ФПК Гарант-Инвест. Сценарий банкротства
Пока инвесторы в облигации КН ФПК Гарант-Инвест ждали условий реструктуризации от эмитента, решил смоделировать ситуацию на тот случай, если одобрение реструктуризации задолженности по облигациям сорвется и компания свалится в банкротство.
Думаю понимать, в каком направлении может развиваться такой сценарий, а он мне кажется очень вероятным, будет полезно не только инвесторам, застрявшим в бумагах АО КН ФПК Гарант-Инвест, но и широкому кругу инвесторов, так как на рынке есть множество других облигаций, эмитированных холдинговыми структурами и в случае негативных событий, сценарии везде могут быть в чем-то похожи.
Скажу сразу, что в открытом доступе недостаточно информации, чтобы в сценарии учесть все нюансы, но ее достаточно много для понимания, куда может эта кривая дорожка привести инвесторов, эмитента и прочих участников процесса.
Сам процесс банкротства АО КН ФПК Гарант-Инвест (далее буду писать просто Гарант-Инвест) может начаться по разному.
Вариант 1. Кредитор имеющий на руках судебное решение о взыскании задолженности с Гарант-Инвеста в сумме более 2 млн. р. может подать иск в арбитражный суд о признании Гарант-Инвеста банкротом. Если сумма задолженности менее 2 млн. р., то суд в подобном иске откажет. Немного другой порядок, если на банкротство подает ФНС, но в детали углубляться не будем.
Вариант 2. Генеральный директор юридического лица, в нашем случае Панфилов А. Ю., может сам подать заявление в арбитражный суд о признании Гарант-Инвеста банкротом, так как компания не в состоянии выполнять свои обязательства перед кредиторами.
В чем принципиальное отличие двух вариантов? Если инициатором банкротства выступает кредитор, то он может предложить арбитражному суду конкретное СРО (саморегулируемая организация) арбитражных управляющих и можно сказать, что в этом случае, инициатор банкротства может выбрать арбитражного управляющего, которому доверяет.
Продолжение статьи в канале, слишком длинная сюда не влазит.
$RU000A108G88 $RU000A107TR3 {$RU000A106862} $RU000A105GV6 $RU000A106SK2 $RU000A109791
4
Нравится
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Читайте также
Ваш комментарий...
Пульс учит
Обучающие материалы об инвестициях от опытных пользователей
Barbados_Bond
61 подписчик • 0 подписок
Портфель
до 10 000 ₽
Доходность
+0,04%
Еще статьи от автора
7 мая 2025
Сэтл Групп. 2024г. Штиль и стабильность
Экспресс-анализ отчетности за 2024г. застройщика Сэтл Групп
Компания Сэтл - это крупный застройщик из СПБ, в последние годы входил в топ-10 по РФ по объемам строительства. Работает в родном регионе и в Калининграде, то есть регионально не очень диверсифицирован, но в СПБ имеет самую большую долю рынка.
Кредитный рейтинг Сэтл Групп - А от АКРА со стабильным прогнозом (был присвоен в мае 2024г., поэтому можно сказать устарел и в течение мая ждем обновления).
Основные показатели за 2024г. по МСФО:
1. Выручка - 151 053 млн. р. (-1,6% к 2023г.);
2. Себестоимость - 98 685 млн. р. (+0,65 к 2023г.);
3. Административные расходы - 6 512 млн. р. (-5,5% к 2023г.);
4. Финансовые расходы - 24 450 млн. р. (+56,4% к 2023г.);
5. Чистая прибыль - 19 569 млн. р. (-4,2% к 2023г.);
6. Денежные средства - 11 206 млн. р. (+56% к 2023г.);
7. Долгосрочные КиЗ - 63 422 млн. р. (-10,8% к 2023г.);
8. Краткосрочные КиЗ - 62 285 млн. р. (+21,6% к 2023г.);
9. Общая сумма КиЗ - 125 707 млн. р. (+2,7% к 2023г.);
10. Собственный капитал - 61 048 млн. р. (+17,3% к 2023г.);
11. Остатки на эскроу-счетах - 86 687 млн. р. (-0,7% к 2023г.);
12. Скорректированная EBITDA - 42 683 млн. р. (-3,7% к 2023г.).
По сравнению с уральским огоньком и драйвом, которые демонстрируют Брусника и АПРИ, отчетность Сэтл Групп выглядит очень стабильно и по-питерски флегматично. Выручка на месте, себестоимость на месте, административные расходы под контролем (см. пп. 1-3).
Как у всех застройщиков, выросли расходы на обслуживание долга, но параллельно увеличились остатки денежных средств, которые частично компенсировали процентные расходы процентными доходами, поэтому чистая прибыль снизилась всего на 4% (см. пп. 4-6).
