Профиль инвестора Amatsugay | Тинькофф Инвестиции Пульс

📅 Ярмарка Эмитентов Часть №1. Тревожные звоночки и самообман инвесторов А теперь про основную тему Ярмарки. Если кратко, то озвучили болезненные наблюдения. Главное из них: инвесторы по-прежнему недооценивают риски дефолта, веря в «вот я выйти успею вовремя». Эта иллюзия становится системной проблемой. 🏷 Кто на грани? Александр Рыбин отметил, что является тревожным сигналом у ряда проблемных эмитентов: падение выручки и денежного потока, а также большой разрыв между ними, отрицательный FCF, блокировки счетов ФНС, кассовые разрывы, обычные технические дефолты. Рыбин напомнил прописную истину: облигация — это не депозит. 🏷 Почему некоторым рейтинг не снижают? Александр Рыбин поднял вопрос: "Почему Бруснике и Самолёту не снизили рейтинг после их технических дефолтов?" Ответ Гульназ Галиевой, Эксперт РА: "Это не наши клиенты, поэтому сказать что-то не можем — только предположить. Стали реализоваться инфраструктурные риски: НРД отклонил платёж, или ещё что. Если проблемы на этапе техструктуры, то это мы техническим дефолтом не считаем. Например, ЮГК — деньги были, но возникли проблемы при переводе." Я во многом согласна с таким утверждением, ибо ещё на прошлой Ярмарке говорили: молниеносно рейтинг понижают редко. Эмитент как клиент имеет право оспаривать хоть C, доказывая свою платёжеспособность. А вот если резкое снижение произошло, то компания с большой вероятностью и не пыталась что-то с этим сделать. 🏷 Секта отрицателей дефолта Роман Ефимов обратил внимание: лишь малый процент инвесторов действительно вдумчиво изучает отчётность. Массовый инвестор живёт в уверенности, что успеет выйти до краха, и вообще он бессмертный. Эдакая секта нигилистов, отрицающих дефолт. Как говорил Дмитрий Александров: "Весь рынок высокорисковых бондов — это про вовремя выйти" 🏷 Инфантильность воблов Что делать с эмитентом, который вот-вот рухнет? Винокуров предлагал рестракты до того, как дефолт произойдёт. Попытки ввести это в практику дали интересные результаты — наблюдался инфантилизм воблов. Эмитент раскрывает понижение рейтинга до С — бумага не двигается. Эмитент заявляет: "Если Вы не проголосуете за рестракт, я уйду в дефолт" — люди не голосуют, и эмитент действительно дефолтит, ибо часто невозможно собрать 75% голосов. Пассивность наблюдается и после. Есть эмитенты, где дефолту более полугода, а и исков 0. 🦉 Теперь моё замечание, которое многим не понравится Массовый инвестор и вобл действительно инфантилен, а иногда донельзя. Причём такая инфантильная позиция усугубляется слепой верой, что "вот я выйти успею". Не успеете. Если Вы на рынке менее 3 лет, то нужный момент вряд-ли прочувствуете. Не спорю, есть на рынке дарования, но в число избранных явно попадают единицы. Да, большие доходности идут под руку с риском, однако тут даже проблема не в самом риске. Физики тупо его не понимают. "Купоны платит — значит, всё хорошо у компании" Совят, а какой эмитент купоны не платил до дефолта? "Зачем компании рисовать себе прибыль? Это же налоги!!!" Плюшки от завышения прибыли могут иметь больший вес, чем издержки на налогах. Enron, WorldCom, Toshiba, Mattel — завышали. Кто-то жив, а но не все. 📚 Публикацию закончу рекомендацией книги Герасименко "Финансовая отчетность для руководителей и начинающих специалистов", в которой доступным языком описывается и рассказывается, что такое МСФО. Клюйте гранит науки и не попадайте на дефолты! ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Ждите-с вторую часть (╯✧▽✧)╯

🔍 Ред Софт 30 мая проходила Ярмарка Эмитентов, где выступали представители Ред Софт. Компания хотя уже и присутствует на долговом рынке ( и ), до 4 июня собирает заявки на новый выпуск со следующими параметрами: • букбилдинг по купону; • ориентир купона 18-20%; • периодичность 30 дней; • купон постоянный; • срок обращения 2 года 7 месяцев; • амортизация есть. Размещение мой интерес вызвало, посему сегодня разберёмся, чем примечательна компания. 📌 Ред Софт — российский разработчик и поставщик ИТ-решений и услуг. МСФО-2025: • выручка 4,62 млрд р (+21,81%); • чистая прибыль 1,45 млрд р (+73,44%); • НМА 0,43 млрд р (x3,01); • дебиторская задолженность 1,62 млрд р (+76,03%); • денежные средства от операционной деятельности 1,47 млрд р (x2,32). В плане неприятных моментов выделю рост финансовых доходов до 0,37 млрд р (x20,72) — это разовый эффект, без которых ЧП была бы 1,08 млрд р (+28,82%). Также в 2025 году выросли затраты на разработку НМА до 0,34 млрд р (x68,40), которые были капитализированы. И не нормально, когда темпы роста дебиторки опережают темпы выручки, однако об этом мы поговорим ниже. Я хотя и не люблю EBITDA, но показатель затронем, ибо Ред Софт на Ярмарке Эмитентов в презентации отразил рост показателя на 32,11% (с 1,05 млрд р до 1,39 млрд р). Мы имеем дело с IT, которые очень любят капитализировать, то есть превращать свои расходы в активы. Это нормально, но нужно учитывать сей специфику. Например, здесь лучше брать не просто EBITDA, а EBITDAC, который в 2024 и 2025 годах был практически одинаков — 1,05 млрд р. 🏷 Что говорили на Ярмарке? Признают макроэкономические риски, а бизнес — вопрос технологии и инновационных проектов. Ставка на ту или иную технологию позволит им отвоевать долю рынка. Если говорить про само размещение будущее, им нужны деньги, чтобы чувствовать себя комфортно с точки зрения ликвидности. И не собираются привлекать больше, чем надо. Бизнес сезонный, посему вся движуха лишь в 4 квартале. Дебиторка возникает и растёт преимущественно из-за государственных заказчиков: кто-то может оттягивать платёж. 🏷 Каково моё мнение? Меня всё устраивает — участвовать в IBO буду. Плюсом мне как раз нужно разменять пару других выпусков, которые в плане риска устраивать перестали. Да, качество прибыли и активов не идеальное, но, по-моему, для 18% купона сказка. Ред Софт вполне платёжеспособен пока: в оборотных активах около половины составляют денежные средства, OCF 1,47 млрд р и полностью покрывает CAPEX, точнее даже после него деньги остаются. Единственное, мне не совсем понятно, почему для расчёта долговой нагрузки Ред Софт использует финансовый долг, причём не чистый. Это им даже не выгодно, ибо чистый долг по IFRS 16 составляет -0,57 млрд р — долговая нагрузка от ND выглядела бы презентабельнее. 🦉 Планируете участвовать в размещении облигаций Ред Софт?

👑 Креативность денежного потока Кто меня давно читает, уже в курсе, как эмитенты легально креативят в отчётах. Наиболее сложным в сей плане является ОДДС, хотя и там смухлевать можно. ОДДС состоит из 3 денежных потоков: - операционный; - инвестиционный; - финансовый. 💬 Для отражения денежных потоков допускается расчёт по косвенному и прямому методу. Большинство эмитентов используют косвенный, когда расчёт начинается с прибыли. МСФО (IAS) 7 позволяет некоторые строки относить или к операционной, или финансовой деятельности (например, "Уплаченные проценты"). При этом от таких перестановок общий чистый денежный поток (сумма всех трёх разделов) не меняется. Тем не менее отдельные изменения в отчётности будут, что мы увидим на примере 2-х нефтетрейдеров. 1️⃣ "Уплаченные проценты" в операционной деятельности Оил Ресурс, ОДДС из МСФО-2025. В самом конце раздела с операционной деятельностью видим "Проценты уплаченные" на 1,42 млрд р и "Проценты полученные" на 0,13 млрд р. В финансовой деятельности сидят по классике погашение кредитов (тела), поступления и аренда — на рисунке не изображены. 2️⃣ "Уплаченные проценты" в финансовой деятельности ЕвроТранс, ОДДС из МСФО-2025. В операционной деятельности в самом конце мы видим "Полученные проценты" в размере 0,12 млрд р. А где же строка "Уплаченные проценты", которая была у Оила? У Евротранса она переехала в финансовую деятельность. Если бы эмитент по классике "Уплаченные проценты" в размере 11,42 млрд р записал в операционную деятельность, то за 2025 год чистый операционный поток составил уже не 7,83 млрд р, а -3,59 млрд р. 💬 Если проценты переносят в финансовую деятельность, то FCF завышается, что может маскировать нехватку денег. Не скажу, хорошо или плохо это — таковы подходы в методике: один более консервативный, а другой нет. Просто нужно учитывать сей моменты как при анализе конкретной компании, так и при их сравнении. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Материалы по теме дам в комментариях) Составление отчётности — всё же дело творческое (ﾉ◕ヮ◕)ﾉ*:･ﾟ✧

