Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
MoneyManifesto
13 февраля
📉 Почему ретроспективные результаты ничего не значат
В инвестициях есть важное правило: прошлые результаты практически ничего не говорят о будущих. Многие новички смотрят на графики роста или истории успешных инвестиций и ожидают такую же прибыль для себя. Это опасное заблуждение. Прошлые доходы не гарантируют будущих
Почему же достижения в прошлом не дают гарантий на будущее? Потому что рынок постоянно меняется. То, что обеспечило рост вчера, может не сработать завтра. Условия и правила рынка меняются. Иногда выдающиеся показатели были просто результатом удачного стечения обстоятельств. Полагаться на них слепо – значит игнорировать риск изменений
Существует несколько распространённых заблуждений, связанных с исторической доходностью. Одно из них – погоня за «горячими» активами: инвестор видит актив, который в прошлом сильно вырос, и торопится вложиться, ожидая повторения. На деле такая гонка за доходностью часто заканчивается противоположным результатом – покупкой на пике и убытками. Другой пример – реклама с графиками прошлых взлётов. Такие диаграммы лишь показывают былую доходность и служат маркетинговым трюком; они не обещают повторения успеха. На слуху истории о тех, кто «угадал» и разбогател, но не слышно о тех, кто пытался сделать то же и потерял деньги. Успехи на виду, а неудачи в тени – возникает иллюзия, будто прошлый рост гарантирует надёжность
Прежде всего, изучайте сам актив: чем он зарабатывает, за счёт чего рос раньше и сохраняются ли эти условия сейчас. Оцените риски и текущее состояние рынка, а не только историю графика. Распределяйте вложения – не кладите все яйца в одну корзину. Главное – полагайтесь на здравый смысл и критическое мышление. Спросите себя: почему инвестиция была успешна раньше, и есть ли основания ожидать повторения этого успеха? Такой подход поможет не поддаться чарам прошлых цифр и принимать взвешенные решения
MoneyManifesto
12 февраля
📈 Инструменты Центрального банка, влияющие на денежную массу
Денежная масса – это общее количество наличных и безналичных денег в экономике. Избыток денег ведёт к росту цен (инфляции), а нехватка – к замедлению экономики. Поэтому Центробанк регулирует денежную массу, чтобы держать инфляцию под контролем и поддерживать стабильный рост экономики
🔹Ключевая ставка. Ключевая ставка – основной процент, по которому Центробанк кредитует банки. Изменяя эту ставку, регулятор влияет на стоимость кредитов. При повышении ключевой ставки кредиты дорожают, спрос на них падает и рост экономики замедляется – денежная масса сокращается, инфляция снижается. Снижение ставки, наоборот, удешевляет кредиты, повышает доступность денег и стимулирует экономический рост
🔹Операции на открытом рынке. Это действия, когда Центробанк покупает или продаёт ценные бумаги. Если Центробанк покупает облигации, он выпускает новые деньги – денежная масса растёт; продажа облигаций, напротив, изымает деньги из обращения и уменьшает денежную массу
🔹Нормы обязательных резервов. Норма резервов определяет, какую часть депозитов банки должны хранить в Центробанке, не выдавая в кредиты. Повышение этой нормы заставляет банки держать больше средств в резерве – это ограничивает кредитование и сокращает денежную массу; понижение нормы, напротив, высвобождает средства для кредитов и увеличивает денежную массу
🔹Валютные интервенции. Это операции Центробанка по покупке или продаже иностранной валюты за национальную, чтобы повлиять на курс. Чтобы укрепить рубль, Центробанк продаёт резервную валюту и покупает рубли – в обращении становится меньше рублей, курс растёт, что помогает сдерживать инфляцию. Если же Центробанк покупает иностранную валюту за рубли, он выпускает больше рублей в обращение – это ослабляет рубль и может ускорить инфляцию
‼️ Используя эти инструменты, Центробанк стремится обеспечить стабильные цены и экономический рост, не допуская ни всплесков инфляции, ни застоя
MoneyManifesto
10 февраля
🏦 Бюджетное правило, что это такое и зачем оно нужно?
