Профиль инвестора RomanRagulya | Тинькофф Инвестиции Пульс

Рекомендации брокеров на 2026 год: итоги 1 квартала В начале года изучил все стратегии брокеров, собрал итоговую консенсус-табличку, расставил рейтинги акций. Прошёл квартал, подвожу промежуточные итоги. Наблюдения: • Яндекс (-10%) безоговорочный лидер рейтинга второй год подряд, инвесторы уже потеряли деньги, или докупка стала ещё выгоднее, если верить аналитикам. • В топе два банка: Сбер (+5%) и Тинёк (-2%), зелёный снова оказался лучше желтого, которому даже выплата дивидендов не помогла. • любители мега-дивидендного X5 (-19%) попали в ловушку, когда жирные выплаты не компенсируют падение акции, уж не знаю где дно у этой акции, в ближайшие пару лет должны выплатить до 30% дивами, вопрос только сколько будет стоить акции после этого. • лучшие акции в индексе ВТБ (+26%), Русал (+25%), Дом рф и Югк (оба +18%), только первый набрал 6 из 12 рейтинга аналитиков, остальные акции со дна таблицы прогнозов, какой-то рандом без единой логики. • лучшие вне индекса Россети москва (+32%) и Черкизово (+21%), вдвойне странно видеть в топе компанию, которая кинула миноров на дивы, но потом вроде как передумала, а черкизово с его долгом, на чём вообще вырос?! • фонд ликвидности с начала года вырос на +3%, половина акций дала больше, половина меньше, т.е. вероятность "угадать" нужную компанию примерно 50%. • только ОДИН брокер прогнозировал значение индекса мосбиржи ниже 3000 пунктов, а оно НИРАЗУ не было выше в этом году, походу анэлитики реально пальцем в небо тыкают, лишь бы обосновать покупку активов. • курс доллара тяжело оценивать, может быть всякое, но в курс 92р в конце года скорее не верю, посмотрим. • единственное верно угадали динамику снижения ставки, но тут дебилом надо быть, чтоб самому это не понять. Вывод: в среднем "худшие" компании рейтинга выросли больше, чем "лучшие" отобранные аналитиками, ну и зачем нам тогда такие прогнозисты? Следующий срез сделаю по итогам 6 месяцев, подробнее по каждой акции можете посмотреть на картинке.

Мать и дитя , итоги 2025 года, всё ещё компания роста или уже нет? Как ответственной миноритарий, теперь участвую в конференциях для акционеров. Задаю вопросы, стараюсь отметить неочевидные вещи, потому что про выручки-ебитду-прибыль вы можете прочитать в других каналах. Вот мои заметки: • сложности с персоналом решили через создание своего университета, в 2028 году будут выпускать первых врачей “под себя”! • верят в рынок мед. услуг, который будет расти по 20-25% ежегодно — растёт продолжительность жизни и развивается диагностика, значит на ранней стадии больше обращений, также акцент на ЗОЖ от государства, плюс больше людей выбирают частную медицину. • половина выручки в Москве, другая в регионах (за счет покупки “Эксперт”), т.е. намеренно диверсифицируют бизнес! • сделка с “Эксперотом” уже принесла 4.6 млрд выручки, а покупали их за 8.2 млдр, т.е. при рентабельности 25%+ сделка выгодная и окупится за 4 года (p/e 4). • выручка +31% (половина за счёт покупки сети “Эксперт”), рентабельность 25% и кажется что это всё ещё “компания роста”, но чистая прибыль +8% и это плохой звоночек, если смотреть цифры отчёта в лоб, НО “убыток” бумажный из-за постановки на баланс “Эксперт”, их активы пересчитали с дисконтом по правилам бух учёта, т.е. в деньгах убытка не было, в том числе провели амортизацию платежей с поставщиками, перезаключали все договора, вот и получился “как бы убыток”, сильно исказивший метрику “чистую прибыль”, если этого не знать, то можно подумать что компания перестала входить в когорту “компаний роста”, хотя это не так. • расходы на рекламу растут (х2 год к году), но пока не заметно влияние из-за низкой базы (664 млн было, 1.1 млрд стало), прямо сказали, что “маркетинг резко меняется!” будут тратить больше на привлечение Клиентов. • (см. слайд) нет кредитов вообще, политика компании “жить по средствам”, все долги по бух. учёту это аренда за здания приобретенной клиники, т.к. у них нет ни одного своего здания. Тратят ровно столько, сколько заработали, чуть-чуть оставляя прозапас. В 2025 году было 6 млрд на балансе + 14.9 млрд нагенерили = 20.9, а потратили 18.2 млрд на всё, оставив на кармане дежурные 2.7 млрд, отсюда и снижение чистой прибыли, т.к. недополучили часть процентных доходов (в 3 раза меньше получили, чем год назад). • (см. слайд) планы на будущее: в 2026 году планируют два расширения и 2 новых микро-центра. В 2027 году хотят построить большой многопрофильный центр в СПБ. Далее до 2029 года хотят 2 мега-госпиталя и одну терапию, где будут брать деньги на всё неясно. Говорят планов море, двигаются вперёд, кризисов не видят, ну дай бог так и будет. • рассматривают несколько поглощений (3 компании) через сделки M&A, без конкретики. Как провернуть стройку и ещё покупки компаний без привлечения заёмного капитала? Честно не знаю. Одну компанию в год (по типу “Эксперта”) - ДА, операционного денежного потока на это хватает, в крайнем случае можно пожертвовать дивидендами. • дивиденды заплатят около 60% от чистой прибыли за 2025 год (11.035 млрд) или 6.6 млрд или около 88 рублей. Получается, если уже заплатили 42 руб, то на выплату летом осталось примерно 46 рублей или див. доходность 3.2% (по текущей цене акции в 1400р), прогноз на 2026 год = 95 руб или 6-7% див. доходность к текущей цене и какой смысл покупать ТАК ДОРОГО? ————————————- У меня сейчас 100 акций (средняя 110рр, доля 2.1%, целевая 5%), с учётом полученных ранее дивидендов в плюсе на 30%. С удовольствием увеличу позицию в 2 раза при цене хотя бы 5-6 прибылей (P/E 5-6), а это ниже 1000 рублей, пишу и самому смешно стало. У компании настолько хорошая репутация, и небольшой фри-флот, что ей просто не дадут упасть до таких значений. Подробнее с картинками.

