А мы так и думали 👆 И на прошлом рбк говорил, что хорошо что все думают что 16 будет

Дивидендная интрига в GMKN Норникеле На фоне роста цен на платиноиды (палладий +46% относительно среднего за последние 12 мес.) есть идея в акциях Норникеля (в том числе ее обсуждали на последнем мастермайнде). К тому же компания опубликовала неплохие результаты за 2П 2025, а за 2026 цифры должны быть еще лучше При этом основной вопрос, который не может не заботить – будет ли мажоритарий действовать в интересах всех акционеров и прозрачно выплачивать дивиденды По дивидендной политике Норникеля, до сих пор размещенной на сайте, при рекоменации дивидендов менеджмент должен отталкиваться от 30% от EBITDA; (а по старому акционерному соглашению при долге / EBITDA <1.8x компания должна была направлять и так не менее 60% EBITDA) - По итогам 2022 года компания не выплачивала дивиденды, хотя EBITDA была положительной ($8.7 млрд) - За 2023 год выплатили только 24% от годовой EBITDA, потому что менеджмент Норникеля перешел на логику расчета дивидендов от скорректированного FCF - В 2024 году FCF cоставил $1.9 млрд, скорректированный FCF составил $0.33 млрд – дивиденды не выплачивались (при этом эта корректировка пошла на "выплаты держателям неконтролирующих долей" – это дивиденды Быстринского ГОКа, где участником является в том числе мажоритарный акционер Владимир Потанин) В 2025 году скорректированный FCF составил уже $1.5 млрд; Чистый долг снижается, а отношение чистый долг/EBITDA опустился по итогам 2025 до очень комфортного уровня 1.6x но менеджмент снова заранее формирует ожидание отсутствия дивидендов до 2027 года!! Что имеем в итоге? В политике зафиксировано 30% от EBITDA, компания со временем сместила риторику на денежный поток, потом на скорректированный денежный поток, потом на скорректированный денежный поток но с учетом долговой нагрузки. Сейчас и скорректированный денежный поток высокий, и долговая нагрузка низкая, компания все равно намекает, что не хочет платить. Нормально ли это? На наш взгляд, скорее нет! Именно предсказуемое поведение эмитентов в плане выплаты дивидендов, кап. инвестиций и M&A являлось бы основной нормального функционирования фондовых рынков!