42,7K
подписчиков
64
подписки
Команда «Усиленные Инвестиции» и ее основатель Кирилл Кузнецов 30%+ среднегодовая доходность рос стратегии с начала 2015 400+ млн руб личный капитал 4+ млрд руб AuM TG: t.me/eninv Портал: Eninvs.com 💵 Инвест Идеи 📊 Аналитика 📈 Разбор компаний 💼 Публичный портфель
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Посты
Ролики
EnInvs
сегодня в 10:57
#вдо ПИР: самосвалы для угольной отрасли в кризисе. Разобрали эмитента на видео, 8 минут.
По вашим просьбам продолжаем разбор ВДО, на этот раз ПИР (его просили здесь в комментариях, плюс он довольно популярен в блогерской среде).
Проценты вдвое больше прибыли. По МСФО за 2025 год EBITDA упала на 57% до 0,76 млрд, а процентные расходы выросли до 1,17 млрд, покрытие 0,6x (процентные расходы больше EBITDA). В плюс компанию вывели курсовые разницы на 0,86 млрд по юаневым кредитам. За полугодие 2026 без курсовой подушки: чистая прибыль 40 млн против 202, операционный поток минус 360 млн, деньги на счетах 38 млн.
Долг 6 млрд, 7,6 EBITDA, 83% короткий и необеспеченный. Половина в юанях, средняя ставка 17,5%. По облигациям за ближайшие 12 месяцев платить около 0,9 млрд, плюс 3,8 млрд банковских линий, которые надо продлевать. При этом за 2025 год выплачено 294 млн дивидендов.
Активы: запчасти на 2,6 млрд (год назад 0,6), дебиторка с оборотом 233 дня, авансы иностранным поставщикам 616 млн лежат с 2022 года. Недоимка ФНС 31 млн, менеджмент обещает выйти из списка к 1 октября.
Отрасль в кризисе. 60% карьерной техники берут угольщики, а они сократили инвестиции с 275 до 201 млрд за два года. Ставка компании на золото и Nordgold, первый крупный заказ ещё не оплачен.
Наш взгляд умеренно негативный. По структуре это похоже на дистрибьюторские истории, которые в этом году закончились плохо: ЕвроТранс и Ойл Ресурс. Отличия в пользу ПИР есть: реальные клиенты, аудированная консолидация, открытый диалог с держателями. Но доходность 50-67% к погашению, на наш взгляд, этот риск не окупает. Новыми деньгами не заходим, короткий 1P1 держателям можно досидеть до февраля, длинные выпуски не наращивать.
Что может изменить взгляд: купоны 12-21 сентября, список ФНС на 1 октября, заказ Nordgold в отчётности за 9 месяцев, продление банковских линий.
Полный текстовый разбор с отчётностью, аудиторами и графиком платежей: статья https://telegra.ph/PIR-Bond-Review-Sep-2026-09-04
Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=c2OVIzEg-fw
Во ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239603
$EUTR
EU
EUTR
29,9 ₽
-3,34%
EnInvs
вчера в 17:38
#weekly
Рос. портфель на неделе вырос на +11.6%, против индекса Мосбиржи +7.3% – существенно выросли OZON и Яндекс
Рубль на неделе несколько укрепился на фоне роста цен на нефть – Brent +7.3%, Urals +8.5%, произошедшего на фоне возобновившихся обоюдных ударов США и Ирана. Также на курс повлияло сообщение Минфина РФ об уменьшении покупок валюты/золота с 7 сентября до 2.5 млрд руб. в день
Российский рынок растет на фоне позитивных геополитических новостей
- На протяжении недели рынок позитивно реагировал на сообщения о приезде Уиткоффа и Кушнера в Киев и Москву
- Также было много позитивных заявлений Путина, в т.ч. на ВЭФ:
− президент говорил о шансах на урегулирование украинского конфликта
− выразил уверенность в постепенном восстановлении фондового рынка с сохранением и укреплением макроэкономических показателей
− назвал сообщения о мобилизации в России информационной операцией Киева
- Поддерживали рынок нефтяники, которые росли вследствие роста курса и цен на нефть
Продолжаем следить за отчетностями и опер. результатами, в т.ч.:
