$HRB

H&R Block, Inc. – идея с пониженным риском и высокой генерацией кеша (LTM FCF Yield 16%), ежегодным увеличением дивидендов и фин. показателей, позитивным guidance и потенциалом восстановления до максимумов. Компания предоставляет услуги по подготовке налоговых деклараций и вычетов, а также услуги и продукты для самостоятельной подготовки налоговых документов в США, Канаде и Австралии. Компания имеет три основных направления – императива развития бизнеса: 1. Услуги для МСП (более 2,4 млн активных клиентов). Block Advisors – сервис налогового консультирования и Wave – CRM система + онлайн банкинг высокой степени интеграции c крупными банками. 2. Финансовые сервисы, - Emerald Card, мобильное решение для компаний, использующие финансовые инструменты в полной мере (underbaked). 3. Block Experience – высокотехнологичная мобильная платформа по подготовке налоговой отчетности и налоговых вычетов. H&R Block показывает хорошие темпы роста выручки и EBITDA В последнем квартале компания отчиталась о росте выручки на 28.7%, что является ускоренным темпом по сравнению с историческими значениями роста 16.8%. (рис.1) Как можно заметить, компания имеет стабильную выручку в целом и чрезвычайно высокие выручку и EBITDA в каждом первом квартале года. Этот факт можно объяснить способом оплаты с большинством контрагентов - большинство клиентов оплачивают услуги в конце года. В период пандемии COVID-19 компания сделала ставку на улучшения мобильных сервисов и решений «сделай сам». Цифровое взаимодействие с клиентом увеличено более чем на 50%. Общее число МСП использующих налоговый аутсорсинг увеличивается в среднем на 7% ежегодно. H&R Block не имеет проблем с генерацией денежных средств. Компания генерирует умеренный внушительный свободный денежный поток с текущим уровнем доходности FCF 16,5%, который, помимо дивидендов, используется для обратного выкупа акций (в текущем периоде запланирован buyback в размере $188 млн). (рис.2) Компания выплачивает дивиденды в размере более 4% и ежегодно увеличивает их. На уровне денежного потока HRB зарабатывает ≈$600 млн при капитализации $4,4 млрд. Менеджмент компании даёт хороший гайденс. Выручка ожидается на уровне $3,25-$3,35 млрд, EBITDA на уровне $765-$815 млн. EBITDA растет быстрее выручки, поскольку экономическая эффективность бизнес модели компенсирует переменные расходы. Долгосрочно компания ожидает 3-6% рост выручки и опережающий рост EBITDA. Исторически компания скорее опережала свой guidance. (рис.3) Компания имеет недооценку по мультипликаторам. Стоимость компании составляет 5,8x EV/EBITDA (что дешево) при историческом среднем значении 7,9x. H&R Block также имеет очень низкую бета к индексу S&P500 (0,39) и 10‑летним трежерис (0,23), что может быть хорошей новостью для инвесторов, которые не хотят рисковать. Цена бумаги HRB и момент для входа (рис.4) Цена акций на 19,7% ниже максимальной за последние 3 года, что дает нам возможности для роста. Подведем итог: - компания имеет качественную экономику и узнаваемый бизнес; - предлагает современный и доступный способ ведения финансов и налоговой отчетности для большого числа МСП; - отлично растет и увеличивает доходность своего денежного потока; - платит высокие дивиденды (более 4%); - недооценена по показателю EV/EBITDA; - имеет низкую Бету к S&P500 и трежерис – низко рискованные инвестиции; - есть точка для входа. Мы считаем, что H&R Block, Inc. – стоящая для инвестирования компания.