Профиль инвестора Viacheslav_Berdnikov | Тинькофф Инвестиции Пульс

Почему рынок акций рухнул на этой неделе? В чатах и блогах с инвестиционной тематикой много домыслов на тему того кто виноват в падении рынка акций. Кто-то обвиняет нерезов льющих заблокированные активы, кто-то пеняет на управляющих/ шортистов, кто-то на панику среди людей, которые продали акции и пошли заправлять авто и канистры. На деле как оказывается все более очевидно. В целом само по себе падение рынка акций не новость, падали 15 недель подряд. Падали в основном на переоценке геополитических и экономических перспектив и падали в основном акции надежды и акции роста, где сейчас осязаемо получить ничего нельзя. Дешевые дивидендные акции дрейфовали или даже росли на фундаментальных ожиданиях в условиях стабильных длинных ставок долга. В пятницу ЦБ снизил ставку на 25 бп вместо 50 бп и ужесточил риторику, указав на топливо, что привело к распродаже на рынке долга, которая продолжается по сегодняшний день. Ставки по длинным ОФЗ выросли выше 16%, что в целом не очень нормально и является довольно экстремальным уровнем в истории российского рынка. Динамика дивидендных акций очень похожа на динамику длинного долга, то есть их падение результат роста длинных ставок, а не паническая распродажа. Поэтому для прогнозирования динамики рынка акций и в целом какого-то его роста надо смотреть на рынок долга. При стабилизации ставок по долгу рынок акций может показывать опережающую динамику. Вряд-ли стоит ждать сильного роста длинных ставок от текущих уровней, что говорит о том, что дно по акциям вероятно где-то близко.

Отрезвляющий?, жизнеутверждающий или самоуспокаивающий комментарий по рынку и ставке Снижение рынка акций идёт 15ю неделю подряд, что довольно таки долго. Возникает вопрос надо ли держать вообще акции или покупать? И почему? Почему так упали? Попробую порефлексировать и ответить на эти вопросы и соответственно сформировать видение того распределения капитала которое может быть комфортно. 1) почему упали? - Ухудшились ожидания по геополитике и ощущение ситуации - если посмотреть вероятность заключение перемирия на Украине до конца 2026 года с начала года то вероятность незначительно снизилась, то есть нет такого чтобы здесь были какие-то более высокие ожидания, видимо изменилось мнение участников российского рынка о данной вероятности. Как это измерить? Посмотреть на оценку компаний с ростом прибыли, убрать эффект изменения ДКП (его в принципе нет, с начала года длинные ставки примерно там же, средние и короткие ниже) и остаток если ожидания по прибыли не изменились и есть эффект риск премии в том числе за геополитику. Показателен пример Сбера (хотя можно думать что виноват навес), но и другие компании с ростом прибыли и здоровыми финансовыми показателями имеют более низкую оценку чем в начале года. - изменились ожидания по ДКП Сегодня рынок упал на снижении ставки на 25 БП вместо 50 БП в консенсусе и более жёсткой риторике ЦБ относительно траектории снижения ставки. В целом траектория на этот год итак ожидалась довольно пологой (медленное снижение), теперь оно будет видимо ещё более медленным, но на мой взгляд кардинального изменения прогноза не будет. В целом длинные ставки выше коротких - вопрос времени и навеса продаж (выпуска долга) когда длинные ставки начнут снижаться. - упали акции где снижается прибыль/ожидания по будущей прибыли - я таких акций не держал, но акции "надежды" без высокой текущей прибыли (или вообще без прибыли) и без дивиденда снизились намного сильнее. Частные инвесторы в условиях низкого доверия и высокой стоимости денег смотрят на акции как на доходный инструмент - есть хорошая див доходность держим, нет - не надо. Здесь, на мой личный взгляд, большинство акций упали совершенно справедливо так как закладывали завышенные ожидания, однако ряд акций такие как например Т, Совкомбанк, Озон снизились абсолютно алогично. Нет дивиденда - нет интереса. Возможно здесь виноват какой-то "навес", но в Т и Озон действуют байбеки, которых пока не видно. Эти три фактора сформировали падение, которое потащило за собой и крепкие акции с ростом прибыли и дивидендом, которые последние недели тоже попали под раздачу. 2) Надо ли покупать/держать акции? В целом акции являются более рискованным инструментом чем облигации в первую очередь за счёт того что структура выплат инвестору не гарантирована и хуже прогнозируема. Но если речь идёт о компаниях с более менее прогнозируемой структурой выплаты, то их вполне можно сравнивать с облигациями. И здесь на мой взгляд сравнение явно в пользу акций. Даже несмотря на историческую дешевизну дивидендных акций доходность дивидендных акций, например Сбера с учётом уже текущего дивиденда превышает доходность AAA облигаций. То есть даже текущая доходность (правда с выплатой раз в год) выше чем в облигациях. Также пока компании показывают рост прибыли и есть ожидания по росту дивидендов. То есть прогнозируемая доходность очень хорошая. Если даже не закладывать рост оценок Сбер, ДОМ.РФ, Ленэнерго преф через год дадут доходность в разы выше рублёвых ААА облигаций. Т, Озон, Совкомбанк при просто сохранении мультипликаторов тоже дадут более высокую доходность. То есть акции недооценены!? Эльвира Набиуллина сегодня сказала, что если считаете , что недооценены, то надо пойти и купить? Так почему же не покупаем? Страшно. Уверен если будет менее страшно инвесторы будут докупать увереннее. Держимся крепких акций в стратегиях и