🔍 Софтлайн Часть №3 💮 8.3 Оферта по 0,01р Просто хочу зафиксировать случай, где реально можно было сделать иксы, внимательно прочитав условия оферты. На тот момент я не сильно понимала суть происходящего, посему в данной истории не участвовала. Жалко... ヽ(　￣д￣)ノ Чтобы понять схему оферты для людей, участвующих в обмене, посмотрим на 11 слайд презентации (см.рис.) Обратите внимание на фразу: < ... В течение 12 месяцев Вы могли покупать и продавать акции ... > Человек обменивает свои 100 расписок на 100 акций, далее их продаёт. Потом к 20 сентября 2024 года эти 100 штук откупает, учитывая режим торгов Т+1, и получает ещё 100 акций по 0,01 рублю, которые может или держать, или продать. А к 3 этапу обмена просто повторяет процедуру. Ключевое — держать все 12 месяцев акции для получения бонусных не надо было! Это условие по факту ограничивало риск возможных убытков из-за снижения цены на акции, который по факту и реализовался. Примечание 8.2 С 2024 года вернули налог на материальную выгоду, что наверняка заметили участники оферт. При таком раскладе при расчёте налога на финансовый результат с продажи должен учитываться и налог с МВ. Если брокер этого не сделал, нужно жаловаться. Итого, нужно внимательно смотреть условия оферт, чтобы словить иксы даже с непримечательных бумаг... ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Часть 1: Часть 2.1: Часть 2.2: ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧

🔍 Софтлайн Часть №2.2 🌸 8 Итоги и мой взгляд Теперь непосредственно про моё мнение. В апреле 2024 года уже как-то делала обзор на компанию и были позитивные мысли, но тогда по тем же мультипликаторам всё выглядело не так грустно в совокупности. Тем не менее сейчас больше скепсиса. Учитывая наш рыночек, спасибо, что компания идёт на контакт. В целом понимаю, почему на встречах и пресс-релизах подсвечивают в основном плюсы и наиболее выгодные стороны, и не осуждаю менеджмент Софтлайн. Я рада, что компания общается как-то с инвесторами или инфлюенсирами, а не просто молчит. Облигации оцениваю нейтрально, хотя оборотные активы (80,99 млрд р) еле-еле покрывают краткосрочные обязательства (74,51 млрд р). При этом как минимум чего-то прямо страшного не нашла — у той же Сегежи рисков вижу больше. Акции не считаю на май 2026 года интересными. Софтлайн сейчас является прежде всего дистрибьютером, а порог входа низкий — рисков много. Если говорить про ориентир цены ценных бумаг, я не люблю точных значений в инвестициях, ибо вся биржа — это буквально поле теорвера. Да и учитывая отрицательный FCF, прикидывать через метод DCF такое себе (опыта мало). Посему приведу лишь сценарии развития событий, отталкиваясь от мультипликаторов и субъективного взгляда. • Консервативный (даже больше негативный). Все те огрехи, о которых вела речь выше, приобретут хронический характер: - крайне слабая рентабельность (не считая по валовой прибыли) так и останется на уровне до 10%; - от M&A не будет особого выхлопа (пойдут более сильные обесценения и убытки от прекращённой деятельности); - деньги продолжат утекать и не покрывать расходы. В сей сценарии в целом финансовые показатели как минимум не особо улучшаться, скорее стагнируют. При таком раскладе через годик цена акциям до 45р, если не будет изменений в положительном ключе. • Нейтральный. Местами огрехи останутся, но изменения в лучшую сторону произойдут: - синергия от M&A будет, но средняя (как минимум обесценения сильного не предвидится); - Софтлайн разберётся с коммерческими, общими и административными расходами, а то они в основном на операционную прибыль и давят; - начнут рефинансироваться и сокращать финансовые расходы; - чистый OCF выйдет снова в плюс; - хотя бы рентабельность капитала и активов перевалит за 10%. При данном сценарии хотя бы в частичном исполнении можно ожидать рост прибыли (как минимум чистой) на 2-3 млрд р. Учитывая 2025 год, рынок должен на это отреагировать позитивно. Если вдобавок ещё OCF выведут в плюс и чистый долг сократят, то, думаю, акции вполне можно оценить на 75-80р. Лишь бы были подвижки в сторону улучшения не только валовой прибыли)) • Оптимистичный. В данном случае поправят всё или большую часть с лихвой: - синергия от M&A заиграет и сильных обесценений или убытков от прекращённой деятельности не будет; - из внешнего, кредиты станут дешевле и уменьшаться финансовые расходы; - раз синергия заиграет, то это скажется положительно на рентабельности и других показателях; - доля собственных решений будет расти быстрее. В положительный FCF верится не особо, ибо у компании прямо стратегия на M&A, так что это пока не закладываю даже в оптимистичный сценарий. При таком раскладе единственное, к чему я смогу прикопаться, это к риску искажения выручки. Думаю, здесь смогут нарастить ту же операционную прибыль на 3-4 млрд р. Данный сценарий вполне может дать вилку 100-103р, но до него надо дожить... Пока больше ставлю на консервативный сценарий, ибо... Что-то компания делает, ребятки стараются, но выхлопа особого не вижу. 🦉 Вот такое моё мнение. А что думают мои совята? ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Часть 1: Часть 2.1:

🔍 Софтлайн Часть №2.1 🌸 8 Итоги и мой взгляд Перед тем, как переходить к итогам и моему взгляду, немного обсудим онлайн-презентацию финансовых результатов от 21 мая. В четверг я добралась до здания Московской биржи, где проходила встреча с Софтлайном. Думала уже, что не доеду. С утра температурила, но ближе к 10:40 самочувствие стало лучше. Как минимум силы были на доехать, посмотреть на представителей компании воочию и позадавать вопросы. На встрече выступали: • Александра Мельникова, директор по связям с инвесторами; • Владимир Лавров, генеральный директор ПАО "Софтлайн"; • Артём Тараканов, финансовый директор. Мои вопросы озвучить не успели. Хотела поинтересоваться, как директора могут прокомментировать риски искажения выручки, которые подсветил аудитор, и вероятность дальнейшего частичного обесценения гудвила, но... Увы. А тет-а-тет спрашивать будто особого смысла не имело, да и не считаю вопросы прямо критическими. Так, частный интерес — есть моменты похуже, о которых честно без воды никто не скажет (: Отдельно выделю то, что представители Софтлайна делали особый акцент на росте валовой прибыли, рентабельности (как поняла по валовой прибыли) и синергии. Почему я посчитала это интересным? • Валовая прибыль у них действительно растёт. При этом за кадром остаётся сокращение ЧП. Денежные потоки тоже не блещут — деньги из компании утекают. Примечание 8.1 Да-да, чистая прибыль является больше таким бухгалтерским показателем и может не отображать реальное положение дел. Вспомните Аренадату, которая решила отойти от консервативной политики учёта расходов на НМА. Тем не менее у Софтлайна чистая прибыль выглядит прямо грустно: скукоживание с 3,66 до 0,28 млрд р. А если смотреть только на собственников Группы, то... было 3,26 млрд р, а стало всего 21 млн р. • Валовая прибыль растёт и её рентабельность тоже. По операционной прибыли она плюс-минус как-то идёт: за 2024 год 2,66% и за 2025 год 4,21%. А если смотреть на рентабельность по активам, капиталу или чистую, то там всё снижается. Не спорю, в 2022 году имелась прямо высокая база (единоразовые доходы от переоценки справедливой стоимости финансовых инструментов, например), но потом всё как-то скатилось к темпам 2021 года. • Синергия является моментом спорным. Да, валовая прибыль растёт хорошими темпами, но этого нельзя сказать о выручке, у который темпы в 3 раза отстают от дебиторки, и нормальная в основном только валовая рентабельность. Плюсом как минимум пошли обесценения гудвила. Посмотрим, что будет с ним в 2026 году. Также в презентации, которая была 21 мая, заявлялось, что ключевым трендом является развитие сегмента собственных решений. Я полистала МСФО-2025, чтобы оценить, как они сей тренду придерживаются, ибо подобное уже слышала года 2 назад. В плане высокотехнологичного производства движение хорошее, ибо там x2,8 рост, но вот в долях... В 2024 от общего числа оборотов, выручки и валовой прибыли собственные решения составляли 28,44%, 42,36% и 67,25% соответственно. За 2025 год — 31,9%, 44,1% и 68,3% соответственно. Не особо что-то и изменилось. Могу предположить, что Софтлайн реально старается развиваться, но вот с управлением капиталом и M&A справляются не особо. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Часть 1: Продолжение следует... ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ ❤ Хочу поблагодарить команду Пульса за возможность посещения. На очных встречах всегда всплывает больше интересных моментов))) UPD: Забыла отметить