С 20 марта обновился состав индекса мосбиржи. Моя стратегия более не копирует индекс (пи-сал ранее), но продолжаю держать руку на пульсе и следить за изменениями. Возвращается Лента (0.2%), после долгого перерыва (исключили в 2020 году), акция с того момента выросла в 4 раза, а за последний год иксанула, восставший из пепла феникс. Мордашов хорошо поработал, не удивлюсь если EMC в ближайшие пару лет также войдёт в индекс. Новых лиц нет, также никого не исключили, всего в индексе стало 46 компаний. В листе ожидания на исключение добавили ПИК (0.6%), я уже ничего не понимаю, компа-ния сначала скамит миноров сплитом и делистингом, потом откатывает изменения, потом во-обще уходит в тень. Как такое можно держать в индексе и портфеле? Никогда не покупал. В декабре на исключение был добавлен ЮГК (0.2%), а сейчас об этом просто забыли, хотя на днях у них арестовали счета на 32 млрд. Актив и так отжали уже, Минфин ищет покупателя, какой смысл отжимать уже свои же деньги? Видимо топ чиновники играют мышцами или тупо снижают цены под будущий делистинг/оферту. В лист ожидания на включение добавлен Самолёт и остаётся Русагро — первый полуживой застройщик, продающий землю и проекты; второй аграрный мученик, прижатый су-дами. Изменения по весам и комментарии: • Норникель (+0.7%) — за счёт роста цены на метыллы и курса доллара, как следствие акции +50%, а значит и доля в индексе повышается. • Озон (+0.5%), Полюс (+0.4%), Тиньк (+0.2%) — несущественные изменения в рамках текущих долей, причины скорее в росте цены, т.к. фри флот и коэфициент заблочки не менялись. • Газпром (-0.5%) — доля снижается каждый квартал, так ещё пару лет и индекс очистить-ся от мёртвой гос. компании, которая умеет только капекс в трубы закапывать. • Лукойл и Сбер сохраняют по 15% доли или треть индекса, как и в моём портфеле. Совокупный вес эмитентов с 11 по 46 место, столько же как у Сбера и Лукойла, по сути 2/3 индек-са мышиная возня с микро-долями. В своём портфеле пытаюсь уменьшить количество эмитен-тов, сейчас 20, оптимально сделать до 15 компаний. Подробнее в табличке на скриншоте.