В комментариях к предыдущему посту в Пульсе написали: 1) Упоминать гуру, особенно Баффетта - удел цыган. Здесь в целом транслируется мысль из первого поста, где часть людей считает советы гуру по умолчанию бесполезными, так как их не понимает. 2) "Ну не теряй звучит хорошо, а как не терять то?" Это уже более здравая мысль, которую попробую развить в этом посте. Полностью не терять, инвестируя в рискованные активы, вероятно нельзя. Рыночный риск, то есть риск изменения цены всегда будет с вами, также с вами будет реакция на этот рыночный риск, которая не всегда помогает принимать здравые решения. Но что можно сделать? Как "не терять" или ограничить потери? 1) Ограничить потери стоп-лоссом / величиной позиции. Простое, но для того чтобы стать эффективным трудное решение. Я считаю что многим небольшим инвесторам, которые информированы и аналитически подкованы хуже профессионалов вероятно стоит устанавливать какие-то ограничения на потери. Потому что частичные потери могут ограничить от более крупных. А когда капитал небольшой зафиксировать убыток без влияния на цену проще. Почему это трудное решение? Потому что далеко не всегда очевидно - актив падает потому что "плохой" или это просто рыночная волатильность. Сейчас часто слышим от компаний на мосбирже мол "котировки упали, мы на них не влияем, влияем на бизнес, а здесь все хорошо, хорошего настроения, счастья, здоровья" и на этом всё. В более редких случаях как недавно с Ренессанс страхование эмитент идёт на байбек потому что понимает, что реинвестирование по текущим ценам для инвестора выгодно. Проблема байбека для большинства эмитента понятна - низкий фрифлоат, но такой сигнал в любом случае говорит о том что компания и/или её собственник верят в компанию и её акции как инструмент для инвестиций, а не какую-то бумагу которую когда-то выпустили на свободный рынок и пусть там она плавает. Если бы на рынке байбека было больше я думаю рынок торговался бы по более высоким мультипликаторам. 2) Знай, что покупаешь/"Круг компетенций" - ещё одна концепция Бена Грэма/Уоррена Баффетта. Не знаешь актив - тебе он не нужен. Бери депозиты/короткие ОФЗ/ААА облигации и не лезь в блудняк. Инвестируешь в рискованное - разбирайся, будь готов к риску, инвестируй с профессионалами. Я думаю это правило намного важнее и полезнее для инвестора, чем первый способ ограничения потерь. Разбираешь в жилой недвижимости московского региона - пожалуйста, инвестируй, зарабатывай, но не лезь в биткоины/Нокиа/серебро/Газпром/вставить нужное. Результаты долгосрочно точно будут лучше. Хоть и краткосрочно вполне возможно крипта/акции дадут иксы, но также могут и обнулить тебя. А вы понимаете во что инвестируете?

Правило #1 Уоррена Баффетта, как основа моей стратегии Большинство людей делятся на две категории в отношении цитат гуру: 1) считают, что так как это цитата гуру значит истина, а значит надо делать именно так - при этом в большинстве случаев люди не понимают что имел ввиду человек и как это применить, потому что не имеют опыта сопоставимого с данной личностью 2) считают что это все полный бред и никак применить нельзя - и соответственно пропускают мимо ушей Есть ещё третья немногочисленная категория людей, кто ценит мудрость гуру и понимает как её применить. И это позволяет быстрее прогрессировать в какой-то области знаний/проф деятельности. Правило У. Баффетта #1 гласит "Не теряй деньги". Как шутка второе правило - "Помни правило номер один". На самом деле это крайне полезное и важное правило в управлении деньгами о котором многие инвесторы забывают, а некоторые финансовые советники, сторонники диворсификации, жаждущие продать свой продукт инвестору и вовсе говорят, что это вредно и надо рисковать хоть какой-то долей портфеля и заставляют инвестора думать что это нормально, пойти частью портфеля "в блудняк/венчур/вставить нужное" чтобы заработать больше. Но реальность такова, что подобные решения в большинстве случаев ведут к финансовым потерям и ухудшению, а не улучшению доходности так как инвестор в силу небольшой аллокации на идею и присущей высокой рискованности считает что не нужно особо анализировать, а значит вполне может принять исход с глубоко отрицательным математическим ожиданием доходности. У меня тоже бывают подобные решения, но все же я строю свою стратегию на Правиле #1 и заглядывая назад считаю его самым главным в выдающейся доходности. Проблема в том что если вы потеряли 50%, то чтобы вернуть деньги нужно заработать 100%, а будем честны на рынке акции в своей стоимости восстанавливаются далеко не всегда. Да и другие активы тем более. Итого мне кажется что, для большинства людей разумнее вкладывать в то что они понимают в части риска/доходности, либо отдать деньги хорошим управляющим (это на самом деле не так просто как кажется), чем пытаться ловить иксы в каких-то непонятных историях где их скорее всего и нет. А у вас какие мысли на этот счёт?

