👑 Стоимость... такая стоимость Заметила, что в своих материалах "стоимость" и "цену" использую как синонимы, хотя на самом деле они таковыми не являются. Давайте бегло разберёмся, чем различаются сей понятия и почему? 🦉 О стоимости Её можно определить как сумму, которую продавец потратил на создание товара. Мне больше нравится трактовка Карла Маркса: "Стоимость — количество общественно необходимого труда, затраченного на производство товара/услуги." Обращаем внимание на часть про "общественно необходимое". Например, если работник тратит на производство товара больше времени, чем в среднем по отрасли, «лишние» часы стоимость не увеличат. 🦉 О цене В общем смысле: "Цена — это сумма, которую продавец запрашивает за товар/услугу, а покупатель согласен заплатить." Её можно представить как: "Цена = Стоимость + Отклонения" Отклонения складываются из таких факторов, как: • монопольное положение; • конкуренция на рынке; • спрос и предложение; • сезонность; • маркетинг; • ожидания и проч, и проч. Утрированный пример: "Стоимость картины 1 500 ₽ (холст, краски, время работы). На аукционе выставили цену 100 000 $, ибо его сделал гений L. В процессе торгов полотно выкупили за 500 000 $." 🦉 И какие итоги? "Стоимость ≠ цена", но "стоимость ∊ цена", выражаясь языком математики. При этом не обязательно цена (рыночная) всегда больше стоимости. Отклонение, о котором говорили выше, может идти со знаком минус. Например, некий товар имеет нулевой спрос. Раз он никому не нужен, ему цена 0р, грубо говоря. Также хотела бы зафиксировать, как стоимость трансформируется в итоговую (рыночную) цену по Марксу, чтобы не потерять: 1) стоимость в виде общественно необходимых затрат труда; 2) цена производства, где добавляются издержки производства и средняя норма прибыли; 3) рыночная цена производства, куда входят ограничения предложения, барьеры входа для компаний/стран и монополия; 4) рыночная цена, в которую закладываются те же ожидания. 💬 Надо бы и труды Карла Маркса почитать, а то только отрывочно с экономическими его теориями знакома. Плохо, Александра-сан... 🤨 А мои совята знали, что цена ≠ стоимость? #ats_разное #прояви_себя_в_пульсе #хочу_в_дайджест #учу_в_пульсе

📚 Оферта облигаций На рынке бондов существуют даты, в которые инвестор может продать эмитенту облигации по оферте раньше срока погашения. Для этого предусмотрены call- и put-опционы. 📌 Оферта — это предложение провести досрочное погашение ценных бумаг по заранее оговоренной цене (обычно по номиналу, если мы говорим про облигации). 🏵 1 Call-оферта (отзывная) ЭМИТЕНТ имеет право выкупить бумаги у инвесторов по заранее установленным условиям в одностороннем порядке без согласия владельца бонда. Погашение может пройти как полностью, так и частично. Обычно же применяется ко всему выпуску разом. Как таковых рисков для держателей нет. Единственное, нужно думать, куда деньги перекладывать при реализации выкупа. Пример 1.1 — ВЭББАНКИР-001P-06. У сей облигации с плавающим купоном call-оферта 9 августа 2025. По выпуску предусмотрена возможность досрочного погашения по усмотрению эмитента в дату окончания 12-го, 18-го, 24-го, 30-го, 36-го купонного периода. Что интересно, в Т-Инвестициях, на сайте Мосбиржи и ещё в пару местах выпуск именуется как МФК ВЭББАНКИР 07, хотя в решении о выпуске "001P-06". И почему-то