То, о чём пробовал аккуратно сказать Дмитрий Пьянов ($VTBR
) в пятницу, ссылаясь на дефицит капитала, сегодня более откровенно выразил Костин. Тезис заплатим "от 25% до 50%" достаточно предсказуем. Я читаю его как "заплатим 25% или 50%, но снова с допкой, по потребностям ОСК". Интересен также второй тезис "принимая во внимание все надбавки ЦБ, оцениваем дефицит капитала на 5 лет в 1.7 трлн. ". То есть, если заработать в среднем 500 млрд. в течение 5 лет и отдать половину, то капитал будет пополнен на 1.25 трлн., а ещё 0.45 трлн. придётся добирать допэмиссиями на долгосрочном горизонте. Для меня оба тезиса не столь критичны, поскольку панацеей буквально от всего является сама по себе низкая цена. Если с учётом всех конвертаций и допэмиссий довести общее количество акций до 20 млрд., то прибыль 500 млрд. при выплате 50% долгосрочно будет эквивалентна (500 * 0.5 / 20 = 12.5 руб./акц. выплаты), что эквивалентно длинному таргету с дивдоходностью 10% в 125 руб. даже в этом случае. Текущий удельный вес в портфеле стратегии - 29% и видится вполне комфортным. Несколько раз несущественно сокращал, больше, пожалуй, не планирую. Позиция банка прояснилась, риск нулевой выплаты на основании невыполнения нормативов достаточности очень существенно снизился. Ребаланс в пользу более понятных коллег-конкурентов из "Т" или "Сбера" рассматриваю в случае, если перфоманс ВТБ будет лучше процентов на 15-20% с текущих.
18
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
3 комментария
Ваш комментарий...
все написанно правильно, НО есть нюансы
1) проводить допки они ЗА но нет акций т к размоется доля государства , а это потеря контроля и это неприемлемо 2) 500 млрд прибыли это сейчас , а при ставке 12% будет 600 млрд т к кредитование оживёт серьёзно, а при 9% восстановится полностью 3) при снятии санкций, а их снимут заработает бизнес в РФ весь с большим объёмом и опять кредитование и меньше дотации 4) при снятии санкций разморозятся активы ВТБ и % по ним , а там много 6) банки получат выход к международному капиталу 7) стройки и финансирование новых регионов будет проходить через банки с гос участием и львиная доля это Сбер, ВТБ, ПСБ
Нравится
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Макроданные недели: экономика сильнее, инфляция — ниже, загадки для ЦБ
Обзор
|
3 декабря 2025 в 14:55
tradeside_Dm.Sharov
2,9K подписчиков • 27 подписок
Портфель
до 1 000 000 ₽
Доходность
+38,78%
Еще статьи от автора
5 декабря 2025
На эфире был вопрос про облигации "Монополии". Я был не готов к ответу, поскольку не знаком с кейсом совсем. Бегло прочёл отчёт.
Я не знаю как сегодня, однако с точки зрения критериев проблемности Сбербанка 2011-2014 гг., в мою бытность кредитным инспектором, компания имеет сразу несколько критериев проблемности: снижение выручки, стабильная убыточность, отрицательные чистые активы, и это только на первый взгляд. Все проблемы закрываются только через рост долга, в лучших традициях МММ, причём при ставках заимствований сильно выше 20% такой карнавал не мог продолжаться долго.
Аналогичные признаки с точки зрения как минимум динамики выручки за полгода имеет и дочерняя компания "Монополии" GTRK, чьи акции обращаются на бирже.
В общем, пока за эти облигации (да и "Глобалтрака", грубо говоря, тоже касается) дают хоть копейку, я бы продавал. Даже за 20% номинала не интересно, не вижу, откуда может прийти спасение.
5 декабря 2025
Уважаемые подписчики стратегии Торговая сторона , ниже размещаю ссылку на сегодняшний эфир. До встречи в 18-00!
Также ссылка доступна на вкладке "Эфиры" в Пульсе.
Слушайте @tradeside_Dm.Sharov в эфире «Стратегия "Торговая сторона": итоги 2025 года» 5 декабря в 18:00 по МСК:
https://www.tbank.ru/invest/pulse/broadcast/tradesideDmSharov51225
#эфир
5 декабря 2025
После публикации отчётностей за 3 квартал отмечу рост операционной прибыли «Россетей Юга» и «Россетей Кубани». Известно, что обе компании объединяются с 1 декабря на базе первой, а 12 декабря в ЕГРЮЛ будет внесена запись о прекращении существования последней (см. официальную страницу раскрытия информации «Россетей Юга»).
После объединения MRKY будет иметь капитал, состоящий из 692 млрд. акций. Соответственно, текущая капитализация объединенной компании составляет 53.3 млрд. руб. (по цене 0.077 руб./акц.)
📈Тем не менее, отчётность за 9 месяцев каждая компания представляет отдельно, и «Россети Кубани» продолжают её публиковать у себя на официальном сайте, несмотря на делистинг.
Операционная прибыль «Россетей Юга» за 9 месяцев увеличилась на 30% и составила 8.3 млрд. руб., причём за отдельно взятый третий квартал 4.101 млрд. руб. против 2.616 годом ранее, рост на 56.7%.
📈Операционная прибыль «Россетей Кубани» за 9 месяцев увеличилась на 17% и составила 16 млрд. руб., причём за отдельно взятый третий квартал 8.011 млрд. руб. против 6.443 годом ранее, рост на 24.3%.
❗️Если допустить, что темп роста операционной прибыли в течение сезона между изменениями тарифа сократится не более, чем на треть, то есть составит 38% и 16% для «Россетей Юга» и «Кубани» соответственно, операционная прибыль за интервал 3кв25-2кв26 может составить 30.9 млрд. руб.
Чистые проценты к уплате для обеих компаний совокупно составили 1.6 млрд. руб. за 3 квартал и в случае некоторого сокращения стоимости заимствований могут составить 6 млрд. руб. за год. Сальдо прочих доходов и расходов составляло -1.3 млрд. руб. для «Россетей Кубани» в 2024 г., для «Юга» оно являлось разово сильно положительным в 2024 г., а в 2023 г. составляло -1.1 млрд. руб.
📌Таким образом, учитывая возможное отрицательное сальдо прочих доходов и расходов объединенной компании в сумме 2.4 млрд. руб., её прибыль до налогообложения может составить 30.9-6-2.4 = 22.5 млрд. руб., а чистая прибыль при применении ставки налогообложения чуть выше стандартной – 16.5 млрд. руб.
📌Полагаю, что сегодня бумаги компании торгуются на уровне форвардной P/E=3.2. Данный уровень может предполагать определенный потенциал роста (например, цена 10 копеек будет соответствовать P/E=4.2), однако конкретизировать его следовало бы после публикации параметров инвестиционной программы объединенной компании в 2026 г. Взял бумагу в периметр наблюдения и сравнения с "Волгой", где продолжаю держать крупную позицию. В Россетях Юга на настоящий момент без позиции.
Для анализа использованы все цифры из отчётности по стандартам РСБУ для обеспечения консервативного характера подсчёта, показатели по МСФО – несколько выше.