Профиль инвестора AVBacherov | Тинькофф Инвестиции Пульс

Деградация альфы в акциях на российском фондовом рынке Статья написана партнёром FO ABTRUST Евгением Ерофеевым Представьте, что вы ищете акции, которые растут сильнее индекса. Не просто дорожают вместе со всеми — а показывают результат выше рынка. В инвестициях это называется «альфой» — премией за выбор "правильной" бумаги. До середины 2024 года найти такие акции было несложно. После — почти невозможно. И это не ощущения — это цифры. Как измерили альфу В основу исследования легла ежедневная оценка всех ликвидных акций Московской биржи. Ценообразование любой бумаги зависит от множества переменных: общерыночной динамики, ключевой ставки, динамики долгового и валютного рынков. "Изолировав" эти макроэкономические факторы, мы получаем «очищенный» результат — собственную доходность акции, или «альфу». Поскольку этот показатель динамичен, для его ежедневного пересчета используется фильтр Калмана. Этот математический метод позволяет непрерывно уточнять оценку по мере обновления котировок, эффективно отсекая рыночный шум от полезного сигнала. Таким образом, положительная альфа означает, что бумага показывает результат лучше, чем диктуют общерыночные факторы, а отрицательная — что она от них отстает. Вот что получилось по кварталам (смотри таблицу 1). Что здесь важно? Первое. До середины 2024 года каждый второй тикер на рынке имел положительную альфу. Сегодня — только каждый пятый. За два года доля сократилась в три раза. Второе. Суммарная месячная альфа, доступная для отбора, рухнула с 272 базизных пунктов по отношению к индексу MCFTR до 26 — в 10 раз. Даже если уметь выбирать лучшие бумаги, выбирать стало практически не из чего. Третье. Падение не постепенное — резкое. График базисных пунктов "ломается" в третьем квартале 2024, а до этого было плато. После — резкие падения практически каждый квартал. Лучшая идея дня — в 32 раза слабее Но ещё показательнее — не средние цифры, а экстремумы. Каждый день есть бумага с самой высокой альфой. Именно она задаёт потолок того, что можно выбрать (смотри таблицу 2). В 2023 году лучшая идея дня давала в среднем альфу 4.5 базисных пункта к индексу MCFTR. В 2026 — 0.14. Разница — в 32 раза! При этом 5% самых "альфовых" идей (95-й процентиль) сжались в 5 раз. То есть проблема не в том, что исчезли единичные «супер-идеи» — сжалась вся правая часть распределения. Даже приличных идей почти не осталось. Это не сломанная модель — это изменившийся рынок Было проверено несколько гипотез. Гипотеза 1: может, просто добавили больше бумаг в расчёт и альфа «размазалась»? Нет. В 2022 году список рассчитываемых бумаг расширился — ликвидных акций стало больше. Но 2023 год — при том же расширенном списке — дал максимум альфы за всю историю. Расширение не помешало. Гипотеза 2: может, сломалась методика расчёта? Нет. Если бы методика давала сбой, он проявился бы скачком при изменении данных, а не постепенным но резким обвалом на протяжении семи кварталов. К тому же синхронно страдают все акции — и бывшие лидеры, и новички. Гипотеза 3: может, причина в ключевой ставке? Частично — да. Высокая ставка перегружает экономику, сужает кредитование, снижает аппетит к риску. Но связь между альфой и ставкой неустойчива. В 2023 ставка уже росла, а альфа была на пике. Что это значит для инвестора Для стратегий, построенных на отборе отдельных бумаг в классе акций, благоприятная фаза рынка закончилась ещё в 2025 году. Не «ухудшился», не «стала сложнее» — именно закончилась. Если раньше можно было положиться на альфу, то сейчас её практически нет. Чтобы зарабатывать на такой фазе, придётся либо менять подход, либо ждать её возврата. Ключевое знание — вовремя понять, в какой фазе находится рынок. В режиме «альфа есть» можно выбирать. В режиме «альфы нет» нужно делать что-то другое. Но это уже тема для отдельной статьи.

Большой апгрейд рабочей машины Вы наверняка обратили внимание, что я реже стал публиковать посты в своих соцсетях в последние несколько недель. Первой причиной было падение VPN моего товарища, которым я пользовался долгое время. Её решение заняло где-то около недели. Насколько я помню в те дни много у кого падал VPN, и каждый решал это по-своему. Второй, стала причина апгрейда моего рабочего компьютера, которому уже было более 5-ти лет. Нельзя сказать, что возникла острая необходимость, но из-за характера использования у меня опытным путем выработались некоторые решения, которые позволяли более эффективно, а главное с меньшими рисками в случае не ожидаемого коллапса, легко переходить на запасной компьютер. Коллапс не обязательно мог быть связан с поломкой, это вполне могли быть вирусы и другие вредоносные программы, хотя я достаточно аккуратен и соблюдаю цифровую гигиену. Какие это были решения? Я не часто пишу на темы, не связанные с экономикой или рынком, но про свои компьютерные приключения, был период, я писал достаточно. Так в ковид мной был опробован Linux и тогда же я начал больше кодить на Python. Потом, после событий 2022 года, решил, что нужно быть меньше зависимым от желаний западных IT компаний и в 2023 перешёл на ALT Linux, а о своем опыте написал несколько постов. Я отлично освоился в пингвинах, и когда встал вопрос об обновлении моего ноута для поездок в командировки или на отдых, то уже не секунды не сомневался, что на него я также поставлю ALT. Но когда у меня первый раз крякнул SSD, и мне пришлось поднимать многое из бэкапов, я подумал, что надо иначе немного организовать свои рабочие пространства. Для этого было поднято несколько виртуальных машин. Одна предназначалась для программирования на Python, вторая — для работы с бухгалтерией и токенами криптопро, а третья с windows для работы QUIK и Excel (демонстрации решения задач в ВШЭ). Таким образом все они стали автономными и их было легко администрировать. Изменения также коснулись удалённых рабочих папок, я организовал пространство так, чтобы было легко получать доступ к ним с любой рабочей машины. Но все эти изменения привели к тому, что мой процессор с 8 полноценными ядрами и 16 гигов оперативки не давали комфортно развернуться. Если все виртуалки запускались одновременно, то все начинало подтормаживать. Погуглив и посидев на сайтах компьютерных магазинов, я решил приобрести 16 ядерный проц и ещё 64 гига ОЗУ. Моя плата должна была всё это потянуть после обновления BIOS. Но при демонтаже старого процессора и благодаря своим кривым рукам, я повредил соккет, и она умерла. Пришлось заказывать новую плату, а раз пошла такая пьянка, то до кучи ещё взял новый корпус и блок питания. И вот буквально на прошлой неделе в среду всё это наконец доехало, в четверг я собрал комп и произвёл первичные настройки, а также успел развернуть виртуальные машины. Могу сказать, что всё заиграло новыми красками. Теперь без проблем можно запустить всё одновременно и никаких тормозов нет и в помине. Основной операционной системой снова стал ALT Linux, к которому я уже адаптировался. Надо сказать я пробовал другие — Ubuntu, Debian, Fedora. Но в каждой из них были свои особенности, особенно когда дело доходило до дров для токенов с ЭЦП. В общем, протестировав разные варианты, я решил остаться на ALT и накатил Рабочую станцию 11 с кедами (Plasma KDE). Кстати, до этого я всё ещё сидел на ALT WS 10 как раз боясь, что слетят всякие криптопро и т.п. Вчера я донастроил комп и остались уже всякие мелочи. Сейчас думаю какого ИИ помощника мне поставить OpenClaw или OpenCode, сижу курю мануал и различные статьи про оба варианта. Спустя три-четыре недели я возвращаюсь в рабочий режим, и буду стараться радовать вас новыми постами. Кстати, я уже писал, что мне для систематизации в этом деле отлично помогает Obsidian. Всем удачных инвестиций и удобной работы.

