👍 Ормузский пролив открыт (заявление МИД Ирана) 👍 Фьючерс на Brent (июнь) = 90$ 👍 Динамика акций Сбера $SBER сильнее Роснефти $ROSN , Газпромнефти $SIBN , Татнефти $TATN и Лукойла $LKOH с начала 2026 года. Решение инвестиционно не участвовать в нефтегазовом ралли на горизонте 2-х месяцев оказалось верным. Дальше, надеюсь, продолжится обратная перекладка из нефтегазового сектора в качественные компании – бенефициары снижения ставки, и ЦБ на следующей неделе поможет нам с вами и снизит ставку, как минимум на 0,5 пп.

📈 Т-Технологии — апдейт по покупке Точки! Т-Технологии $T завершили сплит, акции сегодня подросли на 2%, догнав подросший за время отсутствие торгов рынок. + Важная новость для компании вышла вчера: Интеррос купил 25% акций Точки у ВК за 21,2 млрд руб. 📊 Оценка Точки На конец 2025 года весь капитал Точки +-57 млрд руб., доля ВК $VKCO = 14,2 млрд руб., соответственно оценка Точки, по которой прошла сделка = 21,2 / 14,2 = 1,49 капитала. Даже может быть дешевле, квартальная прибыль Точки +-6,5 млрд руб., следовательно, капитал ВК в Точке мог быть на уровне 16 млрд руб. по итогам 1 кв. 2026, а это 1,33 капитала (21,2 / 16). Цена сделки более чем адекватная (даже сказал бы, что дешевая). Теперь посмотрим, какую цену заплатят Т-Технологии Интерросу. Это будет важным маркером корпоративных практик. ❗️ Честная оценка: та же, что Интеррос заплатил ВК (1,33-1,5 капитала). Возможно, по деньгам это будет чуть больше, потому что капитал Точки за время, пока ей владеет Интеррос, подрастет. Я рассчитывал модель по Т-Технологиям, исходя из оценки Точки в 2 капитала, поэтому при покупке за 1,5 капитала, справедливая стоимость акций Т-Технологий подрастет еще на 4%. Т-Технологии - одна из 7 качественных и недооцененных компаний, которую я держу в стратегиях &Влад про деньги | Акции РФ и &Акции РФ (легкий вход). Приглашаю вас подключиться к стратегиям и следовать моим сделкам!

Отчет Сегежи $SGZH как отдельный вид искусства. ❌ Убыток 2025 = 88,4 млрд руб. ❌ Скор. убыток 2025 = 28,5 млрд руб. (были разовые обесценения и финансовые потери) ❌ FCF 2025 = -31,5 млрд руб. Компания теряет +-30 млрд руб. в год, и при всем этом, стоимость компании = 150 млрд руб. (EV = капитализация + долг). Очень дорого! Это дороже, чем НМТП и Хедхантер. · EV НМТП = 120 млрд руб., прибыль +-40 млрд руб.; · EV Хедхантера = 145 млрд руб., прибыль +-20 млрд руб.; И боль ситуации в том, что даже если акции будут стоить 0, Сегежа будет оцениваться в 100 млрд руб. (долг), а это очень дорого для такого бизнеса. Интересно посмотреть, что будет делать Система $AFKS , потому что деньги на оплату процентов у Сегежи могут закончиться очень быстро, на конец года кэша на счетах было всего 3 млрд руб., а дадут ли банки компании новый долг — большой вопрос (хотя допэмиссия, принесшая 87 млрд руб. была вот только что). Будьте очень аккуратны и с акциями, и с облигациями. И то, и то — легко может стоить 0.

❗️ Обзор X5 — отрицательный трафик в магазинах впервые за 6 лет! ❌ Выручка 1 кв. 2026 = 1 190,6 млрд руб. (темпы роста снизились до +11,3%) Темпы роста выручки в 2025: 1 кв. = +20,7% 2 кв. = +21,6% 3 кв. = +18,6% 4 кв. = +14,9% Видим последовательное существенное замедление. ❌ LFL-продажи 1 кв. 2026 (т.е. продажи в тех же магазинах, что и год назад) = +6,1% LFL-продажи в 2025 году: 1 кв. = +14,6% 2 кв. = +13,9% 3 кв. = +10,6% 4 кв. = +6,8% Во-первых, замедлилась инфляция (и, как следствие, рост среднего чека). Во-вторых, появились проблемы с трафиком. В магазинах X5 он упал впервые с 2020 года! (ковид) ❌ LFL-трафик в 1 кв. 2026 = -1,7% (!) Причем, трафик упал одновременно во всех магазинах сети. · Пятерочка -1,7% · Перекресток -0,8% · Чижик -2,8% И если к снижению трафика в Перекрестках в последние кварталы мы привыкли, то вот падение в Пятерочке — большая неожиданность. Интересно будет посмотреть отчет Ленты и сравнить — дело в потребительской активности в целом, либо же у X5 есть дополнительные проблемы (моя гипотеза, что слишком сильно подняли чек в 1 кв.). ➡ Прогнозы 2026 Несмотря на то, что 1 кв. 2026 года хуже моих ожиданий по выручке и трафик далеко не порадовал, прогнозы по прибыли и дивидендам пока сохраняю. Прибыль 2026 = 100,7 млрд руб. Дивиденды 2026 = 328,8 руб. на 1 акцию (13,66% доходности), подробнее про расчет дивидендов писал тут: tbank.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/7c597e57-cf2e-4d9e-934f-4a876a223d66/ В 4 кв. 2025 X5 на снижении темпов роста выручки показала рост маржи, так что ключевой отчет — финансовый. 📊 Справедливая цена $X5 Справедливая цена акций X5 (по P/E = 7,5) = 3 080 руб. за акцию, потенциал с текущих цен с дивидендами около 28%, компания занимает 26 позицию в моем рейтинге акций. Есть множество других компаний с потенциалом выше, поэтому акций X5 у меня нет. Друзья, если вы взяли пользу из обзора X5, поддержите пост лайком!

💸 ТОП компаний по дивдоходности за 2025 год Обновил для вас ТОП-10 компаний, которые заплатят больше всего дивидендов за 2025 год на российском рынке (из тех 70, что покрываю аналитикой) + добавил 2 компании с хорошими дивидендами за 2 полугодие. · Среди лидеров 5 финансовых компаний $MOEX $BSPB , 2 транспортные, 2 сетевые компании $LSNGP и 3 специальных ситуации (Фикс Прайс, МТС и Хедхантер $HEAD ). · В Фикс Прайсе $FIXR и МТС $MTSS следующие дивиденды в таком же объеме – под большим вопросом; · В банках осталась интрига в ВТБ $VTBR (думаю, payout будет ближе к 25% от прибыли); · Почему доходность Сбера $SBER выше доходности Дом РФ $DOMRF (за что премия?); · Транснефть $TRNFP и НМТП — хорошие дивиденды и там, и там, но следующий у Транснефти будет ниже в %, чем у Сбера, у НМТП — флэт. Наличие высокого дивиденда — не обязательно означает большую недооценку. Среди этих 12 компаний в моем портфеле есть только 2. При этом, крепких качественных компаний в этом списке много (две трети). Если вам полезна табличка, поставьте лайк 🤝

