Профиль инвестора Vlad_pro_Dengi | Тинькофф Инвестиции Пульс

🌐 Обзор НМТП — нейтральные результаты за 1 квартал НМТП привлекает одним из самых больших дивидендов на российском рынке. Посмотрим, как компания отработала первый квартал. ❌ Выручка 1 кв. 2026 = 19,83 млрд руб. (на уровне прошлого года) ✔️❌ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2026 = 10,31 млрд руб. (-4,7% г/г) Затраты на персонал выросли на 49% г/г (интересно, разово или нет) ❌ FCF 1 кв. 2026 = 5,15 млрд руб. (-42% г/г), капекс вырос на 3,3 млрд руб. Отчет, скорее, слабее моих ожиданий. Выручка не выросла — как следствие, прибыль немного снизилась, денежный поток — существенно. ➡️ Прогнозы 2026 Я немного скорректировал вниз прогноз по прибыли 2026 года. Прибыль 2026 = 38,4 млрд руб. (на 3,8% ниже г/г) 💸 Дивиденды НМТП решил выплатить 55% от прибыли на дивиденды за 2025 год. Заплатят 1,1448 руб. на 1 акцию, доходность 13,16%, последний день, когда акция торгуется с дивидендом – 10 июля. За 2026 год я жду 0,9973 руб. дивидендов, доходность 11,49% при выплате 50% от чистой прибыли. 📊 Оценка компании НМТП оценивается в 4,37 прибыли 2026 года (+ в цене ближайший дивиденд). Оценка сравнялась с Транснефтью (4,33 прибыли 2026 года). Выбирая из этих двух компаний, выбрал бы НМТП за счет потенциально более высоких темпов роста прибыли на горизонте 2027-2028 годов. При этом, ни НМТП, ни Транснефти у меня нет. По Транснефти объяснял свою позицию тут: (дивиденд 2026 будет ниже 2025). По НМТП — причина та же, дивиденд 2026 потенциально ниже 2025 года + есть риски повреждения инфраструктуры. Хотя, как минимум часть гэпа, должны закрывать. Итого: на рынке акций можно найти компании с более дешевой оценкой, растущими прибылью и дивидендами в 2026 году.

🔥 Хедхантер начал байбек акций 15 мая вместе с отчетом за 1 кв. 2026 года Хедхантер запустил годовую программу байбека на 15 млрд руб. С 18 мая Хедхантер начал выкупать акции с рынка (у меня были сомнения, что сразу же начнут, потому что был прецедент после переезда, когда объявляли байбек, но не покупали акции). Компания раскрыла, что выкупила 111 295 акций и потратила 319,53 млн рублей с 18 по 29 мая. ❗️Средняя цена покупок: 2 871 рубль за 1 акцию. Теперь мы знаем, какой уровень сама компания считает хорошим для покупок. Сегодня представители компании также сделали заявления по поводу байбека: Дмитрий Сергиенков (CEO): «Мы видим бизнес изнутри и искренне не понимаем текущую цену компании». Арман Арутюнян: «Цель программы — снизить кол-во бумаг в обращении. Дивиденды будут распределяться на меньший объем акций». ⚠️ Есть нюанс, что у Хедхантера есть обязательство по выплате +-8 млрд руб. дивидендов заблокированным нерезидентам, поэтому денег и на дивиденды, и на байбек, и на выплату нерезидентам может не хватить (возможно, под выплату нерезам компания возьмет долг). При этом, можно только похвалить — компания в непростой конъюнктуре 1) платит дивиденды (отдавая всю прибыль); 2) сокращает расходы (и почти не падает по прибыли при снижении выручки); 3) теперь и выкупает акции напрямую в стакане. Молодцы! P.S. На скрине динамика акций Хедхантера VS Индекс Мосбиржи с 18 мая, когда Хедхантер начал делать байбека. Акции компании на 6 пп. сильнее рынка.