Общая сумма долга выросла всего на 2,7%, а с учетом остатков денежных средств на счетах, чистый долг даже снизился. Покрытие долга остатками на эскроу-счетах высокое (см. пп. 9,11). Собственный капитал вырос на солидные 17% и его соотношение с долгом для застройщиков выглядит очень солидно. По итогам 2024г. компания приняла решение о выплате дивидендов на сумму 2 млрд. р., в принципе это небольшая сумма для эмитента.
Сэтл Групп имеет очень консервативную стратегию, работает на родном и понятном для себя рынке, хорошо управляет своими финансами. Судя по отчетности, эмитент подтвердит в течение месяца свой рейтинг на уровне А и это крепкий инвест-грейд.
В настоящий момент облигации данного эмитента не держу, но присмотрюсь, бонды данного эмитента, не смотря на общее настороженное отношение инвесторов к бумагам застройщиков, могут подойти для умеренно-консервативных портфелей.
RU000A1084B2 RU000A10B8M0 RU000A105X64 RU000A1053A9
Данный пост не является инвестиционной рекомендацией и имеет информационно-аналитический характер. Это частное мнение автора, которое может измениться в любой момент при получении дополнительной информации. Каждый инвестор должен осознавать, что любые инвестиции в ценные бумаги сопряжены с различными рисками и ответственность за инвестиционные решения несет он сам.
6 мая 2025
Дискотека в микрофинасовых компаниях в 2025г. продолжается
Глянул по диагонали отчеты МФО за первый квартал 2025г. по РСБУ стандартам. Рассматривать подробно каждую МФО некогда, поэтому в стиле галопом по Европам решил в один пост уместить основные показатели по нескольким МФО, которые либо уже есть в портфеле, либо интересны, чтобы оценить тренд происходящего.
С анализом годовой отчетности большинства МФО за 2024г. можно ознакомиться на канале.
Быстроденьги
1. Чистая прибыль - 200 млн. р. (+174% к 1 кв. 2024г.);
2. Финансовые активы - 4 966 млн. р. (+4% за 1 кв. 2025г.);
3. Денежные средства - 463 млн. р. (+21,5% за 1 кв. 2025г.);
4. Финансовые обязательства - 2 974 млн. р. (+3% за 1 кв. 2025г.);
5. Собственный капитал - 2 338 млн. р. (+9,3% за 1 кв. 2025г.).
Саммит
1. Чистая прибыль - 22 млн. р. (-83% к 1 кв. 2024г.);
2. Финансовые активы - 2 972 млн. р. (+10% за 1 кв. 2025г.);
3. Денежные средства - 8 млн. р. (-90% за 1 кв. 2025г.);
4. Финансовые обязательства - 2 157 млн. р. (+6% за 1 кв. 2025г.);
5. Собственный капитал - 1 083 млн. р. (+2% за 1 кв. 2025г.).
Лайм-Займ
1. Чистая прибыль - 422 млн. р. (рост в 14 раз к 1 кв. 2024г.);
2. Финансовые активы - 4 894 млн. р. (-1% за 1 кв. 2025г.);
3. Денежные средства - 105 млн. р. (-35% за 1 кв. 2025г.);
4. Финансовые обязательства - 3 148 млн. р. (-15% за 1 кв. 2025г.);
5. Собственный капитал - 2 886 млн. р. (+14% за 1 кв. 2025г.).
Мани Мен
1. Чистая прибыль - 410 млн. р. (-7% к 1 кв. 2024г.);
2. Финансовые активы - 9 744 млн. р. (+16% за 1 кв. 2025г.);
3. Денежные средства - 60 млн. р. (-91% за 1 кв. 2025г.);
4. Финансовые обязательства - 6 792 млн. р. (+4% за 1 кв. 2025г.);
5. Собственный капитал - 4 680 млн. р. (-33% за 1 кв. 2025г.). Выплатили дивиденды !!!
По компаниям Вэббанкир и Фордевинд пока отчетности за 1 кв. 2025г. нет.
На первый взгляд, музыка для МФО стала играть медленнее, финансовые активы уже прирастают не такими бодрыми темпами, как в 2024г., да и долги особо никто не спешит наращивать, но в целом дискотека у МФО продолжается и прибыли растут.
Надо отметить, что осенью 2024г. произошло ужесточение со стороны ЦБ РФ норм резервирования для МФО и в 2025г. они работают в более жестких условиях, чем год назад, да и ставки сейчас выше. Но удар пока держат. Продолжаем наблюдать и получать хорошую доходность от компаний данного сектора
RU000A10B2M3 RU000A107GU4 RU000A108F63 RU000A10BGC9 RU000A10AYU6
RU000A107S85 RU000A107AZ6 RU000A105UZ8 RU000A10B8C1 RU000A107795
RU000A106CJ8 RU000A105AJ4 RU000A107PW1
5 мая 2025
Европлан рванул стоп-кран
Держу достаточно большую позицию облигаций этого эмитента, поэтому внимательно слежу за его показателями.
