5,4K
подписчиков
9
подписок
Царькова Александра 🦉 На бирже с 2022 года 🦉 Квалифицированный инвестор 🦉 Член ЦСТ МАИ Руковожу горными походами, люблю фундаментал, пишу про финансы и инвестиции :з ТГ: https://t.me/+S3kk15dbsk81NjBi ВК: https://vk.com/notesats
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
Amatsugay
вчера в 18:54
Часть №1
Недавно вновь начала собирать статистику по компаниям для нахождения взаимосвязей между финансовыми показателями и дефолтами. И в выборку попал ПР-Лизинг, поэтому предлагаю сегодня рассмотреть, как идут финансовые дела у эмитента.
📌 «ПР-Лизинг» — это универсальная лизинговая компания, которая специализируется на предоставлении финансовой аренды (лизинга) для юридических лиц и индивидуальных предпринимателей.
МСФО-2025 (г/г):
- чистый процентный доход 534,34 млн р (-0,92%);
- чистая прибыль 200,37 млн р (+80,18%);
- денежный поток от операционки -1 730,01 млн р (ранее -1 740,54 млн р).
Сразу что бросилось в глаза — эмитент является ООО, причём с МСФО! Это в каком-то роде очень хорошо и даже классно. У большинства дефолтных ООО на руках только РСБУ, так что шансы на хорошее продолжение общения с компанией есть
٩(◕‿◕｡)۶
У компании также неплохо диверсифицирован портфель. Крупнейший сегмент (ЖД-грузоперевозки) занимает 36%, а остальные сектора распределены плюс-минус равномерно. Концентрацию на 10 крупнейших клиентах можно оценить как среднюю.
На этом как-то плюсы закончились...
Долговая нагрузка доверия не внушает. Компания активно рефинансирует свои обязательства (в 2025 году привлекла 9,15 млрд, погасила 7,24 млрд р), но в условиях высокой ключевой ставки (влияние 14% проявится лишь через месяца 3) стоимость обслуживания долга остается значительной. НО! Около 60% займов привязаны к КС. На понижении ключа это плюс.
Отрицательный денежный поток свидетельствует о том, что основной вид деятельности требует постоянного вливания капитала в компанию. Судя по МСФО-2024, ситуация хроническая, но благо не развивающаяся. При этом могу ПР-Лизинг и похвалить, ибо проценты уплаченные они не прячут в финансовую деятельность.
Чуть напрягает, что облигационный долг растёт (с 2 210 млн р до 4 058 млн р), ибо подобную картину в нехорошем смысле я уже видела. И снова НО! Доля банковских кредитов пока преобладает (6 403 млн р). Значит, банки деньги дают -> в случае чего возможно есть ещё один путь рефинансирования кроме долгового рынка.
Из субъективного мне не нравится то, что в балансе нет разделения на оборотные и внеоборотные активы, а также краткосрочные и долгосрочные обязательства. Тот же КТЛ считать чуть проблемно.
🦉 В целом, облигации в данном случае являются классическими представителями высокорисковых бондов: вкусно, но нужно следить. Оцениваю вероятность технического дефолта как 31,01%, полноценного — как 11,65%.
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Облигации:
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Также я заметила, что ПР-Лизинг активно идёт на контакт, поэтому пара вопросов к :
1) В МСФО-2025 из-за чего решили наращивать резервы (по кредитным убыткам, например, с 19 до 82 млн р)?
2) По моим подсчетам коэффициент текущей ликвидности около 1 — не боитесь, что произойдёт кризис ликвидности?
3) У Вас большой облигационный долг и, судя по ОДДС, финансирование извне необходимо — если резко закроется вход на долговой рынок, что будете делать?
4) С чем связано отсутствие раскрытия конечного бенефициара?
RU
RU000A10CJ92
986,6 ₽
+0,02%
RU
RU000A10FLH9
980 ₽
-0,1%
RU
RU000A106EP1
961,7 ₽
+0,5%
RU
RU000A1022E6
1 000,8 ₽
-0,18%
RU
RU000A10DJY3
89,45 $
-0,46%
Amatsugay
вчера в 9:35
🔎 Расчёт справедливой стоимости Диасофт
Ради разнообразия сегодня проведём расчёт справедливой стоимости акций Диасофт. Анализ компании уже провели ( и ), теперь можно и прикинуть, что по ценам 😁
9.2.1) Расчет свободного денежного потока
Возьмём эту формулу расчёта:
👉 FCF = CFO + proc × ( 1 - t ) − CAPEX,
где:
• CFO — операционная денежный поток;
• proc — проценты уплаченные;
• t — эффективная ставка налога на прибыль (5%).
Для финансового года, закончившегося 31 марта 2026 года:
👉 FCF (2025) = 3819,34 + 74,65 × (1 - 0,05) − 1 827,61 = 2 062,65 млн р
Теперь нам необходимо составить прогнозный FCF с 2026 по 2029 год (4 года). Обычно берут 5 лет, но с нашей геополитикой, национализациями и волатильностью лучше взять поменьше. Для этого введу допущения для каждого года:
• CFO увеличивается на 15% (2026), 14% (2027), 13% (2028) и 12% (2029);
• proc увеличивается на 10% ежегодно;
• CAPEX увеличивается на 30% (2026), 28% (2027), 26% (2028 и 2029).
Примечание 9.1 GARG 5 лет у CFO и CAPEX равняется 14,9% и +33%.
Это нам даёт следующие прогнозные свободные денежные потоки:
• FCF (2026) = 2 094,36 млн р;
• FCF (2027) = 2 051,82 млн р;
• FCF (2028) = 1 920,64 млн р;
• FCF (2029) = 1 612,77 млн р.
9.2.2) Ставка дисконтирования
Формула для расчёта:
👉 WACC = E/(E+D) × Re + D/(E+D) × Rd × ( 1 - t ),
где:
• E — рыночная стоимость собственного (акционерного) капитала;
• D — рыночная стоимость заёмного капитала (кредиты, облигации, аренда);
• Re — ставка собственного капитала (требуемая доходность акционеров);
• Rd — ставка заёмного капитала (ставка, под которую компания берет кредиты);
• t — эффективная ставка налога на прибыль.
Re рассчитывается по модели CAPM:
👉 Re = Rf + β × (Rm − Rf),
где:
• Rf — безрисковая ставка;
• β — коэффициент систематического риска;
• (Rm − Rf) — рыночная премия за риск.
На 26 июля безрисковая ставка Rf = 15,84%. Коэффициент системного риска β примем 0,7. Рыночная премия за риск (Rm − Rf) варьируется от 8% до 12% — примем 11%.
Имеем:
👉 Re = 15,84% + 0,70 × 10,00% = 22,84%
Со ставкой заёмного капитала уже сложнее. Ориентировочно Rd = 23,75%.