Как прошла конференция Smart Lab в июне 2026 В последние 5 лет, а может и 7 лет я являюсь постоянным участником конференций Smart Lab. И на мой личный взгляд, хотя точной статистикой не обладаю, это самое крупное мероприятие, посвященное инвестициям и трейдингу в России на финансовом и фондовом рынке. Как писал Тимофей у себя в канале: Смартлаб — это: — Более 2000 участников из более 100 городов и 60+ эмитентов — 101 выступление спикеров и 47 выступлений эмитентов — Впервые выступит ЦИАН (еще никогда и нигде не выступали) — Первое публичное выступление F6 Очень похоже, что всё именно так и получилось, хотя говорят не все смогли добраться из-за ограничений полётов. Но в любом случае, было масштабно! В этот раз у меня получилась очень насыщенная программа. В 8-30 мы встретились на завтраке, организованном Insight Ridge, вместе с IR специалистами эмитентов и представителями индустрии. Разговор шёл о том, что делать эмитенту и как нужно относиться к разным категориям инвесторов. Особенно этот вопрос актуален для новичков на рынке и небольшим компаниям. В 12-00 записывали передачу на стенде Трейдер ТВ, в которой в обсуждали подходы фундаментального анализа, его плюсы и минусы. Но органично расширили разговор на многие другие аспекты инвестиций, и вспомнили интересные истории развития финансовых и фондовых рынок. В итоге, передача получилась обзорной. Как только видео будет опубликовано, поделюсь ссылкой в своих соцсетях. В 14-15 модерировал выступление Артген Биотех. Я давно знаком с Сергеем, Дмитрием, Еленой и другими участниками их команды, а акции их компаний ABIO, GECO, GEMA занимают прочное место в моём портфеле IRTRUST. Напомню, что он формируется по очень простому принципу - туда попадают только те эмитенты, чьи IR специалисты мне лично нравятся. Портфель стартовал 18 ноября 2025 года, и пока его результат сравним с индексом. Само же выступление у Артгена получилось насыщенным и структурным. Ребята прислушались к паре моих советов, чего стоит добавить в презентацию касательно всей группы. Очень круто, что на нашей бирже есть настоящий биотех, а не всякие там производители бадов. В 17-30 было наше совместное выступление с коллегой Андреем Параничем от Высшей школы бизнеса НИУ ВШЭ. Выступая от ВШЭ, я стараюсь чередовать зубодробительные и заумные темы с более общими и обзорными. В этот раз говорили о "Мифах и реалиях на фондовом рынке России". Обсудили нарративы российских инвесторов, что является их причинами, и насколько они соответствуют реальности. Кроме различных статистических выкладок, мне удалось в презентации дать ссылки на мои статьи со смежными темами, написанные на Smart Lab за несколько лет. Статьи остаются актуальными по сей день. Получилась презентация - навигатор, которую можно скачать из материалов конференции. Если же немного сказать об атмосфере, то участники были дружелюбны, и вообще с каждым годом сообщество становится всё более эмпатичное. Это несомненно радует. Ещё в 2024 году я написал статью "Инвестор не должен быть один", и я абсолютно уверен в этом тезисе. Это нужно для его психологического и психического здоровья. Если сидеть и смотреть на общество трейдеров или инвесторов только через призму соцсетей, то может сложиться неверное впечатление о людях, пришедших на рынок (и здесь разумно вспомнить ещё одну мою статью в тему: "Соблюдай психологическую гигиену"). Конференция показывает, что нормальных и адекватных намного больше. Однако, летала в воздухе и некоторая апатия, люди явно устали от болота на нашем рынке, а ЦБ не дал поводов к оптимизму накануне в пятницу, опустив ставку всего на 25 базисных пунктов. И в конце, по традиции, хочу выразить свою благодарность Тимофею Мартынову, Василию Баранову, Татьяне Плихте, Вадиму Тушеву и всей команде Smart Lab за конференцию! До новых встреч! P.S. Добавил к посту пару слайдов с напутствием для инвесторов, которые были в нашей презентации ВШБ НИУ ВШЭ. Они полезны, особенно в текущих реалиях.

Результаты стратегии ABTRUST (END DATE 2026-05-31) Cтратегия ABTRUST является долгосрочной инвестиционной портфельной стратегией с высоким уровнем диверсификации и активно-пассивным динамическим управлением. Это самая старая базовая стратегия FO ABTRUST (с 2005 года), подходящая широкому кругу инвесторов. Большая часть активов вложена в биржевые индексные фонды широкого рынка. Обычно их доля составляет 50%, но может доходить и до 75%. Оставшаяся часть размещается в активы, которые имеют потенциальную доходность выше индексного инвестирования (отдельные акции и золото). Структура не является жёсткой - в различные периоды могут проводиться ребалансировки, и доли активов могут существенно меняться. Так в периоды кризисов портфель будет содержать больше «защитных» активов (таких как облигации и золото), а в периоды роста будет содержать больше «агрессивных» (акции). Доходность стратегии (учитывает налоги и комиссии брокеров): ✅ За 1 месяц: -2.5 % ✅ За 1 год (скользящий): +6.8 % ✅ С начала года: -3.2 % ✅ За весь период: +1 585.2% или +14.3% годовых Сравнение стратегии ABTRUST за весь период с БЕНЧМАРКОМ RUSCLASSICBM* Показатели стратегии ABTRUST: ✅ CAGR, %: +14.28 ✅ Ожидаемая доходность, % годовых: +14.20 ✅ Волатильность, % в год: 12.72 ✅ Коэффициенты Шарпа: 0.49 Бета*: 0.35 Трейнора, % в год: 17.75 Альфа Дженсена, % годовых: 4.59 Кальмара***: 0.41 ✅ Максимальная просадка**, %: 34.42 Показатели стратегии RUSCLASSICBM: ✅ CAGR, %: +11.96 ✅ Ожидаемая доходность, % годовых: +12.63 ✅ Волатильность, % в год: 15.93 ✅ Коэффициенты Шарпа: 0.30 Трейнора, % в год: 4.64 Кальмара: 0.28 ✅ Максимальная просадка, %: 44.55 Стратегия представлена на сервисе автоследования Т-инвестиции немного в упрощенном варианте, но базовые принципы в ней точно такие же, как и в основной. За счёт такого упрощения порог входа в стратегию автоследования снижен до 50 тысяч рублей. Она отлично подходит для накопления капитала при постоянном пополнении. О том какие результаты она показывает с дополнительными взносами, можно найти в моих более ранних постах. Также её прекрасно использовать на ИИС. * RUSCLASSICBM - портфель состоящий на 60% из индексного фонда, повторяющего индекс MCFTR, и на 40% из индексного фонда, повторяющего индекс RGBITR. До появления в России биржевых фондов на соответствующие индексы, используются сами индексы. Ребанасировка между фондами происходит 1 раз в начале каждого года. Для расчёта коэффициентов Шарпа и Трейнора, а также Альфы Дженсена в качестве безрисковой ставки используется темп инфляции за соответствующий период, который составляет 7,99% годовых. * Бета, коэффициент Трейнора и Альфа Дженсена считаются по отношению к бенчмарку - RUSCLASSICBM ** Максимальная просадка рассчитана по месячным таймфреймам, на дневных она может несущественно отличаться *** Коэффициент Кальмара посчитан на всё историческом промежутке по месячным данным