📉 Отчет Транснефти за 1 кв. хуже ожиданий. Снизил прогноз по дивидендам! ✔️ ❌ Выручка Транснефти 1 кв. 2026 = 361,2 млрд руб. (-0,1% г/г) Я корректирую выручку на сегмент трейдинга, который работает с низкой маржой (статья расходов «себестоимость реализации нефти, нефтепродуктов и прочих товаров для перепродажи»). Без нее выручка в 1 кв. 2026 выросла на 7,63%, результат складывается из роста тарифа на 5,1% и, скорее всего, небольшого прироста в объемах прокачки. ❌ Операционная прибыль 1 кв. 2026 = 96,7 млрд руб. (-2,4% г/г) Операционная прибыль снизилась из-за опережающего роста расходов на заработные платы (+20% г/г) и материалы (+16,9% г/г). Также ожидаемо (из-за снижения ставки) снизились процентные доходы. ❌ Чистые процентные доходы в 1 кв. 2026 = 18,3 млрд руб. (-28% г/г). ✔️❌ Скор. прибыль Транснефти 1 кв. 2026 (дивидендная) = 64,55 млрд руб. (-8,4% г/г) Важно сказать, что исторически 1 кв. самый сильный у Транснефти, так как тарифы повышают в начале года, и далее расходы догоняют случившийся рост тарифов. Поэтому прибыль в следующие месяцы вполне может снизиться (если в 1 кв. не было разовых факторов в части зарплат). ➡️ Прогнозы 2026 Я снизил прогноз по скор. прибыли Транснефти в 2026 году с 273,6 до 235,8 млрд руб. 💸 Дивиденды Я жду 201,27 руб. дивидендов за 2025 год, доходность 14,27%. Вторая доходность на российском рынке после МТС среди тех, кто выплатит дивиденды летом. Проблема тут в том, что следующий дивиденд с высокой вероятностью будет ниже. За 1 кв. 2026 года заработали 44,54 руб. дивидендов на 1 акцию (3,15%). Снизил прогноз по дивидендам за 2026 год до 162,64 руб. на 1 акцию, доходность 11,53%. Это не интересно, с учетом того, что тот же Сбер дает доходность 13,6% по итогам 2026 года. 📊 Оценка компании Транснефть оценивается в 4,33 нормализованных (дивидендных) прибыли 2026 года. Это близко к справедливой оценке. Вывод: в отчете Транснефти за 1 кв. мы увидели, что операционные расходы (з/п и материалы) растут быстрее выручки, процентные доходы последовательно снижаются при снижении ключевой ставки. Транснефть (скорее всего) заплатит высокий дивиденд за 2025 год в размере 201,27 руб. на 1 акцию. Дивиденд за 2026 год может быть значительно ниже — 162,64 руб. на 1 акцию. Поэтому акции Транснефти для меня не интересны по текущим ценам. Друзья, поставьте лайк, если вы взяли пользу из обзора! И подпишитесь, если читаете этот пост без подписки 🤝

🔥 Итоги мая 2026 года: портфель растет на коррекции рынка Друзья, по традиции ежемесячно рассказываю о результатах стратегий автоследования. Вы читаете обзор результатов за май. Результаты флагманской стратегии в Т-Инвестициях: ✔️ Рост стратегии за все время (с 5 марта 2024) = +36,34% (дельта к индексу полной доходности +45,1 пп.). ✔️ Рост стратегии за 2025 = +19,10% (доходность выше индекса на 17,1 пп.) ✔️ Рост стратегии в 2026 = +1,18% (доходность выше индекса на 5,9 пп.) ✔️ Рост стратегии за май 2026 = +0,93% (доходность выше индекса на 3,4 пп.), индекс полной доходности в мае потерял 2,5%. 💭 Комментарий по месяцу: В мае индекс полной доходности скорректировался на -2,5%. Стратегия, напротив, показала положительную доходность (+0,93%). Май стал лучшим месяцем для меня по доходности относительно рынка с начала года. Смысл опережения рынка в том, что, когда индекс только вернется в ноль с начала года, портфель перепишет исторические максимумы. Несколько компаний в портфеле в мае были особенно сильны. 🏠 Дом РФ (+7,78%) отлично отчитался за 1 кв. и за апрель по МСФО, в текущем темпе компания заработает 320 руб. на акцию дивидендов за 2026 год, доходность 13,2% + в цене текущий июльский дивиденд. Для того, чтобы купить акции Дом РФ, я продавал акции Ленты по 2 020. С момента продажи акции Ленты упали на 15%, так что получилась отличная сделка. 🔖 Хедхантер (+5,80% с учетом дивидендов) представил сильный отчет за 1 квартал, выплатил дивиденды и объявил байбек на 10 млрд руб., + возможно, мы прямо сейчас наблюдаем разворот на рынке труда. 