У Александры-сан скоро закончится один из вкладов, поэтому

🔍 Северсталь Часть №2 Первая часть тут: https://www.tbank.ru/invest/social/profile/Amatsugay/f1c0f4ee-bb38-4337-8123-1d51c07be674/ 🌸 8 Итоги и мой взгляд Перед итогами предлагаю кратенько сравнить Северсталь с НЛМК и ММК, как с наиболее понятными историями среди чёрных металлургов. В плане финансового здоровья крепче выглядит NLMK . У неё и рентабельность лучше (ROA = 5,60% и ROE = 7,10%), и чистая прибыль просела всего на 47,93% (со 121,86 млрд р до 63,15 млрд р). Также компания умудряется держать чистый долг в отрицательной зоне. Так, за 2025 год он составил -45,70 млрд р. MAGN выглядит слабее, но она менее подвержена санкциям. Основной фокус идёт на внутренний рынок, что делает бизнес более предсказуемым в плане "чёрных лебедей". Плюсом капитальные затраты относительно небольшие. CHMF же может похвастаться своей устойчивостью, что может поспособствовать более быстрому восстановлению. Возвращаясь к капитальным затратам, ход выглядит весьма интересно, ибо туда вбухивают сейчас прилично много денег. Речь сейчас про развитие Череповецкого металлургического комбината и просто крупные ремонтные работы для поддержания устойчивой работы. А как только дно цикла будет пройдено, компания от туда выйдет по факту с новыми активами и мощностями, что вполне положительно может сказаться на котировках. В общем, среди представленных выше 3 компаний на здесь и сейчас хорошо смотрится НЛМК, а на долгосрочную перспективу — Северсталь. Рентабельность у последней оставляет желать лучшего, ибо та постоянно снижается (кроме 2021 года), но всё равно лучше, чем у конкурентов. У НЛМК она тоже идёт на спад и динамику имеет плюс-минус ту же, а у ММК дела в сей плане ещё хуже. 🦉 Что думаю по Северстали? Если кто держит, терпим и ждём. Если металлургов в портфеле нет, но уж хочется посидеть в них, то среднечрочно лучше выглядит НЛМК. Нужно учитывать, что всему сектору плохо. Падение спроса внутри странны из-за проблем в секторе застройщиков, крепкий рубль негативно сказываются на металлургов. К тому же снижение спроса на сталь в Китае (у них своё сдутие пузыря) приводит к падению мировых цен на железную руду и коксующийся уголь. А сей момент бьёт уже по выручке сырьевых подразделений российских компаний. Для Северстали и НЛМК, имеющих собственные ГОКи, это означает прямое снижение доходов от продажи руды. Основной драйвер — восстановление финансовых показателей и дивидендных выплат. Разворотом в цикле пока и не пахнет. Северсталь в последний раз распределяла деньги в 2024 году и в плане выплат миноритариев не обижала. Сейчас же отсутствие дивов является рациональным решением, чтобы предприятие не загнулось. Среди металлургов считаю Северсталь наиболее крепкой историей с заделом на будущее, хотя и с оговоркой. Одна из лучших компания среди худших — на сей момент есть идеи интереснее. Здесь главное — не проспать разворот цикла. CKM6 CHM6 CKU6 #ATs_отчётность #обзор #новичкам #аналитика #акции