Когда уже придет время акций? Человеку свойственна трендовость - привязка к последним данным. Так вот за последний год лучшие фонды облигаций сделали для инвесторов 40% доходности, а прибыльных фондов акций меньше чем пальцев на одной руке. Это приводит к разочарованию. Зачем держать активы которые не дают доходность? Если покопаться чуть глубже, то все же акции есть которые доходность принесли и стратегии управления нацеленные на акции тоже есть с хорошей доходностью. Значит в целом на рынке акций можно быть, главное понимать как, но сейчас скорее о том что люди в среднем разочаровались в акциях и деньги из них забирают, причем кладут в альтернативу - облигации, где доходности и возможности на самом деле сильно ухудшились по сравнению с прошлым годом. В общем я не удивлюсь если лучшие фонды акций обгонят лучшие фонды облигаций в следующие 12 месяцев. Да и от своих стратегий ожидаю - по стратегиям акций 40+% до комиссий за год, по стратегии облигаций - порядка 25% в лучшем случае. Год назад облигации выглядели безусловной «тихой гаванью», сегодня баланс постепенно смещается в сторону акций. Почему так? Рынок ОФЗ и корпоративных облигаций уже заложил в цены ожидаемое снижение ключевой ставки. Доходность к погашению сжалась, спред к инфляции стал тоньше, а реинвестирование купонов в новые выпуски даёт всё меньший эффект. Добавим высокую дюрационную чувствительность и макро-волатильность: сейчас в долгих рублях сложнее генерировать устойчивую премию без принятия дополнительных кредитных или процентных рисков. Акции, напротив, находятся в зоне недооценки. Корпоративные прибыли не везде, но растут, дивидендные акции выглядят интересно относительно ставок, а мультипликаторы всё ещё низкие. При постепенном смягчении денежно-кредитных условий именно акции получают наибольший импульс: растущий денежный поток, сужающийся спред к безрисковой ставке и возвращение институционального спроса работают в их пользу. Облигации конечно никуда не исчезают и остаются важным инструментом для стабилизации портфеля, но как источник альфы сейчас они выглядят значительно скромнее. Как вы сейчас распределяете капитал между акциями и облигациями? Делаете ли ставку на рост эквити или предпочитаете фиксировать доходность в долговом рынке? Делитесь в комментариях — интересно посмотреть, как меняется настрой у инвесторов с разным горизонтом.

Облигационная стратегия в последние недели выглядит более волатильной, чем многим привычно. Основной источник колебаний — облигации Самолёта, которые я докупал на предыдущей просадке. Тогда идея была простой: забрать повышенную премию в доходности/спреде на эмоциях рынка на фоне обращения компании за господдержкой, но, разумеется, вместе с премией мы получаем и более резкие движения цены. Что важно по кейсу Самолёта: - В этом году у компании нет погашений облигаций, поэтому, на мой взгляд, 2026-й (текущий год) эмитент должен пройти спокойнее с точки зрения “рефинанс-риска” и кассовых разрывов под выплаты тела долга. Купоны — да, их никто не отменял, но отсутствие крупных погашений снижает вероятность стресс-сценариев именно в части ликвидности. - Текущая волатильность — это в основном переоценка риска рынком на фоне негативных новостей/слухов, а не “что-то сломалось” одномоментно в конкретном выпуске. Поэтому и реакция может быть обратной: по мере улучшения новостного фона и стабилизации ожиданий спреды могут сузиться, а цена — подтянуться. План по позиции: - Держу базовую долю, потому что текущая доходность всё ещё компенсирует риски. - По мере появления позитивных новостей (по компании/сектору/ставкам/рынку долга) ожидаю переоценку выпусков. Если переоценка будет существенной и премия “сдуется”, не исключаю сокращение доли Самолёта в портфеле — фиксировать часть и перераспределять в более “ровные” истории. Про рынок в целом: идей сейчас не так много. Понятные по риск/доходности варианты у меня уже собраны — фактически “всё, что хотел”, уже находится в портфеле. Поэтому тактика сейчас скорее про: - аккуратное ведение текущих позиций, - контроль долей/ликвидности, - и точечные ребалансы по мере изменения цены и новостного фона. Разве что интересным вижу добавление длинных ОФЗ, которые ушли в просадку, но могут существенно улучшить доходность портфеля.

