Профиль инвестора Vizo | Тинькофф Инвестиции Пульс

📊 Промомед: от роста бизнеса к началу дивидендной истории Промомед отчитался по МСФО за 2025 год: выручка выросла на 75,2%, чистая прибыль — на 149%. Темп роста компании более чем в 6 раз превысил динамику фармрынка РФ. 📍Ключевые цифры за 2025 год •Выручка: 37,6 млрд руб. (+75,2% г/г). •Чистая прибыль: 7,2 млрд руб. (+149%). •EBITDA: 15,3 млрд руб. (+86% г/г). •Рентабельность EBITDA: 41% (+3 п.п.). •Чистый долг: 20,7 млрд руб. •Чистый долг/EBITDA: 2,0x (годом ранее — 2,1x). ❗️Главные точки роста бизнеса Вся история Промомеда сейчас — это эндокринология и онкология, которые вместе обеспечили 76% выручки против 61% в 2024 году. 1️⃣ Эндокринология — хит года: выручка сегмента выросла до 21,6 млрд руб. (+163% г/г) на фоне бума рынка препаратов от ожирения и диабета, где «Промомед» занимает лидирующие позиции в России. 2️⃣ Онкология: доходы от этого сегмента выросли на 43%, до 7 млрд руб. Продажи в аптеках растут даже быстрее поставок, что указывает на реальный высоких спрос, а не затоваривание магазинами. ❓Что еще •Рекордная рентабельность. Рентабельность EBITDA 41% — исторический максимум и существенно выше таргета компании. ❕Причины: смещение портфеля в сторону высокомаржинальных инновационных препаратов, эффект масштаба и высокая доля R&D, защищенная собственным производственным циклом. •Долг и свободный денежный поток (FCF) — ключевые риски. Главная слабая сторона отчета — долг и свободный денежный поток. На конец 2025 года чистый долг составлял 20,7 млрд руб. (против 16,9 млрд руб. на конец 2024) — компания занимает средства для инвестиционной программы и R&D. ❕FCF по итогам прошлого был отрицательным -4,3 млрд руб.), компания находится в активной инвестиционной фазе. Для фармы с таким темпом роста это нормально, но инвесторам важно понимать: дивиденды и рост капекса конкурируют за один и тот же кэш. •Первые в истории дивиденды. 15 апреля 2026 года CEO Промомеда рекомендовал совету директоров рассмотреть выплату дивидендов в размере не менее 35% от скорректированной чистой прибыли по МСФО за 2025 год. Это первые дивиденды в истории «Промомеда» с момента IPO. ❕Размер выплаты может составить от 9,55 до 10,38 руб. на акцию, что при текущей цене дает дивдоходность на уровне 2,2—2,4%. Финальные параметры станут известны после публикации решения совета директоров. ❗️Прогнозы на 2026 год Компания подтвердила амбициозный гайденс: рост выручки на 60% при рентабельности EBITDA на уровне 45%. Если ориентиры выполнятся, выручка 2026 превысит 60 млрд руб., EBITDA — 27 млрд руб. Менеджмент отметил, что второй год подряд после IPO перевыполняет свои же прогнозы. Дополнительные драйверы — экспансия на рынки СНГ, Ближнего Востока, Юго-Восточной Азии и Африки, а также запуск нового ветеринарного направления. ❗️Выводы Промомед — одна из самых быстрорастущих публичных историй на российском рынке в настоящий момент: +75% выручки и +149% прибыли за год, лидерство в эндокринологии, начало выплаты дивидендов и смелый гайденс на 2026-й. По мультипликаторам бумага оценивается дорого, но такие темпы роста возможно оправдывают премию. Главные риски — отрицательный FCF, высокая процентная нагрузка и зависимость от успеха препаратов в эндокринологии.

📊 Банк Санкт-Петербург: выручка и прибыль снижаются — разбираем причины Банк Санкт-Петербург отчитался по РСБУ за I квартал 2026 года: чистая прибыль снизилась на 38,3%, выручка — на 14,9%. Первый квартал оказался ожидаемо непростым, однако банк выполнил собственные плановые ориентиры. 📍Ключевые цифры за I квартал 2026 •Выручка: 21,3 млрд руб. (−14,9% г/г). •Чистая прибыль: 9,6 млрд руб. (−38,3%). •Рентабельность капитала ROE: 17,8% (годом ранее — 26%). •Чист. процентный доход: 17,2 млрд руб. (−13,0%). •Чист. комиссионный доход: 2,8 млрд руб. (+1,5%). •Стоимость риска (CoR): 1,1%. •Операционные расходы: 6,9 млрд руб. (+26,0%). ❓Почему прибыль упала на 38% 1️⃣ Главная причина — структурная: у Банка Санкт-Петербург высокая доля корпоративных кредитов с плавающей ставкой. Пока ЦБ держал ключевую ставку на пике, банк зарабатывал рекордные процентные доходы. Как только цикл снижения ставок начался, процентный доход начал сжиматься. 2️⃣ Второй фактор — рост операционных расходов на 26% г/г до 6,9 млрд руб. Банк инвестирует в инфраструктуру и персонал — это давит на CIR, т.е. отношение доходов к расходам (рост до 32,3%). Хотя показатель всё ещё один из лучших в секторе: в среднем у крупных банков CIR составляет около 38%. ❓Что еще ❕Расходы на резервы за I квартал 2026 составили всего 2,5 млрд руб., стоимость риска — 1,1%. Это заметно лучше проблемного второго квартала 2025 года (тогда CoR доходил до 2,0%) и укладывается в прогноз менеджмента на 2026 год — около 1,5%. ❕Дивиденды и buyback Менеджмент подтвердил готовность продолжать выплачивать дивиденды и осуществлять обратный выкуп акций (buyback), поскольку банк обладает большим запасом прочности по достаточности капитала. Ранее, 20 марта 2026 года, совет директоров банка Санкт-Петербур» рекомендовал финальные дивиденды за 2025 год в размере 26,23 рубля на одну обыкновенную акцию (дивдоходность — 7,8%). Прогноз дивидендов на следующие 12 месяцев — около 49,5 руб. на обычку (дивдоходность — 14,5%). ❗️Выводы Снижение прибыли на 38% — плохо выглядит в заголовке, но в контексте рекордной базы 2025 года и ожидаемого снижения ставки — это управляемый переход к новой нормальности. По итогам 2026 года менеджмент ожидает прибыль в диапазоне 35–40 млрд руб. При этом банк сохраняет уникальное сочетание: CIR 32%, достаточность капитала по H1.0 >20%, CoR 1,1% и потенциальную дивдоходность 14,5% при payout 50%.