Итого:
👉 WACC = 10 626/(10 626+460,61) × 22,84% + 460,61/(10 626+460,61) × 23,75% × ( 1 - 0,05 ) = 22,83%
Брала эти значения:
• E = 10 626 млн р;
• D = 460,61 млн р (до IFRS 16);
• Re = 22,84%;
• Rd = 23,75%;
• t = 5%.
9.2.3) Терминальная стоимость (модель Гордона)
Формула расчёта:
👉 TV = FCF (n) × ( 1 + g ) / ( WACC − g ),
где:
• FCF (n) – свободный денежный поток за n-ый год (в нашем случае за 2029);
• g – долгосрочный темп роста денежных потоков (примем равный 2%).
Имеем:
👉 TV = 1 612,77 × ( 1 + 0,02 ) / ( 0,2283 − 0,02) = 7 897,95 млн р
9.2.4) Дисконтируем денежные потоки, включая терминальную стоимость:
• FCFд (2026) = 1 705,11 млн р;
• FCFд (2027) = 1 360,01 млн р;
• FCFд (2028) = 1 036,45 млн р;
• FCFд (2029) = 708,56 млн р;
• TVд = 3 469,91 млн р.
Суммарно: 8 280,03 млн р.
9.2.5) Справедливая стоимость
Стоимость акционерного капитала с учётом чистого долга:
👉 EVд = 8 280,03 - (-850) = 9 130,03 млн р
Всего акций 10,5 млн штук. Это даёт справедливую стоимость:
👉 P = 9 130,03 / 10,50 = 869,53 р
На 26 июля 2026 года акции имели цену 1 011,8р.
Не исключаю, что возможный байбэк справедливую цену подувеличит, но для этого акции нужно будет гасить.
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
🦉 А как Вы оцениваете акции?
DI
DIAS
1 057,5 ₽
0%
Amatsugay
27 июля в 18:01
🔍 Диасофт
Часть №2
🌸 8 Итоги и мой взгляд
Пожалуй, яро негативных моментов не выделю. Хотя мне просто есть с чем сравнивать, и на их фоне Диасофт выглядит вполне нормальным. Тем не менее свои скелеты в шкафу у компании есть.
Один из серьёзных вопросов: какой связанной стороне и почему выдали 0,52 млрд р под 0% годовых в 2024 году? Александр Глазков (гендиректор Диасофт) в интервью РБК не смог или не захотел ответить, кому именно компания выдала деньги. Судя по тому, что в МСФО-2025 сей строчка обнулилась, займ погасили. При этом по состоянию на 31 марта 2026 года Группа приняла решение об обесценении займов ООО "РТ-Диасофт" в сумме 0,50 млрд р. Думаю, деньги дали им, а потом по какой-то причине просто списали долг. Возможно пытались спрятать убытки от ассоциированной компании, признавая их через обесценение займов, чтобы не наводить паники.
В том же интервью гендиректор фактически переложил вину за провал прогнозов на подчинённых менеджеров, которые якобы обещали хорошие продажи, но не выполнили. Такое публичное "сваливание вины" на команду является признаком слабой корпоративной культуры и отсутствия единой ответственности за результат.
Примечание 8.1 Подобное перекладывание ответственности замечено и у Группы Позитив.
Ещё за последний год инсайдеры продали около 800 000 акций "Диасофта". Free-float вырос с 7% до 15% — то есть бумаги просто перетекли из рук топ-менеджмента в руки физиков. Инвесторы справедливо возмутились, ибо это всплыло только после раскрытия Мосбиржей.
Примечание 8.2 Система раскрытия инсайдерских сделок в России позволяет менеджменту выходить из бумаг без оперативного уведомления рынка.
Если говорить про риски в целом, то выделю налоговый. Федеральному бюджету нужны деньги, поэтому возможно введение НДС и отмена льгот по налогу на прибыль (ставка 5% вместо стандартных 25% по России) и страховым взносам за сотрудников (15% вместо 30%). Михаил Мишустин на ЦИПР, конечно, заверил, что решение об освобождении от НДС сделок по продаже прав на российское ПО останется в силе, но... Если риск реализуется, как минимум по P&L это ударит хорошо.
Выделю и рост затрат на персонал, хотя он возможно и будет нивелироваться сокращением штата.
🦉 Что думаю по акциям? Финансово у компании дела идут относительно хорошо. Да, показатели падают (темпы роста выручки замедляются, рентабельность снижается), но пока без фанатизма. Напрячься, по-моему, стоит, если чистое движение денежных средств от операционки в минус уйдёт. Кредитные риски здесь минимальны, а прямо ярого креативного учёта я не выделю. В основном вопросы к менеджменту. Для себя тоже какой интересной инвестиционной или спекулятивной идеи не выделю.
DI
DIAS
1 078 ₽
-1,9%
Amatsugay
27 июля в 8:03
🔍 Диасофт
Часть №1
📌 Диасофт — российский разработчик корпоративного программного обеспечения и системных ИТ-решений, специализирующийся на цифровой трансформации финансового сектора, государственной инфраструктуры и крупного бизнеса.
Тикер на бирже:
Сектор: производство софта
Уровень листинга: 2
🏵 1 Мультипликаторы
Смотрится дорого:
• P/BV = 12,20;
• P/E = 19,30;
• P/S = 1,08;
• EV/EBITDA (IAS 17) = 4,99;
• ND/EBITDA (IAS 17)= -0,46;
• ROA = 6,40% и ROE = 10,30%.
По P/BV в размере 12,20 является достаточно высокой оценкой даже для IT. Инвесторы платят 12,20р за каждый рубль осязаемого капитала.
При текущей прибыли компания окупается более чем за 19 лет – это достаточно много для средней по сектору 8,26.
За рубль дохода (выручки) инвестор платит 1,08р, что прямо хорошо, ибо получше сектора, где 1,35р.
Показатели чистого долга и EBITDA даны до применения IFRS 16, то есть по IAS 17. Это означает, что арендные обязательства здесь не учитывались. Также здесь EBITDA не учитывает капитализированные расходы (о них поговорим в гл.3). Долговая нагрузка лучше сектора.
В рентабельности по активам нет ничего выдающегося – ROA не сильно больше 5%. Если говорить про ROE, то она сильно уступает средней рентабельности по сектору. Плюсом снижается из года в год.
🏵 3 Финансы и операционка
МСФО-2025 (г/г):
• выручка 9,78 млрд р (-2,75%);
• себестоимость 6,43 млрд р (+23,04%);
• NIC -0,81 млрд р (ранее 1,03 млрд р);
• дебиторская задолженность 2,12 млрд р (-34,59%);
• чистое движение денежных средств от операционки 3,82 млрд р (х2,35);
• свободное движение денежных средств 1,99 млрд р (x166).
Примечание 3.1 Финансовый год у Диасофт закончился 31 марта 2026 года. Относительно других компаний он сдвинут.