Бюджетное правило — механизм, помогающий справиться с резкими колебаниями цен на нефть. Он определяет, как обращаться с дополнительными доходами от нефти и газа: когда они высоки, лишние деньги не тратятся, а откладываются в резерв на черный день. Такой подход создаёт финансовую подушку безопасности
Российский бюджет сильно зависит от экспорта нефти и газа. Цены очень нестабильны: сегодня высокие, а завтра могут упасть. Без такого правила при дорогой нефти расходы бюджета раздулись бы, а при падении цен возник бы дефицит. Бюджетное правило сглаживает эти «качели» и делает финансы более предсказуемыми. Проще говоря, это как отложить деньги в хорошие времена, чтобы не остаться без них в плохие
Правительство задаёт базовую цену отсечения – условную цену нефти для расчёта доходов бюджета (сейчас $59 за баррель). Если фактическая цена оказывается выше этого порога, сверхдоходы не расходуются, а накапливаются в резервном фонде (ФНБ). Если же цена нефти падает ниже базового уровня, бюджет недополучает деньги, и разница покрывается из резерва. Например, если нефть стоит $80 за баррель (при базовом уровне $60), то всё сверх этой планки уходит в кубышку; а если цена падает до $50, то недостающие деньги берутся из резерва
Благодаря бюджетному правилу экономика становится устойчивее. Бюджет планируется консервативно: не раздувается в «жирные» годы и не требует резких сокращений в кризисы. Накопленные резервы помогают покрывать дефицит и продолжать финансировать расходы без потрясений. В итоге зависимость от цен на нефть снижается, а финансы и курс рубля более стабильны
С 2023 года базовая цена нефти в бюджетном правиле – $60 за баррель. Эту планку будут уменьшать на $1 в год до $55 за баррель. Это ещё больше снизит зависимость бюджета от нефтяных доходов и повысит устойчивость экономики
MoneyManifesto
9 февраля
🏦 Денежная масса и денежные агрегаты
В новостях часто говорят, что денежная масса выросла или сократилась. Проще говоря, денежная масса – это все деньги в экономике страны: от монет в вашем кошельке до денег на банковских счетах
📈 Агрегаты M0, M1, M2
Экономисты делят денежную массу на категории – денежные агрегаты. Каждый следующий агрегат шире предыдущего и включает его в себя. Основные из них: M0 все наличные деньги (монеты и банкноты). M1 включает M0 плюс деньги на счетах до востребования (например, на банковской карте). M2 включает M1 плюс срочные вклады и сбережения, которые нельзя потратить мгновенно. Массу денежных агрегатов можно посмотреть на сайте Банка России
Существует и агрегат M3, но для базового понимания достаточно M0–M2
📉 Влияние на экономику и инвестиции
Денежная масса влияет на экономику. Если денег в обращении больше, люди активнее тратят, спрос растет, и это разгоняет цены – начинается инфляция. Например, в 2020 году в США M2 вырос на 40%, и инфляция резко ускорилась. Однако слишком быстрый рост опасен: деньги обесцениваются, цены взлетают. А если денег слишком мало, экономика может «задохнуться» – падает спрос и замедляется рост
Центральные банки регулируют денежную массу, чтобы избегать крайностей. Когда инфляция становится высокой, регуляторы поднимают ставки или сокращают количество денег в обороте, чтобы охладить экономику
Инвестору важно следить за денежной массой – ведь она влияет на рынок. Быстрый рост M2 предвещает рост инфляции. Высокая инфляция «съедает» доходность инвестиций и заставляет ЦБ повышать ставки – это охлаждает рынок акций и снижает цены облигаций. Умеренный рост денежной массы, напротив, поддерживает стабильный рост экономики. В следующих постах рассмотрим конкретные инструменты ЦБ, которые влияют на денежную массу
MoneyManifesto
3 февраля
📈 Парадоксы спроса: когда цена растёт — а спрос не падает
В учебниках экономики действует простой закон: чем выше цена, тем ниже спрос. Но в реальной жизни он регулярно даёт сбой. Есть ситуации, когда рост цены увеличивает спрос. Самые известные примеры — эффект Гиффена и эффект Веблена.
🔹 Эффект Гиффена связан с товарами первой необходимости. Это дешёвые базовые продукты — хлеб, рис, картофель — которые занимают большую долю бюджета бедных домохозяйств. Когда цена на такой товар растёт, люди не могут просто отказаться от него. Наоборот, им приходится сокращать потребление более дорогих продуктов и покупать ещё больше дешёвого товара, чтобы выжить. В результате спрос растёт вместе с ценой. Классический пример — Ирландия XIX века: во время картофельного голода рост цен сопровождался ростом потребления картофеля
🔸 Эффект Веблена — полная противоположность. Он характерен для товаров роскоши: люксовых автомобилей, часов, дизайнерской одежды, элитной недвижимости. Здесь высокая цена сама по себе делает товар привлекательным. Покупка становится способом продемонстрировать статус и успех. Поэтому повышение цены может усилить спрос, а снижение — наоборот, его разрушить. Именно поэтому люксовые бренды избегают распродаж: доступность убивает престиж
🔺 Почему это важно для инвесторов?