🔍 Софтлайн Часть №1 📌 Софтлайн — дистрибьютор программного обеспечения (по большей части), занимающийся ускорением цифровой трансформации и развитием облачных технологий. Тикер на бирже: Сектор: IT (частично) Уровень листинга: 2 🏵 1 Мультипликаторы • P/BV = -10,06; • P/E = 20,30; • P/S = 0,25; • EV/EBITDA = 2,95; • ND/EBITDA = 1,45; • ROA = 1,60% и ROE = 8,30%. По мультипликаторам выглядит слабенько достаточно. Компания окупается за 20 лет, что хуже сектора. И это ещё при том, что Smart-Lab не учитывает 1,56 млрд р убытков от прекращённой деятельности... Классическая рентабельность жуткая — у той же Северстали, которой плохо как и всем металлургам сектора, она почти такая же. ROA не дотягивает до 5% и в разы хуже сектора. ROE далеко не ушла, но благо почти на уровне инфляции. Тревожным знаком является то, что рентабельность методично снижается с 2023 года. Как я поняла, для дистрибьютера аномально низкая рентабельность является нормой. Если говорить про EV/EBITDA, то для IT смотрится лучше сектора раза в 2. Однако Софтлайн по большей части является всё же перепродавцом, чем производителем собственного ПО, поэтому EV/EBITDA = 2,95 можно оценить как "справедливо". При этом есть и то, за что похвалить компанию. За рубль дохода инвестор платит всего 0,26р — позитивно. 🏵 3 Финансы и операционка МСФО-2025: • выручка 95,47 млрд р (+18,27%); • валовая прибыль 46,93 млрд р (+27,79%); • операционная прибыль 4,02 млрд р (+87,02%); • чистая прибыль 0,29 млрд р (-92,12%); • чистый денежный поток от операционки -1,53 млрд р (ранее -3,25 млрд р). Начнём за здравие. Произошли положительные изменения принципов составления финансовой отчётности: 1) теперь цифры буду в разрезе кластеров компании; 2) на валовую прибыль теперь влияет не только себестоимость, но и вознаграждения сотрудникам и амортизация. Также чистый денежный поток в каком-то плане растёт... Теперь про упокой — агрессивная политика M&A во многом приводит к: • увеличению существенному дебиторской задолженности; • отрицательным денежным потокам от операционной деятельности; • существенному росту гудвила; • увеличению долговой нагрузки. Хотя для растущего бизнеса в каком-то роде это даже норма, есть сомнения, что старания компании окупятся. У аудитора есть вопросы к выручке: "Мы считаем этот вопрос одним из наиболее значимых для нашего аудита с учетом величины выручки, а также рисков существенного искажения выручки из-за необходимости использования сложных оценочных суждений при оценке того, выступают ли компании Группы в качестве Агента или Принципала <...>" Пример: Пусть сделка на на 100 млн р, а Софтлайн в качестве своей комиссии получит 10 млн р. В зависимости от того, кем выступает компания, выручка будет отличаться: • Принципал → выручка 100 млн р, валовая прибыль 10 млн р (в себестоимость 90 млн р ушло); • Агент → выручка 10 млн, валовая прибыль 10 млн. При этом деньги на счёт приходят одни и те же. Валовая прибыль не изменяется, но выручка со себестоимостью накручиваются. Гудвил составляет 35,67% внеоборотных активов. За 2025 произошло частичное обесценение. НЦПР и Сойка не оправдали ожиданий — списали 0,52 млрд р. И тут неволей задумываешься: а случаем не предвидится ещё обесцениваний? За год дебиторка выросла до 33,60 млрд р (+30,84%). Вспоминаем динамику выручки — всего +18,27%. В нормальной ситуации они должны расти примерно одинаково. Могу предположить, что причина кроется в самих покупателях. В бизнесе высока доля работы с крупным корпоративным и государственным сектором, где приняты или просто позволительны длинные отсрочки платежа. Показатели за 1Q приводить не стану, ибо бизнес сезонный, а всё интересное будет лишь в 4 квартале. Единственное, на встрече с Софтлайном отметили, что долговая нагрузка (скорр.ND/EBITDA) стала на уровне 3. С учётом вышесказанного как-то ме. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Моё мнение оглашу вечером. Всё не влезает...

👑 Как наш мозг намеренно ведёт нас к ошибкам? Недавно начала углубляться в учения Даниэля Канемана, поэтому давайте сегодня затронем тему когнитивных искажений — кратенько поговорим об эвристике. 📌 Эвристика — подобие ментальных/социальных ярлыков, позволяющих нам принимать решения за доли секунды. Если проще, то это наш автопилот, используемый мозгом, чтобы не перегореть. 💮 Эвристика доступности Мы оцениваем вероятность события по тому, насколько легко оно всплывает в памяти. Чем легче что-то вспомнить, тем более частым и вероятным оно кажется. Этим, кстати, пользуются в маркетинге и рекламе. Если товар очень часто на слуху, нам кажется, что именно он является "правильным". Например, мои совята наверняка закажут пиццу в той сети, которая чаще присылала push-уведомления со скидками. 💮 Эвристика репрезентативности Мы оцениваем вероятность события или принадлежность человека к группе, сравнивая его со стереотипом, полностью игнорируя объективную статистику. В книге Канемана есть один эксперимент с Линдой: Линде 31 год, она не замужем, откровенная и очень умная. В университете изучала философию. Будучи студенткой, она уделяла много внимания вопросам дискриминации и социальной справедливости, а также участвовала в демонстрациях против использования ядерного оружия. Кем наиболее вероятно является Линда? 1) учительница начальной школы; 2) она работает в книжном магазине и занимается йогой; 3) активистка феминистского движения; 4) социальный работник в психиатрии; 5) член Лиги женщин-избирательниц; 6) кассир в банке; 7) страховой агент; 8) кассир в банке и активистка феминистского движения. Отдельно Канеман поднимал вопрос: она вероятнее кассир или кассир-активистка? Вначале подумайте сами, а потом прочитайте первый комментарий. 💮 Эвристика привязки При принятии решений мы нередко сильно зависимы от первой полученной информации, от которой потом и отталкиваемся. Например, оригинальная цена товара в магазине 10 000 р (якорь). Цену перечеркнули и поставили скидку 70% — 3 000 р. Вы думаете, что экономите 7 000р, покупая продукт, хотя по факту можно найти на рынке вещь и за 2 500р. Якорь заставляет Вас сравнивать с именно с ним, с этими 10 000р. 😳 Эвристика — зло? Нет, совсем нет. Это лишь цена, которую платим за скорость принятия решений. Нужно просто научиться распознавать, когда в нас говорит какой ментальный ярлык и не поддаваться ему. Если бы мы всё просчитывали и были ярыми рационалистами, то наш мозг просто перегорел. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 А мои совята встречались с когнитивными искажениями?

У Александры-сан скоро закончится один из вкладов, поэтому предлагаю составить подборку. Для меня сей инструмент является одним из способов хранения ликвидности и не более, но урвать хорошие доходности как истинная биржевая сова люблю))) <- - - - - Для новичков - - - - -> 🦉 25% — «Надежный прайм» от ДОМ.РФ • сумма: от 10 000р до 50 000р • срок: 91 день, 181 день • валюта: рубль • выплата: в конце срока • частичное снятие: нет • пополнения: нет • ставка: 25,00% • эффективная ставка: 25,00% Только для новичков на ФУ. 💬 В своё время я успела его открыть под 30% годовых — уже совсем скоро заберу свои проценты. Также подобный вклад открыли и некоторые мои совята (* ^ ω ^) 🦉 21,80% — Альфа-Вклад • сумма: от 10 000р до 50 000р • срок: 2 месяца • валюта: рубль • выплата: в конце срока • частичное снятие: нет • пополнения: нет • ставка: 21,80% • эффективная ставка: 22,00% Продукт доступен, если за последние 365 дней не открывали вклады, а общая сумма на всех счетах — до 10 000 р. 💬 Я на днях его открыла, чтобы зафиксировать хорошую доходность у части подушки безопасности. <- - - - - Для старичков - - - - -> 🦉 13,77% — ОЗОН • сумма: от 10 000р • срок: 4 месяца • валюта: рубль • выплата: в конце срока • частичное снятие: нет • пополнения: нет • ставка: 13,77% • эффективная ставка: 14,00% 🦉 13,8% — Газпромбанк • сумма: от 15 000р • срок: 5 месяца • валюта: рубль • выплата: в конце срока • частичное снятие: нет • пополнения: нет • ставка: 13,80% • эффективная ставка: 13,80% 🦉 13,7% — МКБ "Преимущество" • сумма: от 10 000р • срок: 3 месяца • валюта: рубль • выплата: в конце срока • частичное снятие: нет • пополнения: нет • ставка: 13,70% • эффективная ставка: 13,70% 💬 Для старичков на ФУ это сейчас лучшее предложение. °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Как только у меня закончится вклад на ФУ, планирую открыть в Газпромбанке или ОЗОН. Это не 30% годовых, но не лежать же деньгам под подушкой?