🛢 Какие дивиденды заплатит Газпромнефть за 2026 год? Разбираемся, есть ли идея в Газпромнефти. ❌ Чистая прибыль акционеров 2025 = 246 млрд руб. (-48,7% г/г) Есть нюансы, связанные с тем, что есть некоторые разовые статьи (положительные курсовые разницы на 38,5 млрд руб., убыток от ассоциированных предприятий -4,3 млрд руб. при норме около 60 млрд руб. прибыли, высокие прочие расходы на 69,9 млрд руб., похожие на обесценения, и налоговая переплата). Если все эти нюансы скорректировать, то ЧП 2025 была бы на уровне 326,2 млрд руб. (-40% г/г). ❌ Интересно, что свободный денежный поток за 2025 = 21,8 млрд руб. (всего лишь!), а если скорректировать его на изменения в оборотном капитале, то он вообще был бы отрицательным. 💸 Дивиденды 2025 $SIBN Не жду больших дивидендов за 2025 год, за 1П уже выплатили 17,3 руб. на 1 акцию, за 2П жду 70% от чистой прибыли — 14,1 руб. на 1 акцию, доходность 2,7%. ⛽️ Ситуация в переработке Газпромнефть добывает +-62 млн тонн нефти, и из них 43,9 млн тонн перерабатывает (на выходе получает +-10 млн тонн бензина и +-10 млн тонн дизеля, +- 3 млн тонн керосина, чуть меньше битума и остальное — тяжелые нефтепродукты + нефтехимия). Ключевое — бензин и дизель. Бензин экспортировать нельзя, да и крек-спреды там не сильно выросли (крек-спред — разница между сырой нефтью и продуктом переработки). А вот в дизеле ситуация интересная. ❗️ Крек-спред в дизеле в марте составил 67$ с бочки (!). Это рекордная разница за последние 4 года. Средний крек-спред по дизелю за 2025 год = 25,4$ с бочки. В 1 кв. 2026 = 39,3$ с бочки. Мне непросто оценить влияние высокого крек-спреда в дизеле на прибыль ГПН. Широкими мазками, думаю, что 1 кв. 2026 будет чуть сильнее 3 и 4 кв. 2025, 2 кв. 2026 сильнее 1 кв. Главный вопрос — как долго крек-спред будет на таком высоком уровне, как в марте. Исторически — на таком уровне долго не задерживались. ℹ️ Прогнозы на 2026 год Мой прогноз по прибыли 2026 = 496,3 млрд руб. (крек-спред на дизель 40$ в модели и цена на нефть 6 000 руб. за баррель) 📊 Оценка компании и дивиденды 2026 Газпромнефть оценивается в 5 P/E в текущей благоприятной конъюнктуре, потенциально может заплатить +-68 руб. дивидендов за 2026 год, доходность около 13% (считаю payout как 65% от ЧП). Если считать, что текущий крек-спред на дизель останется с нами надолго, то акции стоит покупать по текущим, если же произойдет нормализация и крек-спред вернется в повышенный диапазон 30-40$, то акции УЖЕ не выглядят интересными. Я смотрю со стороны, считаю, что компании в моем портфеле 1) более прогнозируемы и 2) имеют более устойчивые результаты. Особенно это касается компаний финансового сектора. Если вам понравился обзор Газпромнефти, поддержите пост лайком!

⚠️ Позитив — дорого и не интересно! Позитив отчитался за 2025 год. Я ранее давал свой прогноз вот тут, когда компания объявила об отгрузках в 35 млрд: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/5d43a574-79c7-4794-8c90-9f559368a48a/ Интересно, что итоговые отгрузки на 1,4 млрд меньше ранее заявленных (как так?). ✔️ Выручка 2025 = 30,88 млрд руб. (+26,3% г/г), тут важно помнить, что в 2024 году выручка не выросла, поэтому этот рост — за 2 года. Смотреть на чистую прибыль в отчете не нужно, она нерепрезентативна для IT-компаний из-за значительных капитализируемых расходов. Смотрим на NIC — скорректированная прибыль на капитальные затраты. ❌ NIC 2025 = 2,73 млрд руб. (в 2024 году = -2,66 млрд руб.) При этом, в расчете NIC Позитив $POSI учитывает разницу выручки / отгрузок, я считаю, что делать этого не нужно, и тогда скор. NIC 2025 = 1,55 млрд руб. Денежный поток Позитива отрицательный. ❌ FCF 2025 = -1,02 млрд руб. (скор. денежный поток на изменения в оборотном капитале +2,29 млрд) ➡️ Прогнозы на 2026 год Позитив прогнозирует рост отгрузок до 40-45 млрд руб. (+19-34%). В моей модели рост выручки +20%. Выручка 2026 = 37,1 млрд руб. NIC 2026 = 4,76 млрд руб. 💸 Дивиденды Зачем Позитив платит дивиденды за 2025 год, я не знаю — у компании ND/EBITDAC = 3 на конец года. Позитив заплатит 2 млрд руб. или 28,08 руб. на 1 акцию, доходность 2,6%. За 2026 год я прогнозирую 50,17 руб. на 1 акцию или 4,7% доходности (при выплате 75% от NIC). 📊 Оценка Позитива Теперь о том, сколько стоит это добро — 28 прибылей 2025 и 16 прибылей 2026 года. Дорого? Конечно! Яндекс $YDEX — как главный ориентир в IT-секторе оценивается в 8,5 P/E, Хедхантер $HEAD в 7 P/E, а Позитив в 16 (!). При этом, бизнес 1) с сильными конкурентами; 2) не уникальный; 3) слабо прогнозируемый. Я считаю, что стоит быть аккуратным с акциями компании.

Сбер отчитался за март — новый рекорд по прибыли! Прибыль Сбера $SBER $SBERP за март 2026 = 166,4 млрд руб. (+21,3% г/г) Январь = 161,7 млрд руб. (+21,7% г/г) Февраль = 162,8 млрд руб. (+21,1% г/г) За 3 месяца прибыль = 491 млрд руб. И вот что важно, 1 квартал для Сбера — самый низкий сезон, во 2 и 3 кв. прибыль с высокой вероятностью будет выше. Прирост прибыли происходит за счет роста чистых процентных доходов — в марте ЧПД составил 305 млрд руб. (новый рекорд и +27,7% г/г). Сбер идет на 2 трлн чистой прибыли, а это 44 руб. дивидендов за 2026 год. Пока же ждем летнюю выплату, ее объявят в ближайшие +-2 недели. Инвесторов в Сбер поздравляю с очередным отличным отчетом.

Рубрика «Мир сегодня» с Влад Про деньги 😉 👉 Вчера ночью США и Иран при медиации Пакистана договорились на перемирие на 2 недели (и будут вести переговоры о мире в этот период); 👉 Фьючерс на Brent снизился на 16% (нефть сейчас ниже 92$), Urals считаю, как -20$ от этой цены; 👉 Нефть в рублях уже 5 688 (72*79) — при такой цене нефтяные компании уже недешевые, возможно, фьючерс Brent не до конца отражает реальность, но беру его; 👉На этом фоне сегодня справедливо падают наши нефтяные компании (Роснефть $ROSN и Татнефть $TATN -5%, Лукойл $LKOH и Башнефть $BANEP -3%, Газпромнефть $SIBN -2%); 👉 Мой портфель &Влад про деньги | Акции РФ за сегодня на 1,5 пп. сильнее индекса Мосбиржи (денег на рынке мало, поэтому инвесторы перекладываются из нефтегаза в другие сильные компании $SBER ). Ситуация, обратная той, что мы видели в марте, когда инвесторы перекладывались в нефтегаз. Напомню, что писал по итогам марта: «Я считаю текущие цены на нефть неустойчивыми, поэтому нефтегазовых компаний в моем портфеле нет (в индексе их почти 40%, поэтому в марте стратегии уступили индексу)». 👉 Интересно, что Ормузский пролив пока не открыт, а нефть уже сильно упала (на мой взгляд, это говорит о том, что в ценах огромная геополитическая премия). Именно поэтому я считаю цены не устойчивыми. 👉 И финально, мы не знаем будущего — не знаем, договорятся или нет, США или Иран, установится ли окончательный мир, в каком виде будет открыт пролив, когда и какое время необходимо, чтобы восстановить объемы экспорта. При этом, мы можем посчитать, интересны или нет нефтяные компании по текущим ценам при текущей нефти. И ответ — нет. В обзоре портфеля я рассчитал для вас, какие дивиденды заплатят наши нефтяники при нефти 6 000 руб. за баррель, их нельзя назвать интересными. Поэтому ставка на нефтяные компании сейчас — это ставка на обострение конфликта, на кризис нефтепереработки и длительные высокие крек-спреды. Стоит ли делать ее или лучше сыграть в более дешевые истории с более устойчивой конъюнктурой?

