Прогноз доходов финансового бизнеса ПАО "Сургутнефтегаз" за 2023 год

Войти

Оценка ПАО Сургутнефтегаз Часть 3. Прогноз доходов финансового бизнеса 🟣На фоне отсутствия спроса у банков на привлечение средств в валюте и всех рисков, связанных с хранением долларов/евро в российских банках, будем считать, что в течение года пополняются только рублевые депозиты, а депозит в валюте остается до 2026 года в размере 48 млрд долларов. 📊 Доллары на вкладах переоценятся по курсу на конец года (прогноз 92 руб/$) —> в рублевом эквиваленте 4,42 трлн руб. (на начало года было 3,38 трлн руб.). Разница между двумя цифрами создает “бумажный” доход от курсовых разниц в размере 1,04 трлн руб. (!) это неденежная операция, поэтому кубышку она не увеличит, но повлияет на чистую прибыль, от которой зависит сумма дивидендов по итогам года 🟣 Напомню, по итогам 2023 года прогнозная сумма пополнений депозитов от нефтяного бизнеса - 380 млрд руб. 📊 Бумажный доход от переоценки валютных депозитов добавит налог на прибыль на 208 млрд руб. (ставка 20%), а амортизация уменьшит налог на 33 млрд, получается итого -175 от кубышки съедят налоги по операциям, которые мы не учитывали ранее. Размер рублевых депозитов на конец 2023 года составит 1,0 трлн руб. (+ 200 млрд руб. к депозиту на начало года) 📊 Средняя ставка по корпоративным депозитам в рублях по итогам 2022 года была 9,2% (спред к средней ключевой ставке 1,6п.п.), если спред сохранится, то по депозитам компания получит 8,1% или ±62 млрд руб (после налога). Эти деньги так же упадут на депозит, чтобы не было циклической ссылки, будем считать что на них проценты не начисляются. По валюте сейчас банки начисляют около нуля, будем считать что так и будет до 2026 года. ✅ Итого размер рублевых депозитов на конец 2023 года - 1,1 трлн руб., а всего депозитов - 5,5 трлн руб. ✅ Объединив показатели по нефтяному бизнесу и финансовому бизнесу получим по итогам 2023 года - почти 1,3 трлн чистой прибыли (!) - слайд с ключевыми показателями фин. модели до 2026 года добавил ниже В следующем посте прогноз дивидендов!

Совкомбанк - размещение, которое ждали с 2021 года SVCB Коротко о компании: 🟢Один из крупнейших российских частных банков (топ-3 по активам после Альфы и МКБ), входит в число 13 системно-значимых банков России 🟢Компания развивается по модели универсального банка (Розница, КИБ, МСБ), финансовый бизнес неплохо диверсифицирован: в периметре есть дочки по Лизингу (топ-10 на рынке), Страхованию (топ-10), Факторингу (топ-2) 🟢История банка началась с покупки "Буйкомбанка" в 2002 году (на тот момент у банка был 1 офис и капитал 2 млн руб.) братьями Хотимскими и его переименования в Совкомбанк, сейчас у банка около 2 тыс. отделений, 2,8 трлн активов и 270 млрд капитала 🟢Развитие новых бизнес-направлений проходит в основном за счет M&A. За последние 10 лет банк купил около 25 компаний. Всем известная карта рассрочки Халва и ее успех - это в т.ч. результат успешных M&A (купили конкурентов "Совесть", "Свобода") 🟢Компания с 2013 года показывает среднегодовой темп роста активо, в 3+ раза превышающий рынок (36% vs 11% г/г), средний ROE за этот период около 35%. Совкомбанк - это одна из немногих историй долгосрочного доходного роста на российском рынке 🟢Высокая рентабельность обеспечивается высокой процентной маржой (средний NIM около 6%, выше чем у Сбера) за счет высокой доли доходных кредитов ФЛ (кредитные карты, потреб. кредиты, автокредиты - около 45% всего портфеля), эффективностью управления расходами (CIR ~40%) и качественным риск-менеджментом (средний CoR по кредитам ФЛ - 4%, ниже чем у Тинькофф) 🟢Достаточность капитала по Н1.0 на хорошем уровне - около 12%, с учетом докапитализации на IPO и прибыли 4кв. будет 13%, что довольно комфортно для продолжения роста и выплаты дивидендов (на уровне 25-30% в ближайшие 1-2 года) 🟢По данным компании, 12 топ-менеджерам принадлежит 40% банка, для Сергея Хотимского его доля в капитале Совкомбанка составляет более 80% его состояния. Наличие менеджмента среди крупных акционеров должно способствовать росту стоимости бизнеса 🟢В середине ноября банк возобновил выплаты по субордам, теперь не должно быть ограничений к выплате дивидендов Ключевое в результатах за 3Q и 9 мес. 2023 (подробнее см. слайд ниже): 🟡Рост кредитного портфеля за 9 мес. - 24%, в два раза медленнее Тинькофф, но в целом быстрее рынка (+19%). В портфеле кредитов ФЛ основным драйвером роста были автокредиты (+45%). Задолженность по кредитным картам практически не выросла (+3%, vs +26% у Тинькофф) - думаю это должно быть звоночком ⚠️, т.к. КК с 2018 года росли в среднем на 22% ежегодно, и это самый маржинальный кредитный продукт банка 🟢За 9 мес. банк показал рекордную прибыль около 76 млрд (ROE 44% - выше всех банков в топ-15), но в этой прибыли около 41 млрд one-off доходов от торговых операций с валютой/ПФИ и переоценки ценных бумаг, но даже без них ROE был бы ±23%, что на уровне лидеров рынка 🟢Процентная маржа после риска за 9 мес. ±4,1% - существенно ниже чем у Тинькофф (13,9%) и ниже чем в среднем в 2018-21гг (5,5%), это может быть связано с реализацией процентного риска, т.к. CoR стабилен (в следующем году я бы тоже не ждал высокой маржи) 🟢Комиссионная маржа существенно упала относительно показателя 2018-20 гг., но это связано с изменением методики учета доходов страховой компании, сейчас ЧКД банка сильно ниже, но прибыль страховой выше, итоговый результат по сумме соответствует рекордному 2022 году 🟢Расходы к доходам за 9 мес. на комфортном уровне около 35% (у того же Тинькофф - 55%), но тут дело в one-off доходах, без них было бы около 45%. В целом банк стабильно удерживает свои расходы на уровне 40% от доходов Про IPO: 📝Диапазон цены при размещении был определен на уровне 10,5-11,5 руб., это дает компании оценку 217-238 млрд или 0,75-0,8х капитала 2023 года, что выглядит очень интересно для такого рентабельного банка 🟢Размещение очень маленькое, банк планирует привлечь всего ±10 млрд (1 млрд акций из 20,6, free-float будет ±5%), но объем может увеличиться в 5 раз. Размещение cash-in, текущие акционеры продавать не буд

$SNGS $SNGSP