Attila

266

подписчиков

43

подписки

Инвестирую с 2017 года. Акции + облигации на ИИС. Разбираю то, что сам изучаю: наблюдаю, планирую, покупаю. Канал инвестора, который хотел быть трейдером. Не ИИР. Тут чуть полнее разборы https://t.me/attila_investor

Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Attila
Attila

10 сентября в 6:23

📈 ЦФА уже +3%. А продать кому? 😁 Последние недели я ковырял новые ЦФА ещё до размещения. Теперь можно посмотреть, что с ними произошло на вторичке. Моя пятёрка сейчас: $YUZH1 Доброфлот $SANS2 Сайнс 2 $ANTT1 АНТТЕК $ALNS Альянс-1892 $FRMP5 Фармперспектива 5 Все пять торгуются выше номинала. Некоторые уже почти на +3% 📈 Красота? Открываем стакан — и красота заканчивается 😂 По тем уровням, которые я смотрел, зачастую стоят буквально 1–2 ЦФА. И вот здесь для меня появился главный вывод этого эксперимента: цена на графике ≠ цена, по которой я реально могу выйти из всей позиции. Одна маленькая сделка прошла выше — получили красивый рост. Следующая прошла ниже — на графике уже «обвал». А покупателей на нормальную сумму всё равно может не быть. Особенно забавно получилось с $ALNS. Когда я разбирал Альянс перед размещением, номинал 50 000 ₽ за одну ЦФА казался мне скорее неудобством. А на дохлой вторичке он внезапно становится плюсом 😁 2 штуки $YUZH1, $SANS2, $ANTT1 или $FRMP5 с номиналом около тысячи — это примерно 2 тыс. ₽. 2 штуки $ALNS — уже около 100 тыс. ₽. То есть Альянс вырос меньше некоторых соседей, зато при тех же условных «двух штуках в стакане» там совсем другая рублёвая глубина. И ещё момент 🧮 Доброфлот мы смотрели на первичке со ставкой 18,25%. Сайнс — 20%. Но покупать сейчас $YUZH1 примерно по 103% или $SANS2 примерно по 102,9%, просто вспоминая эти первоначальные ставки, уже неправильно. По новой цене доходность надо считать заново. 📌 Поэтому лично для меня ЦФА история типа покупать только если готов держать до погашения. Удалось раньше найти покупателя и хорошо выйти — отлично 🥳 Технически вторичный рынок уже есть. Рынок покупателей — пока не совсем 😁 Не ИИР.
Card image 1
4
5
Attila
Attila

9 сентября в 12:06

💸 Кеш-машина. ~794 000 ₽ вернутся за 7 месяцев Вместо того чтобы просто продлить закончившийся вклад, решил устроить себе мероприятие поинтереснее Собрал облигационную лестницу: с ноября почти каждый месяц ко мне возвращается капитал — и я заново решаю, куда его отправить. Сейчас лестница такая: Ноябрь — Балтийский лизинг БО-П14 $RU000A10A3W1 — около 200 тыс. ₽ Декабрь — Новые технологии 001Р-02 $RU000A10AHE5 — около 98 тыс. ₽ Январь — Глоракс 001Р-03 $RU000A10ATR2 — около 96 тыс. ₽ Февраль — G-Group 002Р-06 $RU000A10B1Q6 — около 98 тыс. ₽ Март — Аэрофьюэлз 002Р-04 $RU000A10B3S8 + Новые технологии БО-03 $RU000A1082W2 — около 105 тыс. ₽ Апрель — Полипласт П02-БО-04 $RU000A10BFJ6 — около 100 тыс. ₽ Май — АФК Система 002Р-02 $RU000A10BPZ1 — около 97 тыс. ₽ Итого — примерно 794 тыс. ₽ возвращаемого капитала. Плюс по текущей схеме за сентябрь–май ожидаю ещё около 85 тыс. ₽ купонами. Но мне здесь интереснее даже не итоговые ~879 тыс. ₽ денежного потока. Мне нравится сама механика. С ноября почти каждый месяц снова появляется около 100 тыс. ₽ свободных денег, и я не обязан сегодня решать их судьбу. Есть хорошая короткая облигация — строю следующую ступень. Нет — деньги могут спокойно подождать. А купоны пока постепенно отправляю в $SNGSP . Сейчас там 2 000 префов со средней около 40,08 ₽. Ну и покупать по любой цене его я тоже не готов 40–43 ₽ мне интересно. 44–46 ₽ — пересчитываю. 47–49 ₽ — уже сильно зависит от нового сценария. Около 50 ₽ без роста моей цели — скорее всего, просто не беру. То есть каждый новый возврат денег будет заново ставить вопрос: **$SNGSP или короткая облигация? Вот ради этого мне лестница и нравится. Она покупает мне не только доходность. Она покупает право каждый месяц передумать. Вот такой у меня эксперимент. Буду показывать, что из него получается — вместе с покупками, купонами, и всеми реальными цифрами. Пока начал с 913к посмотрим сколько будет по окончанию эксперимента. Второе колесо так сказать кеш-машины)))) Не ИИР.**
Card image 1
10
11
Attila
Attila