⚠️ Время покупать Инарктику еще не пришло!   Я прогнозировал скор. чистую прибыль = 2,68 млрд руб. за 2025 год и ее восстановление до 6,52 млрд руб. в 2026 на фоне роста объема биомассы и девальвации рубля. Давайте сверять ожидания и реальность.   ❌ Выручка 2025 = 24,64 млрд руб. (-22% г/г).   1 пол. = 10,05 млрд руб. 2 пол. = 14,59 млрд руб.   Причина снижения выручки — мор рыбы в 2024 году. При этом, отмечу, что во 2 пол. 2025 по выручке мы наблюдаем восстановление.   ❌ Скор. прибыль 2025 = 2,27 млрд руб. (-78% г/г)   1 пол. = 0,89 млрд руб. 2 пол. = 1,37 млрд руб.   Несмотря на то, что выручка в 2 пол. на 4,5 млрд руб. выше, чем в 1 пол. — чистая прибыль выросла несущественно. Причина в росте себестоимости (из-за роста объема продаж).   🐟 Объемы реализации $AQUA   В 2025 году продали 22,2 тыс. тонн (самый низкий показатель с 2021 года), в 2024 году было 25,7 тыс. тонн.   Во 2-м пол. продали существенно больше рыбы — 13,8 тыс. тонн против 8,4 тыс. тонн в 1-м.   ✔️ На конец года объем рыбы в воде = 30,1 тыс. тонн (зачастую этот объем соответствует объему продаж в следующем году, то есть в 2026). Таким образом, мы можем ждать роста объемов на 35%.   ❌ Отмечаю довольно высокие биологические потери (на уровне 10% от выручки).   ℹ️ Цены на лосось   Цена реализации в 2025, напротив, снизилась (1 066 против 1 192 за кг). Причина в том, что выручка Инарктики – квазивалютная, 80% рынка — мороженый лосось из Чили и форель из Турции. И чем ниже доллар, тем ниже цена закупки, и, как следствие, ниже цена Инарктики.     ➡️ Прогнозы 2026   Прибыль 2026 = 5,25 млрд руб. (несколько снизил с предыдущего прогноза)   В модели: - средний доллар = 87 - объем реализации = 30,1 тыс. тонн   💸 Дивиденды   Не жду дивиденды от компании по итогам 2025 году. У Инарктики высокий уровень долга (ND/EBITDA = 2,4) из-за снижения EBITDA.   По итогам 2026 года прогнозирую 30 руб. дивидендов или 7,2%.   📊 Оценка компании Инарктика оценивается в 16 P/E 2025 и 7 P/E 2026 года. В 2025 дорого, в 2026 – близко к справедливой оценке, цена не интересна.   Итого: из положительного мы увидели рост продаж в натуральном объеме во 2 пол. и восстановление биомассы до 30 тыс. тонн; потенциальный рост продаж на 35% в 2026 году. Негатив — низкие цены реализации, высокий рост себестоимости и оценка, близкая к справедливой, даже при возвращении на максимумы по объему.   Инарктика интересна при долларе 100, но стоит ли на это ставить с учетом довольно высокого риска биологических потерь (2,4 млрд руб. в 2025) и наличия качественных альтернативных идей. На мой взгляд, нет.

🔥 Cегодня стало известно, что Т-Технологии $T за 1 квартал 2026 выкупили 2 млн акций в рамках программы байбека. Средняя цена акций Т в 1 кв. была 3 350 руб.   Если предположить, что покупки были по средней цене, Т-Технологии потратили на байбек 6,7 млрд руб., и даже с такой поддержкой в стакане акции с февральских пиков снизились на 10%, удивительно.   На данный момент Т-Технологии оцениваются в 4,15 P/E и 1,06 капитала 2026 года (в моем оптимистичном сценарии), что очень дешево. Или 4,5 прибыли и 1,1 капитала (в консервативном сценарии), что также недорого.

Обзор Роснефти — самый неинтересный нефтяник. Почему? В декабре я писал, что дивиденды Роснефти за 2П составят 1%: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/d790c53f-8d9a-4b22-a5f4-eee24a1382f2/ Попал практически идеально — ожидаемые дивиденды (из расчета 50% прибыли) за 2П = 2,26 руб. или 0,5%. ❌ Прибыль акционеров Роснефти 2025 = 293 млрд руб. (-73% г/г). Скор. прибыль несколько выше (около 500 млрд руб.), потому что Роснефть заплатила высокие налоги (33,5% эффективная ставка налога на прибыль в 2025) + есть высокая доля чистой прибыли, относящейся к неконтролирующим акционерам (46,1% при исторической норме в 20%). При этом, дивидендная база — это все-таки чистая прибыль. ❌ Прибыль акционеров Роснефти за 4 кв. 2025 = 16 млрд руб. Мой прогноз 2026 При цене нефти Urals = 6 000 руб. за баррель я ожидаю роста чистой прибыли Роснефти до 690 млрд руб. в 2026 году. Дивиденды Про скромные дивиденды за 2П 2025 года написал в начале статьи. За 2026 год при прибыли в 690 млрд руб. ожидаю выплату 32,57 руб. на акцию, доходность все еще скромные 7% к текущей цене. Оценка компании $ROSN Роснефть оценивается в 7 потенциальных прибылей 2026 года и потенциально заплатит 7% дивидендов к текущей цене по итогам 2026. Для меня загадка, почему именно акции Роснефти показали самую сильную динамику в марте среди нефтяных компаний. Это не соответствует фундаментальным показателям бизнеса. Почему я считаю Роснефть самой неинтересной нефтяной компанией в текущих условиях: 1) Payout ниже, чем у других нефтяников (Роснефть платит 50% от прибыли на дивиденды, в то время как Лукойл платит чуть ли не всю прибыль, Татнефть и Газпромнефть могут платить 60%+ ЧП). 2) Роснефть — это ставка на продажу сырой нефти, а не на переработку. При этом, переработка себя чувствует лучше (что мы видим по отчетам Татнефти и Башнефти за 2П 2025). Я разобрал для вас ВСЕ отчитавшиеся нефтегазовые компании, остались Газпром и Газпромнефть, как выйдут – разберу для вас. Мои обзоры вы можете прочитать тут: • Лукойл $LKOH (12% дивидендов 2026): https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/94ca7fa6-c6fc-41b9-a4a7-17de81e54464/ • Татнефть $TATN $TATNP (9% дивидендов 2026): https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/9549b2ff-bf2e-4efa-b820-2dab9b59599c/ • Башнефть $BANE $BANEP (7% дивидендов за 2025 и 11% за 2026): https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Vlad_pro_Dengi/4ea90c0a-7e4b-4e33-be37-c4dcfe7a679e/ • Новатэк $NVTK (все еще ставка против газовых интересов США): https://t.me/Vlad_pro_dengi/2151 Нефтяных компаний в моих стратегиях &Влад про деньги | Акции РФ и &Акции РФ (легкий вход) нет, зато есть другие 6 качественных компаний, которые серьезно недооценены рынком. Приглашаю вас подключиться и следовать моим сделкам. Друзья, поддержите статью лайком, если вы взяли пользу для себя!

