Сегодня смотрю отчетность крупнейшего российского

Первичное размещение нового выпуска Сибстекло БО-04 Сегодня эмитент будет размещать выпуск облигаций на сумму 250 млн. р. с купоном 25,5% и офертой-пут через 1,5 года. Так как бумаги эмитента держу в своем портфеле, решил посмотреть отчетность Сибстекло за 1 кв. 26г. и прикинуть для чего им нужен новый выпуск. Отчетность за 25г. анализировал ранее в канале. Основные показатели за 1 кв. 26г.: 1. Выручка - 2 358 млн. р. (+1% к 1 кв. 25г.); 2. Себестоимость - 1 480 млн. р. (-1,8% к 1 кв. 25г.); 3. Операционная прибыль - 566 млн. р. (+1% к 1 кв. 25г.); 4. Процентные расходы - 220 млн. р. (+2,8% к 1 кв. 25г.); 5. Прочие расходы - 401 млн. р. (+6,9% к 1 кв. 25г.); 6. Чистая прибыль - 11 млн. р. (+3% к 1 кв. 25г.); 7. Запасы - 980 млн. р. (-15,6% за 1 кв. 26г.); 8. Дебиторская задолженность - 4 899 млн. р. (+11,5% за 1 кв. 26г.); 9. Денежные средства - 33 млн. р. (-63,7% за 1 кв. 26г.); 10. Долгосрочные КиЗ - 3 058 млн. р. (-0,9% за 1 кв. 26г.); 11. Краткосрочные КиЗ - 1 288 млн. р. (+6,9% за 1 кв. 26г.); 12. Общая сумма КиЗ - 4 346 млн. р. (+1,3% за 1 кв. 26г.); 13. Собственный капитал - 2 866 млн. р. (+0,4% за 1 кв. 26г.); На первый взгляд у эмитента все стабильно, я бы даже сказал стабильно напряженно. В отчете о финансовых результатах изменения по сравнению с 1 кв. 25г. незначительные, околонулевой рост выручки и прибыли. Более внимательно посмотрел прочие расходы, так как там сидят расходы на факторинг. Думал рост прочих расходов связан именно с факторингом, но нет - проценты по факторингу по сравнению с 25г. снизились в 1 кв. 26г. на 30%. Частично на это могло повлиять снижение ставок, но похоже эмитент старается меньше факторить дебиторку, чтобы сократить процентные расходы. В принципе это положительный момент. Запасы снизились, причем в основном за счет сырья, материалов и прочих запасов, а по готовой продукции произошел рост запасов на 39%. В принципе, учитывая заметный рост объемов производства в 25г., рост запасов готовой продукции в 1 кв. 26г. выглядит объяснимо. Дебиторка увеличилась на 11%, при росте выручки в 25г. более чем на 20%, выглядит разумно. Остатки денежных средств заметно снизились и в принципе понятно почему. В 25г. Сибстекло получало в ФНС отсрочку по налоговым платежам за зимние месяцы, так как у эмитента сезонный спад (продукция реализуется в основном в адрес производителей пива и прочих напитков). В 1 кв. 26г. ФНС такую отсрочку давать отказалась и это привело к инциденту с блокировкой счетов Сибстекло в конце февраля. В итоге эмитенту пришлось заплатить единовременно налогов на сумму 185 млн. р. и это не могло не сказаться на ликвидности. Сумма долга более менее стабильна. В ОДДС никаких сюрпризов нет, операционный денежный поток по сравнению с 1 кв. 25г. стал даже получше, но в целом он конечно слабоват. Новый займ привлекается для рефинанса, об этом сам эмитент сообщил. Краткосрочных долгов не так много (см. пп. 10-12), но рефинансировать их приходится. Есть амортизационные платежи по облигациям, в июле есть платеж по векселям, с помощью которых эмитент привлекал денежные средства у бенефициара на модернизацию производства на сумму 168 млн. р., возможно есть платежи по банковским кредитам. Купон на уровне 25,5% выглядит вполне рыночно, не смотря на доходности по остальным выпускам в обращении. Выпуск Б-01 с 29% купоном погашается в январе 27г., у выпусков Б-02 и Б-03 оферты пут в феврале и августе 27г., поэтому, думаю купон 25,5% на 1,5 года может заинтересовать инвесторов. Рынок конечно в последнее время не в лучшем настроении и инцидент с блокировкой счетов эмитента инвесторы не забыли, но показатели эмитента за 25г. имели положительную динамику, в отчетности за 1 кв. 26г. тоже никаких новых негативных моментов не появилось. Продолжаю держать выпуск Сибстекло Б-01 в портфеле, по участию в новом размещении пока думаю. Возможно небольшую позицию куплю в один из портфелей, одним днем думаю выпуск не разместят, время подумать есть. RU000A107209 RU000A10ASF9 RU000A10CJ84