Послушал конференцию для инвесторов по итогам 2025 года, вот мои оперативные заметки: • Все прогнозы на 2025 год выполнены, в первую очередь по прибыли и ROE, в 4кв рентабельность на капитал 33%, эту метку и держат в уме на 2026 год. • От доли яндекса получили 174 млрд рублей, считай нахаляву. Ждут 2 трлн выручки через 2-3 года. • Дивиденды платят до 30% от ЧП, за 4 квартал будет 45р, продолжат платить, ждут рост на 20% в текущем году. • Прибыль в 2026 году ждут рост min 20%, прогноз консервативный, в котором точно уверены. • На растущей выручке (1.4 трлн) всё больше продуктов внедряют, в этом и смысл скупать компании и запускать новые сегменты. • Видят потенциал на рост во всех основных сегментах: кредиты ФЛ (сейчас 6%, в стране 18%), в доле кредитов для бизнеса (сейчас 1%, в стране 3%), тезис что расти некуда ошибочный. • Делают акцент на «лайфстал» (отели, путешествия, город, заправки и т.д.), ранее это было РнД, сейчас стало очевидно, что надо масштабировать «небанковскую выручку». • Сильно верят в AI, озвучивают фантастические цифры, считают это конкурентным преимуществом. • Делают ставку на «экономику bigdata», поэтому купили долю в селектел. На вершине будет не тот, у кого больше капитала, а тот у кого лучшие данные, мощные вычисления, качественный клиентский опыт и больше синергии между продуктами. • Флагманский продукт (кредитка) сейчас занимает менее четверти в структуре бизнеса, это круто! • Следят за ФОТ, но удерживают персонал, при этом косты в разрезе прибыли не выросли, это хорошо. • Сделка с Росбанком позитивная, но на стороне Росбанка — подтянули им ROE в 2 раза, не потеряв свои метрики. 57 млрд заработали допом (+82%), а акции размыли на 35%, значит сделка выгодная для акционеров. • Росбанк дал выход на автокредитование + экспертизу, сумма автокредитов выросла в 4 раза, в корпоратах в 1.8 раз, поэтому логична сделка с покупкой Авто ру. • Главный тейк: берут неэффективный бизнес, накладывают свои компетенции и метрики = получают иксы, это выгодно. • Каталитик Пипл (технологичные бизнесы), входят яндекс (владеют 10%), селектел (25%) и точка (64%, но заберут 100% осенью) — это площадка для развития партнёрских отношений через вхождение в бизнес через долю. • Авто ру продаёт половину автомобилей в стране, на всей цепочке возникает много точек, где могут дать свои продукты b2c и b2b. MAU 30+ млн, прогноз 45 млрд прибыли за 3 года, но это консервативно, т.е. сделка окупится быстрее. Логика сделки: очень высокий LTV у сервиса, а точек доп. продаж мало, можно кратно вырастить выручку и прибыль, давая наши продукты (кредиты, страховки, бензин, сервисы, ТО). • Перешли на LTV подход экономики — цель удержать Клиента «навсегда», для этого давать продукты • На большой базе нет смысла прирастать в количество, важнее работать уже с самой базой, поэтому акцент на горизонтальный рост выручки на 1 Клиента и его LTV. ————————- Ещё я отстаиваю права миноритариев и задал вопрос на конференции об акционерах с небольшой долей, об этом будет в следующем посте. P.s. во вложении общий слайд и про сделку авто ру, а всего у меня 17 душных слайдов, вам такое не нужно.

Личная история про первую работу и причину ухода. В 2015 году, сразу после армии, молодой и заряженный хотел найти стабильную работу в надежной конторе. Пошёл на собеседование в банк, длилось целый день, нас мучали с утра до позднего вечера, бились как в голодных играх. Одобрили, прошёл обучение и сел на трубку в контакт-центр, стал продавать вклады и кредитки по всей стране, поэтому до сих пор уважительно отношусь к сейлс продаванам, это рили тяжкая работа, не ругайтесь с ними. Каждый день по 100+ диалогов с незнакомцами, десятки тысяч звонков совершенных, а после прослушанных и оцененных в роли проверки качества. Лучшая школа жизни по ораторскому мастерству, любые курсы курят в сторонке. Показывал лучшие результаты, ставил рекорды, предложили обучать сотрудников, чтобы они смогли также хорошо продавать услуги Клиентам и разбираться в нюансах продуктов. Это был гос банк, а значит бюрократическая машина, инициатива епурила инициатора (меня) почти всегда и это было ужасно, но платили норм и я чувствовал что становлюсь дороже и сильнее как специалист на рынке. Так было первые пару лет, после началась стагнация и в конце даже деградация. Не знаю как это работает, но бывает что не можешь принять сложное решение, пока не сформулируешь один правильный вопрос. Это произошло только на 6 год работы, вот этот вопрос: в какой вселенной ты будешь лучше как человек и дороже как сотрудник: ещё через 5 лет в банке или после 5 лет в новой сфере? Начальная мотивация изменилась, ответ сразу стал очевидным. Страхи остались, потеря дохода и остаться у разбитого корыта, плюс это был ковидный год (лол, нашёл когда менять работу), но теперь я понимал для чего это всё делаю. Сейчас прошло ещё 5 лет, только уже на новой работе, в новой сфере и ретроперспективно говорю себе спасибо, решение было абсолютно верное. Сейчас снова задаю вопрос и ответ снова очевидный, только уже внутри своей сферы и компании, наверное это и есть признак когда нашёл "работу для души", редкость, повезло. НО вечно молодыми мы не будем, поэтому создаю личный пенсионный фонд "Ромашка" уже 9 лет, в этом году покупал Задайте себе вопрос и честно дайте ответ, отрефлексируйте, очередные 5 лет пролетят быстро, не заметите. *на фото ещё молодой и красивый, с волосами и кубком "ударник месяца"