🔍 Северсталь Часть №2 Первая часть тут: 🌸 8 Итоги и мой взгляд Перед итогами предлагаю кратенько сравнить Северсталь с НЛМК и ММК, как с наиболее понятными историями среди чёрных металлургов. В плане финансового здоровья крепче выглядит . У неё и рентабельность лучше (ROA = 5,60% и ROE = 7,10%), и чистая прибыль просела всего на 47,93% (со 121,86 млрд р до 63,15 млрд р). Также компания умудряется держать чистый долг в отрицательной зоне. Так, за 2025 год он составил -45,70 млрд р. выглядит слабее, но она менее подвержена санкциям. Основной фокус идёт на внутренний рынок, что делает бизнес более предсказуемым в плане "чёрных лебедей". Плюсом капитальные затраты относительно небольшие. же может похвастаться своей устойчивостью, что может поспособствовать более быстрому восстановлению. Возвращаясь к капитальным затратам, ход выглядит весьма интересно, ибо туда вбухивают сейчас прилично много денег. Речь сейчас про развитие Череповецкого металлургического комбината и просто крупные ремонтные работы для поддержания устойчивой работы. А как только дно цикла будет пройдено, компания от туда выйдет по факту с новыми активами и мощностями, что вполне положительно может сказаться на котировках. В общем, среди представленных выше 3 компаний на здесь и сейчас хорошо смотрится НЛМК, а на долгосрочную перспективу — Северсталь. Рентабельность у последней оставляет желать лучшего, ибо та постоянно снижается (кроме 2021 года), но всё равно лучше, чем у конкурентов. У НЛМК она тоже идёт на спад и динамику имеет плюс-минус ту же, а у ММК дела в сей плане ещё хуже. 🦉 Что думаю по Северстали? Если кто держит, терпим и ждём. Если металлургов в портфеле нет, но уж хочется посидеть в них, то среднечрочно лучше выглядит НЛМК. Нужно учитывать, что всему сектору плохо. Падение спроса внутри странны из-за проблем в секторе застройщиков, крепкий рубль негативно сказываются на металлургов. К тому же снижение спроса на сталь в Китае (у них своё сдутие пузыря) приводит к падению мировых цен на железную руду и коксующийся уголь. А сей момент бьёт уже по выручке сырьевых подразделений российских компаний. Для Северстали и НЛМК, имеющих собственные ГОКи, это означает прямое снижение доходов от продажи руды. Основной драйвер — восстановление финансовых показателей и дивидендных выплат. Разворотом в цикле пока и не пахнет. Северсталь в последний раз распределяла деньги в 2024 году и в плане выплат миноритариев не обижала. Сейчас же отсутствие дивов является рациональным решением, чтобы предприятие не загнулось. Среди металлургов считаю Северсталь наиболее крепкой историей с заделом на будущее, хотя и с оговоркой. Одна из лучших компания среди худших — на сей момент есть идеи интереснее. Здесь главное — не проспать разворот цикла.

🔍 Северсталь Часть №1 📌 Северсталь — вертикально интегрированная горно-металлургическая компания, которая осуществляет полный цикл производства (от добычи сырья до выпуска готовой продукции с высокой добавленной стоимостью). Тикер на бирже: Сектор: чёрная металлургия Уровень листинга: 1 🏵 1 Мультипликаторы Смотрится слабо, но в целом лучше сектора: • P/BV = 1,24; • P/E = 56,80; • P/S = 0,92; • EV/EBITDA = 5,90; • ND/EBITDA = 0,53; • ROA = 1,30% и ROE = 2,10%. По мультипликаторам выглядит слабенько, хотя этого и стоило ожидать, ибо весь сектор не в лучшей форме. Компания окупается за 56,8 лет, что достаточно много. А вот долговая нагрузка заслуживает похвалы — чуть не лучшая в секторе, уступает лишь НЛМК. Также за рубль дохода компании инвестор платит 0,92р — оптимально. Рентабельность по активам лучше сектора, но не дотягивает до 5%, а по капиталу не превышает инфляцию официальную. Показатели на крайне низких уровнях за последние 10 лет. Если не считать 2021 год, когда совпало много чего хорошего, то ROE и ROA на постоянной основе снижаются. 🏵 3 Финансы и операционка МСФО-2025: • выручка 686,74 млрд р (-14,42%); • себестоимость продаж 507,35 млрд р (-4,34%); • чистая прибыль 31,99 млрд р (-78,61%); • чистый денежный поток от операционки 124,24 млрд р (-32,24%). 2025 год прошёл у компании тяжело, если кратко. Впрочем из-за снижения цен на железную руду и в 2024 положение было не из лучших. Так, с начала 2024 до конца 2025 годов цены на железную руду снизились со 130,57 $ до 103,38 $. Сей момент вместе с ужесточением денежно-кредитной политики, повышением налога на прибыль с 20% до 25% и разовыми обесценениями активов привели к обвалу чистой прибыли и сокращению выручки. Также наблюдается сжатие маржинальности, ибо динамика падения выручки сильнее, чем у себестоимости. Рост CAPEX со 118,46 до 173,49 млрд р является весьма агрессивным решением. Средства были направлены на крупные стратегические проекты. Да, компания делает ставку на будущий рост, но в нынешних реалиях шаг опасный. При этом компания продолжает сохранять достаточно низкую долговую нагрузку. К аудитору kept претензий пока не имею. Явных признаков креативного учёта в МСФО-2025 не увидела. Перейдём к МСФО-1q2026: • выручка 140,56 млрд р (-17,96%); • себестоимость продаж 111,05 млрд р (-9,01%); • чистая прибыль 0,057 млрд р (-99,73%); • чистый денежный поток от операционки -12,64 млрд р (ранее 4,98 млрд р). В целом, особо в плане динамики ничего не изменилось — кризис как был, так и остался. Сжатие маржинальности всё также наблюдается, а выручка и чистая прибыль продолжают снижаться. Свою лепту вносят падение спроса на сталь в первом квартале на 15% и снижение цен на горячекатаный лист на 7%. Также из-за падения спроса на высокомаржинальную продукцию (-52%) компания для хотя бы какой-то компенсации вынуждена наращивать продажи менее прибыльных полуфабрикатов (+80%) — чугуна и слябов. Судя по динамике торговой дебиторской задолженности, похоже увеличили сроки расчётов с клиентами. На этот раз уже хорошо видна угроза ликвидности — денежные средства тают. Произошло сокращение до 4,91 млрд р (-89,47% относительно конца 2025 года). Компания даже стала активно использовать неиспользованные кредитные линии: банковские кредиты выросли с 4,2 млрд до 26,4 млрд р за квартал. Чистый долг хотя и взлетел с 21,7 до 61,9 млрд р, долговая нагрузка пока на относительно комфортном уровне остаётся. К аудитору kept претензий пока не имею. Явных признаков креативного учёта в МСФО-1q2026 не увидела. 🏵 5 Основные акционеры Основными акционерами являются: • 77,03% — А. А. Мордашов (в том числе через ru-структуры). 🏵 7 Ещё ценные бумаги на бирже Есть фьючерсы (на 17 мая 2025): • • • °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Моё мнение будет чуть позже во второй части. Всё не влезает...

📚 Индивидуальный инвестиционный счёт Вернёмся к теме ИИС. Сегодня попытаемся дать ответ на вопрос: Можно ли открывать ИИС-3 при наличии незакрытого ИИС старого образца? Если можно, то что произойдёт? ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Законодательно открыть нельзя, но фактически возможно, но это повлечёт за собой больше проблем. В данном случае имеет место законодательная неопределённость, которая с одной стороны запрещает иметь договоры на старый и новый типы, но с другой — само по себе каких ограничительных мер не накладывает. Покажу я это далее, когда буду давать ответ на другой вопрос: можно ли получить вычет ДСГ по ИИС-3, если открыт ещё старый ИИС? Получение вычета по ИИС-1/2 в сей случае рассматривать не будем, ибо там явный слёт по ст.219.1 НК РФ. А вот с ДСГ всё не так однозначно. Для начала рассмотрим ФЗ от 19.12.2023 N 600-ФЗ "О внесении изменений в отдельные законодательные акты Российской Федерации", где в ст.4 говорится о запрете иметь и старый, и новый типы ИИС: "...физическое лицо не вправе заключать договор на ведение индивидуального инвестиционного счета в случае, если такое лицо является стороной договора на ведение индивидуального инвестиционного счета, заключенного в период с 1 января 2015 года по 31 декабря 2023 года включительно..." Окей, запрет есть. Что по санкциям за то, что у меня есть ИИС-1/2 и ИИС-3? Посмотрим Письмо ФНС России от 15.07.2025 N БС-4-11/6705@. В документе тоже нет санкций в виде лишения вычета. Единственное, за что можно ухватиться: "...меры налогового стимулирования, предусмотренные, в частности, положениями статей 219.1 и 219.2 Кодекса, не могут применяться в отношении индивидуальных инвестиционных счетов, открытие и (или) ведение которых не соответствует положениям, в частности, статьи 10.2-1 Федерального закона от 22.04.1996 N 39-ФЗ "О рынке ценных бумаг" и соответствующих положений федеральных законов, которыми вносились изменения в указанную статью." Значит, смотрим ст.10.2.1 "Особенности осуществления профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, связанные с ведением индивидуальных инвестиционных счетов". Здесь про одновременное сосуществование обоих типов ничего. Может в ст.219.2 НК РФ есть фразы про прекращение предоставления налогового вычета? И снова нет. Главное — не более 3 счетов суммарно без уточнения, каких именно ИИС. А других документов, касающихся ИИС нового образца, где в теории могло быть прописано аннулирование вычетов из-за ИИС-1/2, я не нашла. Итого, поставили лишь запрет, но санкции за его нарушение не ввели. Формально право на вычет ДСГ по ИИС-3 сохраняется при наличии ИИС старого типа. НО! Проблема именно в формальности, точнее неоднозначности, ибо инспекция может трактовать её по-разному. Если кому-то хочется повоевать с налоговой, то можно попытаться с опорой на п.7 ст.3 НК РФ: "Все неустранимые сомнения, противоречия и неясности актов законодательства о налогах и сборах толкуются в пользу налогоплательщика (плательщика сбора, плательщика страховых взносов, налогового агента)" Но я от сей действия воздержалась бы. Гораздо проще или оба счёта закрыть, или один трансформировать. При этом даже конвертация может не спасти ситуацию.

