Моделирование инфляции (апгрейд модели 2022 года)

Деградация альфы в акциях на российском фондовом рынке Статья написана партнёром FO ABTRUST Евгением Ерофеевым Представьте, что вы ищете акции, которые растут сильнее индекса. Не просто дорожают вместе со всеми — а показывают результат выше рынка. В инвестициях это называется «альфой» — премией за выбор "правильной" бумаги. До середины 2024 года найти такие акции было несложно. После — почти невозможно. И это не ощущения — это цифры. Как измерили альфу В основу исследования легла ежедневная оценка всех ликвидных акций Московской биржи. Ценообразование любой бумаги зависит от множества переменных: общерыночной динамики, ключевой ставки, динамики долгового и валютного рынков. "Изолировав" эти макроэкономические факторы, мы получаем «очищенный» результат — собственную доходность акции, или «альфу». Поскольку этот показатель динамичен, для его ежедневного пересчета используется фильтр Калмана. Этот математический метод позволяет непрерывно уточнять оценку по мере обновления котировок, эффективно отсекая рыночный шум от полезного сигнала. Таким образом, положительная альфа означает, что бумага показывает результат лучше, чем диктуют общерыночные факторы, а отрицательная — что она от них отстает. Вот что получилось по кварталам (смотри таблицу 1). Что здесь важно? Первое. До середины 2024 года каждый второй тикер на рынке имел положительную альфу. Сегодня — только каждый пятый. За два года доля сократилась в три раза. Второе. Суммарная месячная альфа, доступная для отбора, рухнула с 272 базизных пунктов по отношению к индексу MCFTR до 26 — в 10 раз. Даже если уметь выбирать лучшие бумаги, выбирать стало практически не из чего. Третье. Падение не постепенное — резкое. График базисных пунктов "ломается" в третьем квартале 2024, а до этого было плато. После — резкие падения практически каждый квартал. Лучшая идея дня — в 32 раза слабее Но ещё показательнее — не средние цифры, а экстремумы. Каждый день есть бумага с самой высокой альфой. Именно она задаёт потолок того, что можно выбрать (смотри таблицу 2). В 2023 году лучшая идея дня давала в среднем альфу 4.5 базисных пункта к индексу MCFTR. В 2026 — 0.14. Разница — в 32 раза! При этом 5% самых "альфовых" идей (95-й процентиль) сжались в 5 раз. То есть проблема не в том, что исчезли единичные «супер-идеи» — сжалась вся правая часть распределения. Даже приличных идей почти не осталось. Это не сломанная модель — это изменившийся рынок Было проверено несколько гипотез. Гипотеза 1: может, просто добавили больше бумаг в расчёт и альфа «размазалась»? Нет. В 2022 году список рассчитываемых бумаг расширился — ликвидных акций стало больше. Но 2023 год — при том же расширенном списке — дал максимум альфы за всю историю. Расширение не помешало. Гипотеза 2: может, сломалась методика расчёта? Нет. Если бы методика давала сбой, он проявился бы скачком при изменении данных, а не постепенным но резким обвалом на протяжении семи кварталов. К тому же синхронно страдают все акции — и бывшие лидеры, и новички. Гипотеза 3: может, причина в ключевой ставке? Частично — да. Высокая ставка перегружает экономику, сужает кредитование, снижает аппетит к риску. Но связь между альфой и ставкой неустойчива. В 2023 ставка уже росла, а альфа была на пике. Что это значит для инвестора Для стратегий, построенных на отборе отдельных бумаг в классе акций, благоприятная фаза рынка закончилась ещё в 2025 году. Не «ухудшился», не «стала сложнее» — именно закончилась. Если раньше можно было положиться на альфу, то сейчас её практически нет. Чтобы зарабатывать на такой фазе, придётся либо менять подход, либо ждать её возврата. Ключевое знание — вовремя понять, в какой фазе находится рынок. В режиме «альфа есть» можно выбирать. В режиме «альфы нет» нужно делать что-то другое. Но это уже тема для отдельной статьи.