Торги 24/7 не помогают, а реклама забирает прибыль Разбираемся в отчёте за 2025 год, впервые вижу такой огромный (58 стр), с оценкой от независимого аудитора, это плюсик в карму, компания НЕ закрылась и выдаёт всю информация с пояснениями. Ключевая метрика бизнеса: информационный фон и как следствие объём торгов на бирже в разрезе секторов (НЕ экономики, а секций рынка) и как следствие кол-во Клиентов у брокеров, т.к. за каждую сделку вы платите копеечку в адрес биржи. У нас 56 млн клиентов брокеров — это все физики, которые имеют счета у всех брокеров, т.е. каждый третий житель страны инвестор!, но важнее смотреть уникальных клиентов, их всего 5.5 млн активных инвесторов или 3-4% населения, капля в море. Тейк: если мы верим в дальнейший рост кол-во активных инвесторов, то бизнес-модель компании находится в зачаточном состоянии. Когда (если) вернутся нерезиденты и снимут санкции на торговлю валютой, прибыль иксанет. Комиссионные доходы: выросли с 62 до 78 млрд рублей, это бездонная бочка, т.к. денежная масса растёт вместе с инфляцией, люди несут деньги на вклады и четверть на биржу, но не в рынок акций, а в облигации (38% в портфеле среднестатистического инвестора) и денежный рынок, что видно в разрезе доходов. Процентные доходы: сильно упали проценты по депозитам (остатки на клиентских счетах) из-за снижения ставки ЦБ, что приведёт к ещё бОльшему снижению по итогам 2026 года, получить 61 млрд. будет нереально, дай бог чтобы комиссии нивелировали снижение по этой статье. Операционные расходы: нет смысла копаться в статьях расхода НЕосновной деятельности компании, здесь банальная индексация с 10.2 млрд до 11.7 млрд, интереснее расходы на персонал и рекламу. Почти 10 ярдов (+60%) залили на рекламу и маркетинг, а именно на продвижение своей платформы Фин Услуги. Мне уже три раза предлагала стать их инфлюенсером, но условия странные, отказался. Компания занимает 24 место по капитализации, количество сотрудников выросло с 3330 до 3734 человек, что крайне мало для рынка и это отличает IT компанию от классического бизнеса, каждый сотрудник генерирует 16 млн прибыли в 2025 году, но в 2024 было 24 млн прибыли. Если посчитать грубо, то средняя ЗП (ФОТ + премия) на 1 сотрудника выходит в районе 510 тыс. рублей в месяц, вот где наши дивиденды. Надеюсь работягам честно платят, а не ТОПы всё себе забирают. Чистая прибыль и дивиденды: рост комиссионных доходов не может компенсировать снижение процентных доходов, а также растущие косты на рекламу, поэтому чистая прибыль упала с 79 до 59 млрд рублей (-25%). Наблюдательный совет рекомендует выплатить дивиденды 19,57 руб. на одну акцию или стандартные ~75% от чистой прибыли (всегда столько платят), что даёт около 11% див. доходности. Просто нормально, но по итогам 2026 года должно произойти чудо, чтобы стало больше. Бизнес-модель компании является антихрупкой, единственный риск это конкуренция крупных брокеров (тинёк, втб, альфа) через n-лет, которым будет хватать собственной ликвидности и объёма торгов, чтобы проводить операции внутри своего контура, не используя услуги мос биржи. Чем это лучше ? НИЧЕМ, пока информационный фон не изменится. Компания торгуется со значительной премией к бенчмарку (Сберу) и с меньшей дивидендной доходностью. Если бы платили 50% прибыли (вместо 75%), как у Сбера, то дивиденд был бы на уровне ~13 руб с див. дохой в 7% и какой смысл покупать акции по текущим? НИКАКОГО! У меня сейчас 1600 акций (средняя 151р, доля 3.5%, целевая 5%), с учётом полученных ранее дивидендов в плюсе на 37%. Покупки планирую после див гэпа или в районе справедливой цены.

