$RU000A10ARS4

Сделал для себя небольшое упражнение по возможным сценариям развития событий для принятия решений. Может кому будет полезно - не ИИР 🎯 1. Вводные Общие предпосылки: • Компания не генерирует свободный денежный поток для обслуживания долга. • Погашение ближайших выпусков возможно только за счёт рефинансирования. • После технического дефолта рефинансирование становится дороже и сложнее. • Даже если компания «готова платить позже» — это не погашение в срок, а риск просрочки / реструктуризации. Для инвестора это означает: Мы оцениваем вероятность: • полного погашения в срок, • отсрочки (пролонгации), • частичного погашения (haircut), • полного дефолта. ⸻ 🎯 2. СЦЕНАРИЙ 1 — ОПТИМИСТИЧНЫЙ (вероятность: ~15–25%) В этом сценарии компания всё же находит способы стабилизировать денежный поток: • логистика немного восстанавливается, • тарифы растут, • Монополия сокращает часть автопарка и расходы, • удаётся привлечь частный капитал / партнёров / банковское финансирование для погашения части долга. Что происходит с облигациями: • 001P-02: погашение происходит, но с задержкой 1–3 месяца, без дисконта. • 001P-03: выплачивают номинал + купон вовремя или с небольшой задержкой. • 001P-04, 05, 01: погашаются в срок, но компания работает «впритык». Доход инвестора: • Доходность по купонам — полная. • Потерь капитала нет. • Эффективная годовая доходность может быть выше, если бумаги покупались с дисконтом. Основной риск: Сценарий требует внешней помощи или рыночного чуда — на текущий момент выглядит маловероятным. ⸻ 🎯 3. СЦЕНАРИЙ 2 — БАЗОВЫЙ (вероятность: ~50–60%) Это самый реалистичный сценарий с учётом текущего состояния компании. Ключевые события: • Монополия не может гасить долг в срок, но и не «падает». • Начинается реструктуризация: • отсрочки погашений, • частичное погашение купонов, • частичная выплата номинала (например, 60–80%). • Возможна конвертация части долга в долговые ноты с более поздним сроком. • Некоторые выпуски объединяются, чтобы снизить нагрузку. Облигации: • 001P-02: выплата номинала частично (60–80%), задержка 3–12 месяцев. • 001P-03: очень вероятна отсрочка погашения на 6–18 месяцев, возможен haircut 10–40%. • 001P-04, 05: реструктурированы, срок погашения увеличен, купоны уменьшены. • 001P-01: шанс погашения в срок выше, но тоже зависит от масштабов реструктуризации. Доход инвестора: • Потери капитала: 10–40% в среднем по портфелю. • Купоны могут быть урезаны или выплачиваться частично. • В денежном выражении инвестор получает 60–90% от ожидаемого. Почему это базовый сценарий: • Компания не отказывается от долга, но также не может гасить его в срок. • Рынок логистики в 2025–2026 стагнирует. ⸻ 🎯 4. СЦЕНАРИЙ 3 — ПЕССИМИСТИЧНЫЙ (СТРЕССОВЫЙ) (вероятность: ~20–30%) Ключевые события: • Ситуация ухудшается: тарифы продолжают падать, расходы растут, ликвидности нет. • Компания не получает рефинансирование. • Дефолт распространяется на все выпуски. • Начинается процедура банкротства / санации / внешнего управления. Облигации: • 001P-02, 03: погашение номинала практически полностью замораживается, выплачивается 0–30%. • 001P-04, 05, 01: полное или частичное непогашение. • Часть требований кредиторов удовлетворяется только после суда / конкурсной массы (дробное погашение). Доход инвестора: • Потери капитала: 50–100%, в зависимости от очередности. • Фактическая доходность — от глубокого минуса до нуля. Почему риск реален: • Уже состоялся один технический дефолт. • Ликвидность близка к нулю. • Бизнес-модель asset-heavy проигрывает в период стагнации. 📌 Общий итог Монополия находится в зоне высокой вероятности реструктуризации долга. Текущие данные (дефолт по 001P-02, низкая ликвидность, давление на тарифы) делают базовый сценарий наиболее вероятным.