9 сентября в 6:13

💥 ПКБ выходит с новым фиксом. До 19,56% YTM — но я бы смотрел не только на эту цифру 10 сентября ПКБ собирает книгу по новому 001Р-12. На картинке — все условия. Главное для меня: до 18% фикс / ~19,56% YTM и 50% номинала возвращают уже примерно через год. То есть формально бумага больше чем на 3 года, а реальный кредитный горизонт заметно короче. Собственные флоатеры ПКБ сейчас дают примерно: $RU000A10A414 — ~17,8% RU000A10BGW7 — ~18,8% RU000A10E804 — ~18,3% $RU000A10EMF4 — ~18,7% $RU000A10F6G2 — ~18,7% То есть 19,56% на новом фиксе уже даёт нормальную премию к собственной кривой. Плюс сравнение по рейтинговому уровню: $RU000A10FX18 FabricaONE.AI — около 19% $RU000A10FC96 Борец Капитал — около 18,8% И ОФЗ $SU26212RMFS9 — около 13,9%. Получается, при верхнем ориентире ПКБ действительно платит сверху за A− + отрасль взыскания, а не просто выходит «по рынку». 😈 Но есть забавная ловушка внутри самого ПКБ. Старый 001Р-07 $RU000A10BGU1 с купоном 24,5% на экране может показывать доходность сильно выше новой первички. Казалось бы: зачем мне 19,56%, если рядом больше 20%?)) А у 001Р-07 call уже 17 октября. Поэтому там нельзя просто смотреть YTM до 2028 года. Если ПКБ воспользуется досрочным погашением, экономика для покупателя по текущей цене будет совсем другой. Очередное напоминание: самая большая YTM в терминале ≠ самая выгодная облигация. 🎯 Мой фильтр на книгу: 18,00% купон → интересно 17,75% → ещё нормально 17,50% → уже почти рынок 17,25% и ниже → первичка мне не нужна Сам ПКБ пока выглядит устойчиво: по МСФО за 6М26 прибыль около 3,97 млрд ₽, рейтинги эмитента **ruA− / A.ru, стабильные. Не ИИР.**
Card image 1
5
6
Attila
Attila

8 сентября в 17:47

😈😇 Ангелы и демоны дня. 8 сентября дефолтный Оил Ресурс стал главным ангелом дня 😇 Оил Ресурс: мёртвые тоже умеют отскакивать Сразу три выпуска наверху: $RU000A10C8H9 $RU000A10AHU1 $RU000A10DB16 Причина для движения сегодня хотя бы есть. Руководство представило инвесторам дорожную карту расчётов, заявило, что не рассматривает ликвидацию и банкротство и рассчитывает погасить обязательства полностью. Рынок услышал слова «деньги всё-таки вернём» — и бумаги отскочили на десятки процентов. Но важная деталь: сегодня же Мосбиржа перевела облигации Оил Ресурса в режим «Облигации Д» именно из-за неисполнения обязательств. То есть +35–43% здесь — это не возвращение нормального кредитного качества. Это distressed rebound после практически уничтоженных цен. Погасить один страх рынка словами и реально рассчитаться с держателями — две разные задачи. 😈 Автоассистанс: $RU000A10EPU6 сегодня снова летит вниз. И это уже продолжение: вчера выпуск потерял около 7%, сегодня ещё почти 13%. При этом по бумаге идёт put-оферта по 100% номинала с расчётом 2 октября. Мосбиржа даже считает доходность именно к этой дате. А рынок торгует бумагу примерно по 78,5% номинала. Математика получается почти издевательская: если 2 октября действительно получить 100%, нынешняя цена выглядит абсурдно дешёвой. Значит, рынок явно закладывает серьёзную неопределённость вокруг исполнения оферты. Подтверждения дефолта по ней сегодня я не нашёл, поэтому объявлять его заранее не буду. Но ценник говорит очень громко. 😈 Агрофирма Рубеж: −22% и пока без красивого объяснения $RU000A107YT9 Сегодня как раз дата купона — 46,12 ₽ на облигацию. В фоне у эмитента уже были сообщения кредиторов о намерении обращаться с банкротными заявлениями; сама компания летом их оспаривала и заявляла, что способна исполнять обязательства. 😈 Урожай: рынок снова вспоминает, что CCC — это не украшение $RU000A108FE8 Свежей негативной новости сегодня не нашёл. Последний купон в августе компания выплатила полностью, но рейтинг бумаги сейчас находится на уровне CCC, а рыночная доходность и до сегодняшнего движения была уже трёхзначной. То есть здесь больше похоже на продолжающееся переосмысление очень высокого кредитного риска, чем на новый подтверждённый дефолт. 😈 А МГКЛ вообще решила сломать логику дня $MGKL1P2 $RU000A107UB5 Сегодня компания сообщила, что выручка за январь–август выросла в 2,4 раза, до 34,3 млрд ₽. Плюс с 7 сентября компания начала выкуп собственных облигаций для поддержки котировок. И что делают облигации? Правильно. Падают Вот хороший пример, что после сильной переоценки риска одного пресс-релиза и даже байбэка недостаточно, чтобы рынок мгновенно вернул старые цены. 😇 Остальные ангелы $RU000A10F6H0 ПИР и $RU000A10DRE8 Бустер.Ру тоже подросли. Но свежего фундаментального события, которое объясняло бы именно сегодняшнее движение, я не нашёл. Картина дня для меня такая: слева рынок продолжает выбивать слабый кредит даже там, где формально есть оферты, байбэки и купоны. А справа главный рост дня — у эмитента, который уже находится в дефолтной истории. Когда дефолтный Оил становится главным ангелом дня — это не значит, что риск исчез. Это значит, что цена до этого успела упасть настолько низко, что даже обещание когда-нибудь заплатить стоит +40%. Если есть дополнения, пишите, многим будет полезно🙂 Всем Мир ✌ Не ИИР.
Card image 1
21
22
Attila
Attila