ТОП валютных облигаций (доллары и юани) Ежемесячно слежу за ситуацией в "народных" валютных облигациях с небольшим номиналом. Фиксирую общие тенденции и определяю бенчмарки (лучший выпуск по совокупности параметров), чтобы каждый смог оценить свои решения о покупке или продаже облигаций в личных портфелях. Общие тенденции: • курс доллара 79-80р: кажется началось, идея покупать покупать облигации ближе к 75р была рабочая. • 3 новых выпуска: за 2.5 месяца, очень мало, явный признак рецессии, компаниям не нужны новые деньги, т.к. некуда инвестировать. • средний срок 2.1 года: снизился за счёт отсутствия новых длинных выпусков, но ещё есть много "старых" надежных выпусков на 3-4 года. • средняя доходность: 7-8% держится несколько месяцев уже, но за счёт роста курса растёт номинал в рублях и это плохо для новых покупок. • бенчмарк (оптимальный по доходности и сроку), т.е. это ориентир оценки адекватности вашего решения, если ставка выше, значит и риск больше. Доллары: Сибур 6.9% на 4.4 лет Юани: Фосагро 7.5% на 3.2 лет • по юаням в течение пары месяцев погасится 20% всех выпусков (12 шт), в за полгода половина, в феврале уже погасились сразу 3 скам-эмитента по типу или , волна дефолтов в ВДО пока откладывается, выпуски Полипласта могут быть спокойны Вывод: доходности держатся на 7-8%, рост курса валюты уже дал заработать 5% за пару дней, дальше больше, держатели рублевых облигаций можно начинать грустить. @RomanRagulya

Каждый третий житель страны - инвестор, но есть нюанс Вышел свежий обзор тенденций брокеров от ЦБ за 2025 год, слежу за цифрами, т.к. это хороший индикатор оценки долгосрочных инвестиций. Вот что отметил: • 56 млн клиентов брокеров — это все физики, которые имеют счета у всех брокеров, т.е. каждый третий житель страны инвестор!, но важнее смотреть уникальных клиентов. • 40.1 млн уникальных инвесторов — рост на 14%, т.е. уже каждый 4 житель инвестирует, отличный результат, если на этом закончить анализ. • 90% счетов пустые, на нах держат не более 10 тыс рублей — у нас всего 5.5 млн активных инвесторов или 3-4% населения, капля в море. • 0.2% инвесторов держат половину активов — 5.7 трлн на счетах у капибар с балансами от 100 млн и более, вот кто реально в шоколаде с индивидуальными условиями. • +2.5 трлн рублей внесено на счета — рекорд за всё время, но это много или мало? например вклады приросли на 10 трлн или в 4 раза больше, тезис о перетоке депозитчкиов на рынок снова разбит. ❗️НО прикол в другом, сумма активов за год выросла на 1.7 трл, т.е. инвесторы не заработали и ещё получили убытки на новые деньги! Не спасли даже лидеры • 38% доля облигаций — растёт каждый год, поэтому я верю в тезис, что на фонду придут бывшие серийные вкладчики с большими деньгами и покупать они будут облигации, а не акции! (их доля снизилась с 30% до 25%) Вывод: фондовый рынок у нас очень молодой и дешевый, потому что инвесторов меньше 4% населения, приток денег в 4 раза меньше чем на вклады, а долгосрочных инвесторов с ИИСами меньше 1% населения и денег у них аж 1% от всей суммы вкладов! С одной стороны, мы в числе первых экспериментаторов, велика вероятность получить иксы на пенсии. С другой стороны, наше влияние ничтожно мало, поэтому права миноров продолжат нарушать дальше и НИЧЕГО не изменится в ближайшие дцать лет.

Средняя ЗП управляющих фондами и НПФ превысила 500 тыс рублей. Прочитал новость и офигел. Я как единственный управляющий негосударственного пенсионного фонда "Ромашка", даже близко такие деньги не нюхал. Стал искать исходники, все ссылаются на СМИ, а там ничего, просто предлагают поверить наслово. Захожу на фед стат (ЕМИСС) и там нахожу средние ЗП: • Управлению фондами - 897 тыс • Холдинговые компании - 732 тыс • Консультирование по вопросам управления в головном офисе - 551 тыс • Негосударств. пенс. фонды - 516 тыс • Денежное посредничество - 515 тыс И вот тут я второй раз офигел Ребята, управляющие фондами, у вас всё в порядке? Данные взяты за декабрь, а это что? месяц выплаты премии, уровень зп в этом месяце завышен в 2-3 раза! Уважаемое СМИ это не учитывает, нам же нужен инфоповод с громким заголовком. Ладно управленцы фондов, есть лидеры кто заработал и справедливо получил жирную премию НО у подавляющего большинства фондов результат хуже депозитчика. За что премия? А управленцы НПФ за 2025 год показали доходность в 2 раза ниже гос. облигаций, и тоже решили за это себя побаловать премией х2 к ЗП, вот и вышло 516к в декабре (при средней 235 тыс). Поймите правильно, мне без разницы сколько кто накрутил себе в карман, НО в своей сфере вижу, что управленцы Фондами и НПФ просто берут неадекватные деньги и незаслуженно занимают топ рейтинга по ЗП в стране. Интересно к чему привязан у них KPI, явно не к доходности, иначе как объяснить такие дикие премии, я не понимаю.