На выручку оказывает давление экономия бюджетов Заказчиков — высокая ключевая ставка не щадит никого. Эффект от снижения КС всё же будет только в результатах 2026 года в лучшем случае. Свою лепту внесли и удлинение цикла согласования бюджета и рост сложности реализуемых проектов. 87% выручки приходится на возобновляемый доход, что обеспечивает стабильность в условиях падения новых продаж.
Рост себестоимости почти на четверть при падении выручки — сжатие маржи по факту. Свою лепту внесли расходы на оплату труда до 5,21 млрд р (+16%). Также иксанула почти в 10 раз себестоимость программных продуктов сторонних организаций до 0,24 млрд р. Могу предположить, что появился какой-то крупный заказ или проект, где потребовалось привлечение стороннего ПО.
Как полагается айтишникам, подавляющая часть активов состоит из НМА — 4,45 млрд р из 8,52 млрд р (52,23%). Всю мощь капитализации затрат можно ощутить, сравнив EBITDA с EBITDAC: 1,94 млрд р против 0,56 млрд р. Диасофт же ранее ожидал на уровне 3 млрд р и 1,6 млрд р соответственно.
Примечание 3.2 Айтишники могут расходы на создание НМА или капитализировать , или экспенсить. Второй вариант является более консервативным. Ранее Аренадата его придерживалась, но решила пойти по пути капитализатора. Подробнее .
Валовая маржа упала с 48% до 34%, что стало ключевой причиной обвала операционной прибыли.
Прочие операционные расходы взлетели в 12,6 раз: с 0,05 до 0,63 млрд р. Основная причина — обесценение займов, выданных ООО "РТ-Диасофт", но об этом в гл.8 мы ещё поговорим.
У компании баланс крепкий. Группа имеет чистую денежную позицию 0,85 млрд р (с учётом аренды) при нулевом чистом долге. Ликвидность приемлемая:
• КТЛ = 1,37
К аудитору претензий нет.
🏵 6 Конкуренты
На рынке системного ПО:
• ГК Астра. Разработчик операционной системы Astra Linux;
• СберТех. Технологическая "дочка" Сбербанка.
В сегменте ERP и ПО для госсектора:
• 1С. Лидер на рынке ERP-решений для бизнеса в России;
• Softline. Крупный системный интегратор и поставщик ПО.
🏵 7 Ещё ценные бумаги на бирже
Облигаций нет.
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Продолжение с моим мнением ждите вечером)
DI
DIAS
1 085 ₽
-2,53%
Amatsugay
24 июля в 7:58
📚 Акции
🦉 Часть 5. Дивиденды
📌 Дивиденды — доход, получаемый акционерами компании от акций.
Наиболее распространено другое определение дивидендов, как доли от прибыли. Я такую трактовку считаю не корректной. Причина кроется в том, что чистая прибыль очень сильно зависит от методики учёта. Например, если бы в 1п2025 Самолёт не занимался капитализацией процентов, прибыли в 1,8 млрд р не было. По факту выплата производится из свободного денежного потока. К чистой прибыли привязываются "по традиции" — ОДДС всё же появился только после Великой депрессии, когда прибыльные компании резко стали умирать.
🌸 5.2 Как рассчитываются и выплачиваются
Всё прописывается в дивидендной политике.
Компании могут выплачивать дивиденды:
• по итогам года (годовые);
• по итогам промежуточных периодов — первого квартала, полугодия или 9 месяцев (промежуточные).
Также действующее регулирование не ограничивает период, за который может быть принято решение о выплате дивидендов.
Примечание 5.2 Выплачивать дивиденды чаще 1 раза в квартал (например, ежемесячно) рискованно. ФНС может переквалифицировать такие выплаты в заработную плату с доначислением страховых взносов, а банки — включить компанию в "черный список" по антиотмывочному законодательству.
Размер выплат в основном привязывается к чистой прибыли компании. Уж так исторически сложилось. Часто у префов прописывают минимальный размер. При этом исключения есть.
Пример 5.2.1 — . Согласно дивидендной политике совокупный целевой размер дивидендов по всем обыкновенным акциям по итогам 2025 года и каждого из последующих годов – не менее 25% от чистой прибыли отчётного года, которая определяется на основании МСФО.
Пример 5.2.2 — . Дивидендная политика металлурга предусматривает выплаты ежеквартально. Средняя сумма выплат за календарный год эквивалентна 100% свободного денежного потока при соотношении чистого долга и EBITDA ниже 1х.
Дивиденды могут выплачиваться не только деньгами, но и имуществом (в натуральной форме), если это предусмотрено уставом.
Пример 5.2.3 — . 30 июня 2026 года на ОСА зафиксировали в Уставе возможность выплаты дивидендов в имущественной форме. Единственное, этого нового Устава я не нашла.
Пример 5.2.5 — . В 2024 году в рамках корпоративного действия инвесторам начислили по 7 дополнительных акций на каждую имеющуюся бумагу. Кто-то называет это недо-сплитом, а я тут вижу выплату дивидендов в виде новых акций. Динамика котировок летом 2024 схожа с дивидендным гепом.
Теперь про сроки выплат:
• в ООО со дня принятия решения о распределении денежных средств дивиденды должны быть выплачены в течение 60 календарных дней;
• в АО с момента фиксации реестра дивы выплачиваются в течение 10 рабочих дней номинальным держателям и доверительным управляющим и 25 рабочих дней — остальным (физикам).
🌸 5.3 Налоги!
Налоговым агентом в большинстве случаев выступает брокер. Это значит, что по закону именно он рассчитывает налог, удерживает его из выплаченных дивидендов и перечисляет в бюджет. Нам не нужно самостоятельно подавать декларацию — всё делает посредник.
Побор бюджетный составляет 13% или 15% (при доходе более 2,4 млн р). Нерезиденты фиксировано отдают в казну 15%.
Примечание 5.4 Могут быть ситуации, когда налог с дивидендов не удерживается по тем или иным причинам, как это вышло с .
🌸 5.4 Можно ли заработать на шорте?
Такие див.гепы шортить не желательно. Если человек удерживает короткую позицию на дату закрытия реестра, он обязан компенсировать владельцу заемных акций сумму дивидендов. Брокер списывает с шортиста соответствующую сумму.
НО! Это в идеале. Благодаря внебиржевым торгам иногда можно залететь в шорт на геп без потерь:
SO
SOFL
47,38 ₽
+12,66%
CH
CHMF
545,2 ₽
+14,75%
SV
SVCB
9,25 ₽
+17,84%
BE
BELU
229 ₽
+16,68%
Amatsugay
23 июля в 7:28
⛽ Даже в офертах можно найти лазейки
ЕвроТранс на этой неделе прямо всех удивил — планки, планки и ещё раз планки. Аж до +100% за сутки увидели. Речь же сегодня пойдёт об их оферте, которая запланирована на 2027 год. Ради интереса я её ещё раз глянула — нашла неприятные лазейки
К новости о возможном банкротстве подолью масла в огонь
。.:☆*:･'(*⌒―⌒*)))
1️⃣ Оферта от физиков
Уже давно известно, но упомянуть стоит. Меня пытались убедить, что оферта исходит от юрлиц. Та только у юриков ИНН состоит из 10 цифр, а не из 12. Выкупать акции собрался не сам ЕвроТранс, а Алексеенков С., Алексеенков О., Дорошенко Н.