даты купонов немного разнятся в Т и ФИНАМ... ISIN: RU000A109890 Рейтинг: BB от Эксперт РА Погашение: 26.01.2028 Амортизация: да Номинал: 1 000р Оферта: да Квал: да Купон: КС+5% 🏵 2 Put-оферта (безотзывная) ОБЛИГАЦИОНЕР имеет право продать эмитенту бонд по заранее установленным условиям. Тут уже есть 2 варианта развития событий: 1) Устанавливается рыночный купон и особо ничего страшного не происходит. Одни могут погасить облигации при оферте, а вторые оставить в портфеле; 2) Устанавливается купон ниже 1% годовых 🤡. Это по факту вынуждает предъявить облигации к выкупу по оферте, ибо "а смысл держать?". Пример 2.1 — АПРИ БО-002Р-01. У сей застройщика купон сейчас 28%. 3 февраля 2026 он уже будет другой. Следующая оферта 18.11.2025, период предъявления 28.10.2025 – 01.11.2025. ISIN: RU000A105DS9 Рейтинг: BBB- Погашение: 03.11.2026 Амортизация: да Номинал: 1 000р Оферта: да Квал: нет Новую купонную ставку объявляют заранее. Если брать пример 2.1, где-то в конце октября 2024 стало известно, что купон изменили с 21% до 28%. Оферту же назначили на 19 ноября 2024 с периодом предъявления 30.10.2024 - 05.11.2024. Пример 2.2 — ШЕВЧЕНКО-001P-04. У выпуска вначале был купон с 17% годовой доходностью. И с 25.01.2024 её снизили до 0,01%... ISIN: RU000A104ZU1 Рейтинг: BB+ от НКР Погашение: 23.07.2026 Амортизация: да Номинал: 1 000р Оферта: да (была) Квал: нет Пример 2.3 — ЧЕРКИЗОВО-БО-001P-04. Уже не так грустно, как с товарищем из примера выше. Купон снизили всего-то до 0,1% с 22 марта 2024... ISIN: RU000A102LD1 Рейтинг: AA от Эксперт РА Погашение: 19.12.2025 Амортизация: нет Номинал: 1 000р Оферта: да (была) Квал: нет 🏵 4 Оферта в моменте Давайте сразу с примера, чтобы стало понятнее. Пример 3.1 — ГК Самолет выпуск 13. Где-то в феврале ГК Самолёт проводила оферту по сей выпуску. Ориентир цены выкупа составлял 86,52% от номинала. Как мы помним, обычно выкуп происходит по цене номинала, а тут всего 86,52%. Чего 0_о ? Дело в том, что оферта не подразумевалась в эмиссии бумаги. Сей выкуп эмитент решил сделать в моменте. Особого интереса в ней не было. Если вот у моего совёнка был большой объём, который трудно продать в стакане, то ещё может быть. 🏵 5 Проблема 0,01% скоро решится (наверно) Бывают случаи, когда облигационер забывает про put-оферту, а потом осознаёт, что в портфеле теперь бонд с 0,01% годовых. Вроде человек и сам виноват, но... просто неприятно. В протоколе 20-го заседания Экспертного совета по защите прав розничных инвесторов от 20 декабря 2024 были предложены меры для устранения проблемы. Например, планируется усовершенствовать систему оповещения о снижении купона при put-оферте, чтобы исключить риск случайного пропуска такого прекрасного корпоративного действия. #ATs_обучалка #новичкам #учу_в_пульсе #хочу_в_дайджест

🔍 Астра 📌 Группа Астра — российский разработчик инфраструктурного ПО и средств защиты информации. Тикер: ASTR Сектор: производство софта Листинг: 1 🔸 1 Мультипликаторы В целом выглядит нейтрально. Я бы сказала, что на уровне рынка (где-то хуже, где-то лучше): • P/BV = 42,00; • P/E = 14,10; • P/S = 4,44; • EV/EBITDA = 10,90; • Net debt/EBITDA = -0,01; • ROA = 34,60% и ROE = 74,90%. 🔸 2 Финансы и операционка Начнём с основного по МСФО 2024: • выручка от продуктов экосистемы (без учёта ОС) 5,5 млрд ₽ (x3,1); • скорр.