Дивидендная ловушка, не знают куда тратить деньги Впервые участвовал в звонке для инвесторов, компания презентовала отчёт за 2025 год, дала комментарии, ответила на вопросы. Выручка (+4%): не растёт, горячий рынок кандидата закончился, штат набран и оптимизирован, высокая ставка догнала бизнес и все начали считать бапки = резать расходы на привлечение персонала. Вакансии (-30%) и резюме (+39%): отсюда и рост числа резюме на 1 вакансию, на февраль HH индекс 9.8 (анти-рекорд), т.е. почти 10 кандидатов на 1 вакансию или много людей хотят сменить место работы (запомнили, это важно!) Сегменты выручки: крупные игроки +7-8%, мелкие минус 15-20%, вот где все деньги спрятаны, пока не будет разворота в вакансиях = ставке ЦБ, ловить нечего. Услуги: пакетные подписки, доступ к базе соискателей, объявления — в сумме дали отрицательную динамику, только какие-то «доп. услуги» (дальше будет ясно) выросли на 40%+ Модный HRtech: вот они «доп. услуги», какая-то приблуда для обучения, подбора и ведения персонала, ИИшечка, хотят закрыть CRM внутри компаний, но у крупняка уже есть свои системы, а мелким такое не нужно. Сами не создавали, скупали с рынка конкурентов, но сегмент растёт в 2 раза и уже дал прибыль в 4 квартале (6% от всей группы), но по году -0.5 млрд убытка. Рентабельность (55%): бешеная, не опускается ниже 50% много лет, у нас на рынке больше нет таких стабильных компаний, отсюда неясно зачем вообще платить дивиденды? НО компания просто НЕ знает куда инвестировать, поэтому отрицательный чистый долг и щедрые выплаты. Кэш и дивиденды: платят 116% от чистой прибыли, т.е. в долг, но он отрицательный, выходит 233р в конце мая, по текущим доходность 7.7%. ❗️Это иррациональное действие, если не знать состава собственников. Состав акционеров: free-flot 42% акций, значит остальное держат мажоры, владельцы не раскрываются, но пишут о фонде Kismet (22%), Леван Назаров (10%), Ajax Private (12%) и предположу ещё 1-2 мажора. Все они купили акции подешевке у Голдман Сакс во время редомиляции (сентябрь 2024) и горят желанием доить корову. Очень грубо, с предстоящей майской выплатой, новые собственники отобьют 200% вложенных средств, вот это бизнес парусски! Пока мы в одной лодке, можно не переживать, прибыль будет выкачиваться и дальше. Косты: сократили расходы на рекламу (респект), административные рост всего на 6% (удивительно), но на персонал +26%, т.к. потеряли льготу. Будущее: прогнозируют рост выручки до 8% и рентабельность 50%, получается те же 23-25 млрд прибыли, что и за два прошлых года или 500-550р дивами, что в целом даёт около 24% див. доходности за 1.5 года (с учётом мая). Менеджмент сказал, что ключевая метрика для их бизнеса это уровень занятости (2.2%) и цикл в экономике, значит будем курить пока ставка не упадёт до 10-12%. Субъективная оценка: отчётность, презентация, пояснения и открытость менеджмента на крепкую пятёрку, это доп. ачивка в пользу компании. У меня сейчас 55 акций (средняя 3.210р, доля 2%, целевая 3%), покупки планирую после див гэпа или сильно ниже средней, т.к. на работе не вижу изменений, дно цикла по найму будет летом.