❓Понимаете, почему Яндекс $YDEX падает? Уже -14% с пиков февраля. Возможно, инвесторов разочаровали прогнозы по темпам роста на 2026 (+20% выручки). При этом, у всего есть своя цена. По цене 4 180 Яндекс оценивается в 8,7 прибылей и даёт 7,2% див доходности за 2026. Уже недорого.

📉 Разворота на рынке труда пока не наблюдается ХХ индекс (соотношение резюме / вакансии) снова побил свой исторический максимум и составил 11,4 по итогам марта. Вакансии, размещенные на сайте Хедхантера $HEAD , февраль к марту упали на 4%, не так критично, как изменился индекс, потому что на него еще повлиял рост резюме на 10%. Я не буду дергаться до дивидендов, спокойно подожду апрельские данные и посмотрю, где будут акции в тот момент. На прошлой дивидендной отсечке при таком же размере дивидендов акции Хедхантера стоили 3 600.

📣 Результаты стратегии &Акции РФ (легкий вход) в Т-Инвестициях за март 2026 Друзья, год и 7 месяцев назад — 6 сентября 2024, я открыл для вас облегченную стратегию &Акции РФ (легкий вход) чтобы вы могли попробовать автоследование с небольших сумм. Порог входа в стратегию всего 30 000 рублей. ✔️ Рост стратегии за все время (с 6 сентября 2024) = +35,69% (дельта к индексу +18,6 пп.) ✔️ Рост стратегии за 2025 = +16,94% (дельта к индексу +14,9 пп.) ✔️ Рост стратегии за 2026 = +3,04% (дельта к индексу +1,2 пп.) ❌ Динамика стратегии за март 2026 = -3,73% (дельта к индексу -2,9 пп.) Подключиться к моей стратегии &Акции РФ (легкий вход) вы можете тут: https://www.tinkoff.ru/invest/strategies/54f9eaa6-cd01-4209-86a8-819d27f8b0dc Если вы подключаетесь суммой от 200 000 руб., я рекомендую вам флагманскую стратегию &Влад про деньги | Акции РФ . В ней у меня больше возможностей по управлению портфелем. Благодарю всех, кто подписан на стратегии — за доверие! 🤝

🛢 Итоги марта 2026 года: нефтегазовое ралли и игнорирование отчетов Друзья, по традиции ежемесячно рассказываю о результатах стратегий автоследования. Вы читаете итоги за март. Результаты флагманской стратегии &Влад про деньги | Акции РФ ✔️ Рост стратегии за все время (с 5 марта 2024) = +34,74% (дельта к индексу полной доходности +37,2 пп.) ✔️ Рост стратегии за 2025 = +17,79% (доходность выше индекса на 15,8 пп.) ✔️ Рост стратегии в 2026 = +3,04% (доходность выше индекса на 1,2 пп.) ❌ Динамика стратегии за март 2026 = -3,65% (доходность ниже индекса на 2,8 пп.) 💭 Комментарий по месяцу: 1️⃣ Ключевым событием марта стала война США/Ирана, которая привела к росту цен на нефть и, как следствие, нефтегазовых компаний. Особенно выросли Роснефть $ROSN (+18,8%) и Татнефть $TATN (+18,7%). Я считаю текущие цены на нефть неустойчивыми, поэтому нефтегазовых компаний в моем портфеле нет (в индексе их почти 40% , поэтому в марте стратегии уступили индексу). Пересчитал модели по Лукойлу $LKOH и Татнефти, исходя из цены нефти в 6 000 руб. за баррель, дивиденды получаются 12% и 9%, не интересно. 2️⃣ В марте все компании в портфеле сильно (или сильнее ожиданий) отчитались за 2025 год и первые месяцы 2026 года. 🏦 Сбер $SBER продолжает штамповать отличные отчеты, наращивая прибыль на 20% г/г. 🍏 Лента $LENT показала отличную маржу, денежный поток и прибыль в 4 квартале. 🔖 Маржа Хедхантера $HEAD выше ожиданий за счет грамотной работы с расходами, компания в мае заплатит дивидендами 7,7% за одно только 2 полугодие и т.д. Фундаментально в компаниях портфеля все хорошо, поэтому я спокоен за инвестиции и уверен, что среднесрочно портфель покажет динамику сильнее широкого рынка. 3️⃣ Считаю рынок в марте очень спекулятивным, динамика акций далеко НЕ всегда соответствовала результатам, которые показывали компании. На мой взгляд, причины две: 1) перекладка в нефтегазовый сектор (продавали все, что угодно, чтобы купить нефтегаз); 2) рост неопределенности и преобладание негативной повестки (война в Иране, атаки на порты, блокировка Telegram — думаю, эти факторы давят на психологию инвесторов). При этом, я предлагаю достать свои калькуляторы и инвестировать безэмоционально на основе цифр (цифры говорят о том, что рынок в целом недорогой, и есть достаточно компаний, акции которых могут переоцениться наверх). 📈 Сохраняю оптимизм и базовую гипотезу на 2026 год: ЦБ будет последовательно снижать ключевую ставку, отчеты компаний улучшатся, безрисковая доходность снизится => Рынок акций, и особенно качественные и недооцененные бумаги, будут расти. После публикации отчетов есть еще минимум 7 компаний, которые выглядят интересно по текущим ценам, помимо тех бизнесов, что уже есть в портфеле. Обычно такое большое кол-во дешевых компаний говорит о хорошей точке входа. Приглашаю вас подключиться к стратегии &Влад про деньги | Акции РФ : https://www.tinkoff.ru/invest/strategies/0fa0ff35-fb82-4924-8e08-48f5ee5f5bc7/ Рекомендуемая сумма для следования — 600 000 рублей, минимальная — 210 000 рублей. Подключайтесь к стратегии, экономьте время на инвестиции и повышайте вашу доходность 🤝

💸 Башнефть отчиталась за 2025 год — прибыль снизилась на 53% г/г и составила 49,2 млрд руб. Могло быть несколько лучше, но прочие расходы составили 40,2 млрд руб. (думаю, обесценения или курсовые разницы там есть). Компания традиционно заплатит 25% от прибыли, что даст самый низкий летний дивиденд за последние 10 лет (исключая 2020 год) = 69,28 руб. на акцию или 4,5% доходности на АО $BANE и 7,2% на АП $BANEP .

💸 Дивиденды НМТП $NMTP за 2025 год составят 1,05 руб. на 1 акцию, доходность 12,5% (мой прогноз). Хорошие результаты показали, но чем это лучше Сбера? С учетом рисков разрушений портовой инфраструктуры, это вопрос, на который тяжело дать ответ.