чистая прибыль 6,45 млрд ₽ (+45,71%); • чистая прибыль 6,05 млрд ₽ (+66%); • операционная прибыль 5,52 млрд ₽ (+34%); • выручка 17,2 млрд ₽ (+80%); • отгрузки 20 млрд ₽ (+78%); • NIC 4,9 млрд ₽ (+47%);. Структура выручки: • 8,53 млрд ₽ — ОС Astra Linux (x1,4); • 5,48 млрд ₽ — продукты экосистемы (x3,1); • 2,83 млрд ₽ — сопровождение продуктов (x2); • 0,37 млрд ₽ — прочее (x4,1). Как пишет Астра, выручка выросла за счёт роста продаж продуктов экосистемы (без учёта ОС Astra Linux) и доходов от сопровождения. Отгрузки увеличились на фоне роста количества новых клиентов и расширения сотрудничества с действующими заказчиками. О 1Q2025 говорить особо не будем, ибо бизнес сезонный. Оборачиваемость торговой дебиторской задолженности по итогам 2024 улучшилась на 24 дня год к году, если верить словам Владислав Аншаков, директор по связям с инвесторами. Я не поверила — пошла считать. Признаться, не совсем поняла, почему на PROFIT CONF 4.0 Аншаков в презентации оборачиваемость представил в днях, ибо она обычно выражается в разах. Если же брать, что директор по связям с инвесторами имел в виду средний период погашения, то тут в целом цифры сходятся — у меня вышло уменьшение на 23,0 дня (157,3 - 134,3 = 23,0). Вообще сокращение периода погашения дебиторской задолженности – процесс положительный. 🔸 3 Дивиденды Базой расчёта является скорр.ЧП за вычетом CAPEX. Платят по итогам 12 месяцев. Есть критерии выплаты: • NetDebt/cкорр.EBITDA LTM ≤ 1 — не менее 25% от скорр.ЧП; • 1 3 — не выплачиваются. 🔸 6 Основные акционеры Пофамильно не нашла, к сожалению. Лишь в общих чертах: • 80,24% — мажоритарии; • 15,66% — free-float; • 4,10% — квазиказначейский пакет (программа мотивации и M&A). 👉 8 Итоги и мой взгляд Как сказал Владислав Аншаков, директор по связям с инвесторами, в 2025 на результаты будут давить: окончание льготного кредитование, весёлая ставка, повышение страховых взносов для айтишников и налога на прибыль. В апреле 2025 СД одобрил байбэк в пользу дочки «Астра Технологии». Основная цель выкупа — реализация программ мотивации. По плану, должно пройти всё нормально и без приколов, как у ЛСР. Ладненько, теперь про мой взгляд. Меня отчёты порадовали. Думаю, выручка при хорошем раскладе сможет показать +50% за 2025. Если совсем задушат с КС и проч., +30% сделать должны. Вряд-ли увидим +150% как по итогам 2022, ибо там больше разовый характер. Теперь про котировки, которые мягко говоря не радуют. У бизнеса всё ОК: выручка и прибыль растут, мультипликаторы больше средние, в долгах не плавают, клиенты массово не отказываются пока от инвест-проектов. И на этом всём... нисходящий тренд в акциях. Какие причины вижу: 1) Если отталкиваться от гипотезы эффективного рынка, будто господин рынок считает, что компания должна оцениваться скромнее. 2) Многие сыкуют, что иностранные компании вернутся. Ну-с, эти страхи избыточны, ибо пользоваться продукцией отечественных производителей ПО обязывает законодательство. Да и менеджмент компании понимает, что раз иностранцы "кинули" один раз, смогут откреститься от нас и во второй, когда запахнет жареным. В общем, по-моему, котировки незаслуженно укатали. Сказать сложно, когда тренд переменится. Как инвестиционная история Астра выглядит сильно, но... рынок в неё не верит. #ATs_отчётность #прояви_себя_в_пульсе #новичкам #хочу_в_дайджест