📉 Погода за медведей: обновляем минимумы

🚫 Не спорь с рынком — накажет. Разбираем газовый шорт и нефтяные манипуляции Легенды, привет еще раз! 👋 Неделя в очередной раз выдалась поучительной — учебное пособие на тему “Почему нельзя спорить с рынком”. 👀 Газ: Как мы пытались “перехитрить” график В начале недели казалось, что нисходящий тренд выдохся: ОИ перерисовывался, баланс сил уходил в паритет, а индикатор с пятницы показывал сигнал на лонг. Мы начали аккуратно пробовать игру на опережение под идею “сезона кондиционирования”. ⚠️ Но рынок быстро напомнил: игра на опережение — штука коварная. ✅ Урок усвоен: Хоть стратегически идея лонга казалась верной, тактически мы ошиблись. Проигнорировали сигнал индикатора на смену фазы и смену баланса сил обратно в сторону продавцов. ❗️ Результат: Индикатор в итоге ювелирно показал точку входа в шорт, пока мы пытались найти дно. Благо, минус получили незначительный и вовремя перестроились. 🔍 Газ. Что имеем сейчас? Ситуация в газе наконец-то стабилизировалась в рамках нашей основной системы: 📌 Шорт в приоритете: В газ зашли новые деньги, перевес в сторону коротких позиций усилился (пришло более 30 000 новых контрактов). 📌 Запасы и отскоки: Вчерашний рост на статистике по хранению мы использовали для увеличения шорта. ОИ говорит о том, что этот рост — локальный шум, и цену быстро вернут к 2.7$. ‼️ Нефть: «Инсайдерские игры» и сухой расчет Несмотря на то, что мы в стратегиях отошли от нефти, дадим коротко наше видение ситуации. ⚠️ Манипуляции на рынке: В нефти продолжается настоящий сериал — пока кто-то в очередной раз за один час “вынимает” из рынка $125 млн на резком падении, вера в рациональность ценообразования тает. 📌 Техника против эмоций: Несмотря на этот шум, наши ориентиры остаются прежними — уровень локального сопротивления $113,6 за баррель. 📉 Сигнал на снижение: Динамика цен и показатели ОИ говорят о том, что с большой долей вероятности коррекция в нефти будет развиваться и дальше. 🗓 Планы на выходные Несмотря на риски “премии выходного дня”, уверенность в позициях сейчас есть. ✅ В стратегиях: Шорт по газу оставляем на следующую неделю. ✅ Тактика: Любой локальный отскок сейчас — это возможность для добора позиции, а не повод для лонга. С рынком можно спорить долго, но цифры ОИ в итоге всегда оказываются правы. Работаем по системе, не берем лишних плеч и сохраняем холодную голову! 🥶💪 NGK6 NGM6 BRM6 BRN6 Рождение легенды. Фьючерсы Рождение легенды. Фьючерсы 2.0

⚡ “Чижик” тащит, “Перекресток” худеет: как дела у X5 Легенды, привет! 👋 В свежих отчетах X5 разворачивается борьба за эффективность на фоне кадрового голода и попытка превратить дискаунтеры в главный источник роста. Смотрим, как компания умудряется зарабатывать триллионы, пока ключевая ставка пытается “откусить” у нее всю прибыль. 