Доброе утро

Доброе утро. Рынок не просто удержал понедельничный скачок прошлой недели — он пошёл дальше. Какао торгуется около 4 650, у максимумов с 11 мая. То есть почти весь майский откат отыгран, и цена вернулась к вершине прошлого ралли. Что важно: рост после +9% не выдохся, а продолжился. Это прямое продолжение нашей вчерашней мысли. COT на 16 июня показывал шорт почти нетронутым — около −20 880, рядом с трёхлетним экстремумом. Заряд не выгорел. Фонды, сидевшие в 61 тысяче коротких контрактов, продолжают выходить, и каждый их выход толкает цену выше. Погода давит на цену с обеих сторон сразу. Сейчас — слишком влажно: фермеры в Кот-д’Ивуаре опасаются, что осадки выше нормы приведут к наводнениям, росту грибковых болезней и снижению качества бобов на финальном отрезке мид-кропа. На среднесроке — наоборот, угроза засухи: 10 июня Японское метеоагентство подтвердило формирование Эль-Ниньо, а NOAA оценивает вероятность «Супер Эль-Ниньо» в 67%. Редкая ситуация, когда любой погодный сценарий работает вверх. И главное новое за сутки — медвежий якорь дал трещину. Запасы ICE, которые неделями росли к полуторагодовому максимуму и держали цену, впервые качнулись вниз — минус 3 828 мешков, до 2 914 908. Сам по себе откат крошечный. Но направление сменилось, и это убирает один из ключевых аргументов медведей — тот самый «физического дефицита нет, склады полные». При этом отрезвляющая рамка остаётся. Год к году какао всё ещё минус 47%. Весь нынешний подъём — это отскок внутри большого падения от пиков 2024 года, а не новый бычий цикл. Рост по-прежнему держится на премии за погодный риск и на выносе шортов, а не на доказанном дефиците. Одно снижение запасов — это намёк, а не подтверждение. Главный вопрос недели прежний: успеет ли реальный фундамент догнать цену — или вынос позиций выдохнется первым. Пятничный COT за 23 июня покажет, сколько шорта уже сгорело. А первое снижение запасов — первый осторожный сигнал, что подтверждение со стороны физического рынка, возможно, начинает поступать. ☕ Мысль дня Пока рынок растёт на закрытии шортов — это ещё не сила. Сила начинается там, где появляется покупатель, которому есть что покупать, а не что закрывать. CCM6 CCQ6

Доброе утро. Неделя открылась мощно. В понедельник какао в Нью-Йорке прибавило более 9% за сессию — один из сильнейших дневных движений за месяц. Повод назвали сразу: чрезмерные дожди в Кот-д'Ивуаре. После недель, когда рынок боялся засухи и Эль-Ниньо, триггер пришёл с противоположной стороны — слишком много воды. Ливни мешают сушке бобов, повышают риск грибка, осложняют логистику. Но повод — это только искра. Заряд был в позиционировании. Свежий COT на 16 июня показывает, что фонды подошли к этой неделе с почти нетронутым шортом. Чистая короткая позиция Non-Commercial — −20 880 контрактов, рядом с трёхлетним экстремумом. За неделю до этого было −23 497. То есть закрытие шло вяло — на вторник 16 июня медведи всё ещё сидели в 61 тысяче коротких контрактов. А понедельничный взлёт случился через шесть дней после этого замера. Значит в момент скачка короткая позиция была практически вся на месте. Ливни нажали на спуск — но то, что выстрелило, заряжалось неделями. Это ровно та картина, о которой мы писали в середине месяца. Когда медвежий сценарий становится очевиден всем, продавать дальше некому — а любой повод бьёт по переполненному шорту с непропорциональной силой. Понедельник вынес эти позиции разом. Медвежий якорь при этом никуда не делся. Запасы ICE у полуторагодового максимума, около 2,92 млн мешков. Арривалы Кот-д'Ивуара выше прошлогодних. Физического дефицита по-прежнему нет — рост идёт на премии за погодный риск, а не на нехватке товара здесь и сейчас. И вторник уже открылся заметно ниже понедельничного пика — часть скачка откатывает, что характерно для движения, построенного на закрытии коротких. Следующий COT, за 23 июня, выйдет в пятницу 26-го. Он покажет, насколько сильно понедельничный вынос проредил шорт. Вот это и будет главным ответом недели: была капитуляция разовой разрядкой — или у роста остаётся запас непокрытых позиций на второй заход. ☕ Мысль дня Новость нажимает на спуск. Но стреляет всегда то, что зарядили заранее. CCM6