Потому что спрос не всегда рационален. В кризисы устойчивыми оказываются производители базовых товаров — потребление смещается в их пользу. А в периоды роста доходов и неравенства выигрывают премиальные бренды, для которых цена — часть ценности. Похожая логика работает и на финансовых рынках. Рост цены актива сам по себе может привлекать новых покупателей — из-за стадного поведения и страха упустить прибыль.
MoneyManifesto
22 декабря 2025
🏦 Почему акции банков — отдельный класс активов?
Банки устроены иначе, чем обычные компании. У них большая часть средств — чужие деньги (вкладчиков), а не собственный капитал. Банки также находятся под жестким надзором: ЦБ выдвигает требования по капиталу, резервам и ликвидности, чтобы поддерживать стабильность
🤔 Как зарабатывают банки
Главный заработок банка – процентная маржа (разница между ставками по кредитам и вкладам). Банк привлекает деньги под меньший процент, а выдает в долг под больший; этот спред и есть его прибыль. Например, привлекая вклады под ~8% годовых и выдавая кредиты под ~12%, банк получает около 4% маржи
📉 Чувствительность к ставкам и регуляторам
Прибыль банков зависит от ключевой ставки: она влияет на ставки по депозитам и кредитам. Также любые новые требования регулятора напрямую влияют на прибыльность банков
⚠️ Риски банковского сектора
🔹Ликвидность: риск, что банк не сможет вовремя вернуть вкладчикам деньги при массовом оттоке (дефицит ликвидности)
🔹Кредитный риск: риск невозврата выданных кредитов, когда заемщики не платят по долгам
🔹Макроэкономика: в кризис качество активов падает и спрос на кредиты сокращается, что снижает доходы банков
📚 Особый подход к оценке
Обычные методы оценки (например, EV/EBITDA) неприменимы к банкам – у банка нет классической EBITDA, а большая часть долговых средств – это вклады клиентов. Вместо этого используют P/E и особенно P/B (цена к балансовому капиталу), который показывает, сколько платится за 1 рубль собственного капитала банка
📈 Примеры
Акции Сбербанка обычно торгуются около своей балансовой стоимости (P/B ~1). А акции Тинькофф Банка исторически оценивались значительно дороже: до 2022 года их P/B доходил примерно до 3. Эти примеры подтверждают, что анализ банков требует отдельного подхода и внимания к финансовой устойчивости и рискам
MoneyManifesto
16 декабря 2025
📈 Что такое форвардный курс?
Форвардный курс – это обменный курс валюты, фиксируемый сегодня для сделки на определённую дату в будущем. Иными словами, вы заранее оговариваете «цену» валюты, по которой обмен произойдёт позже. Спотовый (текущий) курс – это цена обмена здесь и сейчас, а форвардный – для будущей операции
🤔 Как формируется форвардный курс?
В основе расчёта – текущий спотовый курс, скорректированный на разницу процентных ставок двух валют за период до даты сделки. Проще говоря, валюта с более высокой ставкой обычно дешевле на форварде относительно валюты с низкой ставкой. Чем больше разница ставок и срок до расчётов, тем сильнее форвардный курс отличается от спотового.
🏦 Зачем он используется?
Прежде всего для страховки от валютных колебаний. Зафиксировав курс заранее, компания или инвестор защищает свои будущие доходы и расходы от неожиданных скачков. Особенно актуально это для экспортёров и импортёров – бизнес может планировать бюджет, не боясь, что курс съест прибыль или повысит себестоимость. Инвесторы, вкладывающие в иностранные активы, тоже хеджируют валюту через форварды, чтобы заранее знать свою доходность в рублях
📚 Простой пример
Российский импортёр должен через 3 месяца заплатить $100 000 за оборудование. Сейчас доллар стоит 80 ₽, и есть риск роста курса. Заключив форвардный контракт по 80 ₽/$1, через 3 месяца, даже если доллар поднимется до 85 ₽, компания купит валюту по 80 ₽ и избежит лишних затрат. Так форвард помогает защититься от неблагоприятного движения курса
MoneyManifesto
15 декабря 2025
🏦 Почему новости о бюджете важны для инвестора?