$ALRS Алроса отчиталась за 2026 q2:
- Выручка -33.2% г/г
- EBITDA -91.6% г/г
- Чистая прибыль -100.6% г/г
- Рентабельность по EBITDA: 1.0%
- Чистый долг увеличился на 11.9 млрд рублей
- EV/EBITDA: 23.8x
$GAZP Газпром отчиталась по МСФО за 2026 q2:
- Выручка +14.8% г/г
- EBITDA +35.4% г/г
- Рентабельность по EBITDA: 36.8%
- Чистый долг увеличился на 19.1 млрд рублей
- EV/EBITDA: 2.5x
Также на неделе:
- Вебинар: рубль, ставка и сезон отчётов. Видео доступно в YouTube и BK
- Короткое видео: валюта, OZON, Промомед, SFI, облигации и международные стратегии. Видео доступно в YouTube и ВК
- Разбор идеи шорта SFI (AI) доступен на YouTube
- Эфир с моим участием, где пообщались с Делимобилем. Запись доступна в YouTube и ВК
- Видео с разбором Л-Старт. Видео доступно в YouTube и ВК
- Провели День Инвестора Henderson, видео доступно в ВК
________
US рынок вырос на 0.1%: в четверг индексы показали лучший день за месяц на ослаблении опасений повышения ставки ФРС (Уоллер указал на «существенное улучшение» по инфляции), но в пятницу рост был отыгран после сильного отчета по занятости (162 тыс. новых рабочих мест против ожидавшихся 55 тыс.), который вернул опасения ужесточения монетарной политики
(US Leaders +1.8% за неделю, Global Commodities +3.1%, Trending Ideas -1.0%, S&P 500 +0.1%)
AL
ALRS
20,41 ₽
+3,33%
GA
GAZP
89,97 ₽
+1,58%
EnInvs
5 сентября в 9:21
#вдо по вашей просьбе проанализировали Л-Старт: активы 5,4 млрд, а на купон 42 млн не нашлось. По ссылке видео, 8 минут.
28 августа техдефолт, 4 сентября выплата, облигации отскочили с 30 до 45% номинала. Откуда пришли деньги, компания не сказала.
Выручка растет на 68%, а денег нет. Операционный поток за 2025 год минус 1,76 млрд: все, что заняли под 30%, ушло в дебиторку и запасы под контракты. Годовые купоны 390 млн больше всей операционной прибыли, касса на 30 июня 9 млн.
Активы втрое больше долга, но 96% из них - дебиторка и запасы. Основных средств 23 млн, площадка в аренде. Запасы на 1,2 и 1,7 млрд два аудитора подряд подтвердить не смогли: их нанимали после конца года. Плюс миллиард займов за полугодие переехал в краткосрочные без объяснений, и 13 млн недоимки по зарплатным налогам на 25 августа.
Отрасль режет закупки. Проходка в бурении на минимуме за три года, ТМК потеряла 37% выручки за полугодие, нефтесервис отчитался о падении прибыли на 19-81%. Заказчики Л-Старта платят с задержкой не случайно.
Итог: под купон не покупать. Доходности 100-116% к погашению
Вероятность пройти график до погашений 2029-2030 оцениваем не выше половины. Из восьми разобранных эмитентов ВДО второй по риску после Антерры.
Полный текстовый разбор с балансом, заключениями аудиторов и таблицей выпусков: статья https://telegra.ph/L-Start-Bond-Review-Sep-2026-09-04
Смотреть на YouTube: https://www.youtube.com/watch?v=HESFCcjSRIk
Во ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239597
EnInvs
4 сентября в 18:04
$DELI
На Базаре вышел эфир с моим участием где пообщались с Делимобилем
В целом нравится компания и позиция собственника по оптимизации расходов и акционерной поддержке бизнеса в сложные времена (в отличии от многих других, которые наоборот кеш из бизнеса выводят) и что Винченцо спустился на должность гендиректора (кто-то наоборот начинает дистанцироваться от проблемных активов)
Ютуб https://youtu.be/rtWAGhRX-XY
ВК https://vkvideo.ru/video-226724680_456241107
Основные тезисы спикера:
Долговая нагрузка. Чистый долг/EBITDA 5,9x (это много), ковенант перед ВТБ пробит на 0,1x и закрыт waiver-письмом, цель – безубыточность до конца 2026 года и снижение до 3x, но не в этом году.
