Прогноз дивидендов ПАО "Сургутнефтегаз": оценка и перспективы

Войти

Оценка ПАО Сургутнефтегаз Часть 4. Прогноз дивидендов 💬 По Уставу компании - «на привилегированные акции, которые составляют 25% капитала, компания платит 10% чистой прибыли РСБУ прошлого года и размер дивиденда на акцию не может быть меньше чем по обыкновенным акциям» 💭 Честно говоря, формулировка «разделенной на число акций, которые составляют 25% уставного капитала Общества», выглядит странно, т.к. по Уставу привилегированные акции составляют 17,7% от уставного капитала. Но если судить по ней, то компания должна платить 7,1% от чистой прибыли на префы Привилегированные акции: 🟢Компания в среднем на преф платит 7,1% от чистой прибыли, но бывало и больше - 10,1% (в прошлом году). 🟢Исходя из нормы в 7,1% от прибыли, на префы по итогам 2023 году могут выплатить 91,3 млрд руб. (11,9 руб./акция), что по текущим ценам (48 руб.) дает 24,7% доходности, в 2024 году - 5,8 руб., в 2025 - 5,9 руб и в 2026 - 6,5 руб. Обыкновенные акции: 🟢Последние два года платили по 0,8 руб., в 2020 - 0,7 руб., в целом по уставу компания может довольно сильно поднять размер дивидендов на обыкновенные акции, но ранее никогда этого не делала. 🟢Если компания решит выплатить, например, 50% чистой прибыли (на префы 7,1%, а не обычку остальные 42,8%), то на обыкновенную акцию придётся 15,4 рубля (но это противоречит уставу, тк дивиденд на обычку не может быть выше, чем на преф, либо придется повышать выплату по префам). 🟢Поскольку компания с 2014 года платила какие-то копейки на обыкновенные акции, предположим, что ничего в ее планах не поменяется, и выплата по 2023 году будет 0,9 руб. (3,1% доходности к текущей цене) и далее +10 коп. каждый год до 2026. Но добавлю, что ничего не мешает компании заплатить сильно больше, например, 10 рублей, исходя из ее Устава. История выплат и прогноз дивидендов до 2026 года на слайде ниже (дивиденды по итогам года выплачиваются в середине следующего года, т.е. дивы за 2023 год выплатят летом 2024 года и т.д.) В следующем посте оценка справедливой стоимости акций компании

Совкомбанк - размещение, которое ждали с 2021 года SVCB Коротко о компании: 🟢Один из крупнейших российских частных банков (топ-3 по активам после Альфы и МКБ), входит в число 13 системно-значимых банков России 🟢Компания развивается по модели универсального банка (Розница, КИБ, МСБ), финансовый бизнес неплохо диверсифицирован: в периметре есть дочки по Лизингу (топ-10 на рынке), Страхованию (топ-10), Факторингу (топ-2) 🟢История банка началась с покупки "Буйкомбанка" в 2002 году (на тот момент у банка был 1 офис и капитал 2 млн руб.) братьями Хотимскими и его переименования в Совкомбанк, сейчас у банка около 2 тыс. отделений, 2,8 трлн активов и 270 млрд капитала 🟢Развитие новых бизнес-направлений проходит в основном за счет M&A. За последние 10 лет банк купил около 25 компаний. Всем известная карта рассрочки Халва и ее успех - это в т.ч. результат успешных M&A (купили конкурентов "Совесть", "Свобода") 🟢Компания с 2013 года показывает среднегодовой темп роста активо, в 3+ раза превышающий рынок (36% vs 11% г/г), средний ROE за этот период около 35%. Совкомбанк - это одна из немногих историй долгосрочного доходного роста на российском рынке 🟢Высокая рентабельность обеспечивается высокой процентной маржой (средний NIM около 6%, выше чем у Сбера) за счет высокой доли доходных кредитов ФЛ (кредитные карты, потреб. кредиты, автокредиты - около 45% всего портфеля), эффективностью управления расходами (CIR ~40%) и качественным риск-менеджментом (средний CoR по кредитам ФЛ - 4%, ниже чем у Тинькофф) 🟢Достаточность капитала по Н1.0 на хорошем уровне - около 12%, с учетом докапитализации на IPO и прибыли 4кв. будет 13%, что довольно комфортно для продолжения роста и выплаты дивидендов (на уровне 25-30% в ближайшие 1-2 года) 🟢По данным компании, 12 топ-менеджерам принадлежит 40% банка, для Сергея Хотимского его доля в капитале Совкомбанка составляет более 80% его состояния. Наличие менеджмента среди крупных акционеров должно способствовать росту стоимости бизнеса 🟢В середине ноября банк возобновил выплаты по субордам, теперь не должно быть ограничений к выплате дивидендов Ключевое в результатах за 3Q и 9 мес. 2023 (подробнее см. слайд ниже): 🟡Рост кредитного портфеля за 9 мес. - 24%, в два раза медленнее Тинькофф, но в целом быстрее рынка (+19%). В портфеле кредитов ФЛ основным драйвером роста были автокредиты (+45%). Задолженность по кредитным картам практически не выросла (+3%, vs +26% у Тинькофф) - думаю это должно быть звоночком ⚠️, т.к. КК с 2018 года росли в среднем на 22% ежегодно, и это самый маржинальный кредитный продукт банка 🟢За 9 мес. банк показал рекордную прибыль около 76 млрд (ROE 44% - выше всех банков в топ-15), но в этой прибыли около 41 млрд one-off доходов от торговых операций с валютой/ПФИ и переоценки ценных бумаг, но даже без них ROE был бы ±23%, что на уровне лидеров рынка 🟢Процентная маржа после риска за 9 мес. ±4,1% - существенно ниже чем у Тинькофф (13,9%) и ниже чем в среднем в 2018-21гг (5,5%), это может быть связано с реализацией процентного риска, т.к. CoR стабилен (в следующем году я бы тоже не ждал высокой маржи) 🟢Комиссионная маржа существенно упала относительно показателя 2018-20 гг., но это связано с изменением методики учета доходов страховой компании, сейчас ЧКД банка сильно ниже, но прибыль страховой выше, итоговый результат по сумме соответствует рекордному 2022 году 🟢Расходы к доходам за 9 мес. на комфортном уровне около 35% (у того же Тинькофф - 55%), но тут дело в one-off доходах, без них было бы около 45%. В целом банк стабильно удерживает свои расходы на уровне 40% от доходов Про IPO: 📝Диапазон цены при размещении был определен на уровне 10,5-11,5 руб., это дает компании оценку 217-238 млрд или 0,75-0,8х капитала 2023 года, что выглядит очень интересно для такого рентабельного банка 🟢Размещение очень маленькое, банк планирует привлечь всего ±10 млрд (1 млрд акций из 20,6, free-float будет ±5%), но объем может увеличиться в 5 раз. Размещение cash-in, текущие акционеры продавать не буд

$SNGSP $SNGS