🛒
$LENT: экспансия без прибыли
Выручка группы за первый квартал 2026 года выросла на 23,4% до 306,9 млрд рублей, розничные продажи прибавили 23,7%, а торговая площадь увеличилась на 27,5% до 3,39 млн кв. м. Компания продолжает агрессивно расти за счёт покупки региональных сетей (Реми, Молния) и открытия малых форматов. Однако LFL-трафик практически стоит на месте — всего +0,1%, то есть покупателей в магазинах больше не становится. Новость о покупке гипермаркетов О’КЕЙ также вызывает вопросы из-за их заведомой неэффективности.
Форматы развиваются неравномерно. Гипермаркеты и супермаркеты пока показывают стабильную динамику по трафику, но ключевой драйвер экспансии — магазины у дома (сеть Монетка) — начинает пробуксовывать. LFL-выручка там выросла всего на 5,3%, а трафик ушёл в минус на 1,1%, причём слабая динамика потока фиксируется уже четвёртый квартал подряд. В дрогери (товары для дома и бытовой химии) трафик упал на 2,4%. Получается, что Лента наращивает площади именно там, где операционные показатели ухудшаются сильнее всего.
Главная проблема отчёта — падение эффективности. Чистая прибыль снизилась на 16,3% до 5 млрд рублей, валовая рентабельность просела до 21,8%. Коммерческие и административные расходы подскочили из-за опережающего роста затрат на персонал, логистику и аренду. В итоге EBITDA выросла символически — всего на 0,7% до 16,4 млрд рублей, а рентабельность по EBITDA упала с 6,6% до 5,3%.
Свободный денежный поток из-за сезонности и трат на интеграцию ушёл в глубокий минус на 21,5 млрд рублей. Чистый долг компании вырос до 70,3 млрд рублей, а его отношение к EBITDA поднялось с 0,6x до 0,8x. Покупка О’КЕЙ увеличит этот показатель до 1,0x. CAPEX за квартал вырос на 19% до 10,8 млрд рублей — компания тратит огромные средства только на то, чтобы удерживать долю.
Пока инфляция поддерживает красивые цифры выручки, бизнес держится. Но как только потребительская уверенность пойдёт вниз, вопросы к эффективности Ленты встанут ребром. Мой прежний тезис остаётся в силе: если компании не удалось самостоятельно запустить высокорентабельный формат магазинов у дома, то с чего тому же составу менеджмента удастся эффективно управлять купленной Монеткой?
‼️В профиле я уже дал список лучших акций, которые стоит купить на текущей коррекции рынка 🔥
👉Скорее переходи и смотри, пока идеи еще актуальны!