Разворот в эконом-сегменте. Выручка за 1П2026 упала на 4% осознанно, зато минуты выросли на 34%, а расходы на минуту снизились на 31% за счёт собственных СТО и сокращений персонала
Рост – в регионах, а не в Москве. Около 60% выручки уже вне Москвы, компания хочет дойти от 22 до 36 городов, но парк и инвестиции пока не наращивает, делая ставку на утилизацию машин.
Винченцо верит что каршеринг сможет стать роботакси со временем Uber рухнул после объявления о покупке 120 тыс. машин на баланс, а у каршеринга с его парком и СТО ничего не меняется, зато отпадает требование прав и рынок кратно расширяется.
Топливный кризис и инфляция пока управляемы. Собственные склады бензина в каждом городе дали автономию, темп снижения расходов обогнал инфляцию, а цены на минуту держат ниже рынка при 46% доле
Кто-то держит Дели? Что думаете?
DE
DELI
49,15 ₽
-2,24%
EnInvs
4 сентября в 10:59
$SFIN
Шорт ЭсЭфАй остаётся в силе после отчёта за полугодие: целевая 334 руб. против 574, потенциал снижения 42%
7 августа мы публиковали идею шорта, с тех пор акция -8% при индексе -3%. Отчёт по МСФО подтвердил оба тезиса, и целевая сдвинулась вниз. Записали видеоразбор на 8 минут: что показал отчёт, когда идея должна сработать, где сейчас дают шорт и чем позиция опасна
Убыток 2.95 млрд руб. сложился ровно из двух статей, на которых стоит идея
Компания сама уценила долю в ВСК на 4.3 млрд, резерв по займам вырос на 1.8 млрд. Дивидендов от ВСК ноль, денег на счетах 1.0 млрд против 11.5 на начало года
Сумма частей 485 руб. на акцию, рынок даёт 574 - премия 18% при историческом дисконте 31%
На прибыли ВСК за 2025 год целевая 449 руб. и потенциал 22%, держим базовый расчёт
Дивиденда за 9 месяцев не будет, и это уже слова компании, а не только наш расчёт
Год назад совет директоров рекомендовал 902 руб. 21 ноября, отсечка была 25 декабря. Если во второй половине ноября рекомендации не будет, тезис становится фактом, а 25 декабря выплата 902 руб. выпадает из 12-месячного окна и доходность в скринерах падает со 187% до 30%
Шорт дают Т-Инвестиции, БКС, ВТБ и Сбер, Финам и Газпромбанк - нет, НКЦ ограничений не вводил
Главный риск не в отчёте, а в инфраструктуре: брокер может закрыть шорт в один день, как было с ЕвроТрансом. Поэтому размер позиции такой, чтобы пережить вынос на 30-40%, без плеча и с фьючерсом SFIN-12.26 как запасным каналом
Видеоразбор:
https://www.youtube.com/watch?v=94m9pNvGjQI
Разбор с расчётом, календарём и списком брокеров:
https://telegra.ph/SFIN-Short-Update-Sep-2026-09-03
Карточка эмитента с моделью суммы частей:
https://frontier.eninvs.com/company/RU_SFIN
Поддержите лайком и подпиской, если такой разбор полезен
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
P.S. к корп. управлению и менеджменту компании вообще относимся с макс. уважением и молодцы что продали хорошо активы и заплатили ультадивы; просто сейчас компания переоценена и факторы все вниз, что как будто и менеджмент подтверждает косвенно на конференциях
$SFIN
SF
SFIN
593,6 ₽
+0,44%
EnInvs
3 сентября в 23:36
#ВДО
Посмотрел свежий эфир нашего друга Антона Куликова из БКС по ВДО, точнее прочитал наш AI Конспект эфира (https://telegra.ph/BKS-Kulikov-Defaults-0109-09-04) его, вот вам оно тоже, если интересно. Вчера, кстати, записали тоже эфир по ВДО с А. Тузовым, выйдет на следующей неделе
Вы, кстати, держите ВДО? Кто что? Может, разобрать подробнее какого-то эмитента?
