или если они сами или их марионетки попытаются плохо себя вести, мы дадим жесткий и достойный сожаления ответ”.

Отчёт по стратеги Период: с 01.04.2026 по 01.05.2026 Доходность стратегии за месяц: -8,19% (номинально) Текущая / предыдущая доходность: 113,45% / 121,64% Индекс MOEX: –4,48% (с 2 770 до 2 658 пунктов) •Апатия на рынке бьёт рекорды В этом месяце рынок выглядит слабо: спрос на акции низкий, большинство бумаг в минусе, интерес к покупкам минимальный. Особенно это заметно в нефтегазе. При этом фундаментально ситуация парадоксальная: на фоне напряжённости на Ближнем Востоке нефть держится на высоких уровнях, компании показывают сильные результаты, но сектор в целом не переоценивается. Более того, по ряду компаний дивидендная доходность уже достигает 20-30%, однако это не приводит к притоку капитала. В моменте рынок выглядит нерациональным. •Что в портфеле Текущий месяц для портфеля складывается слабо: практически все позиции показывают отрицательную динамику. Независимо от структуры портфеля, просадка носит широкий характер. Основной акцент остаётся на нефтегазовом секторе, который по-прежнему выглядит недооценённым. Ключевая позиция снова - акции Газпрома. Компания торгуется дёшево: P/E около ~4x. По итогам 2025 года: - выручка ~9,7-9,8 трлн руб. - EBITDA ~3 трлн руб. - чистая прибыль ~1,3 трлн руб. Дополнительно стоит учитывать структурные изменения: поставки газа в Европу снизились, но экспорт в Китай продолжает расти, а внутренний рынок остаётся стабильным. В совокупности это делает компанию интересной для долгосрочной позиции, особенно с учётом текущей оценк + конфликтом в Иране Газпром на сегодня - самый «безопасный» мирокойн. Всё плохое уже случилось. •ОПЕК и ОАЭ Отдельно стоит отметить ключевое событие месяца: Объединённые Арабские Эмираты объявили о выходе из ОПЕК и альянса ОПЕК+ с 1 мая 2026 года. ОАЭ - один из крупнейших производителей внутри картеля: - добыча: 3,2-3,5 млн барр./сутки -доля в ОПЕК: ~10% - потенциал роста: до ~5 млн барр./сутки Сам факт выхода я вижу это как сильный негатив для структуры картеля. Это ослабляет дисциплину ОПЕК+ снижает контроль над предложением создаёт риск цепной реакции среди других участников В долгосрочной перспективе это может привести к росту предложения и давлению на цены. Однако в моменте этот эффект ограничен. Рынок нефти сейчас в большей степени определяется геополитикой: напряжённость на Ближнем Востоке и риски перебоев поставок остаются ключевым фактором. Поэтому вероятность резкого падения цен на нефть в краткосрочном периоде остаётся невысокой. •ЦБ и банки Политика Центральный банк России остаётся жёсткой - это негатив для рынка. При этом банки чувствуют себя стабильно: прибыль сектора: ~3,3-3,8 трлн руб. в год у Сбербанк прибыль за 1К2026 ~508 млрд руб. (+16,5% г/г) В целом, даже при текущей макросреде прибыль банков остаётся стабильной и имеет потенциал к росту при смягчении политики ЦБ (ожидания по ставке - около 12-13% к концу 2026 года в базовом сценарии). Поэтому держать часть портфеля в банках, таких как Сбер или Т-Технологии, считаю оправданным: это стабильный денежный поток и сильный бизнес. Однако при текущих ценах на нефть и общей ситуации на сырьевом рынке, на мой взгляд, сейчас всё ещё нет более интересных идей, чем нефтегазовый сектор - там наибольший потенциал, но и риск. •Состав портфеля: Газпром: 35% Татнефть преф: 25% Роснефть: 24% Аренадата: 16% •Итого: Трудно. На Смартлабе индекс доверия инвесторов достиг минимума с начала СВО. Рынок загибается, интереса к нему нет вообще практически ни у кого. Парадоксально ещё то, что индекс обратно коррелирует с графиком цен на нефть. Жду что рано или поздно рынок перестанет игнорировать структурные изменения на рынке нефти и с лагом переоценка всё таки к бумагам нефтяного сектора. В любом случае действуем оперативно на любых новостях. Держим руку на пульсе каждый день и действуем. С Днём Весны и Труда! Всем спасибо за доверие! А мы продолжаем.