📊 Ozon Фармацевтика отчиталась за 2025 год: рост быстрее отрасли — есть за чем следить Озон Фармацевтика опубликовала отчет по МСФО за 2025 год: выручка выросла на 24% (в 2,7 раза быстрее рынка), а чистая прибыль — на 34%. Лучшие финансовые результаты в истории компании. 📍Ключевые цифры за 2025 год •Выручка: 31,6 млрд руб. (+24% г/г). •Чистая прибыль: 6,2 млрд руб. (+34% г/г). •Скорр. EBITDA: 12,2 млрд руб. (+28% г/г). Рентабельность по EBITDA — 39% (+1,4 п.п. г/г). •Чистый долг / EBITDA: х0,8 (годом ранее — 1,1x). ❓Как удалось обогнать рынок 1️⃣ Госзакупки стали главным локомотивом: выручка в этом сегменте за год выросла на 37%, до 10,9 млрд руб. Компания увеличила долю рынка в госзаказах до 13,8% (+5,1 п.п.), выиграв на 23% больше тендеров. 2️⃣ Средняя цена упаковки прибавила 17% за счет смещения портфеля в сторону брендированных дженериков и высокомаржинальных препаратов, включая онкологические. 3️⃣ Укрепление рубля в 2025 году снизило себестоимость: около 80% сырья — импортное, и крепкий рубль прямо улучшает валовую маржу компании. 4️⃣ Рекордная рентабельность. Рентабельность по EBITDA достигла 39% — исторический рекорд для компании и один из лучших показателей среди российских фармпроизводителей. Улучшение маржи обеспечено эффектом масштаба, прямыми закупками сырья и укреплением рубля, которые перекрыли рост расходов на персонал (+25% г/г) и финансовых расходов (+30% г/г). ❕За 2025 год чистая прибыль в размере 6,2 млрд руб. существенно превысила ориентир аналитиков, которые прогнозировали около 5,1 млрд руб. исходя из экстраполяции 9-месячных результатов. ❕Снижение коэффициента «чистый долг / EBITDA» с 1,1x до 0,8x при сохранении инвестиционной программы (Capex около 4 млрд руб.) — подтверждение того, что компания генерирует достаточно денег для роста без увеличения долга. ❕В разработке находится 289 препаратов, включая 64 из онкологического направления; портфель регистрационных удостоверений — 565 (+30 с начала года). ❗️Дивиденды Дивидендная политика компании предполагает выплаты на ежеквартальной основе в размере не менее 25% от чистой прибыли по МСФО. В перспективе, при снижении чистого долга к EBITDA ниже 1,0x компания намерена увеличить payout до 50%. ❗️Выводы По итогам 2025 года компания продемонстрировала уверенный рост финансовых результатов, темпами выше среднеотраслевых. Ключевой катализатор на 2026 год: снижение ключевой ставки, что сократит стоимость обслуживания долга и даст прямой прирост чистой прибыли. Аналитики в целом позитивно оценивают бумагу — консенсусный потенциал роста около 40—50% к целевым ценам на горизонте год. Какой рост ожидаете по бумаге в этом году?

