Доброе утро

Доброе утро! El Niño: новость или повод? Сейчас какао снова получает поддержку от темы El Niño. На первый взгляд всё выглядит просто: погодный риск для Западной Африки, вероятность сильного события, страх повторения сезона 2023/24. Но есть важный нюанс. El Niño — это уже не новая информация. NOAA подтвердила условия El Niño и указывает на 63% вероятность very strong El Niño в ноябре–январе. Reuters вынес тему в фокус soft commodities, отдельно отметив уязвимость какао: прошлый цикл дал Западной Африке сначала избыток дождей и болезни, затем жару и сухой Harmattan. То есть рынок покупает не факт, который внезапно появился вчера. Рынок покупает право снова бояться. И здесь ключевое — позиционирование. Последний COT по ICE US Cocoa на 9 июня: Non-Commercial держали 39 354 long против 62 851 short — чистая позиция около −23 497 контрактов. За неделю short вырос ещё на 4 364. Это почти повторение апрельского экстремума. На таком фоне El Niño становится не столько фундаментальной новостью, сколько удобным триггером. Когда рынок перегружен шортами, ему не нужен доказанный дефицит прямо сегодня. Ему достаточно повода, чтобы часть участников начала закрывать позиции. Именно поэтому рост может выглядеть сильнее, чем сама новость. Физический рынок пока не даёт однозначного подтверждения панического сценария. Поступления в порты Côte d'Ivoire не выглядят как катастрофа, биржевые запасы выше прошлогодних, спрос всё ещё чувствителен к цене. Рынок сейчас торгует не текущую поставку. Он торгует риск того, что следующий сезон снова окажется хуже ожиданий. И вот здесь самое показательное. Сами экспортёры в Кот-д'Ивуаре в большинстве не верят в погодную угрозу. Reuters опросил их напрямую: четверо из шести сказали, что El Niño не повлияет на производство. Главным риском следующего сезона они называют совсем другое — старение плантаций, болезни и нехватку удобрений. То есть структуру, а не погоду. Получается парадокс. Финансовый рынок закладывает премию за риск, в который люди, физически торгующие этим какао, по большей части не верят. Если бы El Niño был реальной близкой угрозой — первыми бы напряглись именно экспортёры. Они спокойны. Та хрупкость, которую всё же видят в CCC, лежит в другой плоскости. Это не страх перед будущим El Niño, а след уже случившейся жары января–мая, которую недавние дожди не компенсировали. Реальный риск — в прошлом и в структуре. А торгуют будущим погодным заголовком. И в этом вся интрига. Если в ближайшие недели Западная Африка начнёт подтверждать погодные проблемы — избыток дождей, болезни, слабое цветение, ухудшение оценок main crop — тогда El Niño перестанет быть просто поводом и станет полноценным фактором баланса. Если подтверждения не будет, рынок постепенно начнёт снимать погодную премию. И чем выше цену вытянут только на страхе, тем жёстче потом может быть откат. Вывод простой. El Niño сейчас — не новая бычья новость, а рыночное оправдание для переоценки риска. Цена растёт не потому, что дефицит уже доказан. Цена растёт потому, что после большого шорта рынку дали удобную причину закрываться. Пока это больше похоже на short squeeze с погодным заголовком, чем на новый устойчивый бычий тренд. Но именно такие движения на какао и бывают самыми резкими. CCM6

КОГДА РУКА ТЯНЕТСЯ ДОРИСОВАТЬ ГРАФИК Сегодня будет откровенный пост. Не только про рынок — про то что происходит в голове у того кто в этом рынке. У меня открыт шорт. Всю неделю я ждал большего падения к выходным. И когда в пятницу после вялого утра цена пошла вверх, рука буквально тянулась нарисовать на графике стрелку вниз и опубликовать — вот, смотрите, это временный отскок, дальше только падение. Я этого не сделал. И сейчас объясню почему — потому что это важнее любого прогноза. Что говорили факты на неделе Фундаментал был и остаётся медвежьим. Накопленные отгрузки Кот-д’Ивуара достигли 1,95 млн тонн — рост почти на 19% год к году. Запасы ICE у полуторагодового максимума. Скрытое предложение, о котором мы писали ранее, продолжает выходить на свет. Цена несколько дней сползала к поддержке 3780–3800. К четвергу-пятнице разговоры сместились на пробой вниз. Всё указывало в одну сторону. И вот здесь — ловушка. Что показал COT Последний отчёт CFTC на 9 июня: чистый шорт некоммерческих участников вернулся к −23 497 контрактов. Это почти точное повторение апрельского экстремума — максимума за три года. То есть пока все обсуждали падение, фонды уже долили шорт до предела. Месяц назад они закрыли почти половину этой позиции на росте — и вот снова в ней по самые уши. Получается простая вещь. Если все кто верит в снижение уже продали — кто будет продавать дальше? Поддержку продавливают новые продавцы. А их не осталось. И в пятницу рынок развернулся вверх не потому что вышла бычья новость — её не было. А потому что закончились медведи. Теперь про стрелку Самое важное в этой неделе для меня случилось не на графике, а в голове. Когда рука тянется дорисовать график в сторону собственной позиции — это не анализ. Это позиция, которая просит подтверждения. График хочется довести до того вывода который выгоден твоей сделке. И в этот момент ты перестаёшь быть аналитиком и становишься заложником. Я держу шорт. И именно поэтому мне было приятно видеть падение и неприятно видеть рост. Но рынку всё равно что у меня открыто. Пятничный разворот — это не «помеха моему сценарию». Это информация. И эта информация говорит: на этом уровне медвежья идея переполнена. Что это меняет Медвежий фундамент не сломан. Отгрузки рекордные, запасы рекордные. Но лёгкая часть движения вниз уже отыграна. Дальше шорт у поддержки при экстремальном позиционировании несёт асимметричный риск — если 3780–3800 не пробивается, выход из коротких может толкнуть цену вверх быстро и резко. Пятница это показала в миниатюре. Откровенный вопрос который я задал себе: я держу шорт потому что вижу новые причины для падения — или потому что уже в нём и жду оправдания? Если второе — это сигнал пересмотреть риск. Не график. ☕ Мысль дня Самая опасная стрелка на графике — та, которую рука рисует в сторону твоей собственной позиции. Рынок не обязан подтверждать то, во что ты уже вложился. И чем сильнее хочется увидеть подтверждение — тем внимательнее стоит смотреть на обратное. CCQ6