🍷 К ошибкам месяца могу отнести покупку Новабев (не учел влияние изменения механизма сбора акциза на спирт на результаты компании), общие потери по ней составили около 10% по позиции или 0,5% на весь объем портфеля, некритично. ⛽️ И чтобы опередить индекс в мае, важно было воздержаться от покупок нефтегаза (Лукойл потерял 4%, Роснефть 5%, Новатэк 7%). С начала Иранской операции не покупал нефтегаза в портфель, потому что считаю высокие цены на энергоресурсы временными. 📈 Сохраняю оптимизм и базовую гипотезу на 2026 год: ЦБ будет последовательно снижать ключевую ставку, отчеты компаний улучшатся, безрисковая доходность снизится => Рынок акций, и особенно качественные и недооцененные бумаги, будут расти. Точка входа в акции остается отличной. Цены дешевые, и я уверен, что среднесрочно компании в портфеле будут значительно дороже. Приглашаю вас подключиться к стратегии : Рекомендуемая сумма для следования — от 500 000 рублей. Приглашаю вас подключиться к стратегии, чтобы экономить время на инвестиции и повышать вашу доходность 🤝

💸 Летний дивидендный сезон 2026 года Друзья, собрал для вас в одну таблицу информацию по дивидендам компаний летом 2026 года. Важно: это УЖЕ объявленные дивиденды. Поэтому, например, в этой таблице нет Транснефти, хотя дивиденд по ней, конечно, будет. Составляя таблицу, с удовлетворением отметил, что по большинству компаний, дивиденды были в рамках моих прогнозов. Кто удивил? 🚢 НМТП . Решили заплатить 55% от прибыли вместо 50%, молодцы, хорошая доходность в 13%. ✈️ Аэрофлот . Выплатят 100% скор. прибыли по МСФО, доходность 11%. 💵 Займер . Платят 2 квартала подряд 100% прибыли, при этом, есть высокие риски регуляторики, я был бы очень аккуратен. 🍏 X5 . 245 руб. для меня были неожиданными. Я ждал общий дивиденд +-330 руб. в 2 выплаты, поэтому рассчитывал на 150-170 руб. в первую выплату, дали больше. 🔌 Россети Центр . Эти удивили в минус, я ждал 0,093 руб. на 1 акцию, по ИПР было 0,107 руб. на 1 акцию. Акции упали на 30% после решения. ⚓️ Совкомфлот . Дали дивиденды авансом. 2025 год был слабый, в 1 кв. 2026 уже заработали больше прибыли, чем во всем 2025, но идеи все равно нет. ⛽️ Газпромнефть . Решили заплатить 140% прибыли за 2 пол. 2025 года. 💿 В таблице нет Норникеля , потому что дивиденды за 2025 компания решила не платить при наличии FCF, жаль. В целом, больше без сюрпризов. 🏦 ВТБ все-таки дал 25% от прибыли, одновременно объявив о допэмиссии, размывающей акционеров в 1,5 раза, поэтому соблазняться 12% доходности, на мой взгляд, не стоит (Сбер дает +- столько же без доп эмиссий и с прогнозируемым ростом прибыли). Друзья, если вам полезна эта табличка, дайте мне знать лайком или комментарием! И приглашаю вас подписаться на мой канал, если вы читаете этот пост без подписки на мой канал. Даю много полезной аналитики по российским компаниям 🤝

💸 Совкомбанк объявил дивиденды за 2025 год и анонсировал возможный байбек Дивиденд: 0,35 руб. на 1 акцию Доходность: 2,91% Дата отсечки: 13 июля 2026 года Дивиденды низкие, потому что низкая достаточность капитала (Н1 = 10,90% при нормативе 10,75%). В дивидендной политике записан уровень 11,5%, при котором банк платит дивиденды. Руководители Совкомбанка решили сгладить объявление небольшого дивиденда. С. Хотимский заявил, что компания рассматривает байбек акций. «Мы считаем, что все-таки дивиденды — это хорошо, когда у тебя адекватная цена акций. Условно, больше, чем капитал. Сейчас, мягко говоря, не такая ситуация, поэтому любой какой-то свободный кусочек будет направлен на байбэк. Мы очень сильно надеемся, что в течение 2026 года сможем это сделать» Байбек, действительно, был бы хорошим решением. Акции стоят дешево, и их покупка (особенно в стакане) за 0,7 капитала, это хорошее инвест решение для всех акционеров. При этом, байбек требует капитала, поэтому в ближайшей перспективе (до выплаты дивидендов), думаю, что приоритетна будет выплата. + также компания заявила о потенциальном выводе еще 2 дочек на IPO. Одновременно вышли данные по прибыли РСБУ за апрель = 23,4 млрд руб. (это рекордная месячная прибыль за все время при этом, внутри, скорее всего, сидит переоценка B2B РТС, в МСФО ее пока не будет). Продолжаю держать акции банка, и, рассчитываю, на переоценку акций рынком на фоне следующих сильных отчетов по МСФО.