🔖 Мать и дитя — компания образец, НО дешевизны нет ✔️ Выручка 2025 = 43,45 млрд руб. (+31,1% г/г)  ✔️❌ Скор. чистая прибыль 2025 = 10,40 млрд руб. (+8,5% г/г), корректирую прибыль на неконтролирующие доли, восстановление активов и курсовые разницы. Заметно, что темпы роста выручки значительно превышают темпы роста прибыли, частично причина в снижении сальдо финдоходов и расходов на 0,82 млрд руб. Если бы они остались неизменными прибыль выросла бы на 17%.  + себестоимость и коммерческие расходы выросли быстрее роста выручки (на 35,8%).  ℹ️ Покупка сети клиник Эксперт Существенный рост выручки в 2025 году произошел благодаря покупке сети клиник Эксперт за 8,25 млрд руб.  Эксперт принес Мать и дитя 4,63 млрд руб. выручки с 22 мая по 31 декабря. Также Мать и дитя раскрыла, какая была бы выручка компании, если бы Эксперт был интегрирован с начала 2025 года = 46,31 млрд руб.  Отсюда, нетрудно посчитать выручку Эксперта за 2025 год.  ➡️ Выручка Эксперта 2025 = 4,63 + (46,31 – 43,45) = 7,49 млрд руб., таким образом темпы роста этой сети составляют 17% г/г.  Интересные факты:  • такие же темпы роста (17%) мы видим у самой Мать и дитя за 2025 год, если вычесть влияние покупки Эксперта.  • даже с учетом покупки Эксперта за 8,25 млрд руб. и CAPEX на 4,27 млрд руб., Мать и дитя получила положительный FCF в 2025 = 1,8 млрд руб.  • Мать и дитя может покупать такую клинику, как Эксперт — каждый год, операционного денежного потока на это хватает (правда придется жертвовать дивидендами).  Влияние Эксперта на выручку Мать и дитя еще сохранится в 2026 году.   ➡️ Мои прогнозы на 2026 год • Выручка 2026 = 53,72 млрд руб.  • Прибыль 2026 = 12,84 млрд руб.  • FCF 2026 = 10,84 млрд руб.  Мать и дитя – классный бизнес с учетом конвертации прибыли в денежный поток, поддерживающего CAPEX практически нет.  💸Дивиденды $MDMG Прогнозирую дивиденды Мать и дитя за 2025 год, исходя из расчета в 65% от годовой прибыли, в таком случае весь годовой дивиденд составил 93,53 руб. на 1 акцию, из которых 42 руб. уже выплатили, и 51,53 руб. останется выплатить за 2-е полугодие, доходность 3,7% к текущей цене.  За 2026 год (если никого не купят) жду дивиденды 75% от прибыли, это 128,14 руб. на 1 акцию или 9,2% доходности.  📊 Оценка компании Мне очень импонирует Мать и дитя, при этом, несмотря на высокое качество бизнеса, у любой компании есть своя цена. 8 прибылей и 10 FCF 2026 года за такой бизнес — это справедливая оценка. Не считаю, что компания должна оцениваться дороже.  У меня было совсем немного Мать и дитя, и я продал акции еще по 1150 руб. летом прошлого года. Возвращать по текущим ценам позицию желания нет.  Друзья, если вам понравился обзор Мать и дитя, поддержите лайком! Ваши реакции и комментарии дают заряд мотивации делать качественный контент для вас 🤝

⛽️ Транснефть — еще одна история, которую рынок сливает, неадекватно результатам бизнеса. Сегодня компания $TRNFP отчиталась сильнее ожиданий, нормализованная чистая прибыль 2025 (дивидендная база) = 291,8 млрд руб. 💸 Обесценения на 97,5 млрд руб. НЕ входят в див базу, дивиденд по итогам 2025 года прогнозирую 201,27 руб., доходность 14,7% (!). Хорошо? Вполне! Нюанс, в 2026 прибыль, вероятно, будет чуть ниже из-за снижения ставки и процентных доходов (график поквартальных процентных доходов приложил, в 3 и 4 квартале есть тенденция по снижению). Поэтому следующий дивиденд 188 руб. или 13,7%. У меня нет акций Транснефти, но идея в них есть. Думаю, что до выплаты дивидендов Транснефть вполне может быть сильнее рынка.

✏️ Письмо к подписчикам стратегий. Мысли по рынку: 1️⃣ На рынке акций произошла / происходит широкая коррекция без коррекции индекса Мосбиржи. После начала Иранского конфликта, инвесторы стали перекладываться из финансового сектора, IT, ритейла, металлургов (отовсюду) — в нефтегаз. 📈 Роснефть $ROSN прибавила +22%, Татнефть $TATN +17,6% (и все движение произошло в марте). Интересно, что Лукойл $LKOH прибавил только пару процентов. Я продолжаю стоять в стороне от нефтегаза и считаю текущую конъюнктуру неустойчивой, перекладка открыла возможности в других компаниях и секторах. 📉 Скорректировались акции, где есть проблемы в бизнесе — например, черные металлурги ММК $MAGN (-20%) и НЛМК $NLMK (-17%). При этом, и компании, которые показывают сильные результаты, тоже упали. Акции Яндекса $YDEX потеряли 13% с 17 февраля, Т-Технологий $T 7% с 19 февраля, Совкомбанк $SVCB 10%. И, на мой взгляд, на этой коррекции появилась возможность зацепить по хорошим ценам компании, которые снизились неадекватно результатам бизнеса. 2️⃣ Настроения инвесторов пессимистичные, это тоже плюс, потому что при приподнятом настроении на рынке не будет хороших цен. На пессимизм влияют: конфликт в Иране, который в целом, добавляет неопределенности в мире; атаки на портовую инфраструктуру РФ; коррекция в активах. При этом, не стоит терять оптимизма. Две главных причины следующие: ✔️ Ключевая ставка уже 15%. И я ожидаю продолжение ее снижения далее. Временно высокие цены на нефть, на мой взгляд, наоборот, больше способствуют снижению ставки, чем мешают этому + снижение ВВП и промпроизводства тоже намекают на продолжение снижения КС. Ниже ставка – меньше безрисковая доходность, дороже акции. ✔️ С учетом снижения цен на акции, оценки компаний стали дешевле. Чем ниже оценки, тем выше потенциалы. Про банки много писать не буду, все отчеты были хороши. Сбер $SBER = 3,5 прибыли 2026 года и 14% дивидендов за 2026 год. Напишу о компаниях, которых нет в портфеле, но к которым я присматриваюсь по текущим уровням: 🏦 Ренессанс $RENI — 90 руб. за акцию (P/E = 4,3 и див доходность 12% по итогам 2026 года) 🍷 Новабев $BELU — 400 руб. за акцию (P/E = 5,3 и див доходность 13% по итогам 2026) 📱 Яндекс — 4 230 руб. за акцию (P/E = 8,8, да, темпы роста выручки будут ниже, но Яндекс никогда не стоил так дешево) 🖥 Аренадата $DATA — 108 руб. за акцию (P/NIC 2026 = 7) У тех компаний, что я держу в стратегиях &Влад про деньги | Акции РФ и &Акции РФ (легкий вход) — потенциалы еще выше. Поэтому время пополнить стратегии! Я нечасто пишу о том, что хорошее время пополнять счет / стратегии, последний раз делал это 28 октября при индексе 2 450. С того момента индекс и акции существенно подросли. В моменте драйверов для рынка мало (как и тогда), при этом, недорогие оценки по многим компаниям на фоне снижающейся ставки намекают на то, что уровни уже интересные для инвестиций. Если вы подписаны на мои стратегии, я предлагаю вам использовать этот момент для пополнения счета. Подключиться к стратегиям можно по ссылкам ниже. ✔️ Флагманская стратегия &Влад про деньги | Акции РФ в Т-Инвестициях: https://www.tinkoff.ru/invest/strategies/0fa0ff35-fb82-4924-8e08-48f5ee5f5bc7/ ✔️ Стратегия с низким порогом входа &Акции РФ (легкий вход) в Т-Инвестициях: https://www.tinkoff.ru/invest/strategies/54f9eaa6-cd01-4209-86a8-819d27f8b0dc Как говорил Г. Маркс: «В негативной среде чрезмерное уклонение от риска может заставить людей углубляться в тщательные, доходящие до абсурда исследования инвестиций и бесконечно перебирать дурные предположения. Во время паники люди тратят 100% своего времени на заботу о том, чтобы не допустить потерь… хотя им следовало бы тревожиться о том, как бы не упустить хорошие возможности» Возможностей на рынке стало больше.