Если у них не окажется денег на счетах к 2027, мои совята могут попытаться взыскать только их личное имущество, а это... сложно. Нужно искать имущество, доказывать, что оно принадлежит именно им. А ведь никто не мешает записать ту же квартиру на жену, внука, свата и т.д.
Ещё, как поняла, сей оферта идёт вообще как частная сделка купли-продажи между гражданами. Что-то притянуть из закона об АО в нашу защиту в случае чего не выйдет. И как-то сроки оплаты акций не прописаны.
2️⃣ Обкеш сплитом
Давайте представим, что в ЕТ захотели провести обратный сплит, консолидировав 10 акций в 1. Если брать нынешнюю цену в 40р, то новая акция будет под 400р. И если дело до оферты всё же дойдёт, то... эту новую 1 акцию выкупят за 350р.
🤨 А В СМЫСЛЕ???
В оферте просто нет защиты от такого корпоративного действия. Определение "Акции" привязано к регистрационному номеру выпуска (1-01-80110-H). При консолидации выпуск обычно остаётся прежним – меняется только номинал и количество в обращении. Поэтому юридически оферта продолжает действовать в отношении того же выпуска, но теперь под "одной акцией" понимается уже консолидированная бумага.
💬 В 2024 году обратный сплит проводил . Из 5 000 бумаг по 0,01р делали одну за 50р. До и после консолидации обыкновенных акций сохранился один и тот же регистрационный номер — 10401000B (регистрация в 2006 году).
Если кто-то надоумит СД и ОСА провести обратный сплит, то на оферту это никак не отразится. Как было 350р, так и останется. Учитывая, какие прошаренные юристы похоже сидят в компании (до использования серых зон в народниках и ЦФА нужно было ещё додуматься), я не удивлюсь.
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Проверила ещё пару оферт по выкупу у других компаний. В подавляющем числе случаев защиту от консолидации не прописывают. Поэтому да, отсутствие сей пунктика нельзя назвать чем-то прямо страшным. При этом никто не мешает компании провернуть такой теоретический финт. Регулятор на каком-то моменте, конечно, развернуть может, но будто для этого нужно целенаправленно жаловаться.
🦉 А как Вы относитесь к Евротрансу? Какие эмоции вызывает?
VT
VTBR
57,6 ₽
-0,67%
EU
EUTR
39,45 ₽
+7,35%
RU
RU000A10BB75
455 ₽
-14,53%
RU
RU000A1061K1
354,08 ₽
-27,77%
RU
RU000A10E4X3
280,4 ₽
-15,34%
RU
RU000A10CZB9
261 ₽
-6,32%
RU
RU000A10A141
380,1 ₽
-23,47%
RU
RU000A1082G5
260,1 ₽
-23,14%
RU
RU000A10BVW6
298,8 ₽
-18,51%
RU
RU000A10ATS0
408,8 ₽
-14,29%
Amatsugay
20 июля в 7:41
🛢 Как миноритариев "Варьеганнефтегаза" чуть не развели
Мы с Вами уже успели рассмотреть пару прикольных случаев с допками. Я отыскала ещё одну историю, которая произошла уже с некогда дочкой — ПАО "ННК-Варьеганнефтегаз".
📌 ННК-Варьеганнефтегаз — нефтегазовая компания, занимающаяся поиском месторождений, их разработкой и добычей.
Тикер:
Для приличия немного МСФО-2025:
- выручка 64,24 млрд р (-42,88%);
- чистый убыток 4,45 млрд р (ранее прибыль 11,84 млрд р);
- денежный поток от операционки 4,37 млрд р (-73,35%).
Летом 2024 года СД Варьеганнефтегаза приняло решение о проведении дополнительной эмиссии акций по закрытой подписке. Официально целью являлось увеличение уставного капитала.
Параметры:
• цена — 10 копеек за бумагу;
• объём — 18 091 110 ао.
Всё бы ничего, да только... рыночная цена на бирже была под 2 700р, а общий объём акций увеличивался вдвое.
В сентябре 2024 посыпались вполне обоснованные жалобы от миноритарных акционеров, ибо их нещадно размывали без веской причины. Имелись опасения, что допкой мажоритарий просто хотел довести свою долю до 95%, чтобы получить право на принудительный выкуп всех акций. Силами АВО было направлено даже официальное обращение в Центральный Банк.
И вот в феврале 2025 года регулятор встал на сторону миноритариев, а решение о допке аннулировали. История закончилась хорошо!
(ﾉ´ヮ`)ﾉ*: ･ﾟ
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Богат наш рынок на истории — что ещё сказать?) По наблюдениям, такие интересные корпоративные действия очень любят проводить третьешелонные неликвидные АОшки, о которых ещё нужно постараться узнать. Причём размытия часто сомнительные и реального экономического эффекта не несут.
💬 На июль 2026 допку по цене номинала (0,5р) проводит , но здесь история другая — рыночная цена раз в 10 меньше номинальной. Причина в том, что ниже номинала акции новые выпускать нельзя, ибо тогда не сформируется уставной капитал.
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧
RO
ROSN
304,35 ₽
+12,86%
VJ
VJGZ
3 110 ₽
+4,02%
VJ
VJGZP
1 310 ₽
-1,83%
FE
FEES
0,04 ₽
+27,66%
Amatsugay
18 июля в 9:48
🦉 Мечта шортиста: войти в дивгеп без потерь
9 июля 2025 года была дивидендная отсечка у акций , доходность 19,18%. На утренней сессии Мосбиржи действовало ценовое ограничение (планка) — максимум 10% падения. Из-за этого вместо полноценного дивидендного гэпа на 648р бумаги ИКС‑5 утром упали всего на 362р, уперевшись в планку. В этот момент возникла ценовая аномалия: акции стоили дороже, чем должны были.
Часть инвесторов (в том числе, вероятно, шортисты) вошли в короткие позиции по этим "завышенным" ценам, рассчитывая на дальнейшее падение, что они собственно и получили. После 10:00 МСК (с началом основной сессии) ценовой коридор расширился, котировки дополнительно упали, и гэп сформировался полностью.
Те, кто успел зашортить на утренней планке, зафиксировали доход на доформировании гэпа. Как? Так доформирование уже шло без дивидендов. Если шорт человек открыл 8 июля 2025 года, то брокер списал бы с него дивы. А если 9 июля, то нет, ибо усё, фиксация реестра. И по факту имеем лазейку для находчивых. Точнее имели, ибо Мосбиржа её прикрыла благополучно
(っ´ω`)ﾉ(╥ω╥)
А это я к тому, что сегодня заметила подобную аномалию у . Эффект двойного гепа каким-то образом возник из-за внебиржевых торгов. Как видно на рисунке, у нас целых 2 планки: ночная на 1 947,5р и дневная на 1 865,9р. Каким образом, я не знаю, а отписывается общими фразами, без пояснений: как допустили появление 2 мини-гепов, один из которых идёт без дивидендов. При этом у и такого нет, хотя дата отсечки у всех трёх эмитентов совпадает — один большой дивидендный геп и никаких ступенек.
