Драйверы

Дивиденды по итогам 2024 года могут составить 6 руб/акция

Низкая долговая нагрузка, чистый долг к EBITDA по итогам 1ПГ2024 года на уровне порядка 0,6х

Ценовая динамика отраслевых рынков сбыта продолжит поддерживать финансовые показатели компании

Invest-Idei AI

Обыкновенные и привилегированные акции Казаньоргсинтеза с начала недели снизились на 2%, что несколько хуже рынка, как и на протяжении последних месяцев.

На фоне этих изменений важно отметить, что 5 декабря ПАО «СИБУР Холдинг», материнская структура Казаньоргсинтеза, объявил о намерении провести IPO в ближайшие месяцы. Ожидается, что инвесторам будет предложено около 2% акций ПАО. Ранее, в ходе выкупа 1,3% своих акций у несогласных с крупной сделкой акционеров, компания оценила себя в 2 трлн рублей (примерно $22,5 млрд). Это событие, по нашему мнению, продолжит оказывать положительное влияние на рыночные оценки рисков вложений в бумаги Казаньоргсинтеза и ПАО «Нижнекамскнефтехим», повысив их сравнительную инвестиционную привлекательность.

Также мы по-прежнему считаем, что сделка по объединению активов ТАИФ и СИБУР усилила ожидания конвертации привилегированных акций Казаньоргсинтеза в обыкновенные. Несмотря на отсутствие официальных подтверждений слухов, высокая положительная корреляция динамики обыкновенных и привилегированных акций в среднесрочной перспективе сохраняется.

Нельзя не отметить и низкую долговую нагрузку Казаньоргсинтеза, с чистым долгом к EBITDA по итогам I полугодия 2024 года на уровне порядка 0,6х. Это является значительным инвестиционным преимуществом компании.

При этом существует фактор риска, связанный с зависимостью компании от российского рынка, где примерно 75% продаж приходится на строительство, где наблюдается спад активности. Тем не менее, учитывая «рисковый» сценарий, представленный Банком России в Основных направлениях единой кредитно-денежной политики (ЕДКП), предполагающий среднюю ключевую ставку в 22% - 25% в 2025 году, мы закладываем в оценки сравнительно плавное снижение темпов прироста накопленной ипотечной задолженности на 5% в 2025 году. Также ожидаем, что в 2026 году цены на недвижимость могут снизиться на 5%-10%, в то время как темпы ипотечного кредитования могут восстановиться до 10%-15%.

Прогнозируем сокращение объемов производства Казаньоргсинтеза в 2025 году на 2%-5%, однако, несмотря на это, предполагаем, что ценовая динамика отраслевых рынков сбыта продолжит поддерживать финансовые показатели компании.

В рамках развития бизнеса, важно отметить, что СИБУР в 2025 году запланировал запуск этиленового комплекса ЭП-600. После этого потребуется стабильная транспортировка этилена с Нижнекамскнефтехима на предприятия Казаньоргсинтеза, что предполагает строительство нового магистрального этиленопровода Нижнекамск-Казань, с современными системами безопасности. Ожидается ввод в эксплуатацию в 2026 году.

Смотрим в будущее: закладываем в наши оценки среднегодовой прирост производства компании в рамках прогнозного периода 2024–2031 годов в пределах 7%-11%. Также ожидается рост доли полимерных компонентов в строительстве, что создает дополнительные перспективы для Казаньоргсинтеза, с учетом потенциала расширения применения полимеров в сфере строительства и ЖКХ в России.

Что касается дивидендов, акционеры Казаньоргсинтеза в июле 2022 года обновили устав, обязав компанию направлять на выплаты не менее 70% чистой прибыли по РСБУ. Прогнозируем, что дивиденды по итогам 2024 года составят 6 руб. на акцию, в то время как рынок ожидает их в пределах 4-4,5 руб. на акцию. В рамках текущей дивидендной политики компания продолжит платить 0,25 руб. на привилегированную акцию.

Прогноз EBITDA Казаньоргсинтеза по итогам 2024 и 2025 годов составляет 31 млрд руб. и 33 млрд руб. соответственно.

Расчетное значение справедливой стоимости обыкновенной акции увеличено с 135,16 руб. до 142,27 руб., а привилегированной — с 51,99 руб. до 52,77 руб. Это соответствует потенциалу роста в 96% для обыкновенных акций и 187% для привилегированных акций. Рекомендация — «покупать».

ОРИГИНАЛ и ПОЛНАЯ ВЕРСИЯ ИДЕИ

Казаньоргсинтез - ао KZOS

Инвестиционные идеи