8 сентября в 6:11

💥 Что за выпуск такой — микрозаймы под 277,8% внутри, а снаружи облигация под 17% с ожидаемым AAA? Утро доброе! ✌ И это первая в России секьюритизация портфеля микрозаймов. 8 сентября размещается старший класс А СФО «Свой Капитал — Финтех». Кратко по вводным: — объём 1 млрд ₽ — купон 17% фикс — расчётная доходность около 18,39% — выплаты ежемесячно — расчётная дюрация около 1,5 года — юр. погашение 25.07.2032 — рейтинг: ожидаемый `ruAAA.sf(EXP)` Главное: это не облигация самого Moneyman. Это старший транш СФО, обеспеченный пулом микрозаймов Moneyman. Из интересного. Внутри — больше 49 тыс. микрозаймов со средневзвешенной ставкой 277,8%. При этом сам Moneyman у Эксперт РА — ruBBB−, а не AAA. То есть логика тут такая: не “Moneyman стал AAA”, а “риск упаковали в структуру, где первые потери должен принять не старший инвестор”. Что держит конструкцию: — младший класс Б остаётся у Moneyman — защита младшим слоем около 29% — резерв 9,5% — перепокрытие активами — триггеры ухудшения пула и ускоренная амортизация По сути, это больше похоже не на обычную корпоративную облигацию, а на структурированный продукт с очередью потерь. ⚖️ С чем сравнивать по доходности ОФЗ 26212 $SU26212RMFS9 — около 13,8–13,9% Кредитный поток 6.0 $RU000A10FQV9 — около 16,8–17,0% Кредитный поток 6.1 $RU000A10FQW7 — около 17,2% Кредитный поток 3.0 $RU000A10DBM5 — около 17,4% обычный выпуск Moneyman $RU000A10BGC9 — около 22% То есть новый выпуск встает между привычной банковской секьюритизацией и прямым кредитным риском Moneyman. Именно это для меня здесь главное. Не сама надпись `AAA`, а какой ценой и за счёт какой конструкции она получена. И да — чем-то это очень напоминает США перед кризисом 2008 года. Базовая инженерия похожая: кредиты → большой пул → транши → младшие принимают первые потери → старшим можно получить высокий рейтинг. Именно так работали MBS/CDO на американском ипотечном рынке. Но знак равенства ставить рано. В 2008-м поверх ипотечных пулов выросла гигантская система повторной упаковки риска, CDO, CDS и огромного левериджа. Здесь пока гораздо более простая конструкция: один пул микрозаймов, старший и младший слои, резерв и конкретные стоп-триггеры. Урок 2008-го здесь скорее такой: AAA — это не повод перестать смотреть, что лежит внутри и на каких предположениях держится модель. Отдельно важный нюанс: первые 17 расчётных периодов пул револьверный. То есть часть погашённых займов может заменяться новыми. Поэтому здесь смотрят не только на текущий пул, но и на качество будущей выдачи. Если хочется глубже понять механику секьюритизации, я уже разбирал похожие выпуски: Кредитный поток 6.0 и Кредитный поток 6.1. Если интересно) в других соцсетях более полный анализ))тут все не влазит) Не ИИР.
Card image 1
7
8
Attila
Attila

