🔥 Обзор Полюса — золотое время золотой компании (ЧАСТЬ 2) Рекомендую прочитать сначала первую часть обзора, если еще не читали, в ней рассказал про состав акционеров Полюса, влиянии санкций на компанию, выкупе акций, операционных показателях и ценах на золото: https://www.tinkoff.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/b31cd109-479a-42db-926b-59c6e968b22e/ Сейчас поговорим про финансовые показатели, дивиденды и справедливую стоимость акций. ➡️ Финансовые показатели Выручка, в млрд руб. 2017 – 158,7 2018 – 184,7 2019 – 257,8 2020 – 364,2 2021 – 365,2 2022 – 294,1 2023 (6 месяцев) – 186,3 (мой прогноз по 2023 году — 407,7) 2024 – 454,2 Чистая прибыль, в млрд руб. 2017 – 71,2 2018 – 28,2 2019 – 124,2 2020 – 119,2 2021 – 166,9 2022 – 111,9 2023 (6 месяцев) – 42,4 (мой прогноз по 2023 году — 126) 2024 – 176,5 Прибыль за 1-е полугодие исказили разовые убытки по двум статьям — 38,4 млрд руб. от переоценки производных финансовых инструментов (я слышал мнение, что это результаты хеджирования операционной деятельности, продажа фьючерсов на доллар и золото) и 12,2 млрд руб. от отрицательных курсовых разниц. Без влияния этих статей чистая прибыль за первое полугодие была бы на уровне 85 млрд руб. Я прогнозирую рекордную прибыль Полюса в 2024 году. С учетом высочайших цен на золото, я мог бы прогнозировать еще более смело, НО меня останавливает 1 аспект — это 579,4 млрд руб. долгового финансирования, которые компания привлекла на выкуп акций. Компания проводила выкуп, когда ставка была 12%, если предположить, что кредит был взят под фиксированные 12%, то проценты по нему составят 69,5 млрд руб. в год. И это сильно снизит прибыль Полюса. Возможно, компания выкупила часть акций за счет денежных средств, которые были у нее на балансе, возможно, компания уже погасила часть долга. Это покажет отчет, а пока — возросшие финансовые расходы — главный риск по давлению на прибыль Полюса. Прогноз на 2024 год основан на следующих факторах: • Средняя цена на золото в долларах = 2 040 • Средний курс доллара = 90 руб. за 1 акцию • Средняя цена на золото в рублях = 183 500 • Объем производства золота Полюсом = 2 850 тыс. унций • Финансовые расходы = 69,5 млрд руб. • Экспортная пошлина от продаж за рубеж = 4,5% • Прибыль от переоценки производных финансовых инструментов будет на уровне 0 📊 Мультипликаторы прибыли • P/E 2023 (капитализация / прибыль) = 11,7 (средний P/E = 10) • P/E 2024 = 8,4 Есть небольшая недооценка, мультипликаторы баланса не привожу, так как выкуп сделал данные за 1-е полугодие 2023 года нерепрезентативными. 💸 Дивиденды Полюса $PLZL Дивидендная политика Полюса подразумевает выплату дивидендами не менее 30% от EBITDA компании 2 раза в год (при показателе Net Debt / EBITDA менее 2,5). Полюс следовал дивидендной политике в 2017-2020 годах, а вот второй дивиденд за 2021 год и дивиденды за 2022 год Полюс не заплатил. Плохая история для инвесторов вышла с дивидендами за 2022 год — совет директоров рекомендовал дивиденды в размере 436,79 руб. на 1 акцию (59,4 млрд руб., 32% от EBITDA), НО собрание акционеров не состоялось, на компанию ввели санкции США, и совет директоров на повторное собрание акционеров вынес рекомендацию не выплачивать дивиденды за 2022 год. Я прогнозирую EBITDA за 2023 год = 305,5 млрд руб., EBITDA за 2024 год = 361,9 млрд руб. Это дивиденды в 673,5 руб. по итогам 2023 года (6,2%) и 797,8 руб. по итогам 2024 года (7,3%). Если сложить невыплаченные дивиденды за 2021, 2022 и 2023, то идеальный сценарий выплата в 2023 году = 673,5 + 436,79 + 300,14 = 1 410,43 руб. (14% доходность). НО — я, как инвестор, не жду дивидендов в этом году и буду доволен не меньше, если компания отправит весь свой свободный денежный поток в погашение долга вместо дивидендов, чтобы сократить финансовые расходы и увеличить будущую прибыль. #прояви_себя_в_пульсе #пульс_оцени #хочу_в_дайджест Продолжение обзора — про справедливую цену акций и плюсы/минусы Полюса — уже у меня в профиле. Переходите и подписывайтесь!