Корпоративные облигации: третий эшелон остается под давлением
Ключевые тезисы
- Эффект от технического дефолта Монополии продолжает оказывать давление на рынок корпоративных облигаций. Инвесторы распродают бумаги эмитентов с нестабильными кредитными метриками.
- Рост кредитных спредов затронул в том числе бумаги рейтинговой группы A — за две недели спреды расширились на 100 б.п.
- Инвесторы следят за платежеспособностью эмитентов третьего эшелона: 18 декабря закончится grace-период Монополии, а 25 декабря ожидается крупное погашение у Уральской стали.
- Ключевая ставка остается главным глобальным фактором для рынка. Мы ожидаем, что в эту пятницу Банк России остановится на снижении ставки на 50 б. п., до 16%.
На рынке корпоративного долга на прошлой неделе сохранилось влияние технического дефолта по облигациям Монополии*. Инвесторы активно избавлялись от долговых обязательств эмитентов с неустойчивыми кредитным метрикам, что повлекло падение котировок.
Как мы отмечали ранее, основная концентрация таких бумаг приходилась на рейтинговую группу BBB. Однако и группа A оказалась под ударом — кредитные спреды там за последние две недели расширились на 100 б.п.
* Эмитент 4 декабря не смог погасить один из выпусков — 001Р-02 — на 260 млн рублей и допустил технический дефолт. Если до 18 декабря компания не сделает выплаты, наступит полноценный дефолт.
В ближайшее время определяющим фактором для динамики облигаций третьего эшелона будет способность эмитентов просевших облигаций обслуживать долг. После окончания grace-периода по облигациям Монополии 18 декабря следующей важной точкой станет 25 декабря, когда Уральской стали предстоит погасить выпуск на 10 млрд рублей.
Более глобальным фактором уже для всего рынка остается ключевая ставка. Довольно сильные макроэкономические данные, указывающие на замедление инфляции, позволяют смотреть более оптимистично на грядущее в пятницу решение по ставке.
Сергей Колбанов, аналитик долговых рынков Т-Инвестиций:
«Сейчас ожидания рынка колеблются относительно решения Банка России: снижение ставки на 50 или 100 б.п. Наш базовый прогноз подразумевает, что по итогу года ключевая ставка составит 16%, а уже к концу первого квартала 2026-го может оказаться ниже 15%».
На фоне волатильности в коротких корпоративных облигациях доходности этих бумаг находятся на повышенных уровнях. Как следствие, спред в доходностях корпоративных бондов разных временных групп в полной мере не отражает ожиданий рынка относительно пятничного решения Банка России.
Аукционы Минфина
За прошедшую неделю министерство разместило облигации на 147,6 млрд рублей по номиналу при спросе в 208,7 млрд рублей. Такой объем выглядит избыточным, учитывая остатки плана заимствований на текущий год в размере около 63 млрд рублей.
Отчасти Минфин может таким образом финансировать недостачу нефтегазовых доходов из-за длительного периода очень крепкого рубля.
Более подробно о сегменте ОФЗ рассказываем в обзоре.
Что интересного у конкретных эмитентов
Домодедово Фьюэл Фасилитис
Владельцы облигаций серии 002P-01 по итогам голосования 11 декабря утвердили темы повестки собрания, куда в том числе вошел вопрос о признании ненаступившими оснований для появления у инвесторов права требовать досрочное погашение выпуска.
АПРИ
Компания объявила ставку купона в размере 24% годовых по выпуску 2Р8. Она будет действовать после окончания текущего купонного периода и до момента погашения облигации в начале 2028-го.
Такая же ставка (24% годовых) была объявлена и по выпуску БО-002Р-04. Она будет действовать до момента погашения в декабре 2027-го.
Текущие владельцы облигаций при несогласии с новыми ставками купонов могут предъявить бумаги к выкупу по номинальной стоимости. Для этого нужно подать заявку брокеру до 18 декабря включительно.
Группа ВИС
Генеральный директор одного из наших фаворитов на долговом рынке сообщил о намерении группы выйти на IPO уже в грядущем году. Это позитивный шаг для дальнейшего развития корпоративных практик и, как следствие, кредитного качества компании.
Первичные размещения
Атомэнергопром
Входящая в группу Росатома и владеющая ее гражданскими активами Атомэнергопром начала сбор заявок на рублевый выпуск серии 001P-10. Подробнее о размещении.
Сбор заявок будет проходить до 22 декабря, 15:00 мск.
Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать подходящие для них бумаги.
Для флоатеров рассчитали эффективную премию в процентах годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.
Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.
Ценные бумаги и другие финансовые инструменты, упомянутые в данном обзоре, приведены исключительно в информационных целях; обзор не является инвестиционной идеей, советом, рекомендацией, предложением купить или продать ценные бумаги и другие финансовые инструменты. Уведомляем Вас о том, что при приобретении и владении иностранными ценными бумагами вы можете столкнуться с рисками депозитарной инфраструктуры, связанными с геополитической ситуацией.