Показатели за первый квартал 2025г. настораживают:
1. Выручка - 16 639 млн. р. (+22,7% к 1 кв. 2024 г.);
2. Себестоимость - 2 608 млн. р. (+8,3% к 1 кв. 2024г.);
3. Коммерческие расходы - 206 млн. р. (+2% к 1 кв. 2024г.);
4. Управленческие расходы - 1 420 млн. р. (+25,1% к 1 кв. 2024г.);
5. Операционная прибыль - 12 404 млн. р. (+26,4% к 1 кв. 2024г.);
6. Процентные расходы - 10 459 млн. р. (+50,8% к 1 кв. 2024г.);
7. Резерв под ожидаемые кредитные убытки - 4 930 млн. р. (рост более, чем в 7 раз к 1 кв. 2024г.);
8. Обесценение возвращенного лизингового имущества - 415 млн. р. (рост более, чем в 7 раз к 1 кв. 2024г.);
9. Чистая прибыль - 286 млн. р. (снижение в 10 раз к 1 кв. 2024г.);
10. Чистые инвестиции в лизинг за вычетом резервов - 212 236 млн. р. (-11,7% за 1 кв. 2025г.);
11. Остаток денежных средств - 20 537 млн. р. (+36,4% за 1 кв. 2025г.);
12. Долгосрочные активы к продаже - 15 868 млн. р. (+46,3% за 1 кв. 2025г.);
13. Долгосрочные КиЗ - 121 539 млн. р. (-1,2% за 1 кв. 2025г.);
14. Краткосрочные КиЗ - 87 586 млн. р. (-15,8% за 1 кв. 2025г.);
15. Общая задолженность по КиЗ - 209 125 млн. р. (-7,9% за 1 кв. 2025г.);
16. Собственный капитал - 42 819 млн. р. (+0,6% за 1 кв. 2025г.) !!!! БЕЗ УЧЕТА ДИВИДЕНДОВ !!!
По операционной деятельности особых вопросов нет, выручка продолжает расти, так как в 2024г. был сделан хороший задел и это продолжает давать эффект, при этом с управлением затратами эмитент справляется и поэтому операционная прибыль в хорошем плюсе (см. пп. 1-5).
Далее смотрим на рост процентных расходов +50,8%, на рост резервов под кредитные убытки - в 7 раз и в итоге получаем снижение чистой прибыли в первом квартале 2025г. в 10 раз по сравнению с аналогичным периодом прошлого года (см. пп. 6-9).
Кроме того на 46% увеличился объем изъятой техники и сразу на 11,7% снизились чистые инвестиции в лизинг с учетом резервов (см. пп. 10, 12).
Все это говорит о том, что в первом квартале 2025г. ужесточение ДКП ЦБ РФ накрыло лизинговую отрасль по-настоящему и некоторые отдельные звоночки по итогам 4 квартала 2024г. превратились в колокольный звон.
🟩 Из хорошего можно отметить, что компания снижает долг и улучшает его структуру в пользу более долгосрочного (см. пп. 13-15). В итоге общая сумма долга меньше, чем размер чистых инвестиций в лизинг. Это радует. Еще радует пункт 11, в котором мы видим увеличение остатка денежных средств на счетах до 20,5 млрд. р. Зачем наращивать инвестиции в лизинг в достаточно мутной ситуации, когда можно накапливать деньги на депозитах, разруливать накопившиеся проблемы с изъятым имуществом и текущими должниками, параллельно выгашивая избыточный долг.
♦️Из плохого вижу, что акционеры компании решили таки выплатить дивиденды за 2024г. в размере 3 480 млн. р., не смотря на явное ухудшение показателей в 1 квартале 2025г. Возможно это как-то связано с необходимостью спасать М. Видео (но это не точно). То есть собственный капитал компании в первом полугодии скорее всего снизится (см. п. 16).
Ну будем считать, что выплата дивидендов говорит об уверенности Европлана в своей финансовой устойчивости и способности спокойно пройти кризисный период для лизинговой отрасли.
Не смотря на заметное ухудшение показателей, Европлан имеет определенный запас прочности и хорошую подушку безопасности в виде денежных средств на счетах. Продолжаю держать бумаги эмитента выпуска 1Р9 в своих портфелях. При текущей ситуации в геополитике и ДКП, по текущим ценам особого апсайда уже не вижу. Учитывая длину выпуска, бумаги на мой взгляд торгуются на справедливом уровне.
В июне у компании планируется погашение по выпуску 1Р6 на сумму 6 млрд. р., плюс стоит пут-оферта по выпуску Б8 на сумму 5 млрд. р., поэтому возможно летом Европлан выйдет на рынок с еще одним облигационным выпуском.
LEAS RU000A10ASC6 RU000A108Y86 RU000A10A7C4 RU000A106F40 RU000A105518