Путин дал поручение: крупным компаниям разрешат IPO с free-float всего 1% (вместо 10%) Правительство и ЦБ должны подготовить предложения до 1 августа 2026. Для небольших эмитентов требования сохранят. Читаю много гневных комментариев по этому решению, но тут нужно посмотреть шире. •Плюсы (почему это хорошо для рынка): + Сильно упростит выход крупных игроков Для компаний с капитализацией 100+ млрд руб. разместить 10% - это огромные деньги. Пример: Газпром, Роснефть или из недавних это Сибур (оценка ~3+ трлн руб.). При текущих 10% нужно было бы разместить акций на ~300 млрд руб. - практически нереально. При 1% - достаточно ~30 млрд руб. Ранее Сибур рассматривал free-float на уровне 2–5%, что позволило бы привлечь около 65 млрд руб. + Ожидается заметный рост количества и объёмов IPO в 2027 году  + Больше капитала привлечёт реальный сектор (нефтехимия, промышленность, IT и др.)  + Плюс для Мосбиржи, андеррайтеров и всей инфраструктуры первичного рынка •Минусы и риски: - Низкая ликвидность новых бумаг Free-float 1% - это крайне мало. Даже при 2–5% (как планировал Сибур) акции часто показывают высокую волатильность и широкие спреды. - Повышенная волатильность и риски манипуляций История 2024–2025 годов: многие IPO с free-float 8–15% после размещения сильно падали. Более 70% компаний, вышедших на IPO за последние два года, торговались ниже цены размещения (в среднем минус ~40% через несколько месяцев). - Риск разочарования розницы Если рынок заполнится низколиквидными «неликвидами», доверие к новым размещениям может упасть. Крупные фонды часто просто игнорируют такие бумаги.  Новость скорее умеренно позитивная. Власти хотят оживить первичный рынок и дать крупным компаниям (типа Сибура) реальный шанс выйти на биржу. Количество IPO вырастет, но качество и ликвидность многих новых бумаг, скорее всего, будут ниже среднего. Нам же стоит быть осторожнее: при отборе новых размещений free-float, lock-up акционеров и реальные объёмы торгов будут играть ключевую роль. Сигнал понятен - рынок IPO в России пытаются расшевелить, но по-моему не это ему нужно.

Ставка ЦБ 14.5%. Что делать? •Тезисно: ЦБ может перестать снижать ключевую ставку так часто из-за проинфляционных рисков. Прогноз Банка России не исключает паузы в цикле снижения, заявила Набиуллина. Зампред цб рф заявил об отсутствии признаков переохлаждения экономики. Набиуллина заявила о сужении пространства снижения ключевой ставки в 2026г. Оперативные данные показывают, что экономика РФ возвращается к росту - Набиуллина. Набиуллина: инфляция пока остается выше цели существенно возросли проинфляционные риски, они связаны с конфликтом на Ближнем Востоке и возможными изменениями в бюджетной политике в этих условиях требуется более взвешенный подход, с учетом чего мы немного повысили по ключевой ставке на этот год до 14 - 14.5%, а на 2027г до 8-10% ———————— По тезисам без комментариев, исключительно ястребинная риторика и прогнозы пересматриваются вверх. Какие оперативные данные показывают что экономика возвращается к росту? •Давайте поглядим: Коротко по оперативным данным за январь–март 2026 Промышленность январь: -0,8% г/г февраль: -0,9% г/г март: +2,3% г/г 1 квартал: +0,3% г/г Структура: машиностроение +32%, фарма +16% металлургия -8-10%, стройматериалы -7,5% Март просто вытянул квартал в слабый плюс Логистика (опережающий индикатор) ж/д погрузка: -4,0% (январь), -3,6% (январь–февраль) контейнеры: -7% Структура: зерно +44% металлы -15%, цемент -29% В целом движение товаров снижается Спрос (косвенно) стройматериалы снижаются металлы снижаются перевозки снижаются Широкого восстановления потребления нет •Итог Формально: экономика +0,3% г/г По факту:рост точечный базовые сектора падают, логистика в минусе Выходит такая вот стагнация с локальным отскоком. «экономика возвращается к росту» = падать перестали, но уверенно расти не начали •Почему тогда высокая ставка Потому что даже такая «плоская» экономика не охлаждается, а держит спрос, инфляция не падает. ЦБ не спешит снижать ставку потому что экономика зависла между спадом и ростом. Первый квартал вышел сильнее ожиданий ЦБ, что и хорошо, и плохо. Богатеть в акциях придется дольше.

