🔎 Северсталь: МСФО 1п2025 — типичная жертва российской действительности 🔎 ✏️ Спешу напомнить, что не одними «хиханьками» да «хаханьками» живет этот канал: в свободное от сочинительства время Ваш покорный слуга еще и деньгами управлять успевает — когда своими, а когда присвоенными — а занятие это, как известно, требовательно не только к понимаю всей полноты окружающего нас безумия в целом, но и к владению информацией по каждому отдельному эмитенту в частности. 👑 Сезон полугодовых МСФО-отчетностей на сей раз открывает самый эффективный металлург отечественного фондового рынка и некогда любимец дивидендных инвесторов — компания Северсталь. Посему с неё мы и начнем наш сеанс художественного препарирования финансовых результатов. Приятного прочтения. CHMF ⚡️ Основные показатели за 1п2025 (изменение г/г): ◾️ Выручка — 364,2 млрд. рублей (-11%) ◾️ EBITDA — 78,7 млрд. рублей (-38%) ◾️ Чистая прибыль — 36,8 млрд. рублей (-55%) ◾️ Свободный денежный поток (FCF) — -29,1 млрд. рублей (против +57,5 млрд. рублей годом ранее) ◾️ Чистый денежный поток (NCF) — -33 млрд. рублей (против -173,5 млрд. рублей годом ранее) ◾️ Чистый долг (ND) — 1,4 млрд. рублей 🔥 Мультипликаторы (TTM = основанные на данных за последние 12 месяцев): ◾️ Капитализация — 877 млрд. рублей (1047 рублей за акцию) ◾️ P/E TTM — 8,5 ◾️ EV/EBITDA TTM — 4,4 ◾️ ND/EBITDA TTM — 0,007 🧷 Налицо классическая для отечественных реалий ситуация, которую нам еще ни раз предстоит увидеть при дальнейшем анализе финансовых результатов эмитентов из других областей многогранной российской экономики: уменьшение спроса, снижение цен на производимый товар и укрепление национальной валюты при практически неизменной себестоимости, вызванной необходимостью индексирования заработных плат и опережающим ростом цен на материалы и инвестиции — все это ведет к закономерному сжатию рентабельности и, как результат, падению EBITDA и чистой прибыли. 📉 В случае Северстали на негативную динамику ключевых показателей значительное влияние оказало снижение спроса на продукцию компании со стороны строительного сектора, страдающего от дефицита спроса и имеющего достаточные запасы материалов с учетом замедления запуска новых проектов, а также бьющихся в предсмертных конвульсиях российских автомобилестроителей. 🇨🇳 Масла в огонь подливают и традиционно профицитные с точки зрения производства стали восточные коллеги: из-за замедления экономики Поднебесной китайские сталелитейщики вынуждены продавать свою продукцию по бросовым ценам, что, к примеру, уже привело к снижению стоимости горячекатаных листов — товара, занимающего более 41% от всей произведенной Северсталью стали — в рублях к уровню 2022-го года. 💪🏻 Северсталь всегда отличалась образцовой финансовой устойчивостью. И хотя вследствие сокращения денежной позиции в результате отрицательного NCF чистый долг вновь принял положительные значения, можно с уверенностью говорить, что компании удалось пережить период жесткой денежно-кредитной политики, отделавшись исключительно легким испугом. RU000A1008W7 💰 Согласно действующей дивидендной политике, выплат здесь ждать не стоит: свободный денежный поток находится в отрицательной зоне из-за капитальных вложений и необходимости поддержания существующих мощностей. Строительство железорудного окатышного комплекса в Череповце, ремонт доменной печи №4 и разработка новых IT-решений для бизнеса — всё это требует от компании значительных денежных средств, которых, как мы выяснили в предыдущих параграфах нашего разбора, у Северстали не то, чтобы в избытке. 💡 По итогам всего вышесказанного в лице Северстали мы получаем «крепкого середнячка»: без особых предпосылок для роста на среднесрочном горизонте, без дивидендных выплат, но и без проблем с финансовой устойчивостью, что в нынешние непростые времена уже дорогого стоит. Продолжаю держать мизерную позицию в акциях этого сталелитейщика, но наращивать её в ближайшее время я не намерен — сегодня на рынке есть идеи и поинтереснее. CHU5 CHZ5