👑 Куда уходит пенсия? В России пенсия складывается из 3 частей: базовой, страховой и накопительной. 🔵 Базовая. Платится из федерального бюджета и является фиксированной. С 1 января 2026 года составляет 9 584,69р. При этом в зависимости от обстоятельств (например, инвалидность) может быть увеличена. С 2028 года на неё станут претендовать мужчины с 70 лет и женщины с 65 лет. 🔵 Страховая. Назначается гражданам, достигшим определенного возраста, получившим инвалидность или потерявшим кормильца. В 2028 на неё в общем порядке начнут претендовать мужчины с 65 лет и женщины с 60 лет. Условия для получения: • min 15 лет лет стажа; • min 30 ИПК. Наш работодатель сверх нашей заработной платы несёт расходы ещё и в виде социальных взносов — 22% идёт в ПФР. Далее деньги распределяются между уже пенсионерами, а мы получаем пенсионные коэффициенты/баллы (ИПК). 1 балл оценивается в 156,76р. И в зависимости от того, сколько мы накопили, зависит размер страховой части. Пример Вы — женщина 66 лет. Работали 43 года и накопили 150 ИПК. Тогда Ваша пенсия ориентировочно равна: 150 × 156,76 + 9 584,69 = 33 098,69р В зависимости от региона, конечно, не копейки, но вспоминаем, как с возрастом вскрываются болячки и нужно что-то кушать. 🔵 Накопительная. Часть выплат, которая формируется на отдельном счёте человека. Ранее 16% взносов пенсионных шли на страховую часть, а ещё 6% — на накопительную. С 2014 года лавочку прикрыли... 💀 Когда внезапно смертен Если человек умирает, наследникам уходит не только состояние усопшего, но и его долги. При этом пенсионные страховые взносы никто не возмещает — они уже уплачены нынешним пенсионерам. У Вас же на руках только баллы, которые с кончиной сгорают. Другое дело накопительная часть, ибо та наследуется в общем порядке. В общем, до пенсии реально нужно дожить... ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Буквально пара слов про ИИС — имею его под пенсионные цели. Не знаю, какое у меня будет здоровье через лет 30, но сомневаюсь, что даже к 40 годам смогу с энтузиазмом работать 5/2 по 8 часов (если брать время на дорогу, то все 10ч). Лучше позаботиться о себе заранее на всякий случай. К тому же есть ощущение, будто к моему преклонному возрасту сей пособие по старости отменят... ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 У моих совят как обстоят дела? Уже знаете сколько ИПК накопилось?

🔍 Роял капитал. Дефолт был виден? 📌 ООО "Роял Капитал" — компания, занимающаяся торговлей легковыми и грузовыми автомобилями малой грузоподъёмности, а также лизингом легковушек для автомобильных дилеров и предоставлением услуг факторинга. Облигации: • • • • • $RU000A10A6V6 4 мая ООО "Роял капитал" допустило технический дефолт по выплате 8-го купона облигаций серии БО-03. Размер неисполненных обязательств составил 2,384 млн р. Давайте разберёмся: можно ли было предсказать технический дефолт и возможен ли полноценный? А для этого заглянем в отчёт. 🦉 МСФО нет. В наличии только РСБУ. 🦉 Долговая нагрузка... стрёмная. ND/EBITDA = 8,79. Расчёт долговой нагрузки Не люблю EBITDA, но для коэффициента приведу расчёт: • прибыль до налогов 20,76 млн р; • проценты к уплате 110,86 млн р; • проценты к получению 49,53 млн р; • амортизацию я не нашла, поэтому примем 0 млн р. EBITDA = 20,76 + 110,86 - 49,53 + 0 = 82,09 млн р Чистый долг: • краткосрочные кредиты и займы 89,27 млн р; • долгосрочные кредиты и займы 633,50 млн р; • денежные средства и эквиваленты 0,95 млн р. ND = 89,27 + 633,50 - 0,95 = 721,82 млн р ИТОГО: ND/EBITDA = 721,82 / 82,09 = 8,79 🦉 Дебиторская задолженность выросла до 407,25 млн р (+111%). При этом выручка снизилась до 646,18 млн р (-1,12%). В нормальной ситуации эти показатели по динамике должны коррелировать, чего здесь нет. Можно предположить, что у клиентов Рояла проблемы с деньгами. 105,76 млн р из 407,25 млн р составляют просроченную дебиторку. 🦉 В ОДДС денежный поток от операционной деятельности -124,89 млн р, а ранее было -47,10 млн р. Деньги из компании утекают, и эмитент живёт преимущественно за счёт привлечения долга. Теперь вспомним публикацию, где я разбирала признаки дефолтника: Загибаем пальцы: да) нет МСФО; да) ДПО отрицательный (включая те случаи, когда ОДДС просто не нашла); да) ДПО отрицателен 2 периода подряд; да) попутно растёт дебиторка; нет) КТЛ за пределами нормы. 4 из 5 признака → вероятность технического дефолта и так была приличная → скорее всего дойдёт до полноценного. Про рестракт заикаться не буду, ибо даже Монополия при наличии МСФО подала на банкротство. Но тут мне в реструктуризацию долга и не верится... (︶︹︺) ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🤨 Мои совята держали облигации Роял Капитал?

👑 Креативный учёт, или зачем завышать прибыль? На просторах Пульса, когда какому-то эмитенту плохо, периодами встречаю изречения: "Зачем эмитенту специально рисовать прибыль? Это же налоги! А любая компания старается их уменьшить!!!" И здесь я вспоминаю капитализаторов (застройщиков или IT, например), которые часть расходов упаковывают в баланс. А это увеличивает чистую прибыль или не уводит в ещё более глубокий минус чистый убыток... По логике озвученные сектора тогда уж должны икспенсить (если это позволяет методика), ибо сей действо уменьшает ЧП и, соответственно, налог с неё. НО! Эмитенты часто, наоборот, уходят от такой практики в пользу капитализации. Описанные выше случаи не назову прямо неприемлемыми — методика позволяет, и их просто нужно держать в уме. При этом, не спорю, есть компании, которые намеренно прибыль на бумаге рисуют и прилично завышают. Почему? Ответ прост: "В определённых ситуациях выгода от креативного учёта перевешивает налоговые издержки." Если эмитент выглядит классно, он может привлекать инвестиции. Люди охотнее верят в прибыльную компанию, поэтому готовы с большим рвением в неё вкладываться. Плюсом плохие отчёты часто означают обвал котировок, а это менеджменту не надо иногда. Как мы недавно выяснили, достойные финансовые показатели позволяют акциям держаться на хороших уровнях. А чем дороже Ваши ценные бумаги, тем легче за них же покупать конкурентов или совершать M&A. Ещё одной причиной является привлечение долга. Да, банки тщательнее шерстят потенциального кредитора на сомнительные моменты, однако.... Есть ещё долговой рынок с нами, физиками. А мы ведь в силу отсутствия нужной компетенции нюансы и методы креативизации учёта не знаем. А раз так, ввести в заблуждение гораздо проще. Немалую роль играет и желание менеджмента не признавать свои ошибки. Даже точнее токсичная корпоративная культура под девизом "Только рост, только успех". Например, с 2008 года Toshiba из-за этого и креативила. В 2015 правда вскрылась — завышение прибыли на 151,8 млрд иен ( где-то 1,2 млрд $ ). ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Материалы по теме: Креативный учёт от Барби Аренадата больше не икспенсит Легальное раздутие ЧП от Самолёта ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 Мои совята согласны с тем, что выгода от креатива в отчёте может перевешивать налоговые издержки?