Доброе утро! РЫНОК ПЕРЕОЦЕНИВАЕТ НЕ БУДУЩЕЕ, А ПРОШЛОЕ Цена держится в диапазоне и прижимается к поддержке. Попытки роста гаснут одна за другой — ровно та картина, о которой мы говорили в начале недели: рынок перестал расти на бычьих новостях. Весь месяц рынок спорил о будущем дефиците — Эль-Ниньо, слабая завязь, угрозы урожаю 2026/27. Но пересматривать, возможно, нужно не будущее. А прошлое. 📦 ДАННЫЕ COCOAINTEL По данным CocoaIntel на 9 июня, поступления какао в порты Кот-д’Ивуара за сезон 2025/26 составили 1,822 млн тонн против 1,659 млн тонн за тот же период прошлого сезона — рост на 11%. Ещё 17 мая тот же источник показывал 1,603 млн тонн и разрыв всего +1,3% год к году. За три недели разрыв вырос с +1,3% до +11%. ⚠️ ЭТО ПЕРЕОЦЕНКА ПРОШЛОГО, А НЕ НОВЫЙ ПРИТОК Скачок такого масштаба за три недели требует аккуратного прочтения. Физический приток подобного объёма за столь короткий срок в этой фазе сезона выглядит маловероятным. Одно из возможных объяснений — пересмотр оценки ранее отгруженных объёмов или учёт какао, которое ранее не отражалось в привычной статистике поступлений. Это хорошо согласуется с историей, которую рынок обсуждает с зимы: значительные объёмы какао могли задерживаться внутри страны из-за разрыва между фиксированной закупочной ценой и мировым рынком. По мере того как эти бобы доходят до портов и попадают в статистику, накопленная цифра может пересматриваться вверх. И здесь появляется, пожалуй, самая интересная мысль. Рынок строил бычий сценарий на будущем. А корректировка приходит из прошлого. Предложение текущего сезона оказывается выше, чем предполагалось ранее. Бобы, которые рынок считал зависшими, недоступными или потерянными для экспорта, возможно, всё это время существовали внутри системы. Просто теперь они становятся видимыми. 🎯 СВЯЗЬ С ПОВЕДЕНИЕМ ЦЕНЫ С одной стороны — бычьи истории про будущее: Эль-Ниньо, предупреждения Barry Callebaut, осторожность CCC при продаже будущего урожая. С другой — реальные показатели предложения, которые оказываются выше ожиданий. Когда скрытое предложение прошлого становится видимым, историям о будущем всё труднее двигать цену. Каждая попытка роста сталкивается с дополнительным физическим товаром, выходящим на рынок. Отсюда и всё более слабая реакция на бычьи новости последних недель. 📉 ИТОГ Бычий сценарий по-прежнему опирается на будущее — сезон 2026/27, Эль-Ниньо и погодные риски. Этот сценарий не отменён. Но почва под ним может оказаться менее прочной, чем предполагалось ещё месяц назад. Возможно, последние недели рынок спорит не о том, каким будет урожай 2026/27. Возможно, он пытается понять, насколько правильно была оценена нехватка какао в 2024–2025 годах. И если предложение прошлого сезона действительно оказалось больше, чем предполагалось ранее, рынок получил не новую новость. Он получил новую отправную точку для оценки всего баланса. Наблюдаем. 👁️ Кажется сегодня день будет поинтереснее.) CCM6