7 сентября в 6:12

💎 АЛРОСА выходит с новым флоатером: до КС+1,60%. Что дают рядом? 8 сентября компания собирает книгу по 002Р-03: срок 1,5 года, ежемесячный купон, ориентир КС + до 1,60%, объём от 20 млрд ₽. Почему спред выше собственных выпусков — видно по свежей отчётности. За 6М26 EBITDA АЛРОСА снизилась на 61%, FCF ушёл в −16,9 млрд ₽, чистый долг вырос до 112,1 млрд ₽, а Net debt / EBITDA — с 1,2× до 3,2×. При этом новый выпуск действительно стоит выше собственной кривой: • АЛРОСА 001Р-01 $RU000A109L49 — КС+1,20% • АЛРОСА 002Р-01 $RU000A10DY92 — КС+1,35% • АЛРОСА 002Р-02 $RU000A10FAN0 — КС+1,35% • новый 002Р-03 — до КС+1,60% ⚖️ Среди близких AAA-флоатеров: • Газпром нефть 003Р-13R $RU000A109B33 — КС+1,30% • Газпром нефть 005Р-10R $RU000A10FGV0 — КС+1,40% • Атомэнергопром 001Р-17 $RU000A10FP91 — КС+1,50% То есть при верхнем ориентире новая АЛРОСА даёт примерно +10–30 б.п. к сильным AAA-аналогам и +25–40 б.п. к собственным выпускам. Для сравнения с государственным долгом: ОФЗ 26212 $SU26212RMFS9 близкого срока даёт около 13,8–13,9%, но это фикс, а АЛРОСА — флоатер. Поэтому механика разная: ставка долго высокая → флоатер сохраняет высокий купон; ставка быстро снижается → фиксированная ОФЗ получает преимущество и по зафиксированной доходности, и потенциально по цене. Главное на книге 8 сентября — финальный спред. Именно он покажет, сколько премии останется инвестору после сбора заявок. Не ИИР.
Card image 1
1
2
Attila
Attila

6 сентября в 12:10

💸 Размещения недели. А кто вообще забрал премию? ✌ Всем привет. Посмотрел первичку 31 августа — 4 сентября что обещали → что дали на книге → что рынок сделал после размещения. И неделя опять получилась скорее в пользу эмитентов, чем покупателей. 🟡 Ростовская область 34002 $RU000A10FZZ1 До книги показывали КС+до 3%. Финал — КС+2%. То есть эмитент забрал себе 100 б.п. спреда. Да, потом бумага ушла примерно к 100,3–100,6%. Но после такого ужатия называть эти полпроцента щедрой премией первичнику я уже не могу. Хорошее размещение для Ростова. Для инвестора — остаток премии. 🟡 ОФЗ 29031 $SU29031RMFS0 Спрос — около 1,425 трлн ₽, разместили 1 трлн ₽, средняя цена аукциона 92,5122%. После старта плюс относительно аукциона ещё был, но красивую переоценку быстро укатали примерно к 92,8–92,9%. Огромный спрос ≠ бесплатные деньги после размещения. 🔴 АБЗ-1 002Р-07 $RU000A10FZU2 до 18% → 17,75% → 99,81%. Сначала эмитент уменьшил купон, потом вторичка дала ту же бумагу дешевле номинала. Здесь первичник явно не победитель. Сам АБЗ-1 я разбирал перед размещением. 🔴 АйДи Коллект 001Р-09 $RU000A10FZS6 Хотели привлечь от 1 млрд ₽ под купон до 20,25%. Получилось 750 млн ₽, купон остался 20,25%, а первый нормальный рынок — 98,91%. То есть даже после не самой сильной книги ждать вторичку оказалось выгоднее. АйДи Коллект тоже разбирал отдельно. Ну и дальше: ⚪ ПКО СЗА БО-08 $RU000A10FZQ0 — 25% → около 100%. ⚪ КапДорСтрой-НН БО-01 $RU000A10FZR8 — на графике мелькали 102–104%, но на микроликвидности. Потом обратно к номиналу. В премию такое не записываю. ⚪ Т Плюс 002Р-03 $RU000A10G064 — КС+1,5% → КС+1,5% → около 100%. ⚪ Татнефтехим 001Р-03 $RU000A10G072 — 20,5% → 20,5% → около номинала. ⚪ Защита онлайн 001Р-01 $RU000A10G080 — 25,5% → около 100%. 🟡 ДОМ.РФ ИА БО-001Р-69 $RU000A10FZB2 — вторичка дала хороший плюс, но это ипотечная секьюритизация, поэтому отдельно от обычных корпоративов. 🟡 СФО ВТБ РКС Олимп А9-02 $RU000A10FU78 — плюс был, но рынок тонкий. ⚫ ИнтерФудГрупп БО-02 $RU000A10G023 — нормального вторичного рынка пока недостаточно. Не рисую вывод из воздуха. ⚔️ Итого Ростов сначала забрал у инвестора 100 б.п. спреда. АБЗ ужал купон — и ушёл ниже 100. АйДи не ужал купон — и всё равно ушёл сильно ниже 100. Большая часть остальных просто дала возможность купить примерно по той же цене уже после размещения. Если завтра рынок даст ту же облигацию по 100 или дешевле — зачем сегодня спешить в книгу? Хорошая облигация ещё не означает хорошую первичку. На прошлой неделе картина была похожей. Не ИИР.
Card image 1
6
7
Attila
Attila

