Цена нефти Urals в декабре: снижение на 52,7%

📌Реанимирую старую рубрику: Что там с запасами газа в ЕС? ❗️А с запасами там весьма не очень. Европа подошла к отопительному сезону с относительно небольшими объемами газа в своих хранилищах. Возможно страны на фоне теплых зим в последние годы решили не затариваться по полной, дав ценам на газ остыть. С ценами получилось хорошо, в течение 2025 г. 1000 куб. м упала в цене с $540 до $340 📉Но пришлось пожертвовать запасами. К концу сентября 2025 г. запасы были на 12 млрд куб. м ниже, чем в среднем за 2018-2024 гг. 📉На текущий момент запасы газа уже на 21 млрд куб. м ниже средних значений. Текущая неделя в Европе относительно теплая, но последующие 2 будут морозными. Что приведет к еще большому отклонению объема запасов от средних значений. 📈Низкие запасы приведут и уже приводят к росту цен на газ в Европе. Наши компании на этом почти ничего не заработают, но в Европе могут все больше появляться мысли о том, что вместо запрета на газ из России необходимо запустить старые потоки. ❗️Какие еще могут быть последствия низких запасов? Скорее всего спг-танкеры перенаправят свои потоки в Европу, что может привести к росту цен в Азии. Могут пойти в рост цены на уголь. Можно попробовать отыграть эту историю через иностранные компании. ❗️Похоже, что на 4-й год ожиданий в Европе все-таки случилась холодная зима. Запасы в отдельных странах уже ниже 50%. Например, в Германии они составляют всего 44% (снижение с 56% всего за первые 2 недели этого года), что на 5% ниже, чем на аналогичную дату в самую тяжелую зиму 2022 г. Буду следить дальше за развитием ситуации. GAZP NVTK FFG6 FFF6

💵Привилегированные акции ПАО "Сургутнефтегаз" - это хорошая ставка на ослабление рубля? ⚙️Сургутнефтегаз не стал публиковать отчет за 3-й квартал, а предыдущие его раскрытия не отличались обилием информации. Поэтому приходится опираться в анализе на некоторые допущения. В более ранних публикациях я рассуждал, каким может быть состав кубышки, сейчас придерживаюсь того же подхода. Согласно нему на конец 2025 г. на счетах компании 30,6 млрд долл., 123 млрд юаней, остальное в рублях. 📌По итогам 4-го квартала такая кубышка дала бы отрицательную курсовую переоценку в 196 млрд руб. 📌Процентные доходы в 4-м квартале предположительно составили 110 млрд. При их расчете принял, что ставка по доллару 3%, как было до СВО, по юаню 6%, а по рублю 16,5%. 📌Прибыль от продаж предположительно составила 60 млрд руб. 📌В 2026 г. жду прибыль от продаж около 240 млрд руб., а процентные доходы около 400 млрд руб. при средней ключевой ставке по году 14%. 📌Переоценка кубышки будет зависеть от курса валют на конец 2026 г. Текущий предположительный состав кубышки в рублевом эквиваленте представлен на графике ниже, ее приблизительная оценка 5532 млрд руб. 📌Сургутнефтегаз предположительно закончил 2025 г. с убытком 172 млрд руб. Это значит, что дивиденды на оба вида акций будут 0,90-0,95 руб. ❗️Если курс валют на конец 2026 г. не изменится, то прибыль компании составит приблизительно 480 млрд руб., что позволит компании выплатить дивиденды на привилегированные акции в размере 4,42 руб., что от текущих котировок дает дивдоходность 10,5%, что не очень впечатляет при ставке 16%. 📊Но рынок ждет, что в течение 2026 г. валюта ослабнет, поэтому прикинул приблизительную зависимость дивиденда на привилегированные акции от курса доллара и юаня и отобразил в таблице. ❗️Чтобы акции были интересны к покупке в этом году, потенциальная дивидендная доходность акции должна быть выше 15%. Это связано с тем, что высокие дивиденды, сформированные от ослабления рубля, как правило отсекались с доходностью 14,3% и выше. Из таблицы видно, что для получения такой доходности курс доллара должен быть выше 84 руб., а юаня выше 11,71 руб. ❗️Пока же курс доллара 78 руб., и нет понимания когда курс вырастет до 84 руб. и вырастет ли вообще. Перед этим компания может успеть опубликовать отчет с убытком за 2025 г. и объявить низкие дивиденды за прошлый год. И хотя эти события очевидны, но всегда удивляют рынок. Поэтому я пока без позиции, для покупки нужен курс доллара больше 84 руб., а без этого есть ряд других акций, которые могут дать дивиденды с доходностью выше 15% за 2026 г. попутно дав высокие за 2025 г., при этом нет необходимости ждать ослабления рубля. ❗️Но думаю, что привилегированные акции Сургутнефтегаза лучше отыграют ослабление рубля, чем акции других компаний. SNGSP

❗️Средняя цена нефти марки Urals в декабре составила 3073