Федеральный бюджет России – это план доходов и расходов страны. Его параметры (доходы, расходы, дефицит или профицит) сильно влияют на экономику. Почему частному инвестору стоит следить за бюджетом? Потому что изменения бюджета отражаются на всей макроэкономике, а значит и на ваших инвестициях – от курса рубля до цен облигаций и акций
🔹Курс рубля. Дефицитный бюджет обычно приводит к ускорению инфляции и ослаблению рубля. Например, снижение нефтегазовых доходов и рост затрат увеличили ожидаемый дефицит бюджета 2025 года с 0,5% до 1,7% ВВП – такой сигнал о росте цен давит на национальную валюту
🔹Облигации (ОФЗ). Когда правительство активно занимает деньги через облигации, их предложение растёт, цены падают, а доходность повышается. Уже купленные вами облигации могут потерять в цене, зато новые выпуски принесут более высокий процент. Например, новость о дефиците около ₽3,3 трлн за 2023 год (значительно выше ожиданий) сразу вызвала снижение цен ОФЗ и рост их доходностей
🔹Акции компаний. Бюджетные меры сказываются на бизнесе. Если власти покрывают дефицит повышением налогов или разовыми сборами, прибыли компании уменьшаются – это почти всегда удар по акциям. А дополнительные госрасходы (например, инвестиции или субсидии) могут, напротив, поддержать отдельные отрасли и их котировки. Например, в 2023 году ввели разовый налог на сверхприбыль крупных компаний, и бюджет получил около ₽300 млрд – эти средства бизнес заплатил из своей прибыли, сократив потенциал дивидендов и развития
Бюджет – барометр экономики. Его состояние определяет инфляцию, ставки и деловую активность. Будущая динамика рубля, доходностей облигаций и прибыли компаний во многом зависит от бюджетной политики государства
MoneyManifesto
8 декабря 2025
🏦 Что такое «коридор рубля» и почему его не объявляют
Валютный коридор – это диапазон курса валюты, который центробанк официально поддерживает. Если курс выходит за пределы этого «коридора», банк вмешивается – покупает или продаёт валюту, чтобы вернуть курс в установленные границы
В России до 2014 года Банк России применял такой механизм. Он удерживал курс рубля в определённых рамках относительно доллара и евро, проводя интервенции, когда курс приближался к границам диапазона. Это делало колебания рубля более предсказуемыми. В ноябре 2014 года ЦБ отказался от этой политики и отпустил рубль в свободное плавание
Тем не менее, власти продолжают сглаживать резкие колебания курса рубля. Например, работает бюджетное правило: когда нефть дорогая, Минфин покупает валюту на дополнительные нефтедоходы, а когда дешёвая – продаёт часть резервной валюты. Также Банк России при угрозе финансовой стабильности может проводить разовые валютные интервенции. Кроме того, в конце каждого месяца наступает «налоговый период», когда экспортёры продают валютную выручку, и это временно укрепляет рубль
Центробанк сейчас не устанавливает никаких границ курса по нескольким причинам. Во-первых, он сосредоточен на контроле инфляции, а не на фиксированном курсе рубля. Во-вторых, жёстко удерживать рубль – неэффективно и дорого: это быстро расходует золотовалютные резервы. Поэтому ЦБ не задаёт официальный коридор, чтобы не тратить резервы впустую и не давать спекулянтам лишних ориентиров
Для частного инвестора отсутствие коридора означает, что курс рубля может значительно меняться под влиянием экономических и политических факторов. Власти не гарантируют держать его в узких рамках, поэтому важно учитывать валютные риски в своих вложениях. Не стоит рассчитывать, что рубль всегда будет только слабым или только сильным – лучше заранее быть готовым к любым сценариям и возможным резким колебаниям
MoneyManifesto
1 декабря 2025
🏦 Что такое валютная интервенция?
Это прямое вмешательство ЦБ на валютном рынке. ЦБ покупает или продаёт иностранную валюту за рубли, чтобы влиять на курс рубля
🤔 Зачем это нужно?
Цель — сгладить колебания курса. ЦБ продаёт валюту из резервов, когда рубль сильно слабеет, и покупает при высоких экспортных доходах (в рамках бюджетного правила) для пополнения резервов. Запасы, накопленные в хорошие годы, расходуются в кризис, смягчая последствия
📈 Как проводятся интервенции?