📊 Валютные облигации: защита от девальвации или иллюзия? Рубль заметно укрепился к основным мировым валютам. Вчера подробно рассказал о причинах и возможных дальнейших сценариях. Если ожидаете, что валютный тренд в ближайшие месяцы развернется, то стоит присмотреться к инструментам, которые защищают капитал от ослабления рубля. Среди таких активов — замещенные валютные и квазивалютные облигации. ❓В чем суть каждого из вида облигаций 1️⃣ Замещенные облигации — это рублевые бумаги российских компаний, выпущенные взамен заблокированных еврооблигаций. Номинал и купоны привязаны к доллару или евро, но все расчеты идут в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты. Купил за рубли, получаешь купоны в рублях — но по сути держишь валютный инструмент. 2️⃣ Квазивалютные облигации — новый сегмент на рынке долга РФ. Это рублевые облигации, привязанные по номиналу и купону к иностранной валюте. Инвестор и купоны, и погашение фактически получает в рублях по курсу ЦБ на дату выплаты. ❓Зачем покупать такие облигации сейчас Если предположить, что к концу года курс доллара достигнет 85-90, то, купив валютные или квазивалютные облигацию при текущем курсе рубля (ЦБ РФ), инвестор зафиксирует около 15% курсовой переоценки поверх валютного купона 6–10%. Таким образом, итоговая доходность в рублях может составить 21–25%. 🔝Топ-5 выпусков 1️⃣ НОВАТЭК 001Р-03 — замещающая, доллар. Доходность к погашению 8,4%, купон 9,4% ежемесячно, погашение 27.02.2028. Рейтинг ruAAA / AAA(RU). ❕Один из самых ликвидных долларовых выпусков с высоким купоном. 2️⃣ СИБУР Холдинг 001Р-03 — замещающая, доллар. Доходность 8,4%, купон 9,6% ежемесячно, погашение 02.08.2028. Рейтинг ruAAA / AAA(RU). ❕Привлекателен максимальным купоном в выборке с рейтингом ААА. 3️⃣ ВЭБ.РФ ПБО-002Р-54В — квазивалютная, доллар. Доходность 8,5%, купон 7,2% ежемесячно, погашение 31.08.2030. Рейтинг AAA(RU). ❕Государственный эмитент, максимальная надежность, срок 4+ года. 4️⃣ Газпром 2034 — замещающая, доллар. Доходность 8,2%, купон 8,6% дважды в год, погашение 28.04.2034. Рейтинг ruAAA / AAA(RU). Самые длинные, подходят тем, кто хочет зафиксировать валютную доходность на долгий срок. 5️⃣ Газпром капитал БО-003Р-19 — квазивалютная, юань. Доходность 8,2%. Купон 6,4% годовых, ежемесячный. Погашение — 30.08.2027. ❕Хороший вариант для тех, кто хочет получить валютную диверсификацию в юане. ❗️Ключевые риски Курсовой риск: если рубль продолжит укрепляться всю прибыль от купона «съест» переоценка. Кредитный риск: минимален для выпусков ААА, но не является нулевым. Ликвидность: замещающие облигации торгуются «тоньше» ОФЗ — при продаже может быть спред ❗️Выводы Валютные облигации — это не про спекуляцию, а про защиту капитала. При этом потенциальная рублевая доходность в 25% годовых довольно привлекательна с учетом низкого кредитного риска эмитентов с рейтингом ААА. Лучший вариант: купить 2—3 выпуска разных эмитентов, разбавив долларовые позиции юаневым для диверсификации валютной корзины.

📊 Укрепление рубля: тренд или временное явление? Рубль укрепляется уже четвертую неделю подряд и находится на уровнях января 2026 года. Разбираемся, в чем причины и надолго ли такой тренд. ❓Почему рубль сейчас крепкий Укрепление держится на трех одновременно работающих факторах: 1️⃣ Дорогая нефть. Brent сейчас торгуется выше $100 за баррель из-за очередной эскалации конфликта на Ближнем Востоке и угрозы перебоев поставок через Ормузский пролив. Доходы России от продажи нефти достигли максимума за 4 года — около $2 млрд в неделю. ❕Экспортная выручка от продаж марта поступает на рынок с лагом 6–8 недель, то есть апрель—май — пик конвертации валюты. 2️⃣ Минфин РФ остановил покупки валюты. С апреля и до 1 июля 2026 года ведомство полностью приостановило операции покупки иностранной валюты по бюджетному правилу. ❕Этот покупатель был одним из главных «потребителей» валюты — его уход позитивно влияет на укрепление рубля. 3️⃣ Налоговый период. Апрельские выплаты НДПИ и НДД при высоких ценах на нефть могут в 2 раза превысить мартовские и составить около 700 млрд руб. — экспортеры должны продать валюты значительно больше обычного. ❓Что будет дальше Потенциал укрепления не бесконечен. Во втором полугодии 2026-го могут появится триггеры в пользу ослабления рубля: •Дальнейшее снижение ключевой ставки продолжит снижать привлекательность рублевых инструментов и повысит спрос на валюту. •Возобновление покупок Минфина РФ с 1 июля. После паузы Минфин, вероятно, вернется на рынок, и бюджетное правило снова начнет «стерилизовывать» нефтяные сверхдоходы. •Нефть под давлением. Возможная деэскалация конфликта на Ближнем Востоке или рост добычи ОПЕК+ способны быстро опустить стоимость нефти на $10–15 от текущих значений, что уберет главный поддерживающий фактор. ❗️Прогнозы на 2026 год ЦБ и аналитики единодушны: текущий курс ниже 80 — временный феномен, во втором полугодии рубль, вероятно, ослабнет: •ЦБ РФ (макроопрос марта 2026): средний курс 84 руб. за доллар по итогам года. •Сбер: около 90 руб. за доллар к концу IV квартала. •Финам: базовый сценарий — 85–92 руб. за доллар к концу года. •БКС: среднегодовой курс — 89 руб. за доллар. ❕Краткосрочный ориентир (апрель–май) участников рынка: 75—80 руб. за доллар при сохранении высоких цен на нефть ❗️Выводы Текущая крепость рубля — это «идеальный шторм» позитивных факторов, которые, скорее всего, будут ослабевать во второй половине года. Пока нефть дорогая, Минфин РФ не покупает валюту, а экспортеры платят рекордные налоги — рубль держится. Для инвесторов это вероятное окно возможностей: купить валютные или квазивалютные активы (например, замещающие облигации, акции экспортеров) до разворота тренда, который консенсус прогнозирует во втором полугодии 2026 года. ❕Из-за того, что биржевые торги долларом и евро на Мосбирже приостановлены отслеживать динамику курса этих валют в течение дня можно только через соответствующие фьючерсные контракты: . Для среднесрочной экспозиции в валютах можно обратить внимание на «вечные» фьючерсы. Юань при этом доступен для покупок и продаж на бирже. Ожидается дальнейшее укрепление рубля?