Результаты стратегии ABTRUST (END DATE 2026-04-30) Cтратегия ABTRUST является долгосрочной инвестиционной портфельной стратегией с высоким уровнем диверсификации и активно-пассивным динамическим управлением. Это самая старая базовая стратегия FO ABTRUST (с 2005 года), подходящая широкому кругу инвесторов. Большая часть активов вложена в биржевые индексные фонды широкого рынка. Обычно их доля составляет 50%, но может доходить и до 75%. Оставшаяся часть размещается в активы, которые имеют потенциальную доходность выше индексного инвестирования (отдельные акции и золото). Структура не является жёсткой - в различные периоды могут проводиться ребалансировки, и доли активов могут существенно меняться. Так в периоды кризисов портфель будет содержать больше «защитных» активов (таких как облигации и золото), а в периоды роста будет содержать больше «агрессивных» (акции). Доходность стратегии (учитывает налоги и комиссии брокеров): ✅ За 1 месяц: -3.4 % ✅ За 1 год (скользящий): +10.8 % ✅ С начала года: -0.8 % ✅ За весь период: +1 627.8% или +14.5% годовых Сравнение стратегии ABTRUST за весь период с БЕНЧМАРКОМ RUSCLASSICBM* Показатели стратегии ABTRUST: ✅ CAGR, %: +14.47 ✅ Ожидаемая доходность, % годовых: +14.37 ✅ Волатильность, % в год: 12.72 ✅ Коэффициенты Шарпа: 0.50 Бета*: 0.35 Трейнора, % в год: 18.16 Альфа Дженсена, % годовых: 4.70 Кальмара***: 0.42 ✅ Максимальная просадка**, %: 34.42 Показатели стратегии RUSCLASSICBM: ✅ CAGR, %: +12.09 ✅ Ожидаемая доходность, % годовых: +12.75 ✅ Волатильность, % в год: 15.96 ✅ Коэффициенты Шарпа: 0.30 Трейнора, % в год: 4.73 Кальмара: 0.29 ✅ Максимальная просадка, %: 44.55 Стратегия представлена на сервисе автоследования Т-инвестиции немного в упрощенном варианте, но базовые принципы в ней точно такие же, как и в основной. За счёт такого упрощения порог входа в стратегию автоследования снижен до 50 тысяч рублей. Она отлично подходит для накопления капитала при постоянном пополнении. О том какие результаты она показывает с дополнительными взносами, можно найти в моих более ранних постах. Также её прекрасно использовать на ИИС. * RUSCLASSICBM - портфель состоящий на 60% из индексного фонда, повторяющего индекс MCFTR, и на 40% из индексного фонда, повторяющего индекс RGBITR. До появления в России биржевых фондов на соответствующие индексы, используются сами индексы. Ребанасировка между фондами происходит 1 раз в начале каждого года. Для расчёта коэффициентов Шарпа и Трейнора, а также Альфы Дженсена в качестве безрисковой ставки используется темп инфляции за соответствующий период, который составляет 8,02% годовых. * Бета, коэффициент Трейнора и Альфа Дженсена считаются по отношению к бенчмарку - RUSCLASSICBM ** Максимальная просадка рассчитана по месячным таймфреймам, на дневных она может несущественно отличаться *** Коэффициент Кальмара посчитан на всё историческом промежутке по месячным данным

Результаты стратегии ABTRUST (END DATE 2026-02-28) Cтратегия ABTRUST является долгосрочной инвестиционной портфельной стратегией с высоким уровнем диверсификации и активно-пассивным динамическим управлением. Это самая старая базовая стратегия FO ABTRUST (с 2005 года), подходящая широкому кругу инвесторов. Большая часть активов вложена в биржевые индексные фонды широкого рынка. Обычно их доля составляет 50%, но может доходить и до 75%. Оставшаяся часть размещается в активы, которые имеют потенциальную доходность выше индексного инвестирования (отдельные акции и золото). Структура не является жёсткой - в различные периоды могут проводиться ребалансировки, и доли активов могут существенно меняться. Так в периоды кризисов портфель будет содержать больше «защитных» активов (таких как облигации и золото), а в периоды роста будет содержать больше «агрессивных» (акции). Доходность стратегии (учитывает налоги и комиссии брокеров): ✅ За 1 месяц: -1.2 % ✅ За 1 год (скользящий): +11.2 % ✅ С начала года: +2.7 % ✅ За весь период: +1 688.0% или +14.7% годовых Сравнение стратегии ABTRUST за весь период с БЕНЧМАРКОМ RUSCLASSICBM* Показатели стратегии ABTRUST: ✅ CAGR, %: +14.72 ✅ Ожидаемая доходность, % годовых: +14.59 ✅ Волатильность, % в год: 12.71 ✅ Коэффициенты Шарпа: 0.52 Бета*: 0.34 Трейнора, % в год: 19.33 Альфа Дженсена, % годовых: 4.92 Кальмара***: 0.42 ✅ Максимальная просадка**, %: 34.42 Показатели стратегии RUSCLASSICBM: ✅ CAGR, %: +12.23 ✅ Ожидаемая доходность, % годовых: +12.87 ✅ Волатильность, % в год: 15.98 ✅ Коэффициенты Шарпа: 0.31 Трейнора, % в год: 4.85 Кальмара: 0.29 ✅ Максимальная просадка, %: 44.55 Стратегия представлена на сервисе автоследования Т-инвестиции немного в упрощенном варианте, но базовые принципы в ней точно такие же, как и в основной. За счёт такого упрощения порог входа в стратегию автоследования снижен до 50 тысяч рублей. Она отлично подходит для накопления капитала при постоянном пополнении. О том какие результаты она показывает с дополнительными взносами, можно найти в моих более ранних постах. Также её прекрасно использовать на ИИС. * RUSCLASSICBM - портфель состоящий на 60% из индексного фонда, повторяющего индекс MCFTR, и на 40% из индексного фонда, повторяющего индекс RGBITR. До появления в России биржевых фондов на соответствующие индексы, используются сами индексы. Ребанасировка между фондами происходит 1 раз в начале каждого года. Для расчёта коэффициентов Шарпа и Трейнора, а также Альфы Дженсена в качестве безрисковой ставки используется темп инфляции за соответствующий период, который составляет 8,02% годовых. * Бета, коэффициент Трейнора и Альфа Дженсена считаются по отношению к бенчмарку - RUSCLASSICBM ** Максимальная просадка рассчитана по месячным таймфреймам, на дневных она может несущественно отличаться *** Коэффициент Кальмара посчитан на всё историческом промежутке по месячным данным

День шуток и ребалансировок Сегодня начало месяца, а значит пару дней буду занят ребалансировками портфелей. Ещё сегодня день шуток. Надеюсь вам удастся кого-нибудь разыграть, и постараться разгадать розыгрыши, которые были затеяны против вас. Я не долго думал, какой сегодня написать пост. Мой эксперимент "Определяем роль случайности в инвестициях" с одной стороны является серьёзным с делом, с другой оставляет немало пространства для юмора, сатиры и сарказма. Поэтому нет ничего проще, чем периодически демонстрировать его результаты, давая колкие комментарии. Итак, в лидерах альфы по отношению индексу портфель ЛУДОМАН 😀 ✅ ЛУДОМАН - цель портфеля показать самый плохой результат по итогу года. Был сформирован из 10-ти бумаг входящих в IMOEX, голосование по нему прошло в январе 2026. Несмотря на его задачу, он даёт жару остальным, опережая IMOEX примерно на 1,1 процентный пункт. Но как говорится - "цыплят по осени считают", так что не будем делать поспешных выводов. На втором месте по альфе, расположился портфель - Абсолютный топчик. Он отстаёт от IMOEX на 1,7 процентных пункта. Так что имеем дело пока с отрицательной альфой, и как любят в последнее время шутить на фондовом рынке, наблюдаем отрицательный рост 😀 ✅ Абсолютный топчик - цель портфеля показать самый хороший результат по итогу года. Был сформирован из 10-ти бумаг входящих в IMOEX, голосование по нему прошло в марте 2026. И пока в аутсайдерах - Обезьяна с дротиком, "она" похоже была в не настроении, когда рандомайзила в феврале 2026 и набрала не Бог весть что в свой портфель. Минус 6,7 процентных пункта по отношению к IMOEX. 😀 ✅ Обезьяна с дротиком - портфель на основе случайного выбора 10 акций из IMOEX. Как писал Тетлок, обезьяна выбирает акции лучше профессиональных управляющих. Конечно, к этому посту нужно относиться с юмором. Стратегии запускались с лагом в 1 месяц, поэтому первое более менее нормальное сравнение будет только в мае, но и оно ещё не показательно. Эксперимент запланирован на несколько лет, и первые серьёзные итоги буду подводить в конце 2026 - начале 2027. Всем хорошего дня, прекрасного настроения и удачных инвестиций!

