Мои мысли о рыночной ситуации и мире на Украине

Войти

МОИ ТЕКУЩИЕ МЫСЛИ ПО РЫНКУ Последние новости: Трамп сорвал сделку по редкоземельным металлам (оказалось, что их нет), которые хотел получить от Украины взамен на помощь. Впервые с начала СВО не поддержал пакет помощи Украине, открыто хамит Зеленскому, публично унижая его. Созвонился с Путиным и планирует с ним встретиться, все послы, министры и прочие кричат, что переговоры идут успешно. США готовы снять санкции, бренды готовы вернуться в РФ, нас хотят снова подключить к SWIFT. В это время наши войска довольно активно двигаются вперёд. Ходят слухи о выборах на Украине. При всем этом инфляция снижается 4-ю неделю подряд, рынок закладывает, что пик по ставке пройден, банки снижают ставки по вкладам. Теперь мои мысли по этому поводу: 1) Буду очень счастлив, если невинное мирное население и наши парни перестанут гибнуть, для меня это будет в 10 раз важнее и приятнее, чем прибыль на брокерском счете. 2) Логика, по которой мы действовали, оказалась на 100% правильной Стараюсь не писать постов с «яжговорильней». За коррекцию мы написали десятки, если не больше постов о том, как рынок интересен и теперь, когда он сделал +40 со дна, не видим смысла повторяться. Мы были рядом и поддерживали читателей канала тогда, когда им это нужно было, а смотреть на зеленые циферки и рост портфеля каждый день каждый сам может 🤷‍♂️ 3) Средний курс бакса был 92-93₽ в 2024 году, на 2025 год план в бюджете 96,5. По факту пока 89₽, у экспортеров это отъест маржу. Поэтому кроме Роснефти сейчас не держу ничего, на одном из счетов сдал немного Лукойла (Индекс PROFIT не в счет, там мы просто держим индекс без мусорных бумаг). Начал набирать долгосрочную позицию по баксу, если интересно почему и в каком виде - могу отдельно написать. Отмечайтесь в комментах. 4) Появилась акция, которую я готов сократить – Яндекс. Уже становится дороговато, последние месяцы рос в 2-3 раза рынка, помогая нам его обгонять. Сейчас апсайд все ближе к рыночному, в следующем посте подробнее. 5) В команде идет огромная работа по подготовке PROFIT CONF 4.0 (12 апреля). Очень хотим сделать её ещё полезнее, удобнее, интереснее, чем предыдущие, а билеты доступнее. Будут новые спикеры уровня Олега Вьюгина. Я очень рад –––––––––––––––––––––––––––––– Мечтаю проснуться утром и узнать, что на Украине наступил мир. Выражаю огромный респект парням, которые рискуя самым ценным, отстаивают наши общие интересы на фронте. Я знаю, у нас здесь таких много, СПАСИБО ВАМ! 🤝🇷🇺 Надеюсь все, что мы делаем полезно для вас. Спасибо за доверие каждому, кто это читает. Пойду писать пост про и готовиться к конференции.

T (Т-Технологии). ЛИДЕРСТВО ВО ВРЕМЯ ШТОРМА! Отчёт за 1 кв 2025 (вышел в конце мая еще): Прибыль СНИЗИЛАСЬ на 13,4% к 4кв2024, выручка — на 8,6%, но к 1кв2024 года прибыль ВЫРОСЛА на 40%. Конечно, это без учёта допки. Прибыль на акцию растёт скромнее - на 11% г/г. ☝️Даже в жесткой макроэкономике банк продолжает расти, несмотря на просадки по некоторым направлениям. ОСНОВНЫЕ ТРЕНДЫ квартал к кварталу: Чистый процентный доход: -8,3% Комиссии: -11% Страхование: -5,5% ☝️Год к году все, конечно, растет. При этом доходный кредитный портфель не сокращается! Растет за счет потребов и кредитных карт, при этом банк сокращает менее доходную ипотеку и кредиты юрлицам (как и планировали после поглощения Росбанка). ‼️Банк местами идёт против общих трендов в хорошем смысле: - Административные расходы снизились на 4,5%. - Расходы на рекламу упали на 28,3%. РЕЗЕРВЫ И РИСКИ Дефолтные кредиты выросли на 0,8% за квартал, просроченные кредиты растут, но не критично. ROE — 24,6%. Ниже плана в 30%, но в условиях высокой ставки это один из лучших результатов в секторе. Плюс в 1 квартале негативно отразились курсовые переоценки, которые при девальвации отыграют в плюс. Рекомендовали 33₽ за 1 кв. дивидендов. 30% от прибыли. Доходность около 1%. –––––––––––––––––––––––––––– ЧТО ДАЛЬШЕ? Ставка давит на маржу, как и на всех. Но в отличие от большинства банков, на Т-Технологии маржа давит не так сильно, так как значительная доля доходов относится на комиссии и страхование. Но даже так, снижение ставки позитивно повлияет и на этот банк, так как маржа вырастет. Ждем сохранение сильных результатов и далее и возврат к 30%+ ROE на снижении ставки ЦБ, идея полностью в силе! Не ИИР.