📊 Отчет Сбера за I квартал 2026-го: что показал главный банк страны? Сбер открыл 2026 год на «рекордных рельсах»: за первые три месяца банк заработал 491 млрд руб. чистой прибыли по РПБУ при рентабельности капитала 23,6%. Сбер уверенно выходит на траекторию новой рекордной прибыли по итогам года. 📍Ключевые цифры за I квартал 2026 года: •Чистая прибыль: 491 млрд руб. (+21,4% г/г). •Рентабельность капитала (ROE): 23,6%. •Чистые процентные доходы: 861,4 млрд руб. (+21,1% г/г). •Чистые комиссионные доходы: 167,4 млрд руб. (-0,9% г/г). •Стоимость риска (COR): 1,7% (годом ранее — 0,7%). ❗️Детали 1️⃣ Маржа расширяется. Ключевой драйвер роста прибыли — продолжающееся расширение чистой процентной маржи (NIM). По мере снижения ключевой ставки стоимость фондирования у Сбера падает быстрее доходности кредитного портфеля. В результате за январь—март чистые процентные доходы выросли на 21,1% при умеренном приросте портфеля. 2️⃣ Стоимость риска (COR) растет. Отчасти это вызвано проблемами в некоторых отраслях. В марте COR достиг 2,4% (годом ранее — 1,2%). В банке ожидают, что вместе с дальнейшим снижением ключевой ставки стоимость риска начнет падать, а качество кредитного портфеля — улучшаться. ❕Дальнейшая динамика COR требует внимания. 2️⃣ Кредитный портфель — рост за счет ипотеки. Розничный кредитный портфель вырос на 2,3% с начала года до 19,2 трлн руб. — главным образом за счет жилищных кредитов (+3,2% с начала года до 12,8 трлн руб.). Ипотека по рыночным программам в марте составила уже 37% от объема выдач против ~20% в начале года — сигнал о восстановлении рыночного спроса на фоне снижения ставок. Потребкредитование остается под давлением (-0,9% с начала года до 3,2 трлн руб.) из-за все еще жестких денежно-кредитных условий в РФ. Корпоративный портфель вырос на 1,2% с начала года до 31 трлн руб. 3️⃣ Рекорлные дивиденды за 2025 год. По МСФО за 2025 год Сбер заработал 1,705 трлн руб. (+7,9% г/г) — рекорд третий год подряд. При payout 50% дивиденд составит около 37,5 руб. на акцию — дивидендная доходность к текущей цене около 12%. Исторически Сбер уходит на отсечку с доходностью ~10,5%, что дает целевую цену акции около 360 руб. к дате закрытия реестра. ❗️Выводы Квартальный результат Сбера по прибыли в 491 млрд руб. (по РПБУ) при ROE 23,6% — это уже лучше прогнозной траектории на год. Если темпы сохранятся, чистая прибыль по РПБУ за 2026 год может составить 1,9–2,0 трлн руб., что закладывает дивиденд за 2026 год в размере 43–45 руб. на акцию. Результаты Сбера по МСФО за I квартал выйдут 29 апреля и дадут более точное представление о динамике NIM, стоимости риска и достаточности капитала. Держите акции Сбера в своих портфелях?

📊 Отчет МГКЛ: что скрывается за цифрами 2025 года? Группа МГКЛ отчиталась по МСФО за 2025 год: выручка выросла в 3,7, а чистая прибыль — на 84%. Компания закрепила за собой статус одной из самых быстрорастущих на Мосбирже. 📍Ключевые цифры за 2025 год •Выручка: 32 млрд руб. (+3,7x г/г). •Чистая прибыль: 724 млн руб. (+84% г/г). •EBITDA: 2,3 млрд руб. (+94% г/г). •ROE: 39,1% (годом ранее — 37,3%). •Активы: 10,4 млрд руб. (+112% г/г). •Чистый долг / EBITDA: ~1,7x. ❗️Три кита бизнеса МГКЛ: оптовая торговля, ломбарды и ресейл •Оптовая торговля драгметаллами («Лот-Золото») — главный локомотив выручки: сегмент вырос в 4 раза и обеспечивает ~77% консолидированной выручки МГКЛ за счет рекордных цен на золото и расширения каналов продаж, включая биржевые площадки. •Ломбардное направление и ресейл. Направления формируют 90% EBITDA и 79% чистой прибыли — это высокомаржинальная «сердцевина» бизнеса, которая в целом не зависит от волатильности цен на металл. К концу 2025 года розничная сеть выросла до 137 отделений (годом ранее — 109), клиентская база превысила 103 тыс. человек, а доля «старых» товаров в портфеле сократилась с 20% до 14% — признак улучшения оборачиваемости. ❗️Ключевые события года 1️⃣ В 2025 году компания запустила собственную онлайн-платформу «Ресейл Маркет» — маркетплейс товаров с историей для физлиц и юрлиц, на разработку которого через краудинвестинговую платформу привлечено 300 млн руб. 2️⃣ Также МГКЛ приобрела инвестплатформу «Ресейл Инвест» для выдачи займов селлерам под залог товаров и организации закрытых размещений . 3️⃣ Совет директоров компании утвердил стратегию до 2030 года: выручка — до 32 млрд руб. (план фактически уже выполнен), EBITDA — 7,25 млрд руб., чистая прибыль — 4 млрд руб. ❗️Долговая нагрузка: управляемо, но важно следить за трендом Активный рост бизнеса МГКЛ финансируется за счет долга: облигационный портфель за год вырос с 2,5 до 5,6 млрд руб., чистый долг — уже более 3,5 млрд руб. Соотношение «Чистый долг / EBITDA» держится в районе 1,7x — для растущей компании это комфортный уровень, но при высоких процентных ставках стоимость обслуживания ощутима. Продолжение снижения ключевой ставки ЦБ РФ в 2026 году станет прямым позитивным триггером для финансовых расходов МГКЛ. ❗️Дивиденды За 2024 год компания выплатила 0,15 руб. на акцию (доходность ~6,2%). Дивидендная политика МГКЛ предусматривает 25–50% чистой прибыли по МСФО. Аналитики прогнозируют рост дивидендной доходности (выплата по итогам 2025 года) до ~15% на фоне увеличения размера чистой прибыли компании. ❗️Выводы МГКЛ — один из редких примеров на российском рынке, когда компания малой капитализации (~3 млрд руб.) показывает трехзначный рост выручки и ROE почти 40%. Главный риск — зависимость выручки от цен на золото (при коррекции металла оптовый сегмент просядет), а также долговая нагрузка при высоких ставках. При реализации стратегии на 2026 год и снижении ключевой ставки акции МГКЛ имеют потенциал кратного роста. Но важно не забывать про довольно низкую ликвидность ценных бумаг компании. Держите у себя в портфелях акции МГКЛ?