Бюджетное правило и внеплановое обновление таблички валютных облигаций. Министр финансов анонсировал пересмотр бюджетного правила по нефтегазовым доходам. Его меняют каждый год, мне рядовому инвестору достаточно понимания на бытовом уровне и оно следующее Все деньги от продажи нефти и газа: 1) либо тратят на текущие нужды и ещё доплачивают из ФНБ (наша подушка) через продажу валюты, отсюда и аномально низкий курс, т.к. государство вынужденно очень много продаёт из накопленных запасов ранее 2) либо наоборот, часть валюты сохраняют и складируют в ФНБ, через покупку юаня или золота. Эксперты говорят, что это влияет на курс доллара, я не знаю, это всё высокие материи, но есть интуитивное понимание, что курс ближе к 75р и надежные облигации с купоном 7%+ это выгодная сделка. Поэтому облизывался на новые размещения, за неделю вышло сразу 3 эмитента под любую потребность: • Полипласт П2Б14 для рисковых (мне страшно), с купоном 12.75% на 3.5 года, это уже близко к рублевым выпускам надежных эмитентов. • ГТЛК 1P-22 с купоном 9.5% на 3.5 года, для тех кто не определился, он всегда рисковый или иногда попа жим-жим. • Сибур Х1Р09 с купоном 7.5% на 3 года, новый бенчмарк на рынке, который поднял доходности всех существующих надежных эмитентов. Немного жалею, что не оказалось свободных денег в моменте, это тот редкий случай, когда чуйка говорила "надо брать!". Все три выпуска можно было купить ниже номинала (сейчас уже нет), что я сказал своему перс менеджеру на предложение участвовать в размесе, а он еле сдержал смех.

ТОП валютных облигаций (доллары и юани) Ежемесячно слежу за ситуацией в "народных" валютных облигациях с небольшим номиналом. Фиксирую общие тенденции и определяю бенчмарки (лучший выпуск по совокупности параметров), чтобы каждый смог оценить свои решения о покупке или продаже облигаций в личных портфелях. Общие тенденции: • курс доллара 75-78р: ничего не меняется, стараюсь покупать облигации ближе к 75р, все ждут девальвацию, но у рубля другие планы. • ни одного нового выпуска: не только в "народных", а вообще ни одного в этом году, возможно это признак рецессии, компаниям не нужны новые деньги, т.к. некуда инвестировать. • средний срок 2.3 года: без изменений, но есть не мало "старых" надежных выпусков на 3-4.5 года. • средняя доходность: 7-8% держится несколько месяцев уже, уменьшается только номинал в рублях и это хорошо для новых покупок. • бенчмарк (оптимальный по доходности и сроку): Норникель 7.1% на 3.5 лет, т.е. это ориентир оценки адекватности вашего решения, если ставка выше, значит и риск больше. • по юаням в течение месяца гасятся сразу 3 скам-эмитента, один из них Уральская сталь по 425% годовых. Если будут трудности, снова начнётся волна страха и рост доходности ВДО, где нижняя граница сейчас 10% годовых. Вывод: доходности держатся на 7-8%, но крепкий рубль даёт дисконт, хорошая ситуация для верующих в девальвацию. По юаню начинается первая волна погашений, в ближайшие 6 месяцев гасится почти половина выпусков (19 из 48), интересно как это повлияет на доходности. Важные выпуски из подборки: {$RU000A107U81} {$RU000A10AYY8} {$RU000A1080Z9}

Чем это лучше СБЕРа или ОФЗ 26254? Чет я не понял, для чего копошиться в отчетах, отбирать компании, если большинство тупо хуже акций Сбера или ОФЗ. За прошлый год заработал рекордную чистую прибыль среди всех российских компаний. Уже летом выплатит 37р дивидендами или див. доходность 12% в моменте. За всю историю компания лишь один раз кинула (в 2022) и не платила дивы, после три года подряд выплаты только росли. Новые ОФЗ 26254 (тык) также имеют рекордный купон и срок в 15 лет, доходность 15% в моменте. УК Доход посчитали и я сам сверился через сервис учета инвестиций — на 2026 год только десяток компаний могут дать больше, отдельно по ним: • сетевые компании, треть списка, сейчас на хайпе, вопросов ноль, у меня есть Лен энерго • аэрофлот , который 6 лет не платил дивы, делал допки и страдал, для чего такое вообще брать. • транснефть , ноль вопросов, по стабильности выплат даже надежнее сбера будет, есть в портфеле. • мтс , долговая кабала, из которой тянет деньги «мать» в лице АФК системы, банкет рано или поздно закончится, билет в один конец. • банк СПБ , для меня непонятная история, разгон одним лудоманом, в массе хомяки не могут сформулировать «зачем им эти акции?» • евротранс и займер , компании в которые я точно не готов инвестировать на 5-10 лет, бизнес-модель сомнительна по умолчанию. • втб , минус 95% с момента ipo, бесконечные допки, лучший пример как НЕ должна вести себя компания на бирже • лукойл и Х5 , почти эталоны по отношению к минорам, не помню кидков, есть в портфеле ————————————- Вот и получается, что из всего разнообразия на рынке только пяток компаний не проигрывают Сберу, и буквально ДВЕ компании лучше ОФЗ 26254 (лукойл и х5) А теперь серьёзно, смотрим на свои активы в портфеле и честно отвечаем на вопрос «Чем это лучше Сбера или ОФЗ?» Сам после такого анализа попрощался с парочкой компаний в портфеле.