EnInvs
3 сентября в 17:54
#обзор_рынка
Записал оч короткое видео по актуальным темам (с лицом, чтобы вы не ругались!)
– Минфин снизил покупки валюты с 5 до 2 млрд долларов в день, взгляд на девальвацию прежний
– Ozon отыгрывает падение – перепродан после атак дронов, бизнес растущий и недооценённый
– Промомед перевыполняет гайденс: растёт на 70%, стоит дешевле цены IPO
– Шорт-идея по SFI: активы проданы, дивидендов, вероятно, не будет – потенциал снижения 30–50%
– Риски в облигациях: ЕвроТранс, Ойл Ресурс, МГКЛ
– Международные стратегии: Halyk, золотодобытчики Казахстана
Смотреть на YouTube: https://youtu.be/-MQWbw8W5lU
Во ВКонтакте: https://vk.com/video-227621942_456239564
EnInvs
2 сентября в 18:18
#эфир
Запись сегодняшнего вебинара: рубль, ставка и сезон отчётов - где сейчас деньги, а где риск
Коротко, о чём говорили
Рубль - разворот продолжается
Покупки валюты, усилившийся вывод капитала, дефицит бюджета и бензин, который из экспорта перешёл в импорт. Фундаментально курс видим на 120-130 по денежной массе и около 95 по паритету инфляции. Держим позицию через валютные фьючерсы под бесплатное ГО (контанго около 4%) и замещайки с плечом
Бенефициар девальвации - Сургут-преф $SNGSP
Чем выше курс на конец года, тем больше дивиденд - при 90 и выше доходность может выйти за 20%
$OZON Озон после дронов, похоже, наказан слишком сильно
Пять атак по складам, склады работают, а $LKOH ЛУКОЙЛ под ударами по НПЗ показал отличное полугодие. Долгосрочно Озон остаётся одним из самых дешёвых растущих бизнесов на рынке, хотя пока идёт СВО - неопределённость везде
Сезон отчётов: водораздел прошёл по долгу
Всё, что держим в лонг, отчиталось хорошо, всё, что в шорт - плохо. Яндекс, Озон, МТС и Совкомфлот порадовали ростом EBITDA, сети растут на индексации тарифов, Россети Северо-Запад стоят дешевле одной EBITDA и должны бы платить. Металлурги, химики, ритейл и Магнит - слабо
Корпуправление разрушается, в ВДО пошли дефолты
Полюс отказался от дивидендов и урезал отчётность, Норникель платит символически, Юнипро заблокирован. ЕвроТранс и Ойл Ресурс, о которых предупреждали заранее, в дефолте - в нашей облигационной стратегии ноль дефолтов и около 23% годовых
Ставка 11 сентября - скорее символическое снижение
Реальная ставка выше всех в мире, бизнес работает в ноль, дефолты пошли - ЦБ должен двигаться, но быстро не будет
Международка работает
Рефайнеры +50-74% с июля, Халык +150% за полтора года, AltynGold вышел в плюс. Помогаем открывать счета на IB и Freedom и вести портфели там
Таймкоды
0:00 О чём эфир
2:38 Рубль: почему разворот продолжается
6:48 Валютные фьючерсы под бесплатное ГО
9:08 Сургут-преф
9:44 Озон после дронов и ЛУКОЙЛ
15:08 Ставка и состояние бизнеса
17:38 Сезон отчётов 1П2026
20:42 Россети Северо-Запад
22:14 Полюс, Норникель, Юнипро
28:22 ВДО: ЕвроТранс, Ойл Ресурс, МГКЛ
30:40 Международные идеи
32:54 Что нового на портале
36:18 Ответы на вопросы
48:06 Дивиденды X5, Сургут-преф, ставка 11 сентября
54:30 Иностранные стратегии
Поддержите лайком/подпиской и тп если такое полезно!