📊 Фонды денежного рынка — все еще хит или уже пережиток прошлого? Ключевая ставка в России постепенно снижается, но фонды денежного рынка до сих пор дают 13–16% годовых — это выше многих банковских вкладов. Разбираемся, как устроены фонды денежного рынка и почему они по-прежнему актуальны для многих инвесторов. ❓Как это работает Фонд денежного рынка — это БПИФ (биржевой паевой инвестиционный фонд), который инвестирует деньги пайщиков в краткосрочные сделки РЕПО с центральным контрагентом на Мосбирже. Проще говоря, фонд «дает в долг» другим участникам рынка под залог ценных бумаг на один день, каждый раз перекладывая деньги по текущей рыночной ставке. Доход начисляется ежедневно и автоматически реинвестируется — пай плавно растет в цене каждый торговый день. ❕Бенчмарк фондов денежного рынка — ставки RUONIA и RUSFAR, которые вплотную следуют за ключевой ставкой ЦБ. Сейчас RUSFAR ~14,8% при ключевой ставке 15%. ❓Почему фонды денежного рынка актуальны даже при снижении ставки Многие думают: раз Банк России снижает ставку — фонды теряют смысл. Это не совсем так, и вот почему: 1️⃣ Ставки по вкладам снижаются быстрее. Банки опускают депозитные ставки «на опережение», закладывая в них ожидания будущих снижений. В результате средние ставки по вкладам в топ-10 банках уже упали примерно до 12–14%, тогда как фонды дают до 16% годовых. 2️⃣ Ежедневная капитализация. В отличие от вклада, где проценты, как правило, начисляются в конце срока, фонд реинвестирует доход ежедневно — эффективная доходность с учётом сложного процента при ставке 15% составляет почти 16% годовых. 3️⃣ Нет «ловушки» срока. Вклад с хорошей ставкой требует заморозить деньги на 3—12 месяцев. Пай фонда можно продать в любой торговый день без потери накопленного дохода. 4️⃣ Прогноз доходности. Даже если ставка опустится до 12% к концу 2026 года, фонды будут приносить почти до 13% годовых — выше инфляции и большинства консервативных инструментов с рыночным риском. ❗️Фонды, доступные в Т-Инвестициях •«Денежный рынок» — собственный фонд Т-Капитала. Ключевые параметры: Стоимость чистых активов (СЧА) — почти 290 млрд руб., доходность за последний год — 17,7%, расходы фонда — 1,2%. Главное преимущество: покупка и продажа через Т-Инвестиции без брокерской комиссии. •«Ликвидность» от УК ВИМ — крупнейший фонд денежного рынка в России, СЧА — почти 600 млрд руб., доходность за последний год — 18,9%. Комиссия за управление — 0,29% (в 4 раза ниже «Денежного рынка»), что дает более высокую чистую доходность на горизонте примерно от 2 месяцев и более. Однако покупка через Т-Инвестиции — с брокерской комиссией согласно тарифу. ❓«Денежный рынок» или «Ликвидность»: что выбрать 1️⃣ Если приобретать паи через Т-Инвестиции, то на коротком горизонте (примерно до 50 дней) разумнее держать «Денежный рынок» от Т-Капитала, так как нет комиссии за сделку. 2️⃣ На горизонте от 50 дней и более — LQDT будет более выгодным вложением за счет низкой комиссии за управление. ❗️Выводы Фонды денежного рынка — это «умный кэш»: деньги не лежат мертвым грузом, а ежедневно работают по ставке, близкой к ключевой. Пока рынок акций стоит плюс-минус в боковике, а депозиты теряют привлекательность, фонды остаются идеальной «парковкой» для капитала — с ликвидностью как у акций и доходностью выше среднего вклада. А где вы паркуете кэш?