6 сентября в 6:04

🏭 Заслон 002Р-01: почти 19% на 3 года. BBB+ или уже почти A? Всем Утро Доброе✌ 9 сентября «Заслон» собирает книгу нового выпуска. Что предлагают: — срок — 3 года — номинал — 1 000 ₽ — объём — 2 млрд ₽ — фиксированный купон — до 17,5% — YTM на верхней границе — около 18,98% — выплаты — ежемесячно — амортизации нет — оферты нет — доступен неквалам На фоне ОФЗ выглядит интересно. Близкая по сроку ОФЗ 26242 $SU26242RMFS6 сейчас даёт примерно 14,6% YTM. Получается грубо: 18,98% − 14,6% = +4,4 п.п. Около 440 б.п. премии за кредитный риск «Заслона». Сам по себе спред нормальный. Но дальше интереснее. ⭐ Рейтинг АКРА — BBB+(RU), позитивный. Эксперт РА — ruA-, стабильный. То есть для меня это уже не совсем обычный BBB. По кредитному профилю компания выглядит скорее как крепкий BBB+ / нормальный A-. И бизнес сейчас не стоит на месте. У «Заслона» контрактная база более чем на 3 года выручки, при этом компания расширяет производственные мощности и ускоряет инвестиционные проекты. 💰 По финансам МСФО-2025: выручка — 29,8 млрд ₽ EBITDA — 5,4 млрд ₽ чистая прибыль — 3,3 млрд ₽ Классического финансового долга немного. Главный вопрос у меня был к денежному потоку — CFO группы по МСФО оставался отрицательным. Но свежая РСБУ за 1П2026 уже дала хороший разворот: −4,2 → +8,2 млрд ₽ операционного денежного потока. Проблему окончательно закрытой пока не считаю, но направление хорошее. И «Заслон» не совсем новичок на рынке облигаций. Предыдущий выпуск 001Р-01 $RU000A1064X8 на 1 млрд ₽ компания полностью погасила в апреле 2026 года. Теперь смотрю, что можно купить рядом. АБЗ-1 002Р-07 $RU000A10FZU2 рейтинг A-, доходность около 19,3%. ДелоПортс 001Р-05 $RU000A10FZ16 рейтинг около AA-, размещался примерно под 18,45%. Полипласт П02-БО-13 $RU000A10DZK8 около 19,3% YTM, но срок заметно короче. Полипласт П02-БО-16 $RU000A10F7V9 рейтинг A, доходность примерно 18,8–18,9%. И для контраста Глоракс 002Р-01 $RU000A10FMQ8 BBB+, сейчас около 21%+ YTM — но там и кредитный риск я считаю ощутимо выше. Вот поэтому 19% у «Заслона» я не называю подарком. Рынок уже видит, что эмитент по качеству ближе к A-, чем к среднему BBB+. 🎯 Мой ориентир по книге: 17,50% купона → интересно. 17,40–17,45% → уже граница. 17,25% и ниже → мне проще посмотреть вторичку и альтернативы. Компания мне нравится: заказы есть, мощности расширяются, финансовый долг пока комфортный, предыдущий выпуск погашен. Но покупать будем похоже все равно на вторичке)))) последнее время только цфа с премией открываются. Не ИИР.
Card image 1
9
10
Attila
Attila

5 сентября в 12:04

💥 Дефолты недели. Сводка с полей 31 августа — 4 сентября Ну что, пересчитал очередную неделю 😏 28 дефолтных событий. Неделей раньше было 27. Но есть хорошая новость: новых проблемных эмитентов — 0. По действующим рейтингам: 🔴 D — 3 🟠 CC — 1 ⚪ без действующего рейтинга — 10 🟢 BBB− и выше — снова 0 То есть цифру 28 сделали в основном уже знакомые проблемники. А вот внутри старых историй становится интереснее. 🔴 Оил Ресурс Три проблемных выпуска: $RU000A10AHU1 $RU000A10C8H9 $RU000A10DB16 Первый техдефолт появился ещё 21 августа. Потом проблема пошла на второй и третий выпуск. Теперь по первому уже полноценный дефолт. Вот это для меня важнее роста общего счётчика с 27 до 28. 🔴 Антерра Два техдефолта превратились в полноценные: $RU000A108FS8 $RU000A10A3Q3 Около 38,6 млн ₽ обязательств не исполнено. Рейтинг уже D|ru|. 🔴 ЕвроТранс продолжает собирать нарушения по линейке выпусков. $RU000A1061K1 🔴 СибАвтоТранс — та же история: новые события идут уже по следующим бумагам. RU000A10DXL1 А теперь обратная сторона. 🟢 Л-Старт деньги всё-таки нашёл и закрыл два технических дефолта: $RU000A108FS8 $RU000A10CLZ8 🟢 АТИСС тоже успел исполнить обязательства в льготный период: $RU000A10CKM8 И вот поэтому мой вывод недели простой: 28 событий — это не 28 новых разваливающихся компаний. Сейчас интереснее следить не за голым счётчиком, а за маршрутом после первого сбоя: техдефолт → заплатили или техдефолт → следующий выпуск → полноценный дефолт → реструктуризация. Пока лавины всё ещё не вижу 😏 Но старые проблемники продолжают проваливаться глубже. Не ИИР.
Card image 1
15
16
Attila
Attila

