Инвестиции в компанию Digital Turbine: перспективы развития и будущий рост

Войти

. Будущие планы компании С учетом всех поглощений, компания значительно расширила масштаб рынка, на котором они работают. Раньше компания работала, в основном, в сегменте предустановки приложений. DT заключали контракты с производителями и продавцами смартфонов, чтобы специальный софт Ignite был предустановлен на Android-девайс. Ignite рекомендует или предустанавливает конкретные приложения при первом запуске, а разработчики за это платят. А какие активы у DT есть сейчас? •Ignite - для предустановок •SingleTap - технология, которая позволяет в установить приложение в один клик, не заходя в play market •Appreciate - аукцион рекламы, или Demand-Side Platform •AdColony - платформа для показа рекламы в приложениях в формате видео •Fyber - платформа монетизации приложений, нацелена на разработчиков и издателей Теперь, по задумке компании, отдельные активы будут дополнять друг друга, бренды и издатели тратят рекламный бюджет эффективнее. А DT на этом будут зарабатывать больше. Привет экосистемам :) Про синергию продуктов Комбо SingleTap + Appreciate уже работает, это заметно по росту On Device Media сегмента. Это отдельно отмечал CEO в прошлом квартале - SingleTap вырос на 600% Y/Y. Работает очень просто: вы видите в браузере встроенную рекламу, нажимаете на видео, SingleTap устанавливает приложение в фоне. Appreciate позволяет настраивать рекламу более гибко, учитывая все данные, которые можно собрать с вашего девайса. Более того, разработчики приложений здесь тоже выигрывают - они же хотят зарабатывать, показывая рекламу. Поэтому они подключаются к Fyber (теперь это Digital Turbine Exchange). Таким образом, DT связывают рекламодателей, приложения и конечных пользователей. Вариант #2: покупать рекламу не напрямую через Appreciate, а на сторонних площадках. Таких площадок, помимо продуктов от Google и Facebook, очень много. По аналогии возникает вариант #3: подключиться к DT Exchange напрямую. Меньше посредников, прямой доступ к платформе DT. Отдельно на презентации DT отмечают вариант, где один клиент может купить несколько продуктов Digital Turbine за раз. Пример: McDonalds хотят рекламировать свой новый бургер через платформу DT. Они могут крутить рекламный ролик в приложениях, в браузере, делать рекламные уведомления (это еще один из legacy-продуктов компании). И, в идеале, конечный пользователь установит приложение McDonalds в один клик и закажет себе бургер :) Оценка компании и прогноз роста C учетом поглощений и роста бизнеса Digital Turbine резонно смотреть на форвардные показатели, т.е. NTM или Next Twelve Months. Для сравнения я выбрал The Trade Desk (тикер - ) и AppLovin (тикер - ): •The Trade Desk - это, по большому счету, DSP, что похоже по своей сути на Appreciate. Капитализация - около $50 млрд. •AppLovin - платформа для монетизации мобильных приложений c текущей капитализацией около $35 млрд. Частично похоже на Fyber. Капитализация Digital Turbine в разы меньше аналогов - около $5 млрд. При этом, бизнес сейчас оценивается менее чем в 4 форвардных выручки (P/S). Более того, по скорректированным показателям, Digital Turbine уже генерирует прибыль, а форвардная P/E около 33. Это чуть выше среднего P/E = 29.5 по S&P 500. Показатели аналогов выше в несколько раз: AppLovin (P/E = 57) и TTD (P/E = 127). Однако, стоит учитывать, что прогноз будущего P/E довольно грубый и в реальности может расходиться: ранее независимые продукты (AdColony, Fyber и т.д.) необходимо интегрировать, и это временно может снизить маржинальность и EPS. По показателям EV/S=4 и EV/EBITDA=25 (NTM) DT также в разы дешевле Trade Desk: EV/S=34 и EV/EBITDA=89. При этом, по оценке Digital Turbine, выручка и EBITDA может вырасти в 4 и 10 раз, соответственно в ближайшие 3-5 лет. Интуитивно, ни текущая капитализация, ни мультипликаторы не учитывают этот потенциальный рост.