Рынок сейчас под ощутимым давлением: в моменте продавцы сильнее, волатильность выросла, и это видно по большинству ликвидных историй. Все на фоне геополитической волатильности, которая сначала привела к перетоку в нефтегаз и сливу акций внутреннего рынка а теперь инвесторы уже и не знают надо ли нефтегаз держать и там тоже нет роста. Тем не менее, в рамках стратегий и просадка получилась заметно меньше рынка — именно за счёт позиционирования в более качественных бумагах и дисциплины по риску (дивидендные/устойчивые бизнесы). Что вижу дальше: - “Лучшие бумаги” защищают портфель в просадках. Когда рынок нервный, качество начинает стоить дороже: меньше гэпов, лучше ликвидность, быстрее возвращается спрос. Это не отменяет коррекций, но делает их переживаемыми. - Т‑Технологии: показали очень слабую динамику в 1 квартале на фоне слабого гайдена на 2026 год и сплита. Ожидаю, что после сплита акция снова сможет вернуться к более устойчивому росту, в том числе за счет возврата в портфели тех кто продавал до сплита. Также часто сплит повышает доступность и “видимость” бумаги для части инвесторов, а в сочетании с нормализацией настроений это может дать импульс. Понятно, что мгновенного эффекта никто не гарантирует — но как идея на горизонте выглядит конструктивно. - Дивидендный фактор будет поддержкой рынку. Дивиденды в целом — это приток внимания и денег в российские акции. Сбер, как один из ключевых дивидендных доноров рынка, может выступать важной опорой по настроению и индексу: часть участников будет реинвестировать выплаты, часть — держать под дивидендную логику. По стратегии: сохраняю фокус на сильных именах и контроле риска, без попыток угадывать “идеальное дно”. Если рынок даст разворот — в качественных бумагах он обычно проявляется раньше и чище. Есть некие идеи по небольшой ребалансировки внутри портфеля, но сильно менять композицию не планирую.

Выкупаю банки Пока новостные ленты косплеят военные сводки, а телеграмм-каналы наперебой рисуют ракеты в акциях нефтяников на фоне событий на Ближнем Востоке, предлагаю немного остыть. Драма с ценами на баррель, конечно, увлекательная. Сюжет фильма? Возможно. Но мы здесь вроде бы про деньги, а не про геополитические ставки в казино. Итак, Россия, Мосбиржа. Толпа бежит скупать «черное золото», ожидая, что перебои с поставками отправят котировки в стратосферу. Кто-то покупает нефтяников, кто-то вообще газ не разбираясь американский или европейский (торгуются об). Логика понятна: где стреляют — там будет рост. Но ребята с калькуляторами (к которым я себя скромно причисляю) видят ситуацию иначе. Пока все смотрят на внешние шоки, внутри финансовой системы формируется куда более интересный тренд. Я продолжаю спокойно, без лишнего шума аллоцировать кэш в банковский сектор. Почему не нефть? Потому что нефть сейчас — это игра в «угадай, куда прилетит, а главное на сколько». А банки фундаментально выглядят привлекательнее в текущей конъюнктуре, хотя их продают чтобы купить нефтяников и золото. Здесь нет хайпа, а скорее антихайп. Мы видим четкий рыночный тренд на снижение стоимости пассивов. Банки перестают переплачивать за ликвидность, ставки по депозитам начинают ползти вниз, при этом ставки по кредитам остаются высокими. Что это дает? Правильно, расширение спреда. Я жду уверенного роста чистой процентной маржи (NIM). Это, может, звучит не так хайпово, как «танкер в Ормузском проливе», зато пока не на радарах, а когда будет акции будут стоить дороже. Чего с этим всем делать? Урок 1: не бежать за толпой, которая покупает на новостях (часто — на хаях). Урок 2: искать не там, где громко, а там, где эффективно. Банковский сектор сейчас — это та самая «скучная» история, которая на ближней дистанции может дать фору ситуативной идее в сырье, когда в ней уже "перевес" покупателей. Пока спекулянты ловят отскоки в нефтянке, банки просто зарабатывают деньги. В стратегиях и придерживаюсь этой логики