VTBR (ВТБ). 1/3 года по МСФО, что с выплатой? ‼️Новость: Банк ВТБ публикует неаудированные консолидированные финансовые результаты МСФО за апрель и за 4 месяца 2025 года. Основные показатели за эти 4 месяца: 1)Чистая прибыль составила ₽165,5 млрд (+18,6% г/г). 2) ROE составил 18,2% (-9,2% г/г). Апрель вышел слабым. 3) Чистые операционные доходы до резервов -₽449,1 млрд (+33,3% г/г). 4) Чистые процентные доходы упали на 58,4% за 4 месяца 2025 года, составив ₽82,7 млрд. Дорогие депозиты давят на прибыльность. 5) Чистая процентная маржа на фоне ужесточения ДКП составила 1,2% в апреле и 0,8% за 4 месяца 2025 года против 1,9% и 2,2% за аналогичные периоды прошлого года. 6) Чистые комиссионные доходы выросли на 37,1% г/г до ₽96,1 млрд. Да, темп упал в апреле, но капитал понемногу растёт. 👉Продолжение истории с дивидендами. Мы понимали, что платить сейчас просто из прибыли банк не может - нормативы ЦБ РФ будут на грани. Это неразумно. И этот риск мы подсвечивали в посте еще в апреле. Нормативы достаточности капитала Банка находятся на уровнях, превышающих регуляторные минимумы. По состоянию на 1 мая 2025 года норматив Н20.0 (общий) составил 9,5%, Н20.1 (базовый) — 7,2%, Н20.2 (основной) — 8,8%. Считаем с новыми вводными: Общий объем выплат держателям обыкновенных акций составит ₽137,4 млрд. С учетом «префов» ВТБ направит на дивиденды 50% от чистой прибыли по МСФО за 2024 год, или ₽274,75 млрд. Откуда возьмут деньги на выплату: 1) ВТБ в мае привлек субординированный депозит из Фонда национального благосостояния в объеме ₽93 млрд. Привлечение суборда позволит увеличить норматив достаточности капитала ВТБ на 0,4 процентного пункта. Это целевые средства, но все же - суборд укрепит капитал. 2) Будет допэмиссия. Руководство банка заявляет, что после ГОСА по дивидендам 30 июня может быть объявлено о небольшой по сравнению с дивидендом допэмиссии акций. Государство не планирует принимать в ней участие. ‼️Логично ожидать, что допэмиссия будет на сумму разницы ₽274,75 млрд - ₽93 млрд = ₽181,75 млрд. Ведь надо держать норматив ликвидности в норме. –––––––––––––––––––––––––––– Если хорошо посчитать и подумать, то в плюсе здесь именно государство! Дивиденды уйдут в казну, кроме доли миноров. Это позволит дать средства на стройку ВСМ через суборд, поддержав большой проект. А за банкет заплатят покупатели допки. Я в эти игры не играю и играть не хочу. Мнение не менялось с прошлого поста. Всем успехов👌

GAZP (Газпром). КОМПАНИЯ ЖИВА, ПОКА ВСЁ. ‼️ Квартал слабый: выручка -13% кв/кв, EBITDA -13%, скорр. прибыль на уровне 73 млрд руб. против 581 млрд в 4 кв. ПОКАЗАТЕЛИ ПРОСЕЛИ, ДЕНЕГ НА РУКАХ МАЛО FCF в плюсе — 59 млрд руб., но это за счет снижения оборотного капитала. Чистый долг при этом 1,7 EBITDA — формально терпимо, но по факту высокая долговая нагрузка и процентные расходы, существенную часть которых компания капитализирует. ХОРОШАЯ КОНЪЮНКТУРА НА РЫНКЕ ГАЗА ПРОХОДИТ МИМО Европа закрыта, внутренний рынок — по-прежнему низко маржинальный. Вся надежда — на рост курса доллара и глобальный скачок цен на газ. Но пока этого нет, Газпром топчется на месте. Цена на газ в Европе сейчас — как в 2013–2014, когда бизнес приносил сотни миллиардов FCF. Но теперь экспорт туда обнулился. ДИВИДЕНДЫ? ЗАБУДЬТЕ Прибыль в отчёте есть, но на руках денег нет. Даже с формально положительным FCF компания вряд ли направит что-либо на дивиденды. Приоритет — снижение долга. Государство свои средства забирает напрямую через налоги — дополнительный НДПИ в любой момент могут вернуть. Государство без дивидендов не тоскует, в 2024 году более 200 млрд руб. бюджет получил налогом на прибыль от компании, а еще 3,7 триллиона рублей прочих налогов, связанных с добычей полезных ископаемых. В 1 квартале бюджет получил около 800 млрд руб. от компании. Это больше, чем получило государство от дивидендов в рекордном 2021 году, когда заплатили 51 руб. на акцию. КОГДА ЖДАТЬ СВЕТ В КОНЦЕ ТРУБОПРОВОДА? Единственный внятный драйвер — снятие санкций. Если Европа вернётся, можно ждать 500+ млрд руб. FCF и 25–30 руб. дивидендов. Но на сегодня это чистая фантазия. Базовый сценарий — выживание и постепенное сокращение долга. А текущая цена в таких условиях — справедливая. –––––––––––––––––––––––––––– P/E — 2,4. Дёшево? Формально — да. Но это бизнес с высоким CAPEX и процентными расходами. Для миноритария важно не P/E, а доступ к денежному потоку. И он минимален в сравнении с той же TRNFP Газпром остаётся историей под снятие санкций, на чем может сделать Х2 от текущих, поэтому акции хорошо спекулятивно разгоняют под это. Но далее ничего не происходит и акции возвращаются на 130 руб. Держать в расчёте на снятие санкций? Это можно, но есть риск продержать пару—тройку лет и пропустить хорошие истории, которые дадут апсайд.