5 сентября в 6:14

🏠 Ипотечный поток 1.0: до 17,5%. А я бы первым всё равно взял 6.1 Всем Утро Доброе✌ До 8 сентября идёт сбор в новый «Ипотечный поток 1.0». Что предлагают по факту: — фиксированный купон до 16,25%; — эффективная доходность до ~17,5%; — выплаты ежемесячно; — амортизация есть; — квал не нужен; — внутри — пул ипотек Т-Банка; — у старшего транша пока ожидаемый рейтинг eAAA(ru.sf). На бумаге выглядит очень вкусно. Но главный нюанс — тело начинает возвращаться почти сразу. Особенно весело будет при снижении ставок: ипотеки начнут быстрее рефинансировать, капитал вернётся к нам раньше — как раз когда новых 17% на рынке уже может не быть. Поэтому для меня это не «зафиксировал 17,5% на годы». Это кеш-машина: купон + возврат тела + постоянный реинвест. А теперь смотрим, что уже есть на вторичке: $RU000A10FQV9 — около 17,1%. $RU000A10FQW7 — около 17,6%. Причём 6.1 — класс A2: тело он начинает получать позже A1. То есть большая часть капитала дольше остаётся работать под высоким фиксом. Если представить, что у меня сейчас нет вообще ничего и надо выбрать одну бумагу: 🥇 Кредитный поток 6.1 🥈 Ипотечный поток 1.0 🥉 Кредитный поток 6.0 Ипотечная начинка мне нравится. Но при одинаковых ~17,5% я пока предпочту бумагу, которая дольше не отдаёт мне обратно тело. ⚔️ Ипотечный поток 1.0: 20 000 гуннов при финальном купоне 16,25%. 16,10–16,20% — 15 000 гуннов. Ниже 16% — на первичке для меня уже 0. Но зная что происходит на первичках) дадут минималку а потом еще и на открытии скидка) Не ИИР.
Card image 1
14
15
Attila
Attila

2 сентября в 12:21

Облигационная кеш-машина #4. Август: 14 227 ₽ Закрыл август по облигационному портфелю. Главная цифра месяца — 14 227 ₽ . Это уже деньги на счёте, которые можно отправить в следующий круг и купить на них новые активы. Пока, не спешу. На интересующие меня цены поставил маячки и жду. ВУШ на мой короткий горизонт — это старый 001Р-03: $RU000A109HX2 FabricaONE.AI / Фабрика ПО 001Р-01, фикс 17,25%: $RU000A10FX18 Но совсем без движений месяц не прошёл. Двигал Балтийский лизинг. Сокращал позиции в П19 и П22: $RU000A10CC32 — Балтийский лизинг БО-П19 $RU000A10DUQ6 — Балтийский лизинг БО-П22 А на высвободившиеся деньги добирал П14: $RU000A10A3W1 — Балтийский лизинг БО-П14 Здесь логика довольно простая: я не делаю какую-то новую огромную ставку на Балтийский лизинг. Просто внутри одного эмитента перекладываюсь туда, где мне сейчас больше нравится соотношение цены и горизонта. У П14 впереди ноябрьская пут-оферта — для меня это понятная точка, от которой можно считать сценарий. То есть август был не только про «получил купоны и сижу». Отдельно с этого месяца начал нормально сравнивать результат с рынком. За август мой портфель оказался выше индекса полной доходности корпоративных облигаций RUCBTRNS на 2 564 ₽, или на 0,29%. Немного. Ещё один интересный итог августа — лучше всего отработала валютная часть портфеля. И мне как раз нравится, что разные куски портфеля начинают жить немного своей жизнью. В один период основную работу делают рублёвые облигации и купоны, в другой — переоценка валютных выпусков. А самое важное для моей «кеш-машины» вообще происходит довольно скучно: портфель заплатил 14 227 ₽ → деньги снова пойдут в активы → новые активы начнут приносить следующие купоны. Вот этот круг мне и хочется постепенно раскручивать. Цель прежняя — когда-нибудь добраться примерно до 30 000 ₽ купонного потока в месяц. Мой портфель. Мои деньги. Мой эксперимент. Не ИИР.
Card image 1
14
15
Attila
Attila