Основной метод — прямые операции: ЦБ выходит на биржу и продаёт или покупает валюту. Сейчас вместо долларов регулятор использует китайский юань (резервы в $ и € во многом заморожены санкциями). Другой инструмент — валютное РЕПО, когда ЦБ одалживает банкам валюту под залог на короткий срок
📉 Влияние на курс и инфляцию
Продажа валюты из резервов укрепляет рубль, а скупка валюты за рубли его ослабляет. Сильный рубль удерживает цены на импорт и сдерживает инфляцию, тогда как резкое падение рубля разгоняет цены. Интервенции ЦБ помогают избежать крайностей и умерить инфляционные риски
📚 Примеры
В 2014 году ЦБ потратил около $76 млрд резервов, но рубль всё равно обесценился почти вдвое. В 2023-м ЦБ вместо долларов торговал юанями. В августе, когда доллар превысил 100 ₽, регулятор приостановил покупки валюты до конца года, чтобы не усугублять падение рубля. В 2024 году ЦБ действовал гибко: в январе резко увеличил продажу юаней (до 16 млрд ₽ в день), что укрепило рубль, а в ноябре, когда рубль снова упал, ЦБ вновь приостановил покупки валюты
🙋♂️ Вывод для инвестора
Курс рубля частично управляется ЦБ, но глобально зависит от фундаментальных факторов. Интервенции могут временно стабилизировать рубль и снизить его волатильность, но не устраняют основных рисков. Поэтому инвестору стоит диверсифицировать валютные сбережения и следить за решениями ЦБ
MoneyManifesto
17 ноября 2025
🏦 Асимметрия информации: где скрываются рыночные инсайты
Информационное неравенство на рынке – это ситуация, когда одни участники знают больше, чем другие. Проще говоря, у профессионалов и инсайдеров есть данные, недоступные обычным инвесторам, и это дает им преимущество. Новички же порой действуют почти вслепую, принимая решения без полного набора сведений
Примеры информационной асимметрии:
🔹Инсайдерская информация. Это закрытые, непубличные сведения, которые могут заметно повлиять на цену активов. Например, новость о проверке топ-менеджера или о выигранном крупном контракте способна обрушить или взвинтить стоимость акций компании – инсайдеры знают об этом заранее и могут воспользоваться этой информацией
🔹Финансовая отчетность. Результаты компании (прибыль или убыток за квартал) до официальной публикации известны только узкому кругу лиц – руководству, аудиторам. Если, скажем, аудитор видит, что отчёт будет плохим, и тайно продаёт акции до его выхода, это классический пример незаконной инсайдерской торговли. Он получил доступ к важной информации раньше остальных инвесторов
🔹Непубличные события. Многие важные события сначала происходят за закрытыми дверями. Это может быть подготовка к слиянию компаний, решение регулятора или другие новости, которые ещё не объявлены публично. Те, кто узнаёт о таких событиях первыми, получают фору: они могут заранее купить или продать активы и таким образом заработать или избежать убытков, пока остальной рынок в неведении
Как снизить этот риск?