❓НЛМК отчитался за 2025 год. Будут ли дивиденды? НЛМК $NLMK — единственный сталевар из тройки, у которого по итогам года есть база для дивидендов. Свободный денежный поток НЛМК = 33,9 млрд руб. В теории, если НЛМК направит весь FCF на дивиденды, то они составят 5,65 руб. на акцию или 5,7% доходности. При этом, по итогам 2024 года FCF был даже больше = 84 млрд руб., а от дивидендов отказались (возможно, из-за опасений оказаться под санкциями ЕС). Так что уверенности в том, что сейчас последуют дивидендной политике – нет. 2026 год пока прогнозирую у сталеваров на уровне 2025 (1 кв. слабый), акций Северстали, ММК и НЛМК у меня нет.

🔥Обзор Ленты — снова самый дешевый ритейлер!  Компания опубликовала отчетность за 4 кв. 2025 года, которая превзошла мои ожидания.  ✔️ Скор. чистая прибыль 2025 = 37,18 млрд руб. (в 2024 = 28,63 млрд руб.), +29,8% г/г.   ✔️ Скор. чистая прибыль за 4 кв. 2025 = 12,34 млрд руб. (в 2024 = 10,38 млрд руб.), +18,9% г/г.  В отчете мы видим цифру 14,24 млрд руб. прибыли в 4-м квартале, при этом, я корректирую ее на налоги (эффективная налоговая ставка была 13,5%).  ✔️ Маржинальность по EBITDA в 4 кв. = 7,93%. Переживал по поводу маржи по итогам тех результатов, которые мы увидели в 3 кв. (7,33%), при этом, маржа в 4-м очень порадовала и дала уверенность.  ✔️  Свободный денежный поток в 4 кв. = 22,8 млрд руб. (с учетом покупки Реми!) В первую очередь, за счет работы с оборотным капиталом (изменения в оборотном капитале дали +24,9 млрд руб.).  ✔️  На конец года ND/EBITDA = 0,58 (!). Молодцы, уровень долга самый низкий за все время для компании. Есть возможность купить три Окея, если захотят, и долговая нагрузка будет, как у X5)   ❗️С учетом потенциальной покупки Окея Лента может выйти на 50 млрд руб. прибыли в 2026 году. Это мой оптимистичный прогноз на 2026 год.  📊 Оценка компании $LENT Лента оценивается в 6,6 прибылей 2025 года и 5 прибылей 2026 года.   Лента — самый дешевый, быстрорастущий, маржинальный ритейлер страны (из большой четверки на бирже), с самым низким уровнем долга.  Я продавал акции Ленты по мере роста на включении компании в индекс (средняя цена продаж составила 2 200). При этом, после отчета вернул часть проданной позиции обратно в портфель и стратегии &Влад про деньги | Акции РФ и &Акции РФ (легкий вход) на один процент ниже. ⚠️ В конце про нюанс: на последней странице отчетности указано, что потенциальная цена сделки по OBI составляет 18 млрд руб., я надеюсь, это ошибка, и попросил коллег прокомментировать, потому что платить 18 млрд руб. за 24 млрд руб. выручки и 3 млрд руб. убытка, очень странно. И на Ленту не похоже.  ✔️ Реми купили за 5 P/E в декабре 2025 года. Заплатили 10,8 млрд руб. (и то, даже не живыми деньгами), за 67% долю в компании, прибыль которой около 3 млрд руб. в год. Отличная сделка.  Поздравляю компанию и инвесторов в Ленту с сильными результатами! 🤝

Какие дивиденды Лукойл заплатит за 2026? Считаем! В начале года делал пост по Лукойлу после гэпа. В нем писал, что есть вероятность, что Лукойл НЕ заплатит дивиденды за 2-е полугодие 2025 года из-за отрицательного свободного денежного потока. И почти попал — ведь свободный денежный поток (база для дивидендов), скорректированный на изменения в оборотном капитале, за 2 полугодие 2025, действительно, близок к нулю (всего +15,3 млрд руб.). При этом изменения в оборотном капитале (распродажа запасов и работа с дебиторской задолженностью) дали нескор. FCF = 282,5 млрд руб. (на уровне 1-го полугодия). Как результат, Лукойл заплатит дивиденды за 2П 2025 = 278 руб. на 1 акцию (4,9%). Это и хорошо. Лучше я ошибусь с прогнозом, чем Лукойл не заплатит дивиденды. Разбираю для вас непростой отчет Лукойла за 2025 год. ❓Выручка 2025 = 3 767,8 млрд руб. (в 2024 до корректировок 8 621,6 млрд руб.) Снижение более, чем в 2 раза, причина следующая — Лукойл списал все зарубежные активы, компании принадлежал трейдер Litasco, который занимался трейдингом нефтью. Половина выручки Лукойла – это были сделки купли-продажи Litasco, которые производились с очень небольшой маржой. Чтобы это понять, стоит посмотреть на операционную прибыль Лукойла за 2024 год ДО и ПОСЛЕ корректировок. ДО — это с зарубежными активами, ПОСЛЕ – без них. ➡️ Операционная прибыль за 2024 (ДО, с зарубежными активами) = 1 191,8 млрд руб. ➡️ Операционная прибыль за 2024 (ПОСЛЕ, без зарубежных активов) = 1 057,5 млрд руб. ✔️ Таким образом, доля зарубежных активов в операционной прибыли Лукойла в 2024 году была 11%. Более того, в 2025 году по зарубежным активам Лукойл получил убыток. Таким образом, снижение выручки из-за зарубежных активов не выглядит драматично, так как не трансформируется в снижение прибыли. При этом, прибыль в 2025 все равно снизилась из-за более низких цен на нефть. ❌✔️ Скор. чистая прибыль 2025 = 410,2 млрд руб. (в 2024 = 845,3 млрд руб.) В отчете вы видите убыток = 1 059,9 млрд руб., при этом он обусловлен списанием зарубежных активов на 1 156,5 млрд руб. Прибыль акционеров от продолжающейся деятельности = 92,5 млрд руб., к ней стоит добавить убыток по курсовым разницам в 102,9 млрд руб., прочие расходы на 230,2 млрд руб. и налоговую переплату. Тогда мы поймем, как реально поработал бизнес. ➡️ Прогнозы на 2026 год Поднял прогноз по прибыли Лукойла 2026 = 548,3 млрд руб. Потенциальный FCF Лукойла 2026 практически равен прибыли = 521,6 млрд руб. В модели Urals в рублях = 6 000 руб. за баррель. 💸 Дивиденды Про финальные дивиденды за 2П 2025 года уже рассказал выше. За 2026 год я жду 676 руб. дивидендов (считаю, как 80% от FCF), доходность 12% к текущей цене. Может быть вплоть до 850 руб., если решат выплатить весь FCF, при этом в последние 3 года Лукойл платил менее 100% скорректированного денежного потока. 📊 Оценка компании $LKOH Лукойл оценен в 8,5 прибылей 2025 года и 6,3 прибыли 2026 года. Оценка 2026 года несколько близка к справедливой при текущей конъюнктуре. Вчера разбирал для вас Татнефть, и вот выбирая между Татнефтью и Лукойлом, выбрал бы Лукойл, при этом, в портфеле нет ни того, ни другого. Опять же, как и в случае с Татнефтью — Лукойл стоит покупать если верить в устойчивую нефть выше 6 500 руб. за баррель. При курсе 80, это Urals = 82 (сейчас, даже при том, что происходит на Ближнем Востоке — цена ниже). А если Brent будет 80 на деэскалации? А если 70, каким он был ДО эскалации? Идея в Сбере сильнее и устойчивее, чем в нефтяниках. Именно поэтому я не покупаю акции нефтяных компаний. Друзья, если вам понравился обзор — дайте мне знать лайком! И приглашаю вас подписаться на мой канал, если еще не подписаны!

