Корпоративные облигации: доходности продолжают снижаться, но медленно
На прошлой неделе геополитический фон и умеренная риторика Банка России поддержали долговой рынок РФ: доходности коротких корпоративных облигаций снизились. В целом рынок, скорее всего, нашел тот уровень доходностей, который может поддерживаться позитивными новостями извне, однако дальнейшее значимое снижение доходностей без начала цикла смягчения денежно-кредитной политики не представляется возможным.
- Как мы и ожидали, на пятничном заседании Банк России сохранил ключевую ставку без изменений. При этом вариант ее снижения или повышения даже не рассматривался. Отметим, что регулятор несколько смягчил сигнал, убрав из пресс-релиза указание на возможность повышения ставки на следующем заседании.
Снижение доходностей коротких выпусков привело к сужению спреда между доходностями коротких и среднесрочных корпоративных облигаций до 1,9 п.п. При этом доходности длинных корпоративных выпусков по-прежнему испытывают давление со стороны гособлигаций, но уже в меньшей степени.
- На прошедшем в среду аукционе Минфина общий спрос на длинные ОФЗ с фиксированным купоном составил 161 млрд рублей — это все еще выше исторических значений последних лет, но ниже уровня предыдущей недели (тогда было 350 млрд рублей).
Пока доходности корпоративных облигаций остаются на высоких уровнях относительно исторических значений. Однако при изменении монетарной политики в этом году в соответствии с нашим базовым сценарием корпоративные доходности могут стремительно снизиться — до 15—17% годовых к концу года.
Динамика кредитных спредов разных рейтинговых групп пока остается в боковом тренде. Без реального изменения ставок в экономике их дальнейшее сужение будет иметь лишь временный характер, обусловленный внешним позитивом. Пока они по-прежнему на аномально высоких относительно истории уровнях. Это отражает настроения инвесторов в отношении кредитных рисков компаний в условиях длительного сохранения высоких ставок в экономике.
- Кредитный спред — разница между доходностями корпоративной облигации и ОФЗ с сопоставимым сроком до погашения.
Что интересного у конкретных эмитентов
Роснефть
В рамках оферты по юаневому выпуску 2Р-13 эмитент выкупил 203 257 бумаг по номиналу и установил ставку купона на уровне 7,7% годовых для двух следующих купонов (до следующей оферты в марте 2026-го).
Медси
Эмитент выкупил по оферте 2 691 689 бумаг серии 001P-01 и установил новую ставку купона в размере 20% годовых. По указанной ставке будет выплачено четыре купона до марта 2026-го, когда состоится следующая put-оферта.
GloraX
Начался сбор заявок на первичное размещение облигаций ГЛОРАКС 001Р-04. Выпуск имеет следующие параметры.
- Планируемый объем размещения: 1 млрд рублей.
- Номинал: 1 000 рублей за облигацию.
- Ставка купона: фиксированная и не выше 25,5% годовых.
- Срок обращения: три года.
- Купонный период: 30 дней.
- Амортизации нет.
Карта рынка флоатеров и валютных облигаций
Мы проанализировали сегменты флоатеров и валютных облигаций, чтобы инвесторам было проще выбирать интересующие бумаги.
Для флоатеров рассчитали эффективную премию в % годовых — это размер фактической надбавки над базовой процентной ставкой (к которой привязан флоатер) с учетом текущей стоимости выпуска, маржи к базовой ставке, срока до погашения и частоты выплаты купона.
Для валютных облигаций мы провели оценку кредитного качества эмитентов и указали среднюю доходность их выпусков к погашению. Также для сравнения указали текущие средние уровни доходностей для еврооблигаций эмитентов развивающихся и развитых рынков.