⚡️ События недели: творческая импотенция Европейского союза, прекрасная Россия будущего и исход WhatsApp ⚡️ 💡 Пока весь остальной мир влачит свое жалкое существование в 2025-ом веке, дальневосточный Благовещенск и татарстанская Елабуга, не дожидаясь особых распоряжений сверху, рабоче-крестьянскими руками прокладывают дорогу в светлую и нефильтрованную прекрасную Россию будущего — Россию, в которой нет места лихачам на электросамокатах. Возрадуйтесь, любители «будь моя воля, да я бы их всех на месте расстрелял, гонщиков этих», ведь теперь дальнейшая судьба сервисов индивидуальных средств мобильности в Вашем отдельно взятом населенном пункте целиком и полностью зависит от благосклонности местных властей, влиять на которых порой бывает значительно проще, чем на небожителей из Государственной Думы. Акционерам компаний, некогда «сообразивших на троих» отечественный рынок кикшеринга — Яндекса, МТС и Whoosh — приготовиться: прецедент опасный, и как бы не началось тут цепной реакции... YDEX MTSS WUSH 🔎 Европейский Союз, в очередной раз заткнув деньгами рты говорящих голов из вечно живущих с протянутой рукой Кипра, Словакии и Венгрии, с горем пополам согласовал-таки новые антироссийские санкции. Потолки на нефть, запреты на взаимодействия с физическими/юридическими лицами, расширения черного списка танкеров, вторичные санкции на индийские нефтеперерабатывающие заводы — где-то это я уже видел... И снова все одно по одному: я понимаю еще раз написать «сценарий» нового запретительного пакета поверх «сценария» старого, ну хорошо — два, но восемнадцать?! Это уже какая-то творческая импотенция — не иначе. В общем, послушайте моего совета, сэкономьте собственное время и не читайте эти бредни за авторством европейских депутатов. Читайте лучше мои бредни! По крайней мере с творческой потенцией у Вашего покорного слуги точно все в порядке. ROSN LKOH NVTK GAZP FLOT ⏰ В отличии от своих заокеанских коллег, которым палец в рот не клади, а дай чего-нибудь нам запретить, президент Соединенных Штатов на минувшей неделе в присущей ему манере снисходительно дал России еще целых пятьдесят дней на подумать. Сначала он во всеуслышание заявляет о том, что Владимиру Путину не удастся обвести его вокруг пальца, а сразу после на голубом глазу заявляет о дополнительном времени — будто бы недостаток этого самого времени и есть та самая причина, по которой между Россией и Украиной до сих пор не настал мир. Удивительной все-таки противоречивости человек, этот ваш Дональд Фредович Трамп... ☠️ Любимчик всех школьных и общедовомых чатов WhatsApp сворачивает удочки и в добровольно-принудительном порядке покидает российский рынок сразу после выхода закона об изгнании из отечественного медиапространства мессенджеров с иностранной пропиской. Телеграм пока (!) обещали не трогать — боятся не совладать с волной возмущения, неизбежно начнущей вспениваться, в том числе и в лояльной нынешней российской власти кругах, как только отечественные законодатели попробуют покуситься на самый популярный в стране способ общения и получения информации. Вся эта эпопея пока более всего походит на не шибко умную кампанию по продвижению национального мессенджера MAX в массы — того самого, который у, прости Господи, Инстасамки на парковке ловит. Не дождутся. VKCO 💼 Тем временем Большой Дивидендный