📉Акции Транснефти снижаются не смотря на то, что отчет

❗️Транснефть. Отчет за 4-й квартал 2025 г. по МСФО. Прогноз на 2026 г. ❗️Выручка за 4-й кв. составила 360 млрд руб., го надо смотреть скорректированную на реализацию нефти выручку, так от этой деятельности компания почти ничего не зарабатывает, а величина выручки зависит от стоимости нефти. Cкорр. выручка в 4-м кв. составила 298 млрд руб., что на 12,7% выше прошлого года и на 1,7% выше предыдущего квартала. ❗️Рост к прошлому кварталу обусловлен постепенным восстановлением добычи в РФ на фоне снижения ограничений ОПЕК+. Текущая квота на добычу нефти в РФ в апреле составляет 9,637 млн б/с, первые месяцы этого года обстановка на нефтяном рынке не позволяла увеличить добычу до квоты. Нефть марки Urals была $40-45. После начала войны в Иране открывается окно возможности нарастить добычу. Чем дольше идет конфликт, тем больше истощаются мировые запасы. Каждый день войны приводит к остановке добычи на 10 млн баррелей. Даже после ее завершения уйдет несколько лет, чтобы пополнить мировые стратегические запасы обратно. Однако есть проблемы с тем, что порты подвергаются атаке дронами. Попадания в резервуары дают эпические картины с пожарами, но тут важно, что погрузочные элементы остаются целыми. Будем надеяться, что наше ПВО приспособится к новым атакам. ❗️Опер. прибыль в 4-м кв. составила 31 млрд руб., снизившись на 38,4% относительно прошлого года. Уменьшение показателя вызвано неденежными списаниями. Рост налоговой нагрузки, высокая ключевая ставка Банка России в течение 2025 г. и снижение грузооборота привели к признанию убытка от обесценения внеоборотных активов в сумме 98 млрд руб. В 2026 г. жду опер. прибыль на уровне 413 млрд руб., если снова не будет списаний. ❗️Показатель EBITDA составил 135 млрд руб., увеличившись на 19,5% относительно прошлого года. В 2026 г. жду показатель на уровне 657 млрд руб., что на 12,3% больше, чем в 2025 г. ❗️Чистая денежная позиция по итогам 4-го кв. выросла до 286 млрд руб. Положительное сальдо процентных доходов/расходов на уровне 19,8 млрд руб. В течение 2026 г. данный вид доходов будет постепенно снижаться. ❗️Капитальные затраты в 4-м кв. составили 113 млрд руб., а за весь 2025 г. - 357 млрд руб., увеличившись 1,5%. В 2026 г. жду показатель примерно на этом же уровне. ❗️После роста оборотного капитала в 1-м пг, приведшем к отрицательному денежному потоку, во 2-м пг ситуация нормализовалась. В 4-м квартале свободный денежный поток был положительным и составил 59 млрд руб. ❗️В 4-м кв. убыток из-за списаний составил 3 млрд руб. За 2026 г. жду прибыль в размере 334 млрд руб. ❗️При определении размера дивидендов ПАО «Транснефть» руководствуется распоряжением Правительства Российской Федерации от 29.05.2006 №774-р, предусматривающим выплату дивидендов в размере не менее 50 % от нормализованной чистой прибыли по МСФО. ❗️Согласно данному распоряжению расчетный дивиденд за 2025 г. составит 201,27 руб., а за 2026 г. - 202,99 руб. Отличная акция под гравитацию ставок в этом и следующем году. ❗️До начала СВО дивдоходность была до 7%, выше значение было только в ковидный год. Низкая доходность была вызвана тем, что бизнес компании не циклический, то есть нет резких провалов по выплатам. Любители ориентироваться на то, что дивдоходность акции должна быть на уровне ключевой ставки, должны обратить внимание, что за последние 9 лет лишь дважды ДД была выше КС. Это 2020 г. во время эпидемии Covid-19 и в 2023 г., когда не было отчетов и не было понимания, что с бизнесом и как был определен размер дивиденда. ❗️В 2025 г. отсечка также прошла с дивидендной доходностью существенно ниже ключевой ставки. Думаю будет так и в этом, особенно если рынок будет закладывать снижение КС. Как обычно див. доходность за следующий год считаю от акции, очищенной от ближайшего дивиденда. ❗️Помимо высокой форвардной доходности мультипликаторы компании стали исторически дешевыми. При текущих котировках по итогам 2026 г. будут следующие значения: EV/EBITDA LTM = 1,1; P/E=2,9. 💼Продолжаю держать акции. TRNFP

