SPX от Петербургской Биржи — платформа прогнозов и аналитики

Эксклюзивно для Петербургской Биржи. По материалам Александра Мищенкова, эксперта по промышленной стратегии. Продолжаем разбирать, как крупнейшие российские золотодобывающие компании меняют финансовые стратегии в условиях масштабного инвестиционного цикла. После «Полюса» и «Селигдара» — «БТС-Золото», компания, которая получила новый импульс развития после смены собственника и теперь претендует на гораздо более широкую роль, чем просто золотодобывающий бизнес. От ЮГК — к «БТС-Золоту» В июле 2026 года завершилась сделка по продаже 67,2% акций ПАО «ЮГК» структуре Руслана Байсарова — АО «БТС-Мост Холдинг» за 93,2 млрд рублей. После смены собственника компания получила название ГК «БТС-Золото», генеральным директором стал Олег Ширяев, ранее возглавлявший «ЕвроХим». В 2025 году выручка по МСФО выросла на 43%, до 109 млрд рублей, EBITDA составила 42,6 млрд рублей, чистая прибыль — 16 млрд рублей (+81%). Сибирский хаб как точка роста Одним из главных драйверов роста должен стать Сибирский хаб. На ЗИФ «Высокое» в Красноярском крае производство золота выросло с 1,3 тонны в 2024 году до 2,6 тонны в 2025-м. К 2027–2028 годам фабрика должна выйти на проектную мощность 6 тонн золота в год. С учетом расширения ЗИФ «Коммунар» в Хакасии и строительства фабрики на месторождении «Эльдорадо» производство группы может увеличиться с 12 тонн в 2025 году до 18–20 и более тонн в год к 2028–2030 годам. От золота — к полиметаллам «БТС-Золото» планирует создать многопрофильный горно-металлургический холдинг. В фокусе — золото, серебро и металлы платиновой группы, медь, литий и редкоземельные металлы. Для реализации стратегии предполагается использовать горнодобывающие активы и инфраструктуру группы «Бамтоннельстрой-Мост», а также развивать угольное направление «МелТЭК». Таким образом, речь идет о создании диверсифицированного сырьевого бизнеса. Почему рынок переоценил ЮГК Контрольный пакет ЮГК был продан за 93,2 млрд рублей при стартовой цене аукциона 162,02 млрд рублей. Сделка оценивала 100% бизнеса примерно в 120 млрд рублей, тогда как непосредственно перед ней рыночная капитализация составляла около 169 млрд рублей. После продажи котировки скорректировались, отразив более низкую оценку нового владельца. Вопрос обязательной оферты миноритарным акционерам остается отдельной интригой. Аналитики инвестиционных домов оценивают потенциал бумаги выше текущих уровней: консенсус-ориентиры на горизонте 12 месяцев — 0,81–1,07 рубля за акцию. Главный вопрос — сможет ли новая стратегия создать стоимость? В отличие от «Полюса» и «Селигдара», история «БТС-Золота» связана не только с CAPEX, но и с M&A и трансформацией бизнеса. Для инвестора ключевыми остаются три фактора: реализация инвестиционной программы, рост производства и контроль долговой нагрузки. Если стратегия сработает, бывшая ЮГК может превратиться из отдельного золотодобывающего актива в крупный диверсифицированный сырьевой холдинг. Поэтому сегодняшняя рыночная оценка может оказаться лишь промежуточной точкой. В следующем посте соберем все три истории вместе и разберем главный вопрос: что стоит за отказом от дивидендов — временный кризис доходности или фундаментальная перестройка российского золотодобывающего сектора? Мнение автора может не совпадать с мнением редакции канала. #Металлы #Экономика #Аналитика #Рынок #Новости

Эксклюзивно для Петербургской Биржи. По материалам Александра Мищенкова, эксперта по промышленной стратегии. Продолжаем разбирать, почему российские золотодобывающие компании отказываются от дивидендов на фоне высоких цен на золото. В первой части цикла мы рассмотрели стратегию «Полюса». Теперь - «Селигдар», который также оказался перед выбором между текущими выплатами акционерам и масштабными инвестициями в развитие бизнеса. В первом полугодии 2026 года выручка холдинга от реализации металлов выросла на 43%, до 40,8 млрд рублей, производство лигатурного золота - на 20%, до 3,3 тонны. Результаты поддержала благоприятная ценовая конъюнктура на рынках золота и олова. При этом «Селигдар» находится на пике инвестиционного цикла. «Хвойное»: новый источник роста В этом году в промышленную эксплуатацию запущена ЗИФ «Хвойное» в Якутии. Бюджет проекта - 32 млрд рублей. Фабрика рассчитана на переработку до 3 млн тонн руды в год и должна добавлять 2,5–3 тонны золота ежегодно, приблизив выпуск «Селигдара» к 10 тоннам. Доля круглогодичной фабричной переработки может вырасти до 50%, что снизит сезонные риски и сделает денежные потоки устойчивее. Главным долгосрочным проектом остается «Кючус». «Кючус»: ставка на удвоение производства В проект уже вложено около 11 млрд рублей, а совокупный CAPEX строительства ГОКа и инфраструктуры оценивается примерно в 200 млрд рублей. Ввод запланирован на 2030–2031 годы. Со второго года «Кючус» должен давать около 10 тонн золота в год, что потенциально позволит удвоить производство «Селигдара» - до 20 тонн. Поэтому сейчас компания направляет средства на развитие, а не дивиденды. Цена инвестиционного цикла На конец 2025 года «Чистый долг / EBITDA» составлял 3,19х. В 2026-2028 годах компании предстоит погасить около 130 млрд рублей: 41,3 млрд в 2026-м, 32,4 млрд - в 2027-м и 56,2 млрд - в 2028-м. Согласно обновленной дивидендной политике, при «Чистый долг / EBITDA» выше 3,0х дивиденды не выплачиваются. Для рынка решение оказалось болезненным: с начала 2026 года акции SELG снизились примерно на 42%. При этом компания сохраняет доступ к рефинансированию, а ее ликвидность оценивается позитивно. Что может изменить ситуацию? Ключевым фактором станет прохождение пика инвестиционных расходов и долговых погашений. Если «Кючус» будет реализован по плану, к 2030 году «Селигдар» сможет существенно увеличить производство и перейти в новый масштаб бизнеса. Получается та же дилемма, что и у «Полюса»: дивидендная доходность сегодня или ставка на рост производственных мощностей и будущего денежного потока? Для инвестора важны не только цена золота и текущая прибыль, но и то, насколько эффективно компания превращает CAPEX в новые мощности и будущий Free Cash Flow. В следующем посте разберем «БТС-Золото»: как смена собственника превратила бывшую ЮГК в основу нового многопрофильного холдинга и на чем строится его стратегия роста. Мнение автора может не совпадать с мнением редакции канала #металлы #экономика #аналитика #рынок #новости

Петербургская Биржа предоставляет доступ к