Направляем справочно обзор происходящего в USD стратегиях

USD стратегии Усиленных Инвестиций, к сожалению, (в отличии от российских) сильно просели с запуска вслед за падением цен на энергоносители на фоне жесткой политики ФРС и отчасти теплой зимы в США и Европе С одной стороны, наша надежда (и других проф. аналитиков, например Рэя Далио) на умеренно-мягкую политику (которая обычно бывает при таком высоком госдолге) не оправдалась – ФРС решила во что бы то ни стало победить инфляцию и каждым повышением ставки увеличивала риск рецессии, на фоне чего цены на энергоресурсы стремительно падали В связи с этим некоторые позиции мы были вынуждены закрывать в минус, учитывая, что подход нашей стратегии заключается в отборе самых недооценённых по мультипликаторам компаний в текущей рыночной среде с учетом изменений цен на сырьевые товары и курсов валют, а цены на нефть и газ за год упали на ~20% и ~65% соответственно С другой стороны, есть позитивные предпосылки восстановления рынка: 1. Исторически ФРС почти всегда завершала цикл повышения ставок только, когда в экономике что-то ломалось, как сейчас в банковском секторе (рис. 1) 2. Наши опережающие индикаторы показывают, что (с учетом упавших commodities) инфляция должна сойти на нет в ближайшее время (уже замедлилась до 5% г/г в марте), что по идее так же должно остановить рост ставок, что позитивно 3. Крупные инсайдерские покупки возобновляются, например, Баффет недавно купил OXY на $216 млн – некоторая позитивная индикация для сырьевых рынков и компаний (рис. 2) Учитывая все еще высокий уровень неопределенности на рынке, приоритизируем точечные идеи с отлично растущим бизнесом и дешевой оценкой по мультипликаторам, к примеру, ключевые позиции в моменте: 1. $TSN Tyson Foods – выигрывает от продовольственного кризиса, который все еще обостряется на фоне геополитической напряженности. Дешево стоит по мультипликаторам: EV/LTM EBITDA: 6.4х, P/Book: всего 1.1х С учетом позитивной конъюнктуры (цены на продукцию находятся на 6.9% выше относительно последних 12 месяцев (рис.3)) по прогнозному мультипликатору компания оценивается еще дешевле: EV/expected EBITDA: 3.9х, против среднего исторического уровня 12.0х + Исторически наша модель хорошо предсказывала моменты нахождения в компании, так при постоянном нахождении в акции с 2017 года аннуализированная доходность составила бы 2%, а при нахождении в акции в моменты высокого нашего расчетного потенциала, аннуализированная доходность составила бы 34% (рис.4) 2. $PBF PBF Energy – дешевый по мультипликаторам нефтепереработчик в США (производит бензин, дизель), в моменте генерирующий отличные денежные потоки - PBF отлично наращивает финансовые и операционные показатели: в 2022 q4 выручка и EBITDA выросли г/г на 32% и 174% соответственно; компания постоянно увеличивает объем производства (среднегодовой темп: +13%) - Компания очень дешево оценивается по текущим и прогнозным мультипликаторам: PBF стоит всего 1.1х по EV/EBITDA и 1.0x по P/Book Для нефтеперерабатывающих компаний мы в автоматическом режиме парсим данные по актуальному Crack Spread и рассчитывать маржинальность по одной эконометрической модели (рис. 5) Учитывая, что уровень маржи нефтепереработки в США продолжает держаться на очень высоких уровнях, прогнозный мультипликатор EV/EBITDA PBF составляет 2.3х, против среднего исторического уровня 6.8х К тому же компания генерирует отличный денежный поток, доходность, которого составила 78% (!) от капитализации за последние 12 месяцев, + компания почти снизила долговую нагрузку до нуля (рис.6) В этом плане, в моменте, пока рынок остается высоковолатильным, стараемся находиться в наиболее дешевых по мультипликаторам понятных компаниях. Когда ФРС закончит повышения ставок, а риск тяжелой рецессии снизится, сырьевые компании вместе с commodities будут отрастать быстрее и выше рынка (как и падали) &Усиленные Инвестиции USD &Усиленные Инвестиции USD Pro