📊 Операционка: “Перекресток” на диете, “Чижик” на стероидах Выручка группы перешагнула за 1,19 трлн руб. (+11,3% г/г), но нюансы в структуре роста: 📌 LFL-продажи (+6,1%): Весь плюс — это рост среднего чека (+7,9%). Трафик в целом по группе ушел в минус на 1,7%. Покупатель стал ходить в магазины реже, но закупаться впрок — типичное поведение при инфляции 🚀 “Чижик” — главная надежда: Выручка взлетела на 29,8% до 180,4 млрд руб. Это единственный формат с растущим LFL-трафиком (+1,8%). Модель жесткого дискаунтера идеально попадает в текущий потребительский тренд 📌 “Пятёрочка” — стабильный танк: Выручка +9,9% (913 млрд руб.). Она остается фундаментом группы (77% выручки), но трафик здесь просел на 1,4% 📉 “Перекресток” — под давлением: Слабое звено в этом квартале — падение трафика на 5,7%. Верхний сегмент супермаркетов теряет клиента, который либо спускается на ступеньку-две ниже в “Пятерочку” или “Чижик” за экономией, либо в онлайн 👀 Финансы: Где деньги, Лебовски? Операционно X5 работает как швейцарские часы, но финансовый отчет показывает “налог на высокую ставку”. ✅ Валовая рентабельность: 24,1% (+74 б.п.). Отличный результат за счет жесткого контроля над потерями и оптимизации логистики ✅ EBITDA: 62,4 млрд руб. (+24,9%). Рентабельность выросла до 5,2%. Как смогли? Опер. расходы удержали на уровне 18,9% от выручки: на персонал на уровне 6,8% от выручки (-30 б.п.) за счет тотальной автоматизации и снизили аренду до 3,5% выручки ❌ Чистая прибыль: “Боль” отчета — падение до 13,3 млрд руб. (-27,6%) Куда делись деньги? Виновата ставка. Чистые процентные расходы взлетели на 46,8% до 25,7 млрд руб. Обслуживание долга в 406,7 млрд. руб. съедает почти ⅔ того, что заработали магазины ✅ FCF (Свободный денежный поток): +2,4 млрд руб. против убытка 2,9 млрд годом ранее. Это отличный показатель, ведь у компании получается зарабатывать даже после всех инвестиций ❓ Цифра и Логистика: 5Post второй Ozon? Бизнесы X5 Digital и 5Post уже приносят 7,5% выручки цифрового сегмента (89,7 млрд руб., +26,6%). Особое внимание на 5Post: запуск нового логистического хаба на 24,5 тыс. кв. м с перспективой роста до 60 тыс. посылок в час к 2029 году превращает X5 из просто ритейлера в мощного логистического игрока, способного конкурировать с маркетплейсами OZON и WB. ❓ Есть ли перспективы? 🟢 Стоимость: Текущее Net Debt/EBITDA 1,17x — это очень комфортно. Компания не перегружена долгами, несмотря на активную экспансию “Чижика”. По мультипликатору EV/EBITDA X5 торгуется с дисконтом около 25% к своим историческим средним значениям в лучшие времена (3.2х против 4.5х) 🟢 Дивиденды: Учитывая здоровую долговую нагрузку и положительный свободный денежный поток, компания вполне может выплатить финальные дивиденды в размере около 200 руб., тогда доходность за год может составить около 14-15%, что может выступить дополнительным катализатором 🟢 Стратегия: Менеджмент на 2026 год метит в рост выручки 12–16% и маржу EBITDA не менее 6%. Капзатраты запланированы на уровне 4,5–4,7% от выручки 🤓 Каков наш личный вердикт? X5 — это классический прокси на инфляцию, т.е. история про “купил и забыл”. Цены на полках растут, выручка растет, маржа удерживается за счет масштаба. При этом, компания успешно переварила структурные изменения, активно растит формат дискаунтеров, который сейчас максимально в кассу и мощно развивает digital направление. 💡 На наш субъективный взгляд, компания входит в список фаворитов на 2026 год, поэтому она есть в нашей стратегии Рождение легенды. Акции ⚠️ Главный риск: дальнейшее падение LFL-трафика. Если покупатель уйдет в режим тотальной экономии, даже “Чижик” может не спасти темпы роста.