2 сентября в 6:16

Полипласт БО-17: 19,27% — а зачем мне менять БО-13? 4 сентября Полипласт собирает книгу сразу двух новых выпусков. Что предлагают: П02-БО-17 срок — 720 дней номинал — 1 000 ₽ фиксированный купон — до 17,75% YTM на верхней границе — около 19,27% выплаты — ежемесячно размещение — 100% от номинала доступен неквалам П02-БО-18 срок — 720 дней флоатер — КС + до 375 б.п. выплаты — ежемесячно только для квалов На фоне ОФЗ новый фикс выглядит нормально. Двухлетний участок бескупонной кривой — около 14,45%. Получается: 19,27% − 14,45% = +4,82 п.п. Почти 482 б.п. премии за кредитный риск Полипласта. Сам по себе спред мне маленьким не кажется. Но дальше смотрю на собственную вторичку компании. П02-БО-13 $RU000A10DZK8 → примерно 19,28–19,29% YTM, погашение в декабре 2027 года. П02-БО-16 $RU000A10F7V9 → примерно 18,88–18,91% YTM, погашение в мае 2029 года. Новый БО-17 → до 19,27%, срок примерно до августа 2028 года. И вот здесь вопрос уже не к Полипласту, а к размещению. Зачем мне менять БО-13, если он погашается примерно на 8 месяцев раньше нового БО-17 и уже даёт практически ту же доходность? Тем более немного БО-13 у меня уже лежит. Теперь про сам кредитный риск. По свежей МСФО за 6М2026: выручка: 95,1 → 116,4 млрд ₽, +22% чистая прибыль: 7,8 → 11,2 млрд ₽, +45% операционный денежный поток: 6,9 → 18,5 млрд ₽ инвестиционный поток: −27,1 → −22,0 млрд ₽ Денежный разрыв CFO + инвестиционного потока сократился примерно: −20,3 → −3,6 млрд ₽. Вот это мне нравится. Но чистый долг одновременно вырос: 230,9 → 275,2 млрд ₽. Рабочая долговая нагрузка — около 4x Net debt/EBITDA. То есть формула Полипласта сейчас для меня простая: денежный поток уже стал сильно лучше, а делевериджа пока нет. Поэтому при 19,27% YTM БО-17 выглядит примерно справедливо. Но премии за новую первичку относительно БО-13 я практически не вижу. Мой ориентир по БО-17: 17,75% купона — можно рассматривать как новую позицию. 17,50% — уже граница. 17,25% — мне вторичка интереснее. ⚔️ БО-13 оставляю. На БО-17 не перекладываюсь. А вот БО-18 при КС +375 б.п. мне структурно интереснее, если квалификация позволяет. И дальше слежу уже не за первым тиком новой бумаги, а за следующей МСФО: начнут ли наконец снижаться нынешние ~275 млрд ₽ чистого долга. Не ИИР.
Card image 1
11
12
Attila
Attila

1 сентября в 16:51

😇 Ангелы и демоны дня 😈 Всем привет✌ С днем знаний) Сегодня вы узнаете.... Сегодня ангелы — это вчерашние демоны С «демонами» сегодня всё довольно просто: вся красная половина практически целиком принадлежит МГКЛ. Сразу несколько выпусков теряют от 8% до 16%, причём на вполне серьёзных оборотах. Повод тоже не из разряда «кто-то хлопнул стаканом». Ассоциация владельцев облигаций обратилась в ЦБ с вопросами к качеству аудита отчётности МГКЛ. Главная болевая точка — гудвилл около 2,3 млрд ₽, сопоставимый со всем собственным капиталом группы, плюс вопросы к отдельным M&A-сделкам и состоянию приобретённых компаний. Это пока вопросы АВО, а не установленное регулятором нарушение. Но рынок решил риск переоценить сразу. Из сегодняшних демонов: $MGKL1P3 — МГКЛ 001PS-03 $MGKL1P2 — МГКЛ 001PS-02 $RU000A108ZU2 — МГКЛ 001Р-06 $RU000A10C6U6 — МГКЛ 001Р-08 RU000A107UB5— МГКЛ 001Р-05 RU000A10ATC4 — МГКЛ 001Р-07 RU000A106MV2 — МГКЛ 001Р-04 RU000A106FW4 — МГКЛ 001Р-03. А вот зелёная половина гораздо интереснее. 😇 Л-Старт БО-03 +27,72% и БО-02 +13,17% $RU000A10ES24 $RU000A10DLY9 Это не внезапное оздоровление компании. 28 августа Л-Старт допустил технический дефолт по купону БО-01 на 37,395 млн ₽. Сам эмитент объяснил его нехваткой денег из-за задержки поступлений от контрагентов; исправленный срок устранения техдефолта — 11 сентября. Поэтому сегодняшние +13–28% я бы воспринимал прежде всего как отскок после разгрома и ставку рынка на то, что деньги всё-таки найдутся. 😇 Альфа Дон Транс БО-01 +15,99% $RU000A10CAQ0 А вот тут конкретный позитив сегодня действительно появился: купон выплачен на 100% и в срок — 23,01 ₽ на бумагу, ставка 28%. Для компании с рейтингом CC|ru|, который ранее снижали в том числе после технического дефолта и проблем с ликвидностью, сам факт нормальной выплаты имеет значение. Но одна выплата кредитную историю не обнуляет. 😇 КОНТРОЛ лизинг 001Р-02 +12,54% $RU000A1086N2 Вот здесь я бы особенно не путал зелёный цвет с выздоровлением. Рейтинг по-прежнему ruBB-, статус — «под наблюдением», прогноз развивающийся. «Эксперт РА» прямо говорит о высокой вероятности рейтинговых действий. Поэтому +12,5% после предыдущего обвала — пока скорее торговый отскок бумаги, чем фундаментальный разворот. 😇 Росинтер Холдинг БО-01 +5,83% $RU000A10CM14 Здесь есть рациональная причина для облегчения: 31 августа компания сообщила о полной и своевременной выплате купона. Но буквально в августе АКРА снизила рейтинг Росинтера до B(RU), а выпуск попал в сектор компаний повышенного инвестиционного риска. То есть рынок получил подтверждение: прямо сейчас платят. Это хорошо. Но проблемы кредитного профиля от этого не исчезли. 😇 Патриот Групп 001Р-01 +5,53% $RU000A10B2D2 В июле НКР снизило рейтинг компании с BBB.ru до BB+.ru, прогноз — неопределённый. Свежего события, которое фундаментально объясняло бы сегодняшние +5,5%, я не вижу. Поэтому пока это больше похоже на отскок после переоценки риска, чем на новую историю роста. Ещё два сегодняшних «ангела»: — КЛВЗ Кристалл 001Р-04 +5,52% $RU000A10B5A1 — Бианка Премиум БО-02 +4,93% $RU000A10DBV6 — Уралкуз 001Р-03 +4,69%. И вот что мне нравится в сегодняшней таблице. Если смотреть только на проценты, кажется: слева кошмар, справа праздник. А если открыть историю эмитентов — совсем другая картина. Демон сегодня действительно один — МГКЛ, где рынок получил новый повод пересчитать риск всей компании. А среди ангелов собралась целая компания вчерашних проблемных бумаг, которые просто отскакивают после сильных распродаж. Зелёные +10–20% в ВДО иногда означают вовсе не «стало хорошо». Иногда они означают всего лишь: «вчера было настолько плохо, что сегодня нашлись желающие рискнуть». Не ИИР.
Card image 1
17
18
Attila
Attila