YouTube: https://youtu.be/5N3S7niu2sg
VK (без YouTube): https://vk.com/video-227621942_456239541
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
$OZON
$LKOH
$SNGSP
$EUTR
OZ
OZON
2 393 ₽
+12,98%
LK
LKOH
4 786,5 ₽
+7,07%
SN
SNGSP
42 ₽
-0,19%
EU
EUTR
29,85 ₽
-3,52%
EnInvs
2 сентября в 16:01
Начинаем, присоединяйтесь!
https://us06web.zoom.us/j/83725693163?pwd=njKJHsVhszQYEwbIeYYnyHa4ikd4BE.1
EnInvs
2 сентября в 15:40
Открытый вебинар сегодня!
(запись после выложим)
Kir приглашает вас на запланированную конференцию: Zoom.
Тема: Вебинар Усиленных Инвестиций
Время: 2 сент. 2026 07:00 PM Москва
Присоединиться к конференции Zoom
https://us06web.zoom.us/j/83725693163?pwd=njKJHsVhszQYEwbIeYYnyHa4ikd4BE.1
Ссылка на чат конференции
https://us06web.zoom.us/launch/jc/83725693163
EnInvs
2 сентября в 9:02
$HNFG
Начинаем, присоединяйтесь!
ВК: https://vkvideo.ru/live-227621942_456239446
(на YouTube возникли технические проблемы, выложим запись после эфира)
HN
HNFG
299,4 ₽
0%
EnInvs
1 сентября в 23:39
$GLRX
Идея по Глораксу, которую разбирали в среду, прибавила 10.7%.
Считали от 39 руб, сейчас 43.20.
В пятницу 28 августа, последний день покупки для попадания в реестр, бумага закрывалась по 42.44 и внутри дня доходила до 44.80 - это уже уровень расчётной цены выкупа. Оборот в пятницу вырос вчетверо к началу недели.
Логика была простая: компания не вправе выкупать дешевле средневзвешенной цены за полгода.
Мы посчитали этот пол по данным биржи и получили 44.3-44.6 руб при рыночных 39. Официальную цену эмитент должен опубликовать до 5 сентября, тогда проверим расчёт.
На этой неделе разобрали ещё одну похожую историю, уже для клиентов.
Логика та же - бумага на бирже стоит дешевле цены, по которой её обязаны выкупить. Механизм другой, и окно подачи заявок там ещё открыто. Разбор с расчётом ушёл в закрытый чат.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
GL
GLRX
42,29 ₽
-3,78%
EnInvs
1 сентября в 22:48
$TRNFP
Разобрали сделку Транснефти с Газпромбанком: все не так страшно, как выглядело в первый момент, но и хорошего мы тут не видим
В июле мы писали про строчку в отчетности - компания отдала 40 млрд за долю в неназванной организации. Теперь известно, что это 7.52% Газпромбанка, и понятно, как сделка устроена
Деньги ушли не продавцу, а в капитал банка
Транснефть выкупила весь дополнительный выпуск целиком, 50.65 млн акций по 790 руб при номинале 450. По цене к капиталу получилось 0.48, формально приличный дисконт
Но 7.52% голосов дают только 3.65% уставного капитала
Больше половины капитала банка занимают привилегированные акции ФНБ и АСВ. Государство свои деньги вкладывало именно в привилегированные, а Транснефть получила обыкновенные - в очереди за прибылью банка она последняя
Дивидендов по этой доле ждать сложно ровно потому, что банку не хватало капитала
Норматив достаточности базового капитала 8.6%, самый узкий из трех. Обыкновенные акции понадобились банку именно для его пополнения
Разово из компании ушло 27% годового дивиденда, дальше дивиденд теряет около 1% в год
Сорок миллиардов это 8.9% денежной позиции и порядка 5% капитализации. Выпадающий процентный доход с этих денег стоит примерно 2.3 руб на акцию против выплаты 204.17 руб за 2025 год
Интереснее, будет ли второй транш
Базового капитала банку не хватает хронически, а Транснефть только что стала его источником
$TRNFP
TR
TRNFP
1 045,8 ₽
+1,63%
EnInvs
1 сентября в 22:45
$PLZL Продолжение разрушения корп. управления на рос. рынке
Полюс отчитался за 1П2026: выручка +14%, прибыль -64%, а проверить, откуда взялось падение, по отчёту нельзя - компания следуя худшим корпоративным практикам сократила отчетность, аудитор выпустил заявление о том что отчетность не полностью соответствует МСФО стандартам; до этого компания сказала что не будет платить дивиденды 5 лет
Отчётность за полугодие ужалась с 26 страниц до 13, из неё пропал отчёт о движении денежных средств.