Собрал итоговую таблицу рекомендаций на 2026 год от всех брокеров, кого смог найти. Год назад я уже делал тоже самое и подвёл итоги, выбрав лучших и худших аналитиков, определил наиболее прибыльную стратегию, в этом году попробую её применить. Сохраняйте, анализируйте, делайте свои выводы. • Яндекс безоговорочный лидер — второй год подряд, аналитики уверовали в IT-сектор или мы просто ещё не увидели последствий смены собственников и менеджмента. В прошлом году это была хорошая ставка, получили около 20% доходности, на уровне обычного вклада. • В топе два банка: Сбер и Тинёк — логичный выбор для впитывания инфляции при разгоне денежной массы. При условии, что аналитикам нельзя рекомендовать свои акции (а они бы выбрали), то тройка лидеров набрала одинаковое количество баллов. • В ретейле победил быстрорастущий (надолго ли?) и любимка блогеров Озон , а также мега-дивидендный Х5 — про первого ряд блогеров как будто на зарплате, молятся, а во втором вырисовывается дивидендная ловушка для хомяков, но это будет всё потом. • В нефтянке победили трубы в лице Транснефти — даже своей нефти не нужно, просто перегоняй на проценте чужую и кайфуй. • Из лидеров роста 2024 и 2025 года, уверенно выбрали только Полюс Золото — неужели акция покажет лучшую доходность 3 года подряд? ох как бы не прокатили на х.. • Треть компаний не входят в индекс — лидер Лента и Новабев , не понятно чего ждут от первого, а второго выбрали «ну просто ниже уже быть не может» • Больше всего фаворитов сделала Цифра брокер (26 компаний), что говорит о неумении выбирать сильных и желании подстраховаться в прогнозе, а меньше всего фаворитов у БКС (7 компаний), вот тут уважение хотя бы за смелость. • Уровень индекса мосбиржи на конец года — 3496 пунктов, столько же, сколько было в консенсусе год назад и это на 25% выше текущего уровня. НО если год назад можно было на вкладе столько заработать не парясь, то сейчас рынок акций уже даёт доп профит к риску. • Уровень ключевой ставки 12.3% на конец года— все ждут продолжения цикла снижения ставки, хотя год назад половина ждала наоборот повышения, тем самым доказав несостоятельность своих прогнозов. • Курс доллара 92р на конец года — наблюдаю с попкорном как аналитики повторяют как мантру небесную идею про девальвацию, ну может в этом году им повезёт (а что если нет?). • По итогам 2025 года первое место прогнозистов занял АТОН (+15%), вторым ругаемый многими БКС (+12%), остальные либо в нуле, либо в минусе. Мозговик ресерч пока только на словах в плюсе, т.к. данные мне не предоставил.

ТОП валютных облигаций (доллары и юани) Ежемесячно слежу за ситуацией в «народных» валютных облигациях с небольшим номиналом. Пересмотрел методологию, теперь буду фиксировать общие тенденции и определять бенчмарки (лучший надежный вариант по совокупности параметров), чтобы каждый смог оценить свои решения о покупке или продаже облигаций в личных портфелях. Общие тенденции: • курс 80р за доллар и 11.2р за юань — все уже устали ждать девальвации, наметился рост, по ощущениям дно было пройдено. • +3 новых выпуска в долларах: очередной полипласта и ноунейм-новички «простые решение» и «лид оил», ставка выше 12%, это ориентир для ВДО. • +3 новых выпуска в юанях: от норникеля и впервые ОФЗ на 7 лет под 7% годовых, это ориентир безрисковой ставки. • средний срок: 2.2 года в долларах и 1.3 в юанях — дисбаланс, в юанях занимают охотнее, теперь ещё и два ОФЗ появились, но веры в китайскую валюты в разы меньше на дистанции, доллар всё ещё кажется надежнее. • средняя доходность: 7-8% по обоим валютам в надежных эмитентах, дисконта в юане больше нет, но появились много вариантов ВДО с х2 доходностью. Бенчмарки: • оптимальный по доходности и сроку в долларах: Норникель 7.5% на 3.7 лет, т.е. это ориентир оценки адекватности вашего решения, если ставка выше, значит и риск больше. • оптимальный по доходности и сроку в юанях: ОФЗ 6.8% на 7.5 лет удобный безрисковый ориентир в лице государственного долга или Газпром 8.3% на 1.7 лет в лице корпората. Вывод: доходности держатся на 7-8% по двум валютам, дисконт можно получить только через крепкий рубль в надежде на девальвацию. Из каждого утюга говорят о курсе 100р+, когда уже? Подробнее см. таблички во вложении