❓Стоит ли покупать акции Татнефти? Отчет Татнефти оказался сильнее моих ожиданий. Рассказываю, почему и каких ждать дивидендов. ❌ Прибыль 2025 = 158,6 млрд руб. (в 2024 = 306,1 млрд руб.) При этом, прибыль занизили целый ряд разовых факторов — убытки от обесценения в 27,8 млрд руб., потери на курсовых разницах в 25,1 млрд руб., эффективная ставка налога на прибыль в 31,5%. Я корректирую прибыль Татнефти на эти факторы. ❌✔️ Скор. прибыль 2025 = 213,4 млрд руб. (в 2024 = 322 млрд руб.) 1 пол. 2025 = 90,3 млрд руб. 2 пол. 2025 = 123 млрд руб. Для меня стало удивлением, что Татнефть заработала больше во 2-м полугодии 2025 года, чем в 1-м, потому что цена Urals в рублях в 1-м полугодии была 5 602 руб. против 4 733 руб. во 2-м полугодии. Нюанс тут в том, что Татнефть перерабатывает 60%+ своей добываемой нефти на НПЗ Танеко в светлые нефтепродукты. Поэтому тут важна не только цена нефти, но и крек-спреды (т.е. разница между ценой нефти и нефтепродуктов). И вот в 3-4 кварталах крек-спреды были выше, чем в 1 и 2 кв., отсюда прибыль выше. ❗️При этом, в первые 2М 2026 крек-спреды вернулись в зону 1 полугодия 2025 года. ➡️ Мой прогноз по прибыли Татнефти 2026 = 218,4 млрд руб. Цена нефти в рублях в модели = 6 000. Крек-спреды на уровне 22 долларов за баррель (бензин). 💸 Дивиденды $TATN $TATNP Я прогнозирую дивиденды Татнефти в размере от 50% до 60% от чистой прибыли по МСФО за 2025 год — это общие дивиденды от 34,09 до 40,91 руб. на 1 акцию, из которых УЖЕ выплатили 22,48 руб. на 1 акцию. Таким образом, финальный дивиденд жду в диапазоне от 11,61 до 18,43 руб. на 1 акцию, от 1,8% до 2,8% доходности. За 2026 год при выплате 65% прибыли МСФО дивиденды составят 60,95 руб. на 1 акцию или 9,3% доходности. Прогнозирую, что чем больше будет прибыль, тем больше денежный поток, тем выше payout. 📊 Оценка компании Татнефть оценивается в 7,1 скор. прибыли 2025 года и в 6,9 прибылей 2026 года. Считаю такую оценку близкой к справедливой. Компания может стать интересной в случае устойчивой цены бочки нефти 6 500 и расширение крек-спредов до 30 долларов за баррель, но ставить на это я не хочу. Друзья, если взяли пользу — поддержите пост лайком! И приглашаю вас подписаться на мой канал, если еще не подписаны!

📣 Обзор X5 — какие дивиденды заплатят за 2026 год? X5 отчиталась за 4 квартал и отчиталась хорошо. Сильнее моих ожиданий и рыночного консенсуса. Поднял прогноз по дивидендам на 2026 год. ➡️ Результаты 4 кв. и всего 2025 года ❌ Скор. прибыль 2025 = 96,8 млрд руб. (-17% г/г) ✔️ Скор. прибыль 4 кв. 2025 = 21,4 млрд руб. (+24% г/г) ❌ EBITDA 2025 = 273,1 млрд руб. (+8% г/г) ✔️ EBITDA 4 кв. 2025 = 78,6 млрд руб. (+48% г/г) 👍 Маржинальность по EBITDA в 4 кв. расширилась до 6,35% (!) за счет снижения темпов роста расходов (на персонал всего +9% г/г в 4 кв.) и выхода «Чижика» на положительную маржу в 4 кв. 👍 X5 ориентировала нас на CAPEX в 5,5% от выручки, в итоге 4,6%. Это и положительные изменения в оборотном капитале на 32 млрд руб. позволили показать FCF в 4 кв. = 34,1 млрд руб. ➡️ Прогнозы X5 на 2026 год • Рост выручки на 12-16% • Рентабельность по скор. EBITDA выше 6% • СAPEX от выручки в диапазоне 4,5-4,7% Исходя из параметров, которые X5 нам озвучил выше я прогнозирую: EBITDA 2026 = 321,7 млрд руб. (закладываю рентабельность выше 6%, сильно срезали расходы + Чижик вышел в положительную маржу) Прибыль 2026 = 100,7 млрд руб. FCF 2026 = 11,8 млрд руб. (все еще небольшой) В моей модели темпы роста выручки 13% (компания отметила на звонке, что первые 2М по выручке около нижней границы прогноза). 💸 Дивиденды X5 платит дивиденды, ориентируясь на показатель ND/EBITDA, и стремится за счет выплат приводить его в диапазон 1,2-1,4. Я прогнозировал, что после выплаты 368 руб. на 1 акцию, ND/EBITDA как раз будет у верхней границы 1,4. При этом, за счет роста маржи по EBITDA в 4 кв. и сокращения программы капитальных затрат, ND/EBITDA после выплаты дивидендов 1,17, что создает запас для выплаты дивидендов в 2026 году. В течение 2026 года я жду две выплаты (первая в июле, вторая в декабре). Общий объем дивидендов может составить 329 руб. на 1 акцию (чтобы прийти к уровню долга 1,2), доходность 13,4%. 📈 Дивиденды могут быть и выше, если: 1) Решат выплатить по границе 1,3 или 1,4 ND/EBITDA — вплоть до 600 руб. на 1 акцию. При этом, если выплатят по средней или верхней границе, то потенциальные дивиденды за 2027 год снизятся. Я думаю, что стоит ориентироваться на 650-700 руб. в ближайшие 2 года. 2) Продадут казначейский пакет акций. Продажа казначейского пакета по текущим ценам может добавить в дивиденды около 230 руб. 📊 Оценка X5 $X5 X5 оценивается в 6,2 прибыли 2025 и 6 прибылей 2026 года. Это дешевле исторической оценки (7,5-8 P/E), но дороже Ленты, Магнита и Новабев. С другой стороны — дивиденд тут, с высокой вероятностью, будет наиболее высокий в секторе (возможно, с Новабев посоперничают). Итого: с одной стороны темпы роста выручки X5 замедляются на фоне снижения инфляции; компания оценена чуть дороже других ритейлеров по прибыли (6 P/E), но с другой X5 снизила издержки и восстановила уровень маржинальности по EBITDA выше 6% и потенциально заплатит 330 руб. дивидендов в 2026 + этот уровень может быть выше за счет реализации казначейского пакета или поднятия планки по долгу для выплаты. У меня нет акций X5, при этом, следить стал внимательнее, отчет хороший. С интересом посмотрю отчет за 1 квартал, который будет уже в апреле. В кейсе X5 было неочевидно, что на снижении темпов роста выручки мы увидим восстановление маржи. Интересно посмотреть, что будет у Ленты, и еще более интересно, что у Магнита с маржой во 2-м полугодии. Друзья, взяли пользу из статьи? Поставьте лайк! И приглашаю вас подписаться на мой канал, если еще не подписаны 🤝