🔍 Северсталь Часть №1 📌 Северсталь — вертикально интегрированная горно-металлургическая компания, которая осуществляет полный цикл производства (от добычи сырья до выпуска готовой продукции с высокой добавленной стоимостью). Тикер на бирже: CHMF Сектор: чёрная металлургия Уровень листинга: 1 🏵 1 Мультипликаторы Смотрится слабо, но в целом лучше сектора: • P/BV = 1,24; • P/E = 56,80; • P/S = 0,92; • EV/EBITDA = 5,90; • ND/EBITDA = 0,53; • ROA = 1,30% и ROE = 2,10%. По мультипликаторам выглядит слабенько, хотя этого и стоило ожидать, ибо весь сектор не в лучшей форме. Компания окупается за 56,8 лет, что достаточно много. А вот долговая нагрузка заслуживает похвалы — чуть не лучшая в секторе, уступает лишь НЛМК. Также за рубль дохода компании инвестор платит 0,92р — оптимально. Рентабельность по активам лучше сектора, но не дотягивает до 5%, а по капиталу не превышает инфляцию официальную. Показатели на крайне низких уровнях за последние 10 лет. Если не считать 2021 год, когда совпало много чего хорошего, то ROE и ROA на постоянной основе снижаются. 🏵 3 Финансы и операционка МСФО-2025: • выручка 686,74 млрд р (-14,42%); • себестоимость продаж 507,35 млрд р (-4,34%); • чистая прибыль 31,99 млрд р (-78,61%); • чистый денежный поток от операционки 124,24 млрд р (-32,24%). 2025 год прошёл у компании тяжело, если кратко. Впрочем из-за снижения цен на железную руду и в 2024 положение было не из лучших. Так, с начала 2024 до конца 2025 годов цены на железную руду снизились со 130,57 $ до 103,38 $. Сей момент вместе с ужесточением денежно-кредитной политики, повышением налога на прибыль с 20% до 25% и разовыми обесценениями активов привели к обвалу чистой прибыли и сокращению выручки. Также наблюдается сжатие маржинальности, ибо динамика падения выручки сильнее, чем у себестоимости. Рост CAPEX со 118,46 до 173,49 млрд р является весьма агрессивным решением. Средства были направлены на крупные стратегические проекты. Да, компания делает ставку на будущий рост, но в нынешних реалиях шаг опасный. При этом компания продолжает сохранять достаточно низкую долговую нагрузку. К аудитору kept претензий пока не имею. Явных признаков креативного учёта в МСФО-2025 не увидела. Перейдём к МСФО-1q2026: • выручка 140,56 млрд р (-17,96%); • себестоимость продаж 111,05 млрд р (-9,01%); • чистая прибыль 0,057 млрд р (-99,73%); • чистый денежный поток от операционки -12,64 млрд р (ранее 4,98 млрд р). В целом, особо в плане динамики ничего не изменилось — кризис как был, так и остался. Сжатие маржинальности всё также наблюдается, а выручка и чистая прибыль продолжают снижаться. Свою лепту вносят падение спроса на сталь в первом квартале на 15% и снижение цен на горячекатаный лист на 7%. Также из-за падения спроса на высокомаржинальную продукцию (-52%) компания для хотя бы какой-то компенсации вынуждена наращивать продажи менее прибыльных полуфабрикатов (+80%) — чугуна и слябов. Судя по динамике торговой дебиторской задолженности, похоже увеличили сроки расчётов с клиентами. На этот раз уже хорошо видна угроза ликвидности — денежные средства тают. Произошло сокращение до 4,91 млрд р (-89,47% относительно конца 2025 года). Компания даже стала активно использовать неиспользованные кредитные линии: банковские кредиты выросли с 4,2 млрд до 26,4 млрд р за квартал. Чистый долг хотя и взлетел с 21,7 до 61,9 млрд р, долговая нагрузка пока на относительно комфортном уровне остаётся. К аудитору kept претензий пока не имею. Явных признаков креативного учёта в МСФО-1q2026 не увидела. 🏵 5 Основные акционеры Основными акционерами являются: • 77,03% — А. А. Мордашов (в том числе через ru-структуры). 🏵 7 Ещё ценные бумаги на бирже Есть фьючерсы (на 17 мая 2025): • CKM6 • CHM6 • CKU6 °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Моё мнение будет чуть позже во второй части. Всё не влезает... #ATs_отчётность #обзор #новичкам #аналитика #акции

📚 Индивидуальный инвестиционный счёт Вернёмся к теме ИИС. Сегодня попытаемся дать ответ на вопрос: Можно ли открывать ИИС-3 при наличии незакрытого ИИС старого образца? Если можно, то что произойдёт? ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Законодательно открыть нельзя, но фактически возможно, но это повлечёт за собой больше проблем. В данном случае имеет место законодательная неопределённость, которая с одной стороны запрещает иметь договоры на старый и новый типы, но с другой — само по себе каких ограничительных мер не накладывает. Покажу я это далее, когда буду давать ответ на другой вопрос: можно ли получить вычет ДСГ по ИИС-3, если открыт ещё старый ИИС? Получение вычета по ИИС-1/2 в сей случае рассматривать не будем, ибо там явный слёт по ст.219.1 НК РФ. А вот с ДСГ всё не так однозначно. Для начала рассмотрим ФЗ от 19.12.2023 N 600-ФЗ "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации", где в ст.4 говорится о запрете иметь и старый, и новый типы ИИС: "...физическое лицо не вправе заключать договор на ведение индивидуального инвестиционного счета в случае, если такое лицо является стороной договора на ведение индивидуального инвестиционного счета, заключенного в период с 1 января 2015 года по 31 декабря 2023 года включительно..." Окей, запрет есть. Что по санкциям за то, что у меня есть ИИС-1/2 и ИИС-3? Посмотрим Письмо ФНС России от 15.07.2025 N БС-4-11/6705@. В документе тоже нет санкций в виде лишения вычета. Единственное, за что можно ухватиться: "...меры налогового стимулирования, предусмотренные, в частности, положениями статей 219.1 и 219.2 Кодекса, не могут применяться в отношении индивидуальных инвестиционных счетов, открытие и (или) ведение которых не соответствует положениям, в частности, статьи 10.2-1 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" и соответствующих положений федеральных законов, которыми вносились изменения в указанную статью." Значит, смотрим ст.10.2.1 "Особенности осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, связанные с ведением индивидуальных инвестиционных счетов". Здесь про одновременное сосуществование обоих типов ничего. Может в ст.219.2 НК РФ есть фразы про прекращение предоставления налогового вычета? И снова нет. Главное — не более 3 счетов суммарно без уточнения, каких именно ИИС. А других документов, касающихся ИИС нового образца, где в теории могло быть прописано аннулирование вычетов из-за ИИС-1/2, я не нашла. Итого, поставили лишь запрет, но санкции за его нарушение не ввели. Формально право на вычет ДСГ по ИИС-3 сохраняется при наличии ИИС старого типа. НО! Проблема именно в формальности, точнее неоднозначности, ибо инспекция может трактовать её по-разному. Если кому-то хочется повоевать с налоговой, то можно попытаться с опорой на п.7 ст.3 НК РФ: "Все неустранимые сомнения, противоречия и неясности актов законодательства о налогах и сборах толкуются в пользу налогоплательщика (плательщика сбора, плательщика страховых взносов, налогового агента)" Но я от сей действия воздержалась бы. Гораздо проще или оба счёта закрыть, или один трансформировать. При этом даже конвертация может не спасти ситуацию. #ATs_обучалка #новичкам #ИИС #налоги #вычеты