📝 Самый богатый человек в Вавилоне 🟢 О содержании Это классический сборник финансовых притч, действие которых происходит в Древнем Вавилоне — самом процветающем городе своего времени. Аркад был простым писцом, но благодаря мудрости и упорному труду стал самым богатым человеком в городе. 🟢 Чем полезна Трудно выделить, чем конкретно полезна книга. Она просто даёт необходимую пищу для финансовых размышлений. Как правильно управлять своими деньгами, чтобы те делали ещё деньги? Какие ошибки могут встретиться на пути? В моём случае Клейсон буквально описал то, что я делаю сейчас: • откладываю некоторую часть своего дохода; • трачу меньше, чем зарабатываю; • приумножаю богатство через накопительные счета, вклады, акции и облигации; • думаю о будущем, поэтому УЖЕ формирую свою надбавку к пенсии (а мне ещё и 30 нет); • развиваю свою способность зарабатывать (блог, кстати, сей моменту способствует). Книгу к прочтению и прослушиванию советую. Мне понравились притчи :з 🟢 Фразы книги ❝ Распределяй свои траты так, чтобы у тебя хватило денег на насущные нужды, на развлечения и на удовлетворение своих основных желаний, не тратя при этом больше девяти десятых от заработка.❞ ❝ Если ты хочешь помочь своему другу, то делай это так, чтобы не взваливать на себя его ношу.❞ ❝ Душа свободного человека видит жизнь как череду проблем, которые нужно решать, и решает их, а душа раба только стонет: «Что я могу сделать, если я раб?»❞ (O,o)

💮 Mattel. Фальсификация отчётов от Барби Буквально на днях с подругой посмотрели фильм "Барби". Ради интереса загуглила, что имела в виду Рут, когда говорила: "Милая, я и есть Mattel. Точнее была, пока не попалась налоговой, но это другая история." Оказалось, там были проблемы не просто с налоговой... 🦋 От гаража до фабрики грез Компания Mattel основали в 1945 году супруги Рут и Эллиот Хэндлер вместе с их другом Гарольдом Мэтсоном. Дебют случился в 1959: Рут придумала куклу с фигурой взрослой женщины, которую назвали в честь дочери Барбары. Барби стала феноменом, принеся фантастическую прибыль: к 1965 продажи достигли 100 млн $. К началу 1970-х Mattel считалась одной из самых успешных публичных компаний Америки. 🦋 Креативная Барби За 1971 год Mattel заявила о выручке 272,4 млн $ и прибыли 34 млн $. А за 1972 резко всплыл убыток 29,9 млн $. Если смотреть на котировки 1971-1974 годов, то случился обвал с 3,5$ до 0,2$... В 1974 в ходе проверки выяснилось, что финансовая отчётность Mattel за предыдущие периоды была "преднамеренно ложной и вводящей в заблуждение". В основе схемы лежали мотивы, описанные в отчёте спецсоветника Сета Хафстедлера: "Финансовые искажения, по-видимому, были вызваны желанием сохранить видимость корпоративного роста. Руководство Mattel по факту влияла на цену акций, приобретала активы с помощью переоцененных бумаг и брала крупные кредиты в Bank of America." Из интересного: • Доходы фиксировались по фиктивным сделкам, которые никогда не отгружались или могли отмениться в любой момент; • В 1971 заявленная прибыль в 34 млн $ оказалась завышена на 15-20 млн $; • Документально создавались липовые счета-фактуры, накладные и даже подписи клиентов, якобы подтверждающие продажи; • Mattel использовала акции для приобретения других компаний. Например, в 1971 году шли переговоры о покупке "Ringling Bros. and Barnum & Bailey Circus". По факту руководству были выгодны завышенные котировки акций. И при всём этом аудитор в лице Arthur Andersen имелся, но и от него умело скрывали правду. 🦋 Что было потом? А по факту ничего. Mattel до сих пор жива, а акции достигали даже 40$. За 2023 год: • чистые продажи 5 441,2 млн $ (+0,12%); • чистая прибыль 214,4 млн $ (-45,54%). Бизнес становится менее эффективным, но он до сих пор жив. Если говорить про то время, в сентябре 1974 года торги ценными бумагами остановили. Вновь запустили лишь в июне 1976. На компанию сыпались коллективные иски акционеров, а Рут и Эллиот Хэндлеры покинули компанию под давлением СД. В 1978 году создательницу Барби и других бывших топ-менеджеров признали виновными в сговоре, мошенничестве и фальсификации отчётности перед SEC. Суд приговорил женщину к 2 500 ч общественных работ и штрафу в 57 000 $. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 К чему сей рассказ? Манипулировать отчётностью может абсолютно любая компания: мелкая, средняя, крупная. Одни (как ) выживают после разоблачения, а другие... Enron, WorldCom, Обувь России и иже с ними. Котировки акций и имидж часто важнее реальных дел, но об этом мы ещё поговорим в четверг (〜￣▽￣)〜

📅 SOLID PROFIT CONF Часть №3 Впечатления В совокупности я прошлую субботу провела хорошо: зашла к 2 эмитентам, много общалась, послушала инвест-идеи и расстроилась из-за сессии, посвящённой защите прав акционеров. А разочарование связано с тем, что ничего нового особо не услышала. Хотя момент, когда один мужичок стал горячо ругаться под финал, показался забавным. Узнала вдобавок о существовании АРИ. Также на сессии напомнили про один факт: "В брокерских домах не принято говорить плохо о некоторых компаниях." В 2018 году всплыло, что аналитика Sberbank CIB уволили после негативной рецензии на Газпром ( : ౦ ‸ ౦ : ) Теперь про хорошее. Пожалуй, самой интересной частью мероприятия был разговор с одним из посетителей. Я узнала о существовании Modern Monetary Theory. Сей теория пропагандирует следующее: "Государство может печать любое количество денег. По факту брать в долг неограниченно, если тот в собственной валюте." Для MMT-шников налоги выступают регулятором инфляции. При перегреве экономики достаточно просто поднять сей прекрасный побор, чтобы вытащить денежную массу из экономических процессов. 💬 Теперь вспоминаем, по кому в первую очередь бьёт их рост....... Кстати, а мои совята знали, что налоги не ограничиваются 13% с заработной платы? В общем, поняла, что с современной монетарной теорией Александре-сан не по пути. Если говорить про мероприятие в целом, то просто нужно знать, куда идти. Кто уже давно является завсегдатаем конференций, отмечает, что PROFIT стал скучнее. Мне же тоскливо не было, ибо шла с конкретной целью — доколупаться до Группы Позитив и пообщаться ( ‾́ ◡ ‾́ ) ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🏖 Всем хороших майских выходных!

📅 SOLID PROFIT CONF Часть №2 Эксперты ищут лучшую инвест-идею на рынке Перейдём к инвест-идеям, озвученными на конференции. Перечислю не все, а наиболее запомнившиеся. И, конечно, сопровожу всё своими комментариями. ♦️ — ОЗОН МСФО-2025: • выручка 997,98 млрд р (+62,64%); • чистый убыток 0,94 млрд р (ранее 59,44 млрд р); • денежный поток от операционки 538,62 млрд р (+74,68%). Как назвали его на сессии, новый Тинькофф, который был когда-то реально классным. Финтех направление растёт впечатляющими темпами и даёт тот самый буст в финансовых показателях, но... Мне прямо не нравится, что творят с селлерами и владельцами ПВЗ. Ощущение, будто на штрафах стали зарабатывать. ♦️ — Мать и Дитя МСФО-2025: • выручка 43,45 млрд р (+31,20%); • чистая прибыль 11,06 млрд р (+8,50%); • денежный поток от операционки 13,96 млрд р (+25,97%). Идею просто озвучили без дополнительных комментариев. Хотя тут реально сказать нечего. В плане менеджмента и отчётов мне компания очень нравится. Пыталась найти, к чему придраться, но здесь только будто компромат на конкретных людей искать. ♦️ — Татнефть МСФО-2025: • выручка 1 818,13 млрд р (-10,44%); • чистая прибыль 152,05 млрд р (-50,65%); • чистый денежный поток от операционки 347,88 млрд р (-26,17%). Основные идеи: рост цен на нефть, защита от девальвации, стабильные дивиденды. Префы интереснее обычек, ибо первые продаются с дисконтом относительно вторых, а выплаты в рублях одинаковы. Акция много раз была в моём портфеле. Уходила из него по причине более интересных идей. По-моему, для консервативного портфеля бумага шикарна. Также считаю, что Татка лучше Роснефти, ибо последняя некоторые моменты в отчётности не раскрывает. Мне, как миноритарию, такое не нравится. ♦️ — B2B-РТС МСФО-2025: • выручка 7,95 млрд р (+10,83%); • чистая прибыль 3,71 млрд р (+5,67%); • денежный поток от операционки 4,55 млрд р (+25,13%). Отчёт мне понравился: • рост всего в 2022 году объясним получением полного контроля над ООО «РТС-тендер»; • резких скачков показателей в МСФО-2025 нет; • признаков манипуляций не увидела; • поток от операционки положителен; • кредитов и займов нет (приятное ощущение как от "Мать и дитя"). Меня даже рост расходов на вознаграждение работникам не смущает, ибо в сей статье не тупо менеджмент, а заработная плата, взносы, оплачиваемые отпуска работников в целом. Единственное, прямо напрягло, что её пропиарил Коган, учитывая истории с Джетленд и американские горки ЕТ. Благо Евгения Идиатуллина не выразила особых сомнений по компании. В общем, сама прикупила сей актив под дивиденды. Бизнес зрелый по факту, особого роста не будет, но на перспективу вполне ничего так. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ ♦️ — Россети Северо-Запад МСФО-2025: • выручка 81,74 млрд р (+30,32%); • чистая прибыль 5,16 млрд р (x2,88); • денежный поток от операционки 12,61 млрд р (-29,71%) Сей идею высказал Кирилл Кузнецов, и к ней есть вопросы, ибо это нелеквид ┐(￣ヘ￣)┌ Да, акция стоит дёшево, тарифы растут и в перспективе дивы могут выплатить, но это вообще не факт. Последние были в 2020 с доходностью 2,46%. Тот же МОЭСК выглядит привлекательнее. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 Завтра ждите-с рассказ о моих впечатлениях... В комментариях будут ссылки на обзоры Мать и дитя, а также сетевиков