💥 Сделка в портфеле Чатлане! Сегодня решил продать одну позицию в портфеле Чатлане в рамках ребалансировки портфеля. Продал 49 лотов облигаций МСБ-Лизинг 3Р4 в диапазоне цены 101,6-101,68%. Логика сделки следующая: в сентябре по этому выпуску пут-оферта и к сентябрю котировки по этим облигациям снизятся примерно к номиналу. Эмитента знаю давно, несколько лет подряд почти всегда у меня в портфеле были бумаги МСБ-Лизинг, эмитент скажем так экономный и не любит переплачивать на купоне, поэтому думаю в сентябре новый купон на следующий период будет сильно снижен. Сейчас доходность к оферте уже ниже 22% годовых, а после сентября думаю может уйти еще ниже. В итоге решил, что настало время продать эту позицию и поискать варианты с более высокой доходностью и перспективой роста котировок. Постараюсь на этой неделе проработать варианты и предложить на голосование. А пока на вырученные деньги купил LQDT. Скрин портфеля на текущий момент прилагаю. RU000A10B735

Итоги мая по портфелю Чатлане. Вырываемся в лидеры в заочном соревновании с лучшими ПИФами По состоянию на 01.06.26г., стоимость нашего портфеля составляла 1 093 598 р. (см. таблицу ниже), соответственно, со старта проекта (12 января 26г.), стоимость портфеля увеличилась на 9,3%. За май портфель подрос на 1,8%, что считаю хорошим результатом. Основные изменения в портфеле: 1. В сегменте нижнего инвестгрейда на 7% от портфеля были куплены бумаги УЛК (Универсальная лизинговая компания) 1Р1 по цене 104,53%. Доходность к погашению в июне 27г. составляет примерно 21,7%; 2. В сегменте ВДО были куплены бумаги еще одной лизинговой компании Бизнес-Альянс 1Р9 на 5% от портфеля по цене 100%. Бумаги эмитента по прежнему доступны на первичном размещении, купон 23,5%, доходность к колл-оферте в сентябре 27г. около 26% годовых. 3. Никакие позиции в портфеле не продавались. Достаточно сильные результаты портфеля позволили ему наконец-то ликвидировать фору, которую получили ПИФы в январе-феврале и выйти на лидирующую позицию в заочном соревновании с лучшими облигационными ПИФами. В нашем портфеле Чатлане строго соблюдается диверсификация и правило 20-40-40 (распределение долей портфеля по рейтинговым группам). По идее долю бумаг ВДО можно немного увеличить и при следующей ребалансировке портфеля постараемся это сделать. Пока все идет по плану, если не случится приключений, думаю, что портфель может показать по итогам года доходность в районе 22-24% годовых и это без большого количества сделок и спекулятивных операций, в спокойном режиме. RU000A10DUQ6 RU000A107TT9 RU000A10BNM4 RU000A10CJ92 RU000A10B9Q9 RU000A10EKX1 RU000A10BTT6 RU000A10E9Z7 RU000A10D4V8 RU000A10ECA6 RU000A10EJR5 RU000A10ASF9 RU000A10EN78