Центральный банк умеет управлять инфляцией? В информационном поле по мере приближения заседания ЦБ РФ по ставке всегда наблюдается повышение активности. Проводятся опросы экспертов, публикуются консенсус прогнозы и отдельные мнения. В частных каналах и соц сетях идут собственные голосования. А за озвучиванием решения вообще следят в оба глаза, стараясь уловить в разъяснениях возможные подсказки на будущее. Всё это исходит из соображений, что центральным банкам (и не только в России) подвластна инфляция и они могут ей управлять. Но так ли это на самом деле? Давайте немного посчитаем. Если посмотреть на график, то визуально кажется, что худо-бедно ЦБ РФ справляется с задачей управления инфляцией (CPI_RUS - годовая инфляция, CB_RATE_RUS - ключевая ставка (ранее рефинансирования)). Общие тенденции вроде прослеживаются. Однако, если посчитать корреляцию между инфляцией и ставкой, то окажется, что она равна всего 0.6, что в естественных науках признали бы не значимым значением. Правда в гуманитарных значения корреляции от 0.5 до 0.7 решили называть малозначимыми. Уместно вспомнить, что ЦБ РФ, реализуя денежно-кредитную политику, далеко не всегда во главу угла ставил таргетирование инфляции. Именно этот подход он начал реализовывать с начала 2015 года (напомню, что в ноябре 2014 он перешёл к плавающему курсу рубля). Поэтому было бы интересно сравнить корреляции с 2003 до 2015, и с 2015 до текущего момента, чтобы проверить, произошел ли рост корреляций, в связи с таким серьезным изменением в политике ЦБ. И тут нас ждёт сюрприз - корреляция в между cтавкой ЦБ и инфляцией была 0.77 в первом - более раннем периоде, и 0.55 во втором. То есть цифры нам говорят о том, что при переходе на таргетирование инфляции ЦБ стал хуже справляться с задачей, чем раньше. Но прежде чем делать выводы, вспомним. В обоих периодах наблюдалось два события, которые можно отнести к шоковым - это мировой кризис 2008 года и СВО, которая началась в феврале 2022. Также есть ещё два менее значимых, но тоже существенных события: Крым c конца 2014 по 2016 и ковид в 2020. Поэтому имеет смысл рассмотреть коэффициенты корреляции по таким отрезкам как указано в таблице. Из неё хорошо видно, что ЦБ очень неплохо умеет управлять инфляцией в "спокойные" времена, но практически ничего не может сделать в кризисные. Конечно, в таких расчётах есть математическая проблема, так как периоды имеют разную длительность. Короткие периоды кризисов и год между ковидом и началом СВО не столь сопоставимы с более "спокойными" временами. Однако, для приблизительных оценок достаточно показательно. Отмечу ещё один факт. Переход на таргетирование инфляции в 2015 году не говорит о том, что способность ЦБ управлять инфляцией улучшилась с более ранних периодов. Это хорошо видно из столбцов 2003-2008, 2009-2015 и 2016-2020. 2021-2022 я не беру в сравнение, так сам период слишком мал. Последнее что хотелось бы проверить это утверждение, что решение ЦБ по ставке и её влияние на инфляцию имеет лаг. Это несложно, если решать задачу оптимизации - поиска лучшей корреляции, при сдвиге ряда со ставкам ЦБ относительно инфляции. Здесь можно сначала посмотреть на всём горизонте то есть с 2003 по 2026, и если улучшения будут существенным, то уже изучить более детально отдельные периоды. Расчёты показывают, что лучшая корреляция достигается при сдвиге на месяц (если более точно на 27 дней), но она равна 0.61, что практически не отличается 0.6, рассчитанной в самом начале. Всё это ещё аргументы в пользу доводов, что инфляция может иметь не только монетарный характер, а соответственно и бороться с ней монетарными методами если не бесполезно совсем, то по крайней мере крайне неэффективно. О видах инфляции я писал в статье "Реальная инфляция". #цб

Результаты стратегии ABTRUST (END DATE 2026-02-28) Cтратегия ABTRUST является долгосрочной инвестиционной портфельной стратегией с высоким уровнем диверсификации и активно-пассивным динамическим управлением. Это самая старая базовая стратегия FO ABTRUST (с 2005 года), подходящая широкому кругу инвесторов. Большая часть активов вложена в биржевые индексные фонды широкого рынка. Обычно их доля составляет 50%, но может доходить и до 75%. Оставшаяся часть размещается в активы, которые имеют потенциальную доходность выше индексного инвестирования (отдельные акции и золото). Структура не является жёсткой - в различные периоды могут проводиться ребалансировки, и доли активов могут существенно меняться. Так в периоды кризисов портфель будет содержать больше «защитных» активов (таких как облигации и золото), а в периоды роста будет содержать больше «агрессивных» (акции). Доходность стратегии (учитывает налоги и комиссии брокеров): ✅ За 1 месяц: +0.7 % ✅ За 1 год (скользящий): +10.2 % ✅ С начала года: +3.9 % ✅ За весь период: +1 708.7% или +14.9% годовых Сравнение стратегии ABTRUST за весь период с БЕНЧМАРКОМ RUSCLASSICBM* Показатели стратегии ABTRUST: ✅ CAGR, %: +14.85 ✅ Ожидаемая доходность, % годовых: +14.70 ✅ Волатильность, % в год: 12.72 ✅ Коэффициенты Шарпа: 0.53 Бета*: 0.34 Трейнора, % в год: 19.81 Альфа Дженсена, % годовых: 5.05 Кальмара***: 0.43 ✅ Максимальная просадка**, %: 34.42 Показатели стратегии RUSCLASSICBM: ✅ CAGR, %: +12.29 ✅ Ожидаемая доходность, % годовых: +12.93 ✅ Волатильность, % в год: 16.01 ✅ Коэффициенты Шарпа: 0.31 Трейнора, % в год: 4.96 Кальмара: 0.29 ✅ Максимальная просадка, %: 44.55 Немного в упрощенном виде стратегия представлена на сервисе автоследования T-Инвестиции. * RUSCLASSICBM - портфель состоящий на 60% из индексного фонда, повторяющего индекс MCFTR, и на 40% из индексного фонда, повторяющего индекс RGBITR. До появления в России биржевых фондов на соответствующие индексы, используются сами индексы. Ребанасировка между фондами происходит 1 раз в начале каждого года. Для расчёта коэффициентов Шарпа и Трейнора, а также Альфы Дженсена в качестве безрисковой ставки используется темп инфляции за соответствующий период, который составляет 7,97% годовых. * Бета, коэффициент Трейнора и Альфа Дженсена считаются по отношению к бенчмарку - RUSCLASSICBM ** Максимальная просадка рассчитана по месячным таймфреймам, на дневных она может несущественно отличаться *** Коэффициент Кальмара посчитан на всё историческом промежутке по месячным данным

Моделирование инфляции (апгрейд модели 2022 года) В 2022 году я построил модель по инфляции на базе исторических данных, которую сначала опубликовал только на своём закрытом канале. Но уже в 2024 я показывал её данные публично. Её первая цель была определить как ведут себя долгосрочные темпы инфляции в России после каждого кризиса. Я выделил четыре значимых кризиса - 1998, 2008 и 2015. Зная исторические значения инфляции после каждого криза несложно было рассчитать возможную инфляцию по годам на следующее 10 лет. Взвешивались данные по времени, то есть чем дальше от настоящего времени были исторические значения инфляции, тем меньший вес они имели. Такое взвешивание оправдано с экономической точки зрения. Вторая цель была понять, насколько оправдано вкладывать деньги в ОФЗ, чтобы получить реальную доходность. Сейчас интересно посмотреть как модель отработала, и была ли она лучше прогнозов ЦБ. На первом графике модель 2022 года. На нём синие столбики - прогнозы ЦБ по инфляции в 2022 году, оранжевые - прогнозы инфляции по годам по модели 2022 года, серые фактические значения. Угадать, какая инфляция будет в кризисные годы - как показывает мой опыт - это тыкать пальцем в небо. Но вот дальше уже лучше. Если сравнить фактические значения инфляция с прогнозами ЦБ от 2022 то средняя ошибка (среднее отклонение) по итогам 2023, 2024 и 2025 годов составила почти 4%, в то время как у модели она была только 2,6%. Сейчас я обновил данные по модели и проапгрейдил её за счёт корректировки ошибки уже по фактическим данным. На втором графике показан апгрейд модели. В ней ради интереса за период с 2023 по 2025 включительно я взял прогнозы ЦБ по инфляции, который он делал в конце предыдущего года на следующий. По итогу 2023 и 2024 ЦБ ошибался существенно больше, чем из его же прогноза 2022. Средние отклонение выросло до 4,7%, в то время как у модели 2026 ошибка упала до 1,9%. Но уже за 3 года (2023-2025) средняя ошибка ЦБ была 3,4%, что лучше чем по прогнозу 2022, однако модель показала ещё лучший результат 1,6%. Третий график демонстрирует долгосрочные темпы роста инфляции в проценте годовых с учетом прогнозов ЦБ и прогнозов по модели 2026. Заметим, что модель менее оптимистична, чем ЦБ (здесь надо сказать, что ЦБ в принципе не прогнозирует долгосрочную инфляцию, он просто ставит таргет 4%). Также на нём отражена кривая бескупонной доходности в ОФЗ. Её изгиб ближе к модели, чем к прогнозу ЦБ, что можно трактовать как оценку рынком инфляции на долгосроке как у модели только с премией. В то же время мы видим очень большую премию (реальную доходность) в ОФЗ, которая в среднем на всём горизонте составляет 8,7%. Это подталкивает меня к идеи сделать расчёт реальных ставок на историческом горизонте и посмотреть их влияние на рынок акций, уж больно много любят говорить об этом. Есть ещё один повод проверить. Всем удачных инвестиций!

