❄️ Формула Дамодарана: как риск превращается в стоимость

Мы уже поняли: премия за риск - это невидимая цена денег. Но как понять, сколько именно риска заложено в доходность конкретного актива? Асват Дамодаран - учитель Уоррена Баффета и профессор Нью-Йоркского университета, которого называют гуру оценки бизнеса. Его подход стал «золотым стандартом» в корпоративных финансах: как определить, какую доходность должен приносить актив, чтобы оправдать свои риски. Главная идея проста: 💡Доходность - это сумма компенсаций за все риски, которые берёт инвестор. ⚙️ Общая формула Дамодаран расширил классическую модель CAPM, превратив её в практический инструмент для оценки компаний на реальных рынках, особенно — нестабильных. Базовая форма выглядит так: r = Rf + β × (ERP) + CRP × λ + Size Premium + Specific Risk Разберём по частям: • Rf - безрисковая ставка (в России это доходность ОФЗ). Она показывает, сколько можно получить без риска. • β (бета) 1 коэффициент чувствительности актива к рынку. Если рынок падает на 10%, а акция - на 15%, β = 1.5. Чем выше бета, тем выше волатильность и требуемая доходность. Сильно зависит от отрасли. • ERP (Equity Risk Premium) - рыночная премия за риск. Это средняя компенсация за вложения в акции вместо безрисковых бумаг. • CRP (Country Risk Premium) - премия за страновой риск. В ней отражаются политические, валютные, санкционные и правовые риски страны. • λ (лямбда) - коэффициент зависимости бизнеса от страны. Если 70% выручки из России, λ = 0.7. Таким образом, не вся страновая премия применяется к компании, работающей глобально. • Size Premium - надбавка за размер. Малые компании менее устойчивы, поэтому инвесторы требуют с них большую доходность. • Specific Risk - индивидуальные риски: зависимость от ключевых клиентов, неопределённость с менеджментом, юридические проблемы и т.д. 🧩 Почему это не просто теория Классическая CAPM (Rf + β×ERP) отлично работает на стабильных рынках - вроде США или Европы. Но на развивающихся рынках (Россия, Индия, Бразилия) этого мало - рисков здесь больше, и инвестор должен получать за них компенсацию. Дамодаран добавил корректировки, чтобы сделать расчёт ближе к реальности: • CRP компенсирует страновые риски. Если доходность суверенных облигаций России 12%, а США 5%, то разница (7%) и есть страновая премия. • λ предотвращает переоценку риска: экспортер с глобальной выручкой не должен нести весь риск страны. • Size Premium объясняет, почему малые бизнесы часто дают более высокую доходность (но и чаще терпят убытки). Specific Risk позволяет учесть уникальные особенности конкретной компании. 🧮 Пример расчёта Компания - средний промышленный производитель. Исходные данные: • Безрисковая ставка (Rf) = 10% • ERP (глобальная) = 6% • β = 1.1 • CRP (страна) = 4% • λ: 0.8 (80% бизнеса в РФ) • Size Premium: 2% • Specific Risk: 1% Расчёт: r = 10% + 1.1×6% + 0.8×4% + 2% + 1% r = 10% + 6.6% + 3.2% + 2% + 1% = 22.8% Значит, инвестор должен требовать от этой компании доходность около 23% годовых, чтобы риск считался оправданным. ⚖️ Что важно помнить 1️⃣ Формула не догма. Это не точные цифры, а система мышления. Ключевой вопрос: какой риск вы компенсируете и почему. 2️⃣ Бета отражает отраслевой риск, CRP - страновой, Size - структурный. Их нельзя складывать произвольно, каждая часть отвечает за свой уровень. 3️⃣ Доходность - это не прогноз, а требование. Она нужна, чтобы дисконтировать денежные потоки (DCF) и понять, стоит ли риск того, чтобы его брать. 💬 Простыми словами Дамодаран научил мир считать доходность не "на глаз", а системно через слои риска, от базового (ставка) до уникального (менеджмент). Эта формула не про точность до сотых, а про финансовую дисциплину: Если ты не можешь объяснить, за какой риск получаешь деньги, ты не инвестор, а игрок в удачу. 📌 Подписывайтесь, чтобы не пропустить продолжение. Разберем как из этой формулы вырастает расчёт WACC и как применить её к российским компаниям #заметкизлогоснеговика #пульс_оцени #учу_в_пульсе