День инвестора ДОМ.РФ 2026 год продолжает подкидывать сюрпризы. После январской волатильности многие ждали, что февраль будет спокойнее, но отчётная сессия показывает, что рынок далёк от нормализации. На этом фоне ДОМ.РФ провёл первый День инвестора уже в статусе публичной компании и показал финансовые результаты за 2025 год. Честно говоря, не ожидал ничего особенного. Обычно такие мероприятия превращаются в формальную презентацию с заготовленными ответами и минимальным временем на вопросы. IR-директор выходит, рассказывает про успешный успех, на неудобные вопросы отвечает уклончиво, все расходятся довольные. Но в этот раз было иначе. Приятно удивило появление генерального директора Виталия Леонтьевича Мутко на основной сессии. Топ-менеджмент госкомпаний такого уровня редко общается с миноритариями напрямую, обычно делегируют на уровень ниже. Здесь же СЕО был бодр, в кейсе компании и отвечал на вопросы без воды. В зале сидели опытные аналитики и управляющие. Вопросы были по рентабельности отдельных проектов, нагрузке на бюджет, рискам в ипотечном портфеле, не обошлось даже без обсуждения Самолёта из-за письма которого в моменте акции распродавали. Мутко отвечал аргументированно, без попыток увести тему в сторону. Цифры, сроки, планы по ИЖС, региональные проекты — всё знает без подсказок и заглядывания в заметки. Это сильно повышает доверие к управленческой команде. Для меня это важный сигнал. По цифрам результат действительно сильный. Чистая прибыль 88,8 млрд рублей, рост на 35% год к году. Операционные доходы 161 млрд, плюс 36%. ROE на уровне 21,6%. Дивиденды объявлены 246,9 рубля на акцию, что соответствует заявленной политике выплаты 50% от прибыли. В условиях высокой ключевой ставки такой рост для банка — показатель качественного управления рисками. В моём портфеле ДОМ.РФ появился ещё на IPO, потом докупался после того самого падения, когда многие испугались и вышли. Сейчас позиция выглядит разумной. Акции уже выросли примерно на 24% с момента IPO в ноябре 2025 года, но после такого Дня инвестора вопросов к эмитенту у инвесторов думаю намного меньше. Учитывая рост теперь ДОМ.РФ это не история про взрывной рост котировок за месяц. Это история про стабильный дивидендный поток и рост показателей на фоне эффективного использования капитала и тенденций наблюдаемых на рынке. Дивидендная доходность около 11% при выплате 50% прибыли — достойный уровень для такой компании. Основной фактор дальнейшего роста котировок на мой взгляд - рост прибыли, который возможен как за счёт развития комиссионного бизнеса компании и роста портфеля, так и за счёт улучшения чистой процентной маржи посредством привлечения более дешёвых депозитов физиков вместо межбанковского кредитования.

🌪 Шторм на долговом рынке: Почему я продаю «качество» и покупаю «страх» Пока индекс RGBI показывает вялую динамику, а в стаканах царит паника, многие инвесторы хотят закрыть терминал и не видеть эти красные цифры. Но для меня текущая буря — это не повод для уныния, а сигнал к активным действиям. Что происходит? Рынок облигаций штормит. Эмоции берут верх над математикой. И именно в такие моменты рождается настоящая доходность. Я меняю стратегию. Прямо сейчас я выхожу из сильных, «железобетонных» бумаг, которые устояли и почти не упали в цене. Зачем держать то, что уже отыграло свою защитную роль? 🔄 Рокировка портфеля Я перекладываюсь в сильно перепроданные истории. В те бумаги, которые рынок утопил неоправданно глубоко. Логика проста: 1. Сильные бумаги сейчас — это просто парковка кэша. Апсайда там почти нет. 2. Перепроданные бумаги (преимущественно ВДО и средний эшелон) — сейчас торгуются с дисконтами, которых мы не видели годами. Рынок закладывает в цену банкротство там, где им и не пахнет. Страх и маржин-коллы заставили людей продавать хорошие активы за бесценок. Именно эта стратегия — покупка на паническом проливе — может дать двузначную доходность к телу уже в этом году, не считая купонов. Это пружина, которая обязана разжаться. Такой подход я использую в стратегии . Ряд следователей написали по поводу бумаг Самолета в стратегии. Что я планирую с ними делать и в целом пояснить почему они в ней были. До недавнего пролива цены в стратегии было только 5% Самолета, это были длинные бумаги 18 выпуска. Брались под переоценку и в итоге чуть не дотянули до продажи перед проливом. Новость по Самолету в виде обращения за помощью трактую не как предсмертную агонию, а как призыв к решению проблемы. Компания протянет и без льготного финансирования. В 2026 году погашений почти нет и занимать компании особо не придется. Поэтому я не продаю, а покупаю. 14 и 15 выпуски стоят очень дешево и могут существенно переоцениться либо просто принести хорошую доходность к погашению. ⚠️ Но есть одно жирное НО: взгляд на 2026 год Эйфория от покупок по дешевке не должна отключать мозг. Если сейчас мы играем на отскок и неэффективность рынка, то в перспективе 2026 года в облигациях начнется «игра на выживание». Период высоких ставок не пройдет бесследно. Накопленный эффект долговой нагрузки начнет «догонять» эмитентов через 1.5–2 года. Поэтому мой подход к выбору перепроданных бумаг сейчас — это не «покупай все, что упало», а хирургическая точность. Что я копаю перед покупкой: 🔎 Акционеры. Кто стоит за компанией? Готовы ли они докапитализировать бизнес в трудную минуту или бросят его? 