📊 Ключевая ставка падает, рынок — тоже: из-за чего такой парадокс? В ходе сегодняшних торгов Индекс Мосбиржи опускался ниже 2 750 пунктов — минимума с февраля 2026 года. ❕Парадокс в том, что ЦБ уже дважды снизил ключевую ставку в этом году, а рынок все равно падает. Разбираемся почему так происходит — и что будет дальше. ❓Почему снижение ставки не помогает фондовому рынку РФ Ключевая ставка 20 марта была снижена до 15% (−50 б.п.) и ожидается еще −50 б.п. в апреле и еще столько же в июне. Казалось бы, рынок должен расти. Но есть проблема: депозиты по-прежнему дают до 16–18% годовых. Пока вклады приносят сопоставимую с дивидендами доходность без риска, массового перетока денег в акции ожидать не приходится. ❓А почему рынок продолжает снижаться 1️⃣ Нефть скорректировалась после недавних пиков. «Военная премия» в ценах на нефть сократилась на фоне новостей о возможном скором прекращении огня на Ближнем Востоке и открытии Ормузского пролива. При этом российские нефтяники (ЛУКОЙЛ, Роснефть, Татнефть, Газпром нефть), цены на акции которых коррелируют со стоимостью нефти, занимают около 40% веса в индексе Мосбиржи. Поэтому падение нефтяных цен автоматически тянет весь российский рынок акций вниз. 2️⃣ Геополитическая неопределенность. Мирные переговоры по Украине забуксовали: ни одного конкретного соглашения, ни сроков нет. Рынок закладывал «геополитическую премию» к росту еще в феврале–марте, а теперь разочарование выражается в росте количества продавцов. 3️⃣ Новые пошлины Трампа и глобальный «risk-off». 2 апреля Трамп ввел масштабные тарифы против 183 стран, что оказало негативное воздействие на мировые рынки. Глобальный уход от риска бьет по сырьевым активам — нефти, металлам — что напрямую транслируется в российские акции через экспортный сектор. ❗️Прогнозы по индексу Мосбиржи на 2026 год Базовый консенсус по-прежнему бычий, но его реализация перенесена на второе полугодие: •ВТБ Мои Инвестиции: 3 650 пунктов к концу года (+33% от текущих значений) на фоне дальнейшего смягчения ДКП. •Альфа-банк: 3 550 пунктов (+29%). Драйверы — ставка и геополитика во втором полугодии. •Финам: 3 200 — 3 400 пунктов при снижении ставки до 12% к концу года. •Среднее по 15 аналитикам: 3 300 – 3 500 пунктов к концу 2026 года. ❗️Выводы Снижение ставки — необходимое, но недостаточное условие для роста российского рынка акций: нужен еще и геополитический прогресс, высокие цены на экспортные товары, а также устойчивое падение ставок по вкладам. Пока ни того, ни другого нет — рынок продолжает испытывать давление. ❕Отслеживать динамику российского рынка акций можно, купив соответствующие фьючерсы, либо паи индексных фондов. Фьючерсы: Фонды: ❗️Для тех, кто не хочет следить самостоятельно за рынком акций можно рассмотреть стратегию автоследования — Доходность стратегии за последний год составляет 13,6% против снижения индекса Мосбиржи примерно на 0,5%. На каких значениях ждете индекс Мосбиржи к концу текущего года?

📊 AAA или мусор? Разбираемся, что скрывается за кредитным рейтингом облигаций Кредитный рейтинг — это оценка способности эмитента (компании или государства) выплачивать долги в срок. По сути, это «финансовая репутация», которую присваивают специализированные агентства и на которую ориентируются инвесторы по всему миру. ❓Кто присваивает рейтинги Глобальный рейтинговый рынок контролирует «большая тройка» — Moody’s, S&P и Fitch. Существуют также российские рейтинговые агентства, аккредитованные ЦБ РФ: АКРА, Эксперт РА, НРА и НКР. Именно их рейтинги учитываются регулятором и биржами в России при допуске бумаг к торгам. АКРА и Эксперт РА охватывают больше крупных эмитентов, НРА и НКР активнее работают в сегменте МСБ и новых инструментов. ❗️Шкала рейтингов Рейтинги делятся на два блока: От AAA до BBB — инвестиционный уровень: высокая надежность, низкий риск дефолта. BB и ниже — спекулятивный («мусорный») уровень: повышенный риск, но, как правило, выше доходность. C — высокая вероятность банкротства. К каждой ступени добавляется «+» или «−» для уточнения позиции, а прогноз (позитивный/стабильный/негативный) сигнализирует о вероятном направлении будущего изменения. ❕Граница BBB−/Baa3 — ключевой водораздел: институциональные инвесторы (пенсионные фонды) по закону держат только бумаги инвестиционного уровня. ❓Зачем нужен кредитный рейтинг 1️⃣ Эмитенту — снижает стоимость заимствования: разница между AAA и BB может составлять 2–5 п.п. годовых (в облигациях), а без рейтинга крупное размещение на Мосбирже просто невозможно. 2️⃣ Инвестору — быстрый фильтр риска при выборе долговых бумаг. ❕Исторически дефолтность эмитентов с рейтингом BBB в горизонте 5 лет — менее 1%, с рейтингом B — уже 15–20%. 📍Российская специфика После 2022 года международная «большая тройка» отозвала рейтинги российских эмитентов. Высшая ступень по шкале российских агентств — ruAAA (Эксперт РА), AAA (RU) (АКРА), AAA.ru (НКР) или AAA |ru| (НРА). Заглавные буквы рейтингов у всех одинаковы. Большинство компаний с госучастием и крупных корпораций имеют рейтинги AA и выше. Рейтинг ниже BB — серьезный сигнал для осторожности: именно в этой зоне сосредоточена значительная часть дефолтов в сегменте ВДО. ❗️Выводы Рейтинг — не гарантия, а дополнительный индикатор для анализа и незаменимый ориентир: чем ниже ступень — тем обычно выше доходность по долговым инструментам, но и выше риск не получить деньги назад. Для консервативного портфеля следует остановиться на облигациях рейтинга AA и выше. Для для более агрессивных инвестиций — BB и ниже, но при тщательном анализе эмитента. А вы следите за кредитными рейтингами эмитентов?

