ВТБ

Интер РАО. Снижение дивидендов Публикация компанией Интер РАО IRAO отчета по РСБУ позволяет с высокой вероятностью рассчитать итоговый дивиденд, который будет выплачен в текущем году Согласно дивидендной политике Интер РАО платит 25% от чистой прибыли по МСФО. Однако по РСБУ у компании отрицательная нераспределенная прибыль (-15,9 млрд руб. на конец 2025 г.), поэтому платить она может только из прибыли завершенного периода, в данном случае годовой прибыли Вот и платит она все последние годы 95% от чистой прибыли по РСБУ. Магическим образом эти цифры абсолютно точно год за годом совпадают с 25% от чистой прибыли по МСФО. Это чистое совпадение. Честно-честно А еще 5% идут на пополнение резервного фонда. Кстати, забавное наблюдение – бухгалтеры Интер РАО высчитывают размер дивиденда с поразительной точностью – до 15 знака после запятой! Например, точный размер дивиденда на одну акцию в 2025 г. составил 0,353756516888506 руб. Эта точность позволяет сделать предположение (исходя из опубликованных цифр в отчетностях), что, несмотря на дивидендную политику, в реальности платят именно четко 95% чистой прибыли по РСБУ (а не 25% МСФО) Согласно отчетности РСБУ за 2025 г. чистой прибыль составила 35,323 млрд руб. При выплате 95% из них дивиденд составит 0,321 руб. на акцию, что дает доходность к текущей цене 9,7% до налогов Это меньше выплаты в прошлом году. Однако Интер РАО имеет целый ряд опционов на раскрытие стоимости компании в будущем. Дивиденды здесь могут рассматриваться как бонус в процессе ожидания МСФО компания опубликует 27 февраля Покупать акции или нет, решать только вам #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #дивиденды Золотой ключик

Северсталь. Покупать или ждать Высокие капитальные затраты привели к тому, что свободный денежный поток Северстали CHMF в 2025 году стал отрицательным (-30,5 млрд руб. с учетом процентных поступлений). И высоким CAPEX останется еще до 2028 г. включительно. Но что дальше? Согласно стратегии развития в результате реализации инвестиционной программы к 2028 г. EBITDA Северстали вырастет примерно на 150 млрд руб. по отношению к 2023 г., т.е. примерно до 400 млрд руб. (было 262 млрд руб.). При этом компания платит дивиденды (или не платит) из свободного денежного потока. Сколько он может составить через 3 года? Исторически у металлурга наблюдается весьма высокая корреляция между показателем EBITDA и чистым операционным денежным потоком (см. график). OCF в среднем составлял около 75% от EBITDA, разница между ними – это, по сути, изменения в оборотном капитале за некоторыми исключениями (вкл. процентные поступления) После завершения текущей инвестиционной программы поддерживающие капитальные затраты могут составить до 80 млрд руб. в год (в 2025 г. они составили около 60 млрд руб.). Для сравнения – амортизация за последние 5 лет в среднем составляла около 40 млрд руб. в год Как долго продлится текущая гнетущая ситуация на стальном рынке неизвестно, однако своего денежного потока Северстали будет не хватать, следовательно придется наращивать долг (на текущий момент он небольшой около 21 млрд руб.). Это в свою очередь приведет к росту процентных платежей. Очень грубо разницу в поступлениях / выплатах можно оценить в -10 млрд руб. в год Итого, если собрать воедино все цифры, можно предположить, что в «хорошем» варианте свободный денежный поток в 2028 г. и далее может достигнуть 200 млрд руб. Т.к. долговая нагрузка вырастет, то на дивиденды может быть направлено около 50% от FCF Это означает потенциальные дивиденды в размере 120-125 руб. и доходность к текущей цене в 12-13% до налогов. Это 2028 г. и далее. До этого будут высокие капитальные затраты и либо отсутствие дивидендов, либо совсем низкие Сейчас в секторе черной металлургии серьезный спад, дно цикла. Впереди потенциально рассвет и рост финансовых показателей как от восстановления рынка, так и от завершения инвестиционной программы. Но придется подождать 2-3 года Покупать акции или нет, решать только вам #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #дивиденды #обзор_компании #металлургия

Россети Северо-Запад. Дивидендная доходность 50% 22.12.2025 г. Минэнерго обновило прогноз по финансовым показателям дочек Россетей FEES . В том числе и компании Россети Северо-Запад MRKZ (впрочем, там внутри в файле данные от 22.11.2024 г.). Согласно этому прогнозу через пару лет дивидендная доходность этой компании превысит 50% годовых. Реально ли это? Выглядит весьма привлекательно, однако лично меня смущают несколько моментов 1. За последние 6 лет (с 2019 по 2024 гг.) компания была убыточной в 4-х из них. В 2024 г. при выручке в 62,7 млрд руб. чистая прибыль от составила лишь 0,6 млрд руб. + 1,2 млрд руб. получили от продажи АО «Псковэнергосбыт» - рентабельность 1% 2. В ИПР прогноз выручки за этот год 80 млрд, пока за 9 мес. заработали 56. На мой взгляд, высока вероятность, что не дотянут 3. При этом в ИПР Минэнерго рисует очень существенный рост рентабельности по чистой прибыли – до почти 20% (см. таблицу). Как они этого добьются? Яне знаю, но выглядит сомнительно 4. За 9 мес. 2025 заработали ЧП по МСФО 2,1 млрд (это много), а вот по РСБУ снижение до 0,9 млрд против 2,2 млрд за весь 2024 год. Теоретически, если заплатят дивиденды в текущем 2026 г., то будет больше 11%+ (до налога). Но заплатят ли? 5. Ведь уже 5 лет не платят дивиденды (были убыточны с 2020 по 2023 гг.). При этом другие дочерние организации Россетей (Центр, ЦП, МР, Ленэнерго) платили всегда. Возобновят ли выплаты, если будут прибыльными? Например, в 2024 г. получили чистую прибыль, но в 2025 дивидендов не заплатили 6. Долг не снижается и держится на одном уровне в 15 млрд уже 7 лет (чистый долг резко снизился в 2024 за счет прихода очень большого аванса. Но эти деньги - это будущие расходы / капекс, т.е. они уйдут, а именно долг останется) 7. Если выполнят прогнозы из ИПР по чистой прибыли + начнут платить дивиденды, то это потенциально супер идея - доходность к текущей цене выходит запредельная. Но для этого надо существенно нарастить чистую прибыль и НЕ нарастить при этом себестоимость / расходы В общем, на мой взгляд, Россети СЗ выглядят как крайне рискованная идея - если они смогут выполнить заложенные в ИПР цифры, то это будет прямо очень крутая история мега роста. Но лично я имею сомнения на этот счет, так что я свой выбор остановил на других ДО,например, на привилегированных акциях Ленэнерго LSNGP . Мне лично так спокойнее и увереннее Покупать акции или нет, решать только вам #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #пульс_оцени #идея #инвестиции #дивиденды #обзор_компании Золотой ключик