🔎 Связи с банками. Есть ли невыбранные кредитные линии? Насколько лояльны кредиторы? 🔎 Отчетность. Смотрим не на прибыль (она сейчас у многих упадет), а на денежный поток и способность обслуживать долг при текущей ставке. Резюме: Сейчас время смелых, но умных. Я беру на себя риск, перекладываясь в подешевевшие бумаги, потому что вижу там премию за страх. Но я делаю это с прицелом, что каждое имя в портфеле проверено под микроскопом. В 2026 году пассивное инвестирование в ВДО может стать фатальным. А пока — идем собирать возможности, которые нам подарил этот шторм. 🚀 А вы сейчас откупаете просадку или сидите в фондах ликвидности? 👇

📊 Финансовый обзор Банка России: 3 вещи, которые должны знать ВСЕ инвесторы Привет, друзья! 👋 Только что разобрал свежий обзор Банка России за декабрь 2025 — январь 2026 года, и честно говоря, там есть вещи, которые меня удивили даже после 10+ лет на рынке. Давайте разберёмся, что реально важно для вашей стратегии, а что просто цифры на бумаге. --- 🤯 САМОЕ ГЛАВНОЕ: что изменилось за 2 месяца 📈 Акции: волатильность упала до исторических минимумов Индекс МосБиржи вырос на 4% за декабрь-январь, но самое интересное — волатильность! Индекс волатильности (RVI) упал до 24,5 пунктов — это почти на 40% ниже среднего за 2025 год (38,5 пунктов). Что это значит для нас? - Рынок в январе был спокойнее - Меньше стресса при торговле - Но и меньше возможностей для быстрой прибыли на качелях 💰 Облигации: розница ворвалась на рынок как никогда Вот цифры, которые заставили меня присвистнуть: - ОФЗ: физлица купили на 490 млрд руб. (в 2.5 раза больше, чем в 2024!) - Корпоративные облигации: покупки физлиц — 1,26 трлн руб.(в 2 раза больше, чем в 2024!) Вложения населения в корпоративные облигации достигли 3,9 трлн руб. Ребята, это не просто рост — это революция в поведении розничных инвесторов. Люди перестали бояться облигаций и начали понимать, что это не только для пенсионных фондов. --- #🚨 ТРИ НЕОЧЕВИДНЫХ ФАКТА, КОТОРЫЕ МЕНЯЮТ ПРАВИЛА ИГРЫ 1️⃣ Минфин выпустил ОФЗ в юанях — и это историческое событие В декабре 2025 года Минфин России впервые разместил ОФЗ-ПД в юанях на 20 млрд юаней. Кто купил: - Банки: 57,5% - Инвестиционные фонды: 12% - Население: 12% Почему это важно для вас: - Появляется новый инструмент для диверсификации в юанях - Государство снижает зависимость от доллара - В будущем могут появиться ОФЗ в юанях для розницы напрямую Моё мнение: Это только начало. Жду новых валютных инструментов в 2026 году. 2️⃣ Разрыв в доходностях по рейтингам — рынок начинает "разбираться" Смотрите на эти цифры: - Рейтинг "ААА": доходность ↓ на 32 б.п. (до 15,37%) - Рейтинг "ВВВ": доходность ↑ на 265 б.п. (до 25,33%) Что происходит: Рынок перестал смотреть на облигации как на единый класс. Инвесторы теперь строго дифференцируют риски. Последствия для вас: - Премия за риск для низкорейтинговых эмитентов растёт - Облигации с плохим рейтингом становятся "токсичными" - Нужно пересматривать портфель и убирать "мусор" 3️⃣ Спред доходностей сжался до 20 б.п. — сигнал о смене цикла? Спред между 10-летними и 1-летними доходностями ОФЗ снизился до всего 20 базисных пунктов. Что это означает: - Рынок ожидает возможного смягчения ДКП - Инверсия кривой доходности может указывать на замедление экономики - Инвесторы перестают требовать премию за долгосрочные риски Моё видение: Это может быть предвестником снижения ключевой ставки в ближайшие кварталы. --- 💸 ДЕНЬГИ ПОШЛИ В АКЦИИ — И ЭТО ПОВОРОТНЫЙ МОМЕНТ В 2025 году физические лица стали крупнейшими нетто-покупателями акций на вторичном рынке! Чистые покупки: 142 млрд руб. Сравните с предыдущими годами: - 2023: купили на 169 млрд руб. - 2024: продали на 122 млрд руб. - 2025: купили на 142 млрд руб. Что изменилось: Люди вернулись на рынок акций после года осторожности. Это очень хороший знак для долгосрочных инвесторов. --- ## ⚠️ СКРЫТЫЕ РИСКИ, О КОТОРЫХ НЕ ГОВОРЯТ ### 🔴 Инфляционное давление усиливается В январе доходности ОФЗ вернулись к росту на фоне: - Повышения НДС - Роста регулируемых тарифов Мои опасения: - Замедление темпов снижения ключевой ставки - Давление на реальную доходность облигаций - Возможное укрепление рубля (что плохо для экспортеров) 🔴 Экспортеры удерживают валюту Отношение чистых продаж валюты к экспортной выручке в ноябре 2025 года составило 81% (↓ на 42 п.п. к октябрю). Что это значит: - Экспортеры не продают валюту, а держат её - Меньше валюты на внутреннем рынке А что интересного вы увидели в отчёте?