📊 Куда катится рубль? Итоги первого квартала 2026 года С начала года национальная валюта ослабла примерно на 3,9% к основным мировым валютам и прошла путь от локальных минимумов около 75,7 руб. за доллар в конце января до текущих значений — выше 81 руб. (курс ЦБ РФ). ❓Почему рубль ослаб в марте Сразу несколько факторов усилили давление на рубль с наступление весны: 1️⃣ Бюджетное правило. Минфин с 5 марта остановил продажи валюты в рамках бюджетного правила, оставив на рынке лишь интервенции ЦБ РФ (~4,6 млрд руб./день). На этом фоне спрос на рубль заметно сократился. 2️⃣ Угроза снижения «цены отсечения». Минфин анонсировал возможное ужесточение бюджетного правила — снижение цены нефти отсечения с $59 до $45–50 за барр., что означало бы сокращение продаж валюты на $4–7 млрд в рублях в день и ослабление курса на 4–7%. 3️⃣ Снижение ключевой ставки. По мере смягчения ДКП высокодоходные рублевые депозиты становятся менее привлекательными, а отток капитала нарастает. 4️⃣ Нефть и сезонность. Экспортная выручка сократилась, а активность импортеров в марте сезонно выросла. ❗️Ключевая новость конца марта, которая несколько стабилизировала курс рубля: Минфин отложил переход к новому бюджетному правилу до 1 июля 2026 года. Это означает, что в апреле—июне давление на рубль может оказаться ниже ожидаемого и курс получит поддержку. ❕На этом фоне апрельская девальвация, которой опасались многие аналитики, откладывается на второе полугодие. 🎯 Прогнозы аналитиков •Консенсус ЦБ РФ: средний курс доллара на 2026 год — 84,0 руб., на 2027 год — 92,3 руб. •ВТБ Мои Инвестиции: 85 руб./долл. к концу 2026 года, рубль «переукреплён» на 15–20%. •SberCIB: до 100 руб./долл. при снижении ставки и росте импорта. •Михаил Задорнов (экономист): до 85 руб. при сдержанном бюджетном дефиците, выше — при росте расходов из ФНБ. ❗️Выводы Рубль остается относительно крепким. Это подарок для импортеров и головная боль для бюджета. Отсрочка ужесточения бюджетного правила до июля дает рублю «передышку» во II квартале, но во втором полугодии давление на курс национальной валюты, вероятно, возобновится. Ключевые факторы для крепкого для рубля — падение нефти ниже $60 за баррель, ускорение темпов снижения ставки ЦБ РФ и расширение бюджетного дефицита. Аргумент «за» дальнейшее укрепление рубля — геополитическая разрядка и обязательная продажа валютной выручки экспортерами. ❕Из-за того, что биржевые торги долларом и евро на Мосбирже приостановлены отслеживать динамику курса этих валют в течение дня можно только через соответствующие фьючерсные контракты: . Для среднесрочной экспозиции в валютах можно обратить внимание на «вечные» фьючерсы. Юань при этом доступен для покупок и продаж на бирже. Какой курс рубля ждете к концу года?

📊 ЗПИФы недвижимости — что это и кому подходит этот инвестиционный инструмент? Вложиться в московский небоскреб или логистический парк Ozon можно с нескольких тысяч рублей — именно такую возможность предоставляют ЗПИФы недвижимости. ❕По итогам 2025 года рынок таких фондов вырос в 1,5 раза до 893 млрд руб., а совокупная доходность лучших из них составила до 32% годовых. ❓Что такое ЗПИФ недвижимости ЗПИФ (закрытый паевой инвестиционный фонд) недвижимости — российский аналог западных REIT: управляющая компания собирает деньги пайщиков, покупает реальные объекты — склады, офисы, жилье —, а затем регулярно делит с инвесторами арендный доход. Инвестор не вникает в управление: не ищет арендаторов, не ремонтирует объект, не решает какие-либо дополнительные вопросы — все делает профессиональная УК. Паи многих российских ЗПИФ недвижимости торгуются на Мосбирже, а значит их можно купить или продать через брокера, в том числе Т-Инвестиции, в любой торговый день. ❓Зачем это инвестору 1️⃣ Низкий порог входа: доля в объекте стоимостью несколько миллиардов руб. обойдется от нескольких сотен до нескольких тыс. руб. 2️⃣ Регулярный доход: арендная доходность — 7–15% годовых в зависимости от сегмента, выплачивается ежеквартально или ежемесячно. 3️⃣ Защита от инфляции: арендные ставки индексируются, объекты сохраняют реальную стоимость. 