View по рынку: Обороты небольшие последнее время, и движения - в одних и тех же бумагах. All eyes on Evrotrans, где вчера за день обернули дважды весь free float. Глобально - компания труп, и исход тут один, но по бондам пока платят. Сбер анонсировал дивиденды. Значит, если отсекаться будет как прежде, то до июля апсайд 40-50 рублей вверх ещё есть -это хороший пик. Но это уже консенсус-трейд, и в таком много заработать не получится, хотя мне трудно называть акцию «что лучше Сбера». Держим Совкомбанк как более агрессивный трейд на снижение ставки. Инфляция последние две недели радует, и можем увидеть кат -1 сразу на этом заседании. В целом слово «рецессия» всё чаще появляется в новостях, и люди заговорили о реальном кризисе в экономике. Мы с вами в рынке, поэтому этот кризис мы отыгрывали ещё в 2025, так что для большинства происходящее сейчас это давно известный факт. Другой вопрос, как на это будет реагировать ЦБ. •Портфель: Зарабатывать получается объективно плохо и выглядит это так: Тянем два больших лонга на 60% портфеля. Они падали весь месяц, а мы их «хеджировали» плюсами со спекулятивных сделок в ДВМП, Самолёте и т.д. Вот несколько дней как большие лонги ожили - и сразу портфель чуть подрос, хотя меня конечно не устраивает этот боковик Главный триггер сейчас - заседание ЦБ 24 числа. Интрига там именно в -0,5 или -1. •Сделки: Сделок много, и все не опишу. Обидно вышло с металлургами. Держали Северсталь под отчёт, ясно понимая, что отчёт будет грустным - так и получилось. Плюс недельная инфляция в среду я рассчитывал что поддержит котировки. Ждал, что шорты будут крыть, когда на факте бумагу не прольют - как это часто бывает последнее время на ожидаемо плохих отчётах. В итоге вышли буквально за час до основного движения, зафиксировав при этом убыток. Сейчас из спекулятивных бумаг держим Алросу и собираемс сокращать Аренадату, которую так самоотверженно выкупали ниже 100 рублей, где сегодня будет анонс дивидендов. Спасибо за внимание!

Отчёт по стратегии «Полёт вверх» Период: с 01.03.2026 по 01.04.2026 Доходность стратегии за месяц: -1,26% (номинально) Текущая / предыдущая доходность: 120,38% / 121,64% Индекс MOEX: –2,5% (с 2 840 до 2 770 пунктов) С начала года широкий рынок в нуле. Март выдался крайне насыщенным: ключевое событие - полномасштабная война США и Израиля против Ирана, которая привела к блокировке Ормузского пролива и обрушению системы международной безопасности. Цены на нефть марки Brent превысили $118/барр., показав исторический рост более чем на 58% за месяц на фоне ударов по танкерам и эскалации конфликта по всему Ближнему Востоку. Казалось бы, на таком нефтяном ралли индекс должен был закрыться если не в плюс, то как минимум в боковике. Однако этого не произошло. Причина - нарушенная корреляция: российская нефть торгуется с дисконтом, а рынок акций уже давно живёт не столько по цене Urals, сколько по геополитическим рискам. Основные опасения сейчас связаны с Украиной: ситуация не упрощается, БПЛА всё чаще атакуют приграничные и тыловые районы, переговоры отложены в долгий ящик, и перспективы диалога туманны. Рыночный контекст Последние недели рынок молча катился вниз без значимых новостей - крупные игроки выходили большими лотами из высоколиквидных бумаг, что часто сигнализирует о подготовке к нехорошим событиям, которые пока неизвестны широкой публике. На этом фоне президент Финляндии Александер Стубб заявил о возможности объявления мобилизации в РФ, но Песков оперативно опроверг это предположение. Тем не менее осадок остался, и нервозность добавилась. Действия ЦБ ЦБ снизил ключевую ставку до 15% (на 0,5 п.п.), при этом инфляционные ожидания остаются на уровне 13,1–13,4%, а целевой ориентир по инфляции на конец года - около 5,3%. Индикатор бизнес-климата ЦБ опустился ниже нуля, доля компаний, готовых инвестировать, рухнула с 29% в феврале до 8,3% в марте. Мы видим здесь не перегрев, а уже вполне осязаемое охлаждение: бизнес замирает, инвестиционная активность сжимается или уже замер. Экспозиция и сделки Практически весь месяц держали половину портфеля в Газпроме - он был заметно сильнее рынка. Вторая половина была распределена между Т-Инвестициями (Т) и Совкомбанком, которые на всём протяжении месяца каскадом снижались и по сути перекрыли весь плюс, полученный от Газпрома. На рынке новых денег нет: капитализация не растёт, идёт лишь перекладка из одних бумаг в другие. Это хорошо видно по динамике индекса с начала года. Планы Сейчас смещаем упор в сторону более широкой диверсификации и увеличиваем количество активных позиций, чтобы снизить зависимость от падения отдельных историй. Ожидаем, что рынок продолжит отыгрывать геополитическую неопределённость, и будем аккуратно наращивать долю в бумагах, которые первыми получат поддержку при развороте. Сейчас наибольшую привлекательность представляют ИТ и финансы + нефтегаз. Ждём сплит в Т, новости по ДВМП и анонс дивидендов в ЭсЭфАй. Долевой состав портфеля: ЭсЭфАй: 14,8% Газпром: 11% ДВМП: 10,7% Совкомбанк: 14,8% Аренадата: 3,7% ВК: 15% Т: 29,3% Рынок душный, слабый и неинтересный на данный момен + форточки продаж нерезидентов поддувают и это очевидно, но пока конечно нам регулятор прямо об этом не скажет. Всем спасибо за доверие! А мы продолжаем.