Ключевая ставка = 15%. Поздравляю с очередным снижением от ЦБ. Устойчивые показатели текущего роста цен, по оценке Банка России, остаются в диапазоне 4–5% в пересчете на год. Банк России будет оценивать целесообразность дальнейшего снижения ключевой ставки на ближайших заседаниях в зависимости от устойчивости замедления инфляции, динамики инфляционных ожиданий, а также от оценки рисков со стороны внешних и внутренних условий. Подтверждаю базовую гипотезу на этот год: ЦБ будет последовательно снижать ключевую ставку, отчеты компаний улучшатся, безрисковая доходность снизится => Рынок акций, и особенно сильные бумаги, будут расти. При 12-й ставке Сбер $SBER вряд ли будет торговаться с 14-й дивидендной доходностью 2026 года 😉

📈 Обзор Т-Технологий — консервативные прогнозы на фоне сильных результатов Чему верим? Разбираю для вас отчетность компании за 2025 год. ✔️ Скор. прибыль 2025 (по оценке Т-Технологий) = 174,4 млрд руб. (+43% г/г) 1 кв. 2025 = 33,5 млрд руб. (+50% г/г) 2 кв. 2025 = 41,6 млрд руб. (+77% г/г) 3 кв. 2025 = 45,2 млрд руб. (+19% г/г) 4 кв. 2025 = 54,4 млрд руб. (+39% г/г) Кстати, нескорректированная прибыль с учетом переоценки Яндекса = 192,4 млрд руб. за 2025 год и 72,1 млрд руб. за 4 кв., прогноз совпал практически идеально. ✔️ROE в 4 кв. 2025 = 33% (!), по году 29%. Сильно. Мне очень нравится то, что происходит в банковском бизнесе Т. ✔️ Чистые процентные доходы 2025, в млрд руб. = 520 (+37% г/г) Смотрите, как последовательно растет ЧПД от квартала к кварталу! 1 кв. 2025 = 114,8 2 кв. 2025 = 123,3 3 кв. 2025 = 130,7 4 кв. 2025 = 151,3 ЧПД будет расти и дальше, потому что кредитный портфель в 2026 вырастет больше, чем на 20%. ✔️ Отмечаю, что резервы в 4 кв. значительно ниже уровней 2 и 3 кв., несмотря на рост портфеля. 1 кв. = 33,7 2 кв. = 46 3 кв. = 46,1 4 кв. = 39,4 (интересно, что резервы в 4 кв. ниже год к году) На что еще обращаю внимание в отчете: ✔️ Точка приносит 3,3 млрд руб. за квартал (может приносить в 2 раза больше в результате покупки доли Интерроса); ✔️ Прочие операционные доходы -0,9 млрд руб. в 4-м квартале (обычный уровень +4-5 млрд за квартал, тут скрыт небольшой потенциал) ❌ Страхование не растет г/г. ❌ Покупка Авто.ру явно задорого (по моим оценкам дороже 25 P/E) + нам нигде не дали результатов этого бизнеса, мне не нравится. Возможно, я что-то не понимаю. Посмотрим, что будет дальше с этим активом. Прогнозы на 2026 год Т-Технологии дали прогноз по росту прибыли на 2026 год = 20%. Эта та причина, по которой рынок слабо реагирует на хорошие результаты. Прибыль 2025 = 174,4 млрд руб. Значит, прибыль, декларируемая Т на 2026 = 209,3 млрд руб. Это меньше моих ожиданий и ожиданий многих аналитиков, поэтому вопросов на звонке компания получила вагон и целую тележку, ответ сводился к следующему: «Это консервативный прогноз, в котором мы точно уверены, во второй половине года, если результаты первых двух будут хороши, мы дадим гайденс с увеличением этой цели». Я жду результаты сильнее (вижу разжатие маржи и снижение резервов), поэтому мой прогноз выше = 230,5 млрд руб. (это с учетом покупки Точки за 2 капитала, без консолидации Точки 219,3 млрд руб.). 💸 Дивиденды Т-Технологии объявили дивиденды за 4 кв. = 45 руб., доходность 1,35% к текущей цене, отсечка 22 мая. В презентации компания указала, что дивиденды год к году вырастут НЕ менее, чем на 20%. Значит, минимум за 2026 год = 179 руб. Кроме того, на звонке компания озвучила тезис, что дивиденды будут ближе к 30%, чем к 20% от прибыли. В связи с этим я поднял свой прогноз по дивидендам до 191 руб. на 1 акцию, доходность 5,7%. ℹ️ Байбек Т-Технологии начали реализацию программу байбека акций. Параметры: срок (с ноября 2025 до конца 2026), намерение выкупить 5% от общего кол-ва акций группы, что соответствует 10% free-float. Компания сообщила, что выкупила в 4 кв. = 1,4 млн. акций или 1% от размера free-float (потратили 4,295 млрд руб., средняя цена покупок была 3 067 руб.). Теперь мы знаем, какую цену своих акций Т-Банк считает дешевой. Лучше бы, конечно, акции после выкупа гасили, при этом, и поддержка покупателей в стакане — тоже хорошо. 📊 Оценка компании $T Т-Технологии оцениваются в 4,3 P/E и 1,1 P/BV 2026 года по моим расчетам, это дешево. При консервативном прогнозе Т-Технологий по росту прибыли г/г на 20% P/E = 4,7 (с учетом покупки Точки за 2 капитала). Это уже менее интересно и не лучше Сбера. Я предлагаю подождать отчетов за 1 и 2 квартал. Думаю, что результаты будут ближе к моему прогнозу, чем к сдержанных прогнозам компании. Друзья, продолжаю традицию написания обзоров в день публикации отчетности, поддержите лайком — вам 1 секунда, мне приятно 🤝

🔥 Новый день = новый максимум, акции Ленты сегодня потрогали 2 300! По моим наблюдениям ключевое движение во время ребалансировки индекса происходят за ДЕНЬ до включения (т.е. завтра ребалансировка, Лента будет включена в индекс, покупки фондов, в основном, сегодня). По мере роста акций Ленты $LENT я всю неделю сокращал позицию. Чем выше цены, тем меньше у меня позиция. С момента моей первой покупки по 750 руб., акции Ленты выросли в 3 раза. Год назад я докупал их по 1 400 после отчета за 2024 год. О всех этих сделках писал публично. Спасибо компании за сильные финансовые результаты, которые позволили акциям показать выдающийся перформанс. Сейчас потенциальный P/E 2025 = 7,4, 2026 = 5,8. Все еще адекватно, дешевле справедливой цены, при этом без большого дисконта. Поздравляю тех, кто заработал вместе со мной, акции на значительную долю держал в стратегиях &Влад про деньги | Акции РФ и &Акции РФ (легкий вход) 🤝

Герман Греф на встрече с Президентом: - Сбербанк $SBER $SBERP заплатит рекордные дивиденды за 2025 год в размере 50% от чистой прибыли. - Мы надеемся, что в этом году мы заработаем больше прибыли, чем в прошлом году. Сбер - топ-позиция в моих стратегиях &Влад про деньги | Акции РФ и &Акции РФ (легкий вход)