📈 Ви.ру хорошо отработали 1 кв. 2026 года. Акции прибавляют +3% на сильном отчете. 🔽 Выручка снизилась на 4% г/г в 1 кв. 2026. При этом, на фоне снижающейся выручки: ✔️ EBITDA 1 кв. 2026 = 1,5 млрд руб. (+56% г/г) ✔️ Чистая прибыль 1 кв. 2026 = 0,68 млрд руб. (в 1 кв. 2025 был убыток = -0,47 млрд руб.) ✔️ Свободный денежный поток 1 кв. 2026 = 1,56 млрд руб. (+45,3% г/г), да, есть позитивные изменения в оборотном капитале. Без них FCF был бы около 1 млрд руб. (то есть на 43% выше прибыли). ✔️ Чистая денежная позиция Ви.ру выросла до 3,3 млрд руб., год назад у компании был чистый долг 11,9 млрд руб. ❗️За год компания заработала чистыми деньгами 40% своей капитализации (!). Важно сказать, что 1 кв. исторически самый слабый для компании, поэтому далее мы праве ждать улучшения финансовых показателей. ➡️ Прогнозы Прогноз компании на 2026 год по прибыли = 3,4-6 млрд руб. Я думаю, что результат будет по верхней границе прогноза. Возможно, даже превзойдет ее. И важно сказать, что денежный поток запросто может быть около 8-9 млрд руб. 💸Дивиденды Ближайшие дивиденды Ви.ру летом 2026 года = 4 руб. на 1 акцию, отсечка 19.06.2026 года, доходность 5,52%. FCF Ви.ру — выше прибыли. Это дает возможность максимизировать дивиденд. За 2026 год мы праве ожидать роста дивидендов и двузначной дивидендной доходности. 📊 Оценка Ви.ру LTM оценка 6,7 P/E и 3,1 EV/EBITDA. При этом, в кейсе Ви.ру важно смотреть не только на прибыль, но и на денежный поток. FCF больше прибыли (!). Прямо сейчас компания оценивается +-в 4,5 денежных потока 2026 года (!), и при желании может распределить весь кэш акционерам. ⚠️ Минусы тоже есть: низкая ликвидность (если что-то пойдет не так, выйти большим объемом будет сложно), снижение выручки и слабый рынок DIY в целом, потенциал для роста операционной эффективности, скорее, исчерпан. Итого — мне понравился отчет Ви.ру. С любопытством жду результатов компании за 1 полугодие, рассчитываю увидеть рост прибыли год к году. Друзья, поддержите пост лайком, если взяли пользу! 🤝

❗️Моя сделка месяца! Друзья, 30 апреля я продал Ленту по 2 020 после результатов 1 квартала, с того момента акции потеряли 18%. О том, что тогда купил — пока не делал публичных постов (этот будет первым), только писал следующее: "Купил акции компании №6 в таблице (на 7% портфеля), летом эта компания заплатит неплохой дивиденд, а темпы роста ее прибыли сильно побили мои прогнозы". 🏠 Сейчас эти акции уже подросли (покупал по 2 220), и могу сказать публично — речь про Дом РФ . Мне понравился отчет Дом РФ за 1 кв. 2026 года: ✔️ Прибыль за 1 кв. 2026 = 28,6 млрд руб. (+83% г/г), разовых доходов нет. 📊💸 Оценка и дивиденды Дом РФ P/E 2026 = 3,74 P/BV 2026 = 0,80 Потенциальный дивиденд за 2026 = 319,83 руб. Доходность за 2026 = 13,38% Все еще неплохо. И это с учетом того, что в цене дивиденд, который заплатят в июле — 246,88 руб. на 1 акцию (10,33%). Сделка мне особенно нравится на контрасте. Можно было потерять 18% на Ленте, вместо этой потери удалось заработать +7% на Дом РФ. И на личном счету, и в стратегиях и . Это отличный пример, который показывает, что: 1. Фундаментальный анализ помогает быстро принимать решения. 2. Важно оперативно реагировать на смену ситуации (Лента отчиталась хуже прогноза, Дом РФ сильно лучше). 3. Чтобы зарабатывать, важно признавать НЕПРАВОТУ. Я верно прочитал отчеты и переложился из Ленты в Дом РФ. При этом, ДО того, как переложиться, я дважды ошибся. Когда переоценил маржинальность Ленты и недооценил разжатие маржи в Дом РФ. Вывод в том, что не страшно быть не правым, важно уметь признавать это и быстро реагировать на смену ситуации. P.S. И да, про Ленту — думаю, что поближе к результатам за 2-й квартал можно будет возвращаться, если акции будут там, где они сейчас. Прогноз по марже в 7% по году они пока не пересматривали, да и 5 P/E не выглядит дорого. Кто заработал в Дом РФ - поздравляю 🤝