В общем, моё почтение тем, кто успел зашортить ночью. Хотя в стакане покупателей и не было, возможно особо везучие смогли подловить момент. По-другому нынешнюю планку из одних покупателей я объяснить не могу.
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
, позаимствовала Ваш скрин, ибо ночной стакан зафиксировать не успела сама)
X5
X5
1 790,5 ₽
+13,15%
DO
DOMRF
1 865,9 ₽
+18,81%
SB
SBER
249,06 ₽
+9,94%
TR
TRNFP
1 007,8 ₽
+7,24%
Amatsugay
17 июля в 19:00
📚 Мультипликаторы
Часть №9. Стоимость риска
Индекс катится в тартарары, поэтому у многих может иметься уныние и нежелание вообще как-то касаться темы рынка. У самой портфель в Т за последние 2 месяца снизился практически на 7%, чего не было с 2024 года.
Тем не менее это не отменяет того, что нужно развиваться в инвест-плане. Я в целом не особо часто касаюсь банковского сектора — это недоразумение надо исправить. Поэтому сегодня у нас на повестке дня метрика COR.
📌 Стоимость риска (COR) — финансовый коэффициент банков, показывающий отношение расходов на создание резервов под ожидаемые кредитные убытки к среднегодовому размеру кредитного портфеля.
Чем выше, тем больше средств банк отвлекает от приносящей доход деятельности и тем выше кредитный риск его портфеля. Положительная динамика говорит о росте риске операций, проводимых банком.
9.1 Как найти?
👉 COR = (R / CP) × 100%,
где:
• R — суммы, сформированные банком под ожидаемые кредитные убытки в соответствии с отчётностью по МСФО (резервы);
• CP — средний размер кредитного портфеля.
9.2 Преимущества и недостатки
🟢 Плюсы:
• даёт понятное и количественное представление о кредитном риске банка в процентах от портфеля;
• позволяет сопоставлять банки между собой независимо от абсолютных размеров их кредитных портфелей;
• может выступать ранним индикатором ухудшения качества портфеля;
• возможность оценки риска отдельно по розничному и корпоративному портфелям.
🔴 Минусы:
• резервы создаются на основе ожидаемых убытков, но макроэкономические шоки могут сделать эти оценки неадекватными → некоторый запаздывающий характер;
• разные банки могут по-разному моделировать ожидаемые кредитные убытки;
• имеет место влияние сезонных факторов;
• не учитывает качество залогов.
9.3 Градация
Нормативного значения нет — оно зависит от сегмента кредитования, макроэкономической ситуации и бизнес-модели банка. Тем не менее ориентировочные уровни выделить можно:
• <1% — характерно для банков с консервативной политикой;
• 1–3% — нормальный уровень для корпоративного портфеля и части розничных сегментов;
• 3–5% — свойственно банкам с высокой долей необеспеченного потребительского кредитования;
• >5% — серьёзные проблемы в кредитном портфеле (характерно в кризисный период).
9.4 Пример расчёта
Пример 9.1 — , , , . Предлагаю взять сразу несколько банков и сравнить их по стоимости риска. Приступаем к расчёту по МСФО-2025 (необходимые цифры приведены на рис.2):
👉 COR (ДОМ.РФ) = (31 513 / 4 852 274) × 100% = 0,65%
Комментарий по ДОМ.РФ:
Это у нас специализированный банк, ориентированный на ипотечное кредитование и проектное финансирование жилищного строительства. Ипотека традиционно имеет низкий уровень дефолтности. Банк также получает субсидии по ряду программ, что снижает кредитный риск.
👉 COR (Совкомбанк) = (85 919 / 2 991 254) × 100% = 2,87%
Комментарий по Совкомбанку:
Портфель содержит значительный объём розничных продуктов, при этом доля корпоративных кредитов выше, чем у МТС-Банка. В 2025 году проводилась корректировка моделей PD/LGD, что повлияло на резервы. Уровень COR находится в пределах, характерных для универсальных банков с заметным розничным сегментом.
👉 COR (МТС-Банк) = (24 859 / 408 768) × 100% = 6,08%
Комментарий по МТС-Банку:
Основная причина столько большого COR - высокая доля розничных кредитов, которые несут повышенный кредитный риск. В 2025 году банк активно наращивал портфель кредитных карт и потребительских кредитов, что потребовало значительного резервирования.
👉 COR (Сбер) = (645 000 / 48 111 550) × 100% = 1,34%
Комментарий по Сберу:
Крупнейший банк с диверсифицированным портфелем: значительная доля ипотеки (низкорисковый актив) и крупных корпоративных кредитов. В 2025 году обновил многие модели резервирования, что в ряде случаев привело к снижению резервов. COR умеренный.
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
🦉 Как мои совята относятся к этим банкам?
DO
DOMRF
2 046 ₽
+8,35%
SV
SVCB
8,99 ₽
+21,25%
MB
MBNK
800,5 ₽
+11,18%
SB
SBER
278,79 ₽
-1,79%
Amatsugay
14 июля в 12:19
🔎 МГКЛ
Часть №4 ФИНАЛ!
Продолжим перебирать скелеты из шкафа. На сегодня у нас не столь легендарная история, как с ТехноТрендом, но... Внимания стоит.
- - - 8.3 Где облигации? - - -
28 июля 2025 года МГКЛ" проводило размещение своего 8-го выпуска биржевых облигаций (БО-08) объёмом 1 млрд р. Выпуск был крайне привлекателен для инвесторов из-за высокой доходности (купон 25,5% годовых, доходность к погашению ~28,7%). Спрос значительно превысил предложение.
Вечером того же дня, в процессе автоматического распределения облигаций, у организатора размещения — Инвестиционной компании «Диалот» — произошёл массовый технический сбой.
Из-за сбоя система распределила бумаги крайне неравномерно:
• значительная часть инвесторов получила 0 аллокацию;
• другие инвесторы получили полный объём заявленных бумаг.
Эмитент дистанцировался от ситуации, заявив, что аллокация — зона ответственности организатора.
Официальных доказательств умышленных действий в пользу "своих" нет. Верить ли в технический сбой или нет, пусть каждая решает сама.
- - - 8.4 Инсайдер Лазутин - - -
21 февраля 2024 года Алексей Лазутин (как гендиректор) подписал годовую бухгалтерскую отчетность МГКЛ за 2023 год и стал обладателем инсайдерской информации о значительном росте чистой прибыли компании.