Биржа - игра на деньги? 19 февраля в Высшей школе бизнеса НИУ ВШЭ мы с Олегом Абелевым провели открытую лекцию на тему "Биржа - игра на деньги?" Основания цель была развеять некоторые мифы и нарративы, которые укоренились в российском обществе о роли финансового и фондового рынка, и в частности биржи, как институтов рыночной экономики. Несмотря на метель, на наше мероприятие было больше 100 зарегистрировавшихся и пришло более 60%. Получилось очень живо и интересно. К сожалению, записи данного мероприятия нет, но можно прочитать мою статью, написанную под открытую лекцию, и которая вышла на РБК при содействие PR директора ВШБ Андрея Шаромова. Ссылка на статью: Начало статьи: Есть прекрасная книга «Игра на деньги» Джорджа Гудмана (10.08.1930 — 03.01.2014) — американского писателя и экономического обозревателя, который писал под псевдонимом Адам Смит (кстати, Гудмана считают пионером стиля финансового письма, который сделал язык и концепции Уолл-стрит более понятными и доступными для типичного инвестора). В ней автор с юмором, иронией и сарказмом рассказывает о том, как люди торгуют на биржи, на что они опираются, во что верят и что ними движет. Эта книга отражает большинство нарративов, укоренившихся в российском обществе по отношении к самой биржи, фондовому и финансовому рынку. Пожалуй двумя самыми сильными и известными являются: ✅ Биржа — это казино ✅ Фондовый и финансовый рынок — это паразиты рыночной экономики Но так ли это на самом деле?

Статистика не работает в инвестициях? Наверняка вы слышали несколько расхожих выражений, которые очень часто транслируются в различных инвестиционных чатах, каналах и соцсетях. 1. Результаты прошлого не гарантируют их повторения в будущем. Эта фраза, кстати далеко не всегда трактуется и воспринимается правильно. 2. "Есть три вида лжи: ложь, наглая ложь и статистика". Этот афоризм принадлежит Марку Твену. Он был очень остёр на язык, но как к любому афоризму к нему нельзя относиться, как непреложной истине. 3. Всё что было раньше, теперь не имеет значения. Это обычно намек, что исторические данные нам могут быть совершенно бесполезны в будущем. 4. Математика на рынке не работает. Эту обычно пишут те, кто ничего не понимает ни в математике, ни в рынке. На самом деле, знание математики и статистики, а также различных методов, очень сильно помогает в инвестициях. Только нужно понимать, что многие математические модели или законы - это зачастую некие идеальные случаи, которые не встречаются даже в естественных науках (таких как физика, химия, биология), не то что в гуманитарных (социология, экономика). Именно поэтому, кто пытается в своих инвестициях или трейдинге опереться только на математику, скорее всего потерпят неудачу. Однако, математика это язык, описывающий закономерности, и с понимание ограничений применимости идеальных моделей, можно очень сильно улучшить свои результаты, и сделать их более стабильными и предсказуемыми. На своём закрытом канале я регулярно публикую различные расчёты. И вот вам несколько примеров, где мы видим часть силы математики, при правильном её применении. Это один из любимых моих методов - Монте Карло (только не думайте что он единственный в принятии итогового решения). Расчёт на первом графике был опубликован в начале 2025 года с точкой начала моделирования в 2025-01-01. Сделан он был на год вперёд. Сейчас он пересчитан до 2026-02-24 для демонстрации. Зелёная линия отражает реальные значения индекса IMOEX после начала моделирования. Красными выделены основные диапазоны. Центральная красная линия показывает то, что называют математическим ожиданием (условно наиболее вероятный результат), две красные линии сверху и снизу от центральной показывают, где будет индекс с вероятностью почти 70%. А между самыми крайними красными линиями вероятность составляет 95%. Всё это позволяет прежде всего оценить риски. В остальном картинка по-моему очень наглядная. Вторая и третья картинки демонстрируют более длинную историю в горизонте 3-х лет уже на индексе полной доходности MCFTR (IMOEX+DIV). 2-ая был опубликована на закрытом канале в уже далёком 2023 году. 3-я в декабре 2025. Несложно заметить как реальное значение индекса как-будто магнитом тянется к центральной линии. На четвёртой курс USDRUB с 2022-01-01. Здесь как раз можно сказать, что в краткосрочном горизонте "математика не сработала", реальное значения курса в начале СВО вылетело за пределы даже редких событий (бледно голубые линии - это все сделанные модуляции), но как интересно наблюдать, что же происходило дальше. И на последней, на пятой, индекс полной доходности государственных облигаций RGBITR с начала 2024 года, когда мало кто прогнозировал такой рост ставки ЦБ. Тоже можно сказать, что идеальная математическое моделирование не доработало немного. Но в последствии, о чудо, всё вернулось на круги своя. Есть такая шутка: "Если ты хочешь, чтобы твоя жизнь была наполнена чудесами и волшебством, не учи физику с 6-го класса." Примерно, также можно относиться к статистике. Но многие её законы намного более фундаментальны, чем фундаментальные законы экономики, инвестиций или методы фундаментального анализа. Однако, предостерегаю! Как и в случае с молотком, если не уметь им пользоваться, велика вероятность отбить пальцы, так с инструментами статистики и математики, не понимая как пользоваться, велика вероятность обнулиться. Но математика тут уже не при чём, как и молоток. Удачных всем инвестиций!

Результаты стратегии ABTRUST (END DATE 2026-01-31) Cтратегия ABTRUST является долгосрочной инвестиционной портфельной стратегией с высоким уровнем диверсификации и активно-пассивным динамическим управлением. Это самая старая базовая стратегия FO ABTRUST (с 2005 года), подходящая широкому кругу инвесторов. Большая часть активов вложена в биржевые индексные фонды широкого рынка. Обычно их доля составляет 50%, но может доходить и до 75%. Оставшаяся часть размещается в активы, которые имеют потенциальную доходность выше индексного инвестирования (отдельные акции и золото). Структура не является жёсткой - в различные периоды могут проводиться ребалансировки, и доли активов могут существенно меняться. Так в периоды кризисов портфель будет содержать больше «защитных» активов (таких как облигации и золото), а в периоды роста будет содержать больше «агрессивных» (акции). Доходность стратегии (учитывает налоги и комиссии брокеров): ✅ За 1 месяц: +3.2 % ✅ За 1 год (скользящий): +14.9 % ✅ С начала года: +3.2 % ✅ За весь период: +1 696.7% или +14.9% годовых Сравнение стратегии ABTRUST за весь период с БЕНЧМАРКОМ RUSCLASSICBM* Показатели стратегии ABTRUST: ✅ CAGR, %: +14.87 ✅ Ожидаемая доходность, % годовых: +14.73 ✅ Волатильность, % в год: 12.74 ✅ Коэффициенты Шарпа: 0.53 Бета*: 0.34 Трейнора, % в год: 19.89 Альфа Дженсена, % годовых: 5.08 Кальмара***: 0.43 ✅ Максимальная просадка**, %: 34.42 Показатели стратегии RUSCLASSICBM: ✅ CAGR, %: +12.26 ✅ Ожидаемая доходность, % годовых: +12.91 ✅ Волатильность, % в год: 16.04 ✅ Коэффициенты Шарпа: 0.31 Трейнора, % в год: 4.94 Кальмара: 0.29 ✅ Максимальная просадка, %: 44.55 Стратегия представлена на сервисе Т-инвестиции немного в упрощенном варианте. Она подходит для инвесторов с умеренным отношением к риску, и готовым богатеть медленно. * RUSCLASSICBM - портфель состоящий на 60% из индексного фонда, повторяющего индекс MCFTR, и на 40% из индексного фонда, повторяющего индекс RGBITR. До появления в России биржевых фондов на соответствующие индексы, используются сами индексы. Ребанасировка между фондами происходит 1 раз в начале каждого года. Для расчёта коэффициентов Шарпа и Трейнора, а также Альфы Дженсена в качестве безрисковой ставки используется темп инфляции за соответствующий период, который составляет 7,97% годовых. * Бета, коэффициент Трейнора и Альфа Дженсена считаются по отношению к бенчмарку - RUSCLASSICBM ** Максимальная просадка рассчитана по месячным таймфреймам, на дневных она может несущественно отличаться *** Коэффициент Кальмара посчитан на всё историческом промежутке по месячным данным