📅 SOLID PROFIT CONF Часть №1 Positive Technologies и Яндекс Начнём обозревать мероприятие, а стартанём с эмитентов, которых посетила! 🖥 Группа Позитив Шла с желанием прояснить момент с допэмиссией от 2024. А то мне со дня инвестора ответа так и не дали. Для приличия пара комментариев по МСФО-2025: • выручка 30,88 млрд р (+26,27%); • чистая прибыль 7,27 млрд р (+98,55%); • NIC 2,73 млрд р (ранее -2,65 млрд р); • денежный поток от операционки 6,59 млрд р (x2,28). Провальный 2024 год создал неплохую низкую базу для итогов 2025. На фоне жёсткой оптимизации расходов выросла маржинальность и снизилась долговая нагрузка. Например, расходы на маркетинг снизились на 65%. Единственное, что смущает: отрицательный свободный денежный поток. Но это не отменяет хорошей финансовой устойчивости. А теперь про мой неприятный вопрос: "В 2024 Вы проводили допку по закрытой подписке. Оплата производилась нематериальными активами. Экономического смысла я не увидела: внутри группы НМА просто перекочевали из одного РСБУ в другой. Я в этом больше вижу окно возможностей для ущемления прав миноритариев. Не конкретно Ваших, а в целом. Например, мажоритарию достаточно иметь какую ООО или АО, записать на неё патенты или другие НМА, а далее за них выкупить по закрытой подписке акции, увеличив по факту свою долю. И вопрос такой: можете объяснить, почему в качестве оплаты выбрали программы на ЭВМ?" Ответ (кратко): "Это позволило нам не изымать деньги из капитала. Такая практика в целом уже была распространена, когда имелись депозитарные расписки представителей сектора IT. Также регулятор будет следить, чтобы подобной несвойственной практикой другие сектора не занимались." Я пока не успела найти подтверждений нормальности оплаты допки НМА, но сообщу, как отыщу подтверждающие факты. В целом же выглядит так, будто компания реабилитируется. На конфе ещё говорили, что кредиты для многих компаний сейчас неподъёмны, а бюджеты поджимают. Из-за сезонности бизнеса в середине года обычно нужны деньги. Пробовали брать в долг через ЦФА – понравилось. В планах идти в сей инструмент ещё. 🖥 Яндекс Их особо не слушала. Хотела задать вопрос по поводу суда на 13,2 млн р, но... Решила, что на это особо ничего не ответят. Потом в одном чате сказали, что зря не подсветила сей момент на конфе, но та ладно. Время ещё будет) Кто не в теме, речь идёт о деле № А21-14466/2024 арбитражного Калининградского суда: Миноритарий Yandex N.V. Осипов В.Г. обратился в арбитражный суд с иском о признании за ним права на обмен акций Yandex N.V. и обязании выдать акции МКПАО «Яндекс». В итоге, МКПАО «Яндекс» решил с него содрать 4,22 млн р и АО «Солид менеджмент» ещё 8,92 млн р за судебные расходы. Благо суд эти хотелки развернул. Как написано в деле, авиабилетов по тарифу бизнес-класса не отвечала критерию разумности. Расходы скосили до 0,3 млн р. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🦉 А продолжение совсем скоро...

Давно не было подборок облигаций — давайте исправляться. Посмотрим, есть ли на долговом рынке, что интересного без преддефолтного душка. 💬 Оферты брала с Bondana. В решениях о выпуске вполне может быть предусмотрен и возможный call. 1️⃣ МБЭС 1P-01 • ISIN: • Погашение: 26.09.2029 • Периодичность выплат (дни): 182 • YTM: 15,28% • Купон: 14,50% • Тип: переменный • Оферта: put 2027.10.04 и call 2027.09.29 • Амортизация: нет МБЭС — международная организация, из-за чего есть геополитический риск. Любое расширение санкций или финансовых ограничений против РФ может косвенно осложнить проведение платежей. 💬 Из-за того, что сей эмитент по факту не российский, бумагу нельзя купить на ИИС. 2️⃣ "Российские ЖД" БО-001P-02R • ISIN: • Погашение: 2037.04.02 • Периодичность выплат (дни): 182 • YTM: 14,91% • Купон: 14,50% • Тип: переменный • Оферта: put 2028.04.18 • Амортизация: нет Имеем дело с одним из самых надёжных заёмщиков, ибо компания является государственной монополией. Учитывая наши реалии и высокую долговую нагрузку (2,3 млрд р ЧП при 2 474,4 млрд р краткосрочного долга), просто поглядывала бы, сколько денег не хватает бюджету... 3️⃣ Почта России БО-002P-04 • ISIN: • Погашение: 2032.08.25 • Периодичность выплат (дни): 182 • YTM: 17,91% • Купон: 9,25% • Тип: переменный • Оферта: put 2027.09.06 • Амортизация: нет Во многом схожа с РДЖ — государственная монополия, однако убыточная. За 9м2025 чистый убыток достиг 13,52 млрд р. Усугубляется это устаревшей бизнес-моделью. При этом, если господдержку не прикроют, эмитент вполне крепкий. 4️⃣ Группа Позитив 001Р-03 • ISIN: • Погашение: 2028.04.12 • Периодичность выплат (дни): 30 • YTM: 14,99% • Купон: 18,00% • Тип: постоянный • Оферта: нет • Амортизация: нет Из рисков выделю пока непредсказуемую стратегию управления. Возможно финансовую устойчивость будет шатать. Благо КС снижается, а показатели восстанавливаются. 5️⃣ Европлан 001P-09 • ISIN: • Погашение: 14.07.2028 • Периодичность выплат (дни): 30 • YTM: 15,07% • Купон: 24,00% • Тип: постоянный • Оферта: нет • Амортизация: да Из-за высокой ключевой ставки в 2025 сектор лизинга переживает неприятные времена — дебаф приходит везде с лагом. Мне понравилось, как там подговорились к возможным убыткам — прилично увеличили резервы, из-за чего ЧП и сократилась в 3 раза. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ 🤨 А какие облигации держат мои совята?

👑 Мошенники, 2-НДФЛ и причём здесь Финуслуги? Уже рассказывала историю про то, как меня пытались напугать 2-НДФЛ. Вчера произошёл дубль №2... Иду с работы в 6 вечера: уставшая, хочу уже домой. И тут звонок. Дословно речь не помню, но суть следующая: "Здравствуйте! Это налоговая служба. У Вас обнаружен аномальный оборот. Расходы с доходами по 2-НДФЛ за 2025 год не бьются. Мы это выяснили по камеральной проверке декларации, которая прошла с нарушениями. Грозят штрафы, пени, блокировка счетов. Придите в налоговую." Звучало правдоподобно и убедительно. У меня действительно за 2025 год дебет с кре‌дитом не сходится, ибо крупная покупка имела место. Плюсом инспекции снова что-то не понравилось в моей декларации — 14 апреля КНП завершена с нарушениями, жду акта. Единственное, в процессе беседы периодически упоминались Финуслуги, но сей моменту значению не придала. Я с работы, стою рядом с дорогой — вполне могла ослышаться. 11 минут ребятки старались и обрабатывали, однако обломались на моменте с SMS "Код для входа на Финуслуги" от finuslugiru. 💬 В процессе беседы лишнего взболтнула, о чём жалею. Благо сообщила лишь о том, что выступало крупной покупкой и кто с ней помог (без имён, конечно). 🦉 ПРИМЕЧАТЕЛЬНЫЕ МОМЕНТЫ 1) У мошенников слитая БД точно не мобильного оператора, иначе бы на паре моментов вышел бы конфуз. 2) Для правдоподобия использовали бота с женским голосом, который и просил назвать 4 цифры из SMS. Женскому голосу, кстати, мы подсознательно доверяем больше. На возмущения, почему я должна им что-то говорить, мужчина пытался отмазаться: "Так комбинацию Вы говорите не мне, а роботу!" 3) Как вчера писала другу, здесь уже схема продуманней, хотя и с той же 2-НДФЛ. Тут не просто "доходы не подтверждены", а "расходы больше доходов". По-моему, сей формулировка больше давит на психику. 3.1) Мне показалось, что 6 вечера выбрали неспроста для звонка. Обычно люди в это время уходят с работы и хотят домой — тут не до вдумчивых бесед. 4) Мошенники давали много деталей, что только добавляло убедительности рассказу: какие документы взять, по какому адресу прийти, ко скольки, кто мой инспектор, как получить талончик и т.д. ❗️Будьте осторожны Если просят назвать код — кладите трубку. Сотрудники налоговых органов не запрашивают персональные данные с кодами и не просят перейти по ссылкам. Также они не осуществляют запись на приём в налоговый орган по телефону. ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Теперь мои совята знают ещё один способ развода (∩` ﾛ ´)⊃━炎炎炎炎炎