🔸Доверять только открытой информации. Принимайте решения на основе официальных источников: читайте пресс-релизы компаний, финансовые отчеты, новости от регуляторов. Как только данные становятся публичными, их получают одновременно все участники рынка – в этот момент условия более равные. Не полагайтесь на непроверенные «сливы» и слухи. Помните, что распространение ложных инсайдов незаконно, а мошенники часто выдают желаемое за действительное
🔸Диверсифицируйте вложения. Не кладите все деньги в одну акцию или одну отрасль. Распределяя капитал между разными компаниями и секторами, вы снижаете риск – даже если где-то всплывёт неприятный сюрприз, он не обрушит весь ваш портфель
🔸Инвестируйте в долгую. Краткосрочные колебания цен чаще всего вызваны новостями, которые невозможно предугадать без инсайдерской информации. Если же вы нацелены на долгосрочные инвестиции, то временные «бури» на рынке не так страшны: в перспективе нескольких лет качественные компании и экономика в целом имеют тенденцию к росту. Такой подход помогает переждать инсайдерские всплески и падения без серьезных потерь
🔸Следите за корпоративной прозрачностью. Предпочтение лучше отдавать компаниям, которые раскрывают больше информации и соблюдают требования регуляторов. Чем более прозрачен бизнес, тем меньше шанс неожиданного инсайда. Данные о сделках инсайдеров (покупках/продажах акций топ-менеджерами) публикуются в открытом доступе – на сайтах бирж или в новостях ЦБ. Эти сведения можно использовать как дополнительный ориентир, но не стоит слепо копировать каждое действие инсайдеров. Пользуйтесь ими для общего понимания ситуации, а решение принимайте на основании собственного анализа и публичной информации
‼️ Таким образом, информационная асимметрия – опасное явление для частного инвестора, но зная о нём, можно частично нивелировать риск. Главное – не играть против инсайдеров в их игру, а выстраивать стратегию, опираясь на доступную информацию, разумную осторожность и диверсификацию. Это поможет защитить свои инвестиции и чувствовать себя увереннее даже на неидеальном рынке
MoneyManifesto
11 ноября 2025
🏦 Специфика российского рынка: локальные особенности
Российский фондовый рынок отличается от западного. Расскажем простым языком, в чем его специфика
🔹Высокая доля госкомпаний. На Московской бирже около половины эмитентов – с госучастием (например, Сбербанк, Газпром). Государство как акционер влияет на их политику сильнее, чем на частные фирмы
🔹Низкая ликвидность. Объемы торгов на российском рынке низкие – после ухода иностранных инвесторов рынку не хватает ликвидности. Теперь до 70% оборота делают частные инвесторы, из-за чего цены скачут сильнее. Крупные пакеты акций сложно продать быстро — отсюда волатильность
🔹Сырьевая зависимость. Российский рынок завязан на нефть и газ: нефтегазовые гиганты (например, Лукойл) формируют почти половину индекса МосБиржи. Любое колебание цен на нефть сразу отражается на котировках акций
🔹Ограниченный выбор инструментов. На нашем рынке обращаются акции всего нескольких сотен компаний, тогда как на американских биржах — тысячи. Отраслей немного — доминируют банки, энергетика, металлургия; высокотехнологичных эмитентов почти нет. Выбор биржевых фондов и облигаций скромнее, чем в США
🔹Влияние ЦБ и политики. Решения регуляторов и правительства сразу сказываются на рынке. Высокая ключевая ставка снижает интерес к акциям (деньги уходят на вклады), поэтому котировки проседают. Политические новости и санкции вызывают бурную реакцию инвесторов
🔹Ограничения для иностранцев. Иностранные инвесторы отрезаны от российского рынка — из-за санкций им запрещено продавать местные акции (до конца 2025 года). В итоге биржа осталась без притока внешнего капитала
MoneyManifesto
10 ноября 2025
📊 Отчётность МСФО простыми словами: 10 строк, которые решают всё
🔹Выручка. Показывает масштаб и рост бизнеса. У «Газпрома» в 2022 г. выручка 11,7 трлн ₽. Но одна выручка без прибыли почти ничего не значит
🔹EBITDA. Операционная прибыль до процентов и амортизации. Чем выше, тем эффективнее бизнес
🔹Чистая прибыль. Если растёт – бизнес здоров, если падает – дивиденды сокращаются. В 2021 Сбербанк получил 1,25 трлн ₽, а в 2022 прибыль упала – дивиденды урезали
🔹Операционный денежный поток. Сколько денег приносит основная деятельность. Если прибыль на бумаге есть, а операционный поток нулевой или отрицательный – тревожный сигнал (прибыль не настоящая)
🔹Инвестиционный денежный поток. Расходы на инвестиции или поступления от продажи активов. Обычно отрицательный – компания вкладывается в развитие. Если инвестиции съедают весь кэш, на дивиденды не останется
🔹Свободный денежный поток (FCF). Свободные деньги после всех расходов и инвестиций. Положительный FCF значит, что есть лишние средства для дивидендов; отрицательный – делиться нечем. В 2022 у «Газпрома» свободный поток почти нулевой