До публикации данных он совершил 478 сделок по покупке акций МГКЛ в период с 6 по 26 марта 2024 года. При этом с 9 марта по 10 апреля в компании действовал запретительный период на сделки с акциями (за 30 дней до публикации отчетности), который Лазутин нарушил.
8 апреля 2024 года отчетность опубликовали, что вызвало существенный рост котировок — акции МГКЛ на Мосбирже подорожали более чем на 36% (с 2,42 до 3,28р). После этого гендиректор продал ранее купленные акции по цене выше покупной, получив прибыль.
Лазутин также переводил деньги своей жене Линде Леонидовне Лазутиной, которая до 10 января 2024 года вообще не совершала сделок с акциями МГКЛ. Однако в период с 5 марта по 3 апреля 2024 года она активно покупала бумаги, а после публикации отчетности продала их с прибылью.
Правовые последствия вышли такие:
- Действия Алексея Лазутина квалифицированы как нарушение п.1 и п.3 ч.1 ст.6 Федерального закона № 224-ФЗ (о противодействии неправомерному использованию инсайдерской информации).
- Действия Линды Лазутиной — как нарушение п.1 ч.1 ст.6 того же закона.
- Оба привлечены к административной ответственности.
- Линда Лазутина оштрафована на 3 000 р.
- Им направлены предписания о недопущении аналогичных нарушений.
- Банк России предписал брокерам приостановить операции по счетам Лазутиных.
🦉 А как Вы относитесь к МГКЛ?
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Предыдущие части разбора полётов (+моё мнение в Ч.3) оставлю в комментариях 👇
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
MG
MGKL
2,17 ₽
+7,27%
RU
RU000A10C6U6
1 007,6 ₽
+1,58%
RU
RU000A10ATC4
1 104,1 ₽
+0,66%
RU
RU000A108ZU2
998,8 ₽
+0,1%
RU
RU000A107UB5
861,1 ₽
+3,03%
RU
RU000A106FW4
920,9 ₽
+0,45%
RU
RU000A104XJ9
1 007,6 ₽
+0,53%
RU
RU000A106MV2
860,6 ₽
+2,37%
RU
RU000A10CHX1
10 177,57 ₽
+2%
Amatsugay
13 июля в 17:20
🔍 МГКЛ
Часть №3. ПОЛУФИНАЛ!
- - - 8.5 ТехноТренд - - -
В дек.2024 МГКЛ купил ООО "ТехноТренд" (ИНН: 9722078010) за 322 млн р, где 319 млн р записали в гудвилл. В 2025 году меня смутило это:
1) в активах только дебиторка и деньги (рис.1);
2) дата регистрации: 07.06.2024;
3) уставной капитал 10 000р;
4) 0 сотрудников.
На рис.2 привела ответы МГКЛ по ситуации. И у меня возник резонный вопрос: а куда дели клиентскую базу в РСБУ-2024 самого ТехноТренда? По итогам 2024 года у нашей ООО были только деньги да дебиторка в активах. Вопрос с базой особенно вызвал мой интерес, ибо ни представители МГКЛ, ни гендиректор не смогли толком ответить: где она сидела в РСБУ-2024?
Вообще, если допускать существование клиентской базы, ответ простой. Единственное, для этот нужно хотя бы отдалённо понимать стандарты составления МСФО и РСБУ. Давайте в этом убедимся.
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Гипотеза №1 ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
До дек.2024 клиентская база лежала на балансе ТехноТренда, но после покупки её переместили в РСБУ какой другой дочки МГКЛ. Это муторно под конец года делать (бюрократия и все дела), но вероятность есть.
По стандартам МСФО (IFRS) 3 пришлось бы отображать в МСФО как минимум появление новых НМА в Группе. Глянем МСФО-2024 МГКЛ. Про НМА в отчёте можно почитать в примечании 7, стр.34. Смотрим "Вложения в создание и приобретение нематериальных активов". Видим поступление НМА в размере 83,91 млн р. Но это не может быть клиентская база от ТехноТренда, так как её упаковали в Гудвил, со слов представителей МГКЛ (рис.2).
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Гипотеза №2 ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Давайте разбираться, как так вышло, что, казалось, явный НМА попал в гудвил.
Клиентская база просто не признавалась как НМА в МСФО Группы и РСБУ ТехноТренда. Почему?
Согласно МСФО (IAS) 38, нематериальный актив — это идентифицируемый немонетарный актив, не имеющий физической формы. Для признания объекта в качестве НМА необходимо одновременное соблюдение ещё 2 условий:
• вероятно поступление будущих экономических выгод;
• стоимость актива может быть надёжно оценена.
В РСБУ отсутствует формальное определение НМА, аналогичное МСФО, однако критерии признания объекта в качестве НМА включают:
• отсутствие материально-вещественной формы;
• идентифицируемость;
• возможность приносить экономические выгоды;
• наличие надлежаще оформленных документов, подтверждающих существование актива и права компании на него.
Окей, похоже база не проходила по критериям, поэтому не отображалась в балансе РСБУ ТехноТренда. Судя по тому, что её запихали в гудвил, она была НЕ идентифицируема. И тут самое смешное: почему как минимум этого я не услышала от представителей МГКЛ и гендиректора? Звучит складно, хотя и с привкусом плохой практики:
1) Если клиентскую базу выделить как НМА, её пришлось бы амортизировать. Это означает ежегодные расходы, которые уменьшали бы чистую прибыль.
2) Гудвил обязаны тестировать на обесценение минимум раз в год, но это тестирование:
• Субъективно. Основано на прогнозах менеджмента (ставки дисконтирования, темпы роста, денежные потоки).
• Легко манипулировать. Можно подогнать прогнозы так, чтобы обесценения не было, даже если бизнес ухудшается. Или даже не обесценивать годами.
🦉 Какое моё мнение?
МГКЛ описывает перспективы прямо хорошие, судя по показателям. Тем не менее я не назову акции и облигации инвестиционной историей. Да, динамика впечатляет, потенциал высокий, к МСФО серьёзных вопросов нет (если не считать гудвил), но вагон. Аж у РА вопросы возникли. Бумаги больше для спекуляций или агрессивных стратегий. Если Вас такое положение дел вполне устраивает (п.8.1-8.5), то почему бы и нет? На каждый актив находится свой покупатель.
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Ещё были нюансы под п.8.3 и п.8.4, но это уже оставим на завтра. А то публикаций за день и так много...
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
MG
MGKL
2,2 ₽
+6,12%
RU
RU000A10C6U6
1 004,1 ₽
+1,93%
RU
RU000A10ATC4
1 103,9 ₽
+0,68%
RU
RU000A108ZU2
999 ₽
+0,08%
RU
RU000A107UB5
861,5 ₽
+2,98%
RU
RU000A106FW4
918,5 ₽
+0,71%
RU
RU000A104XJ9
1 002,6 ₽
+1,03%
RU
RU000A106MV2
871,1 ₽
+1,14%
RU
RU000A10CHX1
10 363,47 ₽
+0,17%
Amatsugay
13 июля в 10:27
🔍 МГКЛ
Часть №2
🌸 8 Итоги и мой взгляд
Пожалуй, перед итогами подсвечу все негативные моменты, связанные с компанией. Но начнём мы с относительно хорошего (хотя и с привкусом ложной статистики), а именно...