📈 Обзор Т-Технологий — рост прибыли выше прогнозов! ✔️ Чистая прибыль 1 кв. 2026 (по данным Т) = 46,5 млрд руб. Это важные данные. Потому что прогноз Т-Технологий на 2026 год по росту чистой прибыли +20%, в 1 кв. же мы видим +40% (!). Как вам разница? По моим расчетам скор. прибыль получается чуть ниже за счет того, что налогов заплатили поменьше в 1 кв. 2026, чем 25%, но доверюсь расчету Т. 📱 В отчете чистая прибыль ниже (= 35 млрд руб.), потому что была отрицательная переоценка пакета Яндекса на балансе на 12,8 млрд руб. ✔️ Чистые процентные доходы 1 кв. 2026 = 144,7 млрд руб. (+26% г/г) ❌ Резервы растут быстрее процентных расходов (на 35%). ✔️ Чистые комиссионные доходы 1 кв. 2026 = 43 млрд руб. (+43 % г/г) ❌ Страховые доходы 1 кв. 2026 = 9,8 млрд руб. (-11%), вот тут не понимаю происходящего, нисходящая динамика уже несколько кварталов. Стоит отметить, что 1 кв. исторически — самый слабый в году. Поэтому далее мы вправе ожидать результатов еще сильнее. 💸Дивиденды Т объявил дивиденды за 1 кв. 2026 года, заплатят 4,6 руб. на 1 акцию, доходность 1,5%, дата отсечки – 7 августа. Напомню, что в цене дивиденд 4,5 руб. за 4 кв. 2025 года, доходность 1,5%, отсечка — завтра (22 мая). 🔖 Выкуп акций За 1 кв. Т-Технологии выкупили собственных акций на 6,3 млрд руб. Напомню параметры байбека: срок (с ноября 2025 до конца 2026), намерение выкупить 5% от общего кол-ва акций группы, что соответствует 10% free-float. На данный момент Т-Технологии потратили на программу 10,6 млрд руб. из +-40 млрд руб. запланированных. 📊 Оценка компании Т-Технологии оцениваются в 3,8 P/E и 1 P/BV 2026 года. Очень дешево для такой компании. Я писал в марте по итогам года, что Т-Технологии страхуются в прогнозе по росту прибыли на 20%, и реальный результат будет выше. Первый квартал подтвердил мое предположение, продолжаю удерживать акции банка в портфеле. Друзья, взяли пользу из обзора Т-Технологий? Поддержите статью лайком — вам 1 секунда, мне приятно 🤝

📣 Обзор Совкомбанка — впереди рекорд по прибыли! ✔️ Чистая прибыль 1 кв. 2026 = 18,98 млрд руб. (+58% г/г), рекордная квартальная прибыль с 4 кв. 2024 года. Да, были разовые доходы (выгодная покупка Капитал Лайф), прибыль от торговых операций, но в целом — норм, результат воспроизводимый. Стоит помнить, что исторически 1 кв. наиболее слабый из всех. ✔️✔️ Чистые процентные доходы 1 кв. 2026 = 59,96 млрд руб. (+72% г/г, квартальный рекорд за ВСЕ ВРЕМЯ!) ✔️ Процентная маржа расширилась до 6,85% (!). Ждем маржу выше 7%, о которой С. Хотимский говорил еще в феврале. ❌ Резервы в 1 кв. 2026 = 23,15 млрд руб. (+93% г/г) Резервы довольно высокие (COR = 3%), для сравнения в 4 кв. 2025 года = 16,8 млрд руб. Надеюсь, дальше они будут пониже. ✔️ Чистые комиссионные доходы 1 кв. 2026 = 11,56 млрд руб. (+31,5% г/г) ❌ Доходы от страхования снизились на 23% г/г (с Капитал Лайф должно стать получше) ✔️ Административные расходы г/г выросли всего на 8% (молодцы!) ➡️ Прогнозы 2026 Сохраняю прогноз по прибыли 2026 года в 95 млрд руб. Поможет переоценка B2B-РТС, которую мы, скорее всего, увидим в отчетности за 2 квартал — по моим расчетам это +-10 млрд руб. в прибыль. 💸 Дивиденды Думаю, что дивиденды за 2025 год будут на уровне 10% от чистой прибыли. Уровень достаточности капитала по РСБУ на апрель = 10,96% (норматив по дивполитике 11,5%). Да, могут поднять капитал с дочек, при этом, на большой дивиденд сейчас не рассчитывал бы. 10% от ЧП за 2025 год — 0,2172 руб. (1,8% доходности). За 2026 год жду 30% от прибыли — 1,27 руб. или 10,5% доходности. ❗️Продажа акций одним из акционеров Отчетность Совкомбанка улучшается из квартала в квартал, и уже понятно, что финансовые результаты за 2026 год будут сильные. Есть вероятность, что компания перебьет рекорд по прибыли 2023 года в 95 млрд руб. При этом, акции на сильный отчет не реагируют ростом, наоборот, даже немного снизились. Возможно, дело в том, что кто-то из действующих акционеров продает акции в стакан (зачем — не знаю). Free float вырос до 17,9% (на 4% за 9 месяцев). Менеджмент на звонке говорит, что не продает. Я предпочитаю смотреть на результаты, а не на действия других акционеров. Результаты сильные, а причины продажи могут быть любыми. 📊 Оценка компании Совкомбанк оценивается в 0,67 текущих (!) капитала и 0,57 капитала на конец 2026 года + 2,85 потенциальных прибылей 2026 года. 👀 Чтобы было настолько дешево — я не припоминаю. И это при том, что ЧПМ уже восстановилась, комиссии существенно растут, ROE вернулся к 20%. Из результатов – стоит дождаться только снижения резервов, чтобы пазл окончательно сложился. ⚠️ Минусы: один из действующих акционеров продает в стакан + низкие дивиденды из-за низкой достаточности капитала. Мой выбор — принять эти риску при текущей цене. Друзья, вы просили обзор Совкомбанк в комментариях — я сделал 🤝 Поддержите статью лайком, если взяли пользу! Мне будет приятно.

