ЛУКОЙЛ 2025: дивиденды сохранены, операционная база под давлением

Войти

давлением Финансовые результаты за 2025 год отражают ухудшение операционной динамики на фоне внешних факторов и разовых списаний. Ключевые факты — Выручка: 3 768 млрд ₽ (−15% г/г) — EBITDA (скорр.): 1 033 млрд ₽ (−28% г/г) — Маржа EBITDA: 27,4% (снижение к прошлому году) — Чистая прибыль: под давлением из-за списаний международных активов — Свободный денежный поток: 640 млрд ₽ (−37% г/г) — Дивиденд: 278 ₽ на акцию (~4,8% доходности) Контекст Снижение показателей связано с комбинацией факторов: — падение цен на нефть относительно 2024 — расширение дисконта Urals — укрепление рубля — рост транспортных и операционных расходов Отдельно: — списание международных активов (~1,7 трлн ₽) сформировало бумажный убыток — без этого эффекта бизнес остаётся прибыльным, но с ухудшенной динамикой Свободный денежный поток снизился, но остаётся положительным — это ключ для дивидендной истории. Компания сохраняет чистую денежную позицию, несмотря на сокращение запаса ликвидности. 📌 Caesar View ЛУКОЙЛ — это сейчас не история роста. Это история: — нормализации после сильных лет — давления внешней конъюнктуры — и сохранения дивидендной базы Важно: падение прибыли — во многом техническое (списания) но давление на EBITDA — уже операционное Ключевой драйвер вперёд: — цена нефти — курс рубля — параметры продажи международных активов При этом: компания остаётся одной из немногих в секторе с: — сильным балансом — положительным FCF — понятной дивидендной логикой ЛУКОЙЛ сегодня — это инструмент для: — ставки на нефть — получения дивидендного потока — участия в экспортной модели Но: рост ограничен отсутствием увеличения добычи и зависимостью от внешней конъюнктуры. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией

Мать и дитя: рост выручки при давлении на маржу Финансовые результаты 2025 года отражают активное расширение бизнеса с ухудшением рентабельности и снижением денежной позиции. Ключевые факты — Выручка: 43,5 млрд ₽ (+31,2% г/г) — EBITDA: 13,3 млрд ₽ (+24,4% г/г) — Маржа EBITDA: 30,6% (−1,7 п.п.) — Чистая прибыль: 11,0 млрд ₽ (+8,5% г/г) — Чистая маржа: 25,4% (−5,3 п.п.) — Чистая денежная позиция: 2,7 млрд ₽ (снижение более чем в 2 раза) — CapEx: 4,3 млрд ₽ (+87,7% г/г) Контекст Рост обеспечен M&A (сеть «Эксперт») и органикой (LfL +15,6%). Операционные метрики: — амбулаторные посещения +76% — диагностика +135% — регионы растут быстрее Москвы Давление на маржу: — рост затрат на персонал — увеличение операционных расходов — амортизация после сделок Дополнительно: — снижение финансовых доходов — рост процентных расходов Денежный поток Снижение денежной позиции связано с: — инвестициями — покупкой активов — выплатой дивидендов При этом долговая нагрузка отсутствует. Оценка — EV/EBITDA 2026П: ~6,5x — P/E 2026П: ~8,3x — дивиденды: ~50 ₽ (~3,6%) 📌 Caesar View Ключевой момент — это не рост, а его качество. Компания масштабируется через M&A и CapEx, но: — маржа уже снижается — кэш сокращается — эффективность падает быстрее прибыли Пока это выглядит как нормальная фаза роста. Но если: — маржа не стабилизируется — денежный поток не восстановится Текущая оценка 6,5x EV/EBITDA перестанет быть «дешёвой». ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #МДМГ #Акции #Инвестиции #Отчетность #дивиденды MDMG

Девальвация рубля: кто реально зарабатывает По последним оценкам аналитиков, эффект девальвации по компаниям различается в разы. Ключевые факты — Ослабление рубля увеличивает прибыль экспортёров — Эффект возникает за счёт валютной выручки при рублёвых издержках — Максимальная чувствительность: РУСАЛ, Эн+, Норникель, АЛРОСА, ФосАгро — высокая доля экспорта и маржинальность — Нефтегаз — средняя чувствительность из-за налоговой системы — Сталь — низкая чувствительность из-за внутреннего рынка Контекст Если выручка в валюте, а издержки в рублях — девальвация усиливает прибыль. Но эффект неравномерный. По чувствительности EBITDA: — цветные металлы и удобрения — максимальный эффект — золото — умеренно положительно — нефтегаз — частично нивелируется налогами — сталь — минимальная реакция Причина: — у стали до 80–90% продаж внутри РФ → рублёвые цены — у экспортеров — валютная выручка при рублёвой базе затрат Важный нюанс: в периоды кризисов девальвация часто сопровождается падением рынков — и рост прибыли не всегда конвертируется в рост акций 📌 Caesar View Девальвация — это не идея. Это фильтр. Она не разгоняет рынок — она перераспределяет прибыль. Выигрывают: — экспортёры с валютной выручкой — компании с рублёвой себестоимостью — бизнесы без валютного долга Проигрывают: — внутренние истории — рублёвая выручка без переоценки — компании с валютной нагрузкой Главный вывод: Ставка на девальвацию — это не покупка индекса. Это выбор конкретных бенефициаров. Именно здесь формируется альфа. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #Рубль #Девальвация #Акции #Инвестиции

НЛМК: падение прибыли при сохранении запаса прочности Финансовые результаты за 2П2025 отражают давление на сектор стали при сохранении сильного баланса. Ключевые факты — Выручка 2П2025: 392,6 млрд ₽ (−15% г/г) — EBITDA: 56,3 млрд ₽ (−44% г/г) — Маржа EBITDA: 14,3% (−7,5 п.п.) — Чистая прибыль: 18,3 млрд ₽ (−55% г/г) — Чистая денежная позиция: 104,3 млрд ₽ Контекст Снижение показателей связано прежде всего с: — падением цен на сталь — слабой внешней конъюнктурой — укреплением рубля (давление на экспортную маржу) Операционная динамика остаётся под давлением: — EBITDA снизилась почти вдвое — маржинальность вернулась к уровням цикла При этом компания сохраняет устойчивость за счёт: — сокращения капитальных затрат (−24%) — роста свободного денежного потока — чистой денежной позиции (без долговой нагрузки) Свободный денежный поток вырос более чем в 2 раза за счёт: — снижения инвестиций — стабилизации оборотного капитала 📌 Caesar View НЛМК сейчас — это не история роста. Это история цикла. Компания: — теряет маржу — показывает слабую операционную динамику — но сохраняет финансовую устойчивость Ключевой момент: прибыль падает не из-за качества бизнеса, а из-за фазы рынка. Оценка: — ~3,2x EV/EBITDA — дисконт ~30% к собственной истории Это отражает: — слабую конъюнктуру — ожидания по восстановлению Ключевой драйвер вперёд: — цены на сталь — курс рубля — снижение ставки Без изменения этих факторов рост ограничен. НЛМК — это ставка не на компанию, а на разворот цикла в отрасли. ⚠️ Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией #CaesarCapital #НЛМК #Металлургия #Акции #Инвестиции NLMK

ЛУКОЙЛ: дивиденды сохраняются, но операционная база под