📚Библиотека инвестора📚 В этот раз в рубрики библиотека инвестора я поделюсь сразу двумя книгами. 📖Теория игр в комиксах📖 Айван Пастин, Тувана Пастин Эту книг я прочёл третье или четвертой по теме - теория игр. Я вообще люблю последнее время покупать книги, которые не самые простые вещи пытаются представить в виде картинок и конкретно комиксов. Понятно, что такие книги не могут быть полноценными учебниками или учебными пособиями, но они способны с помощью простого языка и интересной визуализации показать суть предметов, задач и моделей. А понимать суть - это уже добрая половина дела. Эта книга не исключение, и я считаю, если вам интересна тематика и вы только в начале пути изучения теории игр, то начать стоит именно с неё. Теория игр - очень увлекательна и уверен, что данная книга может стать хорошим прологом в неё. 📖Основы теории игр📖 Сирота Э.Л. Ещё одна книга не загруженная математикой и тоже написанная простым языком. Как и предыдущая, может послужить прологом и мотиватором изучать теорию игр глубже. Читается легко и быстро. Многие примеры, конечно, не отличаются оригинальностью и присутствуют в других книгах. Но есть и немого другое раскрытие кейсов, что дополняет представления в определённых задачах и моделях. Считаю, что обе книги могут быть полезны для начинающих, и их точно можно порекомендовать к прочтению.

Стоит ли учитывать инфляцию в инвестициях? Когда мы занимаемся инвестициями очень часто возникает вопрос, стоит ли учитывать инфляцию? Простой ответ на этот вопрос, конечно, звучит так - стоит. Но дальше, как и во многих других подобных вопросах начинаются нюансы, о которых стоит знать и понимать пределы возможностей. Начнем с конца. Рассматривая результат инвестиций, очень полезно бывает понять, были полученные доходы больше инфляции, а если были, то больше какой инфляции - официальной или личной (в своей статье "Реальная инфляция"я достаточно подробно описал разницу между этими двумя понятиями, а также пояснил, почему не существует никакой "реальной инфляции"). Например, чтобы понять, были ли мои собственные инвестиции и стратегии FO ABTRUST лучше инфляции, при расчёте различных коэффициентов я использую в качестве ставки безриска именно темп официальной инфляции в годовом выражение за соответствующий период. Скажем, стратегия (в Т-инвестициях она запущена с весн 2023) за период с 2022 по 2026 год (вчера писал что это был период когда она впервые представлена на автоследовании) имеет среднеговодой темп роста (CAGR) 14,3%, в то время как темп официальной инфляции составляет 8,6%, то есть стратегия на долгосрочном горизонте явно имеет реальную доходность: (1+0,143) / (1+0,086) -1 = 5,2% Я знаю, что моя личная инфляция больше официальной примерно на 2 - 3 процентных пункта, а это значит, что реальная доходность к моей личной инфляции той же стратегии ABTRUST, уже будет: (1+0,143) / (1+0,116) -1 = 2,4 % Но что мне дают эти данные, кроме морального удовлетворения? Что мои инвестиции были лучше инфляции официальной и личной. Помогают ли мне эти знания с точки зрения будущих инвестиций? Почти все знают мантру, что "результаты прошлого не являются гарантией их повторения в будущем". И вот здесь начинается самое интересное. С одной стороны, зная что моя личная инфляция выше на 2 - 3 процентных пункта официальной, с точки зрения теории я должен выбирать такие объекты (ценные бумаги), которые бы позволили мне получить доход выше. С другой стороны, я должен ещё откуда-то взять прогнозные значения той же официальной инфляции. А как показывает история в мире плохо умеют предсказывать этот показатель (Интересная статистика. Ларри Сведро проводит исследование прогнозов аналитиков на год вперед с 2010. По его подсчетам, только 32% прогнозов сбылись, в то время как 64% оказались неудачами, оставшиеся 4% он относит к категории «ничья». Или ещё. Эд Ярдени каждый год отслеживает прогнозы и изменения прибыли. Оценки аналитиков расходятся с результатами в среднем примерно на 30%.). И это будет первая моя проблема. Но даже если я найду надежный прогноз, и получу требуемую норму доходности для себя, то я столкнусь со второй проблемой. Смогут ли инвестиции в настоящий момент времени обеспечить мне эту мою норму. Если скажем официальная инфляция ожидается на уровне 7%, то грубо моя личная должна быть 10%, а скажем самые надежные гос облигации сейчас дают 5%. Это значит, что никакой халявы сейчас нет, и чтобы обеспечить себе 10% а то и больше (я ведь хочу не просто остаться в нуле), то мне придётся покупать уже более рискованные инструменты. И пусть я нашёл прекрасную мою стратегию ABTRUST c ожидаемой доходностью (это кстати вполне конкретный термин) — 14,0%, но с волатильностью 11,4%. Это значит существует вероятность в 36%, что мой результат будет хуже плановых 10%, но что ещё хуже, есть 11% вероятности, что он вообще будет отрицательным. А если прогноз по инфляции не сбудется, и она будет выше? То получается, вероятности «поедут» не в мою пользу. Статья большая. Ограничения в пульсе на дают её опубликовать целиком. Кому интересно - погуглите по названию. Ссылки не дам, а то могут заблокировать.