❗️Обзор Хедхантера: фокус на эффективности и байбек С любопытством ждал результаты Хедхантера за 1 квартал 2026 года. Отчет в рамках ожиданий, разбираю его для вас. ❌ Выручка 1 кв. 2026 = 9,49 млрд руб. (-1,5%) Думаю, ниже темпов год к году мы уже не увидим, с высокой вероятностью, это дно цикла. ❌✔️ EBITDA 1 кв. 2026 = 4,58 млрд руб. (-7,3%) Важно, что EBITDA практически не упала, несмотря на снижение выручки. Общие расходы Хедхантера выросли лишь на 1,2%. И это при том, что расходы на персонал выросли на 13,9% (!), амортизация на 13,7%. Хедхантер добился такого результата за счет снижения маркетинговых расходов на 15,5%. ❌✔️ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2026 = 4,18 млрд руб. (-4,3%) Не упасть по прибыли на фоне снижающейся выручки — хорошая работа. ❌✔️ FCF 1 кв. 2026 = 3,68 млрд руб. (-42,2%), на движениях в оборотном капитале получили меньше, чем в прошлом году + 0,6 млрд руб. вложили в новый офис. ➡️ Оперативные данные Вакансии перестали снижаться, и в апреле мы увидели небольшой рост на 2%. Надеюсь, к концу года, мы увидим хотя бы небольшое восстановление вакансий (+10-15% от текущего уровня) на снижающейся ставке. 💸Дивиденды Хедхантер меньше, чем за неделю закрыл 2/3 дивидендного гэпа на 8%, отлично! Я не меняю прогноза на 2026 и жду выплату в 393,95 руб. (в два транша, один в сентябре-октябре 2026, второй – в мае 2027), доходность 14,2%. 🔖Байбек Хедхантер объявил программу байбека на 15 млрд руб. на 12 месяцев, этой суммы достаточно, чтобы выкупить 10,7% акций по текущей цене. Компания отмечает, что выкупленные акции будут погашены. Я думаю, что объявление байбека — сигнал рынку, что Хедхантер считает акции дешевыми. Полагаю, что компания будет выкупать акции, НО не на всю сумму в 15 млрд руб., а на часть из нее. На мой взгляд, акции на уровне 2 770 при байбеке, снижающейся ставке, и, дай бог, развороте на рынке труда – задержаться ненадолго. А вот будет ли Хедхантер покупать акции выше 3 000 на баланс, вопрос. 💱 Кэш на балансе (есть ли деньги на байбек?) По итогам 1 кв. 2026 года на балансе у Хедхантера = 17,38 млрд руб. На майские дивиденды ушло +- 10 млрд руб. => осталось 7 млрд руб. На конец года будет +-23 млрд руб. Предположу, что Хедхантер: 1) Зарезервирует +-8 млрд руб. из этой суммы под выплаты нерезидентам (нерезиденты не получают дивиденды после переезда ХХ в Россию). 2) Запланирует +-10 млрд руб. на дивиденды осенью. 3) Оставшиеся +- 5 млрд руб. пустит на байбек по текущим ценам. При этом, если у компании НЕ будет возможности перевести деньги нерезидентам, то допускаю, что часть этих денег она потратит на байбек. 