ZYNE Zynerba стоит $40 млн, самое время обновить оценку компании. ❓В мае опубликовали очередной постер. О чем он был? Это промежуточные результаты исследования долгосрочной эффективности и безопасности Zygel. По-сути, участникам предыдущих испытаний (2 и 3 фазы) продолжают давать препарат и следят за их состоянием. Оценивают и эффективность, и безопасность препарата. При этом, испытания спроектированы с учетом предыдущих наблюдений о влиянии степени мутации FMR1-гена. ❓И какие результаты? По безопасности - значительных проблем с Zygel не выявлено. Около 90% участников испытаний прошли как минимум 6-ти месячный курс, а 73% - как минимум годовой курс. У 13% участников были побочные эффекты, связанные с препаратом, чаще всего это была боль в месте применения мази. В 15 случаях эта боль была легкая, в одном случае - умеренная. У двух участников было умеренное покраснение кожи - эритема. ❓А эффективность? Для FMeth группы ученые показали, как меняется primary-критерий Social Avoidance для двух групп - тех, кто принимал Zygel и для плацебо. Смотрим на картинку 2, видно, что как минимум до 9-го месяца испытаний показатели у Zygel-группы в среднем падали быстрее, чем у плацебо. Наибольший прирост Zygel виден с 3-го по 6-й месяцы. Самое красивое - на третий месяц, где границы стандартной ошибки не пересекаются (черные отрезки у точек на графике). Заодно я глянул презентацию декабря 2021, где есть другие картинки. Например, результаты после 3-х месяцев применения Zygel. Хотя препарат не показал статистической значимости на всей группе (см. картинку 3), для участников со значительным метилированием гена FMR1 эффективность есть. Причем как для группы с полным метилированием (FMeth), так и для тех, у кого этот показатель >= 90%. Аналогичный эффект есть для участников, у которых показатели с начала испытаний улучшились наиболее значимо (см. картинку 4). Здесь видно, что как минимум по двум критериям Zygel был статистически значимо лучше плацебо. ❓Что показывают эти результаты? Как известно, Zyberba провалили 3-ю фазу испытаний Zygel для FXS в 2020 году. Однако, после анализа результатов ученые обнаружили, что Zygel по-разному действовал на участников испытаний и основное их отличие - степень метилирования гена FMR1. Zynerba предполагают, что если в выборке будет больше "нужных" участников, то эффект от Zygel будет более убедительным. Таким образом был спроектирован план новых испытаний - RECONNECT (см. картинку 5). 80% от популяции будут FMeth, primary и secondary-критерии будут считаться в первую очередь по этой подгруппе. Испытания уже согласованы с FDA, во второй половине 2023 года будут известны результаты. ❓Есть ли перспективы у Zynerba? Учитывая все особенности испытаний RECONNECT, я думаю, что у компании неплохие шансы получить схожие, статистически значимые результаты к осени 2023. Если гипотеза ученых верна, и дело действительно в метилировании FMR1. На начало 2022 у Zynerba на балансе было $67 млн, при годовых расходах около $36 млн. Т.е. текущего кэша хватит как раз до момента анонса результатов испытаний. Это значимый риск - у компании фактически не хватит денег на операционку даже если результаты будут позитивными. Таким образом, вижу три сценария в будущем - допэмиссия (что сомнительно при текущем рынке и капитализации Zynerba), займ или поглощение компании. ❓Какие будущие драйверы еще есть? В ближайшие месяцы будут опубликованы результаты второй фазы испытаний Zygel для 22q, или синдрому Ди Джорджа. Также, во второй половине 2022 начнутся испытания третьей фазы Zygel для ASD - расстройства аутистического спектра. Последнее направление - весьма многообещающее. Жаль, что менеджмент не радуют хоть какими-то деталями.

SDGR Сегодня отчет, а я только добрался до результатов по итогам 2021 года. А там было, на что посмотреть. 📌 Результаты по итогам 2021 оказались чуть лучше, чем прогноз Schrödinger Software-направление выросло на 22%, прогноз был более консервативным: 10-22%. Общая выручка поднялась на 28%, при прогнозе в 15-31%. Зато доход от drug discovery вырос более чем в 1.5 раза. Это около 20% от всей выручки, годом ранее 14%. 📌 Ключевые метрики $SDRG раз в год раскрывают показатели по контрактам. Т.к. компания нередко заключает контракты на несколько лет, полезно учитывать Annual Contract Value - сколько приносит определенный контракт с клиентом за текущий год. Общее ACV выросло на 22% до $112 млн. Ушел один один клиент с ACV > 1 млн (было 16, стало 15). Напомню, что раньше компания озвучивала свои приоритеты - заключать более крупные контракты, чем привлекать новых клиентов. За 2021 год число клиентов с ACV > $100 тыс. выросло на 24%, хотя всего клиентов стало на 13% больше. Сходится. 📌 Планы на 2022 В прошлом обзоре я высказывал свою гипотезу о планах SDGR: компания планирует вкладываться именно в поиск новых лекарств и их дальнейшую монетизацию, а продажа ПО - второстепенная цель. На 2022 прогнозируют схожий рост, что и в прошлом году: Software на 11-20% и общая выручка на 17-31%. Зато ожидают рост доходов от Drug Discovery до 82%. Это сходится с моей гипотезой - ученые из Schrödinger лучше всех в мире умеют пользоваться своим же софтом, а значит, проще с ними запустить совместный проект, чем искать молекулы своими силами. 📌 Стратегия на 2022-2023 Одна из целей - достичь дохода от Drug Discovery не менее $100 млн к концу 2023. Это рост в 4 раза по сравнению с текущими цифрами. Отдельно отметили, что эта сумма исключает возможных доходов от партнерства по своему пайплайну. Кстати, про пайплайн. По MALT1 направлению планируется запуск 1 фазы испытаний во второй половине 2022. Еще два направления (CDC7 и Wee1) - в 2023 году. 📌 Выводы Важное отличие SDGR от других биотехов - у них уже есть минимум два растущих источника доходов и свой софт, который разрабатывался с 90-х годов. Это позволяет им проводить исследования по собственному пайплайну своими средствами в ближайшие годы. Сейчас на балансе у компании более $600 млн при годовых расходах в $110 млн.

Мысли после дня инвестора Digital Turbine (тикер - $APPS)

Мысли после дня инвестора Digital Turbine (тикер - )