💥 Эпоха убытков окончена: Как Ozon заработал первую прибыль Легенды, привет! 👋 Всех, кто ждал момента, когда Ozon перестанет "жечь” деньги и начнет их зарабатывать можно поздравить, этот момент наступил. Отчет за первый квартал 2026 года — это отличный сигнал рынку, что бизнес масштабировался и выходит на самоокупаемость. 💰 Финансы: Прибыль больше не случайность Главная претензия к Ozon всегда была про отсутствие прибыли, но теперь все поменялось: 📌 Чистая прибыль: 4,5 млрд руб. (против убытка 7,9 млрд годом ранее). Это 4-й квартал подряд в плюсе. Компания пересмотрела свои планы: теперь цель не просто рост GMV, а стабильная годовая прибыль 📌 Выручка: 301 млрд руб. (+49% г/г). Важно: выручка растет быстрее оборота (GMV +36%), а значит, что Ozon всё лучше монетизирует свои услуги (рекламу, логистику, финтех) 📌 Скорр. EBITDA: 48,8 млрд руб., а рентабельность по EBITDA достигла рекордных 4,3% от GMV. Для маркетплейса это отличный показатель 📌 Денежный поток: Чистый операционный поток (OCF) взлетел в 3,7 раза до 120,5 млрд руб 🛍 E-commerce: Ловушка лояльности Здесь у нас интересные операционные метрики: 📌 Оборот (GMV): 1,14 трлн руб. (+36% г/г) . Рост замедлился относительно прошлых лет, но на такой высокой базе всё равно впечатляет 📌 Заказы: Рост на 83% г/г до 807,7 млн. То есть обороты в деньгах растут медленнее, чем количество посылок, а это значит, что люди стали чаще покупать мелочевку и повседневные товары (FMCG), что является крючком, который держит клиента внутри экосистемы 📌 Частотность: Теперь это 42 заказа в год (ранее 27) на одного активного клиента. Ozon стал для людей ежедневной привычкой, как поход в магазин за хлебом, а ведь хлеб там и правда есть 📌 Эффективная логистика: Стоимость обработки одного заказа упала на 15% г/г., а на масштабе экономия превращается в миллиарды чистой прибыли 👑 Финтех: “Золотой гусь” Финтех — превратился в полноценного банковского гиганта. 📌 43 млн активных клиентов. 📌 Выручка: 59 млрд руб. (+59%) 📌 Депозиты: 620 млрд руб. (рост в 3 раза!). Люди доверяют Ozon Банку свои деньги, которые компания использует для кредитования продавцов и покупателей (BNPL) 📌 Транзакции: 60% платежей по картам Ozon теперь проходят вне маркетплейса. Ozon вышел в “большой мир” и конкурирует с классическими банками 📌 Важное нововведение: теперь в сегмент “Финтех” включили и Ozon Travel. Синергия банковских продуктов и тревела — очень грамотно для LTV клиента 💎 Вишенка на торте: Дивиденды! Совет директоров рекомендует выплатить 70 рублей на акцию — это мощный сигнал рынку. ✅ Отсечка: 26 мая 2026 г. 🔄 Смена караула Игорь Герасимов (CFO), который руководил финансами Ozon с момента IPO , покидает пост. Его место с 18 мая займет Екатерина Яновская (экс-директор по операционным финансам Озона с опытом в Яндексе и Microsoft) Этим шагом компания смещает фокус на внутреннюю эффективность. 💡 Что в итоге? Плюсы: ✅ EV/EBITDA на уровне 6,5х — достаточно скромно для компании, которая растет на 50% в год. По сути, рынок всё еще оценивает Ozon с дисконтом за “риски роста”, хотя компания уже стала прибыльной ✅ Денежный поток вырос в 3,7 раза (до 120 млрд руб.). У компании большой объем средств на балансе (685 млрд руб.), что позволяет не бояться высоких ставок ✅ Дивидендный сюрприз: Первая рекомендация дивидендов (70 руб.) — исторический момент. Ozon аккуратно переходит в категорию “акций стоимости” Риски: ❌ Потолок рынка: Темпы роста GMV замедляются — рынок e-commerce в РФ близок к насыщению ❌ Высокий ключ: ставка давит, хотя чистый долг/EBITDA в 1,8х выглядит комфортно ❌ Регуляторка: Государство всё внимательнее смотрит на маркетплейсы. Любые новые сборы или ограничения могут ударить по марже Ozon начинает превращаться из рискованной ставки на будущее в фундамент российского ритейла. Текущие результаты — лучшие в истории компании. Если вы верите в дальнейшее обеление экономики и рост онлайн-потребления — Ozon видится базовым активом в секторе. OZON ONM6 ONU6