В примечании прямо сказано: отчётность "не включает в себя сведений о раскрываемом промежуточном сокращенном консолидированном отчете о движении денежных средств". Год назад ОДДС был: операционный поток 240 млрд руб., капзатраты 98 млрд, выплаченные дивиденды 71,9 млрд. Основание для сокращения дало распоряжение правительства, разрешающее агрегировать раскрытие.
Отчёт о прибылях и убытках теперь состоит из четырёх строк.
Выручка 352 667 млн руб., одна строка "Операционные расходы и прочие доходы / (расходы)" 259 343 млн, прибыль до налога 93 324 млн, прибыль за период 61 234 млн. В эту единственную расходную строку сложены себестоимость, коммерческие и административные расходы, прочие расходы, финансовые расходы, процентный доход, переоценка деривативов и курсовые разницы. Год назад каждая шла отдельно.
Рост расходов в 3,25 раза наполовину объясняется заниженной базой прошлого года.
259 343 против 79 730 млн руб. Но в 1П2025 в тех же строках сидели прибыль по курсовым разницам 49,7 млрд, прибыль от переоценки деривативов 20,5 млрд и процентный доход 8,9 млрд, суммарно 79 млрд плюсом. Без них расходная база прошлого полугодия была 158,8 млрд, а не 79,7 млрд.
Денежная себестоимость выросла на 64% на унцию (часть роста - это НДПИ)
TCC 1 069 долл./унц. против 653 годом ранее. Доля НДПИ в структуре TCC 53% против 45% в 2025 году, это порядка 567 долл. на унцию: налог считается от цены реализации, а она выросла на 60%. Остальной вклад дали укрепление рубля при рублёвых затратах, индексация зарплат и тарифов, рост ремонтных расходов и снижение содержаний в переработке на Олимпиаде и Благодатном. В абсолюте денежные затраты на проданное золото 1,02 млрд долл. против 0,78 млрд.
При этом денежная маржа на унцию выросла на 59%, а прибыль упала.
Цена реализации около 4 809 долл./унц. против 3 009, за вычетом TCC остаётся 3 740 против 2 356. В абсолюте денежная маржа 3,55 млрд долл. против 2,80 млрд. Прибыль до налога при этом упала на 1,43 млрд долл. Ножницы примерно на 2,2 млрд долл., или 167 млрд руб., приходятся на амортизацию, финансовые расходы, курсовые и переоценки, то есть ровно на то, что схлопнуто в одну строку
Продали существенно меньше, чем добыли.
Производство 1 287 тыс. унций (-2% г/г), реализация 950 тыс. унций (-20%). Разрыв 337 тыс. унций, 26% выпуска против 9% годом ранее. Отдельной строки запасов золота в агрегированном балансе нет.
Долг за полугодие вырос на 125 млрд руб., капитал сократился на 19 млрд.
Кредиты и займы 912,9 млрд против 788,3 млрд на конец 2025 года. Капитал 252,8 млрд, потому что прибыль 61,2 млрд перекрыта нерасшифрованной строкой "Прочие" -80,3 млрд, по величине близкой к сумме объявленных дивидендов 56,8 и 29,05 руб. на акцию. Доля капитала в балансе 18%. Абсолютных чистого долга и EBITDA нет ни в отчёте, ни в пресс-релизе, приводится только отношение 1,1x
Аудитор подписал вывод с оговоркой.
ДРТ: "Нам не удалось завершить проверку в отношении конечной контролирующей стороны, и поэтому мы не смогли убедиться в полноте списка связанных сторон Группы". Отдельно аудитор отмечает, что отчётность "не соответствует требованиям стандартов МСФО" и "может быть непригодна для каких-либо других целей".
(1/2)
$PLZL
PL
PLZL
979,4 ₽
+1,2%