🔍 Южуралзолото Часть №2 Первая часть тут: 🌸 8 Итоги и мой взгляд Перед итогами я бы хотела зафиксировать очень интересные моменты, связанные с ЮГК. ♦️16 марта 2026 — арест счетов На ЦРКИ появилось сообщение о наложении судебными приставами ареста на 32,1 млрд р на счета ПАО «Южуралзолото» в рамках исполнительного производства №45917/26/98099-ИП от 5 марта 2026 года. Основание — исполнительный лист Московского городского суда. Компанию обязали перечислить на депозит суда всю нераспределённую прибыль за 2025 и предыдущие периоды в размере не менее 33,29 млрд рублей. И для исполнения этого решения наложили арест на денежные средства. Как писала моя коллега, с точки зрения права подобные обеспечительные меры применяются, если суд видит риск вывода активов. Только вот ЮГК принадлежит сейчас государству практически... От кого там активы решили защитить, вопрос отдельный. ♦️18-20 марта 2026 — техдефолт У компании были проблемы, поэтому 18 марта 2026 купон по облигациям 001Р-05 за неё поручили заплатить дочке в лице ООО «Соврудник», у которой счета не арестованы. А позже на ЦРКИ 20 марта появилось сообщение о техдефолте по облигациям ЮГК... Как так вышло? 18 марта деньги купонные перечислили, но НРД их не принял. Эмитент далее заявил о переходе на «адресные выплаты», сообщив, что получатели должны будут потом самостоятельно уплатить налог. С задержкой, но купоны выплатили 20 марта — ЮГК сообщило о выплате купона по облигациям серии 001P-05. Сумма обязательств составила 24,244 млн р. 🦉 Что имеем в итоге? С одной стороны, Южуралзолото — это ставка на высокие цены на золото. При благоприятном сценарии бумаги могут показать доходность в разы выше рынка. Но с другой стороны, рисков здесь столько, что они (как минимум для меня) перекрывают потенциальные перспективы. К ситуации вокруг ЮГК есть вопросы, которые ещё сопровождаются неопределённостью. Во-первых, заместитель министра финансов (Алексей Моисеев) в кулуарах Биржевого форума Московской биржи сообщал, что Минфин планирует внести распоряжение о продаже госпакета ЮГК. Мажоритарий снова сменится, а кто это будет, вопрос критичный, ибо он решает: • будут ли дивиденды? • компания останется публичной или нет? • активы компании попадут под дальнейшую продажу или нет? Да, действия нового основного акционера могут позитивно повлиять на компанию, но сейчас это кот в мешке. Плюсом это золотодобытчик, а история Petropavlovsk ещё жива. Во-вторых, ситуация с блокировкой счетов и адресными выплатами просто смотрится странно. Многих даже удивило, что ЭРА за техдефолт компании ничего не снизила (ruAА как был так и есть), а вот небезызвестному ЕвроТрансу сразу крылья подрезали. Моё мнение здесь такое: В ЮГК с рейтинговым агентством хотя бы разговаривали, а ЕТ решил, что всё само рассосётся. Плюсом тут имеется статус государственного золотодобытчика и компания явно изъявляла желание деньги платить и предлагала свои варианты без оговорок "у нас технические шоколадки, поэтому ждите". Считаю, что на сей момент Южуралзолото является историей спекулятивной. Инвестиционной станет ближе к определению нового мажоритария. Больно уж много корпоративных рисков, которые могут выстрелить в обе стороны.

🔍 Южуралзолото Часть №1 📌 Южуралзолото — золотодобывающая компания, расположенная в Челябинской области России. Тикер на бирже: Сектор: драгметаллы Уровень листинга: 2 🏵 1 Мультипликаторы Вызывает смешанные чувства: • P/BV = 2,97; • P/E = 15,40; • P/S = 1,92; • EV/EBITDA = 6,71; • ND/EBITDA = 2,09; • ROA = 6,30% и ROE = 19,30%. По мультипликаторам выглядит слабенько и дороговато. Компания окупается за 15,4 года, что достаточно много. У того же Селигдара всего 5,49. Нравится долговая нагрузка относительно, ибо меньше сектора. Рентабельность по активам хуже сектора и не сильно больше 5%, а по капиталу превышает инфляцию официальную, но слабее сектора — это нейтрально. Динамику оценивать не вижу смысла, ибо в 2022 был чистый убыток. Также за рубль дохода компании инвестор платит всего 1,92р, а желательно максимум 1р. 🏵 3 Финансы и операционка МСФО-1п2025: • выручка 44,16 млрд р (+29,38%); • себестоимость продаж 32,42 млрд р (+32,27%); • чистая прибыль 7,31 млрд р (+34,36%); • операционный денежный поток 9,60 млрд р (-7,03%); • чистый операционный денежный поток 2,96 млрд р (-58,99%). Компания демонстрирует уверенный рост выручки, но сталкивается с проблемой снижения операционной эффективности. Себестоимость растет быстрее выручки, что "съедает" прибыль, хотя пока и не так критично. ЮГК, если сравнивать с тем же Полюсом, более чувствительна к ценам на золото, поэтому в случае снижения цен на драгметалл финансовые результаты страдать будут. Чистая прибыль формально увеличивается, но её значительная часть — бумажная: 6,65 млрд р получено от курсовых разниц (переоценки валютного долга), а не от основной деятельности. В плане динамики хуже всего выглядят денежные потоки: после уплаты процентов и налогов чистый рухнул в 2,4 раза, а свободный ушёл в глубокий минус на 8,54 млрд р. Компания тратит деньги быстрее, чем зарабатывает, и это тревожный сигнал. К аудитору АО "ДРТ" на 18 апреля 2026 претензий нет. 🏵 4 Дивиденды Дивидендная политика у компании формально щедрая: не менее 50% скорректированной чистой прибыли при условии, что ND/EBITDA не превышает 3,0x. Но практика, увы, далека от теории. Совет директоров рекомендовал не делать выплату за 2024 год, и будто вряд-ли за 2025 дивы будут. 🏵 5 Основные акционеры До лета 2025 структура акционерного капитала была следующая: • 67,25% — Константин Струков; • 22,00% — Газпромбанка («ААА Управление Капиталом»). Сейчас пакет Струкова принадлежит РФ в лице Росимущества. Пока решается, кому акции будут проданы. 🏵 6 Конкуренты Из публичных явными конкурентами являются Полюс и Селигдар. 🏵 7 Ещё ценные бумаги на бирже Облигации: • ЮГК 1P4 — • ЮГК 1P5 — °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ °˖ ✧ ˖° ✧ Моё мнение будет чуть позже во второй части. Всё не влезает...

👑 ЮКОС. Гиганты тоже плачут С начала 2026 пошёл слив — котировки опустились со 150р до 87р. В Пульсе видела, как многие верят в статус системообразующего предприятия, точнее в то, что при таком раскладе с эмитентом ничего страшного случиться не может. В данной ситуации я вспоминаю историю ЮКОСа... Голубой фишки, входившей в топ-10 крупнейших компаний России, которую взяли да ликвидировали. В начале 2000-х ЮКОС считался идеальным активом: западная отчётность, мощный менеджмент, высокие дивиденды, иностранные инвесторы. В октябре 1999 акции оценивались в 8р, в 2003 — все 480р. 💬 В 2000 на дивиденды направили 8,59 млрд р, а в 2002 — уже 22,12 млрд р. А потом всё рухнуло. Причин было две: политический конфликт и налоговая машина. 🦉 Ошибка Ходорковского Михаил Ходорковский, председатель правления ЮКОС, к 2003 году стал весьма богатым человеком. Он не ограничился бизнесом — начал финансировать либеральные оппозиционные партии, а также обсуждать продажу крупного пакета акций американцам. Велись переговоры с ExxonMobil. Арест 25 октября 2003 стал точкой невозврата. В тот же день акции ЮКОСа в моменте обвалились на 22%, а через пару дней Генпрокуратура арестовала 44% акций компании. 🦉 Налоговая дубина Формальным поводом для уничтожения нефтянника стали налоговые претензии. ЮКОС регистрировал компании-прокладки в регионах с льготным налогообложением: Мордовия, Калмыкия и др. Дочерние добывающие предприятия продавали нефть трейдерам по заниженным ценам, основная прибыль оседала у них и облагалась налогом по минимальным ставкам, а сам ЮКОС получал лишь комиссионное вознаграждение. Налоговики сочли эти схемы незаконными и приписали ЮКОСу всю выручку посредников, доначислив налоги, пени и штрафы. Сумма претензий росла лавинообразно. За 2000-2003 годы составила 582 млрд р, а беря во внимание и дочек — 703 млрд р. Для сравнения за 2001 год чистая прибыль оценивалась всего в 104,66 млрд р. 🦉 Финал Гасить долги было невозможно. В декабре 2004 главный актив ЮКОСа — «Юганскнефтегаз» — продали на аукционе ООО «Байкалфинансгруп» за 9,3 млрд $. ООО-шку потом сразу выкупила . А без основного актива ЮКОСу оставались считанные дни. В декабре 2004 подали иск о добровольном банкротстве, а в 2007 ликвидировались окончательно. 😈 Какой урок можно извлечь? Нельзя верить в непотопляемость ни одной компании, ибо даже «голубые фишки» рушатся под давлением политических, налоговых или рыночных рисков. Да, крупняк нужно постараться утопить. При этом история ЮКОСа показывает, как формально правильная налоговая проверка может стать оружием уничтожения. Было бы желание...