ABTRUST в автоследовании, чтобы создавать капитал Каждый месяц я публикую результаты стратегий Family Office ABTRUST, и начинаю с самой старой - ABTRUST, являющейся репликой моего собственного портфеля, и статистика по которому есть с 2005 года. Сегодня из всех моих инвестиций, сделанных на рынке ценных бумаг, а это 70% от всех моих ликвидных активов, 80% вложено именно в эту стратегию - портфель (я напомню, что у меня нет инвестиций в недвижимость, прямых инвестиций и т.п.). Поэтому я сижу в той же самой лодке, в которой сидят все клиенты, чьими деньгами я управляю. Я не из тех управляющих, инвесторов и аналитиков, которые сами не делают то, о чём говорят. Я "ставлю свою шкуру на кон". Сегодня в частном порядке FO ABTRUST берётся управлять деньгами от 20 млн рублей. Несомненно, чем больше денег будет в таком управлении, тем выше будет становится входной порог, так как обслуживать большой пул клиентов уже требует другого уровня автоматизации, бэкофиса и т.д. Чтобы люди не имеющие такого капитала, но разделяющие мои и принятые в FO подходы, могли воспользоваться нашими компетенциями, я активно вступаю в коллаборации с профессиональными участниками рынка и управляющими компаниями. Самыми простыми и с самым низким порогом входа - являются продукты на автоследовании. Они немного отличаются от того, что есть в VIP портфелях, но все базовые принципы полностью сохранены, поэтому динамика портфелей будет очень похожа. Но как я писал в своей статье "От какой суммы стоит начинать инвестировать", очевидно, что небольшие вложения с умеренным уровнем риска не доставят морального удовлетворения, при тех результатах, которые любой профессионал или состоятельный человек посчитает хорошим. Продукты FO ABTRUST не для тех, кто хочет прыгнуть из грязи в князи! Они для тех, кто готов богатеть медленно, как говорил известный инвестор Уоррен Баффет. Поэтому, открывая стратегии на автоследовании, я часто писал и говорил, что их стоит использовать с постоянным пополнением. Так, например, первая стратегия автоследовния ABTRUST была открыта в ноябре 2022 года. Когда я её презентовал в своих ресурсах, то говорил, что она хорошо себя показывает при постоянном пополнении. Сам я начал её со 100 тысяч рублей и продолжаю пополнять каждый месяц на 5 тысяч, полностью повторяя ту рекомендацию (не является ИИР), которую сделал уже более 3-х лет назад. Я бы был не я, если не поступал таким образом, как рекомендовал всем потенциальным клиентам. В связи с этим я хотел бы продемонстрировать два графика с момента запуска данного автоследования. Первый отражает именно доходность стратегии. Годы 2024 и 2025 были сложные, но к этому надо быть готовым, когда вы приходите на рынок, и я не зря много раз писал, что инвестиционные горизонты должны быть от 3-х, а лучше от 5-ти лет и больше (например: "Почему я инвестирую с горизонтом в 5 лет?"). За период существования стратегии автоследования накопленная инфляция составила около 30%, то есть стратегия показывает реальную доходность почти 18%, что равносильно 5,2% годовых реальной доходности (за вычетом инфляции). Если посмотреть на ставки бескупонной доходности по ОФЗ на срок 3 года на 14 ноября 2022, кода была запущена стратегия, то она была 8,63% годовых в номинальном выражении, а это значит, что инвестор купивший такой безрисковый актив имел бы сейчас результат только 30,3%, то есть просто сохранил от инфляции свои сбережения. Второй график показывает капитализацию счёта, отнормированную на первоначальную сумму инвестиций. Несмотря на то, что это одна и та же стратегия ABTRUST, но график капитализации выглядит намного более ровно, что существенно комфортнее с психологической точки зрения. Если вы хотите воспользоваться преимуществами долгосрочных инвестиций, разделяете мои идеи и пока не готовы стать VIP клиентом FO ABTRUST, то присоединяйтесь к автоследованию в Т-инвестиции, открытую весной 2023, и пользуйтесь преимуществом постоянного пополнения. Будем богатеть вместе! Всем удачных инвестиций!

📚Библиотека инвестора📚 📖Иррациональный оптимизм📖 Роберт Шиллер Есть наверное не так много людей, которые профессионально занимаются инвестициям в фондовые и финансовые активы и не знают кто такой Роберт Шиллер. Шиллер ученный-экономист в Йельском университете, лауреат Нобелевской премии 2013 года. Большинству участников фондового рынка он знаком по своему коэффициенту CAPE (Сyclically Adjusted Price-to-Earnings Ratio) или как его ещё называют P/E Шиллера (скорректированному на инфляцию отношения сводного индекса S&P к корпоративным прибылям сглаженным по последним 10 годам). Индикатор часто используют, как предиктор кризисов. Кстати, сейчас его значение находится в зоне откуда вероятность коррекции SP500 очень высока (смотри график). Но его книга "Иррациональный оптимизм" это не только, и даже не столько про данный индикатор. Это полноценный труд, который пытается найти и даже обосновать идею, что рынки намного более иррациональны, чем принято считать. И если особого спора в краткосрочных периодах по этому утверждению нет, то вот в долгосрочном как раз иначе. Книга уже пережила несколько изданий, постоянно пополняясь свежими данными и новыми идеями. Автор приводит много аргументов, что рынками зачастую правит иррациональное поведение и к этому надо быть готовым. Это отлично коррелирует с тем, что я частично затронул в своей статье "Может ли теория игр помочь в инвестициях", когда рассуждал на тему, что совокупно участники рынка могут быть представлены как толпа в соответствии с идеями Лебона, и не смотря на то, что каждый по отделенности может быть вполне рациональным (хотя и это не так), толпа в целом может вести себя иррационально. В книге есть исследования не только про рынок ценных бумаг, но и про недвижимость, на рынке которой прослеживаются те же самые тенденции. Очень приятно, что Шиллер рассматривает не только рынок США, но приводит сравнение с другими. Кстати, многие любителя бетона будут разочарованы, так как выводы которые делает автор, говорят об откровенно плохих результатах инвестиций в недвижимость (конечно, на очень длинном горизонте и усредненном по всему рынку). Несмотря на то, что сама книга достаточно интересна, и результаты выглядят убедительными¸ остается впечатление, что Шиллеру не удалось дать каких-то значимых рекомендаций, как со всем этим жить, кроме общих слов, понятных и без углубленного изучения его работ. Считаю, что книга полезна всем, кто интересуется инвестициям, и возможно, вы в ней найдете то, чего не смог разглядеть я.

Многие каналы, посвященные инвестициям и экономики сегодня опубликовали данные по недельной инфляции на подобие вот этого: "Инфляция в России с 1 по 12 января составила 1,26%. Это второе место по росту за последние 25 лет. Такой резкий скачок связывают с увеличением НДС до 22%." На самом деле это "пустая" новость для инвестора (не спекулянта), так как она звучит громко, но бесполезна. Тот же ИИ даёт неплохой ответ на вопрос: "Имеет ли недельная инфляция предсказательную силу?" Ответ ИИ: начало Недельная инфляция не имеет прямой предсказательной силы. Это «моментальный срез», который нередко колеблется из-за сезонности, разовых факторов и того, какие именно товары и услуги дорожают в конкретную неделю. Для прогнозирования инфляции используют индекс потребительских цен (ИПЦ), который измеряет изменение цен и тарифов в наборе потребительских товаров и услуг за определённый период времени. Чаще всего экономисты сравнивают уровень потребительских цен с данными за определённые периоды: с предыдущим месяцем, с тем же месяцем прошлого года, с декабрем прошлого года, с предыдущей неделей. Факторы На динамику ИПЦ влияют, например: Инфляционные ожидания — предположения о том, как изменится уровень цен на товары в будущем. Когда люди видят, что товары дорожают, они начинают покупать быстрее и больше, чтобы запастись впрок по текущей цене. Колебания цен на товары — одни продукты могут подорожать быстрее, другие — медленнее. Сезонность — например, временное замедление недельной инфляции в марте 2024 года было обусловлено сезонными компонентами: плодоовощная продукция подешевела впервые с октября прошлого года (на 0,5%). Прогнозы Прогнозы по динамике инфляции не всегда совпадают с данными недельной инфляции. Например, ускорение с 0,11% до 0,14% за период 18–24 ноября 2025 года не отменяет общего замедления в годовом выражении — это, скорее, сигнал о локальном разогреве цен в отдельных категориях. конец Лично я не проводил исследования на эту тему, но из опыта могу сказать, что скорее всего так оно и есть. Очередной шум, мешающий инвестору принимать правильные решения!