Сезон Московской биржи (БДСМ) плавно подходит к своему логическому завершению: на минувшей неделе многомиллиардные подарки своим акционерам отправили Сбербанк, Транснефть, Сургутнефтегаз и многие другие крупные публичные компании. Глядя на гадкого утенка ВТБ, которому тем не менее уже удалось отыграть почти половину своего дивидендного гэпа, становится страшно за тех, кто прямо сейчас с верой в славное будущее бездумно набирает за обе щеки «подешевевших» после выплат эмитентов. Подход «покупать на ямках» я, конечно, одобряю, но вот к словам о кисельных реках, неизменно ждущих нас за поворотом, отношусь со здравым скептицизмом. Чего и Вам желаю. SBER TRNFP SNGSP VTBR

🔥 Сказ о том, как кудесник Силуанов деньги из воздуха делал 🔥 💡 В свете свежевыжатых из министра Силуанова «откровений» о нежелании государства марать руки проведением реанимационных работ по делу ЮГК, и его — государства — готовности за звонкую монету переложить это ответственное задание на плечи одного или нескольких особо инициативных идейно правоверных подрядчиков (ВТБ, вы тут?), в моей памяти невольно всплывает уже изрядно подзабытая инвестиционным сообществом история с аномально большими числами в графе «управление конфискованным имуществом» два года назад внезапно появившимися в предложенных, а затем и согласованных Правительством РФ бюджетах на 2024-2025 года. UGLD VTBR 🔎 Для понимания степени тяжести происходящего, по данной статье государственных доходов мы имеем следующую динамику: ◾️ 2023: 0 рублей 0 копеек. ◾️ 2024: 80,8 млрд. рублей. К слову, фактические отчисления в бюджет составили тогда 114,43 млрд. рублей — умеют ведь российские чиновники работу работать, когда захотят! ◾️ 2025: 81,45 млрд. рублей. ◾️ 2026: 1,47 млрд. рублей. ◾️ 2027: 1,49 млрд. рублей. 🤤 Помню, как многие из моих коллег лишь только завидев паранормальные значения в соответствующих графах бросились строить самые смелые догадки о том, откуда и каким ковшом государство собирается вычерпывать такие деньги. Из интересных идей — экспроприация активов отдельных иностранных компаний до сих пор продолжающих усиленно делать вид, что у них не получается уйти с ненавистного им российского рынка (Райффайзен, а вы здесь?), или и вовсе использование этой строки документа в качестве кодового обозначения для полученных в обход санкций неких «сторонних» доходов: чтобы и дебет с кредитом в бюджете свести, и внимание санитаров из американского Минюста лишний раз к себе не привлекать. 😭 Однако, реальность оказалась куда суровее наспех придуманных шпионских романов с эротической бюджетной сюжетной линией: один за другим случились Соликамский магниевый завод, «Макфа», Домодедово, «Борец» и теперь вот ЮГК, а радость от уменьшения бюджетного дефицита быстро сменилась на истерическое гугление информации о том, кому там двадцать лет назад мажоритарный акционер перешел дорогу или, не дай Бог, наступил на ногу. RU000A105GN3 RU000A105ZX2 RU000A107BR1 ⚠️ Мой Вам совет: внимательно перепроверьте всех до единого крупных владельцев приобретаемого Вами бизнеса. Времена нынче нестабильные: нефть падает, рубль крепчает, бюджет худеет — мало ли кому и на что еще государственные деньги понадобиться могут? Будет крайне неловко, если ребята из ФСБ и Прокуратуры найдут очередного вора, жулика, бандита и иностранного агента именно в руководстве набираемой Вами за обе щеки компании. 🧷 P.S. Следуя лучшим практикам, нижеприложенная смешная картинка была «позаимствована» у другого инвестиционного блогера — Романа Раннего со Smart-Lab — а затем ловко обращена в доход моей скромной персоны в целом, и этого поста в частности. RU000A10B008 RU000A106656