Доброе утро! El Niño: новость или повод? Сейчас какао снова получает поддержку от темы El Niño. На первый взгляд всё выглядит просто: погодный риск для Западной Африки, вероятность сильного события, страх повторения сезона 2023/24. Но есть важный нюанс. El Niño — это уже не новая информация. NOAA подтвердила условия El Niño и указывает на 63% вероятность very strong El Niño в ноябре–январе. Reuters вынес тему в фокус soft commodities, отдельно отметив уязвимость какао: прошлый цикл дал Западной Африке сначала избыток дождей и болезни, затем жару и сухой Harmattan. То есть рынок покупает не факт, который внезапно появился вчера. Рынок покупает право снова бояться. И здесь ключевое — позиционирование. Последний COT по ICE US Cocoa на 9 июня: Non-Commercial держали 39 354 long против 62 851 short — чистая позиция около −23 497 контрактов. За неделю short вырос ещё на 4 364. Это почти повторение апрельского экстремума. На таком фоне El Niño становится не столько фундаментальной новостью, сколько удобным триггером. Когда рынок перегружен шортами, ему не нужен доказанный дефицит прямо сегодня. Ему достаточно повода, чтобы часть участников начала закрывать позиции. Именно поэтому рост может выглядеть сильнее, чем сама новость. Физический рынок пока не даёт однозначного подтверждения панического сценария. Поступления в порты Côte d'Ivoire не выглядят как катастрофа, биржевые запасы выше прошлогодних, спрос всё ещё чувствителен к цене. Рынок сейчас торгует не текущую поставку. Он торгует риск того, что следующий сезон снова окажется хуже ожиданий. И вот здесь самое показательное. Сами экспортёры в Кот-д'Ивуаре в большинстве не верят в погодную угрозу. Reuters опросил их напрямую: четверо из шести сказали, что El Niño не повлияет на производство. Главным риском следующего сезона они называют совсем другое — старение плантаций, болезни и нехватку удобрений. То есть структуру, а не погоду. Получается парадокс. Финансовый рынок закладывает премию за риск, в который люди, физически торгующие этим какао, по большей части не верят. Если бы El Niño был реальной близкой угрозой — первыми бы напряглись именно экспортёры. Они спокойны. Та хрупкость, которую всё же видят в CCC, лежит в другой плоскости. Это не страх перед будущим El Niño, а след уже случившейся жары января–мая, которую недавние дожди не компенсировали. Реальный риск — в прошлом и в структуре. А торгуют будущим погодным заголовком. И в этом вся интрига. Если в ближайшие недели Западная Африка начнёт подтверждать погодные проблемы — избыток дождей, болезни, слабое цветение, ухудшение оценок main crop — тогда El Niño перестанет быть просто поводом и станет полноценным фактором баланса. Если подтверждения не будет, рынок постепенно начнёт снимать погодную премию. И чем выше цену вытянут только на страхе, тем жёстче потом может быть откат. Вывод простой. El Niño сейчас — не новая бычья новость, а рыночное оправдание для переоценки риска. Цена растёт не потому, что дефицит уже доказан. Цена растёт потому, что после большого шорта рынку дали удобную причину закрываться. Пока это больше похоже на short squeeze с погодным заголовком, чем на новый устойчивый бычий тренд. Но именно такие движения на какао и бывают самыми резкими. CCM6