Результаты стратегии ABTRUST (END DATE 2025-12-31) Cтратегия ABTRUST является долгосрочной инвестиционной портфельной стратегией с высоким уровнем диверсификации и активно-пассивным динамическим управлением. Это самая старая базовая стратегия FO ABTRUST (с 2005 года), подходящая широкому кругу инвесторов. Большая часть активов вложена в биржевые индексные фонды широкого рынка. Обычно их доля составляет 50%, но может доходить и до 75%. Оставшаяся часть размещается в активы, которые имеют потенциальную доходность выше индексного инвестирования (отдельные акции и золото). Структура не является жёсткой - в различные периоды могут проводиться ребалансировки, и доли активов могут существенно меняться. Так в периоды кризисов портфель будет содержать больше «защитных» активов (таких как облигации и золото), а в периоды роста будет содержать больше «агрессивных» (акции). Доходность стратегии (учитывает налоги и комиссии брокеров): ✅ За 1 месяц: +3.3 % ✅ За 1 год (скользящий): +12.7 % ✅ С начала года: +12.7 % ✅ За весь период: +1 640.8% или +14.8% годовых Сравнение стратегии ABTRUST за весь период с БЕНЧМАРКОМ RUSCLASSICBM* Показатели стратегии ABTRUST: ✅ CAGR, %: +14.76 ✅ Ожидаемая доходность, % годовых: +14.64 ✅ Волатильность, % в год: 12.76 ✅ Коэффициенты Шарпа: 0.52 Бета*: 0.34 Трейнора, % в год: 19.58 Альфа Дженсена, % годовых: 4.98 Кальмара***: 0.43 ✅ Максимальная просадка**, %: 34.42 Показатели стратегии RUSCLASSICBM: ✅ CAGR, %: +12.26 ✅ Ожидаемая доходность, % годовых: +12.91 ✅ Волатильность, % в год: 16.07 ✅ Коэффициенты Шарпа: 0.31 Трейнора, % в год: 4.93 Кальмара: 0.29 ✅ Максимальная просадка, %: 44.55 Реализация стратегии на сервисе автоследования Т-Банк отличается и упрощена. В частности в ней нет хеджирования и Альфа Скакунов, поэтому её результаты немного хуже, только 10,59%, но всё равно достойно. Комментарий управляющего Алексея Бачерова: "Как я уже писал в постах до нового года, 2025 выдался не простым, и для моей смешанной стратегии, он тоже был нелёгким. Однако, доходность за календарный год составила 12,65%, обогнав бенчмарк на 2,34 процентных пункта, и в конце декабря общий трек переписал свой исторический максимум. Я считаю это хорошим результатом. Думаю, что мои ставки на этот год сработают и мы увидим очень интересные результаты по итогу 2026. В любом случае, я буду придерживаться идей разумного риска, и ориентироваться на 5-ти летнее горизонты в своих инвестициях." * RUSCLASSICBM - портфель состоящий на 60% из индексного фонда, повторяющего индекс MCFTR, и на 40% из индексного фонда, повторяющего индекс RGBITR. До появления в России биржевых фондов на соответствующие индексы, используются сами индексы. Ребанасировка между фондами происходит 1 раз в начале каждого года. Для расчёта коэффициентов Шарпа и Трейнора, а также Альфы Дженсена в качестве безрисковой ставки используется темп инфляции за соответствующий период, который составляет 7,98% годовых. * Бета, коэффициент Трейнора и Альфа Дженсена считаются по отношению к бенчмарку - RUSCLASSICBM ** Максимальная просадка рассчитана по месячным таймфреймам, на дневных она может несущественно отличаться *** Коэффициент Кальмара посчитан на всё историческом промежутке по месячным данным

Экспертность или случайность, что правит баллом на бирже? В инвестициях есть интересное непрямое противостояние, в котором принимают участие большое число людей, хотя далеко не все. Не в малой степени это противостояние усиливалось благодаря идеям Богла со своим индексным инвестированием, Юджина Фамы со своей гипотезой эффективных рынков, модели CAPM Шарпа, а также различных ученных и инвесторов, которые продолжили развивать идеи пассивных инвестиций. Одной из популярных метрик эффективности инвестиций стало сравнение результатов отдельного инвестора или управляющего с некоторым пассивным бенчмарком, который представлен каким-нибудь индексом, индексным фондом или же корзины из таких инструментов. Если портфель инвестора (управляющего) обходит такой бенчмарк, то говорят что он имеет альфу, и это можно трактовать как профессионализм. Однако, объективности ради стоит сказать, что это может являться необходимым условием, но вряд ли будет достаточным, как сказали бы в математике. Те же апологеты пассивных инвестиций, в качестве контраргумента, любят приводит пример, что возможно дело совсем не профессионализме, а в везение, ведь в большой выборке всегда может найтись тот, кто 10 раз подряд выкинет орла. И более того исследования ученых в области поведенческих финансов также не раз показывали, что степень влияния профессионализма на итог не только инвестиций, но даже бизнеса, слишком переоценивается, и больший вклад в успех связан с факторами, которые стоит отнести к случайным (так сложились обстоятельства и вывезла кривая). Плох тот солдат, который не мечтает стать генералом, и наверное плох тот инвестор, который не хочет обойти бенчмарк. Конечно, это шутка и условность, но если есть амбиции, то почему бы не пробовать это сделать. Например, у меня такой стратегией являются Альфа Скакуны (AHTRUST), которые показывают альфу к бенчмарку - индексу акций московской биржи полной доходности MCFRT (а точнее к индексному БПИФу, копирующему данный индекс). Но меня как любого исследователя, а не только инвестора, всегда гложет мысль, а как проверить, не является ли мой результат случайным, или какова доля случайности в моей итоговой альфе. Это не простой вопрос! Недавно у Шиллера я прочёл очень интересный вариант как проверить экспертность, правда он скорее касался не конкретной стратегии, а скажем так возможности понять насколько сам рынок случаен. Для этого нужно решить непривычную обратную задачу - составить портфель который покажет не лучший результат, а худший. То есть собрать такие активы, который гарантировано должны показать самый плохой результат скажем на горизонте 1 год, а лучше 3, 5 или 10 лет. Меня так впечатлила эта идея, что я хочу провести эксперимент, и надеюсь вы мне в нем поможете. Я создам стратегию на COMON, которую назову ЛУДОМАН и мы вместе с вами попробуем собрать портфель который должен быть самым плохим. Но чтобы эксперимент был более менее чистым, введём несколько ограничений: ✅ портфель должен составляться только из акций, входящих в индекс IMOEX ✅ портфель должен включать минимум 10 эмитентов ✅ диверсификация портфеля будет равномерной на момент формирования ✅ в случае если эмитент будет исключен из индекса, он также будет исключен из портфеля и заменён новым индексным аутсайдером Ваша помощь заключается в том, чтобы выбрать те самые 10 эмитентов, которые должны оказаться самыми плохими на горизонте в 1 год. В следующем году мы ребалансируем данный портфель по тому же принципу, что и на стадии формирования. Поэтому я прошу прислать ваши предложения по акциям в комментариях к настоящему посту. Если их наберется больше 10, то сделаем голосовалку, чтобы определиться с итоговым составом стратегии ЛУДОМАН. Уверен, это будет интересный эксперимент, и мы неплохо повеселимся, наблюдая за его поведением. Жду ваших предложений и готовлю стратегию к запуску.

С наступающим Новым 2026 годом! Уходящий год оказался непростым во многих аспектах. Насыщенность событиями была на высоком уровне, как на международной арене, так и в нашей биржевой среде внутри страны. Противоречивые заявление американского лидера продолжали влиять на наш рынок, отражая существенное влияние поведенческого фактора, явно обоснованного присутствием подавляющего большинства инвесторов - физических лиц. Если 2024 год стал лучшим для "депозитчиков" в рублёвых активах, то в 2025 пальма первенства перешла облигационщикам, что несомненно связано с началом смягчения ДКП. Рынок акций остался далеко позади - в 2024 и 2025 он показал около 0% и это с учётом дивидендов. Но при этом, российский рынок акций продемонстрировал определённую устойчивость. Как сказали бы технические аналитики - протестировав уровень в 2500 пунктов, он не ушел ниже. Интересно, но одной из лучших инвестицией для российского инвестора и в 2024, и в 2025 было золото. Но природа этих "лучших" была разной. В 2024 доходность в желтом металле была обеспечена по большой части ослабевшим рублем к концу года, а вот в 2025 наоборот ростом самого металла. Мои расчёты показывают, что следующий 2026 год с бОльшей вероятностью будет лучшим для акций, и поэтому 75% активов я держу именно в них. Сегодня эта часть портфеля представлена индексными БПИФами в стратегии . 2025-й был насыщен различными мероприятиями: конференциями, днями инвесторов, бизнес завтраками и т.п. Я смог побывать на многих, но далеко не на всех. Я считаю, это хорошей практикой, хотя и понимаю некоторый скептицизм части инвесторов. Согласен, что много информации на этих мероприятиях носит рекламный и порой весьма сомнительный характер, но я считаю, что они полезны для налаживания новых знакомств, обмена мнениями и встреч. С удовольствием буду посещать мероприятия в 2026. В январе постараюсь сформировать свой wish лист. Я искренне желаю всем в 2026 году удачных инвестиций! Я верю, что разумные подходы, знания и опыт, помогают в этом непростом процессе добиться положительных и стабильных результатов, избегая фатальных ошибок. Пусть жадность и страх не мешают достигать поставленных целей, а гордыня и снобизм не застят глаза. Всех с наступающим Новым 2026 годом!