4️⃣ Диверсификация: слабая корреляция с акциями и облигациями — недвижимость, как правило, ведет себя иначе в кризис. ❓Почему сейчас этот инструмент особенно актуален ЗПИФы недвижимости стали главным бенефициаром снижения ключевой ставки: стоимость объектов растет при падении ставки дисконтирования, а «застрявшие» в депозитах 65 трлн руб. начинают постепенно перетекать в доходные активы. В 2025 году ЗПИФы вложили в коммерческую недвижимость рекордные 105,1 млрд руб. — в 2,3 раза больше предыдущего года — и захватили 18,1% всех инвестиционных сделок на рынке. ❗️Некоторые фонды недвижимости, доступные в Т-Инвестициях •Т-Капитал Квадратные метры (TKVM) — ЗПИФ жилой недвижимости. Инвестирует в строящиеся квартиры бизнес- и премиум-класса в Москве (ЖК «Северный порт», ЖК LUNAR). Доход формируется за счет роста стоимости квартир от котлована до сдачи. •Т-Капитал Лужники Коллекшн (TLCN) — ЗПИФ жилой недвижимости премиум-класса. Инвестирует в строящийся ЖК Luzhniki Collection у Воробьевых гор. Стратегия — рост цены от стройки до сдачи. •ЗПИФы «Парус» (складская недвижимость) — фонды управляющей компании «Парус» инвестируют в логистические комплексы с арендаторами уровня Ozon, Wildberries и СберЛогистики. Арендная доходность ~12% годовых с ежемесячными выплатами. Складской сегмент показал наибольшую доходность среди всех сегментов ЗПИФ. ❗️Риски, о которых нужно знать 1️⃣ Ликвидность ниже акций: встречные заявки могут отсутствовать, и продать пай быстро не всегда получится. 2️⃣ Переоценка: часть доходности — «бумажная» (рост стоимости актива), а не реальные деньги. 3️⃣ Концентрация: большинство ЗПИФов вкладывают в 1–3 объекта, что означает риск конкретного проекта или арендатора. 4️⃣ Управленческий риск: многое зависит от качества УК и ее решений. ❗️Выводы ЗПИФы недвижимости — инструмент для инвестора, которому важны регулярный доход, защита от инфляции и диверсификация без головной боли с управлением. При дальнейшем снижении ключевой ставки в 2026 году фонды коммерческой недвижимости (склады, офисы) выглядят особенно интересно: арендный поток стабилен, а переоценка объектов добавит доходность. «Жилые» ЗПИФы (Квадратные метры, Лужники) подходят тем, кто верит в дальнейший рост цен на московскую недвижимость.

📊 Мать и дитя: рекордная выручка и рост чистой прибыли, что будет дальше? Мать и дитя опубликовала отчет по МСФО за 2025 год: выручка впервые превысила 43 млрд руб. и выросла на 31,2%, а чистая прибыль достигла 11 млрд руб. Компания сохраняет позиции лидера рынка частной медицины, активно интегрируя новые активы при сохранении нулевого долга. 📍Ключевые цифры за 2025 год Выручка: 43,5 млрд руб. (+31,2% г/г). Чистая прибыль: 11,0 млрд руб. (+8,4% г/г) EBITDA: 13,3 млрд руб. (+24% г/г) Рентабельность EBITDA: 30,6% (годом ранее — 32,2%). Операционный денежный поток: 13,9 млрд руб. (+26%). Чистый долг: отрицательный. ❗️Детали 1️⃣ Рост за счет M&A и органики. Главный драйвер ускорения выручки в 2025 году — консолидация сети клиник «Эксперт», приобретенной в мае 2025 года за 8,5 млрд руб. Клиники «Эксперт» обеспечили около 15,7% суммарной выручки Группы в III кв. 2025 года, а региональные клиники в целом выросли в 2,3 раза год к году. При этом LFL-рост (сопоставимые продажи) на 15,6% подтверждает, что органическая динамика тоже сильная: рост среднего чека и пациентопотока по всем направлениям (роды, ЭКО, амбулаторное звено). 2️⃣ Маржа несколько снизилась за счет менее маржинального «Эксперта». Рентабельность по EBITDA снизилась с 32% в 2024 году до 30,6% в 2025 году — следствие более низкой маржинальности «Эксперта» (24% против 32% у Мать и дитя) и роста расходов на персонал. Это плановое давление: по мере интеграции и оптимизации цепочек поставок «Экспертовских» клиник рентабельность должна подтянуться к корпоративному стандарту. Чистая прибыль выросла на 8,4% — медленнее EBITDA — из-за снижения процентных доходов после выплаты крупных дивидендов и затрат на сделку. 3️⃣ Нулевой долг — конкурентное преимущество компании. В условиях высокой ключевой ставки отсутствие долга у Мать и дитя стало одним из главных конкурентных преимуществ: компания не несет процентных расходов и полностью транслирует операционный денежный поток в дивиденды и CAPEX. Операционный денежный поток за год вырос на 26%). При снижении ставки в 2026 году компания рассматривает возможность долгового финансирования под крупные M&A — это потенциально ускорит рост бизнеса. 4️⃣ Дивиденды: история выплат продолжается. За первое полугодие 2025 года компания выплатила 42 руб. на акцию (около 62% чистой прибыли полугодия). Аналитики прогнозируют финальный дивиденд за 2025 год в размере тех же 42 руб. на акцию, итого за год — около 84 руб. (примерно 6% доходности при цене акций в 1 380 руб.). Мать и дитя планирует сохранить payout на уровне 60–70% от чистой прибыли, что при росте прибыли к 12–14 млрд руб. в 2026 году дает диапазон дивидендов 95–130 руб. на акцию (форвардная дивдоходность — до 9%). ❗️Выводы Мать и дитя — редкий пример агрессивного роста без долга на российском рынке: выручка +31,2%, прибыль +8,4%, нулевой долг. Умеренный рост прибыли в 2025 году — цена за трансформацию: интеграция «Эксперта» давит на маржу в моменте, но обещает синергию в 2026–2027 годах. Ключевые риски: введение налога на прибыль для частных клиник (обсуждается в Госдуме) и дальнейший рост расходов на оплату труда. Возможности — снижение ставки ЦБ РФ, дальнейшая экспансия и потенциальные M&A при доступном кредитовании.