❗️ИНФЛЯЦИЯ В РФ С 17 ПО 23 МАРТА СОСТАВИЛА 0,19% ПОСЛЕ 0,08% С 11 ПО 16 МАРТА (ЗА 6 ДНЕЙ) - РОССТАТ ❗️ГОДОВАЯ ИНФЛЯЦИЯ В РФ НА 23 МАРТА УСКОРИЛАСЬ ДО 5,99% С 5,91% НА 17 МАРТА, СЛЕДУЕТ ИЗ ДАННЫХ РОССТАТА 📌Недельная инфляция оказалась выше прошлого года, и выше, чем среднее значение 2017-2021 гг. 📌Пока в базовом варианте в апреле жду ставку 14.5% ❗️ПРОМПРОИЗВОДСТВО РФ В ФЕВРАЛЕ СНИЗИЛОСЬ НА 0,9% (ОЖИДАЛСЯ РОСТ НА 0,9%) ПОСЛЕ СОКРАЩЕНИЯ НА 0,8% В ЯНВАРЕ - РОССТАТ 📌Два месяца подряд отрицательное значение. Такого не было с начала 2023 г. Это мы еще не вернулись на траекторию сбалансированного роста. В январе была отмазка про холодную зиму, выходные и прочее. Что же придумают на этот раз?

❗️Бежим покупать Совкомфлот? ❗Вышел отчет ПАО #Совкомфлот за 2025 г. по МСФО. 📌Выручка в 4-м квартале составила 28,9 млрд руб., что на 47,4% ниже, чем годом ранее, и на 11,5% выше, чем в предыдущем квартале. Всего за 2025 г. показатель равен 104,7 млрд руб., что на 43,8% ниже, чем годом ранее. 📌Прибыль от эксплуатации судов в 4-м квартале составила 14,2 млрд руб., что на 53,5% ниже, чем годом ранее, и на 21,1% выше, чем в предыдущем квартале. Всего за 2025 г. показатель равен 50,6 млрд руб., что на 54,5% ниже, чем годом ранее. 📌Операционный убыток в 4-м квартале составил 13,9 млрд руб., против прибыли 3,2 млрд руб. годом ранее. Всего за 2025 г. операционный убыток равен 41,8 млрд руб. Убыток вызван обесценением активов, возможно часть судов попало под удар дронов. 📌EBITDA в 4-м квартале составила 10,6 млрд руб., что на 61,9% ниже, чем годом ранее, и на 4,3% выше, чем в предыдущем квартале. Всего за 2025 г. показатель равен 42,0 млрд руб., что на 54,5% ниже, чем годом ранее. 📌Чистый денежный поток в 2025 г. ушел в отрицательную область и составил -6,1 млрд руб. 📌Скорректированный убыток в 2025 г. составил 0,5 млрд руб., против прибыли 46,2 млрд руб. годом ранее. 💰Компания направляет на дивиденды 50% прибыли МСФО. Но прибыли нет, соответственно не будет и дивидендов. ❗️Год выдался самым слабым за последние 7 лет. В 2026 г. ситуация будет чуть получше благодаря задействованию простаивающего флота и нового газовоза. Это позволит компании показать прибыль около 24 млрд руб., а дивиденд может составить около 5 руб., следовательно, дивидендная доходность около 5,6%. 💼Компания не интересна в инвестиционном плане. Спекулятивный разгон последних дней может мгновенно закончиться раздачей. FLOT