Большой апгрейд рабочей машины Вы наверняка обратили внимание, что я реже стал публиковать посты в своих соцсетях в последние несколько недель. Первой причиной было падение VPN моего товарища, которым я пользовался долгое время. Её решение заняло где-то около недели. Насколько я помню в те дни много у кого падал VPN, и каждый решал это по-своему. Второй, стала причина апгрейда моего рабочего компьютера, которому уже было более 5-ти лет. Нельзя сказать, что возникла острая необходимость, но из-за характера использования у меня опытным путем выработались некоторые решения, которые позволяли более эффективно, а главное с меньшими рисками в случае не ожидаемого коллапса, легко переходить на запасной компьютер. Коллапс не обязательно мог быть связан с поломкой, это вполне могли быть вирусы и другие вредоносные программы, хотя я достаточно аккуратен и соблюдаю цифровую гигиену. Какие это были решения? Я не часто пишу на темы, не связанные с экономикой или рынком, но про свои компьютерные приключения, был период, я писал достаточно. Так в ковид мной был опробован Linux и тогда же я начал больше кодить на Python. Потом, после событий 2022 года, решил, что нужно быть меньше зависимым от желаний западных IT компаний и в 2023 перешёл на ALT Linux, а о своем опыте написал несколько постов. Я отлично освоился в пингвинах, и когда встал вопрос об обновлении моего ноута для поездок в командировки или на отдых, то уже не секунды не сомневался, что на него я также поставлю ALT. Но когда у меня первый раз крякнул SSD, и мне пришлось поднимать многое из бэкапов, я подумал, что надо иначе немного организовать свои рабочие пространства. Для этого было поднято несколько виртуальных машин. Одна предназначалась для программирования на Python, вторая — для работы с бухгалтерией и токенами криптопро, а третья с windows для работы QUIK и Excel (демонстрации решения задач в ВШЭ). Таким образом все они стали автономными и их было легко администрировать. Изменения также коснулись удалённых рабочих папок, я организовал пространство так, чтобы было легко получать доступ к ним с любой рабочей машины. Но все эти изменения привели к тому, что мой процессор с 8 полноценными ядрами и 16 гигов оперативки не давали комфортно развернуться. Если все виртуалки запускались одновременно, то все начинало подтормаживать. Погуглив и посидев на сайтах компьютерных магазинов, я решил приобрести 16 ядерный проц и ещё 64 гига ОЗУ. Моя плата должна была всё это потянуть после обновления BIOS. Но при демонтаже старого процессора и благодаря своим кривым рукам, я повредил соккет, и она умерла. Пришлось заказывать новую плату, а раз пошла такая пьянка, то до кучи ещё взял новый корпус и блок питания. И вот буквально на прошлой неделе в среду всё это наконец доехало, в четверг я собрал комп и произвёл первичные настройки, а также успел развернуть виртуальные машины. Могу сказать, что всё заиграло новыми красками. Теперь без проблем можно запустить всё одновременно и никаких тормозов нет и в помине. Основной операционной системой снова стал ALT Linux, к которому я уже адаптировался. Надо сказать я пробовал другие — Ubuntu, Debian, Fedora. Но в каждой из них были свои особенности, особенно когда дело доходило до дров для токенов с ЭЦП. В общем, протестировав разные варианты, я решил остаться на ALT и накатил Рабочую станцию 11 с кедами (Plasma KDE). Кстати, до этого я всё ещё сидел на ALT WS 10 как раз боясь, что слетят всякие криптопро и т.п. Вчера я донастроил комп и остались уже всякие мелочи. Сейчас думаю какого ИИ помощника мне поставить OpenClaw или OpenCode, сижу курю мануал и различные статьи про оба варианта. Спустя три-четыре недели я возвращаюсь в рабочий режим, и буду стараться радовать вас новыми постами. Кстати, я уже писал, что мне для систематизации в этом деле отлично помогает Obsidian. Всем удачных инвестиций и удобной работы.