- - - 8.1 День инвестора МГКЛ - - -
9 июля 2026 я смогла очно поприсутствовать на дне инвестора МГКЛ. Тезисно:
• Создание первого в России "золотого банка". Главная новость — компания выходит на новый уровень, приобретая банк, который будет специализироваться на операциях с драгоценными металлами. В перспективе он должен стать "народным" проводником для частных инвесторов в мир золота. У МГКЛ уже есть уникальная экспертиза: сеть из 200+ ломбардов, опыт оценки драгметаллов, оптовый трейдер "ЛОТ-Золото" и развитый ресейл. Банк должен объединить все эти активы в единую экосистему полного цикла работы с физическим золотом (покупка, оценка, продажа, хранение).
• Амбициозные цели до 2030 года. Компания представила стратегию развития до 2030 года с серьёзными целевыми показателями, которые подразумевают кратный рост бизнеса:
- Выручка 82,4 млрд р (в 2025 г. — 32 млрд р);
- EBITDA 17,5 млрд р(в 2025 г. — 2,3 млрд р);
- Чистая прибыль 11,3 млрд р (в 2025 г. — 0,72 млрд р);
- ROE = 70,4%.
• Инструмент для финансирования стратегии. Для привлечения ресурсов на развитие банковского направления МГКЛ запустил уникальный инструмент — конвертируемые облигации с денежным кэшбэком.
Ещё Юлия Новожилова рассказывала про свой проект, который является в эко-системе МГКЛ достаточно молодым, а речь про "Ресейл Инвест". Запуск был в декабре 2025 года и успели войти в топ-5 инвестиционных платформ России. Как сказала Юлия:
"Ломбард не может финансировать юридические лица, а мы можем. По сути мы - ломбард для юридических лиц."
Также ранее не знала, что МГКЛ занимается международной экспансией и даже получило глобальный рейтинг B- от CareEdge.
В общем, МГКЛ превращается из "истории ломбардов и ресейла" в полноценную финтех-экосистему с золотым банком.
Ещё мне было приятно пообщаться с и — тигра под капельницей в окружении хомяков запомню надолго.
☆*:.｡.o(≧▽≦)o.｡.:*☆
Это всё, конечно, интересно, но перейдём к вишенке, а именно ГРАФИКАМ, которые были презентованы на дне инвестора. Больно уж хочется сделать отсылку на одну из моих любимых книг — "Как лгать при помощи статистики". Обратимся к рисунку 1.
Изобразим рядом "дубликаты" графиков (рис.2-4, кривые под №1). Какие из диаграмм впечатляют больше: №1 или №2? Думаю, многим покажутся под №2 наиболее "говорящими". Вас удивит, если скажу, что №1 и №2 являются одними и теми же кривыми? Я брала одинаковые данные для построения, просто изменила пропорции между осью ординат и осью абсцисс. У тех кривых, что под №1, ось Oy начинается строго с 0, а не с 30 000 (выручка), 2 (ND/EBITDA) и 18% (WACC).
Не назову это чем-то прямо плохим — всё законно/легально, право на жизнь имеет. Тем не менее стоит просто взять на заметку: подобным способом могут управлять вниманием.
- - - 8.2 Про монетку - - -
Далее опишу просто неприятный момент, который привёл Пульсян в гнев. На операционную и финансовую деятельность он влияния не оказал, но впечатление об эмитенте и платформе Тинькоффовской подпортил.
10 декабря 2025 года подвели итоги конкурса, где главным призом была золотая монетка:
Если кратко, то недовольство (рис. 5) вызвали:
• конкурс выиграл человек, чей аккаунт посчитали созданным специально для сей события;
• модерация бездействовала и до конкурса был допущен по факту спам (125 публикаций);
• в условиях конкурса имелась дыра, которая и позволила спаму повысить шансы на победу.
В общем, снова имеем дело с формальностями... (см. комментарии)
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Душнота продолжится в части 3 и 4)))
MG
MGKL
2,2 ₽
+5,96%
RU
RU000A10C6U6
1 004,1 ₽
+1,93%
RU
RU000A10ATC4
1 103,6 ₽
+0,71%
RU
RU000A108ZU2
997,7 ₽
+0,21%
RU
RU000A107UB5
859,5 ₽
+3,22%
RU
RU000A106FW4
918,3 ₽
+0,73%
RU
RU000A104XJ9
1 000,6 ₽
+1,23%
RU
RU000A106MV2
871,2 ₽
+1,12%
RU
RU000A10CHX1
10 363,47 ₽
+0,17%
Amatsugay
13 июля в 7:43
🔍 МГКЛ
Часть №1
📌 МГКЛ — первый публичный оператор на рынке ресейла. Бизнес компании структурирован вокруг нескольких ключевых сегментов:
• ломбардная деятельность (Мосгорломбард);
• ресейл (Ресейл Маркет);
• оптовый трейдинг драгоценными металлами (ЛОТ Золото");
• инвестиционная платформа (Ресейл Инвест).
Тикер на бирже:
Сектор: финансовый
Уровень листинга: 3
🏵 1 Мультипликаторы
Смотрится относительно дёшево:
• P/BV = 10,10;
• P/E = 3,79;
• P/S = 0,09;
• EV/EBITDA (IAS 17) = 1,77;
• ND/EBITDA (IAS 17)= 0,57;
• ROA = 6,90% и ROE = 40,90%.
По P/BV в размере 10,10 является достаточно высокой оценкой. Инвесторы платят 10р за каждый рубль осязаемого капитала.
При текущей прибыли компания окупается менее чем за 4 года – формально очень дёшево. Как увидим в разделе 3, чистая прибыль выросла на 84,22% за год, но рынок не уверен, что такой темп сохранится. При этом с сектором сравнивать бесполезно из-за отрицательного значения в последнем.
За рубль дохода (выручки) инвестор платит всего 0,09р, что прямо отлично. В среднем по сектору выходит 5,32р. Обратной стороной низкого P/S является то, что рынок похоже не верит в устойчивость роста выручки.
Показатели чистого долга и EBITDA даны до применения IFRS 16, то есть по IAS 17. Это означает, что арендные обязательства здесь не учитывались. Без такого учёта компания оценивается крайне дёшево – меньше 2 годовых EBITDA. Долговая нагрузка хотя и больше сектора, но по IAS 17 на достаточно комфортном уровне.
В рентабельности по активам нет ничего выдающегося – ROA не сильно больше 5%. Если говорить про ROE, то она достигнута за счёт колоссального левериджа, но хорошо, что она превышает инфляцию.
