Итоги недели: портфель -4.3%, валюты и рынок акций

Войти

Коллеги, представляем итоги последней недели: ➜ Портфель снизился: -4.3%, против индекса Мосбиржи -1.1% На российском рынке продолжаются некоторые распродажи в акциях роста на фоне дивидендного сезона и продолжения военного конфликта в Иране и торможения переговорного процесса по Украине, а также признаков рецессии в экономике Вместе с тем компании роста уже стали очень дешевыми по мультипликаторам и кажутся сильно перепроданными - при смене повестки на более позитивную могут отскочить существенно выше рынка В валюте также продолжается распродажа исходя из приостановки валютного правила до конца июня и высокой цены на нефть. Отчасти при этом отгрузки нефти локально могут страдать из-за ударов по инфраструктуре. По-прежнему считаем, что скорее курс переукреплен среднесрочно и, несмотря на возможную локальную турбулентность (в связи с приостановкой бюджетного правила как правило сглаживающего колебания нефти) будет идти постепенно к справедливым значениям/обозначенным в официальных прогонах (во многом надвигающаяся рецессия в экономике связана как раз не только с процентной ставкой, но и с переукрепленным рублем) ➜ Валютная позиция снизилась на -2.2%, несмотря на снижение цен на нефть – Brent -5.6%, Urals -6.3% за неделю. Нефтегазовые доходы бюджета в марте выросли до 617 млрд руб или +43% м/м и -43% г/г ➜ По основным компаниям изменения: OZON -0.7%, Яндекс -2.1%, МТС +0.7%, X5 Retail +2.1%, МТС Банк -0.3%, Промомед +0.8%, TBank -0.9%, Сегежа +3.7% (шорт-позиция) ➜ Инфляция в РФ с 24 по 30 марта составила 0.17% после 0.19% с 17 по 23 марта, годовая инфляция в РФ на 30 марта составила 5.86% после 5.91% на конец февраля ➜ ВВП РФ в феврале снизился на 1.5% в годовом выражении, за январь-февраль на 1.8% ➜ Ozon планирует дебютное размещение биржевых облигаций ➜ Тяжелая ситуация в экономике и развитие маркетплейсов убивает офлайн-ретейл одежды: доля закрытых магазинов может достичь в РФ рекордных 40% * Disclaimer – данный отчет отражает результат нашей Целевой структуры портфеля, который может отличаться от результата стратегий автоследования из-за ограничений самого формата автоследования и брокера*

Публикуем новую инвест. идею – X5 X5 под анонс дивидендов в середине мая Дивидендные компании становятся все привлекательнее по мере снижения ключевой ставки ЦБ снизил (вместо паузы) ключевую ставку до 15% и сузил диапазон прогноза по году до 13.5-14.5%, что транслируется в ставку на конец года на уровне ~12%. Прогноз по средней ключевой ставке на 2026 год составляет: 8%. Ожидаем продолжения снижения ключевой ставки, в т.ч. на ближайшем заседании 20-го марта, на фоне факторов: - ВВП России в январе снизился на 2.1% в годовом выражении (Интерфакс (https://www.interfax.ru/business/1076104)); Минэкономики снизит прогноз роста ВВП в 2026 году с текущих +1.3% - Дефицит федерального бюджета России за январь–февраль 2026 года достиг (https://www.kommersant.ru/doc/8498068)3.45 трлн руб. Это ~90% от запланированного на весь год дефицита в размере 3.8 трлн руб. и на ~1 трлн руб. больше г/г. При этом нефтегазовые доходы с начала года сократились на 47.1% год к году Снижение ключевой ставки – позитив для рынка. При снижении ставки с 15.5% до 12% на базе исторических корреляций RGBI должен вырасти +20-30% (прямая высокая корреляция) IMOEX +30-50% с задержкой 6-9 месяцев. Деньги из депозитов будут постепенно перетекать в ОФЗ и акции X5 - один из дивидендных лидеров с двузначной доходностью за полгода X5 позитивно отчиталась за 2025 q4: - Выручка +14.9% г/г - EBITDA +48.6% г/г - Рентабельность по EBITDA 6.4% увеличилась с 4.9% годом ранее - Чистая прибыль +19.4% г/г - Чистый долг сократился на 28.3 млрд руб (4.6% от капитализации) - FCF годовой +3.8 млрд руб (положительный), 0.6% от капитализации Компания дала неплохой прогноз на 2026 год: - Рост выручки на 12-16% г/г - Рентабельность скорр. EBITDA не ниже 6% - Сохранение чистого долга на комфортном уровне 1.2-1.4х по NetDebt/EBITDA По нашим оценкам, компания может выплатить финальные дивиденды по итогам года в размере 50 млрд руб / ~204 руб на акцию или ~8.5% див. доходности к текущей цене (доходность за последние 12 месяцев составит ~23.8%) При этом консенсус банков, насколько мы понимаем, закладывает ~90 млрд руб или 15.3% див. доходности + Компания ведет переговоры о продаже казначейского пакета акций в размере 9.7% от капитализации. Средства от продажи акций потенциально могут пойти на выплату доп. дивидендов При этом компания стоит всего 3.0х по EV/LTM EBITDA (c учетом уже выплаченного дивиденда будет 3.4х), против среднего исторического диапазона 3.5-6х Дешевле компания стоила только в сентябре 2022 года (~2.5х) На наш взгляд, на текущем рынке все компании с растущим бизнесом и двузначным дивидендами могут быть интересны рынку

Очень интересно пообщались с компанией B2B-РТС - лидером на рынке электронных закупок для бизнеса и государства, делимся записью. YouTube: https://youtu.be/qn2uN0G0e8k (в ВК выложим позже - обрабатывается!) Основное: - Лидер рынка с долей около 38% по количеству процедур в сегменте регулируемых закупок и 41% - в сегменте коммерческих - Исторически наращивали свою долю рынка, планируют и дальше ее увеличивать, активно расти, в том числе за счет развития собственных продуктов и сервисов, например, таких как BNPL (для финансирование участия в тендерах и т.п.) - Рентабельность по EBITDA >52%; при этом капитальные издержки в разработку практически не капитализируются - Совокупный доход складывается из выручки от оказания услуг, основного бизнеса, и дохода от управления остатками, которые компании держат на счетах на время тендеров - Нет долга -Крупнейший акционер - Совкомбанк (на мой взгляд, скорее плюс т.к. задает стандарты корпоративного управления) - Высокая доля дивидендных выплат (за 2025 год компания выплачивает практически 90%, в политике прописано не менее 50%, исторический коэффициент - 73%) Компания по общению понравилась. Ждем размещение.

#performance