Как прошла конференция Smart Lab в июне 2026 В последние 5 лет, а может и 7 лет я являюсь постоянным участником конференций Smart Lab. И на мой личный взгляд, хотя точной статистикой не обладаю, это самое крупное мероприятие, посвященное инвестициям и трейдингу в России на финансовом и фондовом рынке. Как писал Тимофей у себя в канале: Смартлаб — это: — Более 2000 участников из более 100 городов и 60+ эмитентов — 101 выступление спикеров и 47 выступлений эмитентов — Впервые выступит ЦИАН (еще никогда и нигде не выступали) — Первое публичное выступление F6 Очень похоже, что всё именно так и получилось, хотя говорят не все смогли добраться из-за ограничений полётов. Но в любом случае, было масштабно! В этот раз у меня получилась очень насыщенная программа. В 8-30 мы встретились на завтраке, организованном Insight Ridge, вместе с IR специалистами эмитентов и представителями индустрии. Разговор шёл о том, что делать эмитенту и как нужно относиться к разным категориям инвесторов. Особенно этот вопрос актуален для новичков на рынке и небольшим компаниям. В 12-00 записывали передачу на стенде Трейдер ТВ, в которой в обсуждали подходы фундаментального анализа, его плюсы и минусы. Но органично расширили разговор на многие другие аспекты инвестиций, и вспомнили интересные истории развития финансовых и фондовых рынок. В итоге, передача получилась обзорной. Как только видео будет опубликовано, поделюсь ссылкой в своих соцсетях. В 14-15 модерировал выступление Артген Биотех. Я давно знаком с Сергеем, Дмитрием, Еленой и другими участниками их команды, а акции их компаний ABIO, GECO, GEMA занимают прочное место в моём портфеле IRTRUST. Напомню, что он формируется по очень простому принципу - туда попадают только те эмитенты, чьи IR специалисты мне лично нравятся. Портфель стартовал 18 ноября 2025 года, и пока его результат сравним с индексом. Само же выступление у Артгена получилось насыщенным и структурным. Ребята прислушались к паре моих советов, чего стоит добавить в презентацию касательно всей группы. Очень круто, что на нашей бирже есть настоящий биотех, а не всякие там производители бадов. В 17-30 было наше совместное выступление с коллегой Андреем Параничем от Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ. Выступая от ВШЭ, я стараюсь чередовать зубодробительные и заумные темы с более общими и обзорными. В этот раз говорили о "Мифах и реалиях на фондовом рынке России". Обсудили нарративы российских инвесторов, что является их причинами, и насколько они соответствуют реальности. Кроме различных статистических выкладок, мне удалось в презентации дать ссылки на мои статьи со смежными темами, написанные на Smart Lab за несколько лет. Статьи остаются актуальными по сей день. Получилась презентация - навигатор, которую можно скачать из материалов конференции. Если же немного сказать об атмосфере, то участники были дружелюбны, и вообще с каждым годом сообщество становится всё более эмпатичное. Это несомненно радует. Ещё в 2024 году я написал статью "Инвестор не должен быть один", и я абсолютно уверен в этом тезисе. Это нужно для его психологического и психического здоровья. Если сидеть и смотреть на общество трейдеров или инвесторов только через призму соцсетей, то может сложиться неверное впечатление о людях, пришедших на рынок (и здесь разумно вспомнить ещё одну мою статью в тему: "Соблюдай психологическую гигиену"). Конференция показывает, что нормальных и адекватных намного больше. Однако, летала в воздухе и некоторая апатия, люди явно устали от болота на нашем рынке, а ЦБ не дал поводов к оптимизму накануне в пятницу, опустив ставку всего на 25 базисных пунктов. И в конце, по традиции, хочу выразить свою благодарность Тимофею Мартынову, Василию Баранову, Татьяне Плихте, Вадиму Тушеву и всей команде Smart Lab за конференцию! До новых встреч! P.S. Добавил к посту пару слайдов с напутствием для инвесторов, которые были в нашей презентации ВШБ НИУ ВШЭ. Они полезны, особенно в текущих реалиях.