31 августа в 16:49

😇 Ангелы и демоны — 31 августа Привет Всем✌ Пока широкий рынок растёт на переговорном оптимизме, фьючерс на индекс Мосбиржи $MXU6 идёт вверх, а в ВДО сегодня своя реальность — там считают не геополитику, а вероятность возврата денег. Сегодня левую сторону опять разнесло куда интереснее правой. 😈 Л-Старт БО-02 $RU000A10DLY9 и БО-03 $RU000A10ES24 падают почти на 38%. И здесь важно не перепутать: техдефолт был не по этим двум выпускам, а по другим бумагам Л-Старта. Но рынок после этого просто начал продавать весь долг эмитента. Сам Л-Старт объяснил проблему нехваткой денег из-за задержки поступлений от контрагентов. Рядом снова красный Идель Нефтемаш 001Р-01 $RU000A10EYT0 . Компании связаны между собой, поэтому рынок явно продолжает воспринимать эту историю уже не как проблему одной конкретной облигации, а как риск всего связанного контура. 😈 Ещё один тяжёлый сюжет — КОНТРОЛ лизинг 001Р-01 $RU000A106T85 и 001Р-02 $RU000A1086N2 . Здесь падение на 25–26% тоже не выглядит случайной свечкой: по компании уже были проблемы с кредиторами, а рейтинг находился под наблюдением. То есть рынок давно закладывает повышенный риск, а сейчас просто делает это намного жёстче. 😇 На зелёной стороне самый заметный Кеарли Групп 001Р-01 $RU000A108Q78 — +14%. Но оборот всего около 1,1 млн ₽, и подтверждённого свежего триггера я не нашёл. Поэтому пока это скорее тонкий рынок и сильный отскок, чем фундаментальное выздоровление. А вот Русбонд-Удобрения 001Р-01 $RU000A10FUM0 выглядит интереснее: свежий юаневый выпуск после размещения продолжает пользоваться спросом и сегодня прибавляет ещё 3,36%. Итог дня: рынок ВДО сейчас очень нервный. Один техдефолт способен быстро переоценить не одну бумагу, а весь долг эмитента — а иногда и связанные компании. Не ИИР.
Card image 1
7
8
Attila
Attila

31 августа в 7:23

АдвансТрак: пока HOLD, но это не бумага «купил и забыл» У меня около 2,3% портфеля в ЛК АдвансТрак 001Р-01 $RU000A10DG78 . Купон 25%, позиция уже хорошо в плюсе. После полноценного разбора продавать пока не захотелось. АдвансТрак — компания всего двух лет от роду, которая очень быстро разгоняет грузовой лизинг. Главный двигатель — партия из 1 000 тягачей на беспроцентной рассрочке от поставщика. Для лизинга схема шикарная: фондирование дешёвое. Но одновременно это и главный риск: огромный запас техники ещё нужно превратить в нормально платящий портфель. Пока кредитная история выглядит терпимо. В июле «Эксперт РА» повысил рейтинг: ruBB− → ruBB. Прогноз теперь развивающийся. И рынок этот риск явно видит. Рядом с моей 001Р-01 торгуются: 001Р-02 $RU000A10ECA6 001Р-03 $RU000A10EXU0 002Р-01 $RU000A10FKU4 Вся собственная кривая сейчас примерно в районе 28–29% доходности. То есть мои 25% купона — это не случайная щедрость одного выпуска. Сам эмитент целиком торгуется как довольно дорогой кредитный риск. Поэтому моя логика немного поменялась. Раньше было: держу, пока не понизят рейтинг. Теперь: держу, пока не начинает ухудшаться сам бизнес. Буду раньше рейтинга смотреть на просрочку 90+, изъятую технику, скорость передачи тягачей в лизинг и рост работающего портфеля относительно долга. Если эти лампочки остаются нормальными — свои 25% пусть продолжает платить. Пока HOLD. Не ИИР.
Card image 1
9
10