Пролетая над гнездом FOMO 2026 год уже точно можно назвать годом возможностей на рынке. Волатильность на рынках зашкаливает, как на рынках акций США, так и на товарном рынке - газ (привычно), металлы (не очень). Как раз после того как некоторые аналитики/каналы начали писать о начале сырьевого суперцикла серебро и золото, да и другие металлы которые покупали просто по логике вместе и не выросло начали падать. Затем расколбас продолжился и до сих пор не нормализовался. Звёзды нашего рынка - те же металлические компании и ЭсЭфАй. Если вы посмотрели бы на табличку наиболее выросших акций в январе, то вероятно обнаружили именно эти компании и вполне вероятно ваш портфель вырос меньше, так как этих компаний там нет. В такой момент вырастает чувство упущенной возможности (FOMO), которое часто приводит к не очень разумным решениям таким как: попытка догнать ралли, поторговать товарку, взять больше риска. В целом январь несмотря на относительно слабую динамику в ОФЗ был достаточно неплохим месяцем для российских акций. Да, Сбер (удивительно или нет) не особо вырос, но многие акции выросли и дали заработать с начала года. На удивление обнаруживаю, что мой портфель сильно сконцентрирован в банках. Тут и Сбер (который не вырос) и ДОМ.РФ (который откупался на "падении" самолёта) и Т (который стоит очень дёшево) и Совкомбанк, который достаточно неожиданно хорошо отчитался за декабрь по РСБУ, в том числе сильно в части чистых процентных доходов, что устойчиво. Идей за периметром банков не так много. Экономика выглядит достаточно депрессивно, редкие компании могут порадовать ростом финансовых результатов и бизнеса. В общем-то конъюнктура супер непредсказуемая. В таких условиях обычно стоит либо идти в менее рискованные активы, либо брать риск если за него есть премия, либо руководствоваться здравым смыслом и покупать интересные долгосрочно активы, несмотря на неопределенность в ближайшем будущем. ИИ, который был козырной картой многих компаний за рубежом, становится проклятием высокого капекса. Инвесторы проявляют к этому аллергию и распродают бигтехи на отчётах и гайденсах, что говорит о том что возможно мы близки к пику ИИ-пузыря. За ним и пузырь в "железе" тоже схлопнется, но ИИ сегодня действительно меняет условия игры для разработчиков ПО. При эффективном использовании мощных современных моделей создание современного ПО за небольшой бюджет становится реалистичнее, что сделает возможным технологический суверенитет и приведет долгосрочно к существенному росту конкуренции для компаний производителей ПО. Возможностей управлять ценой у компаний будет меньше. Клиенты безусловно останутся активом, но их придётся более четко и трепетно обслуживать, а не обдирать. Это снизит маржу компаний. При этом компании тоже реагируют и уже увольняют людей, заменяя ИИ. Как государство и люди будут реагировать на это? Большой вопрос. Если ИИ заменит относительно квалифицированных специалистов, то их перспективы трудоустройства в принципе непонятны. В США есть достаточно большое количество людей, работавших в финансовой индустрии до 2009 года, которые так и не смогли после кризиса найти работу в индустрии. Здесь масштабы серьезнее. В общем поглядим.