📊 Оценка компании Хедхантер оценен в 7 прибылей 2026 года. В кейсе Хедхантера вся прибыль = деньгам (P/FCF тоже 7), поэтому он может распределять ВСЕ заработанное акционерам (в виде байбека и дивидендов). Я думаю, что на ключевой ставке 10% справедливый мультипликатор P/E для ХХ около 10. В 2027 году прибыль ХХ может быть около 25 млрд руб. (если рынок труда хоть немного развернется), соответственно оценка ХХ может быть 250 млрд руб. (25 прибыль * 10 P/E), сейчас капитализация компании = 140 млрд руб. Потенциал посчитайте сами. Вообще здорово рассуждать, куда компания может потратить деньги. Везде бы так! Надеюсь, Минфин рассуждает не похожим способом — сокращение налоговых льгот остается ключевым риском в кейсе ХХ. Я продолжаю держать акции компании. Отчет мне нравится, решение о байбеке тоже. Друзья, если вы взяли пользу из обзора ХХ, поставьте лайк! Вам 1 секунда – мне мотивация делать качественный контент для вас 🤝

🌐 Обзор Ростелекома — долг все еще дорогой! ✔️❌ Выручка 1 кв. 2026 = 208,9 млрд руб. (+9,9% г/г), нормально, при этом, я ожидаю по году чуть выше +11-12%. ✔️ EBITDA 1 кв. 2026 = 83,9 млрд руб. (+13,8% г/г). Операционно неплохо, расходы растут чуть медленнее выручки. ✔️❌ Скор. чистая прибыль 1 кв. 2026 = 6,59 млрд руб. (+44% г/г). Корректирую на налоговую ставку 25%, курсовые разницы и иные разовые статьи. Несмотря на то, что скор. на разовые факторы прибыль Ростелекома выросла значительно, я ждал результатов сильнее, потому что ожидал, что финансовые расходы Ростелекома будут снижаться быстрее. ❌ Чистые финрасходы 1 кв. 2026 = 28,25 млрд руб. (в 1 кв. 2025 = 28,11 млрд руб.), разница несущественная, по отношению к 3 и 4 кв. 2025 — тоже флэт. Ставка обслуживания долга сейчас 16,13%. ❌✔️ FCF 1 кв. 2026 = -15,8 млрд руб. (при этом, тут вопрос в сезонном авансировании расходов; скор. FCF на изменения в оборотном капитале +14,4 млрд руб.) ➡️ Прогнозы 2026 Я полагал, что средняя ставка обслуживания долга в 2026 году снизится до 14%, и, как следствие, снизятся финрасходы и вырастет прибыль. При этом, с учетом 16,1% по долгу в 1 кв. 2026 года, буду сдержаннее в ожиданиях. Снижаю прогноз по прибыли с 48 до 39,4 млрд руб. в 2026 году. Средняя ставка обслуживания долга в модели 15,5%. 💸 Дивиденды По итогам 2025 года ожидаю от Ростелекома 3,01 руб. дивидендов на АО и АП (это 5,65% и 5,31% доходности). По итогам 2026 — 5,64 руб. на 1 акцию, 10,6% и 9,95% доходности на АО и АП соответственно. Снизил прогноз по дивидендам вслед за прогнозом по прибыли. 📊 Оценка компании Ростелеком оценивается в 4,77 потенциальных прибылей 2026 года, что недорого. И эта оценка может трансформироваться в менее 4 прибылей в 2027 году. ⚠️ При этом, ключевая проблема в кейсе Ростелекома — отсутствие драйверов для переоценки. Будущие IPO я не считаю драйверами для переоценки — и РТК-ЦОД, и Солар, и так сидят в финансовых результатах Ростелекома сейчас. Таким драйвером могут стать дивиденды, при этом ждать высокий дивиденд предстоит 2,5 года — он будет в 2028 году за 2027. В этом году дивиденды будут низкие, в 2027 году — средними. Поэтому акций Ростелекома, несмотря на почти гарантированное улучшение результатов в ближайшие 2 года, у меня (пока) нет. Друзья, вы прочитали подробный обзор отчета Ростелекома в день публикации результатов. Поддержите мой труд лайком, мне будет приятно 👍 P.S. И, да, вы понимаете, почему префы дороже обычки? Должно быть ровно наоборот.

