$ROSN Конкурентные преимущества и риски

Конкурентные преимущества «Роснефти» заключаются в её масштабе и государственном статусе. Компания – лидер по добыче нефти в России (~194 млн тонн в 2023 г.) и обладает крупнейшими доказанными запасами нефти в стране . Это даёт ей возможность нарастить добычу, когда рынок благоприятен. Кроме того, «Роснефть» диверсифицируется в газовый бизнес: запущен проект Роспан (добыча ~21 млрд м³ природного газа в год и ~5 млн т конденсата) и осваиваются новые месторождения в ЯНАО (Харампурское месторождение с потенциалом до 25 млрд м³ газа в год) . Развитие газа и СПГ-проектов открывает для компании новые рынки сбыта и источники выручки. Отдельно стоит проект «Восток Ойл» – крупнейшая инициатива в Арктике. «Роснефть» владеет 90% этого проекта, и по оценкам его стоимость может составлять до половины текущей капитализации компании . Планируемый объём добычи на «Восток Ойле» – 100+ млн тонн в год к 2030 г., что существенно увеличит производственный потенциал . Реализация «Восток Ойл» способна обеспечить многолетний рост добычи и финансовых показателей в реальном выражении . Ещё один плюс для инвесторов – щедрая дивидендная политика. Начиная с 2021 г. «Роснефть» регулярно выплачивает ~50% прибыли акционерам, и дивидендная доходность выросла до 8–11% годовых . Такие высокие выплаты поддерживают интерес инвесторов и частично компенсируют риски. К тому же, на балансе у компании около 10,36% казначейских акций, которые в будущем могут быть погашены – это фактически увеличит долю прибыли на акцию на ~10% для текущих акционеров .   Основные риски для «Роснефти» связаны с геополитикой и регулированием. Во-первых, санкции Запада ограничивают доступ к международному капиталу и технологиям . Компания вынуждена финансироваться в рублях и альтернативных валютах под более высокий процент . Рост ключевой ставки в РФ (в 2024 году до ~15–17%) повысил стоимость заимствований и давит на прибыль из-за дорогого обслуживания долга . Во-вторых, эмбарго ЕС и ценовые потолки G7 на российскую нефть вынуждают перенаправлять экспорт в Азию с дисконтом. Хотя индийский и китайский рынки активно поглощают российскую нефть (импорт Индии из РФ в январе 2025 достиг ~1,58 млн барр/сут, +4,3% м/м ), усиление санкционного давления (например, ужесточение ценового потолка) может снизить экспортные цены и объёмы. В частности, страны G7 обсуждали ужесточение ценового лимита, что стало бы негативным фактором . Тем не менее, некоторые инвесторы полагают, что новые санкции маловероятны, учитывая возражения ряда стран ЕС . Дополнительные риски – налоговые и регуляторные. В 2024 г. введён разовый сбор с прибыли крупных компаний и повышена ставка налога на прибыль на 2024–2025 гг., что уменьшает чистую прибыль отрасли (уже видно на примере снижения прибыли за 9 мес. 2024 на ~14% ). Также государство строго контролирует цены на топливо внутри страны, требуя от НК поставлять достаточные объёмы на внутренний рынок. Любые новые решения (например, увеличение экспортной пошлины или акцизов) могут снизить маржинальность.   Нельзя не учитывать и операционные риски: от техногенных аварий до геополитических событий. Так, 19 февраля 2025 г. сообщалось об атаке беспилотника на Сызранский НПЗ компании. По предварительным данным, ущерб был минимальным и пострадавших нет , однако подобные инциденты подчёркивают уязвимость инфраструктуры во время конфликта. Несмотря на все риски, в целом фундаментальная картина у «Роснефти» позитивная: компания прибыльна, генерирует крупные денежные потоки, имеет умеренный долг и перспективы роста за счёт новых проектов.