🏵 3 Финансы и операционка
МСФО-2025 (г/г):
• выручка 32,04 млрд р (x3,68);
• себестоимость 29,64 млрд р (x4,05);
• чистая прибыль 0,72 млрд р (+84,22%);
• гудвил 1,31 млрд р (x2,41);
• чистое движение денежных средств 2,49 млрд р (x3,98).
Компания демонстрирует взрывной рост в 2025 году. Однако этот рост в значительной степени обеспечен агрессивным привлечением заемного капитала и разовыми эффектами от приобретений.
Основным драйвером роста выручки стала продажа драгоценных металлов, доход от которой вырос на 316% (с 6,4 до 26,5 млрд р). Компания удачно воспользовалась ростом цен на золото и расширением каналов сбыта.
В 2025 году ломбардное направление принесло чистый убыток в размере 0,27 млрд р. Основная прибыль формируется за счёт торговли драгметаллами, а не профильной ломбардной деятельности.
Про гудвил мы ещё поговорим в разделе 8 — там много интересного.
Денежные средства и их эквиваленты выросли в 4,5 раза: с 1,01 до 4,58 млрд р. Это свидетельствует о значительном притоке ликвидности.
Из примечательного выделю то, что в ОДДС используется прямой метод расчёта. Он предоставляет большее понимание (чем косвенный), что происходило с деньгами от операций, хотя и практически не даёт информации о взаимосвязи с чистой прибылью. В каком-то роде МГКЛ за это респект в хорошем смысле. В случае компании видно, что компания генерирует значительный операционный денежный поток (2,49 млрд р), но инвестиционная деятельность требует больших вложений, а финансовая деятельность в основном связана с привлечением долга.
🏵 4 Дивиденды
Согласно дивидендной политике, дивиденды планируется выплачивать не реже 1 раза в год в размере от 25% до 50% чистой прибыли по МСФО.
🏵 5 Основные акционеры
Основные акционеры МГКЛ по данным на август 2025 года:
• 16,53% — Романов Игорь Владимирович;
• 14,83% — Лазутин Алексей Александрович;
• 12,02% — Попова Анна Сергеевна;
• 9,34% — Свёнтковска Регина Александровна;
• 7,23% — Жирных Елена Сергеевна.
Свежее информацию не нашла :/
🏵 7 Ещё ценные бумаги на бирже
Облигации:
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
Моё мнение оглашу в течение дня. У нас впереди ещё много душного)))
MG
MGKL
2,18 ₽
+6,68%
RU
RU000A10C6U6
1 004 ₽
+1,94%
RU
RU000A10ATC4
1 103,8 ₽
+0,69%
RU
RU000A108ZU2
994,9 ₽
+0,49%
RU
RU000A107UB5
857,7 ₽
+3,44%
RU
RU000A106FW4
918,4 ₽
+0,72%
RU
RU000A104XJ9
1 000,1 ₽
+1,28%
RU
RU000A106MV2
867,5 ₽
+1,56%
RU
RU000A10CHX1
10 377,76 ₽
+0,03%
Amatsugay
12 июля в 20:55
**Мать и дитя ( ): почему частная медицина остаётся одним из самых надёжных активов**
В честь конкурса от давайте вспомним мою любимицу на Московской бирже — "Мать и дитя".
🦉 Как устроен бизнес
ГК «МД Медикал Групп» (бренд «Мать и дитя») — ведущая компания в сфере многопрофильной медицинской помощи, обладающая компетенциями в сфере женского и детского здоровья. Из небольшой сети центров репродукции компания выросла в крупнейшего частного медицинского оператора в России.
Бизнес держится на трёх китах:
• Первый — высокомаржинальный госпитальный сегмент: роды, сложные операции, ЭКО и стационар. Здесь ключевую роль играет сила бренда, уникальные специалисты (основатель компании Марк Аркадьевич Курцер — известный и заслуженный российский врач-акушер-гинеколог).
• Второй — ДМС, привлекающий платёжеспособный корпоративный сектор.
• Третий — качество медицинского сектора, который важен для государства. Отсюда налоговые льготы — медицинские компании имеют льготную ставку по налогу на прибыль (при соблюдении ряда условий).
🦉 Масштаб и география
Компания работает по вертикально-интегрированной модели, объединяющей два типа учреждений: амбулаторные клиники и многопрофильные госпитали.
На 2025–2026 годы сеть включает 14 госпиталей и 76 клиник в 35 регионах России. Московский регион формирует около 45% выручки за счёт высокой платёжеспособности, но сеть активно расширяется в регионах, делая упор на ЭКО, ведение беременности и мультидисциплинарную помощь.
Широкая география позволяет нивелировать региональные риски и даёт возможность клиентам обращаться по вопросам здоровья во время отпуска или командировки. Это вопрос доверия, который приносит компании деньги.
🦉 Финансовые показатели: цифры говорят сами за себя
Компания демонстрирует уверенный рост. За 2025 год:
- синергия от M&A продолжает отыгрывать (выручка 43,29 млрд р, а это +31,2%);
- на чистую прибыль (11,04 млрд р) немного давит рост амортизации по сделкам;
- операционный денежный поток 13,96 млрд р (+26%).
Рост капитальных затрат связан с оснащением госпиталей и открытием новых клиник.
Операционные показатели за ту же первую половину 2025 года впечатляют:
- количество родов +10,3%;
- амбулаторные посещения +32,9%;
- количество операций +13,4%;
- количество ЭКО +8,2%.
Важнейший момент — отсутствие долгов. Компания практически не использует заёмные средства, что снижает риски при высокой ключевой ставке.
🦉 Риски-ириски
Строительство нового госпиталя стоит миллиарды рублей. Пока объект строится и выходит на плановую загрузку (обычно 2–3 года), он генерирует только убытки и «съедает» рентабельность всей сети.
Высококлассные врачи стоят дорого. Клиникам приходится постоянно индексировать зарплаты, что давит на чистую прибыль. Фонд оплаты труда — самая большая статья расходов.
Высокотехнологичные аппараты (МРТ, КТ) и реагенты закупаются за валюту. Санкции и логистика усложняют процесс. При ослаблении рубля это давит на маржинальность.
Также недавно появились новости о возможной допэмиссии, если какую крумную M&A не удасться профинансировать своими силами...
🦉 Почему я выбираю "Мать и дитя"?
Для меня эта компания является эталонным эмитентом на Московской бирже даже с учётом возможной допки. Мне прикопаться буквально не к чему: менеджмент нормальный, пока финансово тоже всё good.
Да и главный актив таких компаний — не здания и оборудование, а доверие пациентов. Хорошую репутацию невозможно купить — она формируется годами.
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
А сейчас идём спать.
Утром нас ждёт ещё разбор полётов МГКЛ)))
✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧
👇 В комментариях пишите как Вы относитесь к "Мать и дитя"
MD
MDMG
1 212,9 ₽
+5,66%