Т купили «Авто ру» за сумасшедшие 12х EV/EBITDA или 35 млрд. рублей. Сделка с Авто.ру выглядит дорогой - тут спорить сложно. Мультипликатор выше рынка, бизнес замедлился, маржа просела. Если смотреть в отрыве - вообще не выглядит как супер-рациональная покупка. Но мне она, если честно, все равно нравится. Потому что Т-Технологии купили не просто классифайд. Они купили последний недостающий кусок пазла. У них уже и так почти всё было: кредиты, страхование, топливо, штрафы, запись в сервис. Не было только одного - точки входа, где человек выбирает машину. А это, по сути, самое ценное место во всей цепочке. Теперь они могут собрать полностью вертикальный продукт: зашел → выбрал машину → сразу получил кредит → оформил страховку → оплатил → потом обслуживаешься → потом там же продал. Без скачков между сервисами, банками, сайтами и дилерами. И вот это уже совсем другая история. Плюс Авто.ру - это не просто трафик, это еще и доступ к дилерам и огромному рынку б/у машин, где как раз больше всего денег в кредитах и страховках. Поэтому да - выглядит дорого, если считать как отдельный бизнес. Но если смотреть как на инфраструктуру для всей авто-экосистемы, то логика появляется. По сути, это ставка на то, что они смогут первыми в России нормально собрать end-to-end продукт для покупки авто. Если получится - ценник уже не будет казаться таким безумным, но все таки в такой полуживой рынок и тяжелое экономическое время, не покидает ощущение что в Т торговаться умеют плохо (или не хотят).

Попробуем понять по каким новостям на Ближнем Востоке можно вовремя сделать перекладку в акциях из нефтегаза в банки. Обычно рынок реагирует на громкие заголовки. Эскалация, удары, жёсткие заявления. Но на практике это почти всегда шум. Вот на какие нужно смотреть. 1. Появление переговорного канала США–Иран Если в новостях начинают всплывать посредники, Оман, Катар, какие-то непрямые переговоры, передача сообщений. Это часто первый признак что стороны пытаются тормозить конфликт. Рынок такие вещи обычно начинает отыгрывать раньше заголовков про «мир». 2. Любые новости по ядерной теме Если появляются сообщения про инспекции, переговоры по ядерной программе, технические консультации. Это серьёзный сигнал. Потому что почти любое устойчивое снижение напряжения в регионе так или иначе проходит через этот трек. 3. Что делают прокси-игроки Слова политиков это одно. А вот если снижается активность таких игроков как Hezbollah или Houthi movement, это уже практическая деэскалация. 4. Нефть и судоходство Любые новости про безопасность танкеров, проливов и инфраструктуры это прямой сигнал для рынков. Когда риски для поставок нефти падают, геополитическая премия начинает быстро схлопываться. •Но есть и другая мысль. А что если рынок может начать закладывать деэскалацию не только через переговоры, но и через предложение нефти. Что если договорённости в Анкоридже уже включали подобное развитие событий. На фоне войны на Ближнем Востоке наиболее уязвимы европейцы. При этом у России растёт приток нефтедолларов и создаётся дополнительное давление на ту сторону конфликта. Теоретически это тоже может подталкивать стороны к переговорам. И тогда возникает ещё один интересный сценарий. Если кризис на Ближнем Востоке окажется умеренным, где Ормуз не перекрыт полностью, Россия теоретически может сгладить первый ценовой всплеск. Во-первых, при ослаблении санкций рынок получит сигнал что доступных баррелей и танкеров больше. Паника снижается. Во-вторых, у России уже есть нефть «на воде». По данным Reuters около 9,5 млн баррелей находились рядом с индийскими водами и могли прибыть в течение недель. В более широком регионе Индийского океана и Аравийского моря на судах было около 30 млн баррелей. Это может быстро закрыть локальные дыры у отдельных покупателей, особенно в Азии. Но важно понимать. Это запас на недели, не на месяцы. Поэтому это скорее механизм сгладить первый шок на рынке нефти, чем полноценная замена Ближнего Востока. В общем, торопиться с перекладкой точно не стоит, особенно в РФ акциях.