🔹Денежные средства. Остаток денег на счетах. Большой запас кэша – подушка безопасности и ресурс для новых проектов. Если денег почти нет, любой сбой поступлений может вызвать кризис ликвидности
🔹Долг. Кредиты и облигации компании. Небольшой долг – нормально, но чрезмерный опасен: проценты съедают прибыль, и в кризис фирма рискует банкротством
🔹Собственный капитал. Разница между активами и долгами. Рост капитала – хороший признак. Если капитал крошечный или отрицательный – плохой сигнал: долги перевешивают активы
🔹Дивиденды. Часть прибыли, которую компания выплачивает акционерам. Высокие стабильные дивиденды – плюс, но возможны только при устойчивой прибыли. Если прибыль падает, выплаты урезают. «Газпром» за 2022 год отменил финальный дивиденд
MoneyManifesto
3 ноября 2025
🙋♂️ Топ-5 ошибок при работе с облигациями
Облигации называют консервативным инструментом, но и с ними новички часто наступают на одни и те же грабли. Вот топ-5 таких ошибок:
🔹Игнорируют НКД и переплачивают. Новички смотрят только на цену облигации и забывают про НКД (накопленный купонный доход). Цена на бирже указывается без него, поэтому при покупке придётся дополнительно заплатить продавцу проценты с последнего купона. В итоге реальная сумма сделки выходит выше ожиданий. Всегда проверяйте НКД перед покупкой, чтобы не удивляться итоговой сумме
🔹Покупают длинные облигации при ожидании роста ставки. При росте ключевой ставки цены долгосрочных облигаций заметно падают. Новичок видит высокий купон у «длинной» бумаги и покупает её, не учитывая, что при повышении ставки такая облигация просядет в цене. Если ожидается повышение ставки, лучше выбрать короткие выпуски или облигации с плавающим купоном
🔹Не проверяют надёжность эмитента. Начинающие часто гонятся за высоким процентом и покупают облигации сомнительных компаний, не изучив их финансовое состояние и рейтинг. Но высокий купон обычно означает высокий риск. Если эмитент ненадёжен, возможен дефолт или задержки выплат — и инвестор может потерять деньги. Всегда проверяйте надёжность эмитента, а не только размер доходности
🔹Путают купон с доходностью. Многие новички принимают купонный процент за свой доход. На самом деле купон — это процент от номинала, а истинная доходность к погашению учитывает цену покупки и все выплаты. Например, облигация с купоном 10% годовых, купленная дороже номинала, на самом деле принесёт меньше 10% годовых. Поэтому ориентируйтесь на доходность к погашению, а не только на размер купона
🔹Забывают про налоги. Купонный доход и прибыль от продажи облигаций облагаются НДФЛ (13%). То есть, если облигация обещает 10% годовых, на руки получится около 8,7% после налога. Планируя доход, обязательно учитывайте налоги, чтобы трезво оценивать ожидаемую прибыль
MoneyManifesto
28 октября 2025
🏦 Корпоративное управление и «скидка за госучастие»
Государственное участие в капитале компании ведет к так называемой «скидке за госучастие» – рынок оценивает такие компании дешевле частных конкурентов из-за рисков и ограничений в управлении
Основные негативные факторы госучастия:
🔹Политическое вмешательство, государство может ориентировать компанию на государственные цели вместо роста прибыли акционеров. Такие решения нередко ведут к неоптимальным инвестициям и упущенной выгоде
🔹Нестабильные дивиденды, дивиденды становятся заложником бюджета и политики. Возможны отмены выплат – напр. «Газпром» неоднократно пропускал дивиденды по указанию властей, что снижает предсказуемость доходов инвесторов
🔹Ограниченная гибкость, бюрократия и контроль тормозят оперативность и инновации. У госкомпаний выше издержки и ниже эффективность по сравнению с частными аналогами
🔹Слабая защита миноритариев, при доминировании государства интересы частных акционеров отступают на второй план. Возможны размывание долей через допэмиссии или даже экспроприация активов, что подрывает доверие инвесторов
Совокупность этих факторов повышает риски бизнеса, поэтому госкомпании торгуются с дисконтом к рынку, многие инвесторы воспринимают их скорее как «государственные придатки», а не источники прибыли. По данным Morgan Stanley, средний P/E госкомпаний на развивающихся рынках ~7,9 (то есть на ~30% ниже среднего по индексу)
Это отражается в более низких мультипликаторах и капитализации. Например, банк ВТБ при госконтроле оценивается инвесторами гораздо дешевле Сбербанка: P/B ~0,2 против ~1, а P/E ~1× против ~4×. Частные компании обычно торгуются дороже госаналогов (например, «Лукойл» ценится рынком выше, чем схожая по масштабу «Роснефть»). Иными словами, присутствие государства в капитале снижает оценку компании – за дополнительные риски инвесторы закладывают дисконт