📉 М.Видео — банкротство не за горами? Добрался до отчета компании за 2025 год. ❌ Выручка в 2025 году упала на 28%. ❌ Чистый убыток за 2025 год = -63,6 млрд руб. (в 2024 = -20,1 млрд руб.) Проблемы компании — и на операционном уровне, и на финансовом. ❌ Компания стала убыточна на операционном уровне (операционный убыток 2025 = -30,1 млрд руб. при опер. прибыли в 2025 = 11,95 млрд руб.). ❌ Финансовые расходы выросли до 52,76 млрд руб. в 2025 году (с 40,35 млрд руб. в 2024). ❌❌ Скор. свободный денежный поток за 2025 год = -61,4 млрд руб. М.Видео теряет 15+ млрд руб. каждый квартал (!) ❌ Чистый долг вырос до 147,5 млрд руб. (на 61,7 млрд руб. за год). И это с учетом 23 млрд руб., полученных от акционеров в 2025 году. Все кредиты краткосрочные, % по кредитам во 2-м полугодии = 31,5% (!). Это не шутка! 📣 Допэмиссия Компания хочет решить финансовые проблемы за счет дополнительной эмиссии по открытой подписке среди действующих акционеров. Компания предлагает 1,5 млрд акций (что подразумевает размытие действующих акционеров в 8+ раз). При этом, 1) дополнительная эмиссия не решит проблем компании (в максимально приятном сценарии она даст 90 млрд руб., которые закончатся через полтора года) 2) я думаю, что сумма, привлеченная компанией, в рамках дополнительной эмиссии будет в разы (а то и в десятки раз меньше). Нет никакого смысла давать деньги компании в ее текущем состоянии. 👀 Банкротство? После просмотра отчета, я не понимаю, как вообще компания с таким финансовым положением еще жива. Кто те финансовые организации, кто дал в долг компании, которая теряет 15+ млрд руб. за квартал, более 50 млрд руб. во 2П 2025 года? Это похоже на благотворительность. Полагаю, что под разговор о маркетплейсах, история М.Видео подходит к концу. Буду рад ошибиться, при этом считаю, что тут стоит постоять в стороне – как в акциях, так в и облигациях. В августе 2023 года я написал статью под названием «М.Видео на пути к банкротству», тогда акции торговались по 200 руб. Сейчас акции стоят 60 руб., и думаю, что путь подходит к логическому завершению.

⛽️ Обзор Газпрома — идеи нет ДАЖЕ при текущих ценах на нефть и газ! Газпром в конце апреля отчитался за 2025 год. Отчет чуть лучше моих ожиданий по прибыли, НО если мы заглядываем ниже — в отчет о движении денежных средств, то результаты хуже ожиданий. И движение реальных денег в Газпроме, к сожалению, важнее, чем виртуальная прибыль. ❌ Скор. прибыль 2025 = 956,7 млрд руб. (в 2024 = 1 466,2 млрд руб.) И да, прибыль упала на 510 млрд руб. несмотря на отмену нашлепки НДПИ в 600 млрд руб. в год. С ней прибыль бы снизилась на 1+ трлн руб. (!) ❌❌ Скор. свободный денежный поток 2025 = -629,7 млрд руб. (в 2024 = -79,5 млрд руб.) Сам Газпром озвучивает цифру в 294 млрд руб., но это не соответствует действительности, компания лукаво не учитывает в расчетах 699 млрд руб. чистых капитализированных процентных расходов + 100+ млрд руб. расходов по арендным обязательствам. ❗️ Чистый долг Газпрома вырос с 5 722,9 до 6 104,5 млрд руб. (и это еще помог крепкий рубль, все-таки бОльшая часть долга Газпрома — валютная). ❗️ ND/EBITDA 2025 = 2,07 (это много) ➡️ Прогнозы 2026 2026 будет сильнее, чем 2025 из-за более высоких цен на нефть и газ. Выручка 2026 = 11 049 млрд руб. Прибыль 2026 = 1 436,6 млрд руб. Свободный денежный поток 2026 = -97,9 млрд руб. В моей модели нефть = 6 000 руб. за баррель, газ в ЕС = 500 $. Результаты Газпрома рисуются на уровне 2024 года. Даже при таких высоких ценах на энергоресурсы – FCF Газпрома отрицательный. 💸 Дивиденды Не жду дивидендов от Газпрома ни по итогам 2025 года, ни по итогам 2026 года. 📊 Оценка компании Газпром оценен в 2 прибыли 2026 года, но что толку, если прибыль НЕ конвертируется в свободный денежный поток. Распределять акционерам нечего. Я по-прежнему считаю, что стоит обходить акции Газпрома стороной, даже несмотря на отличную текущую конъюнктуру на сырьевых рынках. У меня была надежда на выход в хороший положительный FCF на текущей конъюнктуре, но Газпром добил ее отчетом за 2025 год с высоким капексом и процентными расходами. Друзья, если вы взяли пользу из обзора компании, поддержите пост лайком! Вам 1 секунда — мне мотивация писать качественные обзоры для вас 👍