Операционные результаты Х5 за 4 квартал и 2025 год: что показали цифры? Друзья, сегодня разбираем свежий трейдинг-апдейт Х5. Компания опубликовала предварительные операционные результаты за 4 квартал и полный 2025 год. Давайте посмотрим, что изменилось. Основные показатели год к году За весь 2025 год: - Консолидированная выручка выросла на 18,8% до 4,64 трлн руб. - Чистая розничная выручка увеличилась на 18,4% до 4,57 трлн руб. - "Пятёрочка": +16,0% до 3,61 трлн руб. - "Перекрёсток": +8,2% до 531,1 млрд руб. - "Чижик": +67,3% до 417,5 млрд руб. (впечатляющий рост!) - Цифровые бизнесы: +42,8% до 285,7 млрд руб. За 4 квартал 2025 года: - Консолидированная выручка: +14,9% до 1,24 трлн руб. - Чистая розничная выручка: +14,6% до 1,21 трлн руб. - "Пятёрочка": +13,2% до 945,8 млрд руб. - "Перекрёсток": +5,8% до 145,1 млрд руб. - "Чижик": +42,2% до 119,8 млрд руб. - Цифровые бизнесы: +30,0% до 79,8 млрд руб. Замедление темпов роста потребительского рынка Важно отметить, что темпы роста замедляются. Если за год рост составлял 18,8%, то в 4 квартале уже 14,9%. Причины замедления: 1. Продовольственная инфляция снизилась до 7,4% в 4 квартале (с 10,0% в 3 квартале) 2. Рост рынка в физическом выражении замедлился до 1,6% г-к-г в ноябре 3. Охлаждение экономики РФ влияет на потребительский спрос При этом реальная заработная плата растёт (+14,3% номинально в октябре), безработица на рекордно низком уровне (2,1%), а ключевая ставка снижена до 16,0%. Мой взгляд на Х5 Позитивно смотрю на Х5 в долгосрочной перспективе: - Сильная позиция лидера розничного рынка - Успешная экспансия "Чижика" и цифровых направлений - Развитая логистическая инфраструктура (86 РЦ) - Лидерство в e-grocery и цифровых сервисах Однако в моменте акции не держу на стратегиях и Вижу давление в розничном секторе из-за: - Замедления потребительского спроса - Высокой базы прошлого года - Общей волатильности на рынке Считаю, что для входа нужно дождаться более привлекательных цен или стабилизации макроэкономической ситуации. Друзья, как вы оцениваете результаты Х5? Планируете покупать акции? Делитесь мнением в комментариях!

Идеи это хорошо, но вернёмся к главной драме на Мосбирже, а для кого-то может и удаче - ЭсЭфАй. Драма напоминает вынос WallStreetBets шортистов слабых акций в США. Итак, Россия, Москва, биржа. Ребята с калькуляторами посчитали, что ЭсЭфАй после продажи европлана и дивидендов вероятно должна стоить меньше 800 рублей, а по факту цена 1000. Пошли и зашортили, благо брокер давал. Ожидалось что часть бумаг из оборота уйдет, так как будет предъявлена по оферте. Для этого надо было владеть бумагой на дату решения продажи европлана и по мнению ЭсЭфАй не продавать её. Бумага падает до 800 рублей, а в голове неких людей возможно (или это моя больная фантазия) рождается план. А ведь проверка дат владения незаконна, что если пойти и откупить бумагу по 800 рублей и занести в оферту. Прекрасный план, в интернете некие инфлюенсеры пишут что вообще то проверка дат владения не законна, брокеры получают заявки на оферту и понимают что те шорты которые открыты - под них бумаги у них может и не быть. Некие другие "инвесторы", видя ситуацию с репо и проблемами с открытием новых шортов идут и выносят акцию, а с ней и шортистов к немыслимым величинам. Мосбиржа не вводит никаких планок, брокеры закрывают позы и маржинколят клиентов по хаям. А хаи выше, чем предлагаемая оферта, поэтому ряд инвесторов разумно продали в рынок вместо заявлений на оферту. Сюжет фильма? Нет, обычные реалии МОЕКСа, мне кажется с такими планками в 2020 году рынок США бы за неделю обнулился, но там почему-то жёстче относятся к словам финансовая стабильность. Вспоминаем 24 февраля и то как нам открыли рынок... Чего с этим всем делать? Ну наверное урок 1: не шортить или шортить с стопом, урок 2: абсурд на рынке где нет шортов может быть любого порядка. Да. Сегодня ЭсЭфАй прокомментировал недавнее заседание сд где должны были рассматриваться некие сделки ( по мнению памперсов бумаги - продажа вск): «НИКАКИХ СДЕЛОК С ВСК В НАСТОЯЩИЙ МОМЕНТ НЕ ПЛАНИРУЕТСЯ, 49% В КАПИТАЛЕ СТРАХОВОЙ КОМПАНИИ ОСТАЮТСЯ НАШИМ АКТИВОМ. С "М.Видео-Эльдорадо" ситуация вообще обратная — мы уже много раз говорили, что собираемся принимать участие в планируемой допэмиссии компании, что приведет к увеличению нашей доли в ритейлере»,— заявил “Ъ” директор департамента по коммуникациям и связям с инвесторами SFI Антон Гольцман. Активная же скупка акций холдинга на бирже связана с «активностью спекулянтов в сочетании с принудительным закрытием коротких позиций» - коммерсант Возможно релиз был бы уместен раньше, но лучше поздно чем никогда. Что дальше? Возможно после принятия заявок по оферте 22-23 января бумаги снова появятся в РЕПО и шорты откроют и цена будет более справедливой. Посмотрим. P.S.: Кстати если написать ЭсЭфАй на канале или в пульсе, то обязательно возникнет в комментариях Гор Геваро. Верил в ЭсЭфАй и хорошо поднял на нем, за это респект.